AI 終端應用加速與資料中心擴建潮，使高效能運算相關晶片成長動能強勁；手機應用受益於5G換機潮，在5nm產能目前被Apple A14包下，且ASP提高的情況下，台積電成長前景樂觀。 台積電是全球第一家、且是目前全球最大的專業積體電路製造公司。 提供客戶專業積體電路之製造技術服務但不設計、生產、銷售自有產品；主要競爭對手包括三星、格羅方德、聯電、中芯等。 產品主要銷往北美廠商，佔營收之 60%；產品最終用途則以智慧型手機為主，佔營收之 49%。公司先進製程領先業界，大量的資本支出與研發費用有助於保持其地位。

1. 台積電（2330-TW）
1
政大金融碩二 孫嘉蔚 政大金融碩二 張誠允 台大會計三 徐兆詮 台大財金三 林妍均 台大財金三 鄧宇翔

2. Agenda
• 結論
• 公司簡介
• 成長動能：高效能運算
• 成長動能：車用半導體
• 成長動能：手機
• 財務模型與評價
• 結論
• 附錄
2

3. 2020/10/16收盤價為449元，預估目標價為497.4元，給
予買進評等，潛在漲幅11%。
買進理由是：
1. AI 終端應用加速與資料中心擴建潮，使高效能運算相關
晶片成長動能強勁；
2.手機應用受益於5G換機潮，在5nm產能目前被Apple
A14包下，且ASP提高的情況下，成長前景樂觀；
3.受惠汽車終端需求復甦，台積電客戶NXP上修第三季財
測（營收QoQ+25%），台積電未來車用半導體營收可見
成長。
基於以上三點理由使2022年營收YoY+14.3%，EPS
YoY+8.1%至24.9元，故給予20x本益比，目標價497.4元。
3
財務摘要
(百萬元)
2018A 2019A 2020F 2021F 2022F
營收 1,031,473 1,069,985 1,358,406 1,570,326 1,794,847
毛利 497,986 492,699 706,313 805,206 898,341
營業利益 383,623 372,701 561,263 651,215 701,614
稅後淨利 351,184 345,344 509,453 596,415 644,823
EPS(元) 13.5 13.3 19.6 23.0 24.9
獲利能力(%) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F
毛利率 48.3% 46.0% 52.0% 51.3% 50.1%
營業利益率 37.2% 34.8% 41.3% 41.5% 39.1%
稅後淨利率 34.0% 32.3% 37.5% 38.0% 35.9%
ROE 20.9% 21.3% 27.4% 27.6% 26.3%
評等 2020/10/16 收盤價 目標價 潛在漲幅
買進 NT$449 NT$ 497.4 11%

4. 公司簡介1
4

5. 台積電為業界龍頭 銷售以北美、用於智慧型手機為主
5
• 台積電是全球第一家、且是目前全球最大的專業積體電路製造公司。
• 提供客戶專業積體電路之製造技術服務但不設計、生產、銷售自有產
品；主要競爭對手包括三星、格羅方德、聯電、中芯等。
• 產品主要銷往北美廠商，佔營收之 60%；產品最終用途則以智慧型手機
為主，佔營收之 49%。
• 公司先進製程領先業界，大量的資本支出與研發費用有助於保持其地
位。
59%
10%
22%
5% 4%
北美
亞太
中國
歐洲中東與非洲
日本
46%
37%
9%
2% 3% 3%
智慧型手機
高效能運算
物聯網
車用電子
消費性電子
其他
圖1-2 20203Q營收產品比重
圖1-1 2020Q3營收地區比重
資料來源：公司新聞稿、公司財報、新聞整理
2014 2015 2016 2017 2018 2019
新台幣(億) 費用 佔營收 費用 佔營收 費用 佔營收 費用 佔營收 費用 佔營收 費用 佔營收
研發費用 $568.30 7.45% $655.40 7.77% $712.10 7.51% $807.30 8.33% $859.00 8.33% $914.20 8.54%
資本支出 $2,883 $2,567 $3,279 $3,303 $3,155 $4,604
表2-7：台積電歷年研發費用與資本支出

6. 台積電處於 IC 產業中游 專職代工 IC
6
上游 中游 下游
IC 設計 IC製造 IC 封測
IP 智財權
IC 設計工具
IC 製造機台、軟體、設備
導線架
基板
IC 封測設備
IC 封裝、IC 測試
資料來源：經濟部、國立交通大學管理學院王洪昌碩士論文
離子布植
製程
光罩製作
蝕刻製程
微影製程
薄膜製程
IC 設計（Fabless） IC 製造（晶圓代工，Foundry）
• 台積電為全世界第一家專門從事 IC 製造的廠商
• 晶圓代工廠的商業模式：接受上游 IC 設計廠商委託，製造出 IC 產品，再交回給 IC 設計商銷售

7. • 台積電晶圓代工市佔過半：2019Q3 為 51.1%；2020Q3E 為 53.9%
• 受惠於 5G 及下半年歐美消費旺季，市場預期 2020Q3 晶圓代工業者營收將成長；惟格羅方德受車用晶片
需求衰退影響，營收預估下降 （YoY -3%）
台積電為晶圓代工龍頭 市佔率54%
7
2020Q3 2019Q3 YoY
台積電 $121.4 $94.0 21%
三星 $36.7 $35.3 4%
格羅方德 $14.8 $15.2 -3%
聯電 $15.6 $12.1 23%
中芯國際 $9.48 $8.16 16%
54%
17%
7%
7%
5%
10%
台積電
三星
格羅方德
聯電
中芯國際
其他
表1-1 全球五大晶圓代工廠 2020Q3E 銷售額 (單位：億美元) 圖1-3 晶圓代工廠2020Q3E市佔率
資料來源：台積電財報、聯電公告、網路資料、科技新報

8. 台積電與三星的先進製程領先業界
8資料來源：富果
2011 2012 2014 2015 2017 2018 2019 2020E 2021E
TSMC 28nm 20nm 16mn 10nm 7nm
7+nm
(EUV)
5nm
6nm
(EUV)
5+nm
Intel 22nm 14nm 10nm 10+nm
7nm
(EUV)
三星 28nm 20nm 14nm 10nm
7nm
6nm
(EUV)
5nm
(FinFET)
3nm
(GAA)
中芯 28nm 14nm

9. 成長動能：高效能運算2
99

10. 高效能運算HPC：近年成長迅速、應用廣泛
圖2-1 AI半導體產值
• HPC 是發展人工智慧、虛擬及擴增實
境、比特幣挖礦等技術應用的關鍵核
心。
• AI半導體晶片產值，2025年將超過700
億美元，CAGR達62％，來自車用、深
度學習、語音辨識比重最高。
• 未來AI發展：智能監控、自駕車、機器
人、無人機、智慧喇叭、虛擬實境、智
能家電等應用，帶動ASIC晶片出貨。
10

11. 高效能運算HPC：ASIC成長最快、GPU持續領先
圖2-2 深度學習晶片各種類出貨額
● 根據研究機構Tractica預估，AI晶片其中成長幅度最大是ASIC晶片，占整體成長近60％
● GPU目前在AI處理的效能還是優於其他晶片方案，因此GPU在雲端系統、車聯網等優勢會持續領
先，預估至2025年AI晶片，GPU整體金額將超過50億美元，占比逾4成。
11
圖2-3 HPC總體支出

12. 資料中心成長速度快
12資料來源：Variant Market Research、marketsandmarkets
● 根據調查機構MarketersMedia預估，全球Data Center相關的市值未來將快速成長，CAGR為
25.5。
● 全球雲端資料中心每年所處理的流量不斷攀升，預估到了 2021 年雲端資料中心要處理的資料流量
將比起 2016 年成長了 3 倍之多，2016年- 2021年間的年複合成長率約為 27%
● 超大型資料中心的伺服器比重不斷上升，所以隨著資料中心的建立是之後可能帶動伺服器出貨量增
長的動能
圖2-4 全球超大規模資料中心未來市值預測
338
386
448
509
570
628
0
100
200
300
400
500
600
700
2016 2017 2018 2019 2020 2021
圖2-5 全球超大規模資料中心數量

13. 伺服器：台積電在伺服器晶片的爆發力強
13
● 全球市佔前5名的伺服器廠商，使用AMD、IBM與海思的晶片，而這些晶片皆為台積電代工。
● 隨著既有及潛在中國伺服器客戶市占持續提升，台積電在全球伺服器晶片的市占就可呈現逐步成長
的趨勢，加上AMD藉由台積電製程技術超越英特爾，明年將推出性價比更高的晶片來分食英特爾
的市占，有望加快台積電取得市占的速度。
圖2-6 全球伺服器市占前5名
Rank Company 2018 2019
1 Dell EMC 16.7 15.6
2 HPE 15.4 14.3
3 Inspur 7.8 8.8
4 Huawei 6.4 7.7
5 Lenovo 5.7 5.0
圖2-6 全球伺服器市值(2018-2024)

14. 高效能運算HPC：市場以美國為主
● 從市場空間來看，美國是HPC最大的消費
市場，佔HPC總市場51%。
● 而歐洲中東非洲佔據HPC市場的24%。
● 亞太也有明顯增長，包括新加坡、澳洲、
韓國等，主要佔HPC市場份額22%。 51%
24%
22%
3%
美國/加拿大
歐洲中東非洲
亞太
其他
圖2-3 HPC市場區域分布
14

15. 台積電法說：高效能占比持續上升
● 高速運算晶片需求主要來自資料中心與各種AI應用
● GPU與FPGA等AI加速晶片等是帶動高速運算訂單成長的主力
● 台積電高速運算營收占比正逐漸增加，2017年高速運算占台積電營收20%，但2020年第三季已有37%
● 而且台積電總裁魏哲家也指出：「高速運算領域會有兩位數的成長」而且就算密碼貨幣挖礦需求不
振，也不影響高速運算成長動能。
46%
37%
9%
2% 3% 3%
智慧型手機
高效能運算
物聯網
車用電子
消費性電子
其他
圖2-4 台積電2020Q2營收產品比重 圖2-５ 台積電高效能營收/占比近幾季變化
24
26
28
30
32
34
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2020 Q1 2020 Q2
台積電高效能營收/占比
營收(百萬台幣) 占比
15

16. 台積電法說：受惠AI終端應用與資料中心擴建
• 未來HPC 成長動能，主要受惠 5G 啟用加速
AI 終端應用與資料中心擴建潮。
• 各國 5G 陸續商轉，加速 AI 從雲端運算擴散
至邊緣運算，帶動連接裝置成長
• 且因 HPC 平台擴大，晶片運算設計更為複
雜，有助相關廠商產品單價上揚。
• AMD的CPU市場份額增長也將貢獻成長動能
12%
25% 24%
-23% -24%
19%
-40%
-20%
0%
20%
40%
手機 高效能 物聯網 車用 消費電子 其他
季變化
季變化
圖2-5 台積電2020Q3營收產品成長
16

17. 成長動能：車用半導體3
17

18. • 受新冠疫情影響汽車產業，台積電車用半導體Q3季減23％，營收占比僅2%，歷年最低。台積電總裁
魏哲家法說會上預期第四季車用營收將呈現成長趨勢。
• 台積電車用半導體主要客戶有NXP、Infineon、德儀等，佔總體車用半導體市場逾30%，其中NXP日
前上修2020Q3財測，稱汽車終端市場需求增長迅速，預期營收季增25%，台積電下一季車用營收可
受益於近期復甦的汽車需求（中國8月汽車銷量年增11%）
車用半導體市場規模CAGR7.2%，台積電車用營收Q4恢復成長
18資料來源：KPMG、台積電、NXP、中國國家統計局
Q2
2019
Q3
2019
Q4
2019
Q1
2020
Q2
2020
Q3
2020
車用營收 10960 13143 13184 13061 11392 8772
季成長 19.9% 0.3% -0.9% -12.8% -23.0%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
0
5000
10000
15000
台積電過去一年車用營收
45 48 52
55
59
63
0
20
40
60
80
2020 2021 2022 2023 2024 2025
車用半導體市場規模
單位：十億美元
單位：百萬台幣

19. 成長動能：手機4
19

20. • 全球智慧型手機出貨量在2016年~2019年面臨瓶頸，在2016年觸頂後，近三年出貨量從14.73
億台衰退至2019年的13.71億台。
• 隨著各國從2019年開始陸續拍賣5G頻譜，各電信商開始進行基地台部署，根據TrendForce預
估，5G帶來的換機潮將使2021年全球智慧型手機生產量年成長約9%。
智慧型手機近年成長面臨瓶頸，但隨著5G帶動換機潮
2021年估計年出貨量增長9%，到2025年前出貨量達12億台
資料來源：DigiTIME、Trendforce、維基百科
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
開通時間 首位營運商
美國 2019/04 VERIZON
中國 2019/10 中國移動、中國電信、
中國聯通
英國 2019/05 EE
德國 2019/07 德國電信
日本 2020/03 NTTDoCoMo
韓國 2019/04 SK電訊、KT、LG U+
台灣 2020/06 中華電信
圖:4-1全球智慧型手機出貨量 表4-1:各國5G開通時間
20

21. • 3G各國開放時間不一，日本早在2001年即正式商用，歐美主要國家在2004年以前正式商用。但中國
遲至2009年完成3G商用，因此3G滲透率進程緩慢，2010年3G手機總數才超越2G，並在2012年達到
滲透率80%。
• 歐洲和日本在2010年正式商用，美國2011年正式商用，中國於2013年底正式商用。2016年4G滲透率
達80%。
• 由於中國在5G基礎建設較早，正式商用時間和主要國家類似，因此5G滲透率方面應較類似4G的進
程，在前3年(2022年)滲透率30%，並在2025年達成滲透率80%。
根據3G、4G經驗，若中國於起始階段加入對5G滲透率有正面
影響，估計在2025年前可達80%滲透率
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
美國 中國 日本
資料來源：光大證券、中信建投
圖4-2:4G美國、中國、日本滲透率
21

22. • 目前出貨量最高由三星和華為兩強競爭，市佔率皆為20%。蘋果以14%居第三，小米、OPPO、vivo分居
四到六名。
• 獲利方面，根據2019 4Q的資料，蘋果佔手機市場總獲利66%，三星佔17%，其他所有手機廠商分食剩下
的17%獲利，因此估計蘋果對台積電維持高毛利的行銷策略可接受度較高。
• 根據2019年報資料，蘋果和華為各佔台積電營收23%、14%，目前出貨華為遭受瓦聖納協定限制，
Apple、Xilinx、AMD、聯發科可能搶走台積電原本供貨華為的產能，而聯發科擁有來自小米、
OPPO、vivo的訂單，這三間大廠預計可以吃下部分華為的市占，因此對台積電的影響縮小。
台積電手機市場主要客戶為蘋果和華為，但受限瓦聖納協定，
華為部分產能受影響，可能導致台積電手機部門受影響
資料來源：Counterpoint、台積電年報
圖4-3:各大手機出貨量(20181Q~20202Q)
Apple Huawei
北美(除Apple) 亞太(除中日)
中國(除Huaewi) 歐洲、中東、非洲
日本
圖4-4:各客戶佔台積電營收比
0
20
40
60
80
100
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 2020
Huawei Samsung Apple Xiaomi Oppo
22

23. • 根據台積電內部估計，5nm晶片佔營收比例在2020年底前達到8%。根據7nm擴張經驗及目前訂單狀
況，估計明年底前佔營收可達25%以上。
• 根據Apple內部估計， 為備貨iPhone12，A14處理器需求量將比A13高出約50 %到60%
• 價格方面，根據台積電先前估計一片大約10,400美金，相較7nm成長大約10%。在價量皆成長的情況
下，手機部門營收樂觀。
Apple 5nm需求增加，7nm轉換5nm ASP提升，手機部門營
收樂觀
資料來源：台積電mops券公開說明書、瑞士信貸研報、Digitime
Apple AMD Broadcom MTK Qualcomm NVIDIA 其他
圖4-5:2021預估各客戶佔台積電營收比
23

24. 財務模型與評價5
24

25. 損益表
25資料來源：台積電年報、自行整理
(單位：佰萬元) 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2019 2020Q1 2020Q2 2020Q3F 2020Q4F 2020F 2021Q1F 2021Q2F 2021Q3F 2021Q4F 2021F 2022Q1F 2022Q2F 2022Q3F 2022Q4F 2022F
營業收入淨額 218,704 240,998 293,045 317,237 1,069,985 310,597 310,698 356,426 380,684 1,358,406 372,717 357,303 406,326 433,980 1,570,326 421,170 407,326 467,275 499,077 1,794,847
銷貨成本 128,352 137,325 153,613 157,996 577,287 149,813 146,006 165,932 190,342 652,093 182,631 175,079 199,100 208,311 765,120 210,585 207,736 233,637 244,548 896,506
營業毛利 90,358 103,730 139,412 159,202 492,699 160,777 164,624 190,494 190,342 706,313 190,085 182,225 207,226 225,670 805,206 210,585 199,590 233,637 254,529 898,341
營業費用 26,018 27,165 31,379 34,943 119,505 32,323 33,521 40,891 41,100 145,325 40,209 38,605 43,972 47,075 153,212 45,777 44,447 51,105 54,528 195,857
營業利益 64,266 76,304 107,887 124,244 372,701 128,522 131,095 150,048 149,013 561,263 149,640 143,454 163,070 178,401 651,215 164,606 154,929 182,310 199,769 701,614
營業外收入及支出 3,916 4,241 4,449 4,538 17,144 3,626 5,304 5,076 3,381 15,692 3,923 3,923 3,923 3,923 15,692 3,923 3,923 3,923 3,923 15,692
稅前淨利 68,182 80,545 112,336 128,782 389,845 132,147 136,399 155,124 152,394 576,955 153,563 147,377 166,993 182,324 666,907 168,529 158,852 186,233 203,692 717,306
所得稅費用 6,794 13,770 11,234 12,704 44,502 15,084 15,506 17,745 19,166 67,502 18,075 17,497 20,094 21,714 70,492 20,229 19,639 22,596 24,241 72,483
稅後淨利 61,387 66,776 101,102 116,078 345,344 117,063 120,893 137,379 133,227 509,453 135,489 129,880 146,898 160,610 596,415 148,300 139,213 163,638 179,451 644,823
每股盈餘 2.37 2.58 3.90 4.48 13.32 4.51 4.66 5.30 5.14 19.65 5.23 5.01 5.67 6.19 23.00 5.72 5.37 6.31 6.92 24.87
重要比率 (%)
營業毛利率 41.3% 43.0% 47.6% 50.2% 46.0% 51.8% 53.0% 53.4% 50.0% 52.0% 51.0% 51.0% 51.0% 52.0% 51.3% 50.0% 49.0% 50.0% 51.0% 50.1%
營業利益率 29.4% 31.7% 36.8% 39.2% 34.8% 41.4% 42.2% 42.1% 39.1% 41.3% 40.1% 40.1% 40.1% 41.1% 41.5% 39.1% 38.0% 39.0% 40.0% 39.1%
稅前純益率 31.2% 33.4% 38.3% 40.6% 36.4% 42.5% 43.9% 43.5% 40.0% 42.5% 41.2% 41.2% 41.1% 42.0% 42.5% 40.0% 39.0% 39.9% 40.8% 40.0%
稅後純益率 28.1% 27.7% 34.5% 36.6% 32.3% 37.7% 38.9% 38.5% 35.0% 37.5% 36.4% 36.4% 36.2% 37.0% 38.0% 35.2% 34.2% 35.0% 36.0% 35.9%
YoY (%)
營業收入 -11.8% 3.3% 12.6% 9.5% 3.7% 42.0% 28.9% 21.6% 20.0% 27.0% 20.0% 15.0% 14.0% 14.0% 15.6% 13.0% 14.0% 15.0% 15.0% 14.3%
營業毛利 -27.6% -7.0% 13.0% 15.3% -1.1% 77.9% 58.7% 36.6% 19.6% 43.4% 18.2% 10.7% 8.8% 18.6% 14.0% 10.8% 9.5% 12.7% 12.8% 11.6%
營業利益 -33.6% -9.6% 13.3% 16.0% -2.8% 100.0% 71.8% 39.1% 19.9% 50.6% 16.4% 9.4% 8.7% 19.7% 16.0% 10.0% 8.0% 11.8% 12.0% 7.7%
稅後純益 -31.6% -7.6% 13.5% 16.1% -1.7% 90.7% 81.0% 35.9% 14.8% 47.5% 15.7% 7.4% 6.9% 20.6% 17.1% 9.5% 7.2% 11.4% 11.7% 8.1%
QoQ (%)
營業收入 -24.5% 10.2% 21.6% 8.3% -2.1% 0.0% 14.7% 6.8% -2.1% -4.1% 13.7% 6.8% -3.0% -3.3% 14.7% 6.8%
營業毛利 -34.6% 14.8% 34.4% 14.2% 1.0% 2.4% 15.7% -0.1% -0.1% -4.1% 13.7% 8.9% -6.7% -5.2% 17.1% 8.9%
營業利益 -40.0% 18.7% 41.4% 15.2% 3.4% 2.0% 14.5% -0.7% 0.4% -4.1% 13.7% 9.4% -7.7% -5.9% 17.7% 9.6%
稅後純益 -38.6% 8.8% 51.4% 14.8% 0.8% 3.3% 13.6% -3.0% 1.7% -4.1% 13.1% 9.3% -7.7% -6.1% 17.5% 9.7%

26. • 估計2022年EPS為24.9元
• 考量
1. AI 終端應用加速與資料中心擴建潮，
使高效能運算相關晶片成長動能強勁。
2.手機應用受益於5G換機潮，在5nm產
能目前被Apple A14包下，且ASP提高的
情況下，成長前景樂觀。
3.受惠汽車終端需求復甦，台積電客戶
NXP上修第三季財測（營收
QoQ+25%），台積電未來車用半導體
營收可見成長
• 因此給予其20倍P/E
依據本益比河流圖給予20xP/E
26
圖4-1 本益比河流圖 (單位: 元)
資料來源：財報狗、Investing.com
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
10.5x 13.6x 16.8x 20.0x 23.1x 26.3x 月均價

27. 2020/10/16收盤價為449元，預估目標價為497.4元，給
予買進評等，潛在漲幅11%。
買進理由是：
1. AI 終端應用加速與資料中心擴建潮，使高效能運算相關
晶片成長動能強勁；
2.手機應用受益於5G換機潮，在5nm產能目前被Apple
A14包下，且ASP提高的情況下，成長前景樂觀；
3.受惠汽車終端需求復甦，台積電客戶NXP上修第三季財
測（營收QoQ+25%），台積電未來車用半導體營收可見
成長。
基於以上三點理由使2022年營收YoY+14.3%，EPS
YoY+8.1%至24.9元，故給予20x本益比，目標價497.4
元。
27
財務摘要
(百萬元)
2018A 2019A 2020F 2021F 2022F
營收 1,031,473 1,069,985 1,358,406 1,570,326 1,794,847
毛利 497,986 492,699 706,313 805,206 898,341
營業利益 383,623 372,701 561,263 651,215 701,614
稅後淨利 351,184 345,344 509,453 596,415 644,823
EPS(元) 13.5 13.3 19.6 23.0 24.9
獲利能力(%) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F
毛利率 48.3% 46.0% 52.0% 51.3% 50.1%
營業利益率 37.2% 34.8% 41.3% 41.5% 39.1%
稅後淨利率 34.0% 32.3% 37.5% 38.0% 35.9%
ROE 20.9% 21.3% 27.4% 27.6% 26.3%
評等 2020/10/16 收盤價 目標價 潛在漲幅
買進 NT$449 NT$ 497.4 11%

28. 附錄5
28

29. 資產負債表(續)
29資料來源：台積電年報、自行整理
(單位：佰萬元) 2018 2019 2020F 2021F 2022F
資產
現金及約當現金 577,815 455,399 469,161 531,765 619,459
應收帳款及票據 129,198 139,771 192,806 198,783 245,179
存貨 103,231 82,981 76,670 114,127 107,627
其他流動資產 141,436 144,463 104,688 119,338 123,508
流動資產 951,680 822,614 843,325 964,013 1,095,772
不動產廠房及設備 1,072,050 1,352,377 1,587,914 1,789,608 1,966,253
商譽及無形資產合計 17,002 20,653 20,653 20,653 20,653
其他非流動資產 49,396 69,161 69,161 69,161 69,161
非流動資產 1,138,448 1,442,191 1,677,728 1,879,421 2,056,067
資產總額 2,090,128 2,264,805 2,521,053 2,843,434 3,151,839
負債
短期借款 88,755 118,522 136,168 156,715 177,578
應付帳款及票據 34,357 40,206 30,336 32,459 33,486
一年內到期長期負債 34,900 31,800 40,803 41,476 37,245
其他流動負債 182,531 400,207 400,207 400,207 400,207
流動負債 340,543 590,736 607,515 630,858 648,516
非流動負債 72,089 51,974 51,974 51,974 51,974
負債總額 412,632 642,710 659,489 682,831 700,490
股東權益
股本 259,304 259,304 259,304 259,304 259,304
資本公積合計 56,316 56,340 56,340 56,340 56,340
保留盈餘 1,376,648 1,333,335 1,583,485 1,894,665 2,254,254
其他權益 (15,450) (27,568) (27,568) (27,568) (27,568)
母公司股東權益合計 1,676,818 1,621,410 1,871,560 2,182,740 2,542,329
非控制權益 679 685 (9,996) (22,138) (90,980)
股東權益總額 1,677,496 1,622,095 1,861,564 2,160,603 2,451,349
負債及股東權益總額 2,090,128 2,264,805 2,521,053 2,843,434 3,151,839

30. 現金流量表
30資料來源：台積電年報、自行整理
(單位：佰萬元) 2018 2019 2020F 2021F 2022F
稅前淨利 397,510 389,845 576,955 666,907 717,306
折舊/攤提 292,546 286,884 354,289 417,623 473,638
營運資金變動 (31,942) 15,525 (56,594) (41,311) (38,869)
其他營業資產 (84,160) (77,116) (64,246) (66,639) (69,531)
來自營運之現金流量 573,954 615,139 810,404 976,580 1,082,545
資本支出 (315,400) (460,135) (510,000) (586,500) (674,475)
投資活動之現金流量 (314,269) (458,802) (516,295) (601,945) (679,511)
短期借款 23,923 31,804 17,646 20,547 20,863
支付現金股利 (207,443) (259,304) (259,304) (285,234) (285,234)
其他 (61,605) (42,139) (34,540) (40,810) (44,734)
籌資活動之現金流量 (245,125) (269,638) (276,198) (305,497) (309,106)
匯率影響數 9,862 (9,114) (4,068) (6,534) (6,234)
本期產生現金流量 24,423 (122,415) 13,843 62,604 87,694

31. 2020/10/16收盤價為449元，預估目標價為572元，給
予買進評等，潛在漲幅11%。
買進理由是：
1. AI 終端應用加速與資料中心擴建潮，使高效能運算
相關晶片成長動能強勁。
2.
3.受惠汽車終端需求復甦，台積電客戶NXP上修第三季
財測（營收QoQ+25%），台積電未來車用半導體營收
可見成長
基於以上三點理由使2022年營收YoY+14.3%，EPS
YoY+8.1%至24.9元
31
財務摘要
(百萬元)
2018A 2019A 2020F 2021F 2022F
營收 1,031,473 1,069,985 1,358,406 1,570,326 1,794,847
毛利 497,986 492,699 706,313 805,206 898,341
營業利益 383,623 372,701 561,263 651,215 701,614
稅後淨利 351,184 345,344 509,453 596,415 644,823
EPS(元) 13.5 13.3 19.6 23.0 24.9
獲利能力(%) 2018A 2019A 2020F 2021F 2022F
毛利率 48.3% 46.0% 52.0% 51.3% 50.1%
營業利益率 37.2% 34.8% 41.3% 41.5% 39.1%
稅後淨利率 34.0% 32.3% 37.5% 38.0% 35.9%
ROE 20.9% 21.3% 27.4% 27.6% 26.3%
評等 2020/10/16 收盤價 目標價 潛在漲幅
買進 NT$449 NT$ 497.4 11%

32. 附錄：全球汽車銷售市場狀況
9239 9332 9032
7280
8241
3%
-1%
-3%
-19.40%
13.20%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
0
2000
4000
6000
8000
10000
2017 2018 2019 2020 E 2021 E
全球汽車銷售變化
汽車銷售（萬輛）年增率
37%
26%6%
5%
26%
2019年全球汽車銷量分佈
中國
美國
印度
日本
歐盟
資料來源：中國國家統計局、BEA、ACEA 32

33. 附錄：全球汽車銷售市場狀況
資料來源：中國國家統計局、BEA、ACEA、MacroMicro 33

34. • 2019年半導體銷售額達4,121億美元，中國佔比最高，達34%；2020年受中美貿易及COVID-19影
響，半導體銷售額預計達4,257億美元 (+3.3% YoY)。
全球半導體2020年銷售額預計成長3.3%
34
0.4%
-2.7%
4.8%
9.9%
-0.2%1.1%
21.6%
13.7%
-12.1%
3.3%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
0
1000
2000
3000
4000
5000
Sales (億美元) YoY (%)
資料來源：新聞整理
9%
18%
8%
34%
18%
13% 歐洲
美國
日本
中國
其他亞洲地區
其他國家
圖1-1 全球半導體銷售額 圖1-2 各國家銷售額佔比