詹姆士看天下 2016/09/26

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2016/09/26

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彭博債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/9/26
債市概況
(%)
註：美元亞債、強勢貨幣新興債指數含投資級債與高收益債種。
─美國高收益債
─歐洲高收益債
3.21
─強勢貨幣新興債
─美元亞債
4.04
6.71
單位：%
單位：%
美銀美林債券指數近五年殖利率走勢圖
4.5
0.32
0.46
0.50
0.88
0.88
0.92
0.97
1.29
1.56
1.88
0 1 2
歐洲投資級公司債
歐洲高收債
美國政府債
美元投資級公司債
全球高收債
美國高收債
當地貨幣新興債
美元新興債
美國可轉債
美元亞洲主權債

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高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2016/9/26
註：美元亞債、強勢貨幣新興指數含投資級債與高收益債種。
較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數目前殖利率(%) 一週前利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 4.04 421 409 297
美國高收益債券 6.71 527 510 335
強勢貨幣新興市場債券 4.50 328 318 277
美元亞債 3.21 192 188 181
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，持有
至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價差；殖利
率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債券到期前賣出
債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指一種
債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高的債券，
而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格通常呈現上漲(
下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；而當利差趨於縮
小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，應對利率走升時的
緩衝空間也更大。

4
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)
• 拉美在前兩週修正6.3%後，上周因油價上漲、國內政局逐漸平穩以及國際資金
寬鬆持續而反彈，表現最為亮眼。
4.3 4.2 4.1
3.6
3.3
2.9
2.2
1.2
3.5
2.9 2.9
2.6
2.4
2.1
1.8
1.6
1.0 0.9
0
1
2
3
4
5
拉
美
歐
非
中
東
東
歐
新
興
市
場
亞
洲
不
含
日
本
歐
洲
東
南
亞
美
國
那
斯
達
克
原
物
料
公
用
事
業
電
訊
彈
性
消
費
工
業
金
融
必
要
消
費
健
護
能
源
資
訊
科
技

5
-4.4
-1,271.4
-15.4
2.1 3.4 1.3 1.4 3.3 1.8 1.8 1.2 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.6 0.5 0.4
-0.3-0.7
-1,400
-1,200
-1,000
-800
-600
-400
-200
0
200
美
國
德
國
日
本
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
南
非
蘭
特
俄
羅
斯
盧
布
澳
幣
日
圓
瑞
郎
台
幣
波
蘭
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羅
堤
新
元
歐
元
巴
西
里
拉
印
度
盧
比
土
耳
其
里
拉
英
鎊
美
元
指
數
其他市場一週概況
(%)
十年債殖利率商品價格匯市
$1.1226
-0.082
$44.48
￥101.02$1337.65 95.4770
-0.045
• 受FED未升息帶動，除外美元各主要貨幣大多上漲。
1.618

6
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/9/26 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週主要股市漲跌幅
(%)
4.9
4.3
4.0
3.6 3.5 3.4 3.4
3.0
2.8 2.7
2.5
2.3
2.1
1.8
1.6 1.5 1.5 1.4
1.2 1.1 1.0 1.0 0.9
0.2
0.0
0
1
2
3
4
5
6
土
耳
其
台
灣
墨
西
哥
法
國
越
南
德
國
俄
羅
斯
英
國
巴
西
南
韓
澳
洲
印
尼
恆
生
國
企
瑞
士
義
大
利
香
港
波
蘭
日
本
美
國
馬
來
西
亞
新
加
坡
中
國
泰
國
印
度
南
非

7
特殊股市表現
• 土耳其：除了新興股市正受資金追捧外，上周土耳其央行調降隔夜拆款利率一
碼；同時總統艾爾多安有意延長消費者信貸償還期間，降低負擔以提振消費。
• 歐股：上週二受益於瑞士信貸對煤鐵的樂觀展望，帶動礦業類股領漲；而FED
未升息再度帶動相關類股漲勢，也讓樂觀情緒擴散至其他產業。

8
亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

9
南韓股市台灣股市印尼股市
近一年外資亞股買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/9/26(每週)

10
近一年外資亞股買賣超
泰國股市越南股市印度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2016/9/26(每週)

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公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件市場預估前期數據
09/26
美國8月新屋銷售 59.7萬 65.4萬
巴西8月經常帳餘額 -7.53億美元 -40.5億美元
09/27 美國9月消費者信心指數 98.5 101.1
09/28 歐洲央行正副行長於研究年會談話 -- --
09/29 美國Q2GDP年化(季比，第三次修正) 1.3% 1.1%
09/30
美國9月密大市場氣氛指數終值 90.1 89.8
歐元區9月消費者信心指數初值 -8.2 -8.2
歐元區8月失業率 10.0% 10.1%
歐元區9月核心CPI(年比) 0.8% 0.8%
日本8月失業率 3.0% 3.0%
日本消費者物價指數(年比) -0.5% -0.4%
中國9月財新製造業PMI 50.1 50.0
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg

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本週市場展望
市場展望
全球股市
目前資金寬鬆程度確定延續，上周因為觀望而進入公用事業等保守標的的資金，有望轉入其
他產業與地區。其中有著基本面與政策面利多但因升息擔憂而修正的新興國家，可望有較大
的反彈空間；加上近期隨著商品價格反彈以及金融情勢趨於穩定，也讓新興市場的企業獲利
預估更為樂觀，建議積極型投資人可多加留意。
全球債市
上週三日銀宣布將公債殖利率納入釘住目標之一，有望提升日後操作靈活度；而FED如同市
場預期維持先前利率，並且自行下調未來加息預期，兩者都對全球貨幣寬鬆背景有著正面幫
助。這樣的環境讓擁有高息收並正受資金推升的風險性債種持續保有吸引力，其中新興債市
本身更有不少題材：油價反彈帶動了上週產油國的債券普遍上漲，本週關注會議結果是否能
再度拉抬；另外印尼央行上周降息一碼，釋放利多於該國債市。
匯市
在FED宣佈不升息後，美元指數下跌，對日圓至低達100.12日圓，雖然短期美元走弱，但整
體來看，美國經濟穩健成長，經濟體質相對穩固，加上美國與日本兩國政策方向分歧，長期
而言美元仍較為強勢，日圓未來仍有走弱的空間。
商品
本週一到週三，產油國將舉行凍產會議，依據今年4月無疾而終的多哈會議，以及近期各產
油國依舊持續上升的原油產量數據，且上週沙烏地阿拉伯向伊朗提出條件減產被拒，料本次
會議達成共識的機率並不高。但今年以來，產油國藉由「嘴上凍產」的方式，幫助激勵油價，
給予支撐。預計在市場無視產油國釋出的「口號」時，產油國才可能實際採取行動。

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一週大事回顧
美國－
FED如市場預期未升息：這是連續第六次維持基準利率不變，聯準會需要更多諸如
就業與通膨的正面資料才做升息。本次多了兩位官員支持升息一碼，並預計今年將
加息一次，幅度一碼。
FED研擬限制華爾街能源比重： FED周五在一份聲明中表示「該提案有望削減實物
大宗商品交易對持有的金融機構所造成的災難性的、法律、名譽和金融風險」。根
據該份提案，FED要求銀行就其擁有的每1美元價值的基礎能源設施持有1美元資本，
並禁止華爾街銀行控制電廠和持有銅礦企業。目前尚處提案階段，蒐集意見以改進
中。

14
一週大事回顧
歐洲－
ECB喊話維持市場信心：繼FED與日銀無意改變寬鬆環境後，ECB上周五喊話表示，
理事會保持警覺，如有必要，會「隨時」採取行動實現目標。目前歐洲央行在「第二
輪促進實體經濟信貸計畫】，以零利率向歐元區銀行提供了453億歐元的資金。
英國就脫歐進行準備：英國外交大臣表示，英國政府目前傾向於明年前半年正式啟動
退出歐盟的正式談判。同日，英國央行表示將持續提供無息資本緩衝，至少持續到
2017年6月，維持英國金融直至前景穩定。彭博引述知情人士，國際投行已就英國失
去歐元清算權制定計畫。

15
一週大事回顧
亞洲－
日銀調整貨幣政策框架：日本央行上週三決議維持負利率及收購資產規模不變，但調
整貨幣政策框架，首度推出「控制殖利率曲線」政策，設定10年期日本公債殖利率
目標，令殖利率更陡；另外也宣誓持續擴大貨幣基礎，直到通膨達到2％目標。
中泰雙方就中泰鐵路泰國段首段工程項目達成協議：《路透》報道，中國與泰國同意
中泰鐵路泰國段第一階段計劃，造價51.5億美元。首階段計劃全長250公里，連接曼
谷至泰國東北部省份呵叻(Nakhon Ratchasima)，預計今年12月動工。
陸炒房煞不住 8月70城房價暴漲：儘管各地陸續重啟限購令，但中國房市仍未明顯
降溫。中國官方昨（19）日公布的70個大中城市新建商品住宅價格變動顯示，一線
及二線熱門城市房價仍持續飆漲，且未有減速的現象。

16
新興市場－
土耳其調降隔夜貸款利率1碼：ㄖ土耳其央行周四將隔夜貸款利率調降1碼，由8.5％
降至8.25％，連續7個月調降該基準利率，目的在提振經濟成長。不過土國貨幣政策
委員會將1周附買回利率維持在7.5％不變，隔夜借款利率也維持在7.25％的水準。
OPEC開會還是「不凍產」：
石油輸出國家組織（OPEC）秘書長巴金多表示，產油國9月26-28日在阿爾及利亞
召開的非正式會議不會做成決策；但如達成共識，可能召開特別會議。伊朗空泛地
表示支持任何合理的限產行動；利比亞仍反對「凍產」，並增加原油出口量及產量
。
一週大事回顧

17
一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
北美
美國8月新屋開工 114.2萬 119萬 121.1萬
美國8月成屋銷售 533萬 545萬 538萬
美國聯準會利率決策 0.5% 0.5% 0.5%
美國9月製造業PMI 51.4 51.9 52.0
加拿大CPI年比 1.1% 1.4% 1.3%
歐洲
歐元區9月製造業PMI初值 52.6 51.5 51.7
歐元區9月服務業PMI初值 52.1 52.8 52.8
德國9月製造業PMI初值 54.3 53.1 53.6
德國9月服務業PMI初值 50.6 52.1 51.7
法國9月製造業PMI初值 49.5 48.5 48.3
法國9月服務業PMI初值 54.1 52.0 52.3
法國Q2 GDP年比終值 1.3% 1.4% 1.4%

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一週經濟數據回顧
公佈時間重要經濟數據實際數據市場預估前期數據
亞太
日本央行利率決策會議 -0.1% -0.1% -0.1%
日本8月工具機訂單年比終值 -8.4% -- -8.4%
日本9月製造業PMI 50.3 -- 49.5
新興
市場
俄羅斯8月失業率 5.2% 5.3% 5.3%
土耳其央行利率決策 8.25% 8.25% 8.50%

19
漲跌幅(%) 指數週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1729.70 1.97 0.21 7.52 6.53 4.02 8.47
美國史坦普五百 2164.69 1.19 -0.20 6.25 6.32 5.91 12.08
美國小型羅素兩千 1254.62 2.44 1.34 11.27 16.22 10.45 11.74
歐洲道瓊歐洲六百 345.34 2.23 0.47 7.26 3.06 -5.60 -1.13
歐洲小型道瓊兩百 248.00 1.28 0.24 7.49 2.15 -5.20 0.87
日本日經225 16754.02 1.42 1.86 11.46 -1.98 -12.44 -6.80
日本小型東證二部 4401.63 2.13 2.20 9.79 0.20 -6.74 -2.81
新
興
市
場
中國上證 3033.90 1.03 -1.19 6.29 1.83 -14.28 -1.89
全球新興市場 MSCI 917.50 3.62 1.79 13.85 12.95 15.53 16.26
新興亞洲 MSCI 454.88 3.37 2.80 15.33 13.32 12.70 16.90
新興歐洲 MSCI 279.25 4.49 1.78 7.11 4.65 14.25 7.41
新興拉美 MSCI 2400.03 4.33 -1.64 12.36 15.36 31.16 26.77
歐非中東 MSCI 245.66 4.17 0.20 8.77 9.54 16.86 6.56
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 128.22 0.50 -0.30 1.10 2.25 4.87 4.44
歐洲投資級公司債 Bloomberg 139.50 0.32 -0.04 2.25 3.53 5.96 6.56
美元投資級公司債 Bloomberg 147.88 0.88 -0.41 2.61 5.59 9.04 8.37
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 158.93 0.88 0.24 3.92 9.69 13.91 10.13
美國高收債 Bloomberg 166.62 0.92 0.50 4.85 10.85 15.22 11.26
歐洲高收債 Bloomberg 170.58 0.46 0.17 2.67 5.15 7.05 6.73
美國可轉債巴克萊ETF 46.31 1.56 0.39 7.70 8.23 7.00 5.40
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 160.27 1.29 0.14 4.63 9.14 14.17 13.57
當地貨幣新興債 Bloomberg 130.64 0.97 0.10 2.91 3.87 7.22 8.63
美元亞洲主權債 Bloomberg 170.22 1.88 0.24 5.35 8.30 14.77 14.03
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2016/9/26

20
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
產
業
能源 MSCI 197.72 1.04 -2.82 0.62 7.41 10.87 8.06
原物料 MSCI 214.62 3.54 -0.46 10.28 13.83 16.22 19.37
金融 MSCI 94.12 2.13 0.80 9.29 5.59 -2.99 -0.03
彈性消費 MSCI 193.85 2.09 -0.23 7.55 3.30 0.12 4.11
必要消費 MSCI 221.24 1.84 -0.70 3.25 3.90 6.16 12.10
工業 MSCI 208.48 2.42 -0.31 8.40 6.90 8.69 15.25
資訊科技 MSCI 160.14 0.88 1.67 14.26 10.71 9.40 17.90
電訊服務 MSCI 72.10 2.85 -0.39 2.69 1.26 6.14 10.13
公用事業 MSCI 122.14 2.92 2.27 2.27 3.26 9.38 11.14
醫療保健 MSCI 207.80 1.62 0.61 5.56 7.75 -1.15 3.85
NBI生技 3118.59 2.20 4.51 19.72 16.73 -11.92 -3.93
AMEX金蟲 235.13 4.19 -1.10 -1.15 37.18 111.49 111.13
全球REITs FTSE 16739.48 4.31 1.20 5.18 11.57 14.26 23.16
美國REITs FTSE 2034.68 4.30 1.14 5.84 11.38 13.70 22.51
歐洲REITs FTSE 1350.68 2.60 -1.06 5.59 -0.58 -7.10 -7.05
亞太REITs FTSE 1823.59 2.34 -3.28 5.94 10.41 23.38 32.55
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1337.65 2.09 1.37 1.81 10.10 26.18 16.83
銀現貨 (美元/盎司) 19.69 4.81 5.76 11.21 29.48 42.48 35.15
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 4855.00 1.40 3.08 1.57 -1.91 3.19 -3.99
布蘭特原油合約 (美元/桶) 45.89 0.26 -7.25 -4.36 14.49 24.20 -4.73
紐約輕原油合約 (美元/桶) 44.48 3.37 -5.79 -5.79 13.74 21.17 -1.79
綜合商品 CRB 183.10 1.28 -1.62 -2.96 6.34 3.95 -6.45
農業指數羅傑斯 830.27 1.28 -1.30 -5.47 0.47 0.76 0.22

21
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
主要
貨幣
歐元 1.1226 0.64 0.38 1.95 0.39 3.48 -0.04
日圓 101.02 1.24 1.03 1.19 12.55 19.27 18.97
英鎊 1.2966 -0.28 -1.20 -1.86 -8.94 -11.92 -14.47
瑞士法郎 0.9704 1.02 0.92 0.95 0.46 3.38 0.45
加幣 1.3172 0.30 -1.14 -0.62 0.26 5.22 1.86
澳幣 0.7623 1.76 0.78 4.00 1.03 4.63 9.07
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1102.41 1.73 0.83 7.03 5.55 6.37 8.18
新台幣 31.3630 0.86 1.18 2.19 3.79 4.78 5.30
中國人民幣 6.6694 0.08 -0.43 -1.33 -2.44 -2.63 -4.28
印尼盾 13081.00 0.56 1.08 1.28 0.78 5.40 11.97
印度盧比 66.6550 0.49 0.61 0.89 -0.03 -0.75 -1.00
泰銖 34.6450 0.82 0.01 1.96 1.95 3.95 4.99
新加坡幣 1.3591 0.66 0.02 0.31 0.81 4.39 5.12
馬來西亞林吉特 4.1135 0.41 -2.59 -0.58 -2.62 4.14 7.28
菲律賓披索 48.0400 -0.41 -3.24 -3.23 -3.51 -2.36 -2.61
歐非
南非蘭特 13.7176 3.27 4.57 12.57 12.62 12.57 2.33
土耳其里拉 2.9689 0.39 -1.19 -1.68 -4.03 -2.41 2.31
俄羅斯盧布 64.0796 1.85 0.95 2.42 7.14 13.35 3.58
波蘭茲羅提 3.8317 0.80 1.11 5.73 -0.75 2.44 -1.47
匈牙利福林 272.54 1.31 1.34 6.06 2.84 6.70 2.99
羅馬尼亞列依 3.9649 0.52 0.53 3.81 0.72 5.21 -0.75
拉美
巴西里拉 3.2440 0.58 -0.27 2.89 13.59 22.10 28.80
墨西哥披索 19.7893 -0.91 -6.08 -3.11 -11.93 -13.08 -13.77
阿根廷披索 15.1690 -0.23 -2.19 -5.06 -4.36 -14.75 -38.05

22
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤近一週近一月近三月近半年年初至今近一年
美國
美國30年期 2.3471 -9.8 6.0 -6.3 -32.6 -66.9 -60.9
美國10年期 1.6184 -7.4 -1.1 5.9 -28.2 -65.1 -54.4
日本日本 -0.0450 -0.6 2.5 12.5 4.8 -31.0 -36.9
歐洲
德國 -0.0820 -8.9 1.3 -17.5 -27.6 -71.1 -67.9
法國 0.2150 -9.4 8.0 -23.9 -33.2 -77.3 -76.2
義大利 1.2140 -12.8 9.4 -18.6 -8.1 -38.2 -52.6
西班牙 0.9670 -11.1 3.2 -49.9 -56.3 -80.4 -100.1
葡萄牙 3.3770 -3.9 36.6 28.7 44.9 86.1 78.4
東歐非洲
波蘭 2.7950 -14.5 13.2 -21.2 -8.7 -14.8 -0.6
土耳其 9.5100 -27.0 -28.0 6.0 -62.0 -123.0 -128.0
俄羅斯 8.1980 -1.1 -6.1 -29.6 -91.8 -135.6 -280.8
匈牙利 2.7900 -17.0 -2.0 -40.0 -16.0 -54.0 -56.0
南非 8.5630 -14.3 4.2 -31.6 -76.0 -123.2 13.8
拉美
巴西 11.8720 -33.7 -8.2 -55.4 -218.8 -464.0 -496.7
墨西哥 6.1400 6.9 26.0 7.1 5.3 -13.7 9.2
亞洲
南韓 1.5020 -6.3 7.7 -12.3 -36.5 -58.3 -63.4
印尼 6.8670 -15.0 -24.3 -74.1 -90.7 -187.8 -255.6
印度* 6.8100 -5.8 -34.9 -67.1 -70.0 -95.1 -90.4
泰國 2.1610 -6.2 9.0 5.0 33.8 -33.9 -55.6
資料來源: Bloomberg 時間截至：2016/9/26 *以最近一日收盤計算

23
主要債種近十年表現
2008年最大
修正幅度
2014年最大
修正幅度
－強勢貨幣新興債 -26.69% -5.61%
－全球高收益債 -36.09% -7.28%
－美元亞債 -20.81% --
－全球投資級公司債 -18.82% -5.58%
－當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76%
－全球公債 -9.52% -5.56%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2016/9/26
債市近十年含息報酬率走勢單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

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詹姆士看天下 2016/09/26

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