Dokumen ini merupakan penelitian tentang pengaruh nilai tukar rupiah dan tingkat suku bunga terhadap indeks harga saham gabungan di Bursa Efek Indonesia pada periode 2010-2014. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui hubungan dan dampak kedua variabel tersebut terhadap kinerja pasar saham. Hasilnya diharapkan dapat memberikan wawasan bagi investor dan pembuat kebijakan dalam mengambil keputusan yang berkaitan dengan pasar modal.

1. PENELITIAN
Pengaruh Nilai Tukar Rupiah dan Tingkat Suku Bunga Terhadap
Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia
(Periode Tahun 2010-2014)
Disusun Oleh
Wiwin Winarsih,S.E,MSi
196107201989032002
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS TAMANSISWA PALEMBANG
2015

2. ii

3. iii

4. iv

5. v

6. vi

7. vii

8. viii

9. ix

10. x
DAFTAR ISI
Halaman Judul ................................................................................................... i
Halaman Pengesahan ......................................................................................... ii
Kata Pengantar ................................................................................................... iii
Surat Pengesahan Hasil Validasi Karya Ilmiah ................................................. iv
Surat Pernytaan Keabsahan Karya Ilmiah ......................................................... v
Daftar Isi ............................................................................................................ x
Daftar Tabel ....................................................................................................... xii
Daftar Gambar/Grafik ........................................................................................ xiii
BAB I. PENDAHULUAN................................................................................. 1
1.1.Latar Belakang........................................................................................... 1
1.2.Perumusan ................................................................................................. 5
1.3.Ruang Lingkup Pembahasan...................................................................... 5
1.4.Tujuan Penelitian ....................................................................................... 6
1.5.Manfaat Penelitian ..................................................................................... 6
BAB II. TINJAUAN PUSTAKA .................................................................... 9
2.1.Perkembangan Perekonomian Indonesia ................................................... 9
2.2.Indeks Harga Saham Gabungan................................................................. 10
2.3.Tingkat Suku Bunga (BI Rate) .................................................................. 15
2.4.Jenis Suku Bunga ...................................................................................... 19
2.5.Nilai Tukar (Kurs) Rupiah......................................................................... 21
2.6.Penentuan Nilai Tukar ............................................................................... 24
2.7.Sistem Kurs Mata Uang............................................................................. 25
2.8.Sejarah Perkembangan Kebijakan Nilai Tukar .........................................
di Indonesia................................................................................................ 27
2.9.Pengertian IHSG ........................................................................................ 30
2.10.Faktor-Faktor yang Mempengaruhi IHSG............................................... 31
2.11.Penelitian Terdahulu ................................................................................ 33
2.12.Hipotesis .................................................................................................. 34

11. xi
BAB III. METODOLOGI PENELITIAN ..................................................... 36
3.1.Jenis dan Sumber Data............................................................................... 36
3.2.Populasi dan Sampel.................................................................................. 36
3.3.Metode Pengumpulan Data........................................................................ 37
3.4.Teknik Analisis .......................................................................................... 37
BAB IV. HASIL DAN PEMBAHASAN ........................................................ 43
4.1.Deskripsi Variabel Penelitian .................................................................... 43
4.1.1.Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ......................................... 43
4.1.2.BI Rate............................................................................................. 44
4.1.3.Nilai Tukar USD/IDR...................................................................... 46
4.2.Hasil Analisis Data dan Pembahasan ........................................................ 47
4.2.1.Deskripsi Data ................................................................................. 47
4.2.2.Analisis Regresi............................................................................... 48
4.2.2.1.Uji Asumsi Klasik.............................................................. 48
4.2.2.2.Uji Normalitas.................................................................... 51
4.2.3.Analisis Regresi Linear ................................................................... 52
4.3.Uji Hipotesis ............................................................................................. 55
4.3.1.Analisis Determinasi ....................................................................... 55
BAB V. KESIMPULAN DAN SARAN........................................................... 57
5.1.Kesimpulan ................................................................................................ 57
5.2.Keterbatasan Penelitian.............................................................................. 57
5.3.Saran .......................................................................................................... 58
5.4.Agenda Penelitian Mendatang ................................................................... 59
DAFTAR PUSTAKA........................................................................................ 60

12. xii
DAFTAR TABEL
Tabel 1. Descriptive Statistics ............................................................................ 48
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinieritas.................................................................... 49
Tabel 3. Korelasi Antar Variabel ........................................................................ 50
Tabel 4 Regresi Linear Berganda........................................................................ 52
Tabel 5 R2................................................................................................................................................................
56

13. xiii
DAFTAR GAMBAR/ GRAFIK
Grafik 1. IHSG ................................................................................................... 43
Grafik 2. BI Rate................................................................................................. 45
Grafik 3. Kurs USD/IDR .................................................................................... 46
Grafik 4 Scatterplot............................................................................................. 51
Grafik 5 Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual ....................................
52

14. 1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang
Ekonomi suatu negara dapat dilihat secara keseluruhan dari perkembangan
pasar modal dan industri sekuritas suatu negara. Di era globalisasi ini, hampir
semua negara menaruh perhatian besar terhadap pasar modal karena memiliki
peranan strategis bagi penguatan ketahanan ekonomi suatu Negara. Peran aktif
lembaga pasar modal sangat dibutuhkan dalam membangun perekonomian sebuah
negara. Sebagai pelaksana fungsi ekonomi, pasar modal menyediakan fasilitas
untuk memindahkan dana dari pihak yang kelebihan dana kepada pihak yang
membutuhkan dana, sedangkan sebagai fungsi finansial pasar modal menyediakan
dana bagi pihak yang membutuhkan dana. Pasar modal dapat digunakan sebagai
indikator ekonomi suatu negara, karena sifatnya yang peka terhadap perubahan-
perubahan yang terjadi baik perubahan bidang politik, ekonomi, sosial, keamanan
dan moneter.
Inti dari kegiatan pasar modal adalah kegiatan investasi, yaitu kegiatan
menanamkan modal baik langsung maupun tidak langsung dengan harapan pada
waktunya nanti pemilik modal mendapatkan sejumlah keuntungan dari hasil
penanaman modal tersebut. Bagi para investor, melalui pasar modal mereka dapat
memilih obyek investasi dengan beragam tingkat pengembalian dan tingkat resiko
yang dihadapi, sedangkan bagi para penerbit (issuers atau emiten) melalui pasar
modal mereka dapat mengumpulkan dana jangka panjang untuk menunjang
kelangsungan usaha mereka (Yudha, 2005).

15. 2
Pasar modal yang ada di Indonesia merupakan pasar yang sedang
berkembang (emerging market) yang dalam perkembangannya sangat rentan
terhadap kondisi makroekonomi secara umum. Pasar modal merupakan salah satu
bagian dari pasar financial yang menjalankan fungsi ekonomi dan fungsi
keuangan. Pasar modal dalam menjalankan fungsi ekonomi yaitu dengan
mengalokasikan dana secara efisien dari pihak yang memiliki dan kepada pihak
yang membutuhkan dana, sedang fungsi keuangannya dapat ditunjukan oleh
kemungkinan adanya perolehan imbalan bagi pihak yang memberi dana sesuai
dengan karakteristik investasi yang mereka pilih (Sakhowi dan Akhmad,2004: 1).
Banyak faktor yang mempengaruhi tinggi rendahnya kinerja di pasar
modal, di antaranya adalah tingkat suku bunga dan fluktuasi nilai tukar rupiah.
Menurut Wiyani dan Wijayanto (2004) pemicu kurs rupiah bergejolak antara lain:
(1) Efek memutar krisis keuangan dan moneter Thailand. Hal ini berkaitan dengan
tindakan investor asing mengalihkan penanaman dana keluar dari ASEAN, karena
menganggap negara- negara ASEAN memiliki masalah yang sama; (2)
meningkatnya permintaan US Dollar karena besarnya kewajiban luar negeri pihak
swasta yang jatuh tempo dan tidak di-rollover, dan juga didorong oleh naiknya
kebutuhan untuk melakukan hedging pihak swasta di luar negeri; (3) maraknya
spekulasi pelaku pasar di dalam negeri dan luar negeri yang dapat dilakukan
dengan relatif mudah, mengingat semakin berkembangnya transaksi derivatif dan
pesatnya internasionalisasi rupiah; (4) berkurangnya kepercayaan masyarakat
terhadap prospek dan kemampuan ekonomi Indonesia dalam menghadapi gejolak
keuangan; (5) kecenderungan menguatnya nilai tukar US Dollar terhadap hampir

16. 3
seluruh mata uang dunia, sehingga mendorong banyak investor mengalihkan dana
mereka ke mata uang US Dollar.
Tingkat suku bunga merupaka nilai yang sangat berpengaruh terhadap
besarnya nilai sekarang dari pendapatan dividen di masa yang akan datang.
Meningkatnya tingkat bunga akan menurunkan nilai sekarang dari pendapatan
dividen di masa dating, sehingga kondisi ini akan mempengaruhi menurunnya
harga saham di pasar modal. Investor lebih suka menanamkan uangnya dalam
bentuk investasi yang lain, misalnya dengan menyimpan uangnya di bank
daripada menginvestasikannya dalam bentuk saham. Hal ini akan mendorong
mereka untuk melepas saham yang mereka miliki, sehingga saham yang dilepas
akan meningkatkan jumlah yang ditawarkan di pasar saham, dan selanjutnya akan
menekan harga. Sebaliknya, menurunnya tingkat bunga akan menurunkan
opportunity cost peminjaman. Menurunnya tingkat bunga akan mendorong
dorongan investai dan aktivitas ekonomi, sehingga meningkatkan harga saham. Di
sisi lain sesuai dengan kondisi pareto, tingkat bunga dan nilai tukar rupiah
seharusnya berhubungan secara negatif dengan harga saham. (Budiantara, 2003).
Berbagai penelitian tentang variabel yang memengaruhi Indeks Harga
Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia telah dilakukan oleh beberapa peneliti
sebelumnya. Penelitian oleh Wiyani dan Wijayanto (2004) yang berjudul
“Pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku Bunga Deposito dan volume
perdagangan saham secara simultan berpengaruh signifikan terhadap harga saham
Bank BNI dan Bank BCA dan Bank Pan. Sedangkan pada Bank NISP, variabel
bebas tidak menunjukkan pengaruh yang nyata. Variabel nilai tikar rupiah secara

17. 4
dominan berpengaruh terhadap harga saham Bank BNI dan Bank Pan, sedangkan
variabel tingkat suku bunga deposito secara dominan berpengaruh terhadap harga
saham pada Bank BCA.
Penelitian selanjutnya dilakukan oleh Rosalita (2006) yang meneliti
pengaruh tingkat bunga SBI, nilai kurs US Dollar, dan tingkat inflasi terhadap
Indeks Harga Saham Gabungan. Sampel penelitian ini adalah data bulanan selama
3 tahun, data bunga SBI dan nilai tengah kurs US Dollar diambil dari Bank
Indonesia dan IHSG perusahaan- perusahaan yang emisi di Bursa Efek Indonesia.
Hasil penelitian ini membuktikan bahwa tingkat bunga SBI, nilai kurs US Dollar,
dan tingkat inflasi secara serempak berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham
Gabungan. Tingkat Bunga SBI berpengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham
Gabungan, sedangkan nilai tukar kurs US Dollar dan tingkat inflasi berpengaruh
positif terhadap Indeks Harga Saham Gabungan.
Faktor Domestik yang mempengaruhi IHSG berupa faktor fundamental
yaitu inflasi, pendapatan nasional, jumlah uang yang beredar, suku bunga,
maupun nilai tukar rupiah. Berbagai faktor fundamental tersebut dianggap dapat
berpengaruh terhadap ekspektasi investor yang akhirnya berpengaruh pada
pergerakan indeks (Pasaribu, Tobing, Manurung, 2009)
Setelah mengetahui apa dan bagaimana faktor- faktor diatas
mempengaruhi Indeks Harga Saham Gabungan, maka peneliti tertarik untuk
menelaah lebih lanjut mengenai variabel makroekonomi apakah yang sebenarnya
berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek
Indonesia pada periode 2010-2014. Berdasarkan hal- hal diatas, penulis tertarik

18. 5
untuk mengambil judul “PENGARUH NILAI TUKAR RUPIAH DAN
TINGKAT SUKU BUNGA TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM
GABUNGAN DI BURSA EFEK INDONESIA (PERIODE TAHUN 2010-
2014)”.
1.2. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan tersebut, maka pokok
permasalahan yang akan dibahas, antara lain :
1. Bagaimana hubungan Nilai Tukar Rupiah terhadap US Dollar, Tingkat Suku
Bunga BI (BI Rate) dan Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek
Indonesia tahun 2010-2014?
2. Bagaimana pengaruh variabel Nilai Tukar Rupiah terhadap US Dollar
terhadap variabel Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia
tahun 2010-2014?
3. Bagaimana pengaruh variabel Tingkat Suku Bunga BI (BI Rate) terhadap
variabel Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-
2014?
1.3. Ruang Lingkup Masalah
Mengingat bahwa penelitian ini memerlukan batasan masalah, maka
peneliti membatasi periode sampling yaitu dari tahun 2010 – 2014. Nilai Indeks
Harga Saham Gabungan (IHSG) yang diambil adalah rata- rata setiap bulan
demikian pula dengan nilai tukar rupiah terhadap US Dollar dan tingkat suku

19. 6
bunga (BI rate). Variabel dependen penelitian ini adalah Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG) sedangkan variabel independen adalah tingkat suku bunga (BI
rate) dan nilai tukar rupiah.
1.4. Tujuan Penelitian
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui bagaimana hubungan dan
pengaruh antara suku bunga, nilai tukar dengan Indeks Harga Saham Gabungan
(IHSG) pada Bursa Efek Indonesia, yang merupakan ukuran kinerja di pasar
modal baik dalam jangka pendek maupun dalam jangka panjang. Adapun lebih
rinci tujuan dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Untuk mengetahui hubungan nilai tukar rupiah/US$, tingkat suku bunga SBI
dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk mengetahui pengaruh nilai tukar rupiah/US$ terhadap Indeks Harga
Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia.
3. Untuk mengetahui pengaruh tingkat suku bunga SBI terhadap Indeks Harga
Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia.
4. Untuk mengetahui pengaruh nilai tukar rupiah/US$ dan tingkat suku bunga
SBI secara bersama-sama terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
di Bursa Efek Indonesia.
1.5. Manfaat Penelitian
Penelitian ini bermanfaat bagi pihak-pihak yang berkepentingan terutama
investor sebagai bahan pertimbangan yang bermanfaat untuk pengambilan

20. 7
keputusan investasi di pasar modal. Secara terperinci manfaat penelitian dapat
dijabarkan sebagai berikut:
1. Bagi Investor dan Emiten
Bagi investor dan emiten yang tercatat di BEI, hasil dari penelitian ini dapat
membantu mereka dalam menentukan bagaimana dampak variabel- variabel
suku bunga dan nilai tukar berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG). IHSG merupakan cerminan keadaan ekonomi Indonesia
dalam jangka pendek dan memperlihatkan minat para pemain pasar modal
untuk bertransaksi di pasar Indonesia.. Karena kesalahan dalam menentukan
dan menerapkan strategi perdagangan di pasar modal, akan berakibat buruk
bagi perusahaan atau investor sehingga dapat mengalami kerugian apabila
kurs rupiah/US$ dan suku bunga SBI memang benar-benar berpengaruh
terhadap indeks harga saham sektoral (industri pengolahan/manufaktur).
2. Bagi Pemerintah
Dengan diketahuinya dampak dari kurs rupiah/US$ dan tingkat suku bunga
SBI terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), maka pemerintah dapat
membuat kebijakan-kebijakan yang berkenaan dengan nilai tukar rupiah/US$
dan tingkat suku bunga SBI sehingga pengaruh yang telah atau akan terjadi
dapat diantisipasi dan ditangani dengan sebaik-baiknya.
3. Bagi Peneliti dan Peneliti Selanjutnya
Bagi peneliti sendiri, penelitian ini dapat menjadi bahan pembanding dan
pengetahuan tambahan. Bahwa faktor-faktor ekonomi makro juga berpotensi
mempengaruhi kinerja bursa saham khususnya Indeks Harga Saham

21. 8
Gabungan. Bagi peneliti selanjutnya, hasil dari penelitian ini bisa dijadikan
dasar dan juga bisa dikembangkan secara luas lagi dengan mengambil faktor-
faktor ekonomi yang lain, selain nilai tukar rupiah dan tingkat suku bunga (BI
rate).

22. 9
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1. Perkembangan Perekonomian Indonesia
Melemahnya nilai tukar rupiah yang terus berubah-ubah menjadi masalah
bagi Indonesia, yaitu mengakibatkan menurunya kesejahteraan masyarakat. Bagi
pelaku bisnis yang berbasis impor dengan pasar domestik. Bagaimana tidak
menjadi masalah, ketika terjadi nilai rupiah yang melemah membuat terjadinya
ketimpangan pada barang-barang ekspor dan perusahaan yang berorientasi pada
bahan baku impor. Dimana barang-barang ekspor Indonesia lebih berdaya saing,
namun disisi lain biaya menjadi tinggi terlebih biaya dari perusahaan yang
berhutang dalam dollar AS atau menggunakan bahan baku impor. Hal tersebut
dapat menggambarkan terdapat dampak positif dan dampak negatif yang terjadi
ketika nilai tukar rupiah melemah.
Bagi pelaku bisnis yang berbasis impor dengan berorientasi pada pasar
domestik, melemahnya nilai tukar rupiah berdampak terhadap meningkatnya
biaya produksi. Apabila kondisi ini terjadi dalam kurun waktu yang lama, maka
akan berdampak langsung pada penurunan nilai perusahaan. Jumlah industri yang
berorientasi pada bahan baku impor sangat banyak, bahkan dominan dalam
struktur industri nasional. Pada level pasar, harga produk akan disesuaikan dengan
cara menaikkan harga. Posisi ini berimplikasi pada indikator stabilitas ekonomi
makro, yaitu inflasi.

23. 10
Peningkatan ekspor dapat menambah devisa yang pada akhirnya
memperkuat nilai tukar rupiah. Kontribusi ekspor yang positif disebabkan oleh
peningkatan permintaan ekspor, sebagai akibat kecenderungan mengkonsumsi
barang-barang ekspor. Peningkatan konsumsi ekpor terjadi karena konsumsi
masyarakat luar negeri terhadap barang-barang ekspor. Tingkat permintaan yang
tinggi terhadap komoditas ekspor juga harus dibarengi dengan kualitas sehingga
mampu bersaing dengan yang lain.
Misalnya, Indonesia harus lebih memperhitungkan daya saing dalam
kegiatan perdagangan internasional. Karena kebijakan perdagangan dipengaruhi
oleh kebijakan nilai tukar. Pergerakan nilai tukar sangat berpengaruh terhadap
perkembangan sektor rill dan moneter Indonesia. Pengaruh melemahnya nilai
tukar rupiah membuat harga relatif komoditas ekspor Indonesia di pasar Dunia
menjadi rendah. Hal tersebut yang menyebabkan volume ekspor Indonesia di
pasaran Dunia meningkat.
2.2. Indeks Harga Saham Gabungan
Indeks harga adalah suatu angka yang digunakan untuk melihat perubahan
mengenai harga dalam waktu dan tempat yang sama ataupun berlainan. Indeks
adalah ukuran statistik yang biasanya digunakan untuk menyatakan perubahan-
perubahan perbandingan nilai suatu variabel tunggal atau nilai sekelompok
variabel. Menurut Sunariyah (2006: 142) indeks harga saham gabungan
menggambarkan suatu rangkaian informasi historis mengenai pergerakan harga
saham gabungan seluruh saham, sampai pada tanggal tertentu. Dalam hal ini

24. 11
mencerminkan suatu nilai yang berfungsi sebagai pengukur kinerja suatu saham
gabungan di bursa efek. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) sebenarnya
merupakan angka indeks harga saham yang sudah disusun dan dihitung sehingga
menghasilkan trend, di mana angka indeks adalah angka yang diolah sedemikian
rupa sehingga dapat digunakan untuk membandingkan kejadian yang dapat
berupa perubahan harga saham dari waktu ke waktu. Angka ini juga digunakan
untuk mengukur kinerja gabungan seluruh saham yang tercatat di suatu bursa
efek. Maksud gabungan dari seluruh saham ini adalah kinerja saham yang
dimasukkan dalam perhitungan seluruh saham yang tercatat di bursa tersebut.
IHSG BEI atau JSX CSPI merupakan IHSG yang dikeluarkan BEI.
Indeks ini mengambil hari dasar pada tanggal 10 Agustus 1982 dan
mengikutsertakan semua saham yang tercatat di BEI. IHSG BEI diperkenalkan
pertama kali pada tanggal 1 April 1983 yang digunakan sebagai indikator untuk
memantau pergerakan saham. Indeks ini mencakup semua saham biasa maupun
saham preferen di BEI. Metode perhitungan yang digunakan adalah metode rata-
rata tertimbang Paasche (Ang,1997). Dalam perhitungan angka indeks ini
digunahan waktu dasar (base period) dan waktu yang sedang berjalan
(given/parent period). Adapun jenis- jenis Indeks Harga Saham Gabungan adalah:
1. Seluruh saham, adalah suatu nilai yang digunakan untuk mengukur kinerja
gabungan seluruh saham yang tercatat di suatu bursa efek.
2. Kelompok saham, adalah suatu nilai yang digunakan untuk mengukur
kinerja kelompok saham yang tercatat di suatu bursa efek.

25. 12
a. Indeks LQ-45 adalah indeks atas 45 emiten yang tercatat di Bursa Efek
Indonesia, dengan tolak ukur likuiditas dan nilai kapitalisasi pasar.
b. Indeks JII (Jakarta Islamic Index), indeks yang digunakan sebagai
tolak ukur (benchmark) untuk mengukur kinerja suatu investasi pada
saham dengan basisi syariah.
3. Jenis usaha (sektoral) adalah suatu nilai untuk mengukur kinerja kelompok
saham yang sudah diklarifikasikan ke dalam 9 sektor yaitu sektor pertanian,
pertambangan, industri dasar dan kimia, industri barang konsumsi, properti
dan real estate, transportasi dan infrastruktur, keuangan, perdagangan, jasa
dan investasi.
Menurut Lubis (2008:157) indeks harga saham adalah ukuran yang
didasarkan pada perhitungan statistik untuk mengetahui perubahan-perubahan
harga saham setiap saat terhadap tahun dasar. Indeks harga saham merupakan
indikator utama yang menggambarkan pergerakan saham.
Ada beberapa jenis pendekatan atau metode perhitungan yang digunakan
untuk menghitung indeks yaitu:
1. Menghitung rata-rata (arithmetic mean) harga saham yang masuk dalam
anggota indeks.
2. Menghitung (geometric mean) dari indeks individual saham yang masuk
dalam anggota indeks.
3. Menghitung rata-rata tertimbang harga pasar.

26. 13
Umumnya semua indeks harga saham gabungan (composite)
menggunakan metode rata-rata tertimbang termasuk di BEI. Di Bursa Efek
Indonesia terdapat 5 jenis indeks, antara lain:
1. Indeks Individual (Individual Index)
2. Indeks Harga Saham Sektoral (Sectoral Index)
3. Indeks LQ45 (LQ45 Index)
4. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) (Composite Share Price Index)
5. Indeks Syariah atau JII (Jakarta Islamic Index)
Menurut Jogiyanto (2003:60) Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di
BEJ merupakan pergerakan-pergerakan harga untuk saham biasa dan saham
preferen. Sedangkan menurut Lubis (2008) Indeks Harga Saham Gabungan
(IHSG) (Composite Share Price Index) menggunakan semua saham yang tercatat
sebagai komponen perhitungan indeks. Tanggal 10 Agustus ditetapkan sebagai
dasar (nilai indeks = 100).
Indeks harga saham setiap hari dihitung menggunakan harga saham
terakhir yang terjadi di Bursa. Dua macam indeks yang digunakan di BEI adalah
Indeks Harga Saham Individual dan Indeks Harga Saham Gabungan.
Rumus/persamaan yang digunakan adalah sebagai berikut:
IHSG = ∑ Ht X 100%
∑ H0
Keterangan: ∑ Ht: Total harga semua saham pada waktu yang berlaku

27. 14
∑ H0: Total harga semua saham pada waktu dasar
Bila IHSG berada diatas 100, berarti kondisi pasar sedang dalam keadaan
ramai, sebaliknya bila IHSG berada dibawah 100 berarti pasar dalam keadaan
lesu. Bila IHSG berada dalam keadaan 100, berarti pasar dalam keadaan stabil.
Perhitungan IHSG di atas merupakan perhitungan sederhana, sebab dalam
perhitungan itu kita menganggap semua saham memiliki peran yang sama dalam
mempengaruhi pasar. Bila menggunakan jumlah saham yang beredar pada waktu
21 dasar sebagai pembobotan, berarti menggunakan rumus yang dikemukakan
oleh Laspeyres, yaitu:
IHSG = ∑ Ht K0 X 100%
∑H0 K0
Keterangan: ∑ Ht : Total harga semua saham pada waktu yang berlaku
∑ H0 : Total harga semua saham pada waktu dasar
K0 : Jumlah semua saham yang beredar pada waktu dasar
Sebaliknya, bila menggunakan jumlah saham yang diterbitkan pada waktu
yang berlaku sebagai timbangan, berarti rumus yang dipakai adalah rumus
Paasche, yaitu:
IHSG = ∑ Ht Kt X 100%
∑H0 Kt

28. 15
Keterangan: ∑ Ht : Total harga semua saham pada waktu yang berlaku
∑ H0 : Total harga semua saham pada waktu dasar
Kt : Jumlah semua saham yang beredar pada waktu yang berlaku
Rumus lainnya yang digunakan dalam perhitungan IHSG adalah rumus
milik Irving Fisher dan Dorbisch. Kedua ahli ini sengaja mencari jalan tengah dari
dua rumus milik Laspeyres dan Pasche, yaitu:
Rumus Irving Fisher adalah:
IHSG = √IHSGL x IHSGP
Dimana:
IHSGL: Indeks Harga Saham Gabungan dengan rumus Laspeyres
IHSGP: Indeks Harga Saham Gabungan dengan rumus Paasche
Rumus Dorbisch adalah:
IHSG = IHSGL x IHSGP
2
Dimana:
IHSGL: Indeks Harga Saham Gabungan dengan rumus Laspeyres
IHSGP: Indeks Harga Saham Gabungan dengan rumus Paasche
2.3. Tingkat Suku Bunga (BI Rate)
Menurut situs resmi Bank Indonesia www.bi.go.id, BI rate adalah suku
bunga kebijakan yang mencerminkan sikap atau stance kebijakan moneter yang

29. 16
ditetapkan oleh bank Indonesia dan diumumkan kepada publik. BI rate
diumumkan oleh Dewan Gubernur Bank Indonesia setiap Rapat Dewan Gubernur
bulanan dan diimplementasikan pada operasi moneter yang dilakukan Bank
Indonesia melalui pengelolaan likuiditas (liquidity management) di pasar uang
untuk mencapai sasaran operasional kebijakan moneter. Sasaran operasional
kebijakan moneter dicerminkan pada perkembangan suku bunga Pasar Uang
Antar Bank Overnight (PUAB O/N). Pergerakan di suku bunga PUAB ini
diharapkan akan diikuti oleh perkembangan di suku bunga deposito, dan pada
gilirannya suku bunga kredit perbankan.
Dengan mempertimbangkan pula faktor - faktor lain dalam perekonomian,
Bank Indonesia pada umumnya akan menaikkan BI rate apabila inflasi ke depan
diperkirakan melampaui sasaran yang telah ditetapkan, sebaliknya Bank Indonesia
akan menurunkan BI rate apabila inflasi ke depan diperkirakan berada di bawah
sasaran yang telah ditetapkan. Dalam penetapannya, jadwal penetapan dan
penentuan BI rate melalui Rapat Dewan Gubernur (RDG), yaitu:
a) Penetapan respons (stance) kebijakan moneter dilakukan setiap bulan
melalui mekanisme RDG Bulanan dengan cakupan materi bulanan.
b) Respon kebijakan moneter (BI rate) ditetapkan berlaku sampai dengan
RDG berikutnya.
c) Penetapan respon kebijakan moneter (BI rate) dilakukan dengan
memperhatikan efek tunda kebijakan moneter (lag of monetary policy)
dalam memengaruhi inflasi.

30. 17
d) Dalam hal terjadi perkembangan di luar prakiraan semula, penetapan
stance Kebijakan Moneter dapat dilakukan sebelum RDG Bulanan melalui
RDG Mingguan.
Besarnya perubahan BI rateatau respon kebijakan moneter dinyatakan dalam
perubahan BI rate (secara konsisten dan bertahap dalam kelipatan 25 basis poin
(bps). Dalam kondisi untuk menunjukkan intensi Bank Indonesia yang lebih
besar terhadap pencapaian sasaran inflasi, maka perubahan BI ratedapat dilakukan
lebih dari 25 bps dalam kelipatan 25 bps.
Tingkat suku bunga atau interest rate merupakan rasio pengembalian
sejumlah investasi sebagai bentuk imbalan yang diberikan kepada investor.
Besarnya tingkat suku bunga variatif sesuai dengan kemampuan debitur dalam
memberikan tingkat pengembalian kepada kreditur. Tingkat suku bunga tersebut
dapat menjadi salah satu pedoman investor dalam pengambilan keputusan
investasi pada pasar modal. Sebagai wahana alternatif investasi, pasar modal
menawarkan suatu tingkat pengembalian (return) pada tingkat resiko tertentu.
Dengan membandingkan tingkat keuntungan dan resiko pada pasar modal
dengan tingkat suku bunga yang ditawarkan sektor keuangan, investor dapat
memutuskan bentuk investasi yang mampu menghasilkan keuntungan yang
optimal. Tingkat suku bunga sektor keuangan yang lazim digunakan sebagai
panduan investor disebut juga tingkat suku bunga bebas resiko (risk free), yaitu
meliputi tingkat suku bunga bank sentral dan tingkat suku bunga deposito.
Suku bunga merupakan harga atas dana yang dipinjam Pada waktu
perusahaan merencanakan pemenuhan kebutuhan modal sangat dipengaruhi oleh

31. 18
tingkat bunga yang berlaku saat itu. Apakah akan menerbitkan sekuritas ekuitas
atau hutang/obligasi. Karena penerbitan obligasi/ penambahan hutang hanya
dibenarkan jika tingkat bunganya lebih rendah dari earning power dari
penambahan modal tersebut. Suku bunga yang rendah akan menyebabkan biaya
peminjaman yang lebih rendah. Suku bunga yang rendah akan merangsang
investasi dan aktivitas ekonomi yang akan menyebabkan harga saham meningkat.
Sertifikat Bank Indonesia (SBI) berdasarkan Surat Edaran Bank Indonesia
No.8/13/DPM tentang penerbitan Sertifikat Bank Indonesia melalui surat berharga
dalam mata uang Rupiah yang diterbitkan oleh Bank Indonesia (BI) sebagai
pengakuan utang berjangka waktu pendek. Tujuan dari penerbitan SBI adalah
untuk menjaga stabilitas moneter, yaitu BI berkewajiban memelihara kestabilan
nilai rupiah. Dengan suatu paradigma yang dianut yaitu, jumlah uang primer
(uang kartal + uang giral di BI) yang berlebihan dapat mengurangi kestabilan nilai
Rupiah. SBI diterbitkan dan dijual oleh BI untuk mengelola kelebihan uang
primer tersebut.
Selain itu juga, suku bunga yang tinggi tentunya akan berdampak pada
alokasi dana investasi para investor. Investasi produk bank seperti deposito atau
tabungan jelas lebih kecil resikonya dibandingkan investasi dalam bentuk saham.
Sehingga investor akan menjual sahamnya dan kemudian akan menyimpan
dananya di bank. Penjualan saham yang serentak akan berdampak pada penurunan
harga secara signifikan (A. Arifin, 2007:119).

32. 19
2.4. Jenis Suku Bunga
Menurut Wardane (2003) dalam Prawoto dan Avonti (2004), suku bunga
adalah pembayaran yang dilakukan untuk penggunaan uang. Suku bunga adalah
jumlah bunga yang harus dibayar per unit waktu. Dengan kata lain, masyarakat
harus membayar peluang untuk meminjam uang. Tingkat bunga ditentukan oleh
permintaan dan penawaran akan uang (ditentukan dalam pasar uang). Perubahan
tingkat suku bunga selanjutnya akan mempengaruhi keinginan untuk mengadakan
investasi, misalnya pada surat berharga, dimana harga dapat naik atau turun
tergantung pada tingkat bunga (bila tingkat bunga naik maka surat berharga turun
dan sebaliknya), sehingga ada kemungkinan pemegang surat berharga akan
menderita capital loss atau gain.
Suku bunga dibedakan menjadi dua, yaitu:
1. Suku bunga nominal adalah suku bunga dalam nilai uang. Suku bunga ini
merupakan nilai yang dapat dibaca secara umum. Suku bunga ini
menunjukkan sejumlah rupiah untuk setiap satu rupiah yang
diinvestasikan.
2. Suku bunga riil adalah suku bunga yang telah mengalami koreksi akibat
inflasi dan didefinisikan sebagai suku bunga nominal dikurangi laju
inflasi. Dalam Kamus Akuntansi, disebutkan bahwa Interest (bunga,
kepentingan, hak) merupakan: [1] beban atas penggunaan uang dalam
suatu periode, dan [2] suatu pemilikan atau bagian kenyataan dalam suatu
perusahaan, usaha dagang,atau sumber daya.
Unsur-unsur di dalam tingkat suku bunga, meliputi :

33. 20
1. Syarat jatuh tempo
Berbagai pinjaman mempunyai syarat atau jatuh tempo. Pinjaman
terpendek adalah pinjaman satu malam. Surat-surat berharga jangka
pendek biasanya mempunyai periode sampai dengan satu tahun. Surat-
surat berharga jangka panjang umumnya memberikan suku bunga yang
lebih tinggi dibandingkan dengan jangka pendek.
2. Risiko
Ada pinjaman yang pada hakikatnya tidak memiliki risiko, sementara
lainnya sangat bersifat spekulatif. Obligasi-obligasi dan tagihan-tagihan
pemerintah didukung dengan penuh kepercayaan, oleh kredit dan kekuatan
pajak dari pemerintah. Unsur-unsur ini dapat dipercaya karena bunga
pinjaman pemerintah akan benar-benar dibayar. Risiko menengah terdapat
pada pinjaman atas kredit-kredit perusahaan yang kondisinya baik.
Sedangkan investasi yang berisiko mempunyai peluang gagal atau tidak
dibayar yang sangat tinggi termasuk investasi pada perusahaan yang
hampir bangkrut.
3. Likuiditas
Aktiva akan disebut “likuid“ apabila dapat ditukarkan dengan kas secara
cepat dan hanya menimbulkan kerugian nilai yang sedikit. Sebagian besar
surat berharga, termasuk saham biasa, obligasi perusahaan dan
pemerintah, dapat diukur dengan kas secara cepat mendekati nilai
sekarangnya. Aktiva-aktiva tidak likuid termasuk aktiva-aktiva unik yang
tidak memiliki pasar yang berkembang baik.

34. 21
4. Biaya-biaya administrasi, waktu serta ketelitian yang diperlukan untuk
administrasi berbagai jenis pinjaman, sangatlah berbeda. Pinjaman dengan
biaya administrasi yang tinggi akan mempunyai bunga 5 sampai 10 persen
per tahun lebih besar dari tingkat bunga lainnya.
2.5. Nilai Tukar (Kurs) Rupiah
Nilai tukar Rupiah atau disebut juga kurs Rupiah adalah perbandingan
nilai atau harga mata uang Rupiah dengan mata uang lain. Perdagangan antar
negara di mana masing- masing negara mempunyai alat tukarnya sendiri
mengharuskan adanya angka perbandingan nilai suatu mata uang dengan mata
uang lainnya, yang disebut kurs valuta asing atau kurs (Salvatore, 2008).
Menurut www.bi.go.id, yang dimaksud dengan nilai tukar adalah nilai
tukar satuan uang suatu negara terhadap negara lain. Nilai tukar dipengaruhi oleh
beberapa faktor, seperti tingkat suku bunga dalam negeri, tingkat inflasi, dan
intervensi bank sentral terhadap pasar uang jika diperlukan sehingga senantiasa
berubah. Nilai tukar atau dikenal pula sebagai kurs dalam keuangan adalah sebuah
perjanjianyang dikenal sebagai nilai tukar mata uang terhadap pembayaran saat
kini atau di kemudian hari, antara dua mata uang masing – masing negara atau
wilayah (Sumber: www.id.wikipedia.org)
Pasar valuta asing adalah pasar dimana mata uang asing diperjualbelikan.
Harga mata uang asing disebut juga sebagai kurs atau nilai tukar, dimana harga
suatu mata uang dinilai dengan mata uang lain. Pergerakan nilai tukar
mencerminkan perubahan tingkat kelangkaan. Suatu mata uang dikatakan

35. 22
semakin mahal bila nilai tukarnya semakin menguat, begitu juga sebaliknya. Hal
ini mengindikasikan mata uang tersebut semakin langka (Manurung & Rahardja,
2004:72). Menurut Manurung & Rahardja (2004:74) ada dua jenis mekanisme
penentuan nilai tukar, yaitu mekanisme pasar dan penetapan pemerintah. Jika nilai
tukar mata uang suatu neg ara ditetapkan berdasarkan mekanisme pasar, maka
negara tersebut dikatakan menganut sistem nilai tukar (kurs) mengambang
(floating exchange rate). Sebaliknya, bila nilai tukarnya ditetapkan pemerintah,
maka negara tersebut menganut nilai tukar (kurs) tetap
(fixed exchange rate).
Nilai tukar terbagi atas nilai tukar nominal dan nilai tukar riil. Nilai tukar
nominal (nominal exchange rate) adalah nilai yang digunakan seseorang saat
menukar mata uang suatu negara dengan mata uang negara lain. Sedangkan nilai
riil (real exchange rate) adalah nilai yang digunakan seseorang saat menukar
barang dan jasa dari suatu negara dengan barang dan jasa dari negara lain
(Mankiw, 2006). Nilai tukar yang melonjak- lonjak secara drastis dan tidak
terkendali akan menyebabkan kesulitan pada dunia usaha dalam merencanakan
usahanya terutama bagi mereka yang mendatangkan bahan baku dari luar negeri
atau menjual barangnya ke pasar ekspor, oleh karena itu pengelolaan nilai mata
uang yang relatif stabil menjadi salah satu faktor moneter yang mendukung
perekonomian secara makro (Pohan, 2008).
Besarnya jumlah mata uang tertentu yang diperlukan untuk memperoleh
satu unit valuta asing disebut dengan kurs mata uang asing. Nilai tukar adalah
nilai mata uang suatu negara diukur dari nilai satu unit mata uang terhadap mata

36. 23
uang negara lain. Apabila kondisi ekonomi suatu negara mengalami perubahan,
maka biasanya diikuti oelh perubahan nilai tukar secara substansional. Masalah
mata uang muncul saat suatu negara menggunakan mata uang yang berbeda. Jadi
nilai tukar merupakan harga yang harus dibayar oleh mata uang suatu negara
untuk memperoleh mata uang negara lain.
Nilai tukar dipengaruhi oleh beberapa faktor seperti tingkat suku bunga
dalam negeri, tingkat inflasi, dan intervensi bank sentral terhadap pasar uang.
Nilai tukar yang lazim disebut kurs, mempunyai peran penting dalam rangka
stabilitas moneter dan dalam mendukung kegiatan ekonomi. Nilai tukar yang
stabil diperlukan untuk tercapainya iklim usaha yang kondusif bagi peningkatan
dunia usaha. Untuk menjaga stabilitas nilai tukar, bank sentral pada waktu- waktu
tertentu melakukan intervensi di pasar- pasar valuta asing, khususnya pada saat
terjadi gejolak yang berlebihan.
Para ekonom membedakan kurs menjadi dua yaitu kurs nominal dan kurs
riil. Kurs nominal (nominal exchange rate) adalah harga relatif dari mata uang
dua negara. Sebagai contoh, jika antara dolar Amerika Serikat dan yen Jepang
adalah 120 yen per dolar, maka orang Amerika Serikat bisa menukar 1 dolar
untuk 120 yen di pasar uang. Sebaliknya, orang Jepang yang ingin memiliki dolar
akan membayar 120 yen untuk setiap dolar yang dibeli. Ketika orang- orang
mengacu pada “kurs” di antara kedua negara, mereka biasanya mengartikannya
sebagai kurs nominal (Mankiw, 2006).
Kurs riil (real exchange rate) adalah harga relatif dari barang- barang di
antara dua negara. Kurs riil menyatakan tingkat di mana kita bisa

37. 24
memperdagangkan barang- barang dari suatu negara untuk barang- barang dari
negara lain. Nilai tukar (exchange rate) atau kurs adalah harga satu mata uang
suatu negara terhadap mata uang negara lain. Nilai tukar nominal (nominal
exchange rate) adalah harga relatif dari mata uang dua negara (Mankiw, 2006).
Nilai tukar riil adalah nilai tukar nominal yang sudah dikoreksi dengan harga
relatif yaitu harga- harga di dalam negeri dibandingkan dengan harga- harga di
luar negeri.
Kurs ini sebagai salah satu indikator yang mempengaruhi aktivitas di pasar
saham maupun pasar uang karena investor cenderung akan berhati- hati untuk
melakukan investasi. Menurunnya kurs Rupiah terhadap mata uang asing
khususnya dolar Amerika memiliki pengarug negatif terhadap ekonomi dan pasar
modal (Sitinjak dan Kurniasari, 2003). Turunnya kurs menunjukkan kemampuan
nilai tukar Rupiah terhadap mata uang asing dan salah satu dampaknya adalah
terhadap impor.
2.6. Penentuan Nilai Tukar
Ada beberapa faktor yang mempengaruhi pergerakan nilai tukar, yaitu
1. Faktor Fundamental
Faktor fundamental berkaitan dengan indikator-indikator ekonomi seperti
inflasi, suku bunga, perbedaan relatif pendapatan antar-negara, ekspektasi
pasar dan intervensi Bank Sentral.
2. Faktor Teknis

38. 25
Faktor teknis berkaitan dengan kondisi penawaran dan permintaan
devisapada saat-saat tertentu. Apabila ada kelebihan permintaan,
sementara penawaran tetap, maka harga valas akan naik dan sebaliknya.
3. Sentimen Pasar
Sentimen pasar lebih banyak disebabkan oleh rumor atau berita-berita
politik yang bersifat insidentil, yang dapat mendorong harga valas naik
atau turun secara tajam dalam jangka pendek. Apabila rumor atau berita-
berita sudah berlalu, maka nilai tukar akan kembali normal.
2.7. Sistem Kurs Mata Uang
Menurut Kuncoro (2009), ada beberapa sistem kurs mata uang yang berlaku di
perekonomian internasional, yaitu:
1. Sistem kurs mengambang (floating exchange rate), sistem kurs ini
ditentukan oleh mekanisme pasar dengan atau tanpa upaya stabilisasi oleh
otoritas moneter. Di dalam sistem kurs mengambang dikenal dua macam
kurs mengambang, yaitu :
a. Mengambang bebas (murni) dimana kurs mata uang ditentukan
sepenuhnya oleh mekanisme pasar tanpa ada campur tangan
pemerintah. Sistem ini sering disebut clean floating exchange rate, di
dalam sistem ini cadangan devisa tidak diperlukan karena otoritas
moneter tidak berupaya untuk menetapkan atau memanipulasi kurs.
b. Mengambang terkendali (managed or dirty floating exchange rate)
dimana otoritas moneter berperan aktif dalam menstabilkan kurs pada

39. 26
tingkat tertentu. Oleh karena itu, cadangan devisa biasanya dibutuhkan
karena otoritas moneter perlu membeli atau menjual valas untuk
mempengaruhi pergerakan kurs.
2. Sistem kurs tertambat (peged exchange rate). Dalam sistem ini, suatu
Negara mengkaitkan nilai mata uangnya dengan suatu mata uang negara
lain atau sekelompok mata uang, yang biasanya merupakan mata uang
negara partner dagang yang utama “Menambatkan“ ke suatu mata uang
berarti nilai mata uang tersebut bergerak mengikuti mata uang yang
menjadi tambatannya. Jadi sebenarnya mata uang yang ditambatkan tidak
mengalami fluktuasi tetapi hanya berfluktuasi terhadap mata uang lain
mengikuti mata uang yang menjadi tambatannya.
3. Sistem kurs tertambat merangkak (crawling pegs). Dalam sistem ini, suatu
negara melakukan sedikit perubahan dalam nilai mata uangnya secara
periodic dengan tujuan untuk bergerak menuju nilai tertentu pada rentang
waktu tertentu. Keuntungan utama sistem ini adalah suatu negara dapat
mengatur penyesuaian kursnya dalam periode yang lebih lama dibanding
sistem kurs tertambat. Oleh karena itu, sistem ini dapat menghindari
kejutan-kejutan terhadap perekonomian akibat revaluasi atau devaluasi
yang tiba-tiba dan tajam.
4. Sistem sekeranjang mata uang (basket of currencies). Banyak negara
terutama negara sedang berkembang menetapkan nilai mata uangnya
berdasarkan sekeranjang mata uang. Keuntungan dari sistem ini adalah
menawarkan stabilitas mata uang suatu negara karena pergerakan mata

40. 27
uang disebar dalam sekeranjang mata uang. Seleksi mata uang yang
dimasukkan dalam “keranjang“ umumnya ditentukan oleh peranannya
dalam membiayai perdagangan negara tertentu. Mata uang yang berlainan
diberi bobot yang berbeda tergantung peran relatifnya terhadap negara
tersebut. Jadi sekeranjang mata uang bagi suatu negara dapat terdiri dari
beberapa mata uang yang berbeda dengan bobot yang berbeda.
5. Sistem kurs tetap (fixed exchange rate). Dalam sistem ini, suatu Negara
mengumumkan suatu kurs tertentu atas nama uangnya dan menjaga kurs
ini dengan menyetujui untuk menjual atau membeli valas dalam jumlah
tidak terbatas pada kurs tersebut. Kurs biasanya tetap atau diperbolehkan
berfluktuasi dalam batas yang sangat sempit.
2.8. Sejarah Perkembangan Kebijakan Nilai Tukar di Indonesia
Sejak tahun 1970, negara Indonesia telah menerapkan tiga sistem nilai tukar,
yaitu:
1. Sistem kurs tetap (1970- 1978) Sesuai dengan Undang-Undang No.32
Tahun 1964, Indonesia menganut sistem nilai tukar tetap kurs resmi Rp.
250/US$, sementara kurs uang lainnya dihitung berdasarkan nilai tukar
rupiah terhadap US$. Untuk menjaga kestabilan nilai tukar pada tingkat
yang ditetapkan, Bank Indonesia melakukan intervensi aktif di pasar
valuta asing.
2. Sistem mengambang terkendali (1978-Juli 1997) Pada masa ini, nilai tukar
rupiah didasarkan pada sistem sekeranjang mata uang (basket of

41. 28
currencies). Kebijakan ini diterapkan bersama dengan dilakukannya
devaluasi rupiah pada tahun 1978. Dengan sistem ini, pemerintah
menetapkan kurs indikasi (pembatas) dan membiarkan kurs bergerak di
pasar dengan spread tertentu. Pemerintah hanya melakukan intervensi bila
kurs bergejolak melebihi batas atas atau bawah dari spread.
3. Sistem kurs mengambang (14 Agustus 1997-sekarang) Sejak pertengahan
Juli 1997, nilai tukar rupiah terhadap US$ semakin melemah. Sehubungan
dengan hal tersebut dan dalam rangka mengamankan cadangan devisa
yang terus berkurang maka pemerintah memutuskan untukmenghapus
rentang intervensi (sistem nilai tukar mengambang terkendali) dan mulai
menganut sistem nilai tukar mengambang bebas (free floating exchange
rate) pada tanggal 14 Agustus 1997. Penghapusan rentang intervensi ini
juga dimaksudkan untuk mengurangi kegiatan intervensi pemerintah
terhadap rupiah dan memantapkan pelaksanaan kebijakan moneter dalam
negeri.
2.9. Pengertian IHSG
Suatu perkembangan variabel dari waktu ke waktu banyak dianalisis
dengan menggunakan angka indeks. Indeks merupakan suatu angka yang dibuat
sedemikian rupa sehingga dapat dipergunakan untuk melakukan perbandingan
antara kegiatan yang sama. Dalam keputusan direksi PT. Bursa Efek Indonesia,
Indeks dapat berupa satu saham, sekumpulan saham dalam suatu industri tertentu
atau semua saham gabungan (IHSG). Indeks harga saham terdiri dari :

42. 29
1. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di mana semua saham tercatat
sebagai komponen penghitungan indeks.
2. Indeks Sektoral di mana saham yang termasuk dalam masing-masing
sektor (primer, sekunder dan tersier) tercatat.
3. Indeks LQ- 45 yaitu indeks yang menggunakan 45 saham terpilih setelah
dilakukan seleksi.
4. Indeks Individual yaitu harga masing- masing saham terhadap harga
dasarnya. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) yang dihitung di Bursa
Efek Indonesia (BEI) adalah indeks rata- rata tertimbang dari nilai pasar
(market value weighted average price index). Rumus dasar
penghitungannya adalah:
di mana :
Nilai Pasar : jumlah saham hari ini x harga pasar hari ini (penutupan
regular kapitalisasi pasar).
Nilai Dasar : jumlah saham pada hari dasar x harga pasar hari dasar.
Dengan melihat kesederhanaan penghitungannya dan variasi perdagangan efek di
bursa, penghitungan IHSG ini mempunyai beberapa kelemahan:
1. IHSG memasukkan semua saham yang tercatat di BEI, sehingga beberapa
saham yang tidak aktif diperdagangkan tetap ikut mempengaruhi
penghitungan indeks tersebut.
IHSG = x 100
∑ Nilai Pasar
∑ Nilai Dasar

43. 30
2. IHSG sangat sensitif terhadap perubahan harga saham dari perusahaaan
besar.
3. IHSG dapat dipengaruhi oleh faktor - faktor bukan harga.
2.10. Faktor - Faktor yang Mempengaruhi IHSG
Pasar modal dipengaruhi oleh faktor - faktor internal dan eksternal yang
merupakan variabel ekonomi makro yang terjadi baik di dalam negeri maupun di
luar negeri. Menurut Sunariyah (2006:20), perubahan atau perkembangan yang
terjadi pada berbagai variabel ekonomi suatu negara akan memberikan pengaruh
kepada pasar modal. Apabila suatu indikator ekonomi makro jelek, maka akan
berdampak buruk bagi perkembangan pasar modal. Tetapi apabila suatu indikator
ekonomi baik, maka akan memberi pengaruh yang baik pula terhadap kondisi
pasar modal. Siegel (1991) dalam Tandelilin (2010:341) menyimpulkan adanya
hubungan yang kuat antara harga saham dan kinerja ekonomi makro dan
menemukan bahwa perubahan pada harga saham selalu terjadi sebelum terjadinya
perubahan ekonomi.
Banyak teori dan penelitian terdahulu yang mengungkapkan bahwa
pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dipengaruhi oleh beberapa
faktor, seperti faktor yang berasal dari luar negeri (eksternal) dan faktor yang
berasal dari dalam negeri (internal). Faktor yang berasal dari luar negeri tersebut
bisa datang dari indeks bursa asing negara lain (Dow Jones, Hang Seng, Nikkei,
dll), tren perubahan harga minyak dunia, tren harga emas dunia, sentimen pasar
luar negeri, dan lain sebagainya. Sedangkan faktor yang berasal dari dalam negeri

44. 31
bisa datang dari nilai tukar atau kurs di suatu negara terhadap negara lain, tingkat
suku bunga dan inflasi yang terjadi di negara tersebut, kondisi sosial dan politik
suatu negara, jumlah uang beredar dan lain sebagainya. Menurut Elton dan Gruber
(1995:19), return saham akan dipengaruhi oleh indeks pasar dan faktor - faktor
makro seperti tingkat inflasi, tingkat suku bunga, serta pertumbuhan ekonomi,
sehingga pemodal perlu melakukan penelitian terhadap kondisi perekonomian dan
implikasinya terhadap pasar modal. Variabel ekonomi yang berpengaruh terhadap
IHSG di Indonesia adalah tingkat suku bunga domestik yang diwakili oleh tingkat
inflasi, suku bunga SBI, dan nilai kurs (Sjahrir: 1995:58).
Kurs rupiah yang melemah terhadap dolar AS juga ikut mempengaruhi
IHSG. Selain para investor dapat berinvestasi di pasar modal, mereka juga dapat
berinvestasi dipasar valas. Melemahnya nilai rupiah terhadap dolar AS akan
menarik minat investor untuk berinvestasi di pasar valas. Selain itu, melemahnya
kurs rupiah akan berdampak pada menurunnya laba bersih yang diperoleh oleh
emiten sehingga mengakibatkan harga sahamnya juga ikut menurun. Pelemahan
kurs rupiah terhadap dolar AS akan memicu terjadinya inflasi di masyarakat.
Penyebab terjadinya inflasi bisa disebabkan karena adanya tarikan permintaan dan
desakan biaya. Inflasi tarikan permintaan (demand pull inflation) terjadi akibat
adanya permintaan total yang berlebihan di mana biasanya dipicu oleh
membanjirnya likuiditas di pasar sehingga terjadi permintaan yang tinggi dan
memicu perubahan pada tingkat harga.
Sedangkan inflasi desakan biaya (cost push inflation) terjadi akibat adanya
kelangkaan produksi atau kelangkaan distribusi, walau permintaan secara umum

45. 32
tidak ada perubahan yang meningkat secara signifikan. Pelemahan kurs rupiah
terhadap dolar AS dapat memicu terjadinya inflasi desakan biaya karena
meningkatnya biaya produksi akibat penggunaan bahan baku impor. Salah satu
tugas bank sentral pada suatu negara adalah mengendalikan laju inflasi melalui
kebijakan moneter. Bank sentral dapat mengurangi jumlah uang yang beredar di
masyarakat melalui penjualan SBI dan menentukan tingkat suku bunga simpanan
dan pinjaman.
BI rate yang telah ditetapkan oleh Bank Indonesia dapat dijadikan sebagai
suku bunga acuan oleh bank - bank yang ada di Indonesia dalam menentukan
besarnya suku bunga simpanan dan pinjaman serta digunakan oleh Bank
Indonesia sebagai sasaran suku bunga SBI yang diinginkan untuk pelelangan
pada masa periode tertentu. Tinggi rendahnya BI rate ini akan mempengaruhi
investasi di pasar modal karena investor dapat mengalihkan dana investasinya
dalam bentuk simpanan di bank lokal dan pembelian SBI di pasar uang sehingga
berdampak pada merosotnya IHSG di Bursa Efek Indonesia (BEI). Inflasi desakan
biaya juga dapat disebabkan oleh adanya kenaikan harga minyak mentah di dunia.
Bahan Bakar Minyak (BBM) banyak digunakan sebagai bahan bakar
industri sehingga dimasukkan sebagai komponen biaya produksi suatu produk.
Kenaikan harga BBM mengakibatkan kenaikan biaya produksi sehingga produsen
kemudian menaikkan harga jual produknya dan memicu terjadinya inflasi di
masyarakat. Bagi perusahaan - perusahaan penambangan dan pengolahan minyak
bumi, kenaikan harga minyak mentah ini akan meningkatkan laba bersih sehingga
menyebabkan harga sahamnya ikut naik di bursa efek. Naik turunnya harga saham

46. 33
perusahaan - perusahaan tersebut menyebabkan naik turunnya IHSG di bursa efek
akibat aksi ambil untung (profit taking) yang dilakukan oleh para investor.
Selain itu, pergerakan IHSG juga dipengaruhi oleh volume perdagangan
dan sentimen pasar. Volume perdagangan saham merupakan salah satu indikator
yang digunakan dalam analisis teknikal pada penilaian harga saham dan suatu
instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap
informasi melalui parameter pergerakan aktivitas volume perdagangan saham di
pasar. Oleh karena itu, perusahaan yang berpotensi tumbuh dapat berfungsi
sebagai berita baik dan pasar seharusnya bereaksi positif. Sedangkan sentimen
pasar lebih banyak disebabkan oleh rumor atau berita politik yang bersifat
insidentil yang dapat mendorong harga saham naik atau turun secara tajam dalam
jangka pendek
2.11. Penelitian Terdahulu
Kajian yang berhubungan dengan Indeks Harga Saham Gabungan sudah
banyak diteliti oleh peneliti- peneliti terdahulu. Rahayu (2002), telah membuat
suatu analisis pengaruh nilai tukar dan suku bunga terhadap Indeks Harga Saham
Gabungan di BEI. Hasil yang didapat adalah secara bersama- sama variabel nilai
tukar dan suku bunga (SBI) berpengaruh signifikan terhadap IHSG.
Haryanto dan Riyanto (2007) telah melakukan kajian mengenai pengaruh
suku bunga SBI dan nilai kurs terhadap risiko sitematik saham perusahaan di BEI.
Hasil penelitian tersebut adalah SBI dan nilai tukar terbukti mempengaruhi risiko

47. 34
sitematis saham, namun tidak signifikan pada dua karakteristik industri yang
berbeda.
Mansyur (2005) telah meneliti pengaruh indeks bursa global terhadap
IHSG di BEI selama periode 2000 – 2005, hasil yang didapati adalah indeks-
indeks bursa global secara bersama- sama memberi pengaruh yang signifikan
terhadap IHSG di BEI.
Handayani (2007) menyatakan pengaruh tingkat bunga SBI, nilai tukar
dollar AS, dan tingkat inflasi terhadapt Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
(studi di Bursa Efek Indonesia). Tujuan dari penelitian ini adalah untuk
mengetahui pengaruh tingkat bunga SBI, nilai kurs dollar AS, dan tingkat inflasi
terhadap naik turunnya indeks harga saham dan untuk mengetahui variabke yang
dominan berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham Gabungan. Hasil penelitian
ini membuktikan bahwa tingkat bunga SBI, nilai kurs Dollar AS dan tingkat
inflasi secara serempak berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham Gabungan.
Tingkat bunga SBI berpengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham Gabungan,
sedangkan Nilai Kurs Dollar AS dan Tingkat Inflasi berpengaruh positif terhadap
Indeks Harga Saham Gabungan. Dari ketiga variabel independen, variabel tingkat
bunga SBI adalah Variabel yang paling dominan berpengaruh terhadap Indeks
Harga Saham Gabungan.
2.12. Hipotesis
Dari pembahasan mengenai penelitian- penelitian terdahulu, maka peneliti
mengajukan hipotesis- hipotesis berikut ini :

48. 35
H1 : Variabel nilai tukar rupiah terhadap US Dollar berpengaruh signifikan positif
terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).
H2 : Variabel suku bunga (SBI) berpengaruh signifikan positif terhadap Indeks
Harga Saham Gabungan (IHSG).
H3 : Variabel nilai tukar rupiah terhadap US Dollar dan suku bunga (SBI)
bersama- sama berpengaruh signifikan positif terhadap Indeks Harga
Saham Gabungan (IHSG).

49. 36
BAB III
METODOLOGI PENELITIAN
3.1. Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder meliputi
rata-rata Indeks Harga Saham Gabungan di BEI, nilai tukar Rupiah terhadap US
Dollar, suku bunga (SBI) periode 2010 – 2014 yang dikutip dari idx.co.id, fact
book, reuters, dan situs resmi Bank Indonesia (bi.go.id).
3.2. Populasi dan Sampel
Populasi adalah kumpulan individu atau obyek penelitian yang memiliki
kualitas-kualitas serta ciri-ciri yang ditetapkan. Berdasarkan kualitas dan ciri
tersebut, populasi dapat dipahami sebagai sekelompok individu atau obyek
pegamatan yang minimal memiliki satu persamaan karakteristik. Populasi dari
penelitian ini adalah nilai Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) bulanan untuk
periode 2010 - 2014. Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam
penelitian ini adalah non probabilitas. Metode pemilihan sampel yang digunakan
adalah purposive sampling, dimana peneliti memiliki kriteria atau tujuan tertentu
terhadap sampel yang akan diteliti.
Sampel penelitian diambil secara purposive sampling, dimana sample harus
memenuhi kriteria:
1. Indeks Harga Saham Gabungan per bulan yang tercatat di Bursa Efek
Indonesia (BEI) selama periode 2010 - 2014. Indeks harga saham yang

50. 37
digunakan adalah nilai rata- rata penutupan setiap bulan mulai dari periode
Januari 2010 – Desember 2014.
2. Tingkat suku bunga (BI rate) selama periode 2010 - 2014
3. Nilai tukar rupiah terhadap US Dollar rata- rata per bulan selama periode
2010 - 2014. Nilai yang digunakan adalah rata- rata nilai penutupan setiap
bulan.
4. Data tersedia untuk dianalisis.
3.3 Metode pengumpulan data
Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah dengan
mendokumentasikan yaitu dengan mencatat data yang tercantum pada Indonesian
Capital Market Directory Indonesian Capital Market Directory untuk data rata-
rata harga saham bulanan, dan situs resmi Bank Indonesia (www.bi.go.id) untuk
data kurs dan suku bunga, serta Reuters untuk data nilai tukar Rupiah terhadap US
Dollar.
3.4 Teknis Analisis
Teknik analisis yang akan dilakukan dalam penelitian ini adalah analisis
data kuantitatif, untuk memperkirakan secara kuantitatip pengaruh dari beberapa
variabel independen secara bersama-sama maupun secara sendiri- sendiri terhadap
variabel dependen. Hubungan fungsional antara satu variabel dependent dengan
variable independen yang dilakukan dengan analisa regresi berganda (double
regression analysis).

51. 38
Metode analisis yang digunakan adalah regresi model linier dengan model sebagai
berikut :
Y = a + b1X1 + b2X2 + e
dimana :
Y = Indeks Harga Saham Gabungan
a = konstanta
b1, b2 = koefisien regresi
X1 = Nilai tukar Rpiah terhadap US Dollar
X2 = Tingkat bunga SBI
e = error
Karena penelitian ini bersifat fundamental method maka nilai koefisien
regresi sangat berarti sebagai dasar analisis. Koefisien b akan bernilai positif (+)
jika menunjukkan hubungan yang searah antara variabel independen dengan
variabel dependen, Artinya kenaikan variabel independen akan mengakibatkan
kenaikan variabel dependen, begitu pula sebaliknya jika variabel independen
mengalami penurunan. Sedangkan nilai b akan negatif jika menunjukkan
hubungan yang berlawanan. Artinya kenaikan variabel independen akan
mengakibatkan penurunan variabel dependen, demikian pula sebaliknya. Model
persamaan yang diperoleh dari pengolahan data diupayakan tidak terjadi gejala
multikolinieritas, heterokedastisitas dan Autokorelasi. Untuk mengetahui ada
tidaknya gejala-gejala tersebut akan dilakukan uji terlebih dahulu dengan uji
Durbin Watson.

52. 39
a. Pengujian Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik digunakan untuk mengetahui kondisi data yang
digunakan dalam penelitian. Hal ini dilakukan agar diperoleh model analisis yang
tepat. Model analisis regresi linier penelitian ini mensyaratkan uji asumsi terhadap
data yang meliputi : Uji multikolenieritas dengan matrik korelasi antara variabel-
variabel bebas. Uji heteroskadasitas dengan menggunkan grafik plot antara nilai
prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan residualnya (SRESID). Uji normalitas
menggunakan scatter plot. (Ghozali, 2006).
b. Uji Multikolinearitas
Uji Multikolineritas terjadi jika terdapat korelasi antara variabel
independen yang dilibatkan dalam model. Jika terjadi gejala multikolinearitas
yang tinggi, standard error koefisien regresi akan semakin besar dan
mengakibatkan confidence interval untuk pendugaan parameter semakin lebar,
dengan demikian terbuka kemungkinan terjadinya kekeliruan, menerima hipotesis
yang salah. Uji multikolinearitas dapat dilaksanakan dengan jalan meregresikan
model analisis dan melakukan uji korelasi antar independen variabel dengan
menggunakan variance inflating factor (VIF). Batas VIF adalah 10 apabila nilai
VIF lebih besar dari pada 10 maka terjadi multikolinearitas. (Ghozali, 2002).
c. Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas terjadi apabila tidak adanya kesamaan deviasi standar
variabel dependen pada setiap variabel independen. Bila terjadi gejala

53. 40
heteroskedastisitas akan menimbulkan akibat varians koefisien regresi menjadi
minimum dan confidence interval melebar sehingga uji signifikansi statistik tidak
valid lagi. Heteroskedastisitas dapat dideteksi dengan melihat grafik plot antara
nilai prediksi variabel terikat (ZPRED) dengan residualnya (SPREDSID). Deteksi
ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat ada atau
tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara SPREDSID dan ZPRED
dimana sumbu Y adalah Y yang telah diprediksi dan sumbu X adalah residual (Y
prediksi – Y sesungguhnya) yang telah di-studentized. Apabila ada pola tertentu,
seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang,
melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi
heteroskedastisitas. Apabila pola yang jelas, serta titik-titik menyebar diatas dan
dibawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas. (Ghozali,
2006).
d. Uji Normalitas
Uji Normalitas data dilakukan untuk melihat apakah suatu data
terdistribusi secara normal atau tidak. Uji normalitas data dilakukan dengan
melihat normal probability plot yang membandingkan distribusi kumulatif dari
data yang sesungguhnya dengan distribusi kumulatif dari distribusi normal.
Distribusi normal akan membentuk garis lurus diagonal dan ploting data akan
dibandingkan dengan garis diagonal. Jika distribusi data adalah normal, maka
garis yang menggambarkan data sesungguhnya akan mengikuti garis diagonalnya
(Ghozali, 2006).

54. 41
e. Pengujian Hipotesis
Untuk menguji hipotesis yang telah ditentukan maka teknik analisis yang
digunakan adalah analisis regresi berganda (multiple regression). Alat analisis ini
digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel nilai tukar rupiah dan suku bunga
terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Jakarta.
f. Pengujian Dengan Koefisien Regresi Parsial
Pengujian terhadap koefisien regeresi secara parsial dilakukan dengan uji
t. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui signifikansi peran secara parsial
antara variabel independen terhadap variabel dependen dengan mengasumsikan
bahwa variabel independen lain dianggap konstan. Dengan tingkat signifikansi
sebesar 5% nilai t hitung dari masing-masing koefisien regeresi kemudian
dibandingkan dengan nilai t tabel. Jika t-hitung > t-tabel atau prob-sig < α = 5%
berarti bahwa masing-masing variabel independen berpengaruh secara positif
terhadap variabel dependen.
g. Pengujian Terhadap Koefisien Regresi Secara Simultan
Pengujian terhadap koefisien regresi secara simultan dilakukan dengan uji
F. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh semua variabel
independen yang terdapat di dalam model secara bersama-sama (simultan)
terhadap variabel independen. Dengan tingkat signifikansi sebesar 5% nilai Fratio
dari masing-masing koefisien regresi kemudian dibandingkan dengan niai t tabel.

55. 42
Jika Frasio > Ftabel atau prob-sig < α = 5% berarti bahwa masingmasing variabel
independen berpengaruh secara positif terhadap variabel dependen.
h. Koefisien Determinasi (R²)
Merupakan besaran yang memberikan informasi goodness of fit dari
persamaan regresi, yaitu memberikan proporsi atau persentase kekuatan pengaruh
variabel yang menjelaskan (X1, X2) secara simultan terhadap variasi dari variabel
dependen (Y). Besarnya koefisien determinasi (R²) antara 0 sampai dengan 1.

56. 43
BAB IV
HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1. Deskripsi Variabel Penelitian
4.1.1. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
Grafik 1
Grafik Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) pada tahun 2010
merupakan posisi paling rendah dibandingkan tahun- tahun berikutnya. Pada
tahun 2011 IHSG juga menunjukkan trend yang turun naik. Hal ini diakibatkan
krisis ekonomi global yang melanda Amerika Serikat. Tren kenaikan grafik IHSG
dapat dilihat pada tahun 2013 yang dikarenakan The Fed mulai mengeluarkan
kebijakan stimulusnya. Hal ini mengakibatkan para investor menganggap
Indonesia sebagai tempat investasi yang baik.
Pada tahun 2014 pertumbuhan IHSG tercatat sangat tinggi. tahun ini
merupakan modal baik menyambut tahun perdagangan baru pada tahun depan.
0.00
1,000.00
2,000.00
3,000.00
4,000.00
5,000.00
6,000.00
January1,2010
April1,2010
July1,2010
October1,2010
January1,2011
April1,2011
July1,2011
October1,2011
January1,2012
April1,2012
July1,2012
October1,2012
January1,2013
April1,2013
July1,2013
October1,2013
January1,2014
April1,2014
July1,2014
October1,2014
IHSG
IHSG

57. 44
Diharapkan pertumbuhan IHSG dapat terus berkelanjutan, termasuk jumlah
investor yang melakukan investasi. Bertambahnya jumlah investor merupakan
cerminan investor saham kian yakin akan perekonomian nasional ke depan stabil
dan akan terus terjadi kenaikan pertumbuhan ekonomi. Untuk menambah jumlah
investor, otoritas bursa saat ini telah melakukan pendekatan langsung kepada
calon pelaku pasar melalui beberapa jalur. Salah satunya adalah dengan pendirian
Pusat Informasi Pasar Modal (PIPM) di daerah-daerah yang potensial.
Kegiatan-kegiatan di PIPM meliputi berbagai usaha untuk meningkatkan
jumlah pemodal lokal dan perusahaan tercatat dari daerah tempat PIPM berada
dan sekitarnya. Hal lain yang dilakukan adalah membuka sekolah pasar modal
yang dikhususkan bagi kalangan individu. Seperti kita ketahui, pergerakan IHSG
yang fluktuatif hanya ada tiga arah yakni, naik, turun, dan tidak bergerak atau
stagnan. Dengan IHSG yang berfluktuasi memberi sesuatu yang menarik untuk
diperhatikan. Dapat dipastikan jika IHSG hanya bergerak satu arah, indeks tidak
akan menarik. Saat harga saham menguat banyak pelaku pasar (investor) yang
meraih keuntungan (gain) yang signifikan, tetapi tidak sedikit juga investor yang
merugi.
4.1.2. BI Rate
Kebijakan BI Rate dilaksanakan pemerintah pertama kali pada bulan Juli Tahun
2005. BI Rate merupakan suku bunga acuan BI yang diumumkan kepada publik oleh BI
dalam periode bulanan. BI Rate ini merupakan acuan bagi bank untuk menaikkan

58. 45
atau menurunkan suku bunga. Namun penyesuaian terhadap BI Rate tidak serta merta
dilakukan oleh bank sebagai sebuah kewajiban.
Grafik 2
Pada grafik diatas suku bunga Bank Indonesia pada tahun 2010 berkisar
pada level 6,50% dan relatif stabil pada tahun 2011. Pada tahun 2012 meski[un
perekonomian dunia khususnya Amerika Serikat mengalami penurunan, namun
pemerintah Indonesia malah memutuskan untuk menurunkan suku bunganya. Hal
ini dilakukan bukan tanpa alasan. Walaupun ekonomi melambat, pemerintah
melihat adanya penurunan inflasi yang terjadi karena pembangunan terus
dilakukan. Investor sangat bersemangat karena suku bunga yang rendah yang
ditawarkan oleh perbankan hingga karena mengikuti suku bunga acuan BI 5,75%.
Salah satu alasan mengapa pertumbuhan Indonesia melambat di beberapa
tahun terakhir adalah karena kebijakan Bank Indonesia (BI) untuk meningkatkan
suku bunga acuannya (BI rate) secara bertahap antara Juni 2013 sampai
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
2010 2011 2012 2013 2014
BI Rate
BI Rate

59. 46
November 2014 dari 5,75% menjadi 7,75%. Hal ini menghambat ekspansi kredit
dan mengurangi daya beli masyarakat (dalam sebuah ekonomi yang 55% dari
pertumbuhan ekonominya berasal dari konsumsi rumah tangga masyarakat).
BI menetapkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dalam dua tahun
terakhir sebagai strategi untuk melawan tingkat inflasi (yang meningkat tajam
setelah pemerintah menaikkan harga bahan bakar minyak pada Juni 2013 dan
November 2014), untuk mengurangi defisit transaksi berjalan (yang mencapai
rekor defisit tertinggi pada tahun 2013) dan untuk mendukung nilai tukar rupiah
(yang mulai melemah secara tajam terhadap dollar Amerika Serikat setelah
mantan Presiden Federal Reserve Ben Bernanke mulai berspekulasi - di akhir Mei
2013 - mengenai berakhirnya kebijakan moneter yang akomodatif dan yang
kemudian mengakibatkan capital outflows dari perekonomian negara-negara
berkembang termasuk Indonesia).
4.1.3. Nilai Tukar USD/IDR
Grafik 3
Rp0
Rp2,000
Rp4,000
Rp6,000
Rp8,000
Rp10,000
Rp12,000
Rp14,000
January 1,
2010
January 1,
2011
January 1,
2012
January 1,
2013
January 1,
2014
Kurs USD/IDR
Kurs USD/IDR

60. 47
Banyak faktor yang mempengaruhi nilai tukar suatu negara. Pada tabel
diatas dpaat dilihat perkembangan nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar. Faktor
PDB (Produk Domestik Bruto), Harga Minyak Mentah, Inflasi, maupun Investasi.
Nilai tukar rupiah terhadap US Dollar menunjukkan pelemahan mulai dari tahun
2010- 2014. Salah satu faktor penyebabnya yaitu Produk Domestik Bruto.
Kemampuan produk suatu negara untuk dapat bersaing dengan negara lainnya
akan sangat menentukan neraca perdagangan negara tersebut. Ketergantungan
impor Indonesia yang tinggi dan daya saing produk yang kurang di pasar
internasional membuat nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar terus melemah.
Faktor lainnya seperti inflasi dan harga minyak dunia juga membuat nilai
rupiah terhadap US Dollar. Anjloknya harga minyak dunia membuat pemerintah
harus menurunkan harga minyak serta pelemahan nilai tukar membuat hutang
pemerintah terus membengkak. Selain itu ketergantungan impor membuat inflasi
semakin tinggi di dalam negeri.
4.2. Hasil Analisis Data dan Pembahasan
4.2.1. Deskripsi Data
Data pada penelitian ini merupakan data sekunder yang didapatkan dari
berbagai sumber mulai dari Januari 2010 hingga Desember 2014. Setelah data
dikumpulkan, analisis deskripsi data dibutuhakn untuk menjelaskan nilai
maksimum, nilai minimum, nilai rata- rata (mean), dan standard deviasi dari
semua variabel yang digunakan pada penelitian ini. Tabel berikut menggambarkan
deskripsi data dari variabel yang digunakan :

61. 48
Tabel 1
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
IHSG 60 2549 5227 4100.75 706.120
BI_Rate 60 5.75 7.75 6.5688 .66693
USD_IDR 60 8532.00 12434.00 9.9130E3 1215.32387
Valid N (listwise) 60
Berdasarkan tabel 4.1. dapat dilihat bahwa nilai rata- rata deskripsi seperti
mean, standar deviasi, nilai minimum, dan nilai maksimum dari masing- masing
variabel. Nilai rata- rata IHSG adalah sebesar 4100,75 poin, BI Rate sebesar
6,56%, dan Nilai Tukar USD/IDR sebesar 9.913 Rupiah per US Dollar. Standar
deviasi untuk masing- masing variabel dapar dikatakan kecil. Variabel IHSG
memiliki standar deviasi sebesar 706,12 poin, BI Rate sebesar 0,66%, dan Nilai
Tukar USD/IDR sebesar 1215,32 Rupiah per US Dollar.
4.2.2. Analisis Regresi
Analisis regresi digunakan untuk mengetahui pengaruh dari variabel-
variabel independen (BI Rate dan Nilai Tukar USD/IDR) terhadap variabel
dependen (IHSG).
4.2.2.1. Uji Asumsi Klasik
Asumsi klasik yang diuji dalam penelitian ini meliputi autokorelasi dengan
menggunakan Durbin Watson (DW) Test , multikolinieritas dengan uji nilai VIF
dan membandingkan nilai- nilai R2
setiap variabel. Berikut perincian pengujian
tersebut :

62. 49
a. Multikolinieritas
Uji multikolinieritas adalah bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat
korelasi yang cukup besar antara sesama variabel bebas (X). Korelasi yang terlalu
tinggi antar sesama X akan berpengaruh pada menurunnya korelasi secara
simultan terhadap variabel Y. Untuk mendeteksi terjadinya multikolinieritas
digunakan uji Klein yaitu dengan perbandingan nilai R2
model, dengan nilai R2
regresi dari masing- masing variabel independen. Selain itu dapat juga
menggunakan nilai Variance Inflating Factor (VIF) masing- masing variabel
independen pada model, dengan kriteria data penelitian bebas dari masalah
heteroskedastisitas jika nilai Variance Inflating Factor (VIF) < 10.
Tabel 2
Hasil Uji Multikolinieritas
Dari tabel 2 dapat dilihat bahwa nilai Variance Inflating Factor (VIF) juga
menunjukkan semua variabel independen lebih kecil dari 10 (2,025 <10;
2,026<10). Sedangkan korelasi antar variabel dapat dilihat pada tabel 3 di bawah
ini :
Coefficients
a
Model
Collinearity Statistics
Tolerance VIF
1 (Constant)
BI_Rate .494 2.025
USD_IDR .494 2.025
a. Dependent Variable: IHSG

63. 50
Tabel 3
Korelasi Antar Variabel
Correlations
IHSG BI_Rate USD_IDR
Pearson Correlation IHSG 1.000 .272 .689
BI_Rate .272 1.000 .711
USD_IDR .689 .711 1.000
Sig. (1-tailed) IHSG . .018 .000
BI_Rate .018 . .000
USD_IDR .000 .000 .
N IHSG 60 60 60
BI_Rate 60 60 60
USD_IDR 60 60 60
Melihat hasil besaran korelasi antar ketiga variabel bebas tampak bahwa
variabel inflasi dan variabel nilai tukar mempunyai koesifisien korelasi sebesar
71%. Korelasi ini masih di bawah 90% maka dapat dianggap bahwa tidak terjadi
multikolinearitas yang serius (Ghozali, 2002). Hasil perhitungan nilai tolerance
tidak ada yang kurang dari 10 % yang berarti tidak ada korelasi antar variabel
bebas yang nilainya lebih dari 95 %. Nilai-nilai VIF tersebut juga menunjukkan
hal yang sama, tidak ada satu variabel bebas yang mempunyai nilai VIF lebih dari
10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas antar variabel bebas
dalam model regresi.
b. Uji Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas dideteksi dengan grafik scatterplot, yang menghasilkan
Gambar 4.1 dibawah ini. Gambar grafik scatterplot tersebut menunjukkan titik-
titik menyebar acak serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada

64. 51
sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada
model regresi.
Grafik 4
4.2.2. Uji Normalitas
Uji normalitas data dilakukan dengan melihat normal probability plot yang
membandingkan distribusi kumulatif dari data yang sesungguhnya dengan
distribusi kumulatif dari distribusi normal. Distribusi normal akan membentuk
garis lurus diagonal dan ploting data akan dibandingkan dengan garis diagonal.
Hasil uji normalitas ini dapat dilihat pada Grafik 4.2 yang menunjukkan bahwa
data terdistribusi normal.

65. 52
Grafik 5
4.2.3. Analisis Regresi Linear
Setelah melakukan uji multikolinieritas dan uji autokorelasi didapatkan
bahwa variabel- variabel independen yang digunakan bebas dari multikolinieritas
dan heteroskedastisitas. Pada tabel 4.5 Akan dijelaskan persamaan yang diperoleh
dari hasil uji regresi linear berganda. Hasil perhitungan tersebut adalah sebagai
berikut:
Tabel 4
Regresi Linear Berganda
Coefficients
a
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients
t Sig.B Std. Error Beta
1 (Constant) 1393.932 614.556 2.268 .027
BI_Rate -467.602 130.692 -.442 -3.578 .001
USD_IDR .583 .072 1.003 8.128 .000
a. Dependent Variable: IHSG

66. 53
IHSG = 1.393, 9 – 467,6 BI Rate + 0,58 USD/IDR
Keterangan :
Y = IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan)
a = 1.393, 9 (konstanta)
b1 = 467,6
b2 = 0,58
X1 = BI Rate
X2 = Nilai Tukar USD/IDR
Berdasarkan hasil regresi diketahui bahwa :
1. Konstanta 1.393,9 menunjukkan apabila semua variabel independen
memiliki nilai 0 maka IHSG akan berada pada level 1.393 basis poin.
2. Koefisien regresi untuk BI Rate sebesar -467,6 mengandung arti bahwa
peningkatan terhadap 1 persen nilai SBI maka IHSG akan mengalami
penurunan sebesar 467,6 ceteris paribus. Berdasarkan hasil koefisien
regresi diketahui nilai negatif yang mengandung arti bahwa setiap
peningkatan BI Rate maka IHSG akan menurun. Dapat dilihat bahwa
kenaikan tingkat suku bunga dapat meningkatkan beban perusahaan
(emiten) untuk memenuhi kewajiban/ utang kepada bank sehingga dapat
menurunkan laba perusahaan dan akhirnya harga saham pun turun.
Kenaikan ini juga potensial mendorong investor mengalihkan
dananya ke pasar uang atau tabungan maupun deposito sehingga investasi
si lantai bursa turun dan selanjutnya dapat menurunkan harga saham.
Sedangkan sebaliknya, jika tingkat suku bunga turun maka beban

67. 54
perusahaan pun menurun sehingga dapat meningkatkan laba perusahaan
yang akhirnya dapat menigkatkan jumlah pembagian jumlah dividen kas
kepada investor, kemudian harga saham pun meningkat.
3. Koefisien regresi untuk nilai tukar USD/IDR adalah sebesar 0,583
mengandung arti bahwa peningkatan terhadap 1 IDR/USD nilai kurs
makan IHSG juga akan meningkat sebesar 0,583 basis poin, ceteris
paribus. Berdasarkan hasil koefisien regresi diketahui nilai positif yang
mengandung arti bahwa setiap peningkatan kurs maka IHSG juga akan
meningkat. Adanya pengaruh antara kurs dan Indeks Harga Saham
Gabungan sesuai dengan penelitian sebelumnya yang berasal dari Octavia
(2007) yang menyatakan secara parsial ada pengaruh yang sangat
signifikan antara Nilai Tukar USD/IDR terhadap Indeks Harga Saham
Gabungan di Bursa Efek Jakarta periode 2003 – 2005.
Hal ini dapat dikarenakan bahwa terjadinya aprisiasi kurs rupiah
terhadap US Dollar akan memberikan dampak terhadap perkembangan
pemasaran produk Indonesia di luar negeri, terutama dalam persaingan
harga. Apabila hal ini terjadi, secara tidak langsung akan memberikan
pengaruh terhadap neraca perdangangan, yang selanjutnya akan
berpengaruh pula kepada neraca pembayaran Indonesia. Memburuknya
neraca pembayaran tentu akan berpengaruh terhadap cadangan devisa.
Berkurangnya cadangan devisa akan mengurangi kepercayaan investor
terhadap perekonomian Indonesia, yang selanjutnya menimbulkan dampak

68. 55
negatif terhadap perdagangan saham di pasar modal sehingga terjadi
capital outflow.
Kemudian bila terjadi penurunan kurs yang berlebihan, akan
berdampak pula pada perusahaan- perusahaan go publik yang
menggantungkan faktor produksi terhadpa barang- barang impor.
Besarnya belanja impor dari perusahaan se[erti ini mempertinggi biaya
produksi, serta menurunnya laba perusahaan. Selanjutnya dapat ditebak,
harga saham perusahaan itu akan anjlok. Begitu pula sebaliknya, jika nilai
rupiah meningkat maka besarnya belanja impor dari perusahaan seperti ini
bisa menurunkan biaya produksi serta meningkatkan laba perusahaan.
4.3. Uji Hipotesis
4.3.1. Analisis Determinasi
Uji determinasi (R2) pada regresi linear berfungsi untuk mengetahui
persentasi pengaruh tiap- tiap variabel independen (BI Rate dan Nilai Tukar
USD/IDR) secara simultan terhadap variabel dependen (IHSG). Pada model
regresi ini, nilai Adjusted R2 sebesar 0,556 ya ng menunjukkan bahwa variabel
independen memiliki pengaruh sebesar 55,6% terhadap variabel dependen.
Sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lainnya. Untuk lebih jelasnya dapat
dilihat pada tabel dibawah ini :

69. 56
Tabel 5
R2
Model Summary
Model R R Square
Adjusted R
Square
Std. Error of the
Estimate
1 .756
a
.571 .556 470.478
a. Predictors: (Constant), USD_IDR, BI_Rate

70. 57
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Hasil penelitian ini menunjukkan kesimpulan berikut:
1. Suku bunga berpengaruh negatif terhadap Indeks Harga Saham Gabungan.
Hal tersebut dibuktikan dengan hasil penelitian yang menunjukkan koefisien
regresi yang negatif yaitu sebesar -467,6. IHSG (Indeks Harga Saham
Gabungan) sensitif terhadap tingkat suku bunga USD/IDR yang menunjukkan
perubahan IHSG akan meningkat jika tingkat suku bunga menurun.
2. Nilai tukar USD/IDR berpengaruh positf terhadap IHSG. Hal tersebut
dibuktikan dengan hasil penelitian yang menunjukkan koefisien regresi yang
positif sebesar 0,583. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) saham sensitif
terhadap nilai tukar dengan arah postif yang menunjukkan perubahan IHSG
akan meningkat jika nilai tukar uang juga menguat.
5.2 Keterbatasan Penelitan
Adapun keterbatasan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Hasil
penelitian ada yang berbeda dengan hipotesis yang diajukan mengindikasikan
masih sempitnya lapangan penelitian sehingga kurang dapat memberikan
gambaran yang lebih komprehensif mengenai pengaruh nilai tukar USD/IDR dan
BI Rate terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).

71. 58
5.3. Saran
1. Sebaiknya otoritas moneter dalam mengendalikan kestabilan IHSG
memprioritaskan pada kebijakan BI Rate, dimana besarnya BI Rate akan
memperkuat pengendalian dan stabilitas saham di bursa efek. Selain itu,
Penggunaan kebijakan pengendalian IHSG ke arah peningkatan sebaiknya
dilakukan dengan memprioritaskan kondisi ekonomi domestik dan aspek
ekonomi asing
2. Penguatan nilai Rupiah dapat dilakukan dengan Pemberian insentif besar-
besaran sebaiknya dilakukan untuk membangun industri manufaktur,
meningkatkan nilai tambah ekspor yang masih didominasi oleh bahan
mentah dan setengah jadi. Selain menambah lapangan kerja juga
mengurangi ketergantungan impor serta sebagai upaya dalam perbaikan
struktur neraca perdagangan. entif untuk pembangunan kilang yang
menjadi salah satu pangkal tingginya impor BBM, misalnya, seharusnya
diberikan dengan berpijak pada kepentingan ekonomi jangka panjang.
3. Memanfaatkan situasi melemahnya nilai tukar rupiah dengan menggenjot
industri pariwisata dan manufaktur. Pada industri pariwisata kondisi
rupiah yang lemah akan menyebabkan wisatawan macanegara makin kaya
di Indonesia, sehingga semakin banyak wisatawan yang akan mengunjungi
Indonesia. Untuk para eksportir manufaktur, lemahnya nilai tukar rupiah
menjadi peluang tersendiri untuk meningkatkan pendapatan.

72. 59
4. Pengawasan lebih ketat dalam pelaksanaan hedging, perlu pengkajian
ulang mengenai hedging yang dirasa hanya menguntungkan pada sektor
perbankan.
5. Masyarakat harus ikut andil untuk memperkuat nilai rupiah. Konsumsi
barang dalam negeri bukan memperkaya diri sendiri dengan menukarkan
dollar yang dimiliki, yang justru akan memperparah keadaan. Pemerintah
menekan impor agar pengeluaran negara menjadi berkurang serta
memandirikan perekonomian negara.
5.4. Agenda Penelitian Mendatang
Agenda penelitian mendatang hendaknya melakukan penelitian dengan
cakupan objek penelitian dengan rentang waktu yang lebih lama sehingga mampu
memberikan gambaran yang lebih komprehensif terhadap hasil penelitian.
Rendahnya nilai koefisien determinasi (R square) hendaknya mendorong peneliti
selanjutnya untuk lebih banyak menggali faktor-faktor yang berpengaruh terhadap
return saham.

73. 60
Daftar Pustaka
Ali Arifin, 2007. Membaca Saham, Yogyakarta: Andi
Ghozali, Imam, 2006, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS,
Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Haryanto, Riyanto, 2007. Pengaruh Suku Bunga sertifikat Bank Indonesia dan
nilai kurs terhadap resiko sistematik saham perusahaan di BEJ, Jurnal
Keuangan dan Bisnis, Vol. 5, No/ 1 Maret 2007, hal 24 – 40.
Handayani, 2007. Pengaruh Tingkat Bunga SBI, Nilai Kurs Dollar AS, dan
Tingkat Inflasi Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) (Studi di
Bursa Efek Jakarta), Tahun XVIX, No.1, Januari-Juli 2008. Hal, 55-67.
Husnan, Suad. 2001. Dasar-Dasar Teori Portfolio dan Analisis Sekuritas, Unit
Penerbit dan Percetakan AMP YKPN, Yogyakarta
Kuncoro, Mudrajad. 2009. Metode Riset Untuk Bisnis dan Ekonomi. Jakarta :
Erlangga
M. Budiantara, 2003. Hubungan Antara Fluktuasi Nilai Tukar Rupiah, Suku
Bunga Dan Harga Saham Industri Manufaktur di Bursa Efek Jakarta.
Jurnal. Kinerja. Vol7-No.2-2003/Article-5-V7-N2-03.
Mankiw, Gregory N. 2006. Principle of Economics, Pengantar Ekonomi Makro,
Edisi Ketiga. Alih Bahasa Chriswan Sungkono. Salemba Empat, Jakarta.
Mansur, M. 2005. Pengaruh Indeks Bursa Global terhadap Indeks Harga Saham
Gabungan (IHSG) pada Bursa Efek Jakarta (BEJ) Periode Tahun 2000-
2003. Sosiohumaniora Vol 7, No 3:203-219.
Pasaribu, Pananda, Tobing, w.r.l. dan Manurung, A.H. (2009).Pengaruh Variabel
Makroekonomi terhadap IHSG. Tesis S2 Tidak Dipublikasikan
Universitas Indonesia, Jakarta.
Pohan, Aulia. 2008. Potret Kebijakan Moneter Indonesia. Cetakan Pertama. Raja
Grafindo, Jakarta.
Rahayu , T, P. (2002). Analisis Pengaruh Nilai Tukar dan Suku Bunga terhadap
IHSGsdi BEI. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia 15 (Juli), Hal. 294-
312.2002.

74. 61
Rosialita. Esti, 2006, Pengaruh Tingkat 8unga S81, Nilai Kurs US$, dan Tingkat
Inflasi terhadap IndeksHarga Saham Gabungan (IHSG) (Studi di Bursa
Efek Jakarta), Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya.
Sakhowi, Ahmad, 2004. Analisis Pengaruh Perubahan Nilai Tukar Rupiah,
Inflasi dan Tingkat Bunga Terhadap Kinerja Saham di BEJ. Jurnal
Ekonomi & Bisnis, vol.2,no.1, hal 1-16.
Salvatore, Dominick. 2008. Theory and Problem of Micro Economic Theory, 3rd
Edition. Alih Bahasa oleh Rudi Sitompul. Erlangga. Jakarta.
Sitinjak, Elyzabeth Lucky Maretha dan Widuri Kurniasari. 2003. Indikator –
indikator Pasar Saham dan Pasar Uang yang Saling Berkaitan Ditinjau
dari Pasar Saham Sedang Bullish dan Bearish. Jurnal Riset Ekonomi dan
Manajemen. Vol. 3 No. 3.
Sunariyah. 2006. Pengetahuan Pasar Modal (Edisi ke-5). UPP STIM.YKPN.
Yogyakarta.
Tandelilin, Eduardus, 2010, Portofolio dan Investasi teori dan aplikasi, Edisi
Pertama, KANISIUS, Yogyakarta.
Wiyani. W dan Wijayanto. A, 2004, Pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Tingkat Suku
Bunga Deposito dan Volume Perdagangan Saham terhadap Harga
Saham, Jurna/ Keuangan dan Perbankan, Th.IX, No.3, September 2005.
Yudha Putriani Purwanto.2005. Analisis Pengaruh Penerapan Metode Arus Biaya
Persediaan, Nilai Persediaan dan Gros Profit Margin Terhadap Market
Value Perusahaan. Jurnal FE Gunadarma, Jakarta.