2016ファイナンス（女子大）⑧
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2016年度福岡女子大学で開講している「ファイナンス」第8回講義のpptです。
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- 2. 経営者 管理者 従業員 ビジョン・経営理念 経営戦略 中期経営計画 短期経営計画 CVP分析 設備投資意思決定 目標利益（ROA・ROE：デュポン・システム） 現在過去 1年後 2年後 未来…… ＝ 短期利益計画 マネジメント・サイクル 計画設定→統制 今日の学びはどこのポイント？
- 5. 0 1 2 3 4 原投資額 処分時のCF 年々の増分利益 どういう基準ならば 適切な設備投資と言えるのだろうか？？？ 設備投資実施 終了 資本予算と設備投資意思決定 設備投資実施の可否を利益で見るのか？ キャッシュ・フローで見るのか？
- 9. • 単純投下資本利益率法（Return on Investment） プロジェクトの経済命数にわたって得られる平均利益と 投資額との関係を求め，設備投資計画案を評価する方法 設備投資の経済性計算 投資利益率 ＝ 年々の税引後利益平均 総投資額 × 100 ※年々の税引後利益 = 年々の増分CF − 年平均の減価償却費
- 10. • 投下資本利益率法の長所 ①会計上の利益と整合性がある。 ②計算が簡便である。 • 投下資本利益率法の短所 ①CFの時間的要素を無視している。 ②資本的支出の識別が難しい。 設備投資の経済性計算 • 設例の解答 投資利益率＝（30 ÷ 200）×100 ＝ 15%
- 11. • 単純回収期間法（payback period） 当初の投資額を回収するのに要する期間を計算し， 回収期間が短い方を有利とする評価法 回収期間の計算に含められるのはCFであり，収益性よりも 財務流動性ないし安全性に重点を置いた計算法 設備投資の経済性計算 回収期間 ＝ 原投資額 年々のCF（平均） ※年々のCF = 年々の税引後利益 + 年平均の減価償却費
- 12. • 設例の解答 回収期間 900億円 ÷ 300億円/年 ＝ 3年 設備投資の経済性計算 • 単純回収期間法の長所 ①CFをベースとしているので計算の恣意性が排除される。 ②資金繰りのような安全性を重視する。 ③計算が簡便である。 • 単純回収期間法の短所 ①CFの時間的要素を無視している。 ②回収後の収益性を無視している。
- 13. • 考え方：現在価値ってどういうこと？ 例）年5%の利息（年1回）が付く債券に100円を投資する。 複利で利息が付くとすると，5年後にはいくらになるか？ 元本 利息 t 期末 1 100 5 105 2 105 5.25 110.25 3 110.25 5.5125 115.7625 4 115.7625 5.788125 121.550625 5 121.550625 6.07753125 127.628156 3 5年後の 127.6281563は 現在の 100と等しい 現在価値 設備投資の経済性計算
- 14. 1 2 3 4 t CF1 ÷（1+r） 1 … CF2 CF3 CF4 CFt ÷（1+r） 2 ÷（1+r） 3 ÷（1+r） 4 ÷（1+r） t CF1 （1+r） 1 CF2 （1+r） 2 CF3 （1+r） 3 CF4 （1+r） 4 CFt （1+r） t FCFの現在価値を全て足す Σ CFt （1+r） t 設備投資の経済性計算 正味現在価値 −）総投資額 > 0 ，< 0 どっち？？？ • 正味現在価値（net present value : NPV）法 資本コストを定めて回収額の現在価値を決め，これが 原投資額より大きいかどうかで投資の可否を決定する。
- 15. • 正味現在価値（net present value : NPV）法 設備投資の経済性計算 正味現在価値＝CFの現在価値合計 − 原投資額 正味現在価値＞ 0 ：プロジェクトを採用 正味現在価値＜ 0 ：プロジェクトを拒否 • 計算手続 ①原投資額と将来における各年度のCFを求める。 ②資本コストを用いて，各年度のCFを現在価値に割り引く。 ③CFの現在価値と原投資額を比較し，投資案を評価する。
- 16. • 設例 原投資額2,000億円，キャッシュ・インフローが下表のように 定められている。 資本コストが6%とすると，この投資をすべきか否か， 正味現在価値法で求めなさい。 設備投資の経済性計算 1年目 2年目 3年目 CF 700億円 1,000億円 900億円
- 17. 1年目 2年目 3年目 CF 700億円 1,000億円 900億円 設備投資の経済性計算 1年目 2年目 3年目 CF 660.38億円 890.00億円 755.66億円 現在価値を求める CFの現在価値合計：2306.04億円 NPV ＝ 2306.04 − 2000 ＝ 306.04 > 0 投資すべきである。
- 18. • 内部利益率（internal rate of return : IRR）法 計画案のCFの現在価値と投資のCFを等しくする ような割引率を求める。 設備投資の経済性計算 1 2 3 4 t CF1 ÷（1+r） 1 … CF2 CF3 CF4 CFt ÷（1+r） 2 ÷（1+r） 3 ÷（1+r） 4 ÷（1+r） t CF1 （1+r） 1 CF2 （1+r） 2 CF3 （1+r） 3 CF4 （1+r） 4 CFt （1+r） t FCFの現在価値を全て足す Σ CFt （1+r） t 総投資額＝CFの現在価値合計になる割引率（r）を求める。 総投資額 ＝
- 19. 設備投資の経済性計算 • 収益性指数（Profitability Index : PI）法 下記の式で収益性指数を計算し，収益性指数のより大きな投資 案を有利と判定する方法。現在価値を計算する際の 割引率は資本コストを用いる。 • 計算式 収益性指数＝ 投資によって生じる年々のCFの現在価値合 計 投資額（の現在価値合計） 収益性指数＞ 1 ：プロジェクトを採用 収益性指数＜ 1 ：プロジェクトを拒否
- 20. • どれかが唯一正しいのではなく，実際にはこれを 複合的に利用している。 設備投資の経済性計算 投資経済性計算の日米比較〔1980年代半ばの研究〕 日本 アメリカ 正味現在価値法 23 14.5% 74 71.8% 内部利益率法 25 15.7% 82 79.6% 回収期間法 133 83.6% 71 68.9% 会計的利益率法 56 35.2% 34 33% その他 9 5.7% 5 4.9% 回答企業数 159 100% 103 100%
- 21. 設備投資の経済性計算 日本における投資経済計算の利用度〔2009年の研究〕 利用 しない 利用する 稀に しばしば 大抵 常に 合計 回収期間法 49 23 38 52 59 172 割引回収期間法 116 36 24 22 23 105 割増回収期間法 177 18 13 7 6 44 ROI法 90 23 41 29 38 131 NPV法 74 35 44 29 38 146 IRR法 117 28 21 22 32 103
- 22. • 演習問題1（補足レジュメ）を解いてみましょう。 • 解答 単純回収期間法 単純回収期間法ではキャッシュ・フローの現在価値を考慮 せずに，投資額を3年間のキャッシュ・フロー平均で割ること によって求められる。すなわち， 設備投資の経済性計算 A案 3,000 /｛（1,000＋1,500＋2,000）/ 3y ｝ ＝ 2.00年 B案 2,000 /｛（ 800＋1,000＋1,500）/ 3y ｝ ≒ 1.82年
- 23. 設備投資の経済性計算 • 解答 正味現在価値（NPV）法 正味現在価値法では，各年次のキャッシュ・フローの 現在価値を求め，その総額（PV）と投資額を比較する。 1期目 2期目 3期目 現在価値合計 A案 952.38 1360.54 1727.68 4040.6 B案 761.9 907.03 1295.76 2964.69 CFの現在価値 以上から，それぞれの投資案のNPVは以下の通り。 A案 4040.60 − 3000 ＝ 1,040.60 B案 2964.69 − 2000 ＝ 964.69
- 24. 設備投資の経済性計算 • 解答 割引回収期間法 キャッシュ・フローの現在価値を考慮して， 投資額を3年間のキャッシュ・フロー平均で割ることによって求 められる。 A案 3,000 /（ 4040.60 / 3y ） ≒ 2.23年 B案 2,000 /（ 2964.69 / 3y ） ≒ 2.02年