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- 1. 拜訪報告 投資評等 目標價 買進 $42 正文(4906) 拜訪報告 前次投資建議： 「買進」，目標價：$40 報告日期：2013.1.18 研 究 員：洪浩哲 調 整 原 因 考量正文 13Q1 營運呈現淡季不淡及 13 年受惠產品組合改善，有助毛利率維持高檔，預估 獲利將可年增 26.0%，EPS 4.01 元，故維持正文「買進」投資評等。 因上修 13 年獲利預估，6M 目標價由 40 元(1.3X 13(F)PBR)上調至 42 元(1.3X 13(F)PBR)， 潛在上漲空間 27%。 基本資料 結論與建議 2013/1/17 收盤價： 33.20 股本(百萬股) 正文 12Q4 營運因終端需求不如預期，使合併營收季減 305 市值(NT$ 百萬) 10,130 10.1%至 61.2 億元，略低於預期 2.5%，加上年底提列一 董監持股比例 5.66% 次性費用 故下修稅後淨利預估 25.9%至 1.9 億元 QOQ ， ， 不受大股東控制股數(千張) 306 -28.8%，EPS 0.63 元，營運表現低於預期。 近期股價表現 正文 13Q1 營運雖因需求不如預期，下修合併營收預估 個股表現 相對大盤 5.8%至 58.4 億元，QOQ -4.6%，同步下修稅後淨利預估 一週 -3.77% -1.30% 一月 0.30% 1.10% 6.1%至 2.5 億元 但因提列一次性費用負面因素消除獲利 ， 一季 10.12% 5.75% 將季增 28.5%，EPS 0.81 元，營運呈現淡季不淡。 法人持股 正文 12 年營運因產品組合改善，毛利率表現優異，獲利 持股比例 大幅好轉，預估 12 年稅後淨利 9.7 億元，EPS 3.19 元， 外資 16.03% 展望 13 年，預估營收小幅成長 2.2%至 270.2 億元，惟受 投信 3.35% 惠高毛利率產品營收佔比持續增加，毛利率將優於 12 自營商 0.17% 年，帶動獲利年增 26.0%至 12.2 億元，EPS 4.01 元。 融資券餘額 (張數) 餘 額 以正文 1/17 收盤價計算，股價淨值比僅 1.1X 13(F)PER， 融資餘額 13,119 處於近三年股價淨值比區間 0.8~2.3 倍平均值之下，考量 融券餘額 435 正文 13Q1 營運呈現淡季不淡及 13 年受惠產品組合改 相對大盤股價表現(%) 80 善，有助毛利率維持高檔，預估獲利將可年增 26.0%， 60 40 EPS 4.01 元，故維持正文「買進」投資評等，因上修 13 20 0 年獲利預估，6M 目標價由 40 元(1.3X 13(F)PBR)上調至 -20 11-12 12-03 12-06 12-09 12-12 42 元(1.3X 13(F)PBR)，潛在上漲空間 27%。 評等分級：買進（預期未來六個月股價漲幅超過+30%）; 逢低買進（預期未來六個月股價漲幅介於+15%與+30%之間）; 區間操 作（預期未來六個月股價漲跌幅介於-15%與+15%之間）; 逢高賣出（預期未來六個月股價跌幅介於-15%與-30%之間）；賣出（預 期未來六個月股價跌幅超過-30%）。 本刊所刊載之內容僅做為參考，惟已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場或個股之相關條件改變，投資人需自行考量 投資之需求與風險，本公司恕不負擔任何法律責任。任何轉載或引用本報告內容必須經本公司同意。 -1-
- 2. 拜訪報告 簡 要 財 務 預 估 資 訊 營收 營業利益 稅後純益 每股盈餘 每股現金 ROE PER PBR (億元) YoY(%) (億元) YoY(%) (億元) YoY(%) (元) YoY(%) 股利(元) (%) (X) (X) 2011 282.4 30.6 1.5 -22.8 0.1 -97.0 0.04 -97.1 0.3 0.1 535.2 1.1 2012(F) 264.4 -6.4 10.3 592.2 9.7 8,308.5 3.19 8,355.3 N.D. 11.0 11.0 0.9 2013(F) 270.2 2.2 13.2 28.9 12.2 26.0 4.01 26.0 N.D. 12.2 8.3 1.0 資料來源：CMoney；兆豐國際預估 營 運 分 析 正文 12Q4 產品組合轉佳，上修毛利率預估，惟年底提列一次性費用，下修 稅後淨利預估 25.9%至 1.9 億元，QOQ -28.8%，EPS 0.63 元，營運表現低 於預期 正文 12Q4 毛利率表 正文 12Q4 營運進入產業淡季，各產品線將呈現季節性下滑及電信客戶需求 現優異，惟營業費用 下滑，使整體終端需求不如預期， 12Q4 合併營收 61.2 億元，QOQ -10.1%， 高於預期，下修稅後 略低於預期 2.5%，因高毛利率電信基礎建設產品營收佔比增加，上修毛利率 淨 利 預 估 25.9% 至 預估 0.7 個百分點至 13.9%，惟正文將於年底提列一次性費用，故下修稅後 1.9 億 元 ， QOQ -28.8% 淨利預估 25.9%至 1.9 億元，QOQ -28.8%，EPS 0.63 元，營運表現低於預 期。 表一、正文 12Q4 因營業費用高於預期，下修稅後淨利預估 25.9%至 1.9 億 元，QOQ -28.8%，營運表現低於預期 12Q4 正文損益差異分析 單位：百萬元 項目 修正預估 原預估 差異幅度 差異原因 營收 6,121 6,278 -2.5% 毛利 852 831 2.4% 毛利率 13.9% 13.2% 0.7% 產品組合持續改善 營業利益 191 279 -31.7% 年底提列一次性費用 業外收益 32 14 128.6% 稅前淨利 223 293 -24.0% 稅後淨利 193 260 -25.9% EPS 0.63 0.85 -25.9% 資料來源：兆豐國際預估 評等分級：買進（預期未來六個月股價漲幅超過+30%）; 逢低買進（預期未來六個月股價漲幅介於+15%與+30%之間）; 區間操 作（預期未來六個月股價漲跌幅介於-15%與+15%之間）; 逢高賣出（預期未來六個月股價跌幅介於-15%與-30%之間）；賣出（預 期未來六個月股價跌幅超過-30%）。 本刊所刊載之內容僅做為參考，惟已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場或個股之相關條件改變，投資人需自行考量 投資之需求與風險，本公司恕不負擔任何法律責任。任何轉載或引用本報告內容必須經本公司同意。 -2-
- 3. 拜訪報告 正文 12 年營運因高毛利率產品營收佔比增加，毛利率表現明顯改善，獲利 能力大幅好轉，惟 12Q4 提列一次性費用，下修 12 年稅後淨利預估 6.5%至 9.7 億元，EPS 3.19 元 正文 12 年營運策略 正文 12 年營運策略以調整產品及客戶結構為主，放棄低毛利率 WiFi 產品， 以改善獲利為首要目 預估此產品線營收佔比將由 11 年 15%下降至 10%左右 使合併營收雖較 11 ， 標，雖營收成長幅度 年下滑，惟高毛利率產品營收佔比增加，毛利率表現明顯改善，獲利能力大 不如往年，預估稅後 幅好轉，考量 12Q4 客戶需求低於預期，兆豐國際略為下修 12 年合併營收預 淨利 9.7 億元，EPS 3.19 元 較 11 年大幅 ， 估 0.6%至 264.4 億元，YOY -6.4%，因上修 12Q4 毛利率預估，上修 12 年 改善 毛利率預估 0.2 個百分點至 12.8%(較 11 年回升 3.5 個百分點)，因 12Q4 提 列一次性費用，下修 12 年稅後淨利預估 6.5%至 9.7 億元，EPS 3.19 元，較 11 年 EPS 0.04 元大幅成長。 正文 13Q1 雖因終端需求不如預期，下修稅後淨利預估 6.1%至 2.5 億元，但 因提列一次性費用負面因素消除獲利將季增 28.5%，EPS 0.81 元，營運呈 現淡季不淡 正文 13Q1 受惠電信 正文 13Q1 營運進入產業淡季及農曆新年工作天數減少，加上電信客戶受全 客戶比重提高，營收 球經濟不景氣影響下單保守，需求不如預期，下修 13Q1 合併營收預估 5.8% 下滑幅度優於往年水 至 58.4 億元，QOQ -4.6%，因電信客戶比重提高，營收下滑幅度優於往年 準，營運呈現淡季不 淡季兩位數下滑幅度，考量高毛利率 LTE 相關產品出貨維持高檔，產品組合 淡 持續改善，上修毛利率預估 0.3 個百分點至 13.4%，因下修營收預估，同步 下修稅後淨利預估 6.1%至 2.5 億元，但因提列一次性費用負面因素消除獲利 將季增 28.5%，EPS 0.81 元，營運呈現淡季不淡。 圖一、正文 13Q1 營運因毛利率持續改善及提列一次性費用負面因素消除， 獲利將可維持高檔，營運呈現淡季不淡 正文各季營收獲利走勢與預估 合併營收(左軸) 稅後淨利(右軸) 百萬元 百 萬元 10,000 480 7,500 360 5,000 240 2,500 120 0 0 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4(F) 13Q1(F) 13Q2(F) 13Q3(F) 13Q4(F) 資料來源：CMoney；兆豐國際預估 評等分級：買進（預期未來六個月股價漲幅超過+30%）; 逢低買進（預期未來六個月股價漲幅介於+15%與+30%之間）; 區間操 作（預期未來六個月股價漲跌幅介於-15%與+15%之間）; 逢高賣出（預期未來六個月股價跌幅介於-15%與-30%之間）；賣出（預 期未來六個月股價跌幅超過-30%）。 本刊所刊載之內容僅做為參考，惟已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場或個股之相關條件改變，投資人需自行考量 投資之需求與風險，本公司恕不負擔任何法律責任。任何轉載或引用本報告內容必須經本公司同意。 -3-
- 4. 拜訪報告 預估正文 13 年營收僅小幅成長 2.2%，考量產品組合轉佳及新技術導入，毛 利率將較 12 年增加 0.8 個百分點至 13.6% 帶動稅後淨利年增 26.0%至 12.2 ， 億元，EPS 4.01 元 展 望 13 年 ， 受 惠 展望 13 年，正文主要成長動能將來自於高速無線網路升級及 STB，在高速 LTE 、 802.11ac 及 無線網路部份受惠手持式行動裝置熱賣，行動上網頻寬不足，使電信運營商 STB 等新產品推出， 積極升級至 4G 網路，將帶動相關網路設備如 Dongle 及 CPE 升級至 4G 帶動稅後淨利年增 LTE，另外則是在第五代 Wi-Fi(802.11ac)因終端產品如 NB 及手機將逐漸由 26.0%至 12.2 億元， EPS 4.01 元 802.11n 升級至 802.11ac，帶動產品報價維持高檔，在 STB 方面受惠新產 品推出及新客戶加入，加上放棄部份低毛利率 STB 訂單，將有助毛利率改 善，預估二大產品線將可年增 17.9%及 6.0%，考量電信客戶受全球經濟不 景氣影響下單保守，下修正文 13 年合併營收預估 3.1%至 270.2 億元，YOY +2.2%，惟高毛利率電信產品營收比重提高及新技術(802.11ac)持續導入各 項產品，上修毛利率預估 0.5 個百分點至 13.6%，年增 0.8 個百分點，同步 上修 13 年稅後淨利預估 2.8%至 12.2 億元，YOY +26.0%，EPS 4.01 元。 圖二、正文 13 年營運受惠高毛利率產品比重提高， 獲利將年增 26.0%至 12.2 億元， EPS 4.01 元 正文09-13年營收獲利走勢與預估 百萬元 合併營收(左軸) 稅後淨利(右軸) 百萬元 32,000 1,600 1,200 24,000 800 16,000 400 8,000 0 0 -400 2009 2010 2011 2012(F) 2013(F) 資料來源：CMoney；兆豐國際預估 評等分級：買進（預期未來六個月股價漲幅超過+30%）; 逢低買進（預期未來六個月股價漲幅介於+15%與+30%之間）; 區間操 作（預期未來六個月股價漲跌幅介於-15%與+15%之間）; 逢高賣出（預期未來六個月股價跌幅介於-15%與-30%之間）；賣出（預 期未來六個月股價跌幅超過-30%）。 本刊所刊載之內容僅做為參考，惟已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場或個股之相關條件改變，投資人需自行考量 投資之需求與風險，本公司恕不負擔任何法律責任。任何轉載或引用本報告內容必須經本公司同意。 -4-
- 5. 拜訪報告 表二、正文 13 年營收成長動能將來自Telecom Infrastructure (LTE)及 Integrated Product (STB)， 預估 13 年營收成長 2.2%至 270.2 億元 正文 12-13 年各季營收佔比預估 單位：百萬元 營收金額 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4(F) 13Q1(F) 13Q2(F) 13Q3(F) 13Q4(F) 2012(F) 2013(F) WI-FI Client 660 743 652 555 502 575 669 590 2,610 2,336 AP/router 1,256 1,468 1,289 1,000 799 1,014 1,220 1,151 5,013 4,184 Integrated product 3,186 3,915 3,672 3,393 3,260 3,616 4,193 3,946 14,166 15,016 Telecom Infrastructure 930 1,355 1,193 1,174 1,277 1,337 1,450 1,419 4,651 5,484 Total 6,031 7,480 6,807 6,121 5,839 6,542 7,533 7,107 26,440 27,020 營收佔比 WI-FI Client 11% 10% 10% 9% 9% 9% 9% 8% 10% 9% AP/router 21% 20% 19% 16% 14% 15% 16% 16% 19% 15% Integrated product 53% 52% 54% 55% 56% 55% 56% 56% 54% 56% Telecom Infrastructure 15% 18% 18% 19% 22% 20% 19% 20% 18% 20% QOQ/YOY WI-FI Client -36% 12% -12% -15% -10% 15% 16% -12% -37% -10% AP/router 16% 17% -12% -22% -20% 27% 20% -6% -11% -17% Integrated product 5% 23% -6% -8% -4% 11% 16% -6% -6% 6% Telecom Infrastructure -48% 46% -12% -2% 9% 5% 8% -2% 40% 18% Total -13% 24% -9% -10% -5% 12% 15% -6% -6% 2% 資料來源：正文；兆豐國際預估 評等分級：買進（預期未來六個月股價漲幅超過+30%）; 逢低買進（預期未來六個月股價漲幅介於+15%與+30%之間）; 區間操 作（預期未來六個月股價漲跌幅介於-15%與+15%之間）; 逢高賣出（預期未來六個月股價跌幅介於-15%與-30%之間）；賣出（預 期未來六個月股價跌幅超過-30%）。 本刊所刊載之內容僅做為參考，惟已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場或個股之相關條件改變，投資人需自行考量 投資之需求與風險，本公司恕不負擔任何法律責任。任何轉載或引用本報告內容必須經本公司同意。 -5-
- 6. 拜訪報告 維持正文「買進」投資評等，6 個月目標價上修至 42 元(1.3X 13(F)PBR)， 潛在上漲空間 27% 維持正文「買進」投 以正文 1/17 收盤價計算，股價淨值比僅 1.1X 13(F)PER，處於近三年股價淨 資評等 6 個月目標價 ， 值比區間 0.8~2.3 倍平均值之下，考量正文 13Q1 營運呈現淡季不淡及 13 年 42 元 受惠產品組合改善，有助毛利率維持高檔，預估獲利將可年增 26.0%，EPS 4.01 元，故維持正文「買進」投資評等，因上修 13 年獲利預估，6M 目標價 由 40 元(1.3X 13(F)PBR)上調至 42 元(1.3X 13(F)PBR) 潛在上漲空間 27% ， 。 圖三、正文 (4906) P/B Band NT$ 75 2.4x 60 2.1x 1.7x 45 1.4x 1.1x 30 0.8x 15 0.5x 0 2010 2011 2012 2013 資料來源：CMoney；兆豐國際預估 評等分級：買進（預期未來六個月股價漲幅超過+30%）; 逢低買進（預期未來六個月股價漲幅介於+15%與+30%之間）; 區間操 作（預期未來六個月股價漲跌幅介於-15%與+15%之間）; 逢高賣出（預期未來六個月股價跌幅介於-15%與-30%之間）；賣出（預 期未來六個月股價跌幅超過-30%）。 本刊所刊載之內容僅做為參考，惟已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場或個股之相關條件改變，投資人需自行考量 投資之需求與風險，本公司恕不負擔任何法律責任。任何轉載或引用本報告內容必須經本公司同意。 -6-
- 7. 拜訪報告 財務報表 季度合併損益表 單位：新台幣百萬元 4906 正文 2011 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4(F) 2012(F) 13Q1(F) 13Q2(F) 13Q3(F) 13Q4(F) 2013(F) 營業收入淨額 28,237 6,031 7,480 6,807 6,121 26,440 5,839 6,542 7,533 7,107 27,020 營業成本 25,624 5,407 6,446 5,935 5,270 23,058 5,055 5,648 6,487 6,142 23,333 營業毛利 2,614 624 1,035 872 852 3,382 783 893 1,045 965 3,687 營業費用 2,465 509 627 558 661 2,355 514 569 648 632 2,363 推銷費用 905 142 217 164 195 719 144 197 191 186 718 管總費用 398 93 111 114 136 454 94 101 133 130 457 研究發展費用 1,163 273 299 279 331 1,182 276 271 324 317 1,188 營業費用合計 2,465 509 627 558 661 2,355 514 569 648 632 2,363 營業淨利(損) 148 115 408 313 191 1,027 270 324 398 332 1,324 營業外收支 (19) 24 (1) (2) 32 53 4 19 29 15 67 利息收入 111 17 30 24 24 95 22 23 28 26 99 利息支出 80 17 28 4 5 55 15 17 15 13 60 投資損益淨額 72 0 (15) 14 5 4 (4) 5 6 (3) 4 其他收支淨額 (121) 24 12 (36) 8 9 1 8 10 5 24 營業外收支淨額合計 (19) 24 (1) (2) 32 53 4 19 29 15 67 稅前淨利 130 139 407 311 223 1,080 274 343 427 347 1,391 所得稅費用(利益) 118 12 25 41 30 108 23 50 50 40 163 非常項目淨額 - - - - - - - - - - - 稅後淨利 12 128 381 271 193 972 248 293 377 307 1,225 普通股股本 3,068 3,051 3,051 3,051 3,051 3,051 3,051 3,051 3,051 3,051 3,051 每股盈餘(元) 0.04 0.42 1.25 0.89 0.63 3.19 0.81 0.96 1.23 1.01 4.01 季成長分析 (QoQ,%) 營收成長率 -13.1 24.0 -9.0 -10.1 -4.6 12.0 15.1 -5.7 營業毛利成長率 -16.6 65.8 -15.8 -2.3 -8.0 14.1 17.0 -7.7 營業利益成長率 393.8 254.7 -23.2 -39.2 41.4 20.3 22.6 -16.4 稅前淨利成長率 60.4 192.1 -23.4 -28.5 22.8 25.5 24.3 -18.6 稅後淨利成長率 120.7 198.7 -29.0 -28.8 28.5 18.5 28.4 -18.4 年成長分析 (YoY,%) 營收成長率 30.6 -4.4 9.7 -16.6 -11.8 -6.4 -3.2 -12.5 10.7 16.1 2.2 營業毛利成長率 12.5 -7.7 128.0 18.5 13.9 29.4 25.5 -13.7 19.9 13.3 9.0 營業利益成長率 -22.8 44.7 N.A. 101.3 718.4 592.2 134.3 -20.5 26.9 74.3 28.9 稅前淨利成長率 -66.2 195.3 N.A. 26.4 156.4 732.9 96.4 -15.6 37.0 56.0 28.8 稅後淨利成長率 -97.0 181.7 N.A. 83.2 233.0 8,308.5 93.9 -23.1 39.2 59.6 26.0 獲利分析 (%) 營業毛利率 9.3 10.3 13.8 12.8 13.9 12.8 13.4 13.7 13.9 13.6 13.6 營業利益率 0.5 1.9 5.5 4.6 3.1 3.9 4.6 5.0 5.3 4.7 4.9 稅前淨利率 0.5 2.3 5.4 4.6 3.6 4.1 4.7 5.2 5.7 4.9 5.1 稅後淨利率 0.0 2.1 5.1 4.0 3.1 3.7 4.2 4.5 5.0 4.3 4.5 實質所得稅率 91.1 8.3 6.2 13.1 13.5 10.0 8.4 14.6 11.7 11.5 11.7 資料來源：CMoney；兆豐國際預估 評等分級：買進（預期未來六個月股價漲幅超過+30%）; 逢低買進（預期未來六個月股價漲幅介於+15%與+30%之間）; 區間操 作（預期未來六個月股價漲跌幅介於-15%與+15%之間）; 逢高賣出（預期未來六個月股價跌幅介於-15%與-30%之間）；賣出（預 期未來六個月股價跌幅超過-30%）。 本刊所刊載之內容僅做為參考，惟已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場或個股之相關條件改變，投資人需自行考量 投資之需求與風險，本公司恕不負擔任何法律責任。任何轉載或引用本報告內容必須經本公司同意。 -7-
- 8. 拜訪報告 資產負債表 現金流量表 單位：NT$百萬元 2011 2012(F) 2013(F) 單位：NT$百萬元 2011 2012(F) 2013(F) 流動資產 本期淨利 12 972 1,225 現金及約當現金 3,538 4,879 6,322 折舊及攤提 588 554 588 存貨 2,177 2,306 2,430 本期營運資金變動 1,570 -7 -150 應收帳款及票據 4,887 4,926 5,108 其他營業資產及負債變動 -17 -4 -4 其他流動資產 747 801 872 營業活動之淨現金流入(出) 2,152 1,515 1,659 流動資產合計 11,350 12,912 14,731 資本支出淨額 -684 -177 -350 其他資產 本期長期投資變動 57 16 9 長期投資合計 892 880 875 其他資產變動 -136 -6 -12 固定資產 4,548 4,170 3,932 投資活動之淨現金流入(出) -763 -167 -353 什項資產 324 330 342 自由現金流量 1,390 1,348 1,306 其他資產合計 5,763 5,380 5,149 現金增資 959 -0 0 資產總計 17,113 18,292 19,881 本期負債變動 -1,568 -3 145 流動負債 其他長期負債變動 -19 -5 -8 應付帳款及票據 4,569 4,738 4,922 融資活動之淨現金流入(出) -627 -8 137 短期借款 1,483 1,475 1,551 本期現金與約當現金增加數 763 1,341 1,443 什項負債 755 801 844 期初現金與約當現金餘額 2,775 3,538 4,879 流動負債合計 6,808 7,015 7,318 期末現金與約當現金餘額 3,538 4,879 6,322 長期負債 資料來源：CMoney；兆豐國際預估 長期借款 1,860 1,878 1,975 其他負債及準備 213 225 216 重要財務比率分析 長期負債合計 2,073 2,103 2,191 2011 2012(F) 2013(F) 負債總計 8,881 9,117 9,509 年成長率(%) 股東權益 營業收入 30.6 -6.4 2.2 普通股股本 3,068 3,051 3,051 營業利益 -22.8 592.2 28.9 特別股股本 0 0 0 稅後純益 -97.0 8,308.5 26.0 資本公積 4,519 4,519 4,519 獲利能力分析(%) 保留盈餘 484 1,444 2,641 營業毛利率 9.3 12.8 13.6 其他項目 161 161 162 營業利益率 0.5 3.9 4.9 股東權益總計 8,232 9,175 10,373 稅後純益率 0.0 3.7 4.5 負債與股東權益總計 17,113 18,292 19,881 資產報酬率 0.1 5.5 6.4 資料來源：CMoney；兆豐國際預估 股東權益報酬率 0.1 11.0 12.2 償債能力分析 負債/股東權益(%) 40.6 36.5 33.9 流動比率(X) 1.7 1.8 2.0 每股資料分析 每股盈餘(NT$元) 0.0 3.2 4.0 本益比(X) 535.2 11.0 8.3 每股淨值(NT$元) 26.6 29.7 32.3 股價淨值比(X) 1.1 0.9 1.0 每股現金股利(NT$元) 0.9 N.D. N.D. 現金股利殖利率(%) 4.5 N.A. N.A. 資料來源：CMoney；兆豐國際預估 評等分級：買進（預期未來六個月股價漲幅超過+30%）; 逢低買進（預期未來六個月股價漲幅介於+15%與+30%之間）; 區間操 作（預期未來六個月股價漲跌幅介於-15%與+15%之間）; 逢高賣出（預期未來六個月股價跌幅介於-15%與-30%之間）；賣出（預 期未來六個月股價跌幅超過-30%）。 本刊所刊載之內容僅做為參考，惟已力求正確與完整，但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場或個股之相關條件改變，投資人需自行考量 投資之需求與風險，本公司恕不負擔任何法律責任。任何轉載或引用本報告內容必須經本公司同意。 -8-