1. Tutkimus
Keskiviikko 30.11.2011
Aamukatsaus
• Euroalueella sovittiin vakausrahaston iskuvoiman kasvattamisesta
• USA:n asuntojen hinnat laskivat – kuluttajaluottamus hyppäsi lähelle kesän tasoja
• EKP:n epäonnistunut sterilointi sai euron korjaamaan aamuisen nousunsa
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
1.344 134.40 1206 2251
1203 2241
1.341 134.10 130.64
1200 2231
1.338 133.80 130.48
1197 2221
1.335 133.50 130.32
1194 2211
1.332 133.20 130.16 1191 2201
1188 2191
1.329 132.90 130.00 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 28.11
Bund, vasen Bund, closing 28.11
EUR/U SD 29.11. CLOSING 28.11.
Treasury, oikea Treasury, closing 28.11. Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 28.11
Euroalueella sovittiin vakausrahaston iskuvoiman kasvatta- laskua nähtiin 15 alueella. Asuntojen hintaindeksi laskikin uu-
misesta – IMF:n suurempaa roolia pohditaan jälleen. Euro- siin pohjalukemiin sitten huhtikuun 2003, ja viime kuukausien
alueen valtionvarainministereiden kokouksessa sovittiin odote- luvut ovatkin antaneet kolauksen odotuksille siitä, että hintojen
tusti vakausrahasto EFSF:n toiminnallisista säännöistä, mikä lasku olisi pysähtynyt. Asuntomarkkinoiden heikkoa kehitystä
mahdollistaa EFSF:n iskuvoiman kasvattamisen sekä takausten alleviivaa myös heikosti kehittynyt asuntomyynti, joka ei pa-
että ulkopuolisten sijoittajien avulla. Suunnitelmat eivät siten si- hemmin lupaile piristymistä asuntojen hinnoissakaan. Tänään
sältäneet uusia merkittäviä ideoita. Lisäksi vakausrahaston joh- huomio kääntyy allekirjoitettuihin asuntokauppoihin, joiden
tajan Reglingin mukaan iskuvoiman kasvattaminen kestäisi jon- odotetaan viittaavan taas vaihteen vuoksi pieneen piristymiseen.
kin aikaa. Toistaiseksi kansainvälisten sijoittajien mielenkiinto
vaikuttaakin jääneen vaatimattomaksi. Valtionvarainministerit Conference Boardin kuluttajaluottamus nousi lähelle heinäkuun
kommentoivat myös, että he tukevat mahdollisuutta nopeasti tasoja ylittäen odotukset selvästi. Nousu oli suurin sitten huhti-
kasvattaa IMF:n osuutta euroalueen velkakriisin ratkaisusuunni- kuun 2003, ja sen taustalla oli korjaus niin odotuksissa kuin ny-
telmassa. Spekulaatiot palaavat siten jälleen ideaan, että EKP kytilaindeksissäkin. Kuluttajaluottamuksen nousu kuroo siten
lainaisi rahaa euromaille IMF:n kautta, kiertäen näin ongelmat umpeen luottamuksen ja kulutuksen välillä nähtyä kuilua ja vah-
EKP:n suoran tuen kanssa. Konkreettiset ratkaisusuunnitelmat vistaa toiveita kulutuskasvun jatkumisesta. Jää kuitenkin nähtä-
euroalueen velkakriisiin antavat siten edelleen odottaa itseään, ja väksi, onko nousu pysyvää, vai korjaantuuko se takaisin hei-
esimerkiksi Italian kasvaneet ongelmat herättävät huolia lähitu- kommille tasoille, mikäli talouskasvu ei piristy ja kongressi ei
levaisuudesta. Ranskan ja Saksan on määrä esitellä suunnitel- saa sovittua verohelpotusten jatkumisesta ensi vuoden puolelle.
mansa euroalueen integraation suhteen loppuviikosta, mutta täs- Ruotsin talouskasvu yllätti iloisesti – tulevat neljännekset
täkään vaihtoehdosta on tuskin tilanteen rauhoittajaksi lyhyellä vaikeampia. Kolmannen kvartaalin BKT-kasvu oli vahvaa huo-
aikavälillä. Markkinatilanne kuitenkin käy päivä päivältä tuka- limatta osakemarkkinoiden laskusta ja euroalueen velkakriisin
lammaksi, joten ratkaisuja pitäisi saada aikaiseksi pikaisesti, jos syvenemisestä ja kertoi todennäköisesti toistaiseksi viimeisen
valtionlainamarkkinoiden romahtaminen halutaan estää. kerran Ruotsin talouden vahvasta elpymisestä. Pääasiallinen
kasvun veturi oli vienti, ja huolia tulevista kvartaaleista herättää-
USA:n asuntojen hinnat laskivat yllättäen – kuluttajaluotta-
mus hyppäsi lähelle kesän tasoja. Kahdenkymmenen metropo- kin odotuksiamme heikompi yksityinen kulutus. Odotammekin
lialueen asuntojen hintoja mittaava kausitasattu Case-Shiller- kasvun hidastuvan selvästi. Vahva kasvu pienentää koronlaskun
indeksi laski syyskuussa. Hintojen lasku oli laaja-alaista, sillä todennäköisyyttä joulukuussa, mutta euroalueen velkakriisi ja
matala inflaatio viittaavat koronlaskun lähestymiseen.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
10:55 Saksa Työttömyysaste, kausitasoitettu Marras 7.0% 6.9/7.1% 7.0%
11:00 Puola BKT (v/v) 3.nelj. 4.0% 3.7/4.3% 4.3%
12:00 Euroalue Inflaatio (v/v) 1. julkaisu Marras 2.9% 3.0% 2.8/3.1% 3.0%
12:00 Euroalue Työttömyysaste Loka 10.2% 10.2/10.4% 10.2%
15:15 USA Yksityisen sektorin työpaikat (ADP) Marras 130t 95/200t 110t
15:30 USA Tuottavuus, 2. julkaisu 3.nelj. 2.5% 1.4/3.2% 3.1%
16:45 USA Chicagon ostopäälliköiden indeksi Marras 58.5 56.0/60.7 58.4
17:00 USA Allekirjoitetut asuntokaupat (k/k) Loka 2.0% -2.0/5.6% -4.6%
21:00 USA Fedin Beige Book
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Ruotsi BKT (v/v) 3.nelj. 4.6% 4.0% 3.4% 2.9/4.1% 4.7(4.9)%
Norja Luottokannan kasvu (v/v) Loka 6.8% 6.8% 6.8% 6.6/6.9% 6.7%
Euroalue Talouselämän luottamus Marras 93.7 93.9 92/95 94.8
USA Asuntohintaindeksi (v/v), kausitas. (Case-Shiller) Syys -0.57% -0.1% -0.66/0.2% -0.29(-0.05)%
USA Kuluttajien luottamus (Conference Board) Marras 56.0 44.0 44.4 37.0/49.6 40.9(39.8)
Iso-Britannia Kuluttajien luottamus Marras -31 -33 -35/-31 -32

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 29.11.2011 FX 07:30 29.11.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3329 1.3315 EUR/JPY 103.81 103.69 3kk Euribor 1.477% 0.000 3kk US depo 0.320% 0.000
USD/JPY 77.88 77.83 EUR/C HF 1.2266 1.2262 12kk Euribor 2.042% -0.002 12kk US depo 0.800% 0.000
EUR/GBP 0.8548 0.8534 EUR/PLN 4.53 4.53 Saksa 2v 0.41% -0.04 USA 2v 0.26% 0.00
EUR/SEK 9.178 9.175 EUR/HUF 308.31 308.65 Saksa 10v 2.30% 0.00 USA 10v 1.99% 0.02
EUR/NOK 7.789 7.788 EUR/C ZK 25.55 25.54 Bund-futuuri 133.39 -0.49 T-Note 130.47 -0.25
EUR/USD heilui eilen päätyen päivätasolla pieneen nousuun. Saksan viitelainakorot jatkoivat eilen nousussa esimerkiksi 10-
Euro sai aamupäivällä tukea Italian kelvollisesti sujuneesta huu- vuotisen koron noustessa jo viidettä peräkkäistä päivää. Korko-
tokaupasta, mutta heikkeni myöhemmin EKP:n epäonnistuttua käyrä puolestaan jatkoi jyrkentymistään, kun lyhyet sijoitukset
steriloimaan velkakirjaostonsa lisäten siten eurojen määrää nähdään parempana turvana pidempiin verrattuna. Yleistä tun-
markkinoilla, minkä osa sijoittajista tulkitsi vastaavan elvytystä. nelmaa piristivät mm. Italian velkakirjahuutokaupat, jossa maa
Tason 1.3210 alittaminen avaisi laskutilaa tasolle 1.3144. myi 7.5 miljardin euron edestä velkaa vs. 5 – 8 miljardin euron
tavoite. Lisäksi jatkuvat puheet IMF:n osallistumisesta euroalu-
USD/JPY :n nousu taittui. Tänään seurataan Japanin valtiova- een kriisin ratkaisuun nostivat tunnelmia. Euroalueen valtionlai-
rainministeriön interventiodataa, josta selvinnee, onko ministe- namarkkinoilla korkoerot jatkoivat pääosin kaventumistaan.
riö ollut markkinoilla myymässä jenejä vielä lokakuun 31. päi-
vän intervention jälkeen. Seurattavia tasoja ovat 76.55 ja 78.61. EKP ei onnistunut eilen steriloimaan tavoittelemaansa 203.5
miljardia euroa markkinoilta velkakirjaosto-ohjelmaansa liitty-
EUR/GBP putosi eilen kuin kivi. Budjettijulkistuksessaan britti- en. Ensi viikon talletusoperaatio kerännee kuitenkin jälleen
hallitus leikkasi kasvuennusteita ja pidensi tarvittavaa aikaa jul- enemmän kysyntää, kun toiveet korkeammasta talletuskorosta
kisen alijäämän poistamiseksi. Huonot uutiset näyttivät kuiten- houkuttelevat todennäköisesti uusia osallistujia. Huolestutta-
kin olevan jo hinnoissa, ja julkistus toisaalta vahvisti punnan vampaa sen sijaan on pankkien kasvava riippuvuus EKP:n ra-
roolia turvasatamana velkakriisiltä. Punta sai tukea myös mitta- hoitusoperaatioista.
vista loppukuun puntaostoista, ja tukitason 0.8560 alittaminen
vauhditti kurssilaskua. Taso 0.8482 tukee kurssia. Eilisessä talousdatassa euroalueen talouselämän luottamusindi-
kaattori jatkoi laskussa, mutta esimerkiksi Italiassa ja Espanjassa
EUR/SEK laski eilen voimakkaasti palaten viime viikon alun on ollut nähtävissä jo viitteitä laskun taittumisesta. USA:n kulut-
tasoille. Päivän hyvät riskitunnelmat tukivat kruunua, ja lisäksi tajien luottamus puolestaan nousi eniten yhden kuukauden aika-
Ruotsin BKT-luvut ylittivät selvästi odotukset ja vähensivät si- na yli 8 vuoteen, mutta luottamus on edelleen matalalla tasolla.
ten Riksbankin joulukuisen koronlaskun todennäköisyyttä. Odo- Yksityinen kulutus on kuitenkin pitänyt pintansa selvästi luotta-
tamme kuitenkin BKT-kasvun hidastuvan jatkossa huomattavas- musta paremmin.
ti, mikä saa Riksbankin ennen pitkää aloittamaan koronlaskut.
Teknistä tukea kurssille löytyy vasta tasolta 9.0770. Tänään talousdatarintamalla seurataan euroalueen marraskuun
alustavia inflaatiolukuja, USA:n ADP-työllisyysraporttia ja lo-
EUR/NOK laski niin ikään voimakkaasti vahvojen riskitunnel- kakuun allekirjoitettuja asuntokauppoja, Chicagon ostopäällik-
mien myötä. Seurattavia tasoja ovat 7.7240 ja 7.9101. köindeksiä sekä Fedin Beige Book –talouskatsausta.
Raaka-aineet
29.11. Muutos 29.11. Muutos 140
Sähkö HEL spot 35.39 -5.1% C O2 EUA v. 2012 8.36 -0.1% 120
100
Sähkö SYS spot 35.45 -4.1% C O2 EUA v. 2013 8.97 -0.3%
80
Sähkö Q4 11 42.00 -1.2% Kupari (3kk) 7 490 -0.1% 60
Sähkö Q1 12 38.00 -1.8% Nikkeli (3kk) 17 050 -0.8% 40
Sähkö vuo si 12 40.70 -1.7% Alumiini (3kk) 1 996 -1.5% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 42.70 -0.7% LME-metallit 3 273 -0.5%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 110.82 1.7% C RB-indeksi 310 0.8%
Metallien hinnat päätyivät eilen pieneen laskuun. Hintaliikkeet taan euroalueen tilanteen kehittymisen lisäksi lopullisia HSBC:n
jäivät vähäisiksi edellispäivän reippaan nousun jälkeen, kun ta- sekä viranomaisten ostopäällikköindeksilukuja Kiinasta.
lousdata päivän aikana oli sekalaista, eikä osakkeiden selvästi
maltillisempi nousu jaksanut innostaa metallimarkkinoita. Nik- Öljyn hinnat jatkoivat vahvassa nousussa myös eilen. Lähim-
keliä ja alumiinia lukuun ottamatta varastotasot kuitenkin jatkoi- män kuukauden Brent nousi noin kahden viikon huippuihin lä-
vat laskussa tukien hintoja. Etenkin kupari saa tukea tarjonta- hes 111 dollariin, kun taas amerikkalainen WTI-hinta on jälleen
huolista: maailman kolmanneksi suurimman Chilessä sijaitsevan noin 100 dollarin tuntumassa, jonka päällä käytiin vain päivän
Collahuasin kuparikaivoksen työsulku jatkui tiistaina, eikä Indo- ajan muutama viikko sitten. Öljyn hinnat saivat osaltaan tukea
nesiassa sijaitsevan Grasbergin kaivoksen työntekijöiden lakosta USA:n odotettua paremmasta kuluttajaluottamusdatasta, mutta
ole edelleenkään kuulunut uutta. Niin ikään Chilessä sijaitsevan merkittävin hintoja tukeva tekijä on tällä hetkellä jännite Lähi-
Cerro Verden lakko on sen sijaan päättynyt. Nikkeli ja alumiini idässä ja erityisesti Iranissa. Eilinen radikaalien hyökkäys Iso-
ovat teollisuusmetalleista heikoimmassa vireessä alumiinin hin- Britannian suurlähetystöön lisää huolia tilanteen kiristymisestä,
nan ollessa hyvin lähellä yli vuoden pohjia ja nikkelin jo lähes kun Euroopassa pohditaan edelleen lisäsanktioita maata kohtaan
kahden vuoden pohjia. Muilla metalleilla on vielä jonkin verran sen ydinohjelman takia. Eilisten API-tilastojen mukaan puoles-
matkaa lokakuun pohjiin. Tulevan vuorokauden aikana seura- taan USA:n raakaöljy- ja tislaustuotevarastot kasvoivat men-
neellä viikolla vastoin odotuksia, mikä asetti yön aikana pientä
laskupainetta hinnoille. Viralliset tilastot ovat luvassa tänään.
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus