1. Tutkimus
Torstai 18.8.2011
Aamukatsaus
• BoE:n kokouspöytäkirja kasvattaa lisäelvytyksen mahdollisuutta
• Fedin Plosser näkee koronnostoja ennen vuoden 2013 puoliväliä
• Saksan ja USA:n valtionlainakorot laskussa
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
134.40 130.50 1207 2358
1.449
1202 2342
134.12 130.36
1.445
1197 2326
133.84 130.22
1.441 1192 2310
133.56 130.08
1.437 1187 2294
133.28 129.94
1182 2278
1.433 133.00 129.80 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, closing 16.8
EUR/USD 17.8. CLOS ING 16.8. Bund, vasen Bund, closing 16.8
Treasury, oikea Treasury, closing 16.8. Euro STOXX -fut,oikea STOXX, closing 16.8
BoE:n kokouspöytäkirja kasvattaa lisäelvytyksen mahdolli- neet raaka-aineiden hinnat alkavat näkyä myös lopputuotteiden
suutta. Elokuun pöytäkirjat paljastivat odotetusti inflaatiohauk- hinnoissa. Jenkeissä tänään julkaisuvuoroon tulevan inflaation
kojen Dalen ja Wealen muuttaneen koronnostokantaansa talo- odotetaan maltillistuvan, mutta pohjainflaatiossa nähdään pien-
usnäkymien näyttäessä yhä synkemmiltä, jolloin päätös jättää tä nousua, vaikkakin matalalta tasolta. Eilen julkaistut tuottaja-
ohjauskorko ennalleen oli pitkästä aikaa yksimielinen. Posen hinnat jatkoivat sen sijaan vahvassa kasvussa viitaten myös
vuorostaan äänesti edelleen osto-ohjelman laajentamisen puo- nousupaineisiin kuluttajahinnoissa. Myös USA:ssa raaka-
lesta, ja myös joidenkin muiden jäsenien kerrottiin harkinneen ainehintojen madaltuminen painanee kuitenkin vähitellen in-
lisäelvytystä. Emme usko BoE:n kuitenkaan keventävän raha- flaatiota.
politiikkaansa, vaikka maailmantalouden kasvaneet riskit ja fi-
nanssimarkkinoiden epävarmuus nostaakin riskejä osto- Fedin Plosser näkee koronnostoja ennen vuoden 2013 puoli-
ohjelman kasvattamisesta. Pöytäkirjojen perusteella BoE pitää väliä. Plosser, joka äänesti Fedin lausuntoa vastaan viime koko-
yhtenä suurimpana ulkoisena huolenaiheenaan euroalueen vel- uksessa, sanoi pitävänsä ilmoitusta pitää korot ennallaan tietyn
kakriisiä, joka uhkaa Ison-Britannian vientiä. Kasvuhuolet jätti- ajanjakson sopimattomana politiikkana sopimattomana ajan-
vät tällä kertaa inflaatiohuolet varjoonsa, ja odotamme siten kohtana. Plosser varoitteli inflaation kiihtymisriskistä ja uskoo-
edelleen ensimmäisen koronnoston viipyvän ainakin vuoden kin Fedin joutuvan nostamaan korkoja selvästi ennen vuoden
2013 puoliväliä. Fedin Fisher, joka oli myös erimielinen Fedin
2012 loppupuolelle.
päätöksestä, puolestaan näkee talouden suurimpien ongelmien
Euroalueen pohjainflaatio alitti odotukset – jenkeissä odote- kumpuavan finanssipolitiikasta, eikä rahapolitiikka Fisherin
taan inflaation maltillistumista. Euroalueen inflaation toinen mielestä voi korvata finanssipoliittisia toimenpiteitä. Fedin ar-
julkaisu oli odotusten mukainen, mutta ensimmäistä kertaa jul- vio korkojen pysymisestä matalla vuoden 2013 puoliväliin
kaistu heinäkuun pohjainflaatioluku laski selvästi ja alitti odo- saakka herätti kokouksessa jonkin verran erimielisyyttä, kun
tukset. Inflaatiota painoivat etenkin laskeneet vaatteiden hinnat kolme jäsentä vastusti lausuntoa.
energiahintojen puolestaan tukiessa edelleen hintojen nousua.
Odotamme inflaation jatkavan maltillistumistaan, kun madaltu-
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
10:30 Ruotsi Kapasiteetin käyttöaste 2.nelj. 89.0%
15:30 USA Inflaatio (v/v) Heinä 3.3% 3.1/3.8% 3.6%
15:30 USA Pohjainflaatio (v/v) Heinä 1.7% 1.6/1.8% 1.6%
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 400t 390/420t 395t
17:00 USA Ennakoivat indikaattorit (k/k) Heinä 0.2% -0.5/0.6% 0.3%
17:00 USA Philadelphian teollisuuden luottamus Elo 2.0 -10.0/10.0 3.2
17:00 USA Vanhojen asuntojen myynti Heinä 4.90M 4.59/5.15M 4.77M
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Iso-Britannia Työttömyysaste (3kk) Kesä 7.9% 7.7% 7.7/7.8% 7.7%
Euroalue Inflaatio pl. ruoka ja energia (v/v) Heinä 1.2% 1.6% 1.6% 1.1/2.3% 1.6%
Euroalue Inflaatio (v/v) 2. julkaisu Heinä 2.5% 2.5% 2.5% 2.4/2.6% 2.5%
USA Tuottajahinnat pl. ruoka ja energia (v/v) Heinä 2.5% 2.3% 2.2/2.4% 2.4%

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 17.08.2011 FX 07:30 17.08.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.4387 1.4424 EUR/JPY 110.27 110.54 3kk Euribor 1.535% -0.001 3kk US depo 0.230% 0.000
USD/JPY 76.65 76.61 EUR/C HF 1.1379 1.1394 12kk Euribor 2.078% -0.002 12kk US depo 0.700% 0.000
EUR/GBP 0.8712 0.8722 EUR/PLN 4.14 4.14 Saksa 2v 0.67 % -0.02 USA 2v 0.19 % 0.01
EUR/SEK 9.137 9.131 EUR/HUF 269.88 269.38 Saksa 10v 2.22 % -0.08 USA 10v 2.17 % -0.06
EUR/NOK 7.767 7.775 EUR/C ZK 24.40 24.39 Bund-futuuri 133.92 0.81 T-Note 130.36 0.28
EUR/USD heilui eilen päätyen lopulta hieman avauksensa ylä- Niin Saksan kuin USA:nkin valtionlainakorot laskivat eilen pit-
puolelle. Euro heilui yleisten markkinatunnelmien perässä ja kän pään vedolla. Laskun takaa ei löydy mitään varsinaista uut-
aamulla kurssi on ollut taas laskusuunnassa. Tänään huomio ta tekijää – yleinen epävarmuus tukee turvasijoituksia. Englan-
keskittyy USA:n inflaatiolukuihin sekä Philadelphian teollisuu- nin keskuspankin kokouspöytäkirjojen perusteella lisäelvytyk-
den luottamukseen. Tuen 1.4345 alittaminen avaisi laskutilaa sen mahdollisuus myös Isossa-Britanniassa on kasvanut. Itäval-
kohti tasoa 1.4054. lan vakuusvaateet Kreikalta Suomen tapaan puolestaan kiihdyt-
tänevät jälleen keskustelua Kreikan tukipaketin yksityiskohdis-
USD/JPY laski jälleen lähelle uusia pohjia keskiviikkona. Dol- ta.
laria painaa heikohkot talousnäkymät USA:ssa mutta toisaalta
jenin vahvistumista jarruttavat spekulaatiot uusista interventi- Euribor-koroissa nähty hienoinen lasku on osoittanut viime päi-
oista. Tänään tietoa USA:n talouden tilasta saadaan mm. Phila- vinä hyytymisen merkkejä. Euroalueen pankkijärjestelmän run-
delphian teollisuuden luottamusindeksistä. Tason 76.29 tuki sas likviditeetti voi kuitenkin painaa euriboreja vielä hieman
jarruttanee kurssin laskua. alaspäin, vaikkeivät EKP:n ohjauskoronlaskut näytäkään vielä
todennäköisiltä.
EUR/GBP heilui eilen päätyen kuitenkin selvään laskuun. Pun-
taa heiluttivat pehmeänä pidetyt BoE:n pöytäkirjat sekä odo- Eilisessä talousdatassa euroalueen pohjainflaatio maltillistui
tuksia korkeammat työttömyysluvut. Punta kuitenkin vahvistui heinäkuussa selvästi. Alla olevat inflaatiopaineet näyttävät siis
euroa vastaan illalla yleisten markkinatunnelmien myötä. Kurs- rajallisilta. USA:ssa tuottajahintojen nousu puolestaan antoi
silla on tilaa laskea tuelle 0.8640. viitteitä kasvavista hintapaineista, mutta myös USA:ssa hinto-
jen nousu rauhoittunee jatkossa.
EUR/SEK laski eilen voimakkaasti. Kruunu jatkoi vahvistu-
mistaan tiistaisista keskuspankin kommenteista, joiden mukaan Tänään päivän täysi datakalenteri keskittyy USA:n talousjulkai-
korkopolitiikkaa ei ole syytä muuttaa markkinaturbulenssista suihin. Luvassa ovat heinäkuun inflaatioluvut, vanhojen asunto-
huolimatta. Tuki 9.0396 jarruttaa kuitenkin kurssin laskua. jen myynti ja ennakoivat indikaattorit, viikoittaiset työttömyys-
korvaushakemukset sekä Philadelphia Fedin teollisuusindeksi.
EUR/NOK jatkoi edelleen reippaassa laskussa. Kruunu sai tu- Valtionlainatarjonnasta vastaa USA:n 12 miljardin dollarin 5-
kea mm. öljyn hinnan ja osakemarkkinoiden noususta. Taso vuotinen inflaatiolinkkerimyynti.
7.7040 jarruttaa kurssin voimakkaampaa laskua.
Raaka-aineet
17.8. Muutos 17.8. Muutos 160
Sähkö spot 44.02 3.3% Kupari (3kk) 8 965 1.5% 140
120
Sähkö Q4 11 49.40 1.5% Nikkeli (3kk) 21 950 1.2% 100
Sähkö Q1 12 50.45 1.1% Alumiini (3kk) 2 395 0.8% 80
60
Sähkö vuo si 12 46.40 0.9% LME-metallit 3 917 1.2% 40
Sähkö vuo si 13 46.15 0.9% C RB-indeksi 334 1.2% 20
06/08 10/08 02/09 06/09 10/09 02/10 06/10 10/10 02/11 06/11
C O2 v. 2012 13.40 3.2% Brent-öljy 112.17 1.5%
C O2 v. 2013 14.28 2.8% Brent (1kk) 110.60 1.0% Spot Brent, USD/bbl
Metallien hinnat nousivat eilen kautta linjan. Yksittäisistä pää- barrelia. Yllättävän paljon laskeneet bensiinivarastot vähensivät
metalleista vain tina ei saanut punnerrettua itseään yli toissapäi- markkinoiden huolia kysynnän laskusta ja tukivat siten öljyn
väisten päätöstasojen. Nikkelin hintaa nostivat uutiset siitä, että hintaa. Tänään öljyn hintaa liikuttelee iltapäivän USA:n talous-
Talvivaaran kaivoksen nikkelintuotanto oli jäänyt kymmenyk- datapaketti.
sen verran alle odotusten. Dollarin heikentyminen tuki metalli-
en hintoja, mutta samalla nousua rajoittivat huolet maailmanta- Sähkön hinnat lähtivät taas nousuun palaten viime viikon per-
louden tilasta. Jatkossa riippuukin pitkälti makrodatasta, suun- jantain tasoille. Nostopainetta hinnoille tuli Saksasta, kun ener-
taavatko metallien hinnat nousuun vai laskuun, sillä markkinoi- giayhtiö RWE ilmoitti, että hiilivoimaloiden käynnistämisessä
den yleistila on kuitenkin edelleen varsin varovainen ja suuntaa on ollut ongelmia. Viikon aikana sahaillut kivihiilen hinta liik-
kui eilen taas hieman alaspäin. Päästöoikeuksien hinnat puoles-
hakeva.
taan ovat jatkaneet tämänviikkoista elpymistä, mikä antaa tukea
Öljyn hinnat lähtivät eilisaamuna kovaan nousuun, joka kuiten- sähkön hinnoille.
kin taittui iltaa kohden dollarin liikkeitä seuraillen. Viikko siis
jatkuu nousujohteisena. EIA:n mukaan raakaöljyvarastot nousi-
vat vastoin aiempia odotuksia, samalla kun bensiinivarastot oli-
vat laskeneet viime viikolla odotettua enemmän, 3.51 miljoonaa
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Martti Nyberg +358 9 165 59941
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Annika Lindblad +358 9 165 59940
www.nordea.com/e-markets Henri Heikkinen +358 9 165 59516 Petteri Häjänen +358 9 165 59932
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus