P1

1. 1_URL:
https://scholar.google.com/citations?user=EFBaeOsAAAAJ&hl=en&oi=ao
2_gen.lib.rus.ec:
http://libgen.rs/search.php?req=principles+of+managerial+finance&open=0&
res=25&view=simple&phrase=1&column=title
3_Slideshare:
https://www2.slideshare.net/search/slideshow?searchfrom=header&q=amin
ullah+assagaf+&ud=any&ft=all&lang=**&sort=
4_Youtube_
https://www.youtube.com/channel/UC26u-Ys3fjKlcJAACrsnAeQ/videos
MANAJEMEN INVESTASI LANJUTAN
P1_ 8 Maret 2021
Dosen: Prof. Dr. Dr. H. Aminullah Assagaf, SE., MS., MM., M.Ak
HP: 08113543409, Email: assagaf29@yahoo.com

2. REFERENSI
Referensi Utama:
1. Bodie, Zvi, Alex Kane, and Alan J. Marcus (B-K-M). 2018. Investment. Mc-Geaw-Hill Education. Eleventh
Edition
2. Elton, Edwin J. and Martin J. Gruber (E-G), 2013, Modern Portfolio Theory and Investment Analysis, John
Wiley & Sons, Inc. 9th Edition
3. Reilly, Frank K. and Keith C. Brown (R-B), 2011, Investment Analysis & Portfolio Management, South-
Western Educational Publishing, 10th edition.
Referensi Pendukung:
1. Jones, Charles P,. Jensen, Gerald R., 2013, Investments, Analysis and Management, John Wiley & Sons, Inc.
13th Edition
2. Sharpe, William F. Gordon J. Alexander, and Feffrey V. Bailley, 1998, Investments, Prentice Hall, 6 edition
3. Husnan, Suad, 2015, Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Edisi 8, UPP AMP YKPN.
4. Hartono, Jogiyanto, 2013, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi 5, Penerbit FE-UGM. Yogyakarta.
5. Hartono, Jogiyanto, 2005, Pasar Efisien Secara Keputusan, Gramedia

3. (1) (2) (3)

4. RPS : P1 - 7
1. Lingkungan Investasi dan Pasar Keuangan
2. Kelompok Aset, Instrumen Keuangan, dan Pasar Modal Indonesia
3. Risk dan Return serta Alokasi Kapital ke Aset Berisiko
4. Penilaian surat berharga saham dan manajemen saham
5. Penilaian surat berharga obligasi
6. Efficient Maket Hyphotesis (EMH)
7. Pasar Derivatif (Opsi)
8. Analisis portofolio

5. Jurnal : P1-P7

6. P1_Lingkungan Investasi dan Pasar Keuangan
1. Aset Nyata dan Aset Keuangan
2. Peran Informasi Pasar Keuangan / Penggunaan Waktu / Alokasi Risiko /
Pemisahan Kepemilikan dan Manajemen / Tata Kelola Perusahaan dan
Etika Korporat
3. Pasar Efisien/Pengembalian /Risiko
4. Perantara Keuangan / Investor Investasi / Modal Ventura dan Ekuitas

7. P2_Kelompok Aset, Instrumen Keuangan, dan Pasar Modal Indonesia
1. Treasury Bills / Certificates of Deposit / Commercial Paper / Banker's
Acceptances / Eurodollars /
2. Saham Biasa / Saham Preferen
3. Indikator Pasar Obligasi
4. Opsi / Kontrak Berjangka

8. P3_Risk dan Return serta Alokasi Kapital ke Aset Berisiko
1. Tingkat bunga riil dan nominal
2. Annual Percentage Rates / Continuous Compounding Holding-Period Returns / Expected Return and
Standard Deviation / Excess Returns and Risk Premiums
3. Time Series versus Scenario Analysis / Expected Returns and the Arithmetic Average / The Geometric
(Time-Weighted) Average Return / Variance and Standard Deviation / Mean and Standard Deviation / The
Reward-to-Volatility (Sharpe) Ratio
4. Value at Risk / Expected Shortfall / Lower Partial Standard Deviation and the Sortino Ratio
5. Portfolio Returns
6. Normal and Lognormal Returns / Simulation of Long-Term Future Rates of Return / The Risk-Free Rate
7. Risk, Speculation, and Gambling / Risk Aversion

9. P4_Penilaian surat berharga saham dan manajemen saham
1. Tinjauan proses Valuasi, Tiga langkah proses valuasi, Teori Valuasi, Valuasi investasi alternatif
2. Teknik Penilaian Relatif
3. Komponen analisis pasar
4. Aktivitas Ekonomi dan Pasar saham
5. Analisis Industri
6. Siklus bisnis dan industry
7. Analisis industry secara global
8. Analisis perusahaan vs Penilaian saham
9. Estimasi nilai intrinsik
10. DDM Valuation Model
11. The Free Cash Flow to Equity
12. The Price/Book Value Ratio, The Price/Cash Flow Ratio, The Price/Sales Ratio

10. P5_Penilaian surat berharga obligasi
1. Karakteristik Obligasi & Yield Obligasi
2. The Present Value Model,
3. Bond Yields, Nominal Yield, Current Yield, Promised Yield to Maturity, Promised Yield
to Call, Realized (Horizon) Yield
4. Valuasi Obligasi Menggunakan Spot rates
5. The Term Structure of Interest Rates
6. Expectations Hypothesis, Liquidity Preference (Term Premium) Hypothesis, Segmented
Market Hypothesis, Trading Implications of the Term Structure, Yield Spreads
7. Trading Strategies, Duration Measures, Modified Duration and Bond Price Volatility,
Bond Convexity, Duration dan Convexity for Callable Bonds, Limitations of Macaulay
dan Modified Duration
8. Yield Spreads with Embedded Options , Static Yield Spreads, Option-Adjusted Spread

11. P6_Efficient Maket Hyphotesis (EMH)
1. Hipotesis Pasar Efisien, Weak-Form Hypothesis: Semi strong -Form
Hypothesis, Strong-Form Hypothesis : Tes dan Hasil
2. Behavioral Finance
3. Implikasi Pasar Modal Efisien
4. Pasar Efisien dan Analisis Teknikal ,
5. Pasar Efisien dan Analisis Fundamental

12. P7_Pasar Derivatif (Opsi)
1. Investing with Derivative Securities
2. Sifat Dasar Investasi Derivatif, Payoff dan Diagram Laba untuk Kontrak Forward,
Opsi Call dan Put
3. Hubungan antara Kontrak Forward dan Opsi
4. Put-Call-Spot Parity , Put-Call Parity: Put-Call-Forward Parity
5. Derivatives dalam manajemen portofolio
6. Exchange-Traded Options
7. The Binomial Option Pricing Model,
8. The Black-Scholes Valuation Model,
9. European-Style Put Options & American-Style Options
10. Option Trading Strategies: Protective Put Options, Covered Call Options, Straddles,
Strips, and Straps, Strangles, Chooser Options, Spreads, Range Forwards

14. P1_Lingkungan Investasi dan Pasar Keuangan
1. Aset Nyata dan Aset Keuangan
2. Peran Informasi Pasar Keuangan / Penggunaan Waktu / Alokasi Risiko / Pemisahan
Kepemilikan dan Manajemen / Tata Kelola Perusahaan dan Etika Korporat
3. Pasar Efisien/Pengembalian /Risiko
4. Perantara Keuangan / Investor Investasi / Modal Ventura dan Ekuitas

15. Real Assets
 Real asset adalah aset berwujud dan dapat dilihat secara fisik dan memiliki nilai intrinsik terhadap bentuk dan
manfaat yang diberikan. Beberapa contoh dari real asset adalah tanah, logam mulia, produk-produk komoditi,
hingga sumber daya alam yang dapat digunakan sebagai kekayaan bahkan diinvestasikan. Real asset dan
financial asset memiliki korelasi yang sangat rendah sehingga aktiva mampu membuat portofolio perusahaan
menjadi lebih terdiversifikasi.
 Real asset memiliki bentuk fisik yang jelas dan bisa disentuh berbeda dengan hak cipta atau paten yang tidak
berwujud. Real asset dinilai dari kualitas fisik dan bagaimana aset tersebut bermanfaat bagi si pemilik. Bukan
hanya sumber daya alam, aset juga dapat diciptakan manusia seperti mesin dan bangunanan yang dimiliki.
Setiap jenis usaha atau perusahaan pasti memiliki real asset seperti mobil, pabrik, dan peralatan canggih.
Namun di saat yang bersamaan, perusahaan mungkin saja memiliki hak paten atas bentuk pabrik atau
peralatan canggih yang diciptakan.

16. Financial Assets
 Aset keuangan atau financial asset dikenal dengan likuiditas yang tinggi. Nilai dari aset keuangan didapatkan dari hak kontrak dan
klaim kepemilikan seperti uang tunai, saham, obligasi, reksadana hingga deposito bank. Aset keuangan lebih mencerminkan
kondisi di pasar terkait permintaan dan penawaran bukan dalam wujud fisik yang melekat. Walau terkadang, beberapa aset
keuangan memiliki bentuk fisik namun nilai intrinsik yang dimilikinya jauh lebih bernilai.
 Aset biasanya dalam bentuk real, finansial, dan tidak berwujud dan financial assets berada di antara keduanya. Artinya, aset
keuangan bisa saja berwujud atau tampak tidak berwujud dengan hanya menunjukkan nilai yang dinyatakan seperti uang kertas
atau nilai yang tertera di layar komputer. Walau begitu, nilai yang diwakili oleh kertas tersebut adalah klaim atas kepemilikan
suatu entitas. Contoh dalam situasi bisnis sesungguhnya adalah ketika nilai yang ditunjukkan pada sebuah cek merupakan klaim
hak kontraktual atas pembayaran sewa perusahaan.
 Berdasarkan definisi dari IFRS (International Financial Reporting Standards), beberapa contoh dari aset keuangan adalah
sebagai berikut:
1.Uang Tunai
2.Instrumen Ekuitas yang menyatakan kepemilikan seperti sertifikat saham
3.Hak kontraktual yang menyatakan hak atas aset keuangan entitas lain
4.Hak kontraktual yang menyatakan hak untuk menukar aset keuangan atau hutang dengan pihak lain secara menguntungkan

17. Pasar Keuangan
 Pasar keuangan adalah mekanisme pasar yang memungkinkan bagi seorang atau korporasi untuk
dengan mudah dapat melakukan transaksi penjualan dan pembelian dalam bentuk sekuritas keuangan
(seperti saham dan obligasi, dll), Dalam sekuritas komoditas dimungkinkan dapat melakukan pembelian
dan penjualan awal atas produk-produk sumber alam seperti produk pertanian dan Pertambangan dan
lain sebagainya.
 Pasar uang atau money market yakni keseluruhan penawaran dan permintaan dalam bentuk jangka
pendek yakni pada satu tahun atau bahkan kurang dari satu tahun. Dalam hal ini contohnya bank karena
bank memiliki jangka yang pendek dan biasanya bank, pasar uang juga sering disebut pasar kredit
karena adanya penentuan waktu dalam jangka pendek.”
 Instrumen Pasar Keuangan
Fasilitas yang berupa surat jual-beli pasar keuangan digunakan untuk transaksi antar pemberi dan
peminjam. Beberapa instrumen pasar keuangan adalah sebagai berikut:
1.SBI
2.SBPU
3.Sertifikat Deposito
4.Interbank call money.
5.Commercial paper
6.Treasury bills

18. Efisiensi Pasar Modal yang Disebabkan oleh Informasi
 Efisiensi pasar adalah suatu gambaran bagaimana harga dalam pasar-pasar kompetitif beraksi terhadap
informasi baru. Pasar yang efisien adalah pasar yang harga-harganya dapat menyesuaikan diri dengan cepat
kepada informasi baru dan harga-harganya yang ada sekarag sepenuhnya menggambarkan informasi yang
tersedia. Pasar modal yang efisien bagi pelaku bursa ditekankan pada minimalisasi biaya transaksi, artinya
bahwa pasar modal yang bisa menyediakan jasa–jasa yang diperlukan oleh para pemodal dengan biaya
minimal (Husnan, 2001:112).
 Efisiensi dibedakan dalam efisiensi internal dan ekternal, efisiensi eksternal menunjukkan bahwa pasar modal
tidak hanya menunjukkan harga yang benar, tetapi memberikan jasa yang diperlukan oleh para pembeli dan
para penjual dengan biaya serendah mungkin. Efisiensi internal menunjukkan bahwa pasar berada dalam
keadaan keseimbangan, sehingga keputusan perdagangan saham berdasarkan informasi yang tersedia dipasar
tidak bisa memberikan abnormal return. Efisiensi seperti ini sesuai dengan efisiensi mikro pasar modal, yaitu
pasar modal yang efisien secara informasional.
 Istilah efisiensi yang digunakan dalam pasar modal menyangkut efisiensi alokatif, operasional, dan penentuan
harga (Halim, 2003:91).
 Efisiensi alokatif berarti alokatif SD telah berada dalam kondisi yang optimal dan perubahan. Lebih lanjut dari
alokatif SD tersebut tidak akan memperbaiki kesejahteraan pelaku.
 Efisiensi operasional berarti bahwa efisiensi dicapai apabila transaksi dilakukan dengan biaya transaksi
minimum.
 Efisiensi penentuan harga memperhatikan apakah harga suatu aset sama dengan nilai ekonom
intrinsiknya.Oleh karena efisiensi tergantung dari kecepatan informasi dan akutansi informasi untuk
disampaikan, maka efisiensi penentuan harga sering disebut efisiensi informsional.

19. Ciri-Ciri Pasar Keuangan
Pasar keuangan tidaklah serupa dengan pasar modal. Adapun karakteristik pasar keuangan adalah sebagai
berikut:
1. Pemenuhan dana jangka pendek.
2. Mekanisme pasar uang ditekankan untuk mempertemukan pihak yang mempunyai kelebihan dana dan
yang membutuhkan dana.
3. Tidak terikat pada tempat tertentu seperti Pasar Modal.
4. Pelaku Pasar Uang:
•Bank
•Yayasan
•Dana pensiun
•Perusahaan asuransi
•Perusahaan-perusahaan besar
•Lembaga pemerintah
•Lembaga keuangan lain
•Individu masyarakat

20. Manfaat Pasar Keuangan
 Manfaat dan fungsi dari pasar uang adalah untuk mempertemukan para peminjam dana dengan
pihak yang meminjam atau membutuhkan dana. Apabila perusahaan mengalami kelebihan dana
yang tidak digunakan dalam jangka waktu pendek, maka mereka meminjamkan dana tersebut
melalui pinjaman jangka pendek yang disebut pasar uang.
 Beberapa fungsi dan manfaat adanya pasar uang adalah sebagai berikut:
1.Sebagai fasilitator dan mediator perdagangan surat-surat berharga jangka pendek.
2.Sebagai sumber dana untuk modal kerja bagi perusahaan yang membutuhkan tambahan
modal untuk ekspansi.
3.Sebagai fasilitator dan mediator kegiatan investasi dari luar negeri kepada usaha lokal dalam
bentuk kredit berjangka pendek atau short-term.
4.Sebagai wadah bagi masyarakat yang ingin membeli Surat Berharga Pasar Uang dan Sertifikat
Bank Indonesia (SBI).

21. Alokasi risiko
 Alokasi risiko terhadap potensi-potensi risiko yang mempengaruhi produktifitas,
kinerja waktu, mutu dan anggaran proyek harus diidentifikasi secara cermat, agar
risiko yang mempengaruhinya dapat diminimalisir atau ditransfer ke pihak lain.
 Dengan demikian besarnya ketidakpastian dapat ditanggulangi secara tepat dan
akurat dengan porsi yang sesuai dengan tanggung jawab masing-masing pihak.
 Agar klausul alokasi risiko yang dituangkan dalam kontrak untuk memuaskan para
pihak.

22. Alokasi risiko berdasarkan umur
 Jumlah alokasi risiko investasi setiap orang itu berbeda jika dihitung berdasarkan usia, rumus yang
digunakan itu adalah 100-umur.⁣

23. Pemisahan kepemilikan dan manajemen.
 Dengan perkembangan perusahaan, jumlah pemegang saham yang merupakan pemilik modal
meningkat ketika menjadi perusahaan besar, jumlah pemegang saham yang merupakan pemilik modal
meningkat, jumlah pemegang saham perusahaan menurun dibandingkan dengan pemegang saham
kecil dan menengah, kepemilikan saham pemegang saham utama relatif menurun, dan di sisi lain,
Karena spesialisasi, akhirnya sulit bagi pemegang saham untuk mengelola manajemen di seluruh
manajemen, dan kontrol atas manajemen dikaitkan dengan manajer profesional.
 J. Burnham di Amerika Serikat bersikeras bahwa revolusi perusahaan sebagai kontrol perusahaan
bergeser dari kapitalis ke manajer profesional. Jika seorang kapitalis mempekerjakan manajer
profesional dan mempercayakan manajemen, itu bukan pemisahan kepemilikan dan manajemen yang
sebenarnya.
 Pemisahan kepemilikan dan pengendalian menunjukkan bahwa manajer, sebagai agendari
shareholders, harus bertindak untuk kepentingan mereka. Tapi kepentingan agenmungkin
bertentangan dengan kepentingan pemegang saham. Kepemilikan sebagianatau tidak ada kepemilikan
dari sebuah perusahaan oleh manajemen memberikaninsentif bagi manajer untuk berperilaku dalam
cara yang bertentangan dengankepentingan pemegang saham karena manajemen tidak menanggung
biaya penuh darisetiap perilaku disfungsional.

24. Pasar Efisien
 Pasar efisien (market efficient) adalah suatu kondisi dimana pasar bereaksi dengan cepat dan akurat untuk
mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi yang tersedia (Hartono,
2013).
 Efisiensi pasar menguraikan bahwa harga saham yang terjadi di bursa merupakan refleksi dari informasi
yang ada pada perusahaan. Kondisi pasar yang efisien dan sempurna apabila pasar dapat memberikan
informasi kepada investornya secara cepat dan tidak dikenakan biaya, ada kompetisi yang sempurna, tidak
dibatasi, dan semua individu memaksimumkan ekspektasi utilitasnya secara rasional.
 Dalam pasar saham ada suatu hipotesis yang terkenal yaitu hipotesis pasar efisien. Hipotesis ini
menjelaskan konsep keterkaitan antar harga saham dan informasi. Harga yang terjadi di pasar merupakan
cerminan dari informasi yang ada. Di pasar saham, investor yang mempunyai penguasaan informasi
melebihi dari yang lainnya akan lebih mampu memprediksi harga saham ke depan dengan lebih baik
sehingga bisa mempunyai potensi keuntungan lebih tinggi daripada lainnya. Hipotesis pasar efisien ini ada 3
bentuk, yaitu dalam bentuk lemah, semi kuat, dan kuat.

25. Pengembalian /Risiko
 Risiko dalam suatu investasi adalah saat tingkat pengembalian (return) yang diperoleh tidak sesuai
dengan return yang diharapkan. Umumnya, semakin besar risiko, maka semakin besar pula return
yang diharapkan akan didapat. Hubungan antara risiko dengan return yang diharapkan adalah
hubungan yang linier dan searah.
 Risiko investasi
•Tingkat pengembalian tidak diketahui secara pasti
•Kemungkinan bahwa tingkat pengembalian tidak sesuai harapan
•Semakin besar kesempatan pengembalian melampaui tingkat pengembalian yang diharapkan,
semakin besar risiko yang dihadapi.
 Risiko dapat dianalisa dengan 2 cara;
• Risiko yang berdiri sendiri (Stand Alone Risk) merupakan risiko yang dihadapi investor jika hanya
berinvestasi pada satu aset
• Portfolio Basis

26. 6.1 Sikap investor terhadap risiko
Risk Averter (menghindari)
Risk Neutrally
Risk Seeker (mencari)
Risk (Y)
ROR (%) X
Risk = f (ROR)
dy / dx = lebih elastis
dy /dx = kurang elastis
20%
15%
10%
3

27. Return yang diharapkan dan standar deviasi (S) untuk mengukur risiko portfolio
P % P %
Return % Return %
- 5 +10
+10 - 20 +40
+25
S = 15 S = 30
Investasi X Investasi Y
Standar Deviasi = 15
Standar Deviasi = 30

28. Risiko investasi
 Distribusi Probabilitas
Probabilitas diartikan sebagai kesempatan suatu peristiwa akan terjadi, jika peristiwa yang
kemungkinan dapat terjadi dibuat dalam bentuk daftar maka kita peroleh distribusi probabiliitas.
Perlu diingat bahwa total probabilitas peristiwa yang akan terjadi adalah 100%
Hal ini berguna dalam proyeksi ke depan suatu perusahaan, misalnya dalam hal pengaruh ekonomi
nasional terhadap perusahaan, terdapat probabilitas kondisi perekonomian baik, normal dan buruk.
 Tingkat Pengembalian yang Diharapkan.
Tingkat pengembalian yang diharapkan dihitung dengan mengalikan tiap probabilitas kondisi yang
terjadi dengan hasil keluaran dari masing-masing kondisi.

30. Menghitung Risiko atas Masing-masing Investasi (Stand Alone)
 Untuk menghitung risiko ini kita menggunakan standar deviasi dengan langkah-langkah sevagai
berikut:
1.Hitung tingkat pengembalian yang diharapkan
2.Kurangkan tingkat pengembalian dari masing-masing probabilitas dengan tingkat pengembalian
yang diharapkan, sehingga diperoleh selisihnya(deviasi)
3.Selisih yang telah diperoleh kemudian dikuadratkan kemudian dijumlahkan, sehingga kita peroleh
varians
4.Varians diakar kuadrat sehingga diperoleh standar deviasi
 Menggunakan Data Historis Untuk Menghitung Risiko, Perhitungan return berdasar data historis
dengan merata-ratakan data yang ada.
 Langkah berikutnya adalah menghitung standar deviasi (risiko) dari return, yang diestimasikan
dengan:Dari contoh diatas kita bisa hitung risiko dari perusahaan A & perusahaan B;

31. Kondisi Prob Return Expected Deviasi Deviasi^2 Dev^2 x Prob
(X) Return (Xr) (X-Xr) (X-Xr)^2 (X-Xr)^2 x Prob
1 2 3 4 5=3-4 6=5x5 7=6x2
Bauik 0.2 0.7 0.18 0.52 0.27 0.05
Buruk 0.6 0.2 0.18 0.02 0.00 0.00
Sedang 0.2 -0.4 0.18 -0.58 0.34 0.07
0.12
0.35
Standar Deviasi …..=
Variance …............=
Risiko Perusahaan A
Kondisi Prob Return Expected Deviasi Deviasi^2 Dev^2 x Prob
(X) Return (Xr) (X-Xr) (X-Xr)^2 (X-Xr)^2 x Prob
1 2 3 4 5=3-4 6=5x5 7=6x2
Bauik 0.2 0.4 0.11 0.29 0.08 0.02
Buruk 0.6 0.1 0.11 -0.01 0.00 0.00
Sedang 0.2 -0.15 0.11 -0.26 0.07 0.01
0.03
0.17
Risiko Perusahaan B
Variance …............=
Standar Deviasi …..=

32.  Dari perhitungan diatas kita ketahui bahwa perusahaan A memiliki expected return sebesar 18%
dengan risiko cukup tinggi sebesar 12%, sedangkan perusahaan B memiliki expected return sebesar
11% dan risiko yang rendah sebesar 3%. Lalu mana yang sebaiknya kita pilih?
 Koefisen Variasi
Koefisien variasi berguna dalam memutuskan pemilihan investasi antara yang memiliki return yang
tinggi dengan yang memiliki risiko rendah. Koefisien variasi menunjukkan besarnya risiko dari
setiap pengembalian.
Dari contoh yang ada kita hitung;
Perusahaan A = 35/18 = 1,92
Perusahaan B = 17/11 = 1,57
Dilihat dari perbandingan antara risiko dan pengembalian antara kedua perusahaan, maka
sebaiknya kita memilih perusahaan B.

33. Risiko Portofolio
 Risiko dalam Konteks Portofolio
Aset dalam portofolio memiliki resiko yang lebih sedikit daripada aset yang berdiri sendiri. Lembaga keuangan
diwajibkan untuk mendiversifikasi portofolio, sedang untuk investor perseorangan mendiversifikasi portofolionya
dengan tidak hanya dalam satu saham perusahaan
 Pengembalian (return) dari Portofolio
Pengembalian dari portofolio merupakan rata – rata tertimbang pengembalian yang diharapkan atas aset – aset
individu pada portofolio.
 Risiko Portofolio
o Tidak seperti halnya dengan pengembalian portofolio, risiko portofolio bukan rata-rata tertimbang dari risiko
individual aset dalam portofolio. Risiko dari portofolio kurang dari rata-rata tertimbang standar deviasi (aset –
asetnya) dan secara teori menggabungkan beberapa saham berisiko dapat menjadikan standar deviasi sama
dengan 0 (tanpa risiko).
o Hal tersebut tergantung pada korelasi antar aset dalam portofolio, korelasi adalah kecenderungan antara 2 variabel
yang bergerak bersama, dan koefisien korelasi, ρ (rho), mengukur kecenderungan ini. Estimasi dari korelasi dari
sampel data historis disebut R.
o Diversifikasi tidak akan berguna untuk menurunkan risiko apabila aset dalam portofolio tersebut memiliki korelasi
positif sempurna.
o Studi menunjukkan bahwa secara rata-rata koefisien korelasi tingkat pengembalian bulanan dari dua aset yang
dipilih secara acak untuk dijadikan portofolio berada di kisaran 0,28 s/d 0,30. Dalam kondisi ini portofolio
mengurangi namun tidak menghilangkan risiko

34. Risiko Portofolio
 Risiko Terdiversifikasi vs Risiko Pasar
o Risiko saham dibedakan jadi 2 jenis, risiko yang dapat dihilangkan disebut risiko terdiversifikasi sedang
risiko yang tidak dapat dihilangkan disebut risiko pasar. Risiko terdiversifikasi disebabkan hal seperti
tuntutan hukum, memenangkan tender proyek dll yang terjadi pada perusahaan terkait. Risiko pasar
merupakan risiko sistematis yang mempengaruhi semua perusahaan, seperti; perang, inflasi, resesi, dll.
Risiko ini tidak dapat dihilangkan dengan diversifikasi.
 Capital Asset Pricing Model (CAPM)
o Capital Asset Pricing Model (CAPM) digunakan untuk mengukur risiko saham individu pada portofolio.
CAPM dapat digunakan untuk menganalisis hubungan antara risiko dan return. Yang perlu diperhatikan
adalah risiko yang relevan atas saham individu adalah kontribusinya terhadap risiko dari portofolio yang
terdiversifikasi dengan baik.
 Kontribusi terhadap Risiko Pasar: Beta
o Tolak ukur dari portofolio saham yang terdiversifikasi dengan baik dan merupakan portofolio yang
memuat seluruh saham. Maka, risiko yang relevan dari saham individual, yang diukur dengan koefisien
beta, didefinisikan dalam konteks CAPM sebagai sejumlah risiko yang saham kontribusikan ke portofolio
pasar.
o Dalam CAPM, kita akan mengenal ρiM, atau korelasi antara return saham i dengan return pasar, dan σM
adalah deviasi standar dari return pasar. Koefisien beta untuk saham i, bi,

35. Beta saham
 Beta Saham Individu
o Kecenderungan saham untuk naik dan turun dengan pasar digambarkan oleh koefisien beta. Dengan
demikian, beta pasar sama dengan 1. Saham dengan risiko rata-rata didefinisikan sebagai beta yang sama
dengan 1. Portofolio dengan beta 0-1 cenderung bergerak searah dengan pasar, namun dengan derajat yang
lebih rendah. Sementara portofolio dengan beta >1 cenderung bergerak searah dengan pasar namun dengan
derajat yang lebih tinggi.
 Beta Portofolio
o Dalam CAPM, beta portofolio (bp) didefinisikan sebagai rata-rata terbobot dari beta sekuritas individunya.
Karena beta saham mengukur kontribusinya terhadap risiko portofolio, beta secara teoritis ukuran risiko
saham yang tepat
 Beberapa hal lain terkait dengan Beta
1. Risiko saham terdiri dari dua komponen yakni, risiko terdiversifikasi dan risiko pasar
2. Risiko terdiversifikasi dapat dihilangkan melalui diversifikasi portofolio
3. Investor harus paham risiko yang ditanggung, makin tinggi risiko saham makin tinggi pengembaliannya.
4. Risiko pasar diukur dengan koefisien beta, sedang beta ukuran yang tepat untuk risiko saham
5. Beta portofolio adalah rata-rata tertimbang dari risiko aset dalam portofolio
6. Karena koefisien beta saham menentukan bagaimana saham tersebut mempengaruhi risiko diversifikasi
Portofolio, beta adalah ukuran risiko saham yang paling relevan

36. Hubungan antara Risiko dan Return
 Beta adalah ukuran yang tepat untuk risiko saham yang relevan tetapi, kita harus menghitung
bagaimana risiko mempengaruhi tingkat keuntungan. Untuk tingkat risiko tertentu yang dihitung
oleh beta, berapakah tingkat keuntungan disyaratkan oleh investor untuk mengkompensasi
risiko?
 Beberapa konsep yang harus didefinisikan.
ṝi = tingkat pengembalian yang diharapkan untuk saham i.
ri = tingkat pengembalian disyaratkan untuk saham i.
ṝ = pengembalian sebenarnya
rRF= tingkat pengembalian bebas risiko
bi = koefisien beta untuk saham i.
rM = tingkat pengembalian disyaratkan pada portofolio yang mencakup seluruh saham, yang
disebut juga portofolio pasar.
RPM = (rM -rRF ) = premi risiko pada pasar.
RPi = (RPM ) bi = premi risiko pada saham i
 Premi risiko pasar adalah premi yang dimiliki investor karena menanggung risiko dari rata-rata
saham, dan besarnya tergantung seberapa kemauan investor dalam menghindari risiko
 Hubungan antara risiko dan return disyaratkan dapat dispesifikasi dalam Security Market Line
(SML).

37. Dampak Perubahan Inflasi dan Tingkat Suku
Bunga
 Tingkat pengembalian bebas risiko dapat berubah sebagai antisipasi perubahan tingkat suku
bunga
 Dampak kenaikan tingkat suku bunga dan kenaikan inflasi terhadap SML (pergeseran sejajar)
 Kemiringan Garis SML mencerminkan sejauh mana investor berada menghindari risiko:
Semakin curam kemiringan garis, semakin besar rata-rata investor keengganan untuk
mengambil risiko
 Dampak Perubahan Koefisien Beta, semakin tinggi beta saham,semakin tinggi tingkat
pengembalian yang diminta

38. CAPM
Ri= Rf + B (Rm-Rf)

39. Dampak bagi Manajer Perusahaan Investor
 Karena tujuan utama manajer adalah memaksimalkan nilai intrinsik, pertimbangan utama adalah risiko
saham perusahaan, dan risiko aset fisik yang relevan harus diukur dari segi pengaruhnya terhadap risiko
saham ysng dilihat oleh investor
 Beberapa hal yang harus dipertimbangkan oleh investor.
1.Terdapat trade-off antara risiko dan return.
2.Diversifikasi sangat krusial dalam investasi.
3.Return aktual adalah hal terpenting.
4.Risiko dari investasi sering bergantung pada berapa lama anda berencana untuk memegang investasi.
5.Masa lalu memberi wawasan tentang risiko dan return dari investasi, tetapi tidak ada jaminan bahwa
masa depan akan mengulangi masa lalu.

40. Perantara Keuangan / Investor Investasi
• Perantara Keuangan: Organisasi pasar uang yang memperoleh izin dari pembeli, penjual,
peminjam, dan pemilik dana untuk melakukan pengelolaan uangnya dengan maksud
memperoleh nilai lebih atas uang tersebut (financial intermediary).Otoritas Jasa
Keuangan
• Perantara keuangan (financial intermediary) adalah pihak seperti bank atau lembaga
keuangan lain yang menerima dana dari penyedia dan menempatkan dana tersebut pada
pengguna. Investasi perantara pada pengguna biasanya berjangka panjang, biasanya
memiliki likuiditas yang kurang, dan biasanya memiliki risiko kredit lebih daripada
kewajiban perantara kepada penyedia.Kamus Bisnis
• Apa Itu Perantara Keuangan?
o Perantara keuangan adalah lembaga atau perorangan yang berfungsi sebagai perantara antara
berbagai pihak untuk memfasilitasi transaksi keuangan. Jenis umum meliputi bank umum, bank
investasi, pialang saham, dana investasi gabungan, dan bursa efek.
o Perantara keuangan mengalokasikan modal yang tidak diinvestasikan ke perusahaan produktif
melalui berbagai struktur kepemilikan hutang, ekuitas, atau hibrida (cangkok).
o Dalam sistem keuangan, perantara seperti bank dan perusahaan asuransi memiliki peran besar
dalam perekonomian.

41. Keunggulan dan Kekurangan Perantara Keuangan
Keunggulan dari menggunakan perantara keuangan :
 Keuntungan biaya daripada peminjaman / peminjaman langsung.
 Perlindungan kegagalan pasar; Kebutuhan pemberi pinjaman dan peminjam yang saling
bertentangan direkonsiliasi, mencegah kegagalan pasar.
 Rekonsiliasi preferensi yang bertentangan dari pemberi pinjaman dan peminjam
 Perantara penghindar risiko membantu menyebarkan dan mengurangi risiko
 Skala ekonomi - menggunakan perantara keuangan mengurangi biaya pinjaman dan pinjaman
 Ruang lingkup ekonomi - perantara berkonsentrasi pada permintaan pemberi pinjaman dan
peminjam dan mampu meningkatkan produk dan layanan mereka (menggunakan input yang
sama untuk menghasilkan output yang berbeda)
Kekurangan dari menggunakan perantara keuangan :
 Kurangnya transparansi
 Perhatian yang tidak memadai terhadap masalah sosial dan lingkungan
 Kegagalan untuk menghubungkan langsung dengan dampak pembangunan yang terbukti.

42. Modal Ventura dan Ekuitas
 Modal Ventura adalah perusahaan investasi yang menyediakan modal bagi
usaha-usaha yang berpotensi untuk ditukar dengan sejumlah persentase
Ekuitas (Equity).
 Sumber permodalan ini bisa digunakan oleh usaha-usaha yang memiliki
target untuk berkembang namun belum memiliki akses untuk pasar
Ekuitas.
• Secara etimologi, “Ventura” berasal dari kata venture yang berarti suatu
pekerjaan/ usaha dengan tingkat risiko tinggi.
o Dahlan Siamat, menyebutkan bahwa modal ventura adalah modal yang
diinvestasikan dalam sebuah bisnis dengan risiko tinggi. Ia menambahkan bahwa
modal ventura akan beresiko juga pada modal saham, pinjaman dari konversi saham
serta obligasi konversi.
o Martono, mengutarakan pengertian modal ventura sebagai investasi yang berisiko
tinggi dengan tujuan untuk memperoleh sejumlah keuntungan yang berbentuk
bunga/ dividen.

43. Keunggulan Modal Ventura
Ada beberapa keunikan yang ditonjolkan dari modal ventura dibanding jenis permodalan
lainnya, di antaranya:
1. Merupakan investasi jangka panjang, investor yang menanam modal pada perusahaan
startup tidak mengharapkan keuntungan dalam jangka pendek. Namun mereka
mengharapkan pengembalian modal/ keuntungan setelah jangka waktu panjang,
maksimal 10 tahun.
2. Bersifat ekuitas, bentuk pembiayaan yang diberikan oleh investor merupakan modal
langsung.
3. Pembiayaan dengan tingkat risiko tinggi