Materi tentang Dividend and Share Repurchase Policy Manajemen Keuangan

1. Dividend and Share Repurchase Policy
Oleh : Moza Aurora Yanuanda (18) / 3-04
A. Bagaimana Perusahaan Mendistribusikan Cash kepada
Shareholdersnya
Kelebihan kas pada perusahaan yang dihasilkan dari operasi dapat digunakan untuk
berinvestasi, membayarkan seluruh atau sebagian utangnya, atau mendistribusikan
kembali kepada para shareholder.
Distribusi Cash kepada Shareholder dapat melalui dua cara :
1. Cash Dividend
Pembayaran kas langsung kepada pemilik saham (perusahaan menentukan seberapa
banyak kas yang didistribusikan)
A. Bagian earnings yang akan dibagikan perusahaan dalam bentuk
dividen
Laba yang diperoleh perusahaan seluruhnya atau hanya sebagian dapat
diberikan kepada shareholder (payout ratio) dan sebagian lagi ditahan
untuk membiayai operasi perusahaan. Jika dividend/share 3$ dan EPS $6,
maka dividend payout adalah 50%.
B. Pola pembayaran dividend dari waktu ke waktu
Penting untuk menentukan kestabilan dividen yang sama pentingnya
dengan jumlah dividend yang akan diterima.
Prosedur Pembayaran Dividen
Okt 25, PT. Moza akan membayarkan dividend senilai $2,50/share pada para
shareholder yang tercatat pada Des 8. pembayaran dividen dilakukan pada 2 Januari.
25 Okt-declation date : tanggal ketika board of directions mengumumkan pembayaran
dividend.

2. 8 Des-date of record : tanggal pencatatan nama-nama shareholder yang berhak
mendapatkan dividend.
2 Jan-payment of date : tanggal pembayaran dividend
Stock Repurchase
Selain dividend, perusahaan dapat mendistribusikan dengan pembelian kembali
(repurchase) saham beredar (outstanding shares). Maka jumlah saham beredar
perusahaan berkurang.
Caranya :
A. Open market repurchase : membeli sahamnya dari pasar. Membeli sedikit
jumlah saham dan cara paling sering dilakukan. Harga pasar saham bisa saja
menjadi lebih tinggi.
B. Tender offer : membeli saham melalui penawaran resmi kepada pemilik
saham dengan harga tertentu. Harga yang ditawarkan biasanya lebih tinggi
untuk menarik pemilik menjual sahamnya. Saham dalam jumlah besar.
C. Direct purchase from large (major) investor : membeli saham dari pemilik
dominan perusahaan. Melalui negosiasi.
Non-cash Distribution
1. Stock Dividend : memberikan tambahan saham kepada pemilik dalam bentuk
pro-rata distribution.
Ex : Perusahaan memberikan 20% saham, lalu anda memiliki 200 saham di
perusahaan tersebut, maka anda akan mendapatkan 40 tambahan saham baru.
PS : Stock Dividend hanya mempengaruhi oustanding share tanpa
mengurangi sumber daya perusahaan dan dapat mengurangi harga pasar
saham akibat jumlah saham yang meningkat.
2. Stock Split : menambah jumlah saham beredar dengan memecah nilai saham
tersebut.
Ex : 2-for-1 split, artinya tiap satu saham dipecah menjadi dua saham, harga
saham menurun dan jumlah saham meningkat dua kali. Apabila perusahaan

3. memiliki 500 saham $20, maka saham sekarang menjadi 1000 $10. Total par
saham tetap.
Mengapa perusahaan melakukan stock dividend dan stock split?
Perusahaan percaya harga saham dapat dioptimalkan untuk menarik investor. Ketika
harganya terlalu mahal, investor enggan membeli. Untuk mengembalikan harga pada
titik optimal dilakukan dengan stock dividend dan stock split. Sehingga harga saham
menurun dan membuat investor tertarik membeli saham.
B. Apakah Kebijakan Dividend Penting?
The Relevance Of The Distribution Choice
3 asumsi dasar :
A. Tidak ada pajak
B. No transaction cost needed
C. Kebijakan operasi dan investasi perusahaan tetap
Bagaimana cara perusahaan mendistribusikan tidaklah relevan (dividen
relevancy proportion)
The Timing of Dividends is Irrelevant
Ex :
PT. Moza ingin distribusi cash dividend kepada pemiliknya. Saat ini (tahun 0)
ia memiliki $45 juta kas dan diperkirakan akan menghasilkan $145 juta kas
pada tahun depan
Pilihan :
A. Distribusi 100% kasnya tahun ini, dan tahun depan kembali membayar 100%
kas yang diperkirakan akan didapat.
B. Distribusi 150% kasnya (52,5) tahun ini, dan tahun depan membayar 100%
sisa kas yang diperkirakan akan didapat.
Jika perusahaan mengharapkan 15% pengembalian dari investasinya :

4. A. Value of Equity = Div (year 0) + Div (year 1) / (1 + k (equity))
= 35 + 135 / 1,15 = 152,39
B. Perusahaan ingin menerbitkan 52,5 juta maka ia menerbitkan saham baru sebesar
17,5 juta. Mendapat pengembalian sebesar 20,25 (17,5 + 1,15) sehingga sisa arus
kas yang didistribusikan sebesar 114,875
Value Of Equity = 52,5 + 114,875 / 1,15 = 152,39
SO : timing distribusi menghasilkan nilai ekuitas yang sama
Cash Dividend Is Equivalent To Share Repurchased
Dengan tidak adanya pajak dan distribution cost, pembayaran dividend dan pembelian
kembali saham memberikan dampak yang sama dalam mempengaruhi kekayaan
pemilik saham.
Bagaimana dengan dunia nyata?
Pengaruh Personal Taxes
Adanya pajak, investor menjadi peduli dg bagaimana perusahaan mendistribusikan
kas melalui pembayaran dividend atau repurchase share.
3 Fakta terkait pajak :
1. 100% dari dividend yang diterima akan dikenai pajak
2. Ketika menjual saham, pajak hanya dikenai pada capital gain yg didapat ketika
investor menjual saham diatas harga pembelian.
3. Seseorang tidak dikenai pajak atas transaksi jika ia memang tidak menjual saham
kepada perusahannya.
Dengan fakta itu maka pajak atas capital gain lebih kecil daripada pajak atas dividend,
investor akan lebih tertarik untuk mendapatkan capital gain dari penjualan saham.
Kenapa Kebijakan Dividend Penting
1. Transaction are costly
Adanya pajak dan biaya transaksi yang muncul ketika jual-beli saham.
Investor memutuskan untuk berinvestasi pada perusahaan yang memiliki

5. kebijakan dividend yang sesuai dengan preferensi mereka. Investor yang
menyukai current income akan lebih mneyukai perusahaan dengan payout
ratio yang tinggi.
2. Informasi yang disampaikan ketika pengumuman dividend dan stock
repurchase
Para analisis sering menjadikan harga pasar untuk mengetahui informasi
yang terjadi di perusahaan. Pembagian dividend yang besar adalah kabar
yang baik bagi investor. Ketika perusahaan berniat membeli sahamnya, para
investor yakin kala itu perusahaan sedang memiliki kelebihan kas dan
perusahaan telah berhasil menghasilkan kas yang besar. Ketika perusahaan
mengumumkan pembagian dividen yang lebih besar, harga pasar saham
cenderung meningkat.
3. Informasi ketika stock split dan stock dividend
Ketika perusahaan mengumumkan dividend dan split maka itu adalah kabar
baik. Teori pertama perusahaan memiliki preferred trading range (sedang
bergerak pada area nyaman). Teori kedua stock split dan dividend cara bagi
perusahaan untuk menarik perhatian investor.
C. Kebijakan Distribusi Kas Pada Praktek
Stable Payout
Perusahaan membayarkan dividend untuk mencapai suatu kestabilan.
Residual Dividend Payout Policy
Memfokuskan kepada investasi dengan menggunakan earnings perusahaan untuk
menjaga agar NPV selalu positif. Pembayaran dividend dilakukan jika ada sisa
earnings yang tidak digunakan untuk pembiayaan investasi tersebut.
Faktor Lain yang Menentukan Jumlah Pembayaran yang Didistribusikan
Liquidity Position

6. Ketersediaan kas menentukan apakah perusahaan akan bayar dividend atau
repurchase share bukan jumlah retained earning yang besar.
Ketidaktersediaan Sumber Pembiayaan
Perusahaan yang tidak memiliki dana yang cukup memiliki payout ratio yang kecil.
Earnings Predictability
Payout ratio perusahaan tergantung dari apakah earning perusahaan dapat diprediksi
atau tidak. Perusahaan yang stabil dengan earnings dalam jumlah besar maka akan
memiliki payout ratio yang besar juga.