本次報告從公司的背景開始介紹，再從分析產品別、檢閱公司的財務，最後建立模型預估給予公司評價。

1. 個股報告 – 今國光
政大金融四 張懷傑、台大財金四 林昱輝、台大會計三 吳京叡、輔大金企三 簡辰祐
1

2. 結論
• 投資建議: SELL
• Sales Growth: 2017E/2018E 0.35% / 1.76%
• EPS: 2017E/2018E -0.20 / -0.19 元
• Target Price: $ 26.52 ( -41.7%)
2
1. 鏡片:DC鏡片/頭(占比58%)將下滑1.43%，因DC市場銷量緩步下
滑，及主要客戶Canon預期銷售減少。毛利則隨著市場朝高端/專
業產品發展，有望微小改善，預估毛利約增加 100 bps。投影機
則隨中強DLP型投影出貨預期上升，銷量預期增長10%。
2. 鏡頭: 遊戲機因前景看淡，預估鏡頭營收衰退10%；手機鏡頭因
中階品牌TLC銷量不佳，營收預期衰退30%。
3. 考量光學類股市場上有過熱拉回的現象，且今國光長期低於同業
平均，我們參考同業與歷史P/B，給予1.2x，目標價為$26.52
單位:百萬
銷售情形
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
2012 2013 2014 2015 2016 2017(F)2018(F)
光學鏡片 光學鏡頭 其他 年增長

3. Agenda
○ 公司簡介
○ 產品別分析
- 數位相機
- 車載及遊戲機
- 手機及投影機
○ 財務預估與評價
- 增長預測推估
- 財務模型
- P/B評價
3

4. 公司簡介01

5. 公司簡介
重要發展沿革
1980 成立於台中縣梧棲鎮草湳里
2001 大陸佛山華國城西新廠完工
2002 實收資本額達 43,400 萬元，12 月 30 日掛牌上櫃
2004 實收資本額達 77,681 萬元，11 月 8 日掛牌上市
2012 提高塑膠月生產量為 5 佰萬 pcs
2013 SONY PS4 遊戲機鏡頭量產出貨
今國光(6209.TT)為國內同時具備玻璃和塑膠鏡片「量產能力」的廠商，近年來積極多樣化布局在遊戲
機、安控、車用等「非相機」的市場，其餘產品包括液晶投影機、數位相機、手機照相機、數位監控
系統…等之鏡頭、鏡片等關鍵零組件之設計、製造及加工。
資料來源:今國光公司年報 5
基本資料
產業別 光電
董事長 陳慶棋
資本額 16.26億元
營業內容
光學鏡片75.25%、光學鏡頭
23.08%、其他1.67%
2016每股盈餘 0.02元

6. 光學產業上中下游
光學材料
• 光學玻璃業:光學玻璃塊、玻璃毛胚
• 光學塑膠業:PC、PMMA等塑膠粒
光學元件
• 透鏡、稜鏡、面鏡、各式鏡頭
光學應用
• 投影機、影印機、攝影機
• 醫療內視鏡、車載鏡頭、VR/AR裝置
產品類別 主要原料 主要供應商
光學鏡片
玻璃毛胚
聯一光
保谷科技
小原
半成品 華國光學
組立零件
鏡筒押環
建興公司
金湛
達鴻公司
墊片、直行溝 旭峰
光學供應鏈 今國光上游
資料來源:今國光公司年報 6

7. 產品比重
資料來源:今國光公司年報
單位:百萬
產品營收以光學鏡片為主
• 2012年光學鏡片達90%，直到2015年光學鏡片比重仍
都維持8成以上。但2016年光學鏡片比重只剩75%。
• 自2012開始，營收年年下降；從68.2億衰退到40億，
衰退幅度達41%(CAGR: -12.5%)
用途與功能
鏡片 數位相機、專業單眼，投影機、車載…etc
鏡頭
定焦鏡頭、8~21MP手機鏡頭、車載鏡頭、
遊戲機、IP CAM、Security CAM…etc
其他 加工收入、代採購收入
7
2012 2013 2014 2015 2016
光學鏡片 6,139 4,819 3,675 3,609 3,040
光學鏡頭 642 566 554 542 899
其他 39 36 41 28 65
合計 6,820 5,420 4,269 4,179 4,004
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
2012 2013 2014 2015 2016
光學鏡片 光學鏡頭 其他 年增長

8. 內外銷客戶 & 市佔率
今國光營收約40億，僅佔所有光學廠
商營收總和773億的5.18%，為光學廠
商中最小
資料來源:今國光公司年報 8

9. 產品細項
DSC、DSLR
58%
CCTV
5%
車載鏡頭
9%
手機鏡頭
4%
遊戲機鏡頭
6%
IP CAM
4%
其他
14%
鏡片
DSC、DSLR
CCTV
車載鏡頭
鏡頭
手機鏡頭
遊戲機
IP CAM
利基型產品
資料來源:聯繫今國光取得之資料
產品組合 (Jan – Aug ,2017)
9

10. 10
整體毛利率 各項產品毛利率
毛利情形
整體毛利率約為9.5% (2017)
產品毛利率以遊戲機及手機最高，約為30%。營收佔比最大的數位相機則僅有10%左右的毛利。
其他項是我們依據公司給的資料進行推估，得出約有-20%的毛利。

11. 全球市場規模
資料來源: IC Insights
• 數位相機鏡頭將逐年縮
減2.58%為唯一縮減的終
端應用。
• 手機鏡頭CAGR僅1%。
仍會是終端應用的大
宗，但預期佔比將下降
至48%( 70%)
• 車載鏡頭將增加四倍至
14%(2020)，為成長幅度
最大的終端應用。
• 其他利基市場: 遊戲用
途、安全監控、醫療/工
業用品亦有可觀的成長
幅度
48%
4%
6%
6%
14%
6%
2%
2%
6%
6%
2020(est. $15.2B)
70%
7%
7%
4%
3%
2%
1%
2%2%
2%
2015 ($9.9B)
手機 數位相機 筆電&平板 工業用 車用
安全監控 遊戲用途 光學滑鼠 醫療及科學 其他
CAGR 9%
11

12. 產品別分析02

13. 架構
- 數位相機
- 車載及遊戲機
- 手機及投影機
13

14. 相機構造
14資料來源:instructables.com

15. 數位相機
DC DSLR
(Camera; Lens) 可交換式鏡頭 不可交換鏡頭
Mirror DSLR SLR-like
Mirrorless
MILC
類單(EVIL)、專業(e.g Sony a7)
DC
SLR-Like EVIL
15

16. 鏡頭內部
鏡頭構造
鏡頭成像內部構造
主要製作球面玻璃鏡片
16資料來源:Sony Official Web, 新浪網, 中关村在线

17. 數位相機為主要業務，負責製造玻璃鏡片。
業務產值佔比
DSC、
DSLR
58%
CCTV
5%
車載鏡頭
9%
手機鏡頭
4%
遊戲機鏡頭
6%
IP CAM
4%
其他
14%
17資料來源:今國光公司年報
玻璃原料
玻璃毛胚
玻璃鏡片 玻璃鏡頭
切割 &研磨 研磨、鍍膜、洗淨
玻璃鏡頭製程
組裝 & 調整

18. Canon
Sony
Nikon
Samsung
PansonicOlympus
Fuji
Casio
Pentax
Vivitar
Others
Top 3 客戶占比超過50%
18資料來源:今國光公司年報、Enlarge
23.90%
17.10%
14.10%
44.90%
客戶分配情形
70% 今國光
30% 佳凌
DC市佔情形
(2016)
20.5%
19.3%
13.6%
12%
8.2%
6.5%
19.8%
其他

19. 市場概況: 中低階相機被行動裝置給取代，下降快
速。可交換式鏡頭出貨量於2012後逐年遞減。
0
20
40
60
80
100
120
140
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
IC Non-IC Total Camera
2010-2016相機市場情形(百萬台)
CAGR: -20%
0
5
10
15
20
25
30
35
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2009-2016相機市場情形(百萬台)
19資料來源:CIPA

20. 鏡頭市場預測
0
2
4
6
8
10
12
14
16
0.56
0.58
0.6
0.62
0.64
0.66
0.68
0.7
2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E
數位相機 Market
未來市場走勢
(US$ Billion)
CAGR: -2.6%
資料來源: IC Insight。Canon/Tamron/Panasonic Annual Report
客戶未來一年銷售預估
-2.20%
0%
-7.8%
-2.60%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
DC Markets
• IC Insight機構對光學鏡頭市場及數位相機的成長預測，分別為9%及 - 2.5%。
• 將DC鏡頭的客戶群進行拆解，並根據各自財報表述的發展目標，給予未來一年預測(如右圖)；
總和之下，預期未來一年，數位相機的成長將會- 2.79%。主要受到整體市場及Tamron的下降影響。
20

21. 數位相機毛利
客戶對產品獲利看法
“Profitability Improvement”
資料來源: CIPA,Canon/Panansonic/Tamron Annual Report
DC市場分布
(by category)
Photo Lens: Increase More New Model
Components: Explore new business(Drone)
“Improve Profitability”
“ We will work to raise the profitability of this
business, stimulating demand for
consumables by increasing the proportion of
high value-added products with a focus on
strategic models for home use. ”
隨著市場走向高端
相機/鏡頭發展，
主要客戶Canon及
Tamron也皆朝此方
向擬定發展策略。
因此我們預期未來
毛利率僅會持平或
微幅向上提升。
(CAGR: 0 - 10%)
(參考佳凌(4976)近年表現)
21

22. 架構
- 數位相機
- 車載及遊戲機
- 手機及投影機
22

23. 遊戲機市場
遊戲機市場最主要有三家廠商，
分別為任天堂、微軟、和Sony
其中以Sony佔比最高，甚至高
於另外兩家總和
資料來源:IHS
遊戲廠商市占情形
23

24. 遊戲機市場
遊戲類別部分以PS4佔最高，根據
2016年的資料，PS4銷售值接近
180億，遠高於其他遊戲類別的銷售
值，也是Sony遊戲類別的營收主
力。
資料來源:IHS
遊戲機台市佔情形
24

25. 遊戲機鏡頭市場營收預測
• 今國光在2013年開始成為Sony PS4的鏡頭獨家
供應商。2013年PS4銷量從750萬上升至2000萬
單位:百萬
• 遊戲機預估營收:
根據Sony年報預估，2017年PS4的銷量會衰退
至1800萬，幅度約為10%，因此以遊戲機的
營收部分乘上90%
2.4億 x 0.9 =2.16億
• 毛利率部分
目前毛利率約為30%，而由於為Sony 鏡頭
獨家供應商，無其他競爭者，因此估計毛利
率不變
資料來源:Sony公司年報
PS4銷量預估
25

26. 車載鏡頭用途
ADAS（先進駕駛輔助系統）
- 盲點偵測系統 - 後方碰撞警示系統
- 行/停車出輔助系統 - 偏離車道警示系統
26資料來源:Stockfeel、 Mentor.com

27. 車載鏡頭
資料來源:元大，YOLE
由於車載鏡頭模組將逐漸從單純的被
動、 警示功能，進化到主動介入 (結合
煞車、跟車和變道 )功能，所以車載鏡
頭滲透率有望從現階段的每台車平均
2-3 顆，可望增加4倍以上，上升至 10
顆 (或以上)，用以支援更多功能。
27
汽車感測系統進程

28. 車載鏡頭
資料來源:經濟部技術處
近年歐盟、美國、日本及大
陸等國陸續推出車用配備相
關的法令，將FCW(前車警示
系統)，LDW(車道偏移系統)
等安全系統列為基本配備
各國汽車政策發展
28

29. 車載鏡頭市場
全球車載鏡頭產值自2016年的56億美
金快速成長，近幾年預估可到190億
美金，CAGR約為19%
單位:百萬美金
全球車載鏡頭產值
29

30. 車載鏡頭營收預測
今國光的車載鏡頭與Magna(麥
格納)接洽超過3年，倒車雷達
鏡頭在7月初終於獲得認證，
主要應用在福特(Ford)車款，
預計從明年開始出貨，營收成
長率預估可達19%
毛利率銷售
目前毛利率約為30%，今年由
於獲得北美車廠Magna認證，
但考量仍僅是第二供應商，因
此毛利率提高幅度低於舜宇光
學，估計可提高500 bps 至
35%
一線汽車零件廠大廠
30

31. 架構
- 數位相機
- 車載及遊戲機
- 手機及投影機
31

32. 手機鏡頭概覽
資料來源:聯合晚報
主要競爭廠商：
• 大立光 – 蘋果、三星、中國手機
• 玉晶光 – 蘋果、Motorola、Nokia
• Sekonix(韓) – 三星、LG
• Kantatsu(日) – Sharp、中國市場
• 舜宇光學(港) – 老牌鏡頭廠
資料年分：西元2017年
大立光
34%
其他
36%
玉晶光
12%
Sekonix
7%
康達智
6%
舜宇
5%
手機鏡頭市佔率
32
關鍵技術及良率成為毛利率的決定因子
供應鏈合作及市場部署成為競爭關鍵

33. 手機鏡頭供應
• 手機鏡頭占今國光營收約4%，是近幾年銳意發展重點。今國光能供應8M~21M畫素 &
zoom之手機照相機鏡頭，中階機已漸漸將畫素要求提升至13M，各光學大廠產能有限，
予今國光發展機會。
• 下游手機廠商以中國大陸二線品牌TCL為主，另有少量供應模組廠如丘鈦、信利。
資料來源:TCL官網、今國光電訪結果 33

34. 手機鏡頭 – TCL市場概況
TCL占今國光手機鏡頭出貨量將近100%，TCL
早期即進入中東、東歐及部分拉丁美洲市場。
然而，由於在國內銷售不力，而國內大廠亦朝
海外發展之下，自2015年全球市占率3%一路下
挫。
近期公布2017年H1，TCL出貨量大跌36%，營
收也減少26%，TCL母公司將通訊子公司股權
售出49%。考慮此衝擊，認為今年度今國光手
機鏡頭營收將減少約30%，明年則再減少10%。
由於新興市場對手機仍有需求，今國光未來仍
有相當機會。
2017智慧型手機出貨量
資料來源:https://www.xcnnews.com/cj/1361729.html、Statista、資策會研究報告 34

35. 利基市場：
Optoma短焦投影機
• 投影機鏡頭生產占今國光營收4.6%，
為眾多利基產品中最具規模者。
• 出貨方面，DLP鏡頭、短焦鏡頭供應
給中強光電（Optoma投影機母公司）
占比近100%。
• 中強光電為台灣投影機供應之龍頭，
與美國德州儀器密切合作供應DLP型
投影機，加強研發高階投影機、家庭
劇院等等，子品牌Optoma於全球市
占率達10%以上。
• 利基市場占今國光營收約10%，包含
投影機、望遠鏡、醫療用鏡頭、攝影
機等等。
• DLP型平均壽命100,000小時，而LCD型則僅
約5,000小時，DLP漸漸成為市場主流。
• DLP型由於使用一小塊晶片做影像處理而非如
LCD行使用面板，可以有效降低體積與重量，
清晰度與對比度是其優勢。
資料來源:中光電年報、今國光電訪、《DLP投影機與LCD投影機的比較》(2006) 35

36. 投影機鏡頭技術
• 今國光在投影機領域，能夠供應0.64”DLP投影機定焦鏡頭、0.95”背投電視牆鏡頭等解決方
案。
• 短焦距投影機可以減少對照明強度要求，增加投影機壽命，並使講者不受燈光影響。然而，
短焦距投影的鏡頭設計複雜度更高，因此單價亦較高。
• 當前將短焦距鏡頭搭配精密計算反射可做成更短焦之投影，為目前短焦投影技術之主流。
資料來源:https://www.ithome.com.tw/tech/95937 36

37. 投影機市場預估
• 去年全球500流明以上投影機市場規模達727萬台，今年預估成長至730萬台。
• 去年中光電投影機出貨量122萬台，今年多項新機種助陣，表示出貨量可望成長至140萬台（成長率
14%），然而衡量同業表現與分析報告（CAGR = 9.61%），成長保守估計為10%。
• 毛利率部分，以業務較有重疊的揚明光、岡本硝子、佳世得、先進光等，毛利率估計區間12%~25%。
資料來源:經濟日報、ReportBuyer 37

38. 財務預估及評價03

39. 架構
- 增長預測推估
- 財務模型
- P/B評價
39

40. 營收&毛利率資料彙整
• 資料來自於與今國光學電訪取得，截至2017年8月底。
• 其他產品應用包含 IP CAM、CCTV、醫療鏡頭、望遠鏡。
投影機 手機 遊戲機 車載 數位相機 其他 公司整體
營收佔比% 4.60% 4.00% 6.00% 8.90% 58.40% 18.10% 100.00%
毛利率 18.00% 30.00% 30.00% 8.90% 10.00% -19.12% 7.00%
40
資料來源：今國光電訪

41. 營業收入估算
41
• 總結各應用領域預估，計算出2017年公司營收成長率為0.35%，2018年為1.76%。
• 而車載鏡頭的營收佔比也隨著市場逐漸擴張及毛利率預估成長而大幅增加。
2017 投影機 手機 遊戲機 車載 數位相機 其他 整體公司營收成長
營收比例% 5.04% 2.79% 5.38% 10.55% 56.57% 19.66% 100%
營收成長率% 10.00% -30.00% -10.00% 19.00% -2.79% 9.00% 0.35%
2018 投影機 手機 遊戲機 車載 數位相機 其他 整體公司營收成長
營收比例% 5.33% 2.47% 4.76% 12.34% 54.04% 21.06% 100.00%
營收成長率% 7.63% -10.00% -10.00% 19.00% -2.79% 9.00% 1.76%

42. 毛利率估算
42
• 以前部分的產業預估為基準，明年車載及數位相機預估毛利率分別為35%11及%，較現在成長。
• 將各項應用的毛利率預估帶入，今國光(6209)在2017和2018的毛利率分別為10.04%、9.93%。
• 其他應用領域的毛利率根據2017年8月各項領域及公司整體毛利率回推求得。
2017 投影機 手機 遊戲機 車載 數位相機 其他 整體公司毛利率
營收佔比% 5.04% 2.79% 5.38% 10.55% 56.57% 19.66% 100%
毛利率% 18.00% 30.00% 30.00% 35.00% 10.50% -15.03% 10.04%
2018 投影機 手機 遊戲機 車載 數位相機 其他 整體公司毛利率
營收佔比% 5.33% 2.47% 4.76% 12.34% 54.04% 21.06% 100.00%
毛利率% 18.00% 30.00% 30.00% 35.00% 11.03% -16.50% 9.93%

43. 簡易損益表預估
帶入至資產負債表的保留盈餘科目
43
2014 2015 2016 2017(F) 2018(F)
M營業收入淨額 4,269,456 4,178,734 4,003,731 4,017,770 4,088,639
M營業成本 4,009,868 3,875,657 3,621,503 3,614,488 3,682,557
M營業毛利 259,588 303,077 382,228 403,282 406,082
M營業費用 376,077 439,374 498,291 437,567 439,119
M營業利益 -116,489 -136,297 -116,063 34,285- 33,038-
M所得稅費用 -1,489 445 -1,843 - -
M本期稅後淨利 -139,057 -127,161 3,389 34,285- 33,038-

44. 資產負債表預估
44
透過損益表計算出的稅後淨利計
入保留盈餘，再加上評估應付帳
款的變化，計算出2018年淨資產
價值為3,747,191,000元新台幣。
2014 2015 2016 2017(E) 2018(F)
M現金及約當現金 795,784 600,972 617,404 756,092.44 675,616
M短期投資 847,042 1,015,686 861,456
M應收帳款及票據 788,137 802,267 849,762 764,323 791,196
M資金貸予他人－流動 4,112 2,967 2,763
M其他應收款 10,758 18,239 17,775
M存貨 761,963 787,042 724,591 687,098 719,978
M預付費用及預付款 44,905 37,007 40,885
M其他流動資產 8,894 7,428 7,167
M流動資產 3,261,595 3,271,608 3,121,803
M長期投資 0 0 0
M固定資產 2,840,757 2,577,700 2,336,903 2,294,841 2,281,299
M其他資產 141,407 181,371 229,078
M資產總額 6,243,759 6,030,679 5,687,784 5,661,478 5,627,215
M流動負債 1,709,049 1,712,599 1,636,790
M應付帳款及票據 436,592 505,213 485,463 493,443 492,217
M長期負債 249,650 224,850 199,125
M其他負債及準備 61,866 68,656 37,355
M負債總額 2,020,565 2,006,105 1,873,270 1,881,250 1,880,024
M普通股股本 1,625,757 1,625,757 1,625,757 1,625,757 1,625,757
M特別股股本 0 0 0
M預收股款 0 0 0
M增資準備 0 0 0
M資本公積 786,742 790,064 792,280
M法定盈餘公積 439,210 439,210 439,210
M特別盈餘公積 205,745 205,745 205,745
M未分配盈餘 864,550 731,455 731,098 696,813 663,775
M長期投資評價損失 -16,183 -26,553 -21,311
M外幣換算調整數 194,417 203,315 36,018
M股東權益總額 4,223,194 4,024,574 3,814,514 3,780,229 3,747,191
M負債及股東權益總額 6,243,759 6,030,679 5,687,784 5,661,478 5,627,215

45. P/B值歷史變化圖
• 2015~2016年間，今國光P/B值落於0.5倍~1倍的區間。
• 2017年來受惠於車載市場及電動車題材拉抬而飆升，今國光P/B值從一年前的0.5倍，目前
P/B值為2.2倍，低於同業平均(2.8倍)。
45

46. 給予2018年P/B值 1.2倍 理由
• 車用鏡頭所使用的玻璃鏡頭技術門檻不高，二線光學廠紛紛加入競爭行列。
• 歷史P/B值區間較低，且近期P/B值下滑反映相關題材在市場上有過熱拉回的現象。
• 在積極布局的車載鏡頭市場中，市佔份額不大，競爭上不具有優勢，預估P/B值將長期
低於同業平均。
• 因此，我們給予2018年P/B值 1.2倍的評價。
46

47. 股價預估
47
淨資產(F) 3,747,191
流通在外股數(F) 169,540
每股淨資產(F) 22.10
P/B倍數(F) 1.2
股價估計 26.52

48. 結論
• 投資建議: SELL
• Sales Growth: 2017E/2018E 0.35% / 1.76%
• EPS: 2017E/2018E -0.20 / -0.19 元
• Target Price: $ 26.52 ( -41.7%)
48
1. 鏡片:DC鏡片/頭(占比58%)將下滑1.43%，因DC市場銷量緩步下
滑，及主要客戶Canon預期銷售減少。毛利則隨著市場朝高端/專
業產品發展，有望微小改善，預估毛利約增加 100 bps。投影機
則隨中強DLP型投影出貨預期上升，銷量預期增長10%。
2. 鏡頭: 遊戲機因前景看淡，預估鏡頭營收衰退10%；手機鏡頭因
中階品牌TLC銷量不佳，營收預期衰退30%。
3. 考量光學類股市場上有過熱拉回的現象，且今國光長期低於同業
平均，我們參考同業與歷史P/B，給予1.2x，目標價為$26.52
單位:百萬
銷售情形
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
毛利率
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
光學鏡片 光學鏡頭 其他 年增長

49. Q & A
49

50. 附錄#

51. Canon FY2017 Projection
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
Market Canon
Interchangable (60%) Compact(40%)
針對Markets 及 自身出貨量預測
51資料來源: Canon AR

52. Panasonic (FY2017)
○ AVC整體市場下降-4~-5% ;但Panasonic 預估明年銷售將持平
○ Panasonic策略為精進Profitability
資料來源: Panasonic IR 52

53. Tamron: 銷售趨緩
Photographic Products Optical Components
CAGR: -6.8%
CAGR: -42.1%
53資料來源: Tamron AR

54. Tamron: 將研發更多新產品，以提升毛利
Photographic Products Optical Components
54資料來源: Tamron AR

55. 車載鏡頭推估
• 今國光透過Magna把鏡頭賣到Ford
• Magna賣出2768(百萬美金)的鏡頭
• 其中Ford佔16%
• 在Ford取得的鏡頭中，舜宇佔9成，今國光佔1成
• 因此計算出今國光因Ford的新業務可增加4億台幣的營收
55資料來源: Magna AR, media release

56. 同業P/B值河流圖
56資料來源: Bloomberg