Pengaruh modal kerja_terhadap_profitabilitas_perusahaan_manufaktur[1]

i
LAPORAN PENELITIAN
Pengaruh Modal Kerja Terhadap
Profitabilitas Perusahaan Manufaktur
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Disusun Oleh
Wiwin Winarsih,S.E, MSi
196107201989032002
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS TAMANSISWA PALEMBANG
2016

ii
HALAMAN PENGESAHAN
Judul Penelitian : Pengaruh Modal Kerja Terhadap Profitabilitas Perusahaan
Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Bidang Ilmu : Manajemen
Identitas Peneliti
Nama : Wiwin Winarsih, SE, MSi
NIP : 196107201989032002
NIDN : 0020076101
Pangkat / Golongan : Pembina / IV a
Jabatan Fungsional : Lektor Kepala
Program Studi / Jurusan : Ekonomi / Manajemen
Perguruan Tinggi : Universitas Tamansiswa Palembang
No HP : 08127118854
Alamat Email : wiwinw.61@yahoo.com
Biaya Penelitian : Mandiri
Palembang, 8 Agustus 2016
Mengetahui Peneliti
Dekan Fakultas Ekonomi
Desfitrina, SE, MSi Wiwin Winarsih, SE, MSi
NIP. 196107201989032002
Mengetahui
Ketua Lembaga Penelitian
Dr.Ir Elina Sandra, MT

iii
SURAT KETERANGAN
No.10/UTS-LPPM/VIII/Plg/2016
Dengan ini kami memberikan keterangan kepada:
Nama : Wiwin Winarsih SE. MSi
NIP : 196107201989032002
Jabatan : Dosen
Judul Penelitian : Pengaruh Modal Kerja Terhadap Profitabilitas
Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa
Efek Indonesia
Adalah benar yang bersangkutan telah melaksanakan penelitian.
Demikianlah yang dapat disampaikan, agar dapat digunakan sebaik-baiknya.
Terima kasih.
Palembang, 8 Agustus 2016
Ketua LPPM
Dr.Ir. Elina Sandra, MT

iv
Kata Pengantar
Segala puji syukur kehadirat Allah SWT, berkat rahmat dan ridhonya
jualah penelitian ini dapat penulis selesaikan. Adapun penelitian ini menganalisa
bagaimana faktor-faktor yang mempengaruhi kinerja karyawan.
Penulis tertarik untuk mengambil judul ini karena industri manufaktur
khususnya teksil dan pakaian jadi sedang mengalami penurunan. Namun,
pemerintah menyadari bahwa industri ini menyerap tenaga kerja yang besar dan
menyumbang devisa negara yang cukup signifikan sehingga perlu untuk terus
didorong kemajuannya.
Penulis menyadari tulisan ini belumlah sempurna, masih banyak
kekurangan dan kelemahannya. Atas segala kekurangan dan kekhilafan yang
mungkin ditemukan dalam penelitian ini, penulis mengharapkan kritik dan saran
guna perbaikan dan penyempurnaan tulisan ini.
Palembang, Juli 2016
Penulis
Wiwin Winarsih, S.E, MSi

v
DAFTAR ISI
Halaman Judul ................................................................................................... i
Halaman Pengesahan ......................................................................................... ii
Kata Pengantar ................................................................................................... iii
Surat Pengesahan Hasil Validasi Karya Ilmiah ................................................. iv
Surat Pernyataan Keabsahan Karya Ilmiah ........................................................ v
Daftar Isi ............................................................................................................ vi
Daftar Tabel ....................................................................................................... viii
Daftar Gambar/ Grafik ....................................................................................... ix
BAB I PENDAHULUAN ................................................................................. 1
1.1.Latar Belakang ....................................................................................... 1
1.2.Perumusan Masalah ............................................................................... 6
1.3.Ruang Lingkup Pembahasan .................................................................. 6
1.4.Tujuan Penelitian ................................................................................... 6
1.5.Manfaat Penelitian ................................................................................. 7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ..................................................................... 8
2.1.Profitabilitas ........................................................................................... 8
2.2.ROA (Return On Asset) ......................................................................... 9
2.3. Modal Kerja .......................................................................................... 12
2.4. Jenis Modal Kerja ................................................................................. 14
2.5.Faktor yang Mempengaruhi Jumlah Modal Kerja ................................. 15
2.6.Sumber Modal Kerja .............................................................................. 17
2.7. Kas ........................................................................................................ 20
2.8. Piutang .................................................................................................. 21
2.9. Persediaan ............................................................................................. 24
2.10. Struktur Aktiva..................................................................................... 25
2.11. Perputaran Kas .................................................................................... 27
2.12. Perputaran Piutang .............................................................................. 29
2.13. Perputaran Persediaan ......................................................................... 31
2.14. Penelitian Terdahulu ........................................................................... 37
2.15. Hipotesis ............................................................................................. 39

vi
BAB III METODOLOGI PENELITIAN ....................................................... 40
3.1. Jenis dan Sumber Data .......................................................................... 40
3.2. Populasi dan Sampel ............................................................................. 40
3.3. Metode Pengumpulan Data ................................................................... 41
3.4. Teknis Analisis ...................................................................................... 41
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN ......................................................... 46
4.1. Deskripsi Variabel Penelitian ............................................................... 46
4.1.1. Perputaran Kas ............................................................................. 46
4.1.2. Perputaran Piutang ....................................................................... 47
4.1.3. Perputaran Persediaan .................................................................. 47
4.1.4. ROA ............................................................................................. 48
4.2. Hasil Analisis Data dan Pembahasan .................................................... 49
4.2.1. Deskripsi Data .............................................................................. 49
4.2.2. Analisis Regresi ........................................................................... 50
4.2.2.1. Uji Asumsi Klasik ........................................................... 50
4.2.2.2. Uji Normalitas ................................................................. 53
4.2.3. Analisis Regresi Linear ................................................................ 54
4.3. Uji Hipotesis ......................................................................................... 56
4.3.1. Analisis Determinasi .................................................................... 56
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ........................................................... 58
5.1. Kesimpulan ........................................................................................... 58
5.2. Saran ..................................................................................................... 58
5.3.Implikasi dan Keterbatasan .................................................................... 59
DAFTAR PUSTAKA ....................................................................................... 61

vii
DAFTAR TABEL
Tabel 1.Descriptive Statistics ............................................................................. 49
Tabel 2.Hasil Uji Multikolinieritas..................................................................... 51
Tabel 3.Korelasi Antar Variabel ......................................................................... 51
Tabel 4.Regresi Linear Berganda........................................................................ 54
Tabel 5.R²............................................................................................................ 57

1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang
Sebuah perusahaan didirikan dengan tujuan selain untuk memenuhi
kebutuhan barang atau jasa konsumennya, perusahaan didirikan untuk mencari
keuntungan atau profit. Profit digunakan oleh perusahaan untuk mengembangkan
usahanya termasuk membangun pabrik baru, cabang baru, pengembangan produk,
tanggung jawab sosial (corporate social responsibility) dan sebagainya.
Meningkatnya persaingan usaha ketat antara perusahaan sejenis mengakibatkan
perusahaan harus selalu berinovasi untuk mempertahankan konsumen dan
akhirnya berdampak pada profitabilitasnya.
Profitabilitas sangatlah penting bagi sebuah perusahaan karena digunakan
untuk mengukur keberhasilan suatu perusahaan. Terdapat beberapa alat ukur yang
dapat digunakan unutk mengukur tinggal profitabilitas sebuah perusahaan yaitu
Return on Asset (ROA). Rasio ini mengukur tingkat pengembalian total aktiva
setelah beban bunga dan pajak. Ukuran atas rasio ini didapat dengan
membandingkan antara laba bersih setelah pajak terhadap total aktiva. Semakin
tinggi ROA maka akan semakin baik dampaknya bagi perusahaan.
Perusahaan yang memiliki profitabilitas yang tinggi akan memiliki
kegiatan operasional yang maksimal. Hal ini dikarenakan perusahaan telah
memaksimalkan kapasitannya untuk menghasilkan profitabilitas setinggi-
tingginya. Salah satu faktor yang dapat mempengaruhi tinggi rendahnya
profitabilitas adalah modal kerja. Modal kerja diperlukan oleh setiap perusahaan

2
untuk melakukan aktivitas operasionalnya, yang terdiri dari kas, piutang,
persediaan dan modal tetap seperti aktiva tetap. Modal merupakan masalah utama
yang akan menunjang kegiatan operasional perusahaan dalam rangka mencapai
tujuannya.(Bramasto, 2008).
Modal kerja ialah suatu investasi dari perusahaan dalam jangka pendek
seperti piutang, kas, surat berharga, serta keseluruhan circulating assets/aktiva
lancar (Putra, 2012). Adanya modal kerja sangatlah penting di dalam perusahaan,
manajer keuangan harus bisa merencanakan dengan baik besarnya jumlah modal
kerja yang tepat dan sesuai dengan kebutuhan perusahaan, karena jika terjadi
kelebihan atau kekurangan dana hal ini akan mempengaruhi tingkat profitabilitas
perusahaan (Supriyadi dan Fazriani, 2011). Hal yang dapat membuat tingkat
profitabilitas mengecil ialah suatu perusahaan mendapatkan modal
kerja(kas,piutang,persediaan) yang berlebih, tetapi jika perusahaan tersebut
mengalami kekurangan modal kerja (kas,piutang,persediaan), pertumbuhan laju
operasional perusahaan tersebut akan terhambat. Dalam pengelolaan modal kerja
perlu diperhatikan tiga elemen utama modal kerja, yaitu kas, piutang dan
persediaan.
Kas adalah salah satu unsur modal kerja yang paling tinggi tingkat
likuiditasnya. Semakin besar jumlah kas yang dimiliki oleh perusahaan maka
semakin tinggi pula tingkat likuiditasnya. Ini berarti bahwa perusahaan
mempunyai risiko yang lebih kecil untuk tidak dapat memenuhi kewajiban
finansialnya. Namun bukan berarti perusahaan harus mempertahankan jumlah
persediaan kas yang sangat besar, karena semakin besar kas akan mengakibatkan

3
banyak uang yang menganggur sehingga akan memperkecil profitabilitas.
Menurut H.G. Guthman dalam Riyanto (2001), yakni bahwa jumlah kas yang
sebaiknya dipertahankan oleh perusahaan adalah tidak kurang dari 5% sampai
10% dari jumlah aktiva lancar.
Piutang adalah hak atau tuntutan terhadap debitur yang timbul karena
penjualan barang atau jasa dilakukan secara kredit. Pemberian kredit kepada
konsumen umunya dilakukan untuk memperbesar penjualan. Peningkatan
penjualan dapat meningkatkan profitabilitas perusahaan. Peningkatan piutang juga
membutuhkan tambahan biaya untuk analisis kredit dan penagihan piutang serta
kemungkinan piutang yang macet tidak dapat tertagih. Piutang harus dikelola
dengan baik, oleh karenanya diperlukan analisis ekonomi yang bertujuan untuk
menilai apakah manfaat memiliki piutang lebih besar ataukah lebih kecil dari
biayanya. Apabila manfaat lebih besar dari biaya, maka memiliki piutang dapat
dibenarkan secara ekonomi. Mengendalikan piutang, perusahaan perlu
menetapkan kebijaksanaan kreditnya. Kebijaksanaan ini akan berfungsi sebagao
standar pengendalian kredit.
Selain kas dan piutang, elemen modal kerja dalam penelitian ini adalah
inventory atau persediaan barang. Inventory atau persediaan barang sebagai
elemen utama dari modal kerja merupakan aktiva yang juga selalu dalam keadaan
berputar, di mana secara terus-menerus mengalami perubahan. Masalah penentuan
besarnya investasi atau alokasi modal dalam persediaan mempunyai efek yang
langsung terhadap keuntungan perusahaan. Kesalahan dalam penetapan besarnya

4
investasi dalam persediaan akan menekan keuntungan perusahaan (Riyanto,
2001).
Di dalam perusahaan diperlukan adanya pengelolaan modal kerja yang
tepat karena pengelolaan modal kerja akan berpengaruh pada kegiatan operasional
perusahaan. Kegiatan operasional ini akan berpengaruh pada pendapatan yang
akan diperoleh perusahaan. Pendapatan tersebut akan dikurangi dengan beban
pokok penjualan dan beban operasional atau beban lainnya sampai diperoleh laba
atau rugi. Dengan kata lain, pengelolaan modal kerja ini berpengaruh pada
kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan (profitabilitas).
Perusahaan yang dikatakan memiliki tingkat profitabilitas tinggi berarti
tinggi pula efisiensi penggunaan modal kerja yang digunakan perusahaan tersebut.
Pada penelitian ini akan mengambil obyek perusahaan yang bergerak dalam
bidang manufaktur khususnya sektor textile/ garment. Sektor textile dan garment
di Indonesia beberapa tahun belakangan tengah mengalami pasang surut.
Banyaknya produk garment impor China baik dalam bentuk pakaian jadi maupun
setengah jadi sangat mempengaruhi produksi dan pertumbuhan industri garment
dalam negeri.
Tingginya persaingan dan terbatasnya permintaan membuat industri ini
ditantang untuk terus berinovasi dan menjaga kualitasnya untuk dapat terus
bersaing di pasar. Proyeksi tahun depan pada industri ini akan mengalami
perbaikan seiring dengan membaiknya keadaan ekonomi dalam negeri dan
keadaan ekonomi global yang menjadi sumber utama ekspor produk industri
tekstil dan garment lokal.

5
Berdasarkan konsep tersebut, variable perputaran piutang, perputaran
persediaan, dan perputaran kas dalam penelitian ini digunakan sebagai variabel-
variabel bebas yang mempengaruhi profitabilitas. Profitabilitas dapat dihitung
dengan menggunkan Return on Assets(ROA). Beberapa hasil penelitian dari
penelitian-penelitian yang telah dilakukan menyatakan hasilnya ada yang
bertentangan serta ada juga yang hasilnya sejalan.
Penelitian oleh Putra (2012) mengatakan bahwa secara signifikan adanya
perrputaran piutang dan perpuutaran kas berpengaruh terhadap profitabilitas.
Diperkuat lagi dengan penelitian yang menyatakan bahwa komponen modal kerja
tersebut mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap profitabilitas (Wijaya,
2012) dimana diperkuat lagi oleh penelitian yang menyatakan variabel-variabel
bebas tersebut berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas (Raheman dan Nasr,
2007).
Dari perbedaan hasil yang diperoleh, penulis tertarik untuk menelaah lebih
lanjut mengenai pengaruh modal yang dalam hal ini adalah perputaran kas,
perputaran piutang, dan perputaran persediaan memiliki pengaruh terhadap
profitabilitas. Penelitian ini menggunakan 17 sample perusahaan manufaktur yaitu
sektor garment yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Berdasarkan hal
tersebut, penulis tertarik untuk membuat penelitian dengan judul “PENGARUH
MODAL KERJA TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN
MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA”.

6
1.2. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian pada latar belakang, maka pokok permasalahan yang
akan dibahas, antara lain :
1. Bagaimana pengaruh kas, piutang, dan persediaan terhadap profitabilitas ?
2. Bagaimana pengaruh variabel perputaran kas terhadap profitabilitas ?
3. Bagaimana pengaruh variabel perputaran piutang terhadap profitabilitas ?
4. Bagaimana pengaruh variabel perputaran persediaan terhadap
profitabilitas?
1.3. Ruang Lingkup Pembahasan
Mengingat bahwa penelitian ini memerlukan batasan masalah, maka
peneliti mebagi periode sampling yaitu dari tahun 2010 – 2014. Nilai variabel
perputaran kas, perputaran piutang, perputaran persediaan, dan Return on Asset
(ROA) diperoleh dari laporan keuangan dan rasio perusahaan di Bursa Efek
Indonesia. Variabel independen pada penelitian ini adalah perputaran kas,
perputaran piutang, dan perputaran persediaan. Sedangkan variabel dependen
adalah Return on Asset (ROA).
1.4. Tujuan Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui bagaimana hubungan dan pengaruh
modal kerja yang terdiri dari variabel kas, piutang, dan persediaan terhadap
profitabilitas pada perusahaan manufaktur yang listed di Bursa Efek Indonesia.

7
1.5. Manfaat Penelitian
Penelitian ini bermanfaat bagi pihak- pihak yang berkepentingan terutama
emiten dan shareholder sebagai bahan pertimbangan yang bermanfaat untuk
pemanfaatan kas, piutang, dan persediaan untuk memaksimalkan profit. Secara
terperinci manfaat penelitian dapat dijabarkan sebagai berikut :
1. Bagi peneliti, untuk menambah dan mengembangkan wawasan peneliti
khususnya mengenai pengaruh modal kerja terhadap profitabilitas.
2. Bagi emiten, diharapkan dapat memberi informasi dan bahan pertimbangan
bagi pihak- pihak yang berkepentingan atau investor dalam kebijakan
pendanaan perusahaan khususnya yang berhubungan dengan pengaruh modal
kerja terhadap profitabilitas, yang berguna sebagai referensi untuk
pengambilan keputusan.
3. Bagi Shareholder, untuk membantu pengambilan keputusan terhadap efisiensi
dan proyeksi kedepan usaha untuk memaksimalkan profit.

8
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1.Profitabilitas
Profit dalam kegiatan operasional perusahaan merupakan elemen penting
untuk menjamin kelangsungan hidup perusahaan pada masa yang akan datang.
Keberhasilan perusahaan dapat dilihat dari kemampuan perusahaan menciptakan
laba yang berasal dari pembiayaan yang dilakukan, kemampuan perusahaan untuk
dapat bersaing di pasar (survive), dan kemampuan perusahaan untuk dapat
melakukan ekspansi usaha (develop).
Profitabilitas merupakan kemampuan suatu perusahaan dalam mencari
keuntungan dari penggunaan modalnya. Menurut Martono dan Harjito (2001)
menambahkan bahwa, “profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan untuk
memperoleh laba dari modal yang digunakan untuk menghasilkan laba tersebut”.
Dari pendapat tersebut disimpulkan bahwa profitabilitas merupakan kemampuan
perusahaan untuk menciptakan laba dengan menggunakan modal yang cukup
tersedia.
Kinerja manajerial dari setiap perusahaan akan dapat dikatakan baik
apabila tingkat profitabilitas perusahaan yang dikelolanya tinggi ataupun dengan
kata lain maksimal, dimana profitabilitas ini umumnya selalu diukur dengan
membandingkan laba yang diperoleh perusahaan dengan sejumlah perkiraan yang
menjadi tolak ukur keberhasilan perusahaan. Adanya kemampuan memperoleh
laba dengan menggunakan semua sumber daya perusahaan maka tujuan- tujuan

9
perusahaan akan dapat tercapai. Penggunaan semua sumber daya tersebut akan
memungkinkan perusahaan untuk memperoleh laba yang tinggi. Laba merupakan
hasil dari pendapatan oleh penjualan yang dikurangi dengan beban.
Menurut Riyanto (2011) profitabilitas adalah kemampuan perusahaan
mendapatkan laba melalui semua kemampuan dan sumber yang ada seperti
penjualan, kas, modal jumlah karyawan, jumlah cabang dan sebagainya.
Sedangkan, menurut Brigham dan Daves (2010) profitabilitas adalah hasil akhir
dari sejumalh kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh perusahaan. Ada
beberapa pengukuran terhadap profitabilitas perusahaan dimana masing- masing
pengukuran dihubungkan dengan volume penjualan, total aktiva dan modal
sendiri. Secara keseluruhan pengukuran ini akan memungkinkan untuk
mengevaluasi tingkat earning dalam hubungannya dengan volume penjualan,
jumlah aktiva dan investasi tertentu dari pemilik perusahaan. Tanpa adanya
keuntungan akan sangat sulit bagi perusahaan untuk menarik modal dari luar.
Husnan (2012) menyatakan bahwa rasio profitabilitas digunakan untuk mengukur
efisiensi penggunaan aktiva perusahaan yang dapat dikaitkan dengan tingkat
penjualan yang dapat diciptakan.
2.2. ROA (Return on Asset)
Salah satu rasio profitabilitas yang sering digunakan dalam penelitian yang
berkaitan dengan pengaruh laba terhadap investasi adalah return on asset (ROA).
Return on Asset (ROA) menunjukkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba
dari aktiva yang dipergunakan. Dengan mengetahui rasio ini, akan dapat diketahui

10
apakah perusahaan efisien dalam memanfaatkan aktivanya dalam kegiatan
operasional perusahaan. Rasio ini juga memberikan ukuran yang lebih baik atas
profitabilitas perusahaan karena menunjukkan efektifitas manajemen dalam
menggunakan aktiva untuk memperoleh pendapatan (Sartono,2001).
Analisa Return on Asset (ROA) dalam analisa keuangan mempunyai arti
yang sangat penting sebagai salah satu teknik analisa keuangan yang bersifat
menyeluruh atau komprehensif. Analisa Return on Asset (ROA) ini sudah
merupakan teknik analisa lazim digunakan oleh pimpinan perusahaan untuk
mengukur efektivitas dari keseluruhan operasi perusahaan. Return on Asset
(ROA) itu sendiri adalah bentuk dari rasio profitabilitas yang dimaksudkan untuk
dapat mengukur kemampuan perusahaan dengan keseluruhan dana yang
ditanamkan dalam aktiva yang digunakan dalam operasi perusahaan untuk
menghasilkan keuntungan (Munawir, 2004). Dengan demikian ROA
menghubungkan keuntungan yang diperoleh dari operasi perusahaan dengan
jumlah investasi atau aktiva yang digunakan untuk menghasilkan keuntungan
operasi tersebut. ROA dapat dirumuskan sebagai berikut :
ROA= Laba Bersih Setelah Pajak/ Total Aktiva x 100%
Menurut Husnan (1998), analisis ROA memiliki beberapa kelebihan dan
kelemahan. Adapun kelebihan ROA sebagai berikut :
1. Analisis ROA dapat digunakan untuk mengukur efisiensi modal yang bekerja,
efisiensi produksi dan efisiensi penjualan
2. Analisis ROA dapat digunakan untuk membandingkan efisiensi penggunaan
modal pada perusahaan yang bersangkutan dengan perusahaan lain yang

11
sejenis, sehingga dapat diketahui apakan perusahaan berada di bawah, sama
atau di atas rata- rata
3. Analisis ROA dapat digunakan untuk mengukur efisiensi tindakan- tindakan
yang dilakukan oleh divisi atau bagian , yaitu dengan mengalokasikan semua
biaya dan modal ke dalam bagian yang bersangkutan dalam antrian untuk
membandingkan efisiensi antar bagian
4. Analisis ROA digunakan untuk mengukur profitabilitas dari masing- masing
produk yang dihasilkan perusahaan. Dengan menggunakan produk cost
system (sistem biaya produksi) yang baik, maka modal dan biaya dapat
dialokasikan ke dalam berbagai produk yang dihasilkan ole perusahaan
sehingga dalap dihitung profitabilitas masing- masing produk.
5. Analisis ROA dapat digunakan untuk keperluan perencanaan antara lain
sebagai dasar dalam pengambilan keputusan jika perusahaan akan
mengadakan ekspansi.
Meskipun ROA memiliki kelebihan, namun ROA juga memiliki
kelemahan. Kelemahan ROA adalah sebagai berikut :
1. Sulit membandingkan rate of return suatu perusahaan dengan perusahaan lain,
karena perbedaan praktek akuntansi antar perusahaan
2. Analisa return on asset (ROA) saja tidak dapat dipakai untuk membandingkan
antara dua perusahaan atau lebih dengan memperoleh hasil yang memuaskan

12
2.3. Modal Kerja
Pengertian mofdal kerja atau working capital menurut Djarwanto (2001)
adalah berhubungan dengan keseluruhandana yangdigunakan selama periode
akuntansi tertentu yang dimaksudkan untuk menghasilkan pendapatan untuk
periode akuntansi yang bersangkutan (current income). Weston dan Bringham
mengemukakan bahwa modal kerja adalah investasi perusahaan pada aktiva
jangka pendek, seperti kas, sekuritas yang mudah dipasarkan, piutang usaha, dan
persediaan. Sedangkan menurut Munawor (2004) modal kerja adalah kelebihan
nilai aktiva yang dimiliki perusahaan terhadap seluruh hutang- hutangnya.
Dari berbagai pengertian di atas dapat disimpulkan bahwa modal kerja
adalah investasi perusahaan pada aktiva jangka pendek dalam bentuk kas,
sekuritas, piutang dan persediaan yang digunakan untuk memenuhi kegiatan
operasi perusahaan.
Menurut Riyanto (2001) mengenai modal kerja dapat dikemukakan adanya
beberapa konsep, yaitu :
1. Konsep Kuantitatif
Konsep ini mendasarkan pada kuantitas dari dana yang diperlukan untuk
mencukupi kebutuhan perusahaan dalam membiayai opersinya yang bersifat
rutin, atau menunjukkan jumlah dana (fund) yang tersedia untuk tujuan operasi
jangka pendek. Dengan demikian, modal kerja menurut konsep ini adalah
keseluruhan dari jumlah aktiva lancar. Modal kerja dalam pengertian ini sering
disebut modal kerja bruto (gross working capital). Modal kerja yang besar

13
menurut konsep ini tidak menjamin kelangsungan operasi yang akan dating,
serta tidak mencerminkan likuiditas perusahaan.
2. Konsep Kualitatif
Dalam konsep ini pengertian modal kerja dikaitkan dengan besarnya jumlah
hutang lancar atau hutang yang harus segera dibayar. Dengan demikian maka
sebagian dari aktiva lancar harus disediakan untuk memenuhi kewajiban
finansial yang segera harus dilakukan, dimana bagian aktiva lancar ini tidak
boleh digunakan untuk membiayai operasi perusahaan untuk menjaga
likuiditasnya. Oleh karena itu, modal kerja menurut konsep ini adalah sebagian
dari aktiva lancar yang benar- benar dapat digunakan untuk membiayai operasi
perusahaan tanpa mengganggu likuiditasnya yaitu yang merupakan kelebihan
aktiva lancar diatas hutang lancar. Modal kerja dalam pengertian ini sering
disebut modal kerja neto (net working capital). Definisi ini bersifat kualitatif
karena menunjukkan tersedianya aktiva lancar yang lebih besar daripada
hutang lancarnya (hutang jangka pendek).
3. Konsep Fungsional
Konsep ini mendasarkan pada fungsi dari dana dalam menghasilkan
pendapatan (income). Setiap dana yang digunakan dalam perusahaan
dimaksudkan untuk menghasilkan pendapatan dari usaha pokok perusahaan,
tetapi tidak semua dana digunakan untuk menghasilkan pendapatan periode ini
(current income). Ada sebagian dana yang digunakan untuk memperoleh atau
menghasilkan pendapatan untuk periode berikutnya (future income).

14
2.4. Jenis Modal Kerja
Menurut Riyanto (2001), modal kerja digolongkan dalam beberapa jenis:
2.1.Modal Kerja Permanen (Permanent Working Capital)
Modal kerja permanen yaitu modal kerja yang harus tetap ada pada
perusahaan untuk dapat menjalani fungsinya atau dengan kata lain modal
kerja yang secara terus menerus diperlukan untuk kelancaran usaha. Modal
kerja ini terdiri dari :
a. Modal kerja primer (Primary Working Capital) yaitu jumlah modal
kerja minimum yang harus ada pada perusahaan untuk menjaga
kontinuitas usahanya.
b. Modal kerja normal (Normal Working Capital) yaitu modal kerja yang
dibutuhkan untuk menyelenggarakan proses produksi yang normal.
2.2.Modal Kerja Variabel (Variable Working Capital)
Modal kerja variabel adalah modal kerja yang jumlahnya berubah- ubah
sesuai dengan perubahan keadaan. Modal kerja ini terdiri dari :
a. Modal kerja musiman (Seasonal Working Capital) yaitu modal kerja
yang jumlahnya berubah- ubah disebabkan oleh fluktuasi musim
b. Modal kerja siklis (Cyclical Working Capital) yaitu modal kerja yang
jumlahnya berubah- ubah disebabkan oleh fluktuasi konjungtur
c. Modal kerja darurat (Emergency Working Capital) yaitu modal kerja
yang jumlahnya berubah- ubah karena keadaan darurat yang tidak
diketahui sebelumnya.

15
2.5. Faktor- faktor Yang Mempengaruhi Jumlah Modal Kerja
Untuk menentukan jumlah modal kerja yang dianggap cukup bagi suatu
perusahaan bukan merupakan hal yang mudah, karena modal kerja yang
dibutuhkan oleh suatu perusahaan dipengaruhi oleh beberapa faktor sebagai
berikut (Munawir, 2004) :
1. Sifat atau jenis perusahaan
Kebutuhan modal kerja tergantung pada jenis dan sifat dari usaha yang
dijalankan oleh suatu perusahaan. Modal kerja dari perusahaan jasa relatif
lebih rendah bila dibandingkan dengan kebutuhan modal kerja perusahaan
industri, karena untuk perusahaan jasa tidak memerlukan investasi yang besar
dalam kas, piutang maupun persediaan. Kebutuhan uang tunai untuk
membayar pegawai maupun untuk membiayai operasinya dapat dipenuhi dari
penghasilan atau penerimaan- penerimaan saat itu juga, sedangkan piutang
biasanya ditagih dalam waktu relatif pendek. Bagi perusahaan industri
dibutuhkan modal kerja yang lebih besar karena perusahaan harus
mengadakan investasi yang cukup besar dalam aktiva lancar agar perusahaan
tidak mengalami kesulitas didalam operasinya
2. Waktu yang diperoleh untuk memproduksi barang yang akan dijual
Kebutuhan modal kerja suatu perusahaan berhubungan langsung dengan
jangka waktu yang diperlukkan untuk memproduksi barang yang akan dijual.
Semakin lama waktu yang diperlukan untuk memproduksi barang, maka
jumlah modal kerja yang diperlukan semakin besar.

16
3. Syarat pembelian dan penjualan
Syarat kredit pembelian barang dagangan atau bahan baku akan
mempengaruhi besar kecilnya modal kerja. Syarat kredit pembelian yang
menguntungkan akan memperkecil kebutuhan uang kas yang harus
ditanamkan dalam persediaan dan sebaliknya. Di samping itu modal kerja
juga dipengaruhi oleh syarat penjualan. Semakin lunak kredit (jangka kredit
lebih panjang) yang diberikan kepada langganan akan semakin besar
kebutuhan modal kerja yang harus ditanamkan dalam piutang.
4. Tingkat perputaran persediaan
Semakin tinggi tingkat perputaran persediaan maka jumlah modal kerja yang
ditanamkan dalam bentuk persediaan (barang) akan semakin rendah. Untuk
dapat mencapai tingkat perputaran yang tinggi, maka harus diadakan
perencanaan dan pengawasan persediaan yang efisien. Semakin tinggi tingkat
perputaran persediaan akan mengurangi risiko kerugian yang disebabkan
karena penurunan harga atau perubahan selera konsumen, di samping itu akan
menghemat ongkos penyimpanan dan pemeliharaan terhadap persediaan
tersebut.
5. Tingkat perputaran piutang
Kebutuhan modal kerja juga dipengaruhi jangka waktu penagihan piutang.
Apabila piutang terkumpul dalam waktu pendek berarti kebutuhan akan
modal kerja semakin rendah atau kecil. Untuk mencapai tingkat perputaran
piutang yang tinggi diperlukan pengawasan piutang yang efektif dan

17
kebijaksanaan yang tepat sehubungan dengan perluasan kredit, syarat kredit
penjualan, maksimum kredit bagi langganan serta penagihan hutang.
6. Volume Penjualan
Perusahaan membutuhkan modal kerja untuk mendukung kegiatan
operasional pada saat terjadi peningkatan penjualan. Jika tingkat penjualan
tinggi maka modal kerja yang diperlukan relatif tinggi, sebaliknya bila
penjualan rendah dibutuhkan modal kerja yang rendah.
7. Faktor Musim dan Siklus
Fluktuasi dalam penjualan yang disebabkan oleh faktor musim dan siklus
akan mempengaruhi kebutuhan akan modal kerja. Perusahaan yang
dipengaruhi oleh musim membutuhkan jumlah modal kerja yang relatif
pendek. Modal kerja yang ditanamkan dalam bentuk persediaan barang
berangsur- angsur meningkat dalam bulan- bulan menjelang puncak
penjualan.
2.6. Sumber Modal Kerja
Menurut Munawir (2004), pada dasarnya modal kerja terdiri dari dua
bagian pokok, yaitu :
a. Bagian yang tetap atau bagian yang permanen, yaitu jumlah minimum
yang harus tersedia agar perusahaan dapat berjalan dengan lancar tanpa
kesulitan keuangan.
b. Jumlah modal kerja variabel yang jumlahnya tergantung pada aktivitas
musiman dan kebutuhan- kebutuhan di luar aktivitas biasa.

18
Kebutuhan modal kerja yang permanen seharusnya atau sebaliknya
dibiayai oleh pemilik perusahaan atau para pemegang saham. Semakin besar
jumlah modal kerja yang dibiayai atau yang berasal dari investasi pemilik
perusahaan akan semakin baik bagi perusahaan tersebut karena akan semakin
besar kemampuan perusahaan untuk memperoleh kredit, dan semakin besar
jaminan kreditor jangka pendek. Di samping dari investasi para pemilik
perusahaan, kebutuhan modal kerja yang permanen dapat pula dibiayai dari
penjualan obligasi atau jenis hutang jangka panjang lainnya, tetapi dalam hal ini
perusahaan harus mempertimbangkan jatuh tempo dari hutang jangka panjang ini
di samping juga harus mempertimbangkan beban bunga yang harus dibayar oleh
perusahaan.
Djarwanto (2001) mengemukakan bahwa pada umumnya modal kerja
suatu perusahaan berasal dari berbagai sumber, yaitu :
a. Hasil operasi perusahaan
Modal kerja perusahaan yang berasal dari hasil operasi perusahaan dapat
dihitung dengan menganalisa laporan penghitungan laba rugi perusahaan.
Dengan adanya keuntungan atau laba rugi dari usaha perusahaan dan
apabila laba tersebut tidak diambil oleh pemilik perusahaan maka laba
tersebut akan menambah modal perusahaan yang bersangkutan.
b.Keuntungan dari penjualan surat- surat berharga (investasi jangka pendek)
Surat- surat berharga merupakan salah satu elemen aktiva lancar yang
segera dapat dijual dan akan menimbulkan keuntungan bagi perusahaan.
Dengan adanya penjualan surat berharga ini menyebabkan terjadinya

19
perubahan dalam unsur modal kerja yaitu dari bentuk surat berharga
menjadi uang kas. Keuntungan yang diperoleh dari penjualan surat berharga
ini merupakan suatu sumber bertambahnya modal kerja, sebaliknya apabila
terjadi kerugian maka modal kerja akan berkurang.
c. Penjualan aktiva tetap, investasi jangka panjang dan aktiva tidak lancar
Sumber lain yang dapat menambah modal kerja adalah hasil penjualan
aktiva tetap, investasi jangka panjang dan aktiva tidak lancar lainnya yang
tidak diperlukan lagi oleh perusahaan. Perubahan dari aktiva ini menjadi kas
atau piutang akan menyebabkan bertambahnya modal kerja.
d. Penjualan saham atau obligasi
Untuk menambah dana atau modal kerja yang dibutuhkan perusahaan dapat
pula mengadakan emisi saham baru atau meminta kepada para pemilik
perusahaan untuk menambah modalnya atau dengan menerbitkan obligasi.
e. Dana pinjaman dari bank dan pinjaman jangka pendek lainnya
Pinjaman jangka pendek (seperti kredit bank) bagi beberapa perusahaan
merupakan sumber penting dari aktiva lancarnya, terutama sebagai
tambahan modal kerja yang diperlukan untuk membelanjai kebutuhan
modal kerja musiman, siklis, keadaan darurat atau kebutuhan jangka pendek
lainnya.
f. Kredit dari supplier
Salah satu sumber modal kerja adalah kredit yang diberikan supplier.
Material, barang- barang dan jasa bisa dibeli secara kredit. apabila
perusahaan kemudian dapat mengusahakan menjual barang dan menarik

20
pembayaran piutang sebelum waktu hutang harus dilunasi, perusahaan
hanya memerlukan modal kerja yang kecil
Pada penelitian ini modal kerja yang dimaksudkan adalah modal kerja
menurut konsep kualitatif atau modal kerja bruto yaitu keseluruhan aktiva lancer
yang dimiliki oleh perusahaan atau dana yang harus tersedia untuk membiayai
kegiatan operasi perusahaan. Elemen- elemen modal kerja bruto terdiri dari kas,
piutang dan persediaan (Husnan, 2012). Masing- masing elemen modal kerja
tersebut wajib dikelola agar berada pada keadaan optimal.
2.7. Kas (cash)
Kas dan surat berharga lazim disebut alat likuid. Investasi pada alat likuid
adalah karena adanya ketidakpastian antara arus kas masuk dan keluar. Kas dan
surat berharga merupakan jenis aktiva paling likuid bagi perusahaan. Pengertian
kas adalah seluruh uang tunai yang ada di tangan (cash on hands) dan yang
tersimpan di bank dalam berbagai bentuk seperti deposito, rekening koran. Kas
menggambarkan kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban pada saat
jatih tempo. Jadi kas sangat diperlukan bagi perusahaan untuk menjalankan
operasi usahanya. Tujuan dasar pengelolaan kas adalah untuk meminimumkan
saldo kas denan tetap memperhatikan kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajibannya. Untuk menentukan kas yang optimal sangat tergantung atas trade
off antara tingkat bunga dengan biaya transaksi. Jika kondisi yang akan dating
diketahui dengan pasti, maka akan sangat mudah menentukan jumlah kas yang
optimal.

21
Investasi berupa kas dan surat berharga merupakan investasi pada aktiva
dengan risiko lebih kecil daripada investasi berupa barang atau proyek, maka hasil
pengembalian (return) yang diperoleh pun lebih kecil. Perusahan yang mempunysi
investasi dalam kas yang cukup besar mungkin akan terhindar dari kesulitan
keuangan, tetapi kas yang berlebihan menyebabkan nilai perusahaan berkurang
karena hilangnya kesempatan memperoleh pendapatan (Weston, 2008).
Manajemen modal kerja yang sehat memerlukan pengelolaan jumlah kas yang
cukup untuk kepentingan- kepentingan tertentu, yaitu :
a. Perusahaan perlu memiliki jumlah kas agar bisa memanfaatkan potongan
harga dalam pembelian barang
b. Jumlah kas yang memadai sangat berguna bagi perusahaan untuk
mengambil peluang bisni yang paling menguntungkan
c. Karena dalam analisis kredit, rasio lancer (current ratio) dan rasio cair (acid
ratio) merupakan tolak ukur yang pokok, perusahaan perlu mencapai
standar rasio yang berlaku
d. Perusahaan harus memiliki tingkat likuiditas yang cukup untuk
menanggulangi keadaan darurat
2.8. Piutang (Account Receivable)
Piutang adalah hak atau tuntutan teerhadap debitur yang timbul karena
penjualan barang atau jasa dilakukan secara kredit. Pemberian kredit kepada
konsumen umumnya dilakukan untuk memperbesar penjualan. Peningkatan
penjualan dapat meningkatkan profitabilitas perusahaan. Peningkatan piutang juga

22
membutuhkan tambahan biaya untuk analisis kredit dan penagihan piutang serta
kemungkinan piutang yang macet tidak dapat tertagih. Piutang harus dikelola
dengan baik, oleh karenanya diperlukan analisis ekonomi yang bertujuan untuk
menilai apakah manfaat memiliki piutang lebih besar ataukan lebih kecil dari
biayanya. Apabila manfaat lebih besar dari biaya, maka memiliki piutang dapat
dibenarkan secara ekonomi. Mengendalikan piutang, perusahaan perlu
menetapkan kebijaksanaan kreditnya. Kebijaksaaan ini akan berfungsi sebagai
standar pengendalian kredit.
Banyaknya dana perusahaan yang terikat dalam piutang sangat ditentukan
oleh volume penjualan kredit, syarat pembayaran kredit, ketentuan pembatasan
kredit, kebijaksaan pengumpulan piutang, dan kebiasaan membayar dari para
langganan (Riyanto, 2011). Semakin longgar persyaratan pembayaran yang
diberikan maka jumlah piutang yang tertanam dalam operasionalnya akan
semakin besar.
2.8. 1 Jenis Piutang
Sebelum suatu transaksi penjualan dilakukan, biasanya terlebih dahulu ada
kesepakatan mengenai cara pembayaran transaksi tersebut apakah secara tunai
atau kredit. Apabila pembayaran dilakukan secara tunai maka perusahaan akan
langsung menerima kas. Namun apabila pembayaran dilakukan secara kredit
maka perusahaan akan menerima piutang. Pengklasifikasian piutang dilakukan
untuk memudahkan pencatatan transaksi yang mempengaruhinya. Ikatan Akuntan
Indonesia (IAI) (2007 : 451) mengemukakan bahwa menurut sumber terjadinya,
piutang digolongkan ke dalam dua (2) kategori yaitu: piutang usaha dan piutang

23
lain-lain. Piutang usaha timbul karena penjualan produk atau jasa dalam rangka
kegiatan normal usaha, sementara piutang yang timbul di luar kegiatan normal
usaha digolongkan sebagai piutang lain- lain.
Berikut adalah pengelompokan piutang secara umum:
a. Piutang Dagang (Trade Receivable) Piutang dagang merupakan jumlah
tagihanperusahaan kepada pelanggan yang berasal dari penjualan barang dan
jasa yang merupakan kegiatan usaha normal perusahaan. Piutang dagang
merupakan tipe piutang yang paling lazim ditemukan dan umumnya
mempunyai jumlah yang paling besar. Piutang ini dapat dibagi menjadi
piutang usaha dan wesel tagih.
1. Piutang Usaha (account receivable)
Piutang usaha yang berasal dari penjualan kredit jangka pendek
dan biasanya dapat ditagih dalam waktu 30 sampai 60 hari. Biasanya
piutang usaha tidak melibatkan bungan, meskipun pembayaran bunga atau
biaya jasa dapat saja ditambahkan bilamana pembayarannya tidak
dilakukan dalam periode tertentu.
2. Wesel Tagih (notes receivable)
Wesel tagih adalah janji tertulis untuk membayar sejumlah uang
tertentu pada tanggal tertentu di amsa depan. Wesel tagih dapat berasal
dari penjualan, pembayaran atau transaksi lainnya. Wesel tagih bisa
bersifat jangka pendek ataupun jangka panjang. Wesel tagih dapat
digolongkan menjadi dua jenis, yaitu :

24
a) Wesel tagih berbunga (interest bearing notes)
Wesel tagih berbunga ditulis sebagai perjanjian untuk membayar pokok
atau jumlah nominal dan ditambah dengan bunga yang terhutang pada
tingkat khusus.
b) Wesel tagih tanpa bunga (non- interest bearing notes)
Pada wesel tagih tanpa bunga tidak dicantumkan persen bunga, tetapi
jumlah nominalnya meliputi beban bunga.
b. Piutang Lain - lain (Non Dagang)
Piutang lain- lain merupakan tagihan perusahaan kepada pelanggan atau
pihak lain akibat dari transaksi yang secara tidak langsung berhubungan dengan
kegiatan normal usaha perusahaan. Piutang lain- lain meliputi piutang pegawai,
piutang dari perusahaan afiliasi,piutang dividen, piutang bunga, dan lain- lain.
2.9. Persediaan (inventory)
Investasi yang paling besar dalam aktiva lancer untuk sebagian besar
perusahaan manufaktur adalah persefiaan. Dikatakan investasi karena terikatnya
modal dalam persediaan sehingga tidak dapat dipergunakan untuk kepentingan-
kepentingan lain. Perputaran persediaan sangat menentukan jumlah modal yang
ada di dalamnya. Semakin cepat perputaran persediaan berarti semakin kecil
modal yang harus diinvestasikan dalam persediaan.
Persediaan dapat diklasifikasikan menjadi empat, yaitu : Perlengkapan
(supplies), bahan baku, barang dalam proses, dan barang jadi (Brigham, 2009).

25
Besarnya nilai persediaan ditentukan oleh kebijakan pengelolaan persefiaan dan
proses produki perusahaan.
Persediaan diperlukan agar perusahaan dapat memenuhi pesanan
konsumen dalam waktu yang cepat dan juga menjaga kelancaran operasi usaha
perusahaan. Jika peusahaan menyimpan persediaan dalam jumlah yang besar,
berarti perusahaan akan menanggung biaya penyimpanannya. Jika perusahaan
menyimpan persediaan dalam jumlah yang kecil, berarti perusahaan akan
menganggung biaya pemesanan yang berulang- ulang. Kesalahan penetapan
jumlah investasi dalam persediaan akan berupa barang atau bahan yang tersisa,
atau barang- barang yang siap di jual dalam periode normal perusahaan.
2.10. Struktur Aktiva
Struktur aktiva adalah penggolonga aset atau aktiva menjadi berbagai
macam aktiva seperti aktiva lancer, aktiva tetap, dan aktiva lain- lain (Weston dan
Copeland, 2008). Struktur aktivaadalah perimbangan atau perbandingan baik
dalam artian absolut maupun dalam artian relative antar aktiva lancar dan aktiva
tetap (Riyanto, 2011). Sedangkan struktu aktiva menurut Syamsudin (2007)
adalah penentuan berapa besar alokasi untuk masing- masing komponen aktiva,
baik dalam aktiva lancar maupun dalam aktiva tetap. Rasio struktur aktiva diukur
dengan Current Asset to Total Asset Ratio yang merupakan perbandingan jumlah
aktiva lancar terhadap total aktiva yang terdapat diperusahaan yang dinyatakan
dalam persen.

26
Semakin besar rasio semakin baik karena menunjukkan ketersediaan kas,
piutang dan persediaan yang merupakan harta lancar yang paling likuid
dibandingkan dengan keseluruhan aktiva yang dimiliki oleh perusahaan. Adanya
aktiva yang likuid dapat digunakan sewaktu- waktu untuk membiayai kebutuhan
operasional perusahaan dalam menghasilkan laba. Rasio ini menggunakan dasar
pemikiran pengurukan penjualan dari setiap aktiva lancar perusahaan. Semakin
besar kemampuan aktiva lancar menghasilkan penjualan semakin efisien
manajemen modal kerja tersebut. Kemampuan elemen- elemen aktiva lancar
menghasilkan penjualan yang ditunjukkan oleh tingkat perputaran kas, piutang,
persediaan yang dihitung dengan rasio penjualan terhadap rata- rata kas, rata- rata
piutang, dan rata- rata persediaan.
Perputaran modal kerja (Working Capital Turnover) adalah kemampuan
modal kerja berputar dalam suatu periode siklus kas dari perusahaan (Riyanto,
2011). Perputaran modal kerja mengukur efektivitas penggunaan aktiva lancar
untuk menghasilkan penjualan. Perputaran modal kerja diukur dengan Working
Capital Turnover Ratio yang berdasarkan perbandingan penjualan yang dihasilkna
dengan aktiva lancar.
Semakin tinggi rasio perputaran modal kerja maka semakin baik kinerja suatu
perusahaan dimana persentase modal kerja yang ada mampu menghasilkan
penjualan dengan jumlah tertentu. Semakin besar rasio ini menunjukkan
efektifnya pemanfaatan modal kerja yang tersedia dalam meningkatkan
profitabilitas perusahaan.

27
2.11. Perputaran kas (Cash Turnover)
Kas merupakan aktiva paling likuid atau merupakan salah satu unsur
modal kerja yang paling tinggi likuiditasnya yang berarti bahwa semakin besar
jumlah kas yang dimiliki suatu perusahaan akan semakin tinggi pula tingkat
likuiditasnya. Ini berarti bahwa perusahaan mempunyai risiko yang lebih kecil
untuk tidak dapat memenuhi kewajiban finansialnya. Tetapi ini tidak berarti
bahwa perusahaan harus mempertahankan persediaan kas yang sangat besar,
karena semakin besar kas akan menyebabkan banyaknya uang mengaggur
sehingga akan memperkecil keuntungannya. Tetapi suatu perusahaan yang hanya
mengejar keuntungan tanpa memperhatikan likuiditasnya, maka perusahaan
tersebut akan dalam keadaan likuid jika sewaktu- waktu terdapat tagihan
(Riyanto, 2011).
Dari uraian tersebut dapat disimpulkan bahwa kas sangat berperan dalam
menentukan kelancaran kegiatan perusahaan, oleh karena itu kas harus
direncanakan dan diawaso dengan baik dari segi peneriman dan pengeluarannya.
Sumber penerimaan kas pada dasarnya berasal dari (Munawir, 2004) :
a. Hasil penjualan investasi jangka panjang dan aktiva tetap yang diikuti
dengan penambahan kas.
b. Pengeluaran surat tanda bukti hutang, baik jangka pendek maupun jangka
panjang serta bertambahnya hutang yang diimbangi dengan adanya
penerimaan kas
c. Penjualan atau adanya emisi saham maupun adanya penambahan modal
oleh pemilik perusahaan dalam bentik kas

28
d. Adanya penurunan atau berkurangnya aktiva lancar selain kas yang
diimbangi dengan adanya penerimaan kas
e. Adanya penerimaan kas karena sewa, bunga atau deviden dari
investasinya.
Sedangkan pengeluaran kas dapat disebabkan adanya transaksi- transaksi
sebagai berikut:
a. Pembelian saham atau obligasi sebagai investasi jangka pendek maupun
jangka panjang serta adanya pembelian aktiva tetap lainnya.
b. Penarikan kembali saham yang beredar maupun adanya pengambilan kas
perusahaan oleh pemilik perusahaan.
c. Pelunasan atau pembayaran angsuran hutang jangka pendek atau jangka
panjang
d. Pembelian barang dagangan secara tunai, adanya pembayaran biaya
operasi yang meliputi upah dan gaji, pembelian perlengkapan kantor,
pembayaran bunga dan premi asuransi serta adanya persekot biaya
maupun persekot pembelian.
e. Pengeluaran kas untuk membayar deviden, pembayaran pajak, denda-
denda lainnya.
Jumlah kas pada suatu saat dapat dipertahankan dengan besarnya jumlah
aktiva lancar ataupun hutang lancar. H.G. Guthmann menyatakan bahwa jumlah
kas yang ada dalam perusahaan hendaknya tidak kurang dari 5% sampai 10% dari
jumlah aktiva lancar. Jumlah kas dapat pula dihubungkan dengan jumlah
penjualannya. Perbandingan antara penjualan dengan jumlah rata- rata kas

29
menggambarkan tingkat perputaran kas (cash turnover). Perputaran kas
merupakan kemampuan kas dalam menghasilkan pendapatan sehingga dapat
dilihat berapa kali uang kas berputas dalam satu periode tertentu. Untuk
menghitung kas dapat digunakan rumus sebagai berikut :
Semakin tinggi perputaran kas ini akan semakin baik. Karena ini berarti
semakin tingi efisiensi penggunaan kasnya. Tetapi cash turnover yang berlebih-
lebihan tingginya dapat berarti bahwa jumlah kas yang tersedia terlalu kecil untuk
volume penjualan tersebut. Dengan mengetahui rumus diatas, sehingga dapat
diketahui strategi yang dapat digunakan untuk mengelola cash turnover dalam
upaya meminimumkan penyediaan kas adalah:
1. Memperpanjang waktu pembayaran utang dagang dengan tidak merusak
kepercayaan supplier kepada perusahaan
2. Pengelolaan persediaan yang efisien, dengan cara:
a. Meningkatkan Raw material turnover
b. Menurunkan “production cycle” percepatan proses produksi
c. Meningkatkan “Finished goods” turnover
3. Mempercepat pengumpulan piutang
4. Kombinasi dari 1, 2, dan 3 diatas
2.12. Perputaran Piutang (Receivables Turnover)
Setiap pemimpin perusahaan selalu menginginkan penjualan barang
dagangannya dibayar secara tunai. Namun, dilain pihak penjualan secara kredit
Perputaran kas =
penjualan bersih
rata- rata kas

30
justru akan memberi peluang untuk perluasan pasar sehingga dapat menambah
laba usaha, meski hal ini juga bukan tanpa resiko. Menurut Soemarso (2004),
definisi piutang adalah kebiasaan bagi perusahaan untuk memberikan kelonggaran
kepada para pelanggan pada waktu melakukan penjualan. Kelonggaran-
kelonggaran yang diberikan biasanya dalam bentuk memperbolehkan para
pelangan tersebut membayar kemudian atas penjualan barang atau jasa yang
dilakukan.
Piutang selalu dalam keadaan berputar. Periode perputarannya atau
periode terikatnya modal dalam piutang adalah tergantung kepada syarat
pembayarannya. Makin lemah atau makin lama syarat pembayarannya, berarti
makin lama modal terikat pada piutang ini berarti bahwa tingkat perputarannya
selama periode tertentu adalah makin rendah. Menurut Suad Husnan dan Enny
Pudjiastuti (2004), perputaran piutang dapat dihitung dengan menggunakan rumus
sebagai berikut :
Perputaran Piutang = __________________
Perputaran piutang dalam suatu perusahaan tergantung dan bagaimana
sebuah perusahaan mengaturnya. Semakin besar tingkat perputaran piutang
menandakan semakin singkat waktu antara piutang tercipta karena penjualan
kredit dengan pembayaran piutang maka semakin baik begitu pula sebaliknya.
Penjualan Kredit
Rata-rata Piutang

31
2.13 Perputaran Persediaan (Inventory Turnover)
Inventory atau persediaan barang sebagai elemen yang utama dari modal
kerja merupakan aktiva yang selalu dalam keadaan berputar, dimana secara terus
menerus mengalami perubahan. Masalah investasi dalam inventory merupakan
masalah pembelanjaan aktif, seperti halnya investasi dalam aktiva- aktiva tetap
lainnya. Masalah penentuan besar investasi atau alokasi modal dalam inventory
mempunyai efek langsung terhadap keuntungan perusahaan. Kesalahan dalam
penetapan besarnya investasi dalam inventory akan menekan keuntungan
perusahaan. Adanya investasi dalam inventory yang terlalu besar dibandingkan
dengan kebutuhan akan memperbesar beban bunga, memperbesar biaya
penyimpanan dan pemeliharaan digudang, memperbesar kemungkinan kerugian
karena kerusakan, turunnya kualitas, sehingga semuanya ini akan memperkecil
keuntungan perusahaan. Demikian sebaliknya, adanya investasi yang terlalu kecil
dalam inventory juga akan mempunyai efek yang menekan keuntungan
perusahaan (Riyanto, 2011).
Untuk mengukur efisiensi persediaan maka perlu diketahui perputaran
persediaan (inventory turnover) yang terjadi dengan membandingkan antara harga
pokok penjualan (HPP) dengan nilai rata- rata persediaan yang dimiliki (Munawir,
2004), dapat dinyatakan dengan rumus :
Perputaran persediaan menunjukkan berapa kali dana yang tertanam dalam
persediaan berputar dalam suatu periode. Semakin tinggi tingkat perputaran
persediaan tersebut, maka jumlah modal kerja yang dibutuhkan (terutama yang
Perputaran Persediaan =
Harga Pokok Penjualan
Rata- Rata Persediaan

32
harus diinvestasikan dalam persediaan) semakin rendah. Semakin tinggi tingkat
perputaran persediaan akan memperkecil risiko terhadap kerugian yang
disebabkan karena penurunan harga atau karena perubahan selera konsumen, di
samping itu akan menghemat ongkos penyimpanan dan pemeliharaan terhadap
persediaan tersebut.
Persediaan merupakan bagian utama dari modal kerja, sebab dilihat dari
jumlahnya biasanya persediaan inilah unsur modal kerja yang paling besar. Hal ini
dapat dipahami karena persediaan merupakan faktor penting dalam menentukan
kelancaran operasi perusahaan. Tanpa ada persediaan yang memadai
kemungkinan besar perusahaan tidak bisa memperoleh keuntungan yang
diinginkan disebabkan proses produksi akan terganggu. Setiap perusahaan baik
yang bergerak dibidang manufaktur, perdagangan maupun perusahaan jasa
mempunyai persediaan. Perbedaan untuk persediaan untuk masing – masing
perusahaan tersebut adalah pada jenis persediaan, untuk perusahaan dagang,
sesuai dengan kegiatannya dimana perusahaan ini melakukan kegiatan membeli
barang untuk dijual lagi, maka persediaan biasa nya dalam bentuk persediaan
barang dagangan, dan persediaan bahan penolong, serta persediaan perlengkapan
kantor.
Perusahaan jasa mempunyai persediaan biasanya dalam bentuk persediaan
bahan pembantu atau persediaan yang habis pakai, termasuk didalamnya
persediaan kertas, karbon, stempel, tinta, materai, dan persediaan lainnya yang
berhubungan dengan jasanya. Sedangan untuk perusahaan manufaktur

33
mempunyai beberapa macam persediaan yaitu persediaan bahan baku, persediaan
bahan setengah jadi dan persediaan barang jadi, (Sutrisno, 2009)
Berdasarkan teori tersebut maka (Sutrisno, 2009) menjelaskan pengertian
persediaan adalah sejumlah barang atau bahan yang dimiliki oleh perus ahaan
yang tujuannya untuk dijual atau untuk diolah kembali. Perusahaan dagang
memiliki barang dagangan yang tujuannya untuk dijual kembali, perusahaan ma
nufaktur mempunyai bahan baku untuk diolah kembali menjadi barang jadi yang
kemudian dijual. Perusahaan memiliki persediaan dengan maksud untuk menjaga
kelancaran operasinnya. Persediaan diperlukan untuk mengantisipasi ketidak
sempurnaan pasar sebagai contoh, idealnya jika perusahaan membutuhkan bahan
mentah untukproses produksinya, bahan mentah akan datang pada saat itu juga,
Jika situasi seperti itu terjadi, maka persediaan bahan mentah tidak diperlukan.
Tetapi dalam kenyataannya bahan mentah bisa saja terlambat datang. Untuk
mengantisipasi keterlambatan tersebut (ketidak sempurnaan pasar), persediaan
bahan mentah sangat diperlukan, sehingga proses produksi tidak akan terhambat
hanya karna bahan mentah belum datang, (Hanafi, 2010). Secara spesifik berikut
beberapa manfaat investasi pada persediaan:
1. Memanfaatkan diskon kuantitas. Diskon kuantitas diperoleh jika perusahaan
membeli dalam kuantitas yang besar. Jika perusahaan ingin memanfaatkan
diskon kuantitas, maka perusahaan akan menyimpan persediaan, karena
mungkin perusahaan membeli bahan melebihi kebutuhan saat ini.
2. Menghindari kekurangan bahan. Jika pelanggan datang untuk membeli barang
dagangan, kemudian perusahaan tidak mempunyai barang tersebut, maka

34
perusahaan kehilangan kesempatan untuk memperoleh keuntungan. Untuk
menghindari situasi tersebut, perusahaan harus memiliki persediaan barang
jadi. Jika bahan mentah tidak ada pada waktu proses produksi
membutuhkannya, maka proses produksi bisa terganggu. Untuk menghindari
situasi tersebut, perusahaan harus memiliki persediaan bahan mentah.
3. Manfaat pemasaran. Jika perusuhaan mempunyai persediaan barang dagangan
yang lengkap, maka pelanggan atau calon pelanggan akan terkesan dengan
kelengkapan barang dagangan yang kita tawarkan. Reputasi perusahaan bisa
meningkat. Di samping itu jika perusahaan selalu mampu memenuhi
keinginan pelanggan (memberikan barang dagangan pada saat dibutuhkan
oleh pelanggan), maka kepuasan pelanggan semakin baik. Pelanggan tersebut
akan kembali lagi ke perusahaan, sehingga diharapkan akan semakin
meningkatkan profitabilitas perusahaan.
4. Spekulasi. Kadang- kadang persediaan digunakan untuk berspekulasi. Jika
perusahaan mengantisipasi kenaikan harga (misalnya inflasi menigkat), nilai
persediaan akan semakin meningkatkan profitabilitas perusahaan. Pengelolaan
persediaan barang sangat penting untuk menjaga agar persediaaan barang
yang ada tidak terlalu banyak tetapi juga tidak terlalu sedikit. Masalah
penentuan jumlah dana atau alokasi dana dalam persediaan mempunyai
dampak langsung terhadap keuntungan perusahaan, Freddy Rangkuti (2007)
dalam Setiawan (2009).
. Persediaan barang yang terlalu banyak memerlukan biaya- biaya
penyelenggaraan, resiko- resiko dan investasi yang sangat tinggi. Sehingga terlalu

35
banyaknya uang yang tertanam dalam persediaan barang dapat merugikan
perusahaan karena uang tersebut tidak menghasilkan keuntungan. Sebaliknya
investasi dalam persediaan yang terlalu kecil akan mempunyai dampak yang
menekan keuntungan, juga karena kekurangan bahan baku akan mengakibatkan
perusahaan tidak dapat bekerja dengan kapasitas penuh yang berarti tenaga kerja
dan aktiva perusahaan tidak dapat dimanfaatkan secara penuh, sehingga akan
mempertinggi biaya produksi rata- rata, yang akhirnya akan menekan keuntungan
yang diperoleh perusahaan.
Tingkat persediaan yang tidak memadai mungkin akan menimbulkan
kerugian karena adanya permintaan yang tidak terpenuhi, (Bambang Riyanto,
2001) dalam Setiawan (2009). Menurut Hanafi (2010) analisis efisiensi dan
efektifitas persediaan dapat diketahui dari perputaran persediaan (inventory
turnover) dan rata- rata hari persediaan (average day’s inventory). Rasio ini
digunakan untuk mengukur efektif tidaknya perusahaan dalam menggunakan dan
mengendalikan persediaan. Kemudian membandingkan dengan ratio rata- rata
industrinya, apabila ratio perusahaan lebih rendah dari rata- rata industrinya, maka
dapat dikatakan perusahaan memiliki banyak persediaan yang telah usang atau
persediaan yang terlalu tinggi.
Tinggi rendahnya perputaran persediaan mempunyai pengaruh langsung
terhadap modal perusahaan yang diinvestasikan pada persediaan. Makin tinggi
perputaran persediaan berarti makin rendah modal yang terikat pada persediaan.
Menurut J. Fred Weston dan Thomas E. Copeland (2000) dalam Furdani (2011)

36
inventory turnover adalah penjualan barang selama periode tertentu dibagi dengan
persediaan pada periode tersebut.
Perputaran persediaan merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur
berapa kali dana yang ditanam dalam persediaan (inventory) ini berputar dalam
suatu periode. Rasio ini dikenal dengan nama rasio perputaran persediaan
(inventory turnover). Dapat diartikan pula bahwa perputaran persediaan
merupakan rasio yang menunjukan beberpa kali jumlah barang persediaan diganti
dalam satu tahun, semakin kecil rasio ini semakin jelek begitupula sebaliknya
(Kasmir, 2011).
Munawir (2002) dalam Furdani (2011) Inventory turnover merupakan
ratio antara jumlah harga pokok barang yang dijual dengan nilai rata- rata yang
dimilki oleh perusahaan. Turnover ini menunjukan berapa kali jumlah persediaan
barang dagangan diganti dalam satu tahun (dijual dan diganti). Sedangkan
Prastowo dan Rifka Juliyanti (2008) menjelaskan rasio perputaran persediaan
mengukur berapa kali persediaan perusahaan telah dijual selama periode tertentu,
misalnya selama satu tahun. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa tingkat
perputaran persediaan adalah lamanya waktu rata- rata berapa kali persediaan
tersebut diganti dalam kurung waktu tertentu.
Perputaran persediaan barang merupakan salah satu teknik pengendalian
jumlah barang adalah dengan menggunakan rasio perputaran persediaan barang.
Suatu tingkat perputaran persediaan yang rendah dapat menunjukan adanya
investasi yang terlalu besar dalam persediaan barang. Sebaliknya tingkat

37
perputaran persediaan barang yang tinggi menunjukan makin pendek waktu
terikatnya modal dalam persediaan barang pada suatu periode tertentu.
Menurut Kasmir (2011) Cara menghitung rasio perputaran persediaan
dilakukan dengan dua cara yaitu: Pertama, dengan membandingkan antara harga
pokok barang yang dijual denga nilai persediaan. Dan yang kedua dengan cara
membandingkan nilai penjualan dengan persediaan. Apabila rasio yang diperoleh
lebih tinggi, ini menunjukan perusahaan bekerja secara efisien dan likuid
persedian semakin membaik. Demikian pula apabila perputaran persediaan rendah
berarti persediaan bekerja secara tidak efisien atau tidak produktif dan banyak
barang persediaan yang menumpuk, hal ini akan mengakibatkan investasi dalam
tingkat pengendalian yang rendah.
2.14 Penelitian Terdahulu
Beberapa penelitian lain yang membahas modal kerja adalah Susanto
(2006) yang melakukanpenelitian tentang efisiensi manajemen modal kerja
sebagai upaya peningkatan profitabilias. Alat analisis adalah rasio keuangan dan
analisis perubahan modal kerja. Hasil dari penelitian ini dapat disimpulkan selama
tiga tahun terakhir modal kerja perusahaan lebih banyak tertanam dalam piutang,
sehingga dikatakan bahwa modal kerja tersebut menjadi tidak produktif.
Rahma (2011) meneliti mengenai analisis pengaruh manajemen modal
kerja terhadap profitabilitas perusahaan. Mempunyai hasil dari uji t, perputaran
kas dan status perusahaan berhubungan positif terhadap dan signifikan terhdap
ROI. Sedangkan perputaran modal kerja berpengaruh negatif dan signifikan
terhadap ROI. Perputaran persediaan tidak berpengaruh positif terhadap ROI.

38
Hasil secara simutan dengan uji F menunjukan bahwa semua independen
berpengaruh signifikan terhadap ROI. Nilai adjuser R Square sebesar 0.218
menunjukan bahwa 2.18% ROI dapat dijelaskan oleh variabel independent,
perputaran modal kerja, perputaran kas, perputasan persediaan dan status
perusahaan. Sedangkan sisanya sebesar 78,25 dijelaskan oleh variabel lain.
Pada Penelitian Yuliati (2013) meneliti pengaruh kebijakan modal kerja
terhadap profitabilitas pada perusahaan hotel dan restoran bursa efek Indonesia.
Hasil penelitian ini menunjukan perputaran modal kerja berpengaruh positif
signifikan terhadap profitabilitas, dimana kemampuan perusahaan menghasilkan
penjualan bertambahbanyak yang akan menyebabkan profitabilitas bertambah
meningkat. Struktur aktiva berpengaruh positif signifikan terhadap profitabilitas.
Hal ini mengindefikasi bahwa aktiva lancar lebih besar daripada nilai total aktiva,
sehingga perusahaan masih bisa melakukan penjualan dengan aktiva lancar yang
tersedia.
Oktafiana (2013) dengan judul penelitian pengaruh efisiensi modal kerja
terhadap reabilitas modal kerja sendiri, mempunyai kesimpulan efisiensi modal
kerja berpengaruh positif terhadap nilai rentabilitas sendiri, semakin tinggi nilai
efisiensi penggunaan modal kerja maka akan semakin tinggi pula tinggi pula nilai
rentabilitas modal sendiri, begitupun sebaliknya, semakin rendah nilai efisiensi
modal kerja maka akan semakin rendah rentabilitas modal sendiri.
Sementara itu, Anindya (2013) dimana meneliti tentang pengaruh
pengelolaan modal kerja dan struktur modal kerja terhadap profitabilitas. Hasil
analisis menunjukan pada perusahaan manufaktur sektor aneka industri bahwa

39
variabel perputaran kas, dan rasio hutang terhadap ekuitas berpengaruh signifikan
terhadap ROI. Sedangkan pada perusahaan manufaktur sektor industri barang
konsumsi hanya variabel perputaran persediaan yang berpengaruh signifikan
terhadap ROI.
2.15. Hipotesis
Dari pembahasan mengenai penelitian- penelitian terdahulu, maka peneliti
mengajukan hipotesis- hipotesis berikut ini :
H1 : Perputaran kas berpengaruh positif terhadap profitabilitas
H2 : Perputaran piutang berpengaruh positif terhadap profitabilitas
H3 : Perputaran persediaan berpengaruh positif terhadap profitabilitas

40
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
3.1. Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder meliputi
data perputaran kas, perputaran piutang, perputaran piutang dan ROA
perusahaan manufaktur periode 2010– 2014 yang dikutip dari idx.co.id, fact
book.
3.2.Populasi dan Sampel
Populasi adalah kumpulan individu atau obyek penelitian yang memiliki
kualitas-kualitas serta ciri-ciri yang ditetapkan. Berdasarkan kualitas dan ciri
tersebut, populasi dapat dipahami sebagai sekelompok individu atau obyek
pegamatan yang minimal memiliki satu persamaan karakteristik. Populasi dari
penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yaitu sektor tekstil/garment yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk periode 2010– 2015. Teknik
pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah non
probabilitas. sampel yang digunakan pada penelitian ini berjumlah 17
perusahaan. Metode pemilihan sampel yang digunakan adalah purposive
sampling, dimana peneliti memiliki kriteria atau tujuan tertentu terhadap
sampel yang akan diteliti.
Sampel penelitian diambil secara purposive sampling, dimana sample
harus memenuhi kriteria :

41
a. Perusahaan manufaktur sektor tekstil/garment yang masih terdaftar pada
Bursa Efek Indonesia periode 2010– 2015
b. Laporan keuangan periode 2010-2015 perusahaann manufaktur
tekstil/garment meliputi rasio Return On Asset, Perputaran Kas,
Perputaran Piutang dan Perputaran Persediaan.
3.3.Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah dengan
mendokumentasikan yaitu dengan mencatat data yang ada pada website Bursa
Efek Indonesia (idx.co.id) yaitu Laporan Keuangan periode 2011 – 2015
(Perputaran Kas, Perputaran Piutang, Perputaran Persediaan, dan Return on
Asset)
3.4.Teknis Analisis
Teknik analisis yang akan dilakukan dalam penelitian ini adalah analisis
data kuantitatif, untuk memperkirakan secara kuantitatip pengaruh
daribeberapa variabel independen secara bersama-sama maupun secara
sendiri- sendiri terhadap variabel dependen. Hubungan fungsional antara satu
variabel dependent dengan variable independen yang dilakukan dengan
analisa regresi berganda (double regression analysis).
Metode analisis yang digunakan adalah regresi model linier dengan model
sebagai berikut :
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + e

42
Y = Return on Asset (ROA)
a = konstanta
b1, b2, b3 = koefisien regresi
X1 = Perputaran kas
X2 = Perputaran piutang
X3 = Perputaran persediaan
e = error
Karena penelitian ini bersifat fundamental method maka nilai koefisien
regresi sangat berarti sebagai dasar analisis. Koefisien b akan bernilai positif
(+) jika menunjukkan hubungan yang searah antara variabel independen
dengan variabel dependen, Artinya kenaikan variabel independen akan
mengakibatkan kenaikan variabel dependen, begitu pula sebaliknya jika
variabel independen mengalami penurunan. Sedangkan nilai b akan negatif
jika menunjukkan hubungan yang berlawanan. Artinya kenaikan variabel
independen akan mengakibatkan penurunan variabel dependen, demikian pula
sebaliknya. Model persamaan yang diperoleh dari pengolahan data
diupayakan tidak terjadi gejala multikolinieritas, heterokedastisitas dan
Autokorelasi. Untuk mengetahui ada tidaknya gejala-gejala tersebut akan
dilakukan uji terlebih dahulu dengan uji Durbin Watson.
a. Pengujian Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik digunakan untuk mengetahui kondisi data yang
digunakan dalam penelitian. Hal ini dilakukan agar diperoleh model analisis yang

43
tepat. Model analisis regresi linier penelitian ini mensyaratkan uji asumsi terhadap
data yang meliputi : Uji multikolenieritas dengan matrik korelasi antara variabel-
variabel bebas. Uji heteroskadasitas dengan menggunkan grafik plot antara nilai
prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan residualnya (SRESID). Uji normalitas
menggunakan scatter plot. (Ghozali, 2006).
b. Uji Multikolinearitas
Uji Multikolineritas terjadi jika terdapat korelasi antara variabel
independen yang dilibatkan dalam model. Jika terjadi gejala multikolinearitas
yang tinggi, standard error koefisien regresi akan semakin besar dan
mengakibatkan confidence interval untuk pendugaan parameter semakin lebar,
dengan demikian terbuka kemungkinan terjadinya kekeliruan, menerima hipotesis
yang salah. Uji multikolinearitas dapat dilaksanakan dengan jalan meregresikan
model analisis dan melakukan uji korelasi antar independen variabel dengan
menggunakan variance inflating factor (VIF). Batas VIF adalah 10 apabila nilai
VIF lebih besar dari pada 10 maka terjadi multikolinearitas. (Ghozali, 2002).
c. Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas terjadi apabila tidak adanya kesamaan deviasi standar
variabel dependen pada setiap variabel independen. Bila terjadi gejala
heteroskedastisitas akan menimbulkan akibat varians koefisien regresi menjadi
minimum dan confidence interval melebar sehingga uji signifikansi statistik tidak

44
valid lagi. Heteroskedastisitas dapat dideteksi dengan melihat grafik plot antara
nilai prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan residualnya (SPREDSID).
d. Uji Normalitas
Uji Normalitas data dilakukan untuk melihat apakah suatu data
terdistribusi secara normal atau tidak. Uji normalitas data dilakukan dengan
melihat normal probability plot yang membandingkan distribusi kumulatif dari
data yang sesungguhnya dengan distribusi kumulatif dari distribusi normal.
Distribusi normal akan membentuk garis lurus diagonal dan ploting data akan
dibandingkan dengan garis diagonal. Jika distribusi data adalah normal, maka
garis yang menggambarkan data sesungguhnya akan mengikuti garis diagonalnya
(Ghozali, 2006).
e. Pengujian Hipotesis
Untuk menguji hipotesis yang telah ditentukan maka teknik analisis yang
digunakan adalah analisis regresi berganda (multiple regression). Alat analisis ini
digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel nilai tukar rupiah dan suku bunga
terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Jakarta.
f. Pengujian Dengan Koefisien Regresi Parsial
Pengujian terhadap koefisien regeresi secara parsial dilakukan dengan uji
t. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui signifikansi peran secara parsial
antara variabel independen terhadap variabel dependen dengan mengasumsikan

45
bahwa variabel independen lain dianggap konstan. Dengan tingkat signifikansi
sebesar 5% nilai t hitung dari masing-masing koefisien regeresi kemudian
dibandingkan dengan nilai t tabel. Jika t-hitung > t-tabel atau prob-sig < α = 5%
berarti bahwa masing-masing variabel independen berpengaruh secara positif
terhadap variabel dependen.
g. Pengujian Terhadap Koefisien Regresi Secara Simultan
Pengujian terhadap koefisien regresi secara simultan dilakukan dengan uji
F. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh semua variabel
independen yang terdapat di dalam model secara bersama-sama (simultan)
terhadap variabel independen. Dengan tingkat signifikansi sebesar 5% nilai Fratio
dari masing-masing koefisien regresi kemudian dibandingkan dengan niai t tabel.
Jika Frasio > Ftabel atau prob-sig < α = 5% berarti bahwa masingmasing variabel
independen berpengaruh secara positif terhadap variabel dependen.
h. Koefisien Determinasi (R²)
Merupakan besaran yang memberikan informasi goodness of fit dari
persamaan regresi, yaitu memberikan proporsi atau persentase kekuatan pengaruh
variabel yang menjelaskan (X1, X2) secara simultan terhadap variasi dari variabel
dependen (Y). Besarnya koefisien determinasi (R²) antara 0 sampai dengan 1.

46
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1. Deskripsi Variabel Penelitian
4.1.1. Perputaran Kas
Grafik I
Perputaran Kas
Pada grafik di atas dapat dilihat bahwa perputaran kas pada industri tekstil
selama tahun 2010 – 2014 mengalami kenaikan dan penurunan yang cukup
signifikan. Untuk diketahui, industri tekstil dan pakaian jadi merupakan industri
yang mengalami penurunan signifikan mulai dari tahun 2014. Bisnis tekstil di
Indonesia sangat mengandalkan penghasilan dari ekspor. Negara tujuan ekspor
tersebut termasuk Eropa dan Amerika. Penurunan penjualan pada tahun 2014
akan mempengaruhi perputaran kas tentunya, yang diakibatkan oleh resesi yang
terjadi di Amerika dan krisis ekonomi global di Eropa.
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
2010 2011 2012 2013 2014
ADMG
ARGO
CNTX
ESTI
HDTX
INDR
PBRX
POLY
TFCO

47
4.1.2. Perputaran Piutang
Grafik 2
Perputaran Piutang
Pada grafik dapat dilihat rasio perputaran piutang mengalami kenaikan
dari tahun ke tahun selama periode 2010 – 2014. Hal ini menunjukkan perusahaan
memperoleh uang hasil penjualannya dengan cara penjualan kredit. Namun,
tingginya piutang juga bisa berdampak semakin lama perusahaan memperoleh kas
dan pada jangka panjang akan mempengaruhi kemampuan ekspansi perusahaan.
4.1.3. Perputaran Persediaan
Grafik 3
Perputaran Persediaan
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
2010 2011 2012 2013 2014
ADMG
ARGO
CNTX
ESTI
HDTX
INDR
PBRX
POLY
TFCO
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
2010 2011 2012 2013 2014
ADMG
ARGO
CNTX
ESTI
HDTX
INDR
PBRX
POLY
TFCO

48
Pada grafik dapat dilihat rasio perputaran persediaan mengalami
penurunan dan kenaikan (fluktuatif) selama periode 2010 – 2014. Pada tahun
2010 – 2012 memiliki trend penurunan namun mulai pada tahun 2013 – 2014
mengalami kenaikan. Hal ini menunjukkan semakin banyak penumpukan
persediaan di gudang penjual yang berdampak langsung pada penjualan. Namun,
dengan support pemerintah diharapkan industri ini akan kembali bangkin dan
menguasai pasar lokal.
4.1.4. Return on Asset (ROA)
Grafik 4
Return On Asset (ROA)
Pada grafik Return on Asset diatas dapat dilihat bahwa sebagian besar
perusahaan industri tekstil ini mengalami penurunan yang cukup signifikan.
Industri tekstil merupakan industri padat karya dan padat modal sehingga margin
yang didapat di industri ini sangat kecil. Apabila salah satu faktor pembentuk
biaya mengalami kenaikan sudah tentu akan mengurangi margin pendapatan.
Seperti pada tahun 2013 dan 2014 lalu, kenaikan upah buruh dan tarif dasar listrik
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
2010 2011 2012 2013 2014
ADMG
ARGO
CNTX
ESTI
HDTX
INDR
PBRX
POLY
TFCO

49
mengakibatkan kerugian bagi beberapa perusahaan. Kerugian akan langsung
mempengaruhi ROA perusahaan.
4.2. Hasil Analisis Data dan Pembahasan
4.2.1. Deskripsi Data
Data pada penelitian ini merupakan data sekunder yang didapatkan dari
berbagai sumber mulai dari periode 2010 - 2014. Setelah data dikumpulkan,
analisis deskripsi data dibutuhakn untuk menjelaskan nilai maksimum, nilai
minimum, nilai rata- rata (mean), dan standard deviasi dari semua variabel yang
digunakan pada penelitian ini. Tabel berikut menggambarkan deskripsi data dari
variabel yang digunakan:
Tabel 1
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
Statistic Statistic Statistic Statistic Statistic
P_Kas 45 4.09 204.12 50.1183 34.14760
P_Piutang 45 5.20 20.11 9.4608 3.90224
P_Persediaan 45 2.10 9.62 5.4292 1.71065
ROA 45 -29.07 10.10 -1.5420 7.43305
Valid N (listwise) 45
Berdasarkan tabel 1 dapat dilihat bahwa nilai rata- rata deskripsi seperti
mean, standar deviasi, nilai minimum, dan nilai maksimum dari masing- masing
variabel. Nilai rata- rata Perputaran Kas adalah sebesar 50,11 kali, Perputaran
Piutang sebesar 9,46 kali, Perputaran Persediaan sebesar 5.42 kali, dan ROA
sebesar 1,5 kali. Standar deviasi untuk masing- masing variabel sebagai berikut;

50
variabel Perputaran Kas memiliki standar deviasi sebesar 34,14 kali, Perputaran
Piutang sebesar 3,90 kali, Perputaran Persediaan sebesar 1,71 kali, dan ROA
sebesar 7,43 kali.
4.2.2. Analisis Regresi
Analisis regresi digunakan untuk mengetahui pengaruh dari variabel-
variabel independen (Perputaran Kas, Perputaran Piutang, dan Perputaran
Persediaan) terhadap variabel dependen (ROA).
4.2.2.1. Uji Asumsi Klasik
Asumsi klasik yang diuji dalam penelitian ini meliputi autokorelasi dengan
menggunakan Durbin Watson (DW) Test , multikolinieritas dengan uji nilai VIF
dan membandingkan nilai- nilai R2
setiap variabel. Berikut perincian pengujian
tersebut :
a. Multikolinieritas
Uji multikolinieritas adalah bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat
korelasi yang cukup besar antara sesama variabel bebas (X). Korelasi yang terlalu
tinggi antar sesama X akan berpengaruh pada menurunnya korelasi secara
simultan terhadap variabel Y. Untuk mendeteksi terjadinya multikolinieritas
digunakan uji Klein yaitu dengan perbandingan nilai R2
model, dengan nilai R2
regresi dari masing- masing variabel independen. Selain itu dapat juga
menggunakan nilai Variance Inflating Factor (VIF) masing- masing variabel
independen pada model, dengan kriteria data penelitian bebas dari masalah
heteroskedastisitas jika nilai Variance Inflating Factor (VIF) < 10.

51
Tabel 2
Hasil Uji Multikolinieritas
Coefficients
a
Model
Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1
(Constant)
P_Kas .937 1.067
P_Piutang .982 1.018
P_Persediaan .922 1.085
a. Dependent Variable: ROA
Dari tabel 2 dapat dilihat bahwa nilai Variance Inflating Factor (VIF) juga
menunjukkan semua variabel independen lebih kecil dari 10 (1,067 <10;
1,018<10; 1,085<10). Sedangkan korelasi antar variabel dapat dilihat pada tabel 3
di bawah ini :
Tabel 3
Korelasi Antar Variabel
Correlations
P_Kas P_Piutang P_Persediaan ROA
P_Kas Pearson Correlation 1 -.043 .251 -.112
Sig. (2-tailed) .779 .096 .465
N 45 45 45 45
P_Piutang Pearson Correlation -.043 1 -.133 -.274
Sig. (2-tailed) .779 .384 .069
N 45 45 45 45
P_Persediaan Pearson Correlation .251 -.133 1 .322
*
Sig. (2-tailed) .096 .384 .031
N 45 45 45 45
ROA Pearson Correlation -.112 -.274 .322
*
1
Sig. (2-tailed) .465 .069 .031
N 45 45 45 45
*. Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed).

52
Melihat hasil besaran korelasi antar ketiga variabel bebas tampak bahwa
variabel memiliki koefisien korelasi masing- masing sebesar 11,2%, 27,4%, dan
32,2%. Korelasi in imasih dibawah 90% maka dapat dianggap bahwa tidak terjadi
multikolinearitas yang serius (Ghozali,2002). Hasil perhitungan nilai tolerance
tidak ada yang kurang dari 10% yang berarti tidak ada korelasi antar variabel
bebas yang nilainya lebih dari 95%. Nilai- nilai VIF tersebut juga menunjukkan
hal yang sama, tidak ada satu variabel bebas yang mempunyai nilai VIF lebih dari
10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas antar variabel bebas
dalam model regresi.
b. Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas dideteksi dengan grafik scatterplot, yang menghasilkan
Gambar 4.1 dibawah ini. Gambar grafik scatterplot tersebut menunjukkan titik-
titik menyebar acak serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada
sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada
model regresi.

53
4.2.2.2 Uji Normalitas
Uji normalitas data dilakukan dengan melihat normal probability plot yang
membandingkan distribusi kumulatif dari data yang sesungguhnya dengan
distribusi kumulatif dari distribusi normal. Distribusi normal akan membentuk
garis lurus diagonal dan ploting data akan dibandingkan dengan garis diagonal.
Hasil uji normalitas ini dapat dilihat pada Grafik 2 yang menunjukkan bahwa data
terdistribusi normal.

54
Grafik 2
Normal P-Plot
4.2.3. Analisis Regresi Linear
Setelah melakukan uji multikolinieritas dan uji autokorelasi didapatkan
bahwa variabel- variabel independen yang digunakan bebas dari multikolinieritas
dan heteroskedastisitas. Pada tabel 4.5Akan dijelaskan persamaan yang diperoleh
dari hasil uji regresi linear berganda. Hasil perhitungan tersebut adalah sebagai
berikut:
Coefficients
a
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.B Std. Error Beta
1 (Constant) -3.092 4.627 -.668 .508
P_Kas -.045 .031 -.208 -1.441 .157
P_Piutang -.451 .269 -.237 -1.679 .101
P_Persediaan 1.490 .633 .343 2.355 .023
a. Dependent Variable: ROA
Tabel 4
Regresi Linear Berganda

55
ROA = -3,092 - 0,045 Perp. Kas - 0,451 Perp. Piutang + 1,490 Perp. Persediaan
Keterangan :
Y = ROA (Return on Asset)
a = 3,092 (konstanta)
b1 = 0,045
b2 = 0,451
b3 = 1,490
X1 = Perputaran Kas
X2 = Perputaran Piutang
X3 = Perputaran Persediaan
Berdasarkan hasil regresi diketahui bahwa :
1. Konstanta 3,092 menunjukkan apabil semua variable independen memiliki
nilai 0 maka ROA akan berada pada level -3,092 basis poin.
2. Koefisien regresi untuk Perputaran Kas adalah sebesar -0,045
mengandung arti bahwan peningkatan terhadap 1 persen rasio Perputaran
Kas maka ROA akan mengalami peningkatan sebesar 0,045 ceteris
paribus. Berdasarkan hasil koefisien regresi diketahui nilai negative yang
mengandung arti bahwa seitan peningkatan rasio Perputaran Kas maka
ROA akan ikut naik.
3. Koefisien regresi untuk Perputaran Piutang adalah sebesar -0,451

56
ROA akan ikut naik.Pengaruh receivable turnover ratio terhadap ROA
adalah positif yang menunjukkan hubungan yang searah.
Dalam hal ini berarti semakin kecil receivable turnover ratio akan
meningkatnya return on total assets. Hal ini sesuai dengan teori Emery,
piutang usaha merupakan investasi jangka pendek yang lebih
menguntungkan daripada surat- surat berharga, keuntungan yang tinggi
memegang peranan penting dalam penambahan account receivable, karena
perusahaan dengan tingkat keuntungan yang tinggi mempunyai lebih
banyak kas untuk dipinjamkan ke konsumen.
4. Koefisien regresi untuk Perputaran Piutang adalah sebesar -0,451
ROA akan ikut naik.Pengaruh receivable turnover ratio terhadap ROA
adalah positif yang menunjukkan hubungan yang searah.
4.3. Uji Hipotesis
4.3.1. Analisis Determinasi
Uji determinasi (R2
) pada regresi linear berfungsi untuk mengetahui persentasi
pengaruh tiap- tiap variabel independen (Perputaran Kas, Perputaran Piutang, dan
Perputaran Persediaan) secara simultan terhadap variabel dependen (ROA). Pada

57
model regresi ini, nilai adjusted R2 sebesar 0,140 yang menunjukkan bahwa
variabel independen memiliki pengaruh sebesar 14% terhadap variabel dependen.
Sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lainnya. Untuk lebih jelasnya dapat
dilihat pada tabel dibawah ini :
Tabel 5
R2
Model Summary
b
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate
1 .446
a
.199 .140 6.89344
a. Predictors: (Constant), P_Persediaan, P_Piutang, P_Kas
b. Dependent Variable: ROA

58
BAB V
KESIMPULAN
5.1. Kesimpulan
Berdasarkan uraian dan analisis yang telah dikemukakan pada bab- bab
sebelumnya, maka hasil dari penelitian mengenai analisis modal kerja terhadap
profitabilitas pada perusahaan sektor industri manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia diperoleh kesimpulan sebagai berikut :
1. Setelah melalui tahapan uji statistik dengan pembuktian hipotesis, ternyata
terdapat hasil yang menunjukkan bahwa secara simultan dan parsial terdapat
pengaruh yang signifikan antara variabel modal kerja (Sales growth ratio,
financial debt ratio, fixed financial assets ratio, inventories turnover ratio dan
receivable turnover ratio) terhadap profitabilitas (return on total assets ratio)
pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Hasil uji regresi menunjukkan bahwa dari lima variabel independen yaitu sales
growth ratio, financial debt ratio, fixed financial assets ratio, inventory
turnover ratio dan receivable turnover ratio, variabel yang paling dominan
mempengaruhi profitabilitas (return on total assets ratio) adalah financial debt
ratio karena mempunyai nilai t statistik paling besar dan probabilitas paling
kecil.
5.2. Saran
Berdasarkan hasil penelitian yang peneliti lakukan, masih terdapat
keterbatasan, sehingga masih bayak yang perlu diperbaiki dan diperhatikan lagi

59
untuk penelitian selanjutnya. Adapun saran yang perlu peneliti tambahkan guna
penelitian yang lebih baik lagi, yaitu sebagai berikut :
1. Sebaiknya dilakukan penelitian lebih lanjut terhadap beberapa variabel lain
yang dapat mempengaruhi profitabilitas.
2. Obyek penelitian dapat diperluas tidak hanya pada perusahaan sektor industri
manufaktur saja, tetapi juga pada jenis perusahaan lain.
5.3. Implikasi dan Keterbatasan
1. Implikasi
Adapun penelitian ini akan bermanfaat bagi pihak -pihak tertentu yang
dimanfaatkan sesuai dengan tujuanya, yaitu:
a. Bagi perusahaan, khususnya manajer keuangan di dalam merencanakan dan
mengendalikan modal kerja supaya efektif dan efisien, juga lebih
memperhatikan lagi variabel yang sangat menentukan profitabilitas
perusahaan, sehingga dapat dipertimbangkan dan dievaluasi lagi.
b. Bagi akademisi, peneliti berharap hasil penelitian ini dapat berguna untuk
mengetahui lebih banyak lagi mengenai mengenai pengaruh modal kerja
terhadap profitabilitas dan mungkin dapat menjadi bahan referensi serta
perbandingan untuk penelitian yang akan datang.
2. Keterbatasan Penelitian Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan, yaitu :
a. Penelitian ini tidak mempertimbangkan adanya size effect. Ukuran perusahaan
mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba.

60
b. Penelitian ini hanya meneliti sebagian variabel -variabel yang termasuk
komponen modal kerja sehingga agar lebih membuktikan faktor -faktor yang
mempengaruhi profitabilitas dapat digunakan variabel-variabel lain

61
DAFTAR PUSTAKA
Abdul Raheman dan Mohamed Nasr. 2007. Working Capital Management And
Profitability – Case of Pakistani Firms. International Review of Business
Research Papers.
Adyani, Lyla Rahma. 2011. Analisis Faktor - Faktor yang Mempengaruhi Profitabilitas
(ROA) (Pada Bank Umum Syariah yang Terdaftar di BEI periode Desember
2005 –September 2009). Skripsi.Semarang : Jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi Universitas Diponegoro.
Agus, Ristono. 2009. Manajemen Persediaan. Graha Ilmu. Yogyakarta.
Anggita Langgeng Wijaya. 2012. Pengaruh Komponen Working Capital
Terhadap Profitabilitas Perusahaan. Jurnal Dinamika Akuntansi Vol. 4
No.1
Anindya, Pramudita Rahajeng. 2013. Pengaruh Pengelolaan Modal Kerja dan
Struktur Modal Terhadap Profitabilitas Perusahaan. (Analisis Pada
Perusahaan Manufaktur Sektor Aneka Industri dan Industri Barang
Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2011).
Skripsi. Fakultas Ekonomika dan Bisnis. Univesitas Diponegoro.
Semarang.
Bramasto, Ari. 2008. Analisis Perputaran Aktiva Tetap dan Perputaran Piutang
Kaitannya Terhadap Return on Assets pada PT Pos Indonesia (Persero)
Bandung (Tidak Diterbitkan). Majalah Ilmiah Unikom Vol.9 No.2
Firdaus, Muhammad. 2008. Manajemen Agribisnis. Bumi Aksara. Jakarta
Ghozali. 2006. Aplikasi Analisis Multivatre dengan SPSS. Cetakan Keempat,
Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang.
Hanafi, Mamduh H dan A. Halim. 2007. Analisis Laporan Keuangan, edisi 3.
Penerbit UPP STIM YKPN. Yogyakarta.
Husnan dan Pudjiastuti. 2004. Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan. PT Raja
Grafindo Persada. Jakarta.
Munawir. 2004. Analisis Laporan Keuangan, Edisi Keempat Cetakan 13,
Yogyakarta.
Mojtahedzadeh, Vida, Tabari, S.H.A, and Mosayebi, R. 2011. “The Relationship
Between Working Capital Management And Profitability Of The
Companies (Case Study : Listed Companies On TSE)”. International
Research Journal of Finance and Economics, Issue 76, pp. 158 – 166.

62
Muktiadji, Nusa dan Halida. 2007. “Analisis Modal Kerja Terhadap Siklus
Operasional Perusahaan (Studi kasus pada PDAM Tirta Pakuan Kota
Bogor )”. Jurnal Ilmiah Ranggagading, Vol. 7, No. 2, hal. 111 – 118.
Putra, Lutfi Jaya. 2012. “Pengaruh Perputaran Modal Kerja Terhadap
Profitabilitas (Studi Kasus : PT. Indofood Sukses Makmur Tbk.)”. Jurnal
Ekonomi Gunadarma, Vol. 9. No. 1, hal. 1 – 10.
Raharjaputra, Hendra. 2009. Manajemen Keuangan dan Akuntansi.
Jakarta:Salemba Empat.
Riyanto, Bambang. 2008. Dasar – Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Penerbit
GPFE. Yogyakarta.
Rudianto. 2009. Penganggaran. Penerbit Erlangga. Jakarta.
Riadi, R.M. 2007. “Analisis Pengaruh Rasio Aktivitas Terhadap Rentabilitas
Ekonomi Pada Perusahaan Plastics and Glass Product Yang Go Publik Di
Bursa Efek Jakarta Selama Tahun 2002-2005”. Jurnal Ekonomi.
Soemarso. 2004. Akuntansi Sebagai Pengantar. Salemba Empat. Jakarta.
Susanto, Azhar. 2006. Anggaran Perusahaan. BPFE. Yogyakarta.
Wiagustini, Ni luh Putu. 2010. Dasar – Dasar Manajemen Keuangan.
Denpasar.Udayana University Press.
Wijaya, Anggita Langgeng. 2012. “Pengaruh Komponen Working Capital
Terhadap Profitabilitas Perusahaan”. Jurnal Dinamika Akuntansi, Vol. 4,
No. 1, hal. 20 – 26.
Yoyom Supriyadi., dan Fani Fazriani. 2011. Pengaruh Modal Kerja Terhadap
Tingkat Likuiditas dan Profitabilitas. Jurnal Ilmu Ranggagading. Volume
11 No. 1, April : 1-

Pengaruh modal kerja_terhadap_profitabilitas_perusahaan_manufaktur[1]

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (20)

Viewers also liked

Viewers also liked (20)

Similar to Pengaruh modal kerja_terhadap_profitabilitas_perusahaan_manufaktur[1]

Similar to Pengaruh modal kerja_terhadap_profitabilitas_perusahaan_manufaktur[1] (20)

More from Aries Veronica

More from Aries Veronica (9)

Recently uploaded

Recently uploaded (17)

Pengaruh modal kerja_terhadap_profitabilitas_perusahaan_manufaktur[1]