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2015アントレファイナンス（九大）⑨⑩ppt
- 2. 経営者 管理者 従業員 ビジョン・経営理念 経営戦略 中期経営計画 短期経営計画 CVP分析 設備投資意思決定 目標利益（ROA・ROE：デュポン・システム） 現在過去 1年後 2年後 未来…… ＝ 短期利益計画 マネジメント・サイクル 計画設定→統制 • 損益分岐点図表 損益分岐点分析の経営への活用 金額 売上高（操業度） 固定費 変動費 損益分岐点 売上高線 利益 • 損益分岐点売上高 損益分岐点− 固定費 − 変動費＝ 0（ゼロ） 目標利益達成へのアプローチ" ・固定費の削減" 例）人件費の見直し" ・変動費の削減 例）製造単価の引き下げ" ・売上高の増加" 例）販売価格の見直し 今日の学びはどこのポイント？
- 5. 0 1 2 3 4 原投資額 処分時のCF 年々の増分利益 どういう基準ならば 適切な設備投資と言えるのだろうか？？？ 設備投資実施 終了 資本予算と設備投資意思決定 設備投資実施の可否を利益で見るのか？ キャッシュ・フローで見るのか？
- 7. • 設備投資の意思決定の分類（つづき） 設備投資案の相互関係による分類 ①独立投資案：各投資案が相互に無関係であり，採否の評価は 各投資案別に行われる。 ②従属投資案 Ⅰ．相互排他的投資：どちらかを採用すれば他方は棄却される ような投資案 Ⅱ．補完投資：両案を採用することで相乗効果が期待できる ような投資案 Ⅲ．前提投資：ある投資案の採否を前提に他の投資家が存在 する場合 資本予算と設備投資意思決定
- 9. • 単純投下資本利益率法（Return on Investment） プロジェクトの経済命数にわたって得られる平均利益と 投資額との関係を求め，設備投資計画案を評価する方法 設備投資の経済性計算 投資利益率 ＝ 年々の税引後利益平均 総投資額 × 100 ※年々の税引後利益 = 年々の増分CF − 年平均の減価償却費
- 10. • 投下資本利益率法の長所 ①会計上の利益と整合性がある。 ②計算が簡便である。 • 投下資本利益率法の短所 ①CFの時間的要素を無視している。 ②資本的支出の識別が難しい。 設備投資の経済性計算 • 設例の解答 投資利益率＝（30 ÷ 200）×100 ＝ 15%
- 11. • 単純回収期間法（payback period） 当初の投資額を回収するのに要する期間を計算し， 回収期間が短い方を有利とする評価法 回収期間の計算に含められるのはCFであり，収益性よりも 財務流動性ないし安全性に重点を置いた計算法 設備投資の経済性計算 回収期間 ＝ 原投資額 年々のCF（平均） ※年々のCF = 年々の税引後利益 + 年平均の減価償却費
- 12. • 設例の解答 回収期間 900億円 ÷ 300億円/年 ＝ 3年 設備投資の経済性計算 • 単純回収期間法の長所 ①CFをベースとしているので計算の恣意性が排除される。 ②資金繰りのような安全性を重視する。 ③計算が簡便である。 • 単純回収期間法の短所 ①CFの時間的要素を無視している。 ②回収後の収益性を無視している。
- 13. • 考え方：現在価値ってどういうこと？ 例）年5%の利息（年1回）が付く債券に100円を投資する。 複利で利息が付くとすると，5年後にはいくらになるか？ 元本 利息 t 期末 1 100 5 105 2 105 5.25 110.25 3 110.25 5.5125 115.7625 4 115.7625 5.788125 121.550625 5 121.550625 6.07753125 127.6281563 5年後の 127.6281563は 現在の 100と等しい 現在価値 設備投資の経済性計算
- 14. 1 2 3 4 t CF1 ÷（1+r） 1 … CF2 CF3 CF4 CFt ÷（1+r） 2 ÷（1+r） 3 ÷（1+r） 4 ÷（1+r） t CF1 （1+r） 1 CF2 （1+r） 2 CF3 （1+r） 3 CF4 （1+r） 4 CFt （1+r） t FCFの現在価値を全て足す Σ CFt （1+r） t 設備投資の経済性計算 正味現在価値 −）総投資額 > 0 ，< 0 どっち？？？ • 正味現在価値（net present value : NPV）法 資本コストを定めて回収額の現在価値を決め，これが 原投資額より大きいかどうかで投資の可否を決定する。
- 15. • 正味現在価値（net present value : NPV）法 設備投資の経済性計算 正味現在価値＝CFの現在価値合計 − 原投資額 正味現在価値＞ 0 ：プロジェクトを採用 正味現在価値＜ 0 ：プロジェクトを拒否 • 計算手続 ①原投資額と将来における各年度のCFを求める。 ②資本コストを用いて，各年度のCFを現在価値に割り引く。 ③CFの現在価値と原投資額を比較し，投資案を評価する。
- 16. • 設例 原投資額2,000億円，キャッシュ・インフローが下表のように 定められている。 資本コストが6%とすると，この投資をすべきか否か， 正味現在価値法で求めなさい。 設備投資の経済性計算 1年目 2年目 3年目 CF 700億円 1,000億円 900億円
- 17. 1年目 2年目 3年目 CF 700億円 1,000億円 900億円 設備投資の経済性計算 1年目 2年目 3年目 CF 660.38億円 890.00億円 755.66億円 現在価値を求める CFの現在価値合計：2306.04億円 NPV ＝ 2306.04 − 2000 ＝ 306.04 > 0 投資すべきである。
- 18. • 内部利益率（internal rate of return : IRR）法 計画案のCFの現在価値と投資のCFを等しくする ような割引率を求める。 設備投資の経済性計算 1 2 3 4 t CF1 ÷（1+r） 1 … CF2 CF3 CF4 CFt ÷（1+r） 2 ÷（1+r） 3 ÷（1+r） 4 ÷（1+r） t CF1 （1+r） 1 CF2 （1+r） 2 CF3 （1+r） 3 CF4 （1+r） 4 CFt （1+r） t FCFの現在価値を全て足す Σ CFt （1+r） t 総投資額＝CFの現在価値合計になる割引率（r）を求める。 総投資額 ＝
- 19. 設備投資の経済性計算 • 収益性指数（Profitability Index : PI）法 下記の式で収益性指数を計算し，収益性指数のより大きな投資 案を有利と判定する方法。現在価値を計算する際の 割引率は資本コストを用いる。 • 計算式 収益性指数＝ 投資によって生じる年々のCFの現在価値合計 投資額（の現在価値合計） 収益性指数＞ 1 ：プロジェクトを採用 収益性指数＜ 1 ：プロジェクトを拒否
- 20. • どれかが唯一正しいのではなく，実際にはこれを 複合的に利用している。 設備投資の経済性計算 投資経済性計算の日米比較〔1980年代半ばの研究〕 日本 アメリカ 正味現在価値法 23 14.5% 74 71.8% 内部利益率法 25 15.7% 82 79.6% 回収期間法 133 83.6% 71 68.9% 会計的利益率法 56 35.2% 34 33% その他 9 5.7% 5 4.9% 回答企業数 159 100% 103 100%
- 21. 設備投資の経済性計算 日本における投資経済計算の利用度〔2009年の研究〕 利用 しない 利用する 稀に しばしば 大抵 常に 合計 回収期間法 49 23 38 52 59 172 割引回収期間法 116 36 24 22 23 105 割増回収期間法 177 18 13 7 6 44 ROI法 90 23 41 29 38 131 NPV法 74 35 44 29 38 146 IRR法 117 28 21 22 32 103
- 22. • 演習問題1（補足レジュメ）を解いてみましょう。 • 解答 単純回収期間法 単純回収期間法ではキャッシュ・フローの現在価値を考慮 せずに，投資額を3年間のキャッシュ・フロー平均で割ること によって求められる。すなわち， 設備投資の経済性計算 A案 3,000 /｛（1,000＋1,500＋2,000）/ 3y ｝ ＝ 2.00年 B案 2,000 /｛（ 800＋1,000＋1,500）/ 3y ｝ ≒ 1.82年
- 23. 設備投資の経済性計算 • 解答 正味現在価値（NPV）法 正味現在価値法では，各年次のキャッシュ・フローの 現在価値を求め，その総額（PV）と投資額を比較する。 1期目 2期目 3期目 現在価値合計 A案 952.38 1360.54 1727.68 4040.6 B案 761.9 907.03 1295.76 2964.69 CFの現在価値 以上から，それぞれの投資案のNPVは以下の通り。 A案 4040.60 − 3000 ＝ 1,040.60 B案 2964.69 − 2000 ＝ 964.69
- 24. 設備投資の経済性計算 • 解答 割引回収期間法 キャッシュ・フローの現在価値を考慮して， 投資額を3年間のキャッシュ・フロー平均で割ることによって求 められる。 A案 3,000 /（ 4040.60 / 3y ） ≒ 2.23年 B案 2,000 /（ 2964.69 / 3y ） ≒ 2.02年
- 25. • 目標利益の設定→短期利益計画の策定 →売上高と生産高，コストの計画を策定する。 • 損益分岐点（CVP）分析 費用と収益が分岐する点を算定するための分析 損益分岐点を算出する過程を通じて原価（Cost），操業度・生産量 （Volume），利益（Profit）の関係を分析する。 →短期利益計画設定の技法として使われる。 • 固定費と変動費 固定費：操業度の増減に関わらず総額で変化しない原価 変動費：操業度の増減に応じて比例的に変化する原価 損益分岐点分析の経営への活用
- 26. • 損益分岐点図表 損益分岐点分析の経営への活用 金額 操業度 固定費 変動費 損益分岐点 売上高線 利益 • 損益分岐点売上高 損益分岐点売上高 ＝ 総費用 ＝ 固定費 ＋ 変動費 目標利益達成へのアプローチ ・固定費の削減 例）人件費の見直し ・変動費の削減 例）製造単価の引き下げ ・売上高の増加 例）販売価格の見直し
- 27. • 損益分岐点分析の重要な考え方 売上高 ＝ 総費用 ＝ 固定費 ＋ 変動費 ここで，貢献利益 ＝ 売上高 − 変動費 なので， 損益分岐点売上高のとき，売上高 − 変動費 ＝ 固定費 だから， 貢献利益 ＝ 固定費 のときの売上高が損益分岐点売上高となる。 損益分岐点分析の経営への活用
- 30. • 損益分岐点分析を用いた利益計画 売上高 ＝ 総費用 販売単価 × 販売個数 ＝ 単位あたり変動費 × 販売個数 ＋ 固定費 （販売単価 − 単位あたり変動費）× 販売個数 ＝ 固定費 よって，販売個数 ＝ 固定費 ÷ 単位あたり貢献利益 となる。 • 目標利益の設定 このとき目標利益を設定すると， 売上高 − 総費用 ＝ 目標利益 （販売単価 − 単位あたり変動費）× 販売個数 ＝ 固定費 ＋ 目標利益 よって，販売個数 ＝（固定費＋目標利益） ÷ 単位あたり貢献利益 損益分岐点分析の経営への活用
- 32. • 例題を解いてみましょう。 • 例題の解答 損益分岐点での売上数量をXとすると，損益分岐点売上高は 利益ゼロの点である。よって， 400X = 300X ＋ 3,000,000 100X = 3,000,000 X = 30,000 損益分岐点分析の経営への活用 損益分岐点売上高 = 固定費 貢献利益率 = 固定費 1 − 変動費 売上高 損益分岐点売上高は 12,000,000円 • 変動費，固定費が情報として与えられている際の 損益分岐点売上高の求め方
- 33. 損益分岐点分析の経営への活用 • 例題②を解いてみましょう。 • 例題②の解答 先の式にそれぞれの式を代入すると， 損益分岐点売上高 = 700,000 500,000 1,000,000 = 1,400,000 現在の計画では20万円の赤字になるが，140万円以上売り上げる 計画を立てれば損益分岐点を超える（利益が生まれる）。 1−
- 34. • 固定費，変動費の増減 固定費が高くなると経営の不安定さが増す。 例）装置産業（鉄鋼，石油化学，映画館，遊園地） →売上高，変動費，固定費，目標利益の関係を考える。 • 例題の続き ③ 例題②で，固定費が200,000円増えて900,000円になると 損益分岐点売上高はいくらになるか。 ④ 例題②で，変動費が200,000円減少して300,000円になったとき， 固定費が変わらないとすると損益分岐点売上高はいくらになるか。 損益分岐点分析の展開と前提
- 35. • 解答 ①固定費が増加したとき 損益分岐点分析の展開と前提 損益分岐点売上高 = 900,000 = 1,800,000 0.5 金額 売上高（操業度） 固定費 変動費 損益分岐点 売上高（操業度） 固定費 変動費 損益分岐点 1,400,000 700,000 900,000 1,800,000
- 37. • 目標利益売上高の算定 短期利益計画では目標利益を定める必要がある。 →損益分岐点分析に目標利益を付け加えれば， 目標利益売上高を算出できる。 損益分岐点分析の展開と前提 目標利益売上高 = 固定費＋目標利益 1 − 変動費 売上高 • 例題を解いてみましょう。
- 38. • 解答 目標利益は貢献利益の増加と考えればよい。したがって，下記のような 計算式になる。 損益分岐点分析の展開と前提 目標利益売上高 = 700,000＋100,000 1 − 500,000 1,000,000 = 1,600,000 売上高 1,000,000 営業利益 △200,000 変動費 貢献利益 固定費 500,000 500,000 700,000 売上高 1,600,000 営業利益 100,000 変動費 貢献利益 固定費 800,000 800,000 700,000
- 39. • 一定の目標売上利益率を達成するための売上高 損益分岐点分析の展開と前提 目標売上利益率の売上高 = 固定費 − 目標売上利益率 • 例題を解いてみましょう。 • 解答 目標売上利益率の売上高 = 700,000 1 − 50%（変動費率） − 15% = 700,000÷0.35 = 2,000,000 貢献利益率
- 40. • 演習問題解答 ①損益分岐点の売上高（と販売量） 損益分岐点分析の展開と前提 損益分岐点売上高＝ 貢献利益率 固定費 で求められる。 貢献利益率＝ 売価 − 変動費 売価 ＝ @400 − @120 @400 ＝ 0.7 よって， 損益分岐点売上高＝ 0.7 42,000 ＝60,000円 このときの，販売量は，60,000 ÷ @400円 ＝ 150個
- 41. 損益分岐点分析の展開と前提 • 解答（つづき） ②目標利益140,000円を達成するための売上高と販売量 目標利益における売上高＝ 貢献利益率 固定費＋目標利益 で求められる。 目標利益売上高＝ 42,000＋140,000 0.7 ＝ 260,000 よって， このときの，販売量は，260,000 ÷ @400円 ＝ 650個
- 42. 損益分岐点分析の展開と前提 • 解答（つづき） ③目標利益率 45%を達成するための売上高と販売量 目標利益率における売上高 貢献利益率 − 目標利益率 固定費 で求められる。 目標利益率売上高＝ 42,000 0.7 − 0.45 ＝168,000 よって， このときの，販売量は，168,000 ÷ @400円 ＝ 420個 ＝