凌耀3582
- 1. 更新報告 凌耀 (3582 TT)
受惠於 Samsung 智慧型手機大賣 營運優於預期
2012/12/19
結論與建議：
投資評等：買進 (維持評等) 加權指數 7643.7 第四季受惠客戶新機鋪貨效應，估計營收下滑幅度<10%，優於原先預估季減1~2成，元大
漲跌空 調升2012年營運預估，調整後營收成長66%、EPS16.71元。2013年預期Samsung出貨維
股價 本益比 股價淨值比
(元)
間 持穩健、大陸品牌手機市佔率提升及Win8潛在效應，預估營收年增10%、EPS19.23元，成
(%) 2012 2013 2012 2013
長15%。投資評等維持買進，目標價230元：基於1). 前三季EPS12.04元，年增90%，全年
本次目標價 230.0 21% 14 12 5.5 4.2
營運高點落在第二~三季，主要成長動力來自Samsung智慧型手機大賣。2). 往年第四季零組
219.1 15% 13 11 5.2 4.0
件進入淡季，原預期營收將下滑1~2成，但因受惠客戶推出新機，估計實際營收下滑幅度
前次目標價 210.0 10% 13 11 5.0 3.9
<10%，較預期佳。3). 公司雖為Win8平台唯二認證過的光感測供應商，惟2012年貢獻不
收盤價 190.5 0% 11 10 4.5 3.5
大。4). 由於第四季營運優於預期，元大調升凌耀2012年營運預估，最新預估營收由成長
181.0 -5% 11 9 4.3 3.3
61%調升至66%、EPS由15.9元調升至16.7元。2013年預期Samsung出貨亦能維持穩定，
171.5 -10% 10 9 4.1 3.2
加上大陸品牌手機市佔率提升及Win8潛在效應，公司暫訂營收目標為成長10~15%，因此，
161.9 -15% 10 8 3.8 3.0
元大預估營收成長10%、EPS19.23元，目前本益比約當10倍落於歷史區間下緣，投資評等
維持買進建議，目標價調升至230元。
重點資訊
內容：
1. 凌耀於 12 月 18 日(二)於櫃買中心召開業績發表會。
1. 前三季營收年增 66%、EPS12.04 元，年增 90%，其中第三季營收季增 1.3%、毛利率
2. 第四季受惠客戶新機鋪貨，季節性因素不明顯，營運較預期
因封裝良率改善，較上季提升 2.8 百分比達 46.5%、EPS5.21 元，創歷年新高。前三
佳。
季 ALS、非 ALS 出貨比重分別為 55%、45%。第三季環境光感測 IC 出貨量估計約
3. 2013 年主要成長動力仍將自 Samsung 穩定成長、大陸品
5000~6000 萬顆，全年估計約 2 億顆，主要分別應用於 NB1%、LCD TV 10%、手機
牌手機滲透率提升。元大最新預估凌耀 2013 年營收年增
10%、EPS19.23 元，成長 15%。
37%、Tablet 1%。
2. 第四季受惠客戶新機鋪貨，季節性因素不明顯，營運較預期佳：第四季元件進入淡季，
加上客戶拉貨高峰期已過，依照往年 pattern，原預估營收下滑幅度約 1~2 成，因受惠
客戶新機鋪貨，10、11 月營收分別為 2.28、2.17 億元，較預期佳，12 月因工作天數
公司簡介 少、盤點，應有明顯之下滑，預估第四季營收下滑幅度將收斂至 10%以內，毛利率估計
持平，元大最新調整營收季減 6%、毛利率持平、EPS4.67 元，季減 10%。同時也調整
產業別：IC 設計業 (感測 IC)
2012 年全年營運預估，最新預估營收成長 66%、EPS16.7 元。公司近二年營運皆
成立日期：2001/08/29
follow Samsung 手機出貨時程，高峰落在第二~三季。傳聞 Samsung Galaxy S4 有
上市日期：2010/06/29
機會提早於第一季末~第二季初上市，公司 lead time 約 3~4 個月，預期凌耀第一季營
營業項目：光感測 IC 及非光感測 IC。
運有機會淡季不淡。至於 non 手機狀況，公司雖為 Win8 唯二認證過的供應商，其中
ALS 為 Win8 tablet 的標配，公司也跟 nVidia 合作打入 Surface 供應鏈，惟受到 Win8
銷售狀況不佳及相較於手機的 base 貢獻度偏低。
陳娟娟 3. 2013 年主要成長動力仍將自 Samsung 穩定成長、大陸品牌手機滲透率提升： 2013
IC 設計產業 年延續 2012 年之成長動能，除了來自 Samsung 手機穩定成長、大陸品牌手機滲透率
TEL：02-8770-6078
提升及 Ultrabook/Tablet 搭配 Win8 之潛在效益。但由於 2012 年基期已高，凌耀預
Email：ChuanchuanChen@yuanta.com
估 2013 年營收目標為成長 10~15%，獲利在新產品推出、封裝良率改善與現況差異不
大。元大最新預估凌耀 2013 年營收年增 10%、EPS19.23 元，成長 15%。
簡明損益表 (百萬元) 基本資訊 股價資訊
2010 2011 2012F 2013F 市值 (百萬元) 6,837
營業收入 954 1,401 2,321 2,553 六個月平均日成交量 (百萬元) 162 元 股 價 ( 元,，左 軸 ) 及 相 對 大 盤 表 現 ( %， 右 軸 )
%
250 120
流通在外股數 (百萬股) 36
營業利益 240 305 693 786
200 86
自由流通股數比例 (%) 73.3
稅後純益 192 271 595 685
外資持股比例 (%) 20.5 150 52
每股稀釋盈餘(元) 5.7 7.6 16.7 19.2
投信持股比例 (%) 25.2 100 18
每股盈餘成長率 (%) -6.5 32.4 119.8 15.1
大股東持股比例 (%) 3.7
50 -16
本益比 (倍) 33.2 25.1 11.4 9.9
大股東名稱 施振強 股價 相對大盤表現
現金股利 (元) 5.1 6.0 7.0 7.0 0 -50
淨負債比率 (%) Net cash
2011/12
2012/01
2012/02
2012/03
2012/04
2012/05
2012/06
2012/07
2012/08
2012/09
2012/10
2012/11
現金股利率 (%) 2.7 3.1 3.7 3.7 每股淨值 (元) 42.2
ROE (%) 24.2 24.9 45.4 39.8 股價淨值比 (倍) 4.5
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，係
取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，並就
投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 1 頁，共 7 頁
- 2. 股價評價
第四季受惠客戶新機鋪貨效應，估計營收下滑幅度<10%，優於原先預估季減1~2
成，元大調升2012年營運預估，調整後營收成長66%、EPS16.71元。2013年預期
Samsung出貨維持穩健、大陸品牌手機市佔率提升及Win8潛在效應，預估營收年增
10%、EPS19.23元，成長15%。投資評等維持買進，目標價230元
基於1). 前三季EPS12.04元，年增90%，全年營運高點落在第二~三季，主要成長動力來自
Samsung智慧型手機大賣。2). 往年第四季零組件進入淡季，原預期營收將下滑1~2成，但因
受惠客戶推出新機，估計實際營收下滑幅度<10%，較預期佳。3). 公司雖為Win8平台唯二認
證過的光感測供應商，惟2012年貢獻不大。4). 由於第四季營運優於預期，元大調升凌耀
2012年營運預估，最新預估營收由成長61%調升至66%、EPS由15.9元調升至16.7元。
2013年預期Samsung出貨亦能維持穩定，加上大陸品牌手機市佔率提升及Win8潛在效應，
公司暫訂營收目標為成長10~15%，因此，元大預估營收成長10%、EPS19.23元，目前本益
比約當10倍落於歷史區間下緣，投資評等維持買進建議，目標價調升至230元。
圖 1：凌耀同業評價表
股價(元) 每股盈餘(元) 本益比(倍) 每股盈餘成長率(%)
公司 代號 2012/12/18 2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F
凌耀 3582 TT 190.5 7.6 16.7 19.2 25.1 11.4 9.9 32.4 119.8 15.1
國內同業
敦南 5305 TT 13.4 0.5 N.A. N.A. 25.2 N.A. N.A. -53.5 N.A. N.A.
矽創 8016 TT 37.3 2.5 3.1 3.2 15.0 12.1 11.8 -40.7 24.6 2.1
國內同業平均 1.5 3.1 3.2 20.1 12.1 11.8 -47.1 24.6 2.1
國外同業
SHARP CORP 6753 JP 327.0 17.6 -340.4 -393.1 18.5 N.A. N.A. 340.8 N.A. N.A.
AVAGO TECHNOLOGI AVGO US 32.3 2.3 2.7 2.8 14.3 11.8 11.7 29.3 21.2 1.2
國外同業平均 9.9 -168.8 -195.2 16.4 11.8 11.7 185.0 21.2 1.2
股價(元) 股東權益報酬率(%) 每股淨值(元) 股價淨值比(倍)
公司 代號 2012/12/18 2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F
凌耀 3582 TT 190.5 24.9 45.4 39.8 31.4 42.2 54.4 6.1 4.5 3.5
國內同業
敦南 5305 TT 13.4 3.2 N.A. N.A. 17.0 N.A. N.A. 0.8 N.A. N.A.
矽創 8016 TT 37.3 8.6 10.4 10.1 29.0 30.5 31.9 1.3 1.2 1.2
國內同業平均 5.9 10.4 10.1 23.0 30.5 31.9 1.0 1.2 1.2
國外同業
SHARP CORP 6753 JP 327.0 1.9 -43.3 -106.9 932.5 583.0 149.6 0.4 0.6 2.2
AVAGO TECHNOLOGI AVGO US 32.3 31.4 25.5 23.0 8.2 9.7 11.7 4.0 3.3 2.8
國外同業平均 16.7 -8.9 -42.0 470.3 296.3 80.7 2.2 1.9 2.5
資料來源：彭博資訊、路透社、元大投顧預估；註：EPS、BVPS 為各公司申報之貨幣
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
凌耀 (3582 TT)，更新報告 第 2 頁，共 7 頁
- 3. 圖 2：凌耀本益比區間圖(左圖)及股價淨值比區間圖(右圖)
元
元
400
700
36X P/E
6.8X
560 320
25X P/E 5.4X
420 240
4.0X
280 160
14X P/E 3.1X
10X P/E
2.1X
140 80
6X P/E
0 0
2010/06
2010/12
2011/06
2011/12
2012/06
2010/06
2010/12
2011/06
2011/12
2012/06
資料來源：TEJ、元大投顧預估
圖 3：凌耀外資及投信的持股狀況
外資總投資張數 外資持股率(%) 投信持股數(張) 投信持股率％
張 % 張 %
9,000 22 10,000 30
7,200 17.6 8,000 24
5,400 13.2 6,000 18
3,600 8.8 4,000 12
1,800 4.4 2,000 6
0 0 0 0
2011/12
2012/02
2012/03
2012/05
2012/06
2012/07
2012/09
2012/10
2012/12
2011/12
2012/02
2012/03
2012/05
2012/06
2012/07
2012/09
2012/10
2012/12
資料來源：TEJ、元大投顧整理
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
凌耀 (3582 TT)，更新報告 第 3 頁，共 7 頁
- 4. 營運概況
前三季營運概況
前三季營收年增 66%、EPS12.04 元，年增 90%，其中第三季營收季增 1.3%、毛利率因封裝
良率改善，較上季提升 2.8 百分比達 46.5%、EPS5.21 元，創歷年新高。前三季 ALS、非
ALS 出貨比重分別為 55%、45%。第三季環境光感測 IC 出貨量估計約 5000~6000 萬顆，全
年估計約 2 億顆，主要分別應用於 NB1%、LCD TV 10%、手機 37%、Tablet 1%。
第四季受惠客戶新機鋪貨，季節性因素不明顯，營運較預期佳
第四季元件進入淡季，加上客戶拉貨高峰期已過，依照往年 pattern，原預估營收下滑幅度約
1~2 成，因受惠客戶新機鋪貨，10、11 月營收分別為 2.28、2.17 億元，較預期佳，12 月
因工作天數少、盤點，應有明顯之下滑，預估第四季營收下滑幅度將收斂至 10%以內，毛利
率估計持平，元大最新調整營收季減 6%、毛利率持平、EPS4.67 元，季減 10%。同時也調整
2012 年全年營運預估，最新預估營收成長 66%、EPS16.71 元。公司近二年營運皆 follow
Samsung 手機出貨時程，高峰落在第二~三季。傳聞 Samsung Galaxy S4 有機會提早於第
一季末~第二季初上市，公司 lead time 約 3~4 個月，預期凌耀第一季營運有機會淡季不
淡。至於 non 手機狀況，公司雖為 Win8 唯二認證過的供應商，其中 ALS 為 Win8 tablet 的
標配，公司也跟 nVidia 合作打入 Surface 供應鏈，惟受到 Win8 銷售狀況不佳及相較於手機
的 base 貢獻度偏低。
2013 年主要成長動力仍將自 Samsung 穩定成長、大陸品牌手機滲透率提升
2013 年延續 2012 年之成長動能，除了來自 Samsung 手機穩定成長、大陸品牌手機滲透率
提升及 Ultrabook/Tablet 搭配 Win8 之潛在效益。但由於 2012 年基期已高，凌耀預估
2013 年營收目標為成長 10~15%，獲利在新產品推出、封裝良率改善與現況差異不大。元大
最新預估凌耀 2013 年營收年增 10%、EPS19.23 元，成長 15%。
凌耀產品進度
凌耀主要產品包括光感測 IC 與非光感測 IC，光感測 IC 比重約 80%、非光感測 IC 約 20%，
其中，光感測 IC 包括光源感測(Ambient Light Sensor)、距離感測(Proximity Sensor)、色
彩感測(Color Sensor)與紫外線感測(UV Sensor)，而非感測 IC 包括光儲存器感測(PDIC)、塑
膠光纖(POF)、光學編碼(Optical Encoder)。
光感測 IC 以 ALS 與 Proximity Sensor 佔大宗，手機出貨包括 ALS 與 PS，採 single chip 出
貨，客戶包括 HTC、LG、Sony、Samsung 等一線大廠，均為 main source，Samsung 以
出 All in one solution(PS+ALS+LED)，擁有封裝專利，目前封裝技術已進入第三代，有四
家封裝廠配合，第三代目前在 design in 中，與上代差異在於效能不變下，package size 較
小、成本更低。公司 TV 出貨 ALS 一顆，部分高階機種有搭 Color Sensor。
其核心技術為 CMOS 製程技術，有別於國內二極體光感測器廠商，CMOS 光感測 IC 不論在
速度、靈敏度及光頻幅均遠遠超越二極體光感測器，國內除凌耀外，並無其他廠商從事此一
IC 設計，其競爭對手都為國際大廠如 TAOS、Intersil、Sharp、Avago 等。
在產品功能方面，環境光源感測器可根據環境亮度自動調整面板明暗；距離感測器可辨別使
用者與面板距離，當過於靠近時，自動關閉面板，防止誤觸；色彩感測器可透過驅動串聯的
LED，使 LCD 螢幕背光均勻，提升色彩飽和度；另外環境光源及距離感測器整合 IC，其整合
環境光源感測器及距離感測器等功能。
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
凌耀 (3582 TT)，更新報告 第 4 頁，共 7 頁
- 5. 圖 4：凌耀 4Q 2012 預估更新 (母公司)
（百萬元） 4Q12F 3Q12 QoQ% 4Q11 YoY% 4Q12F 差異
營業收入 618 655 -5.6% 365 69.4% 549 12.6%
營業毛利 285 304 -6.3% 156 82.7% 253 12.8%
營業利益 192 210 -8.6% 92 108.8% 160 20.3%
稅前淨利 185 200 -7.5% 76 144.1% 154 20.4%
稅後淨利 166 185 -10.3% 78 113.4% 138 20.6%
每股盈餘(元) 4.67 5.21 -10.3% 2.19 113.4% 3.87 20.6%
重要比率 百分點 百分點 百分點
營業毛利率 46.1% 46.5% -0.3 42.8% 3.4 46.1% 0.1
營業利益率 31.1% 32.1% -1.0 25.2% 5.9 29.1% 2.0
稅前純益率 26.9% 28.3% -1.4 21.3% 5.5 25.1% 1.8
資料來源：TEJ、元大投顧預估
圖 5：凌耀 1Q 2013 預估更新 (母公司)
（百萬元） 1Q13F 4Q12F QoQ% 1Q12 YoY% 1Q13F 差異
營業收入 589 618 -4.7% 401 46.8% 548 7.5%
營業毛利 272 285 -4.8% 176 54.5% 253 7.5%
營業利益 182 192 -5.5% 98 85.6% 163 11.6%
稅前淨利 177 185 -4.7% 91 94.4% 158 11.9%
稅後淨利 160 166 -4.0% 72 122.1% 141 13.4%
每股盈餘(元) 4.48 4.67 -4.0% 2.02 122.1% 3.95 13.4%
重要比率 百分點 百分點 百分點
營業毛利率 46.1% 46.1% 0.0 43.8% 2.3 46.1% 0.0
營業利益率 30.8% 31.1% -0.3 24.4% 6.4 29.7% 1.1
稅前純益率 27.1% 26.9% 0.2 17.9% 9.2 25.7% 1.4
資料來源：TEJ、元大投顧預估
圖 6：2012、2013 年預估更新 (母公司)
2012F 2013F 變化率 (%) 變化率 (%)
(百萬元)
更新前 更新後 更新前 更新後 2012F 2013F
營業收入 2,252 2,321 2,410 2,553 3.1% 5.9%
營業毛利 1,015 1,048 1,100 1,162 3.2% 5.6%
營業利益 660 693 724 786 5.0% 8.5%
稅前淨利 636 668 702 764 5.0% 8.8%
稅後淨利 566 595 624 685 5.1% 9.7%
每股盈餘 15.91 16.71 17.52 19.23 5.0% 9.8%
重要比率(%) 百分比 百分比 差異 差異
營業毛利率 45.1% 45.1% 45.6% 45.5% 0.1 -0.1
營業利益率 29.3% 29.8% 30.0% 30.8% 0.5 0.7
稅後淨利率 25.1% 25.6% 25.9% 26.8% 0.5 0.9
資料來源：TEJ、元大投顧預估
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
凌耀 (3582 TT)，更新報告 第 5 頁，共 7 頁
- 6. 圖 7：凌耀分季損益表(母公司)
(百萬元) 2011 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12F 2012F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2013F
營業收入 1,401 401 647 655 618 2,321 589 697 707 559 2,553
營業毛利 546 176 282 304 285 1,048 272 318 320 253 1,162
營業利益 305 98 192 210 192 693 182 223 224 158 786
業外損益 -4 -7 -1 -10 -7 -25 -5 -6 -5 -6 -22
稅前純益 301 91 191 200 185 668 177 217 219 152 764
稅後淨利 271 72 171 185 166 595 160 194 196 136 685
每股盈餘(元) 7.60 2.02 4.82 5.21 4.67 16.71 4.48 5.45 5.49 3.81 19.23
期末股本 356 356 356 356 356 356 356 356 356 356 356
重要比率
營業毛利率 39.0% 43.8% 43.7% 46.5% 46.1% 45.1% 46.1% 45.6% 45.2% 45.2% 45.5%
營業利益率 21.8% 24.4% 29.8% 32.1% 31.1% 29.8% 30.8% 32.0% 31.6% 28.2% 30.8%
稅前純益率 21.5% 22.6% 29.6% 30.6% 30.0% 28.8% 30.0% 31.1% 30.9% 27.1% 29.9%
稅後淨利率 19.3% 17.9% 26.5% 28.3% 26.9% 25.6% 27.1% 27.8% 27.6% 24.3% 26.8%
年成長率(%)
營業收入成長率 46.8% 63.8% 93.9% 43.2% 69.4% 65.7% 46.8% 7.8% 8.0% -9.6% 10.0%
營業毛利成長率 11.4% 56.0% 135.7% 93.9% 82.7% 92.0% 54.5% 12.6% 5.0% -11.5% 10.9%
稅前純益成長率 38.4% 52.2% 215.2% 90.7% 144.1% 121.6% 94.4% 13.3% 9.1% -18.2% 14.4%
稅後淨利成長率 41.1% 42.2% 227.6% 106.2% 113.4% 119.8% 122.1% 13.2% 5.5% -18.4% 15.1%
季成長率(%)
營業收入成長率 10.0% 61.2% 1.3% -5.6% -4.7% 18.4% 1.4% -21.0%
營業毛利成長率 12.6% 60.6% 7.7% -6.3% -4.8% 17.1% 0.5% -21.0%
稅前純益成長率 19.7% 110.7% 4.6% -7.5% -4.7% 22.9% 0.7% -30.6%
稅後淨利成長率 -7.8% 138.6% 8.1% -10.3% -4.0% 21.5% 0.8% -30.7%
資料來源：TEJ、元大投顧預估
圖 8：2012 年前三季 Samsung 智慧型手機出貨持續居冠
(千支) 1Q12 2Q12 3Q12
手機品牌廠商 出貨量 市佔率 出貨量 市佔率 出貨量 市佔率
Samsung 40,613 27.6% 45,604 29.7% 55,054 32.5%
Apple 33,121 22.5% 28,935 18.8% 23,550 13.9%
Research In Motion 9,939 6.8% 7,991 5.2% 8,947 5.3%
HTC 7,676 5.2% 9,301 6.1% 8,429 5.0%
Huawei Technologies 5,270 3.6% 5,428 3.5% 7,804 4.6%
ZTE 4,519 3.1% 6,331 4.1% 7,664 4.5%
Nokia 13,334 9.1% 11,652 7.6% 7,183 4.2%
LG Electronics 4,961 3.4% 5,828 3.8% 6,986 4.1%
Lenovo 2,442 1.7% 4,371 2.8% 6,981 4.1%
Sony Mobile Communications 5,419 3.7% 5,347 3.5% 6,648 3.9%
全球總計 147,020 100.0% 153,683 100.0% 169,179 100.0%
資料來源：Gartner、元大投顧整理
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
凌耀 (3582 TT)，更新報告 第 6 頁，共 7 頁
- 7. 資產負債表 損益表
至 12 月 31 日 (百萬元) 2009 2010 2011 2012F 2013F 至 12 月 31 日 (百萬元) 2009 2010 2011 2012F 2013F
資產總額 666 1,323 1,416 1,791 2,236 營業收入 640 954 1,401 2,321 2,553
流動資產 568 1,227 1,323 1,636 2,052 營業成本 300 464 855 1,273 1,391
現金及短期投資 398 933 1,029 1,246 1,652
營業毛利 340 490 546 1,048 1,162
存貨 43 120 126 120 125
營業費用 180 250 240 355 376
應收帳款及票據 93 146 150 150 155
其他流動資產 34 29 17 120 120 營業利益 160 240 305 693 786
其他資產 98 96 94 155 185 利息收入淨額 4 5 11 12 12
長期投資 74 51 27 50 40 利息收入 4 5 11 12 12
固定資產 10 26 55 90 130 利息費用 0 0 0 0 0
什項資產 14 19 12 15 15 投資利益(損失)淨額 0 -23 -9 -33 -34
負債總額 142 264 298 290 300 其他營業外收入(支出)淨額 -1 -5 -6 -4 0
流動負債 135 257 293 285 295 非常項目淨額 0 0 0 0 0
應付帳款及票據 59 144 138 135 145 稅前純益 163 218 301 668 764
短期借款 0 0 0 0 0 所得稅費用 -8 26 31 73 79
什項負債 76 112 154 150 150 稅後純益(台灣會計原則) 171 192 271 595 685
長期負債 6 7 5 5 5
稅前息前折舊攤銷前淨利 166 246 332 744 837
長期借款 0 0 0 0 0
每股盈餘美國會計原則(元) 6.14 5.74 7.60 16.71 19.23
其他負債及準備 6 7 5 5 5
股東權益總額 524 1,059 1,118 1,501 1,936 資料來源：公司資料及元大投顧預估
股本 279 334 356 356 356
資本公積 64 508 444 444 444
保留盈餘 181 217 318 701 1,136
換算調整數 0 0 0 0 0 主要財務報表分析
資料來源：公司資料及元大投顧預估 至 12 月 31 日 (百萬元) 2009 2010 2011 2012F 2013F
年成長率 (%)
營業收入 51.9 49.0 46.8 65.7 10.0
營業利益 247.6 49.6 27.2 127.0 13.4
現金流量表 稅前息前折舊攤銷前淨利 235.3 48.2 34.8 124.4 12.5
至 12 月 31 日 (百萬元) 2009 2010 2011 2012F 2013F 稅後純益 150.7 12.1 41.1 119.8 15.1
營運活動之現金流量 193 217 343 574 770 每股盈餘 126.8 -6.5 32.4 119.8 15.1
本期純益 171 192 271 595 685 獲利能力分析 (%)
折舊及攤提 6 6 26 51 51 營業毛利率 53.1 51.3 39.0 45.1 45.5
本期運用資金變動 17 -3 37 -104 0 營業利益率 25.1 25.2 21.8 29.8 30.8
其他營業資產及負債變動 0 23 9 33 34 稅前息前折舊攤銷前淨利率 25.9 25.8 23.7 32.0 32.8
投資活動之現金流量 -16 -27 -33 -145 -115 稅後純益率 26.7 20.1 19.3 25.6 26.8
資本支出淨額 -5 -20 -38 -45 -50 資產報酬率 30.2 19.3 19.8 37.1 34.0
本期長期投資變動 -3 1 15 -56 -24 股東權益報酬率 37.8 24.2 24.9 45.4 39.8
其他資產變動 -9 -7 -11 -44 -41 穩定/償債能力分析
自由現金流量 177 190 310 429 655 毛負債比率 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
融資活動之現金流量 -28 345 -214 -213 -249 Net Net Net Net Net
淨負債比率 (%)
現金增資 cash cash cash cash cash
-29 344 -212 -212 -249
利息保障倍數(X) -- -- -- -- --
本期負債變動 0 0 0 0 0
利息及短期債保障倍數 -- -- -- -- --
其他長期負債變動. 2 1 -2 0 0
現金流量/利息保障倍數 (X) -- -- -- -- --
本期產生現金流量 150 535 97 217 406
現金流量/利息,短債保障倍數 -- -- -- -- --
資料來源：公司資料及元大投顧預估
流動比率 (X) 4.2 4.8 4.5 5.7 7.0
速動比率 (X) 3.9 4.3 4.1 5.3 6.5
淨負債 (百萬元) -323 -665 -981 -1,138 -1,449
每股資料分析 (元)
元大投顧 投資研究部 投資評等說明： 每股盈餘 6.1 5.7 7.6 16.7 19.2
每股現金流量 6.3 5.9 8.3 18.1 20.7
一、投資評等乃以未來三個月內股價預期空間為研判依據
每股淨值 18.8 31.7 31.4 42.2 54.4
二、分為買進、持有(中立)、賣出三評等 每股營收 23.0 28.6 39.3 65.2 71.7
每股稅前息前折舊攤銷前淨利 5.8 7.2 8.6 19.5 22.1
1. 預期三個月內股價+15%(含)以上，給予買進評等 每股股利 5.1 5.1 6.0 7.0 7.0
2. 預期三個月內股價-15%(含)以上，給予賣出評等 資料來源：公司資料及元大投顧預估
3. 預期三個月內股價+15%~-15%之間，給予持有(中立)評等
維持前一次報告之相同評等者，可不依前述股價空間標準給予投資評等
本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
凌耀 (3582 TT) ，更新報告 第 7 頁，共 7 頁
