1. Tutkimus
Maanantai 18.7.2011
Aamukatsaus
• Pankkien stressitesteistä odotettua parempi tulos
• Torstaina EU-huippukokous käsittelee Kreikan uutta pelastuspakettia
• Saksan ja USA:n viitelainakorot laskivat heikon talousdatan myötä
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
1,419 125,00 1317 2704
1,417 1314 2696
129,10 124,84
1,415 1311 2688
128,90 124,68
1,413 1308 2680
128,70 124,52
1305 2672
1,411 128,50 124,36
1302 2664
1,409 128,30 124,20 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, closing 14.7
EUR/USD 15.7. CLOSING 14.7. Bund, vasen Bund, closing 14.7
Treasury, oikea Treasury, closing 14.7. Euro STOXX -fut,oikea STOXX, closing 14.7
Pankkien stressitesteistä odotettua parempi tulos. Perjantai- Torstaina EU-huippukokous käsittelee Kreikan uutta pelas-
na julkistetussa stressitestissä reputti kahdeksan pankkia, ja li- tuspakettia. Eurooppa-neuvoston presidentti Herman Van
säksi yksi, testeistä kieltäytynyt saksalaispankki. Markkinoilla Rompuy on kutsunut euromaiden johtajat koolle Brysseliin ensi
odotettiin 10–15 pankin reputtavan testit, ja pankkien pääoma- torstaiksi. Kokouksessa on määrä käsitellä Kreikan uutta pelas-
vaje olikin huomattavasti pienempi kuin pelättiin. Vaikka voi- tuspakettia, jonka ehdoista ei tosin vielä ole päästy sopuun. Van
daan kysyä, johtuiko odotettua parempi tulos liian löysistä tes- Rompuy yritti saada hätäkokousta jo viime perjantaille, mutta
tiskenaarioista, heijastavat tulokset kuitenkin sitä, että pankit aikataulu oli monelle maalle liian nopea. Markkinoiden luotta-
ovat eri keinoin vahvistaneet omaa pääomaansa viimeisen vuo- muksen kannalta on tärkeää, että euromaat saavat sorvattua sel-
den aikana. Stressiskenaarioissa ei oletettu minkään euroalueen keän suunnitelman ja sovittua konkreettisia toimenpiteitä siitä,
valtion jättävänsä velkansa hoitamatta. Monella pankilla on kui- miten kriisiä lähdetään hoitamaan.
tenkin merkittäviä määriä valtionlainoja, joten mahdolliset tap-
piot näistä olisivat muuttaneet testituloksia. Kriisimaissa pank- USA:ssa kuluttajaluottamus ja teollisuustuotanto odotettua
kien sijoitukset ovat oman valtion valtiolainoihin, muissa mais- heikommat. Michiganin yliopiston mittaama kuluttajaluotta-
sa merkittävät riskit liittyivät lähinnä sijoituksiin Italian ja Es- mus laski hieman toukokuun luvuista ja jäi siten selvästi alle
panjan valtiolainoihin. Testit vahvistavatkin, että kriisimaiden odotusten. Kuluttajaluottamuksen laskun taustalla vaikuttanevat
ulkopuolella pankit kestäisivät Kreikan valtiolainojen arvojen niin korkea polttoaineen hinta kuin heikot työmarkkinat. Myös
alaskirjauksen. Tulosten pitäisi myös rauhoittaa pelkoja siitä, teollisuustuotanto jäi hieman odotuksista, kun etenkin autoteol-
että pääoman puute rajoittaisi pankkien lainanannon kasvua. lisuuden tuotanto takkuili. Tuotantolukujen pitäisi kuitenkin
Mikään pohjoismainen pankki ei kuulunut niiden pankkien nousta lähikuukausien aikana, kun autoteollisuuden kompo-
joukkoon, jolla oli merkittäviä sijoituksia velkamaiden valtion- nenttipula on hellittämässä. New Yorkin teollisuuden luottamus
nousi, mutta odotuksia vähemmän ja viittaa yhä heikkoon teol-
lainoissa.
lisuuden kasvuun.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Japani Japanissa vapaapäivä
10:30 Ruotsi Keskuspankin kokouspöytäkirja
16:00 USA Kansainväliset pääomavirrat, mrd. USD Touko 40.0 30.0/66.0 30.6
17:00 USA Asuntomarkkinaindeksi (NAHB) Heinä 14 12/16 13
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Norja Kauppatase, mrd. NOK Kesä 24.7 24.2
USA Osavuosikatsaus, Citigroup Inc 2. nelj.
USA Inflaatio (v/v) Kesä 3.6% 3.6% 3.4/3.8% 3.6%
USA Pohjainflaatio (v/v) Kesä 1.6% 1.6% 1.5/1.7% 1.5%
USA New Yorkin teollisuuden luottamus Heinä -3.8 5.0 0.0/15.0 -7.8
USA Teollisuustuotanto (k/k) Kesä 0.2% 0.3% -0.2/0.7% -0.1(0.1)%
USA Kapasiteetin käyttöaste Kesä 76.7% 76.9% 76.0/77.4% 76.7%
USA Kuluttajien luottamus (Michigan) alustava Heinä 63.8 72.0 68.0/75.0 71.5
EU Pankkien stressitestien tulokset

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 15.07.2011 FX 07:30 15.07.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1,4076 1,4113 EUR/JPY 111,22 111,59 3kk Euribor 1,608% 0,002 3kk US depo 0,210% 0,000
USD/JPY 79,04 79,06 EUR/C HF 1,1441 1,1430 12kk Euribor 2,171% -0,005 12kk US depo 0,700% 0,000
EUR/GBP 0,8737 0,8755 EUR/PLN 4,02 4,02 Saksa 2v 1,21 % -0,02 USA 2v 0,36 % -0,01
EUR/SEK 9,230 9,182 EUR/HUF 269,77 269,85 Saksa 10v 2,71 % -0,02 USA 10v 2,91 % -0,05
EUR/NOK 7,863 7,863 EUR/C ZK 24,45 24,43 Bund-futuuri 128,99 0,57 T-Note 124,86 0,42
EUR/USD pysyi vakaana perjantaina mutta on ollut pienessä Niin Saksan kuin USA:nkin viitelainakorot päättivät viikon las-
laskussa aamun kaupankäynnissä. EU:n pankkien stressitestit kutunnelmissa, kun korkoerot euroalueen valtionlainamarkki-
eivät aiheuttaneet suuria liikkeitä valuuttakurssissa. Euroalueen noilla levenivät jälleen selvästi eikä USA:n talousdata ollut roh-
velkakriisi aiheuttaa edelleen eurolle heikkenemispainetta, ja kaisevaa. Myös viikkotasolla varsinkin Saksan korot laskivat
tason 1.3968 alitus antaisi tilaa laskulle tuelle 1.3835. selvästi.
USD/JPY pysyi lähes liikkumattomana perjantaina. USA:n vel- Paljon odotettujen EU:n pankkien stressitestitulosten mukaan
kakattokeskustelun junnatessa paikoillaan ja Japanin markki- vain kahdeksan pankkia reputti testin. Markkinareaktio tulok-
noiden ollessa kiinni tänään kurssi ei liikkune tänään merkittä- siin perjantai-iltana jäi kuitenkin hyvin vaisuksi. Italian parla-
västi. Seurattavia tasoja kurssin suunnan kehitykselle ovat mentti puolestaan hyväksyi perjantaina maan säästöpaketin il-
78.45 ja 79.58. man suurempia ongelmia.
EUR/GBP heilui perjantaina nousten hieman päivän päätteeksi, Perjantain talousdatassa New Yorkin Fedin teollisuusindeksi
mutta on ollut laskusuunnassa aamulla. Kurssi on alimmalla ta- toipui vain hieman viitaten edelleen teollisuussektorin heikenty-
sollaan kuukauteen ja euroalueen velkakriisi painanee kurssia neisiin näkymiin. Kuluttajien luottamuksen lasku alimmilleen
entisestään. Tuen 0.8720 alitus syventäisi laskua kohti seuraa- yli kahteen vuoteen heinäkuussa Michiganin yliopiston mittaa-
vaa tukea 0.8606. mien lukujen mukaan puolestaan lisää pelkoja yksityisen kulu-
tuksen hyytymisestä. USA:n pohjainflaatiopaineet jatkoivat
EUR/SEK lasketteli perjantaina mutta on ollut selvässä nou-
noususuunnassa.
sussa aamulla. Kruunu sai tukea pankkien stressitestituloksista,
mutta yleinen epävarmuus euroalueen velkakriisistä painaa Tällä viikolla päähuomion saavat euroalueen torstain huippuko-
kruunua. Tämän vuoden huipputason 9.2731 ylitys tukisi kurs- kous velkakriisin tiimoilta, yritysten tulosjulkaisut, euroalueen
sinousun jatkumista. torstaina julkaistavat heinäkuun alustavat ostopäällikköindeksit
sekä Saksan perjantain IFO-indeksi. Tänään kalenterista löyty-
EUR/NOK jatkoi nousutrendiään perjantaina. Kruunua heiken-
vät USA:n toukokuun pääomavirtatilastot sekä NAHB-
tää yleinen markkinatunnelmien synkkeneminen sekä euroalu-
asuntomarkkinaindeksi.
een että USA:n velkaongelmien ratkaisujen viipyminen. Kurs-
silla on tilaa nousta kohti kesäkuun huippuja 7.9353. Valtionlainatarjonnassa euroalueen viitelainahuutokauppoja on
luvassa n. 15 miljardin verran keskiviikkona ja torstaina.
USA:ssa puolestaan myydään vain 13 miljardin dollarin verran
inflaatiolinkkereitä torstaina
Raaka-aineet
15.7. Muutos 15.7. Muutos 160
Sähkö spot 41,96 0,3% Kupari (3kk) 9 672 0,4% 140
120
Sähkö Q4 11 50,65 1,1% Nikkeli (3kk) 24 155 -0,2% 100
Sähkö Q1 12 51,70 1,0% Alumiini (3kk) 2 494 -0,5% 80
60
Sähkö vuo si 12 47,40 0,6% LME-metallit 4 223 0,2% 40
Sähkö vuo si 13 46,95 0,1% C RB-indeksi 346 0,5% 20
06/08 10/08 02/09 06/09 10/09 02/10 06/10 10/10 02/11 06/11
C O2 v. 2012 13,01 0,9% Brent-öljy 119,00 0,7%
C O2 v. 2013 13,96 0,8% Brent (1kk) 117,26 -0,9% Spot Brent, USD/bbl
Metallien hinnat kehittyivät perjantaina epäyhtenäisesti vaihte- Brysselin huippukokoukseen. Lisäksi Kansainvälinen energia-
levan viikon päätteeksi. Hinnat sahailivat dollarin ja osake- järjestö päättää viimeistään lauantaina, vapauttaako se lisää hä-
markkinoiden liikkeiden mukana ennen pankkien stressitestien täöljyvarastoja kasvattaakseen tarjontaa markkinoilla. Epäviral-
tulosten julkistamista. Perjantai-iltapäivän talousdata USA:sta lisen tietolähteen mukaan päätöstä olisivat vastustamassa Saksa
oli pääosin heikkoa, mikä painoi odotuksia talouden näkymistä ja Italia. Pitkäaikaista tukea öljyn hinnoille tuovat edelleen Lähi
ja toi metallien hinnoille laskupainetta. Yksittäisistä metalleista -idän levottomuudet.
lyijyn hinta nousi selvästi, korjaten lähes kokonaan torstain las-
kun. Valtaosassa metalleja liikkeet olivat kuitenkin maltillisia, Sähkön hinnat nousivat perjantaina sekä lyhyen että pitkän
kokonaisuutta kuvaavan LME-indeksin päätyessä hienoiseen pään sopimuksissa. Nousu oli voimakkaampaa lyhyessä päässä
markkinoiden pysyessä hiljaisina kesälomien myötä. Sähkön
nousuun.
hinnoille tukea toivat pääasiassa päästöoikeuksien hintojen nou-
Öljyn hinnat nousivat perjantaina selvästi, laskettuaan ensin aa- su.
mulla muun muassa S&P:n varoituksen USA:n luottoluokituk-
sen laskusta painaessa sijoittajien mielialoja. Lähimmän kuu-
kauden Brentin hinta näyttää perjantaina laskeneen, mutta se
johtuu sopimusten vaihdosta elokuusta syyskuulle. Eurooppa-
laisten pankkien stressitestien tulos ei ollut suuri yllätys ja se ei
juuri markkinoita heilauttanut. Alkavalla viikolla sijoittajien
huomio kiinnittyy jälleen USA:n velkakattokeskusteluun sekä
Sivu 2 Aamukatsaus

3. Tutkimus
Alkavan viikon tapahtumat
Ennusteet
Maanantai 18.7. Nordea Markkinat Edellinen
Japani Japanissa vapaapäivä
10:30 Ruotsi Keskuspankin kokouspöytäkirja
16:00 USA Kansainväliset pääomavirrat, mrd. USD Touko 40.0 30.6
17:00 USA Asuntomarkkinaindeksi (NAHB) Heinä 14 13
Tiistai 19.7.
12:00 Saksa ZEW-indeksi (rahoitusmarkkinoiden luottamus) Heinä -11.2 -12.5 -9.0
14.00 USA Osavuosikatsaus, Bank of America Corp 2. nelj.
15.00 USA Osavuosikatsaus, Goldman Sachs Group 2. nelj.
15.00 USA Osavuosikatsaus, Wells Fargo & Co 2. nelj.
15:30 USA Rakennusten aloitukset Kesä 575t 560t
15:30 USA Rakennusluvat Kesä 597t 609(612)t
Keskiviikko 20.7.
02.30 USA Fedin Hoenig puhuu Kansas Cityssa
9:00 Saksa Tuottajahinnat (v/v) Kesä 5.5% 6.1%
11:30 Iso-Britannia Keskuspankin kokouspöytäkirja
17:00 Euroalue Kuluttajien luottamus Heinä -10.0 -9.8
17:00 USA Vanhojen asuntojen myynti Kesä 4.95m 4.81m
Torstai 21.7.
5:30 Kiina Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) (HSBC) Heinä 50.1
10.00 Ranska Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Heinä 52.1 52.5
10.30 Saksa Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Heinä 54.0 54.1 54.6
11:00 Euroalue Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Heinä 51.5 51.5 52.0
11:00 Euroalue Palvelusektorin ostopäällikköindeksi (PMI) Heinä 53.0 53.2 53.7
13.00 Suomi Osavuosikatsaus, Nokia Oyj 2. nelj.
14.15 USA Osavuosikatsaus, Morgan Stanley 2. nelj.
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 410t 405t
15:30 USA Fedin Evans puhuu Chicagossa
17:00 USA Ennakoivat indikaattorit (k/k) Kesä 0.2% 0.8%
17:00 USA Philadelphian teollisuuden luottamus Heinä 2.0 -7.7
Euroalue Huippukokous euroalueen velkakriisistä
Perjantai 22.7.
9:45 Ranska Talouselämän luottamus (INSEE) Heinä 107.0 109.0
11:00 Saksa IFO-indeksi, talouselämän luottamus Heinä 114.0 113.6 114.5
12:00 Euroalue Teollisuustilaukset (k/k) Touko 1.0% 0.8(0.7)%
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Martti Nyberg +358 9 165 59941
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tuomas Laiho +358 9 165 59931 Annika Lindblad +358 9 165 59940
www.nordea.com/e-markets Joonas Hämäläinen +358 9 165 59973 Petteri Häjänen +358 9 165 59932
etunimi.sukunimi@nordea.com Henri Heikkinen +358 9 165 59516
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 3 Aamukatsaus