詹姆士看天下 2016/09/05

警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
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2016/09/05

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彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/9/2
債市概況
(%)
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
─美國高收益債
─歐洲高收益債
3.27
─強勢貨幣新興債
─美元亞債
3.97
6.76
單位：%
單位：%
美銀美林債券指數近五年殖利率走勢圖
4.56
-0.51
-0.34
-0.20
-0.04
0.01
0.02
0.11
0.23
0.23
0.32
-1 0 1
當地貨幣新興債
美元亞洲主權債
美國可轉債
歐洲投資級公司債
全球高收債
美元新興債
美國高收債
美元投資級公司債
美國政府債
歐洲高收債
9/05

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高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2016/9/2
註：美元亞債、強勢貨幣新興指數含投資級債與高收益債種。
較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 一週前利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 3.97 390 385 297
美國高收益債券 6.76 504 509 335
強勢貨幣新興市場債券 4.56 315 323 277
美元亞債 3.27 181 193 181
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，持有
至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價差；殖利
率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債券到期前賣出
債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指一種
債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高的債券，
而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格通常呈現上漲(
下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；而當利差趨於縮
小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，應對利率走升時的
緩衝空間也更大。

4
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)
• 全球股市普遍觀望美國就業情形，周間走勢深受勞動數據表現錯綜影響，類股
而言歐美以偏防禦性公用事業類股最佳。MSCI指數則因歐洲大型金融股跌深反
彈，帶動金融指數表現。
0.8
0.6 0.5
-0.2
-0.7
-1.1
-2.1
-2.4
2.0
0.7 0.7 0.7
0.3 0.2
-0.2 -0.3
-0.6 -0.7
-3
-2
-1
0
1
2
3
歐
洲
美
國
那
斯
達
克
拉
美
新
興
市
場
亞
洲
不
含
日
本
東
歐
歐
非
中
東
東
南
亞
金
融
必
要
消
費
資
訊
科
技
公
用
事
業
彈
性
消
費
工
業
原
物
料
電
訊
能
源
健
護

5
-1.7
-40.3
52.9
0.3
-6.7-3.3
0.3 1.2 0.3 0.3 0.3 0.1 0.1 0.0
-0.1-0.3-0.4-0.9-0.9-1.1-2.0
-60
-40
-20
0
20
40
60
美
國
德
國
日
本
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
英
鎊
印
度
盧
比
美
元
指
數
巴
西
里
拉
澳
幣
土
耳
其
里
拉
台
幣
新
元
瑞
郎
歐
元
南
非
蘭
特
俄
羅
斯
盧
布
波
蘭
茲
羅
堤
日
圓
其他市場一週概況
(%)
十年債殖利率商品價格匯市
$1.1156
$44.44
￥103.92
-0.043 $1325.08
95.844
-0.033
• 由於美國非農新增就業人數與失業率表現弱於預期，壓抑美元走勢，帶動油、
金上漲。
1.602

6
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/9/2 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週主要股市漲跌幅
(%)
3.5
3.3
2.7
2.3
2.0
1.6 1.4 1.4
0.9 0.9 0.8
0.5 0.4 0.2
0.0
-0.1 -0.1
-0.3 -0.4
-0.7
-1.6 -1.6
-1.8 -1.9
-2.6-3
-2
-1
0
1
2
3
4
日
本
巴
西
印
度
法
國
義
大
利
香
港
恆
生
國
企
瑞
士
德
國
墨
西
哥
英
國
美
國
南
非
越
南
南
韓
中
國
波
蘭
土
耳
其
俄
羅
斯
馬
來
西
亞
印
尼
台
灣
泰
國
新
加
坡
澳
洲

7
特殊股市表現
• 日本 (%）：受到日圓回貶2%的激勵，帶動各出口權值股，上周表現亮眼。
• 新加坡(-1.9%)：由於市場觀望美國就業數據，加上可能有第四家電信公司出來
爭食目前寡占的通信市場，讓金融與電信業投資者持觀望態度，市場表現疲
軟。

8
亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

9
南韓股市台灣股市印尼股市
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/9/2(每週)

10
近一年外資亞股買賣超
泰國股市越南股市印度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/9/2(每週)

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公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
09/05 美國、印度
歐元區Markit8月份綜合採購經理人指數終值 53.1 53.3
日本日經綜合採購經理人指數 49.8 50.1
中國8月財新綜合採購經理人指數 -- 51.9
09/06
美國ISM8月份非製造業綜合指數 55.5 55.5
歐元區Q2GDP季比 0.3% 0.3%
09/07 巴西中國8月份外匯存底 3.191兆美元 3.201兆美元
09/08
歐洲央行關鍵利率 0.0% 0.0%
日本國際經常帳收支盈餘 2兆733億日圓 9744億日圓
日本Q2GDP季比 0.0% 0.0%
中國8月貿易收支 583.5億美元 523.1億美元
09/09
美國7月份躉售存貨終值 0.1% 0.0%
中國8月份CPI年比 1.7% 1.8%
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg
美國零售銷售、中國7月經濟數據。

12
本週市場展望
市場展望
全球股市
8月就業報告劣於預期可能推遲FED升息時程，讓美國股市周五再度小漲周線收紅，維持高
檔整理格局。歐股則在部分ECB目前放出的風聲都偏向擴大寬鬆下，大盤收漲2%，投資人
應多加留意週四利率會議的結果。日股在日圓走貶的幫助下，走勢有所突破，由於日銀總裁
黑田東彥接二連三表示政策有更多空間，未來「日圓貶日股漲」的可能性仍大。
全球債市
上週五美國就業數據弱於預期帶動歐美高收益與投資級公司債再度上漲，再加上本周ECB即
將舉行利率決策會議，以目前決策層較偏向寬鬆的態度，以及可能擴大資產購買的計畫，有
望推動風險性債種進一步上攻。
匯市
美國上週五公佈的非農就業數據不如預期，但前兩個月皆優於預期，同時過去八月的非農就
業已連續5年遜於預期，但終值多會上修。儘管該數據讓市場認為美國短期內升息的機率降
低，美元指數上週五仍小幅走強，而日銀總裁今天再度表示貨幣政策仍有寬鬆空間，日圓中
期而言仍應存在貶值空間。上周新興亞洲持續吸金，在殖利率普遍較高、基本面相對較佳、
通膨穩定尚具寬鬆空間等題材下，亦有政策面利多，後市仍有可為
商品
石油價格在年初曾經跌至每桶26、7美元的價位隨後大幅反彈，近兩個月在4、50元區間整理，
上周受石油庫存量大增的影響，加上產油國在凍產行動上尚無實際作為，油價跌幅超過6.7%。
雖然這個月在阿爾及利亞將有凍產會議，但近期產油國石油產量多不減反增，阿拉伯和俄羅
斯的產油量甚至已經突破每日一千萬桶的規模，石油供過於求的狀況應暫時會持續下去。

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一週大事回顧
美國－
就業數據錯綜：先是上周首次申請失業金人數增加至26.3萬，優於預期的26.5萬。
ADP也顯示私人就業狀態良好；然而隨後週五公佈的八月非農就業人數僅15.1萬，
遜於預期的18萬人，部分原因是前兩個月都有出乎預料的成績進而提前消化就業人
數。
其他數據也不盡人意：美國製造業六個月來首次意外萎縮，8月ISM製造業指數從7
月的52.6降至49.4，弱於彭博調查的最低水平。7月工廠訂單增量1.9%未達預期的
2.0%。

14
一週大事回顧
歐洲－
歐陸英國製造業兩樣情：Markit公佈歐元區8月製造業PMI跌至3個月低點51.7，製造
業新訂單創18個月來最小增幅；然而英國得益於英鎊貶值提振出口，8月製造業PMI
升至53.3，創10個月來最高。
ECB或擴大刺激措施：在PMI、製造業景氣、CPI等數據的增幅仍略顯疲軟下，加上
失業率也未見改善，信評機構穆迪的經濟學家預期由於經濟放緩、缺乏內需提振與商
品價格依然低迷，歐元區通膨短期內都難以揚升。本週四ECB利率會議可能宣布延
長購債計畫（目前計畫實施至2017年3月）。

15
一週大事回顧
亞洲－
世銀首發5億木蘭債SDR計價債券：世界貨幣基金組織（IMF）表示，未來M-SDR的
進一步發展能夠減緩中國的資本外流壓力。在人民幣匯率下滑期間，持有SDR計價
資產可以對沖單一貨幣的匯率風險，能夠降低國內的換匯需求，從而減輕資本外流壓
力。
韓國最大海運公司「韓進」面臨破產處分：韓國最大的貨櫃輪海運公司韓進
（Hanjin Shipping）31日因國營的韓國產業銀行（Korea Development Bank，
KDB）駁回其財務自救方案，宣布將進入聲請破產程序。而韓國海洋部門則預估，
原本應由韓進運輸的貨物，將可能因此延遲兩至三個月才能出口，當局預計在9月會
推出應對措施，包括協調由現代商船接手部份航線。

16
新興市場－
新興巴西總統羅賽芙遭罷免：巴西當地參議院經過激烈的辯論，以61票對20票，罷
免了捲入貪腐醜聞的女總統羅賽芙。而同天，巴西貨幣里爾也升值，市場看好巴西經
濟將逐步擺脫衰退。
土耳其伊斯蘭國敘土邊境據點全數失守：土耳其總理尤迪倫（Binali Yildirim）說，
在土耳其部隊與敘利亞反抗軍今天的聯手下，伊斯蘭國（IS）已喪失在敘土邊境的所
有領土。伊斯蘭國失去土耳其邊界的據點後，雖然在敘利亞及伊拉克繼續保有佔領
地，但已喪失招募與補給的重要轉運點。
一週大事回顧

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國 8 月份非農就業 15.1萬 18萬 25.5萬
美國 8 月份ISM製造業指數 49.4 52.0 52.6
美國 8 月份消費者信心指數 101.1 97.0 97.3
美國 7 月份耐久財訂單終值 4.4% 4.4% 4.4%
美國 8 月份失業率 4.9% 4.8% 4.9%
美國 8 月份ADP就業變動 17.7萬 17.5萬 19.4萬(修正後)
美國 7 月份核心PCE年比 1.6% 1.5% 1.6%
歐洲
歐元區 8 月份消費者信心指數 -8.5 -8.5 -8.5
歐元區 7 月份失業率 10.1% 10.0% 10.1%
歐元區 8 月份CPI年比 0.8% 0.9% 0.9%
歐元區Markit 8 月份製造業採購經理人指數 51.7 51.8 51.8
歐元區 7 月份PPI年比 -2.8% -2.9% -3.1%
德國 8 月份CPI年比 0.4% 0.5% 0.4%

18
一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
日本 7 月份工業生產月比初值 0.0% 0.8% 2.3%
日本 7 月份失業率 3.0% 3.1% 3.1%
日本 8 月份日經製造業採購經理人指數 49.5 -- 49.6
中國 8 月份財新製造業採購經理人指數 50.0 50.1 50.6
中國 8 月份製造業PMI 50.4 49.8 49.9
泰國 8 月份國際收支經常帳 36.67億美元 27.61億美元 29.78億美元
印尼 8 月份日經製造業採購經理人指數 50.4 -- 48.4
新興
市場
俄羅斯 8 月份Markit製造業採購經理人指數 50.8 50.1 49.5
土耳其 8 月份Markit製造業採購經理人指數 47.0 49.3 47.6
巴西 Q2 GDP年比 -3.8% -3.7% -5.4%
巴西 8 月份Markit製造業採購經理人指數 45.7 -- 46.0

19
漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1734.60 0.49 1.05 3.34 7.87 4.32 8.70
美國史坦普五百 2179.98 0.50 -0.13 3.85 9.00 6.66 13.47
美國小型羅素兩千 1251.83 1.11 1.67 7.53 15.70 10.21 10.18
歐洲道瓊歐洲六百 350.44 1.96 2.65 2.68 2.53 -4.20 -0.76
歐洲小型道瓊兩百 250.98 1.44 2.94 1.01 2.32 -4.06 0.62
日本日經225 16925.68 3.45 4.13 1.70 -0.52 -11.08 -4.87
日本小型東證二部 4354.40 0.89 4.60 -0.72 1.59 -7.94 -3.53
新
興
市
場
中國上證 3067.35 -0.10 3.05 4.38 6.72 -13.33 -2.94
全球新興市場 MSCI 899.61 -0.20 1.59 10.22 13.74 13.28 14.08
新興亞洲 MSCI 443.00 0.12 2.31 10.41 13.49 9.76 15.21
新興歐洲 MSCI 272.22 -0.78 1.66 0.97 6.77 11.37 3.35
新興拉美 MSCI 2452.40 0.50 1.27 16.56 20.23 34.02 23.62
歐非中東 MSCI 239.92 -2.15 -1.23 4.56 9.82 14.13 3.34
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 128.27 0.23 -0.27 1.70 2.48 4.90 4.89
歐洲投資級公司債 Bloomberg 139.39 -0.04 0.31 2.52 4.58 5.87 6.58
美元投資級公司債 Bloomberg 148.13 0.23 0.69 3.62 8.34 9.22 9.20
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 158.60 0.01 2.18 5.36 13.65 13.68 9.08
美國高收債 Bloomberg 166.08 0.11 2.36 6.03 14.26 14.85 10.24
歐洲高收債 Bloomberg 171.14 0.32 1.60 3.28 8.38 7.40 6.12
美國可轉債巴克萊ETF 46.04 -0.20 1.25 5.35 9.49 6.38 4.46
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 159.76 0.02 1.65 5.97 11.49 13.81 12.73
當地貨幣新興債 Bloomberg 129.59 -0.51 0.20 3.85 5.85 6.36 7.28
美元亞洲主權債 Bloomberg 169.01 -0.34 0.09 5.74 9.73 13.96 14.22
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2016/9/2

20
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI 202.23 -0.60 1.75 3.32 10.79 13.40 8.28
原物料 MSCI 215.08 -0.25 2.09 7.07 15.20 16.47 15.24
金融 MSCI 95.26 2.02 3.80 2.93 6.64 -1.81 1.56
彈性消費 MSCI 194.89 0.31 0.73 2.58 4.83 0.66 5.61
必要消費 MSCI 224.46 0.75 1.29 2.31 6.25 7.71 16.75
工業 MSCI 209.46 0.16 2.34 4.76 9.34 9.20 14.33
資訊科技 MSCI 158.59 0.69 1.37 8.31 12.83 8.34 18.63
電訊服務 MSCI 72.17 -0.29 -1.42 0.47 2.69 6.24 7.85
公用事業 MSCI 120.26 0.69 -1.41 -1.41 4.54 7.69 12.65
醫療保健 MSCI 205.20 -0.65 -3.50 -0.43 6.02 -2.38 0.15
NBI生技 2935.08 -1.64 -5.67 -0.41 6.56 -17.10 -16.98
AMEX金蟲 239.48 0.73 -12.75 5.68 39.26 115.40 120.39
全球REITs FTSE 16812.40 1.64 -0.88 6.94 14.84 14.76 29.52
美國REITs FTSE 2042.86 1.54 -0.77 7.67 14.20 14.16 29.82
歐洲REITs FTSE 1399.51 2.52 1.94 -1.89 4.19 -3.74 -0.97
亞太REITs FTSE 1822.30 -3.35 -2.27 5.14 13.21 23.29 38.42
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1325.08 0.29 -0.96 6.31 5.04 24.62 17.74
銀現貨 (美元/盎司) 19.45 4.24 -1.54 17.78 24.08 40.14 33.77
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 4627.00 0.26 -5.42 0.65 -3.40 -1.66 -9.63
布蘭特原油合約 (美元/桶) 46.83 -6.19 5.11 -6.27 20.17 24.81 -6.21
紐約輕原油合約 (美元/桶) 44.44 -6.72 5.53 -9.28 22.80 19.09 -4.21
綜合商品 CRB 179.99 -3.29 -0.99 -4.60 6.79 2.19 -8.49
農業指數羅傑斯 811.47 -0.98 -2.43 -8.15 3.49 -1.52 -1.58

21
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.1156 -0.38 0.65 -1.73 1.31 2.73 -0.11
日圓 103.92 -2.04 -2.04 3.48 9.16 15.66 14.76
英鎊 1.3294 1.20 1.69 -7.95 -6.81 -9.79 -12.98
瑞士法郎 0.9809 -0.28 0.06 -0.97 1.57 2.24 -0.51
加幣 1.2993 0.08 1.45 -1.29 2.30 6.59 2.49
澳幣 0.7573 0.12 -0.72 2.69 1.27 3.82 9.24
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1117.25 -0.31 -0.15 4.91 8.01 5.64 8.24
新台幣 31.6680 0.04 -0.03 2.93 4.57 3.77 2.99
中國人民幣 6.6805 -0.16 -0.80 -1.44 -1.94 -2.80 -4.86
印尼盾 13247.00 -0.26 -1.19 2.99 0.41 4.08 6.72
印度盧比 66.8250 0.35 -0.13 0.70 1.08 -1.00 -0.94
泰銖 34.6310 0.10 1.32 1.84 2.29 4.06 4.35
新加坡幣 1.3602 -0.07 -1.01 -0.37 1.29 4.25 4.92
馬來西亞林吉特 4.0893 -1.80 -1.37 1.47 1.90 5.01 2.97
菲律賓披索 46.6880 -0.70 0.72 -0.22 1.26 0.46 0.13
歐非
南非蘭特 14.4932 -0.86 -5.37 2.77 5.15 6.64 -3.67
土耳其里拉 2.9512 0.08 1.60 -1.62 -1.19 -1.16 2.76
俄羅斯盧布 65.1577 -0.88 0.34 0.04 9.55 11.14 5.94
波蘭茲羅提 3.9145 -1.10 -1.20 -1.77 0.67 0.43 -2.95
匈牙利福林 278.10 -0.81 0.82 -1.38 1.38 4.60 1.36
羅馬尼亞列依 3.9875 -0.22 0.89 -0.26 1.66 4.44 -0.57
拉美
巴西里拉 3.2569 0.27 0.07 10.34 19.56 21.61 15.48
墨西哥披索 18.5783 0.08 1.02 0.56 -4.39 -7.31 -8.45
阿根廷披索 14.9800 0.14 -0.86 -7.22 4.51 -13.67 -37.87

22
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 2.2782 -0.9 -3.6 -23.2 -41.7 -73.8 -60.5
美國10年期 1.6024 -2.7 1.4 -9.8 -27.2 -66.7 -52.2
日本日本 -0.0330 3.7 6.0 6.2 1.1 -29.8 -39.3
歐洲
德國 -0.0430 2.9 -0.7 -15.7 -24.9 -67.2 -82.5
法國 0.1890 2.0 0.0 -27.8 -37.5 -79.9 -94.2
義大利 1.1710 3.7 -4.5 -20.3 -28.9 -42.5 -81.4
西班牙 1.0290 8.5 -4.7 -45.4 -54.2 -74.2 -109.8
葡萄牙 3.0440 0.0 11.5 -11.9 0.7 52.8 36.8
東歐非洲
波蘭 2.8850 21.1 7.3 -28.4 -11.4 -5.8 -16.2
土耳其 9.7600 3.0 1.0 -5.0 -85.0 -98.0 -50.0
俄羅斯 8.1319 -10.3 -36.8 -91.8 -120.8 -142.2 -342.6
匈牙利 2.9700 10.0 14.0 -46.0 -33.0 -36.0 -74.0
南非 8.9490 -2.5 29.3 -36.6 -40.7 -84.6 49.9
拉美
巴西 11.9880 -17.4 7.5 -79.7 -362.4 -452.4 -275.7
墨西哥 5.8510 1.2 -16.4 -33.9 -30.4 -42.6 -28.8
亞洲
南韓 1.5220 10.7 13.2 -24.0 -30.5 -56.3 -74.2
印尼 6.9520 -11.4 10.4 -95.1 -120.0 -179.3 -187.1
印度* 7.1210 -0.8 -5.6 -36.3 -50.2 -64.0 -63.0
泰國 2.2560 11.5 24.3 1.1 31.0 -24.4 -58.9
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/9/2 *以最近一日收盤計算

23
主要債種近十年表現
2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2016/8/26
債市近十年含息報酬率走勢單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

24

25
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