1. Tutkimus
Keskiviikko 27.7.2011
Aamukatsaus
• USA:n kuluttajaluottamus vahvistui
• Iso-Britannian toisen neljänneksen BKT-luvut ensivilkaisua parempia
• Saksan korot laskivat USA:n velkakattokiistan tukiessa lainojen kysyntää
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
128,60 124,70 1340 2764
1,452
1337 2756
128,42 124,50
1,449
1334 2748
128,24 124,30
1,446
1331 2740
128,06 124,10
1,443
1328 2732
1,440 127,88 123,90
1325 2724
1,437 127,70 123,70 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, closing 25.7
EUR/USD 26.7. CLOSING 25.7. Bund, vasen Bund, closing 25.7
Treasury, oikea Treasury, closing 25.7. Euro STOXX -fut,oikea STOXX, closing 25.7
USA:n kuluttajaluottamus vahvistui – asuntomarkkinoilta toisella puoliskolla, sillä vuoden 2010 alkuvuoden hintoja nosti-
yhä heikkoa dataa. Conference Boardin julkaisema kuluttaja- vat liittovaltion väliaikaiset asunnonostotukiohjelmat.
luottamus nousi vastoin odotuksia luottamuksen laskusta. In-
deksiä nosti ennen kaikkea kuluttajien parantuneet odotukset Iso-Britannian toisen neljänneksen BKT-luvut ensivilkaisua
tulevaisuudesta, sen sijaan nykytilaa kuvaava alakomponentti parempia. Iso-Britannian BKT:n kasvu jäi suhteellisen vaati-
laski. Kuluttajat olivat innokkaampia ostamaan asuntoja kuin mattomaksi toisella neljänneksellä. Kasvua oli vain 0.2% edel-
ennen, mutta toisaalta vähemmän halukkaita ostamaan autoja liseen neljännekseen ja 0.7% viime vuoden vastaavaan ajankoh-
tai kodinkoneita kuin viime kuussa. Huolestuttavaa oli työllisty- taan nähden. Heikkoja lukuja selittää osaltaan kevään aikana ta-
misvaikeuksista kertovien määrän nousu. Kaiken kaikkiaan loutta maailmanlaajuisesti hidastanut Japanin maanjäristys ja
luottamusluvut olivat positiivinen yllätys, vaikkakin on selvää, paikallisesti koko maan pysäyttäneet kuninkaalliset häät. Ilman
poikkeustekijöitä olisi BKT voinut vuositasolla kasvaa selvästi
että työmarkkinoiden heikkous painaa yhä kuluttajia.
enemmänkin, minkä vuoksi keskuspankilla ei pitäisi olla pai-
USA:n Uusien asuntojen myynti puolestaan väheni aavistuksen neita aloittaa uutta elvytysohjelmaa (QE). Menojen leikkaukset
viime kuussa, kun myynti väheni ennen kaikkea Yhdysvaltain yhdessä veronkorotusten ja korkean inflaation kanssa ovat pitä-
länsi- ja koillisosissa. Positiivisempia uutisia oli sen sijaan ra- neet kulutuksen alamaissa. Ennakoimme kotimaisen kysynnän
portoitu asuntojen mediaanihintojen nousu, mihin viittasi myös lähtevän kuitenkin käyntiin vielä tämän vuoden puolella, mikä
eilen julkaistu Case-Shiller -asuntohintaindeksi. Indeksi pysyi lisäisi myös keskuspankin koronnostopaineita. Odotammekin
käytännössä muuttumattomana huhtikuusta, mikä antaa viitteitä seuraavaa koronnostoa ensi vuoden ensimmäiselle neljännek-
hintojen laskun pysähtymisestä. Vuositasolla hinnat ovat kui- selle.
tenkin laskeneet yhä selvästi, joskin lasku tasoittunee vuoden
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Saksa Inflaatio (v/v) alustava Heinä 2.5% 2.4% 2.2/2.5% 2.4%
10:30 Ruotsi Kotitalouksien lainakannan kasvu (v/v) Kesä 6.7% 6.9%
10:30 Ruotsi Kauppatase, mrd. SEK Kesä 11.0 5.5/12.0 5.7
11:00 Euroalue Rahan määrän kasvu (v/v, 3kk ka) Kesä 2.3% 2.1/2.6% 2.2%
11:00 Italia Talouselämän luottamus Heinä 99.7 98.2/101.5 100.5
15:30 USA Kestotavaratilaukset pl. kulkuneuvot (k/k) Kesä 0.5% -1.0/1.6% 0.7(0.6)%
21:00 USA Fedin Beige Book
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Saksa Kuluttajien luottamus Elo 5.4 5.6 5.4/5.9 5.5(5.7)
Ranska Kuluttajien luottamus Heinä 86.0 82.0 81.0/83.0 83.0
Ruotsi Tuottajahinnat (v/v) Kesä -0.2% -0.1% -0.5/0.8% 1.0%
Iso-Britannia BKT (v/v) 2.nelj. 0.7% 0.7% 0.8% 0.3/1.0% 1.6%
USA Asuntohintaindeksi (v/v) (Case-Shiller) Touko -4.51% -4.5% -5.2/-4.0% -4.22(-3.96)%
USA Kuluttajien luottamus (Conference Board) Heinä 59.5 56.0 50.0/60.0 57.6(58.5)
USA Richmondin teollisuuden luottamus Heinä -1.0 5.0 0.0/8.0 3.0
USA Uusien asuntojen myynti Kesä 312t 320t 300/342t 315(319)t

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 26.07.2011 FX 07:30 26.07.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1,4515 1,4513 EUR/JPY 112,97 113,11 3kk Euribor 1,615% 0,002 3kk US depo 0,210% 0,000
USD/JPY 77,82 77,92 EUR/C HF 1,1637 1,1628 12kk Euribor 2,194% 0,001 12kk US depo 0,700% 0,000
EUR/GBP 0,8833 0,8836 EUR/PLN 4,00 4,00 Saksa 2v 1,34 % -0,02 USA 2v 0,40 % -0,02
EUR/SEK 9,069 9,057 EUR/HUF 267,73 267,81 Saksa 10v 2,75 % -0,04 USA 10v 2,95 % -0,05
EUR/NOK 7,753 7,752 EUR/C ZK 24,29 24,29 Bund-futuuri 128,34 0,08 T-Note 124,53 0,41
EUR/USD nousi selvästi aamusta tasaantuen kuitenkin iltaa USA:n valtionlainakorot nousivat aamulla, mutta kääntyivät il-
kohden. Dollaria heikentää kärjistyvä velkakattokeskustelu kun taa kohden laskuun spekulaatioiden velkakattokeskustelusta
määräaika katon nostamiseksi lähestyy. Kiistan jatkuessa tason käydessä kuumina. Varsinaista edistystä ei kuitenkaan ole saatu
1.4579 puhkaisu tukisi kurssin nousua kohti seuraavaa tasoa aikaan pääpuolueiden tarkistellessa omia ehdotuksiaan. Saksan
1.4697. korot jatkoivat niin ikään laskussa, kun sekä USA:n budjetti-
neuvottelut että euroalueen velkahuolet tukevat yhä maan valti-
USD/JPY laski eilen alimmalle tasolleen sitten maaliskuun. onlainojen kysyntää.
Dollaria heikentää USA:n poliittinen kriisi velkakaton nostami-
seksi. Kurssi on matkalla kohti maaliskuun pohjia 76.99. Italian ja Espanjan korot nousivat maiden lyhyiden vel-
kasitoumusten huutokauppojen sujuttua suhteellisen heikosti.
EUR/GBP oli tiistaiaamuna nousussa mutta laski odotuksia pa- Italia kauppaa myös inflaatiolinkattuja velkakirjoja tänään ja
rempien BKT-lukujen jälkeen. Kurssi päätyi kuitenkin päivän kiinteä- ja vaihtuvakorkoisia velkakirjoja huomenna.
päätteeksi hieman avaustasonsa yläpuolelle. BKT-luvut tukevat
odotuksiamme koronnostosta vasta ensi vuoden alussa. Kurssil- Talousdatassa Iso-Britannian BKT kasvoi toisella neljänneksel-
la on tilaa nousta tasolle 0.8923. lä odotettua vauhtia. Myös USA:n asuntojen hintakehitystä ku-
vaava Case-Shiller indeksi oli pitkälti odotusten mukainen, kun
EUR/SEK oli eilen tiukassa laskussa ohuilla kesämarkkinoilla. taas uusien asuntojen myynti jäi hieman odotuksista. Kuluttaji-
Kruunu vahvistui EUR/USD:n vanavedessä. USA:n velkakatto- en luottamusindeksi saman maan osalta kuitenkin tasapainotti
kiista vahingoittaa sijoittajien riskinottohalukkuutta, mikä voi tunnelmaa nousemalla yllättäen viime kuuhun nähden. Tänään
jatkossa painaa kruunua. Tason 9.0396 alitus tukisi laskua kohti seurataan Saksan heinäkuun alustavia inflaatiolukuja, USA:n
tasoa 9.0000. kestohyödyketilauksia ja luvassa on myös Fedin Beige Book.
EUR/NOK laski eilen selvästi. Kruunu vahvistui dollarin hei- Lisäksi Italian velkahuutokauppojen ohella myös USA kauppaa
ketessä USA:n velkakattokiistan jatkuessa, mutta velkakatto- 35 miljardin dollarin edestä 5-vuotisia velkakirjoja, mikä osal-
ongelmat lisäävät myös markkinoiden epävarmuutta, mikä kas- taan tukenee jenkkikorkoja tänään.
vattaa kruunun heikkenemisriskiä. Kurssilla on tilaa laskea ta-
solle 7.7040.
Raaka-aineet
26.7. Muutos 26.7. Muutos 160
Sähkö spot 35,73 -4,0% Kupari (3kk) 9 820 1,7% 140
120
Sähkö Q4 11 50,20 -0,4% Nikkeli (3kk) 24 100 1,3% 100
Sähkö Q1 12 51,55 -0,3% Alumiini (3kk) 2 650 1,1% 80
60
Sähkö vuo si 12 47,35 0,4% LME-metallit 4 339 1,6% 40
Sähkö vuo si 13 47,35 0,6% C RB-indeksi 349 0,8% 20
06/08 10/08 02/09 06/09 10/09 02/10 06/10 10/10 02/11 06/11
C O2 v. 2012 13,51 -0,4% Brent-öljy 118,99 -0,1%
C O2 v. 2013 14,51 -0,2% Brent (1kk) 118,28 0,3% Spot Brent, USD/bbl
Metallien hinnat nousivat tiistaina kautta linjan, kun selvästi portin mukaan kokonaisvarastot kasvoivat viime viikolla sel-
heikentynyt dollari toi hinnoille tukea. Yksittäisistä metalleista västi, mikä painoi öljyn hintoja. Raportin mukaan raakaöljyva-
kuparin hinta nousi reippaasti päätyen viikon takaisen huipun rastot nousivat kasvaneen tuonnin myötä. Myös tislevarastot
tuntumaan. Kuparia tukee maailman suurimman kuparikaivok- nousivat reippaasti, bensiinivarastojen laskiessa. Tänään mark-
sen, Escondidan, viisi päivää jatkunut lakko, joka ei näyttänyt kinat odottavat EIA:n virallisia lukuja, ja samalla mielenkiinto
merkkejä päättymisestä neuvottelujen epäonnistuessa tiistaina. kohdistuu myös USA:n velkakattokeskustelun edistymiseen.
Pitkittynyt lakko kasvattaa riskiä samanaikaisiin lakkoihin
muissa Chilen kaivoksissa, mikä kiristäisi tarjontaa lisää ja toisi Sähkön hinnat laskivat eilen kahden lähimmän neljänneksen
kuparin hinnalle lisätukea. Selvä nousu nähtiin eilen myös tinan sopimuksissa, mutta päätyivät nousuun seuraavien vuosien so-
hinnassa, joka päätyi yli kahden kuukauden huippuihin. Alu- pimuksissa. Liikkeet olivat kuitenkin maltillisia ja markkinat
miinin hinta jatkoi nousuaan jo neljättä perättäistä päivää ja hakivat lähinnä suuntaa. Kesälomakausi pitää kysynnän alhai-
päätyi kuuden viikon huippuihin. sempana, mikä osaltaan tuo hinnoille laskupainetta.
Öljyn hinnat päätyivät eilen hienoiseen nousuun. Hinnat nousi-
vat alkupäivästä erityisesti heikentyneen dollarin tukemana.
Myöhään illalla julkaistun USA:n teollisuuden öljyvarastora-
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Martti Nyberg +358 9 165 59941
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tuomas Laiho +358 9 165 59931 Annika Lindblad +358 9 165 59940
www.nordea.com/e-markets Joonas Hämäläinen +358 9 165 59973 Petteri Häjänen +358 9 165 59932
etunimi.sukunimi@nordea.com Henri Heikkinen +358 9 165 59516
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus