1. IBTSIC
台灣工銀集團
台灣工銀證券投顧
IBTS Investment Consulting Co., Ltd.
個股報告
2011 年 6 月 29 日
名稱(代碼) 評等 投資建議
華寶(8078) 買進  歐系客戶轉進WP7 smartphone市場，預估4Q11起將釋出代工訂單給華
寶，預估將帶動華寶4Q11手機出貨量增加至221萬支，已達經濟規模，
預估2012年將出貨1,315萬支，YoY+189%。
 歐系客戶手機的全球市佔率雖下跌，但預估該客戶smartphone的全球市
佔率仍達23.51%(2009年、2010年分別為46.92%、37.61%)(預估2011年
smartphone將出貨1.03億支，2009年、2010年分別出貨0.83億支、1.02億
支)。
 預估在歐系客戶WP7 smartphone訂單挹注下，4Q11出貨量QoQ+178%
，並將轉虧為盈，預估稅後淨利3.74億元，稅後EPS 0.62元。
 2010年稅後EPS -0.56元，預估4Q11將轉虧為盈，2011年稅後虧損減少
至0.29億元，稅後EPS -0.04元，預估2012年稅後淨利26.33億元，稅後
EPS 4.33元。
 考量歐系客戶WP7 smartphone所衍生的業績轉機性，投資建議為買進
，目標價PER 10X(以2012年稅後EPS 4.33元為計算基礎)。
前次評等 區間操作 陳長榮 John.Chen@ibts.com.tw 分機：2703
營運分析
公司基本資料
 近期營運概況：
收盤價 ( 06/28/2011 ) 33.25
股本(百萬) 6,077
華寶為手機ODM廠，過去產品線以feature phone，而且，單一客戶營收比重
負債比(%) 25.01
總市值(億) 202.10
曾超過80%。然而，因應該客戶市佔率下跌，華寶除拓展新客源外，也將營
近20交易日均量(張) 7,184 運重心轉往smartphone，1Q11 smartphone營收比重86%。
融資餘額 ( 06/28/2011 ) 31,996
1Q11手機出貨76萬支，QoQ-32.14%，合併營收28.06億元，QoQ-33.05%，仍
未達經濟規模，1Q11稅後虧損1.25億元，稅後EPS -0.20元。2Q11出貨狀況未
近60日股價相對台股指數報酬率 見改善，預估2Q11合併營收28.24億元，QoQ+0.65%，預估2Q11稅後虧損1.34
25%
20%
8078 TWSE
億元，稅後EPS -0.22元。
15%
10%
5%  歐系客戶轉進WP7 smartphone市場，預估4Q11起將釋出代工訂單給華
0%
-5%
寶，預估將帶動華寶4Q11手機出貨量增加至221萬支，已達經濟規模，
-10%
-15%
預估2012年將出貨1,315萬支，YoY+189%：
-20%
歐系客戶手機的全球市佔率雖下跌，但預估2011年仍達26.64%(2009年、2010
年分別為37.88%、31.74%)(預估2011年手機將出貨4.29億支，2009年、2010
近20日融資變化及法人買賣超(張) 年分別出貨4.32億支、4.53億支)，而且，預估該客戶smartphone的全球市佔率
融資 -3,710 仍達23.51%(2009年、2010年分別為46.92%、37.61%)(預估2011年smartphone
將出貨1.03億支，2009年、2010年分別出貨0.83億支、1.02億支)。
投信 5,416
自營商 2,871 歐系客戶轉進WP7 smartphone市場，預估4Q11起將釋出代工訂單給華寶，預
估將帶動華寶4Q11手機出貨量增加至221萬支，QoQ+178%，並已達經濟規模
外資 9,895
，預估2012年將出貨1,315萬支，YoY+189%。
資料來源：IBTSIC彙製
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 本文件係僅供客戶參考，本公司將力求正確，惟進行投資決策時，請投資人依據個人專業判斷，本公司不作任何資訊及獲利保證 

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2011 年 6 月 29 日
 2011年/2012年營收/獲利預估：
在歐系客戶WP7 smartphone訂單挹注下，預估2011年合併營收166.88億元，
YoY+15.70%，稅後虧損減少至0.29億元，稅後EPS -0.04元。預估2012年合併
營收463.08億元，YoY+177%，稅後淨利26.33億元，稅後EPS 4.33元。
表一：華寶各產品線營收(年) 單位：百萬元
營收金額(百萬元) 2010 2011(f) 2012(f)
smartphone 9,736 15,269 45,402
feature phone 4,688 1,419 906
合計 14,424 16,688 46,308
營收比重
smartphone 67.50% 91.50% 98.04%
feature phone 32.50% 8.50% 1.96%
合計 100.00% 100.00% 100.00%
營收YoY
smartphone ---- 56.83% 197.35%
feature phone ---- -69.72% -36.15%
合計 ---- 15.70% 177.49%
資料來源：IBTSIC 彙整預估
表二：華寶各產品線營收(季) 單位：百萬元
營收金額(百萬元) 1Q11 2Q11(f) 3Q11(f) 4Q11(f) 1Q12 2Q12(f) 3Q12(f) 4Q12(f)
smartphone 2,413 2,461 2,428 7,967 7,127 9,518 11,822 16,935
feature phone 393 363 342 322 260 235 215 196
合計 2,806 2,824 2,770 8,289 7,387 9,753 12,037 17,131
營收比重
smartphone 86.00% 87.15% 87.67% 96.11% 96.48% 97.59% 98.21% 98.86%
feature phone 14.00% 12.85% 12.33% 3.89% 3.52% 2.41% 1.79% 1.14%
合計 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
營收QoQ
smartphone -23.23% 1.99% -1.33% 228.08% -10.54% 33.55% 24.21% 43.25%
feature phone -62.51% -7.62% -5.88% -5.72% -19.35% -9.43% -8.50% -8.94%
合計 -33.05% 0.65% -1.91% 199.25% -10.88% 32.03% 23.42% 42.32%
資料來源：IBTSIC 彙整預估
表三：華寶smartphone出貨/營收構成概況
項目 2010 2011 2012 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12
預估的Android smartphone的出貨量(單位：萬支) 176 312 453 55 59 60 138 94 111 107 141
預估的華寶Android smartphone的市佔率 2.85% 2.27% 1.83% 1.90% 1.85% 1.60% 3.50% 2.00% 1.90% 1.80% 1.70%
預估的全球Android smartphone的出貨量(單位：億支) 0.62 1.38 2.48 0.29 0.32 0.37 0.40 0.47 0.58 0.59 0.83
項目 2010 2011 2012 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12
預估的WP7 smartphone的出貨量(單位：萬支) 0 64 805 0 0 0 64 92 146 222 344
預估的華寶WP7 smartphone對Nokia smartphone的滲透率 20.00% 15.00% 0.00% 0.00% 0.00% 20.00% 15.00% 15.00% 15.00% 15.00%
預估的Nokia WP7 smartphone的出貨量(單位：億支) 0.00 0.03 0.54 0.00 0.00 0.00 0.03 0.06 0.10 0.15 0.23
項目 2010 2011 2012 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12
預估的smartphone的出貨量(單位：萬支) 176 376 1,258 55 59 60 202 186 257 329 486
預估的WP7 smartphone的出貨量(單位：萬支) 0 64 805 0 0 0 64 92 146 222 344
預估的Android smartphone的出貨量(單位：萬支) 176 312 453 55 59 60 138 94 111 107 141
項目 2010 2011 2012 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12
預估的smartphone的營收(單位：億元) 97.36 152.69 454.02 24.13 24.61 24.28 79.67 71.27 95.18 118.22 169.35
預估的smartphone的ASP(單位：美元/支) 182.21 139.76 124.49 148.85 144.39 140.06 135.85 131.78 127.83 123.99 120.27
預估的smartphone的出貨量(單位：萬支) 176 376 1,258 55 59 60 202 186 257 329 486
資料來源：IBTSIC 彙整預估
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2011 年 6 月 29 日
單位：佰萬元
簡明合併損益表 2010 2011(f) 2012(f) 4Q10 1Q11 2Q11(f) 3Q11(f) 4Q11(f)
營收 14,424 16,688 46,308 4,191 2,806 2,824 2,770 8,289
毛利 1,598 2,032 5,735 506 352 345 332 1,003
營業費用 2,343 2,200 2,961 568 524 525 522 629
營業利益 -745 -168 2,774 -62 -172 -180 -190 374
業外收入 391 186 184 123 48 46 46 46
業外支出 0 0 0 0 0 0 0 0
稅前利益 -354 18 2,958 60 -124 -134 -144 420
稅後淨利 -338 -29 2,633 60 -125 -134 -144 374
股本 6,077 6,077 6,077 6,077 6,077 6,077 6,077 6,077
稅後EPS (元) -0.56 -0.04 4.33 0.10 -0.20 -0.22 -0.24 0.62
經營效率(%)
毛利率 11.08% 12.18% 12.38% 12.08% 12.55% 12.21% 11.99% 12.10%
營業利益率 -5.17% -1.01% 5.99% -1.48% -6.13% -6.39% -6.85% 4.51%
稅前淨利率 -2.46% 0.11% 6.39% 1.44% -4.42% -4.76% -5.19% 5.07%
稅後淨利率 -2.34% -0.17% 5.69% 1.43% -4.44% -4.76% -5.19% 4.51%
季成長率(%)
營收QoQ 31.88% -33.05% 0.65% -1.91% 199.25%
毛利QoQ 103.10% -30.45% -2.06% -3.71% 202.05%
營業利益QoQ 持續虧損 持續虧損 持續虧損 持續虧損 虧轉盈
稅前利益QoQ 虧轉盈 盈轉虧 持續虧損 持續虧損 虧轉盈
稅後淨利QoQ 虧轉盈 盈轉虧 持續虧損 持續虧損 虧轉盈
年成長率(%)
營收YoY -41.96% 15.70% 177.49%
毛利YoY -48.14% 27.21% 182.19%
營業利益YoY 盈轉虧 持續虧損 虧轉盈
稅前利益YoY 盈轉虧 虧轉盈 16437.37%
稅後淨利YoY 盈轉虧 持續虧損 虧轉盈
資料來源：IBTSIC
訊息揭露及說明
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決策時，請投資人依據個人專業判斷，本公司不作任何資訊及獲利保
證。
 投資評等說明
評等 隱含報酬率空間
強力買進 > 50%
買進 30%~50%
區間操作 預期股價波動區間 < 30%
觀望  建議降低持股
 近期股價將呈持平走勢
 無法由基本面給予合理評等
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