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Startup finace 2018 ① 創業時ファイナンス
- 1. Startup Finance 2018 ①創業時ファイナンス
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- 4. Stage リスク 知識 レベル 高い 低い 高い 低い Pre-seed Seed SeriesA Series B 初期ステージに置いて、 資金調達/ファイナンスに 関してリスクが高いにも 関わらず、知識レベルが低い （初期ステージ）
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- 11. お金を使うと その後の成長の スピードがぐっと 上がるストーリー を作れるか？ Time Copyright 2018Masayuki Tadokoro All rights reserved
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- 15. Stage Customer Problem-fit Problem solution-fit Product Market-fit Scaling Lean Canvas MVP ローンチ前 MVP ローンチ後 現状のモデル カスタマー セグメント Pivot カスタマーニーズ Pivot Zoom-in Pivot Zoom-out Pivot PlatformPivot Channel Pivot 事業構造Pivot 影響力大 影響力中 影響力小 影響力最大
- 16. IPO Series A Series B SeriesC Mezzanine Early Stage Later Stage Seed Pre- Seed Seed Stage 資金調達のステージ
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- 24. time 売上高 Non Recurring Revenue Recurring Revenue Non Recurring Revenue （受託やコンサルティング） は減らしていく Copyright2018 Masayuki Tadokoro All rights reserved Recurring Revenue＝ 本プロダクトからの売上を 増やしていくことにフォーカス！
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- 31. Idea is cheap Executionis everything アイディアではなく 実行( Execution)が重要である
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- 39. “Your story isYour strategy” あなたのストーリーが 戦略そのものになる Ben Horowitz
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- 41. スタートアップとは 君が世界を変えられると 君自身が説得できた人たち の集まりだ - Peter Theil StanfordLaw School Lecture Copyright 2018 Masayuki Tadokoro All rights reserved Startup Science 2018
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- 60. 創業者間契約のポイント 創業者間において、誰かがやめた場合において 、残る創業者がやめた人の株式を買い取れる旨 をあらかじめ合意しておく 基本合意内容： １ いつ結ぶか （仲が良い時に結ぶ） ２誰と誰の間で結ぶか（創業者間で結ぶ） ３ いくらで買い取れるとしておくべきか http://www.azx.co.jp/modules/docs/
- 61. 共同 創業者 A 共同 創業者 B Ideation Execution 工数（Effort) A B 株を分割 AB 50 % 50 % A B
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- 63. 共同 創業者 A 共同 創業者 B Ideation Execution 工数（Effort) A B 離脱 AB A A B 50 % 50 % A B 10 0… A Bの株を 返してもらう コミットする 創業者に 株が戻る
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- 65. ベスティングパターン ① 初年度クリフ XMonthly ベスティング Time 株の 割合 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 25% 50% 75% 100% 2% per month 見極め期間 共同創業者 のコミットを 見極める
- 66. ベスティングパターン ② 毎年クリフ Time 株の 割合 Year 1Year 2 Year 3 Year 4 25% 50% 75% 100% 見極め期間 共同創業者 のコミットを 見極める
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- 69. 初年度クリフ X Monthlyベスティング Single-trigger Acceleration Time 株の 割合 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 25% 50% 75% 100% 見極め期間 トリガー② M&A が起きた 辞任したら 残りは給付
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- 71. ベスティングの加速 Double-trigger: Single Triggerでの問題を解決するためにSingle Triggerを組 み合わせるという施策、つまり、経営権の変更(MA)だけで なく、経営権の変更が生じた後の一定期間内に理由なく会 社(withoutcause)を辞めさせられたり、正当理由(good reason)で辞めることになった場合は、Accelerationを認める 創業メンバーを守るために設定されている。買収側が、買 収後にすぐに首を切ってしまうと、株を給付する必要が有 る
- 72. 初年度クリフ X Monthlyベスティング Double-trigger Acceleration Time 株の 割合 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 25% 50% 75% 100% 見極め期間 M&A が起きた 辞任したら 残りは給付 されない
- 73. 初年度クリフ X Monthlyベスティング Double-trigger Acceleration Time 株の 割合 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 25% 50% 75% 100% 見極め期間 M&A が起きた 解雇に なったら 全て給付
- 74. 初年度クリフ X Monthlyベスティング Double-trigger Acceleration Time 株の 割合 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 25% 50% 75% 100% 見極め期間 M&A が起きた キーマンが最後 まで務め上げて PMIの成功に貢献
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- 82. Copyright 2018 MasayukiTadokoro All rights reserved Startup Science 2018 買い手 売りたい 強制売却権なし 売りたくない 創業者B (3%) 創業者 C (27%) 創業者A(70%) スタートアップを 買いたい X 株の譲渡は できない 売りたい
- 83. Copyright 2018 MasayukiTadokoro All rights reserved Startup Science 2018 買い手 売りたい 強制売却権あり 売りたくない けど強制的に 売る必要がある 創業者B (3%) 創業者 C (27%) 創業者A(70%) スタートアップを 買いたい 売りたい 株の譲渡が できる
- 84. 強制売却権 （Drag Along条項）の条件 ① 創業株主が辞めたときに創業社長が買い取るという 前提にする ②やめる創業株主から買い取る株価は、やめた時点で の株価がいくらであろうと出資時の簿価で買い取るこ とにする ③ それまで何年勤めようと、上場あるいは、M&Aによ る EXITが決まる前に辞めたら、持っている全ての株を 買い取り対象にする http://thebridge.jp/2014/05/co-funder-contract-akiyukiminami-guest-post
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Editor's Notes
- #7 まだアイデア段階でサービスもまだ出来ていない状態で会社自体もこれからという段階。あるいはクローズドベータ（オープンベータ）で動いているサービスはあるがとにかく始めただけの段階。 このステージは知人・親戚やエンジェル投資家、シードアクセラレーターからの調達を狙うべきです。 アイデアだけの段階では普通のVCは出資しないのが通常です。 出資するとしても共同創業という形でがっつりシェアも抑えるようなやり方か、経験のある（連続）起業家の場合になるでしょう。 とにかく、サービスを作り上げることと以下に挙げるEarlyの段階をクリアできるような仮説検証（フォーミュラ探しと言ってもよい）をやり遂げるに最低必要な金額を調達する。 外部投資家をこの段階から入れるというのは急成長を目指して将来的に株を放出して資金調達を前提にするという事を意味するので、どういう事業をやるのか？によっては外部投資家を入れないほうが良いケースもあるので、色んな人に相談するのもよいでしょう。 シードアクセラレーターも自分たちが入れるからには将来的には外部投資家が入ることを前提にしているので、アイデアを聞けばどちらが良いのかのアドバイスをきちんとしてくれるはずです。 通常、このステージで調達する金額は一般的には数百万円〜20百万円くらいまでだと思います。
- #12 損益分岐点が遅くなり、
- #13 http://jp.techcrunch.com/2017/05/31/20170528thoughts-on-building-a-bootstrapped-business/
- #17 段階的を減るたびに 事業リスクが下がっていく
- #26 https://itpat.jimdo.com/%E3%82%B9%E3%82%BF%E3%83%BC%E3%83%88%E3%82%A2%E3%83%83%E3%83%97%E4%BC%81%E6%A5%AD%E3%81%8C%E3%83%91%E3%83%86%E3%83%B3%E3%83%88%E3%82%92%E5%BF%85%E8%A6%81%E3%81%A8%E3%81%99%E3%82%8B%EF%BC%91%EF%BC%90%E3%81%AE%E7%90%86%E7%94%B1/ Dropbox： network folder synchronization patent, Zynga： asynchronous challenge gaming patent, Square： patented system and method for decoding swipe card signals, GoPro： patented harness system for attaching a camera to a user, Google：breathtakingly valuable original PageRank patent.
- #27 https://itpat.jimdo.com/%E3%82%B9%E3%82%BF%E3%83%BC%E3%83%88%E3%82%A2%E3%83%83%E3%83%97%E4%BC%81%E6%A5%AD%E3%81%8C%E3%83%91%E3%83%86%E3%83%B3%E3%83%88%E3%82%92%E5%BF%85%E8%A6%81%E3%81%A8%E3%81%99%E3%82%8B%EF%BC%91%EF%BC%90%E3%81%AE%E7%90%86%E7%94%B1/ Dropbox： network folder synchronization patent, Zynga： asynchronous challenge gaming patent, Square： patented system and method for decoding swipe card signals, GoPro： patented harness system for attaching a camera to a user, Google：breathtakingly valuable original PageRank patent.
- #30 https://itpat.jimdo.com/%E3%82%B9%E3%82%BF%E3%83%BC%E3%83%88%E3%82%A2%E3%83%83%E3%83%97%E4%BC%81%E6%A5%AD%E3%81%8C%E3%83%91%E3%83%86%E3%83%B3%E3%83%88%E3%82%92%E5%BF%85%E8%A6%81%E3%81%A8%E3%81%99%E3%82%8B%EF%BC%91%EF%BC%90%E3%81%AE%E7%90%86%E7%94%B1/ Dropbox： network folder synchronization patent, Zynga： asynchronous challenge gaming patent, Square： patented system and method for decoding swipe card signals, GoPro： patented harness system for attaching a camera to a user, Google：breathtakingly valuable original PageRank patent.
- #31 https://medium.com/@tumada/%E5%85%B1%E5%90%8C%E5%89%B5%E6%A5%AD%E8%80%85%E3%81%AE%E6%8C%81%E6%A0%AA%E6%AF%94%E7%8E%87%E3%81%AF-%E5%B0%86%E6%9D%A5%E3%81%AE%E5%8A%AA%E5%8A%9B-%E3%82%92%E3%83%99%E3%83%BC%E3%82%B9%E3%81%AB%E5%88%86%E9%85%8D%E3%81%99%E3%82%8B-a5b84e184cbe
- #33 https://medium.com/@tumada/%E5%85%B1%E5%90%8C%E5%89%B5%E6%A5%AD%E8%80%85%E3%81%AE%E6%8C%81%E6%A0%AA%E6%AF%94%E7%8E%87%E3%81%AF-%E5%B0%86%E6%9D%A5%E3%81%AE%E5%8A%AA%E5%8A%9B-%E3%82%92%E3%83%99%E3%83%BC%E3%82%B9%E3%81%AB%E5%88%86%E9%85%8D%E3%81%99%E3%82%8B-a5b84e184cbe
- #36 https://perapera.co/michael-seibel/ja/how-to-split-equity-among-founders
- #37 https://perapera.co/michael-seibel/ja/how-to-split-equity-among-founders
- #40 起業するまでのストーリーが 会社の戦略そのものである
- #42 There are many unknown secrets out there. Entrepreneurs are to create future as they discover them and create business based on them Stanford Lecure からs
- #43 https://itpat.jimdo.com/%E3%82%B9%E3%82%BF%E3%83%BC%E3%83%88%E3%82%A2%E3%83%83%E3%83%97%E4%BC%81%E6%A5%AD%E3%81%8C%E3%83%91%E3%83%86%E3%83%B3%E3%83%88%E3%82%92%E5%BF%85%E8%A6%81%E3%81%A8%E3%81%99%E3%82%8B%EF%BC%91%EF%BC%90%E3%81%AE%E7%90%86%E7%94%B1/ Dropbox： network folder synchronization patent, Zynga： asynchronous challenge gaming patent, Square： patented system and method for decoding swipe card signals, GoPro： patented harness system for attaching a camera to a user, Google：breathtakingly valuable original PageRank patent.
- #47 日本の場合は、経営者に対して投資契約書にて連帯保証契約をさせるケースがおおくある。 会社が買い取れない場合は、社長が買い取ってくださいという契約になる。 いずれにしろ契約書の当事者はだれなのかをきちんと見る必要がある 株式買取請求権における 買取義務者はCEOになる
- #52 日本の場合は、経営者に対して投資契約書にて連帯保証契約をさせるケースがおおくある。 会社が買い取れない場合は、社長が買い取ってくださいという契約になる。 いずれにしろ契約書の当事者はだれなのかをきちんと見る必要がある 株式買取請求権における 買取義務者はCEOになる
- #53 http://www.azx.co.jp/modules/docs/
- #54 http://www.azx.co.jp/modules/docs/
- #55 http://www.azx.co.jp/modules/docs/
- #57 http://www.azx.co.jp/modules/docs/
- #61 http://www.azx.co.jp/modules/docs/
- #69 その事由としてもっとも考えつきやすいのが、「創業者が自分の意思に反して会社を辞めることになってしまった場合」ではないでしょうか。例えば、共同創業者とケンカしたとか、投資家さんとそりが合わなかったとかそう言った理由で会社を辞めざるを得なくなった場合、確かにかわいそうだなーという気はします。 しかし、この事由が創業株のaccelerationの事由になることはあまりないです。理由はいくつかありますが，創業者が会社を辞めた時点でその創業者の会社に対する貢献は終わっている訳で、あえてaccelerationしてあげる必要がないこと（必要性なし！）、さらに、辞めただけでaccelerationという恩恵に預かれると、そもそも会社に残ろうとする動機が薄まっちゃいますので「会社に一定期間コミットするインセンティブを創業者に与える」というvesting scheduleの目的からしても「おいおいちょっとおかしいでしょ」という話になります（許容性なし！）。 また、後者のvesting scheduleの目的との関係では、創業者が会社を去った後に大株主として居座られると大変迷惑であり、前回述べた投資家を保護するというvesting scheduleの１つの目的が失われてしまうことも、ひとつの理由になっていると思います。 ということで、この事由はあまりaccelerationの事由としては用いられません(ただ、創業者に辞めていただく際に、穏便にご退出いただくために合意に基づき一部accelerationを認めることはよくあります)。
- #71 その事由としてもっとも考えつきやすいのが、「創業者が自分の意思に反して会社を辞めることになってしまった場合」ではないでしょうか。例えば、共同創業者とケンカしたとか、投資家さんとそりが合わなかったとかそう言った理由で会社を辞めざるを得なくなった場合、確かにかわいそうだなーという気はします。 しかし、この事由が創業株のaccelerationの事由になることはあまりないです。理由はいくつかありますが，創業者が会社を辞めた時点でその創業者の会社に対する貢献は終わっている訳で、あえてaccelerationしてあげる必要がないこと（必要性なし！）、さらに、辞めただけでaccelerationという恩恵に預かれると、そもそも会社に残ろうとする動機が薄まっちゃいますので「会社に一定期間コミットするインセンティブを創業者に与える」というvesting scheduleの目的からしても「おいおいちょっとおかしいでしょ」という話になります（許容性なし！）。 また、後者のvesting scheduleの目的との関係では、創業者が会社を去った後に大株主として居座られると大変迷惑であり、前回述べた投資家を保護するというvesting scheduleの１つの目的が失われてしまうことも、ひとつの理由になっていると思います。 ということで、この事由はあまりaccelerationの事由としては用いられません(ただ、創業者に辞めていただく際に、穏便にご退出いただくために合意に基づき一部accelerationを認めることはよくあります)。
- #72 その事由としてもっとも考えつきやすいのが、「創業者が自分の意思に反して会社を辞めることになってしまった場合」ではないでしょうか。例えば、共同創業者とケンカしたとか、投資家さんとそりが合わなかったとかそう言った理由で会社を辞めざるを得なくなった場合、確かにかわいそうだなーという気はします。 しかし、この事由が創業株のaccelerationの事由になることはあまりないです。理由はいくつかありますが，創業者が会社を辞めた時点でその創業者の会社に対する貢献は終わっている訳で、あえてaccelerationしてあげる必要がないこと（必要性なし！）、さらに、辞めただけでaccelerationという恩恵に預かれると、そもそも会社に残ろうとする動機が薄まっちゃいますので「会社に一定期間コミットするインセンティブを創業者に与える」というvesting scheduleの目的からしても「おいおいちょっとおかしいでしょ」という話になります（許容性なし！）。 また、後者のvesting scheduleの目的との関係では、創業者が会社を去った後に大株主として居座られると大変迷惑であり、前回述べた投資家を保護するというvesting scheduleの１つの目的が失われてしまうことも、ひとつの理由になっていると思います。 ということで、この事由はあまりaccelerationの事由としては用いられません(ただ、創業者に辞めていただく際に、穏便にご退出いただくために合意に基づき一部accelerationを認めることはよくあります)。
- #76 そこで、上記の問題点を解決するために、Change of Controlだけでなく＋αの要素を加えてみたら？というさらなる妥協案が出てきます。 創業者に買収後に残るインセンティブがなくなることが問題なのだから、残ってもらうためにChange of Controlだけではベスティングしないことにする（＝会社に残るインセンティブが生じる）一方で、そうはいっても統合作業にいいように使われて辞めさせられちゃったらさすがに可哀想よね、という点を加味して、Change of Controlが生じた後の一定期間内に理由なく（without cause）会社を辞めさせられた場合や正当理由（good reason）に基づき辞めざるを得なくなった場合にはaccelerationを認めましょうと、こうゆう話になっています。 そうなると次に、一体「cause」ってなんだ？「good reason」ってなんだ？一定期間ってどのくらいなのさ？という話になりますが、「cause」は一般的には不正行為や刑事罰が課される行為（横領や詐欺）、さらには契約違反等々が列挙されるのが通常です。 他方で，good reasonとしては、降格や給料の減額（10％とか20％）、さらには一定の距離（例えば50mile）を超えた配置転換などが列挙されます。 また、「一定期間」については、6ヶ月から2年程度まで色々パターンはありますが，多くの場合は1年に設定されます。 「cause」「good reason」ともに、かなり要件がはっきりしているので，これを満たす／満たさないの判断はかなり客観的にできると思います。このことは、会社側（買収者側）からすると、「創業者に期待していたほどの能力がなかった」と言ったような場合にすぐに首を切ってしまうとaccelerationが発動されてしまうということを意味しており、その意味で，創業者の保護に一役買っていることになります（このような場合に「cause」があったと証明するのが難しいという、立証責任の問題です）。 他方で，ずーとこんな保護を与えるのもどうか、かえって買収者の買収意欲に影響を与えてしまうのではないかという懸念から、一定期間は多くの場合1年に設定されています。この1年という期間は、そもそもChange of Controlのみのsingle trigger accelerationが嫌われる理由が、「買収後の統合作業が難しくなるかもしれないから」という点にあったことからも合理的と考えられるのだと思います。まあ買収後1年あれば、大体統合作業に目処はたっているでしょうからね。 ということで、double trigger accelerationとは通常何を意味するぞということをまとめると、 ①change of controlが生じた後 ②一定期間（多くは１年）内に ③「cause」がなく辞めさせられてしまった場合、又は、「good reason」に基づいて辞めた場合に ④ベスティングが早まる仕組み（多くの場合、unvested sharesの100％がaccelerationの対象になります） ということになります。
- #77 そこで、上記の問題点を解決するために、Change of Controlだけでなく＋αの要素を加えてみたら？というさらなる妥協案が出てきます。 創業者に買収後に残るインセンティブがなくなることが問題なのだから、残ってもらうためにChange of Controlだけではベスティングしないことにする（＝会社に残るインセンティブが生じる）一方で、そうはいっても統合作業にいいように使われて辞めさせられちゃったらさすがに可哀想よね、という点を加味して、Change of Controlが生じた後の一定期間内に理由なく（without cause）会社を辞めさせられた場合や正当理由（good reason）に基づき辞めざるを得なくなった場合にはaccelerationを認めましょうと、こうゆう話になっています。 そうなると次に、一体「cause」ってなんだ？「good reason」ってなんだ？一定期間ってどのくらいなのさ？という話になりますが、「cause」は一般的には不正行為や刑事罰が課される行為（横領や詐欺）、さらには契約違反等々が列挙されるのが通常です。 他方で，good reasonとしては、降格や給料の減額（10％とか20％）、さらには一定の距離（例えば50mile）を超えた配置転換などが列挙されます。 また、「一定期間」については、6ヶ月から2年程度まで色々パターンはありますが，多くの場合は1年に設定されます。 「cause」「good reason」ともに、かなり要件がはっきりしているので，これを満たす／満たさないの判断はかなり客観的にできると思います。このことは、会社側（買収者側）からすると、「創業者に期待していたほどの能力がなかった」と言ったような場合にすぐに首を切ってしまうとaccelerationが発動されてしまうということを意味しており、その意味で，創業者の保護に一役買っていることになります（このような場合に「cause」があったと証明するのが難しいという、立証責任の問題です）。 他方で，ずーとこんな保護を与えるのもどうか、かえって買収者の買収意欲に影響を与えてしまうのではないかという懸念から、一定期間は多くの場合1年に設定されています。この1年という期間は、そもそもChange of Controlのみのsingle trigger accelerationが嫌われる理由が、「買収後の統合作業が難しくなるかもしれないから」という点にあったことからも合理的と考えられるのだと思います。まあ買収後1年あれば、大体統合作業に目処はたっているでしょうからね。 ということで、double trigger accelerationとは通常何を意味するぞということをまとめると、 ①change of controlが生じた後 ②一定期間（多くは１年）内に ③「cause」がなく辞めさせられてしまった場合、又は、「good reason」に基づいて辞めた場合に ④ベスティングが早まる仕組み（多くの場合、unvested sharesの100％がaccelerationの対象になります） ということになります。
- #79 CEO/founderは企業における最後のしんがりの存在になる
- #80 https://sevenrich-law.com/2017/04/21/%E5%89%B5%E6%A5%AD%E8%80%85%E6%A0%AA%E4%B8%BB%E9%96%93%E5%A5%91%E7%B4%84%E3%81%AE%E9%87%8D%E8%A6%81%E6%80%A7/
- #82 CEO/founderは企業における最後のしんがりの存在になる
- #83 この時期は極めて流動的なので、会社を設立して、株を分割しないようにする
- #84 この時期は極めて流動的なので、会社を設立して、株を分割しないようにする
- #85 http://thebridge.jp/2014/05/co-funder-contract-akiyukiminami-guest-post
- #86 http://tokyo-startup.com/cap1
- #87 http://tokyo-startup.com/cap1
- #91 http://thebridge.jp/2014/05/co-funder-contract-akiyukiminami-guest-post
- #92 http://thebridge.jp/2014/05/co-funder-contract-akiyukiminami-guest-post
- #93 http://thebridge.jp/2014/05/co-funder-contract-akiyukiminami-guest-post