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2017ファイナンス(女子大)⑧
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2017年度福岡女子大学ファイナンス第8回講義資料です。
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1.
設備投資意思決定計算 ファイナンス⑧
2.
経営者 管理者 従業員 ビジョン・経営理念 経営戦略 中期経営計画 短期経営計画 CVP分析 設備投資意思決定 目標利益(ROA・ROE:デュポン・システム) 現在過去 1年後 2年後
未来…… = 短期利益計画 マネジメント・サイクル 計画設定→統制 今日の学びはどこのポイント?
3.
• 資本予算 企業の主要な投資プロジェクトの識別,評価,計画,資金調達を するプロセス 経営戦略・経営計画を具体化する意思決定をフォローする。 • 設備投資意思決定 設備に対する資本支出の意思決定 ①利益ではなく,将来のCFに基づいて評価する。 ②プロジェクトが存続する限り,長期に渡る。 ③長期に渡るので,貨幣の時間価値を考慮する。 資本予算と設備投資意思決定
4.
• キャッシュ・フローの算出(区分) 原投資額(正味現金投資額,必要資本支出額) →設備投資計画案を実現するために必要な 正味キャッシュ・アウトフロー 年々の増分利益 →設備の経済命数にわたって得られる年々の キャッシュ・インフロー →費用削減,売上増大によって生じる。 処分時の正味増分キャッシュ・フロー プロジェクト終了時に資産を処分することで得られる キャッシュ・インフロー 資本予算と設備投資意思決定
5.
0 1 2
3 4 原投資額 処分時のCF 年々の増分利益 どういう基準ならば 適切な設備投資と言えるのだろうか??? 設備投資実施 終了 資本予算と設備投資意思決定 設備投資実施の可否を利益で見るのか? キャッシュ・フローで見るのか?
6.
• 設備投資の意思決定の分類 投資目的による分類 ①新規投資:新製品開発,新市場開拓投資など ②拡張投資:現製品,現市場の拡張など ③合理化投資:原価低減のための機械化など ④取替投資:現有設備から,より高性能な新設備への更新など 資本予算と設備投資意思決定
7.
• 設備投資の意思決定の分類(つづき) 設備投資案の相互関係による分類 ①独立投資案:各投資案が相互に無関係であり,採否の評価は 各投資案別に行われる。 ②従属投資案 Ⅰ.相互排他的投資:どちらかを採用すれば他方は棄却される ような投資案 Ⅱ.補完投資:両案を採用することで相乗効果が期待できる ような投資案 Ⅲ.前提投資:ある投資案の採否を前提に他の投資家が存在 する場合 資本予算と設備投資意思決定
8.
• 設備投資意思決定計算モデルの分類 →設備投資案の優劣を評価する方法 時間価値を考慮する方法 ①正味現在価値法(NPV法),②内部利益率法(IRR法) ③収益性指数法 時間価値を考慮しない方法 ①単純回収期間法,②単純投下資本利益率法 • 時間価値を考慮しない方法の応用として,同じ手法を用い ながら,時間価値を考慮するように調整を行う方法もある。 設備投資の経済性計算
9.
• 単純投下資本利益率法(Return on
Investment) プロジェクトの経済命数にわたって得られる平均利益と 投資額との関係を求め,設備投資計画案を評価する方法 設備投資の経済性計算 投資利益率 = 年々の税引後利益平均 総投資額 × 100 ※年々の税引後利益 = 年々の増分CF − 年平均の減価償却費
10.
• 投下資本利益率法の長所 ①会計上の利益と整合性がある。 ②計算が簡便である。 • 投下資本利益率法の短所 ①CFの時間的要素を無視している。 ②資本的支出の識別が難しい。 設備投資の経済性計算 •
設例の解答 投資利益率=(30 ÷ 200)×100 = 15%
11.
• 単純回収期間法(payback period) 当初の投資額を回収するのに要する期間を計算し, 回収期間が短い方を有利とする評価法 回収期間の計算に含められるのはCFであり,収益性よりも 財務流動性ないし安全性に重点を置いた計算法 設備投資の経済性計算 回収期間
= 原投資額 年々のCF(平均) ※年々のCF = 年々の税引後利益 + 年平均の減価償却費
12.
• 設例の解答 回収期間 900億円
÷ 300億円/年 = 3年 設備投資の経済性計算 • 単純回収期間法の長所 ①CFをベースとしているので計算の恣意性が排除される。 ②資金繰りのような安全性を重視する。 ③計算が簡便である。 • 単純回収期間法の短所 ①CFの時間的要素を無視している。 ②回収後の収益性を無視している。
13.
• 考え方:現在価値ってどういうこと? 例)年5%の利息(年1回)が付く債券に100円を投資する。 複利で利息が付くとすると,5年後にはいくらになるか? 元本 利息
t 期末 1 100 5 105 2 105 5.25 110.25 3 110.25 5.5125 115.7625 4 115.7625 5.788125 121.550625 5 121.550625 6.07753125 127.628156 3 5年後の 127.6281563は 現在の 100と等しい 現在価値 設備投資の経済性計算
14.
1 2 3
4 t CF1 ÷(1+r) 1 … CF2 CF3 CF4 CFt ÷(1+r) 2 ÷(1+r) 3 ÷(1+r) 4 ÷(1+r) t CF1 (1+r) 1 CF2 (1+r) 2 CF3 (1+r) 3 CF4 (1+r) 4 CFt (1+r) t FCFの現在価値を全て足す Σ CFt (1+r) t 設備投資の経済性計算 正味現在価値 −)総投資額 > 0 ,< 0 どっち??? • 正味現在価値(net present value : NPV)法 資本コストを定めて回収額の現在価値を決め,これが 原投資額より大きいかどうかで投資の可否を決定する。
15.
• 正味現在価値(net present
value : NPV)法 設備投資の経済性計算 正味現在価値=CFの現在価値合計 − 原投資額 正味現在価値> 0 :プロジェクトを採用 正味現在価値< 0 :プロジェクトを拒否 • 計算手続 ①原投資額と将来における各年度のCFを求める。 ②資本コストを用いて,各年度のCFを現在価値に割り引く。 ③CFの現在価値と原投資額を比較し,投資案を評価する。
16.
• 設例 原投資額2,000億円,キャッシュ・インフローが下表のように 定められている。 資本コストが6%とすると,この投資をすべきか否か, 正味現在価値法で求めなさい。 設備投資の経済性計算 1年目 2年目
3年目 CF 700億円 1,000億円 900億円
17.
1年目 2年目 3年目 CF
700億円 1,000億円 900億円 設備投資の経済性計算 1年目 2年目 3年目 CF 660.38億円 890.00億円 755.66億円 現在価値を求める CFの現在価値合計:2306.04億円 NPV = 2306.04 − 2000 = 306.04 > 0 投資すべきである。
18.
• 内部利益率(internal rate
of return : IRR)法 計画案のCFの現在価値と投資のCFを等しくする ような割引率を求める。 設備投資の経済性計算 1 2 3 4 t CF1 ÷(1+r) 1 … CF2 CF3 CF4 CFt ÷(1+r) 2 ÷(1+r) 3 ÷(1+r) 4 ÷(1+r) t CF1 (1+r) 1 CF2 (1+r) 2 CF3 (1+r) 3 CF4 (1+r) 4 CFt (1+r) t FCFの現在価値を全て足す Σ CFt (1+r) t 総投資額=CFの現在価値合計になる割引率(r)を求める。 総投資額 =
19.
設備投資の経済性計算 • 収益性指数(Profitability Index
: PI)法 下記の式で収益性指数を計算し,収益性指数のより大きな投資 案を有利と判定する方法。現在価値を計算する際の 割引率は資本コストを用いる。 • 計算式 収益性指数= 投資によって生じる年々のCFの現在価値合 計 投資額(の現在価値合計) 収益性指数> 1 :プロジェクトを採用 収益性指数< 1 :プロジェクトを拒否
20.
• どれかが唯一正しいのではなく,実際にはこれを 複合的に利用している。 設備投資の経済性計算 投資経済性計算の日米比較〔1980年代半ばの研究〕 日本 アメリカ 正味現在価値法
23 14.5% 74 71.8% 内部利益率法 25 15.7% 82 79.6% 回収期間法 133 83.6% 71 68.9% 会計的利益率法 56 35.2% 34 33% その他 9 5.7% 5 4.9% 回答企業数 159 100% 103 100%
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設備投資の経済性計算 日本における投資経済計算の利用度〔2009年の研究〕 利用 しない 利用する 稀に しばしば 大抵
常に 合計 回収期間法 49 23 38 52 59 172 割引回収期間法 116 36 24 22 23 105 割増回収期間法 177 18 13 7 6 44 ROI法 90 23 41 29 38 131 NPV法 74 35 44 29 38 146 IRR法 117 28 21 22 32 103
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• 演習問題1(補足レジュメ)を解いてみましょう。 • 解答 単純回収期間法 単純回収期間法ではキャッシュ・フローの現在価値を考慮 せずに,投資額を3年間のキャッシュ・フロー平均で割ること によって求められる。すなわち, 設備投資の経済性計算 A案 3,000
/{(1,000+1,500+2,000)/ 3y } = 2.00年 B案 2,000 /{( 800+1,000+1,500)/ 3y } ≒ 1.82年
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設備投資の経済性計算 • 解答 正味現在価値(NPV)法 正味現在価値法では,各年次のキャッシュ・フローの 現在価値を求め,その総額(PV)と投資額を比較する。 1期目 2期目
3期目 現在価値合計 A案 952.38 1360.54 1727.68 4040.6 B案 761.9 907.03 1295.76 2964.69 CFの現在価値 以上から,それぞれの投資案のNPVは以下の通り。 A案 4040.60 − 3000 = 1,040.60 B案 2964.69 − 2000 = 964.69
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設備投資の経済性計算 • 解答 割引回収期間法 キャッシュ・フローの現在価値を考慮して, 投資額を3年間のキャッシュ・フロー平均で割ることによって求 められる。 A案 3,000 /(
4040.60 / 3y ) ≒ 2.23年 B案 2,000 /( 2964.69 / 3y ) ≒ 2.02年
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