1. SUKUK : SEBUAH ALTERNATIF INSTRUMEN KEUANGAN NEGARA Ahmad Fil Ardhi Koordinator Presidium Nasional FoSSEI 2007/2008 Bachelor Candidate in Islamic Economics Seminar Umum KSEI UNJ, Ruang 104 – 105 Gd.N, Kampus A Universitas Negeri Jakarta (UNJ) 12 Juni 2008

4. Sumber Penerimaan Negara Periode Rasulullah dan Khulafau Rasyidin Kaffarah Amwal Fadhla Tahun 2 H, setelah Perang Badar Khums Tahun 7 H atau 8 H Fai’ Tahun 4 H, melalui penaklukan Bani-Nadir Wakaf Pinjaman Nawa’ib Setelah tahun 7 H Usyr Setelah tahun 7 H Kharaj Setelah tahun 7 H Jizyah Diperintahkan tahun 2 H dan diwajibkan pada tahun 9 H Zakat Tahun Mulai Dikumpulkan Sumber Penerimaan

6. Pengeluaran Negara dalam pemerintahan Islam Pertahanan dan keamanan Administrasi negara Dakwah dan propaganda Islam Infrastruktur Pendidikan dan penelitian Kesejahteraan sosial Kebutuhan dasa Pengeluaran

9. Perbandingan Sukuk, Obligasi dan Saham Tidak Perlu Tidak Perlu Perlu Syariah Endorsement Tidak Perlu Tidak Perlu Perlu Underlying Asset Dividen / capital gain Bunga/kupon, capital gain Imbalan, bagi hasil, margin Jenis Penghasilan Dapat digunakan untuk apa saja Dapat digunakan untuk apa saja Harus digunakan untuk kegiatan usaha yang halal Penggunaan Dana Tidak dijamin oleh issuer Dijamin oleh issuer Tidak dijamin oleh issuer Pokok dan Imbal Hasil Menyatakan kepemilikan terhadap perusahaan Emiten menyatakan sebagai pihak peminjam Klaim kepemilikan didasarkan pada asset/proyek yang spesifik Klaim Kepemilikan saham dalam perusahaan Surat pernyataan utang dari issuer Bukan merupakan surat utang, melainkan kepemilikan bersama atas suatu aset/proyek Prinsip Dasar Saham Obligasi Sukuk Deskripsi

10. Jenis-jenis Akad Sukuk Sesuai AAOIFI Sukuk of Existing Owned Assets Sukuk of Existing Leased Assets Sukuk of Future Assets on Lease Contract Istisna’ Sukuk Murabaha Sukuk Musharaka Sukuk Salam Sukuk Sukuk of Existing Services Sukuk of Future Services Mugharasa Sukuk Musaqa Sukuk Muzara’a Sukuk Wakala Sukuk Mudaraba Sukuk AAOIFI SUKUK STANDARD

11. Perdagangan Beberapa Jenis Sukuk di Pasar Sekunder Dimungkinkan pada harga pasar Sukuk Hybrid Tidak dimungkinkan, kecuali pada nilai par Sukuk Al-Murabahah Tidak dimungkinkan, kecuali pada nilai par Sukuk Al-Istishna’ Tidak dimungkinkan, kecuali pada nilai par Sukuk Al-Salam Dimungkinkan setelah dimulainya kegiatan usaha yang menjadi tujuan penerbitan (pada harga pasar) Sukuk Al-Musyarakah dan Al-Mudharabah Dimungkinkan pada harga pasar Sukuk Al-Ijarah Kriteria Perdagangan Jenis Sukuk

13. Beberapa contoh Sovereign Sukuk Source: berbagai sumber, diolah. Zero Coupon/ - 2006/2007 (365 hari) BN$500 juta (max US$1 milyar) Ijarah (Sale & Lease Back) Pemerintah Brunei Sukuk (Brunei) Inc. 6-mo Libor +45bps 6m Euribor +1.00% 6-mo Libor +220bps 6-mo Libor +45bps 6-mo Libor +40bps 6-mo Libor +95bps Kupon 2004/2009 US$ 100 juta Ijarah (Headlease & Sublease) Pemerintah Sachsen Anhalt Germany Stichting Sachsen Anhalt Trust 2005/2010 US$600 juta Ijarah (Sale & Lease Back) Pemerintah Pakistan Pakistan Intl Sukuk Co. Ltd. Ijarah (Headlease & Sublease) Ijarah (Sale & Lease Back) Ijarah (Sale & Lease Back) Ijarah (Sale & Lease Back) Struktur USD250 juta US$1 milyar US$700 juta US$600 juta Volume: 2004/2009 2004/2009 2003/2010 2002/2007 Terbit / Jatuh Tempo: Pemerintah Kerajaan Bahrain Pemerintah UAE Pemerintah Qatar Pemerintah Malaysia Obligor BMA International Sukuk Company (SPC) Dubai Global Sukuk FZCO Qatar Global Sukuk QSC Malaysia Global Sukuk Inc. Penerbit ( issuer)

14. Global Sukuk Market (1): Distribusi Penerbit Berdasarkan Negara Source: Moody’s; Global Investment House, 2008, diolah. Sudan - 0.3% KSA - 15.7% Indonesia - 0.1% UAE - 36.2% Bahrain - 5.3% UK - 0.4% Lain-lain - 1.1% Brunei - 1.1% Kuwait - 3.0% Malaysia - 32.1% USA - 0.2% Pakistan - 2.3% Qatar - 2.0% Jerman - 0.2%

15. Global Sukuk Market (2): Sovereign Issuers Source: Likuidity Market Center - Bahrain, diolah kembali

16. Global Sukuk Market (3): Sukuk Structures Source: LMC Bahrain; Global Investment House, diolah kembali.

17. Pasar Keuangan Syariah Indonesia Tahap Pengembangan Sistem Keuangan Syariah di Indonesia Islamic banking Takaful Financial Markets Sukuk 1992 1999 2001 2003 2006 1980 1994 2000 2002 2004 2007 ▪ 1 st Takaful Company Asuransi Takaful Keluarga ▪ 1 st Islamic Bank Bank Muamalat Ind ▪ Office Channeling ▪ 1 st Islamic Re-ins ReINDO ▪ Islamic Capital Market ▪ ICM Master Plan (2005) ▪ 1 st Takaful Branch Assi Great Eastern ▪ 1 st Islamic Branch Bank IFI Syh ▪ 2 nd Islamic Bank Bank Syh Mandiri Baitut Tamwil Salman Bdg, Koperasi Ridho Gusti Jkt. ▪ Islamic Money Market (IMA Certificate) ▪ Jakarta Islamic Index ▪ Sukuk Guidelines (2006) ▪ Govt. Islamic Bond Act (end of 2007) ▪ 1 st Corporate Sukuk Indosat (Mudharabah)

22. Struktur SBSN Ijarah - Sale & Lease Back Investors 1a. Sales of Asset ( Beneficial Title ) 1d. Proceeds (Pembayaran atas Aset) 1e. Lease of Asset 1b.Sukuk issuance 1c. Proceeds (Pembayaran atas sukuk) 4. Sales of Asset Jatuh Tempo Secondary Market 2. Periodic Lease Payment 3. Sukuk Redeemption 5. Sukuk certificate Paying Agent Investor MoF - GOI (Obligor/Originator) MoF - GOI (Obligor/Originator) SPV (Issuer/ Trustee) SPV (Issuer/ Trustee) Penerbitan dan Pembayaran Imbalan SBSN

23. Struktur SBSN Musharaka Project Financing Musharaka Project SPV (Issuer/ Trustee) Musharaka Agreement and Undertaking to buy Musharaka shares of the SPV at the end of sukuk period or on a periodic basis Sukuk Proceeds Payment for Sukuk Secondary Market MoF - GOI (Obligor) Investor Sukuk Issuance Transfer of Musharaka Asset Payment for Mushakara Asset/ Sukuk Redemption Sukuk Redemption SPV (Issuer/ Trustee) Investor MoF - GOI (Obligor) Paying Agent Forward Lease of Musharaka Asset Periodic Lease Payment / coupon Physical Asset contribution Penerbitan dan Pembayaran Imbalan SBSN Jatuh Tempo

24. Mekanisme Lelang SBSN di Pasar Perdana BI-SSSS Trading Platform Dealer A Data Bidding Hasil Lelang yg diputuskan oleh Menteri Keuangan Pengumuman Rencana Lelang Peserta Lelang 2 3 4 5 6 1.b Dealer B Pengumuman Hasil Lelang Aturan Main dan Pemantauan Lelang BI-RTGS v.s. BI-SSSS Bidding Tabulasi / Alokasi 6.a Awarded Bid Investor Bidding Awarded Bid 1.a 7 6.b DJPU - DEPKEU 7 DVP Setelmen a. Pembayaran Dana b. Perpindahan Sekuritas DSS-Depkeu Decision Support System

26. UU. No 19 / 2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara