1. 2014년 12월 23일 화요일
투자포커스
반복되는 12월말 코스닥 저점 패턴
- 연말과 연초에는 코스닥과 중소형주에 관심. 2009년 이후 코스닥에서 뚜렷한 연초 효과가 나타나고 있음
- 코스닥과 중소형주 연초 강세 이유는 (1) 글로벌 증시 반등세 전환으로 안도 랠리가 기대되지만 (2) 펀드 플
로우가 여전히 비우호적이어서 ‘대형주보다는 중소형주, 코스피보다는 코스닥’이 수급상으로 유리하기 때문
- 코스닥 수급 주체인 외국인 선호 종목 관심
김영일. 769.2176 ampm01@daishin.com
산업 및 종목 분석
휴비츠: 성장으로의 복귀
- 투자의견 매수, 목표주가 20,000원 신규 제시
- 다시 본업에 집중
- 중국 시장 기대감 유효
- 전형적인 Niche Marekt 속 성장주
김영주. 769.3404. youngjukim@daishin.com
피팅주 합동 IR 후기- 2015년 수주, 실적 전망
- 성광밴드 투자의견 매수, 목표주가 20,500원 유지
- 태광 투자의견 매수, 목표주가 17,000원 유지
- 2015년 2~3월부터 전방산업으로부터의 수주 증가하는 구간 진입할 것으로 예상
- 전방업체들의 현재 수주잔고로 2016년 상반기까지의 수주흐름은 양호하나 유가 급락으로 이후 수주전망에
대해서 고민이 많은 것은 사실
- 이후 수주는 유가가 $60불에 안착 되더라도 등락이 어느 정도 예측되는 안정화 단계에 진입하는 가에 달려
있음
이지윤. 769.3429. leejiyun0829@daishin.com
현대제철 : 4Q14 프리뷰 - 3분기 연속 기대치 상회 전망
- 투자의견 매수, 목표주가 94,000원 유지
- 4Q14 영업이익은 성수기 판매량 증가와 고로 마진개선으로 컨센서스 13% 상회전망
- 2015년 고로부분은 자동차강판 중심의 안정적 실적 예상되며, 봉형강부분도 수요개선과 수입재 가격상승으
로 수익성개선 기대. 15년 연결 영업이익은 +12%YoY 전망
- 현 주가는 15E PBR 0.5X(ROE 6.5%), PER 8.2X 수준으로 valuation 매력 존재
이종형. 769.3069. jhlee76@daishin.com

2. 2
투자포커스
반복되는 12월말
코스닥 저점 패턴
김영일
02.769.2176
Ampm01@daishin.com
※ 코스닥과 연초 효과
- 연말과 연초에는 코스닥과 중소형주에 관심을 가져볼 만하다. 2009년 이후 코스닥에서 뚜렷한
연초 효과가 나타나고 있기 때문이다.
- 최근 5년 코스닥은 1월과 2월 각각 평균 2.6%, 2.1%상승해 같은 기간 0.2%, -1.0% 상승한 코
스피보다 2.4%p, 3.2%p 초과 상승했다.
- 올해 역시 지난 2년과 유사한 패턴(연말~연초 코스닥 상대적 강세)을 기대한다. 이유는 (1) 12월
중순 들어 글로벌 증시가 반등세로 전환해 주식 시장의 안도 랠리가 기대되지만 (2) 외국인 수급
원천인 글로벌 펀드 플로우가 여전히 비우호적이어서 ‘대형주보다는 중소형주, 코스피보다는 코
스닥’이 수급상으로 유리하기 때문이다.
※ 소형주 연초효과 글로벌 증시에서도 나타나
- 2009년 이후 주요국 소형주의 상대성과(vs 기준 지수)를 나타내는데 상반기 소형주 상대적 강
세, 하반기 대형주 상대적 강세 현상이 나타났다. 특히 1월에 소형주 강세 현상이 두드러졌다.
※ 수급 변수 영향력이 가장 커
- 1월과 2월은 (1) 실적의 주가 영향력이 상대적으로 작고 (2) 정책 기대감이 커지기 때문에 (3) 다
른 변수보다는 수급이 주가에 미치는 영향이 가장 큰 시기
- 지난 2년간 1월 종목 성과를 분석해 본 결과 수급 주체 선호 종목의 성과가 좋았다.
- 2012년말 수급 주체는 기관이었는데 실제 1월 개별 종목 성과는 기관 선호 여부에 따라 결정되
었다(그림 9). 2013년말의 경우도 유사하다. 당시 수급 주체는 외국인이었고 이듬해 1월 개별 종
목 성과는 외국인 수급에 따라 결정되었다.
- 최근 2주 외국인 매수 강도가 강한 종목은 아이센스, 인터플렉스, 메디톡스 등이고, 최근 2주 기
관 매수 강도가 강한 종목은 씨티씨바이오, 파트론, 동국제약 등이다.
그림 1. 연말~연초 코스닥 유동성 개선 뚜렷 그림 2. 코스닥 상대성과
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
11.1
11.4
11.7
11.10
12.1
12.4
12.7
12.10
13.1
13.4
13.7
13.10
14.1
14.4
14.7
14.10
15.1
코스닥 '기관+외국인' 누적 순매수(조원)
2.4
3.2
-0.5
-0.2
0.3
-2.1
-1.5
1.3
-1.7
1.4
-2.6
-1.1
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5 2009년 이후 월평균 코스닥 상대성과(%p)
자료: Wisefn, 대신증권 리서치센터 자료: wisefn, 대신증권 리서치센터

3. 3
휴비츠
(065510)
성장으로의 복귀
김영주
769.3404
youngjukim@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 신규
목표주가
20,000
신규
현재주가
(14.12.22)
16,450
스몰캡
투자의견 매수, 목표주가 20,000원 신규 제시
- 2015년부터 신제품 출시에 따른 견조한 성장 추세 회복 전망
- 15년 예상 P/E 24.5X로 헬스케어 업종 감안하더라도 싸지 않은 가격이나 신제품 성과에 따
라 빠르게 밸류에이션 부담 해소 가능
- 목표주가는 역사적 P/B밴드 중상 수준인 3X 기준. 본질적인 영업가치 회복이라는 방향성에
투자할 시기
다시 본업에 집중
- 신규 진출한 현미경 사업 부진으로 최근 2년간 역성장 경험
- 현미경 사업 부진은 1)사업부 Downsizing에 따른 일시적 비용 부담과 2)R&D 역량 분산
으로 기존 안광학 부문 신제품 출시 지연 초래
- 내년 본업인 안경점용 검사장비 신제품 약 3종 출시로 성장 궤도 복귀 예상
중국 시장 기대감 유효
- 스마트폰 사용자 급증과 소득 수준 향상에 따라 중국 안경 사용자 증가세
- 인구 3만명당 안경점 1개로 한국(5천명당 1개)에 비해 잠재적으로 2~30배 규모
- 상해 법인 통해 자체 브랜드로 중가 제품 판매하고 있고 아직 매출 비중 아직 낮으나(연결
기준 18%) 본사와 달리 호실적 유지
- 가장 강력하게 성장하는 시장에서 선전할 가능성은 여전
전형적인 Niche Marekt 속 성장주
- 글로벌 1조 규모 시장으로 제한적 참여자와 낮은 경기 민감도
- 일본, 유럽 업체와 경쟁하며 시장 성장율 상회하는 성장율 기록
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 억원, 원 , %)
2012A 2013A 2014F 2015F 2016F
매출액 673 641 633 722 850
영업이익 126 56 36 89 132
세전순이익 127 -15 40 93 136
총당기순이익 118 3 38 82 115
지배지분순이익 111 -3 36 76 108
EPS 1,059 -25 339 726 1,025
PER 14.0 NA 48.6 22.7 16.0
BPS 5,898 5,829 6,099 6,777 7,752
PBR 2.5 2.6 2.7 2.4 2.1
ROE 20.0 -0.4 5.7 11.3 14.1
주: EPS와BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 휴비츠, 대신증권 리서치센터
KOSDAQ 536.78
시가총액 1,731억원
시가총액비중 0.12%
자본금(보통주) 53억원
52주 최고/최저 17,900원/ 11,350원
120일 평균거래대금 28억원
외국인지분율 20.89%
주요주주 김현수 외 4인 28.35%
피델리티 매니지먼트 앤 리서치컴퍼니
외 1인 9.73%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 5.4 12.7 22.3 5.8
상대수익률 6.9 21.2 22.3 -3.7
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
13.12 14.03 14.06 14.09
(%)(천원) 휴비츠(좌)
Relative to KOSDAQ(우)

4. 4
Issue & News
피팅업
피팅 합동 IR 후기-
2015년 수주, 실적 전망
이지윤
769.3429
leejiyun0829@daishin.com
기계업종
2015년 수주 전망
- 2015년 2~3월부터 전방산업으로부터의 수주 증가하는 구간 진입할 것으로 예상
- 자잔 프로젝트, Egina 프로젝트 여전히 대기 중 (Egina의 경우 1차 물량은 발주됨)
- 2015년 Clean Fuel, 카르발라와 같은 대형 프로젝트들의 피팅 발주 예상(표.2 참고)
- 재질별 전망: 2015년에는 아시아 지역의 발전 프로젝트 발주 증가로 고부가 가치의 발전용
Alloy, Gas 발전용 Stainless 피팅 증가하며 해양플랜트 피팅 발주 감소에 따른 마진 하락폭
을 어느 정도 완화 시킬 것
유가 하락에 대한 코멘트
- 전방업체들의 현재 수주잔고로 2016년 상반기까지의 수주 흐름은 양호
- 이후 수주는 유가가 $60불에 안착 되더라도 등락이 어느 정도 예측되는 안정화 단계에 진입
하는 가에 달려있음
- 2016년 상반기 이후 수주전망에 대해서 고민이 많은 것은 사실
- 일부 프로젝트의 납기지연, 파이넨싱 지연 등에 대한 우려가 있는 것도 사실이나 이런 부분
을 감안해서도 올해보다 내년 수주 Pool이 증가하는 분위기는 변하지 않음
성광벤드 수주, 영업실적
- 2014년 4분기에도 월평균 200억원 초반대의 수주 달성
- 2014년 수주, 영업실적 예상: 수주 271십억원(YoY -17%), 매출액 300십억원(YoY -25%),
영업이익 60십억원(YoY -33%)
 2014년 수주부진에 따른 고정비 상승으로 실적 부진
- 2015년 수주, 영업실적 예상: 수주 344십억원(YoY +27%), 매출액 321십억원(YoY +6%),
영업이익 59십억원(YoY -2.6%)
 고부가 가치인 해양플랜트용 피팅 매출인식 비중 하락하며 감익
태광 수주, 영업실적
- 2014년 4분기 월평균 300억대의 수주 달성
 4분기에는 통상 15%의 매출비중을 보인 해양플랜트용 피팅이 30%까지 증가
- 2014년 수주, 영업실적 예상: 수주 318십억원(YoY +5%), 매출액 264십억원
(YoY -15%), 영업이익 19십억원(YoY -45%)
 3분기 통상임금, 4분기 성과급 지급, 대형 TEE, ELBOW 금형 제작으로 인한 비용 증가
 금형 제작비용 통상 분기당 5~6억원 들었으나 3,4분기에는 12억원까지 증가
- 2015년 수주, 영업실적 예상: 수주 358십억원(YoY +12%), 매출액 339십억원
(YoY +28%), 영업이익 35십억원(YoY +81%)
 해양플랜트용 피팅 비중 증가하고 2014년 수주 증가로 영업이익 크게 증가
 향후 고객사의 주문 사양에 따라 추가적인 금형 제작비용은 생길 수 있음
Rating & Target
종목명 투자의견 목표주가
성광벤드 BUY 20,500
태광 BUY 17,000
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -14.5 -23.4 -32.1 -46.7
상대수익률 -13.5 -19.6 -31.2 -45.6
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
40
50
60
70
80
90
100
110
13.12 14.03 14.06 14.09 14.12
(%)(pt) 기계산업(좌)
Ralative to KOSPI(우)

5. 5
Earnings Preview
현대제철
(004020)
4Q14 프리뷰: 3분기 연속
기대치 상회 전망
이종형
769.3069
jhlee76@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 94,000
유지
현재주가
(14.12.22) 65,600
철강금속업종
투자의견 매수, 목표주가 94,000원 유지
- 4Q14 영업이익은 성수기 판매량 증가와 고로 마진개선으로 컨센서스 13% 상회전망
- 2015년 고로부분은 자동차강판 중심의 안정적 실적 예상되며, 봉형강부분도 수요개선과 수
입재 가격상승으로 수익성개선 기대. 15년 연결 영업이익은 +12%YoY 전망
- 현 주가는 15E PBR 0.5X(ROE 6.5%), PER 8.2X 수준으로 valuation 매력 존재
4Q14 영업이익은 성수기 판매량 증가와 고로 마진개선으로 컨센서스 상회전망
- 영업이익은 별도 4,626억원(+27%QoQ), 연결 4,728억원(+26%QoQ)으로 컨센서스를 각각
13%씩 상회할 전망. 대신증권 기존추정치 대비 각각 6%씩 상회하는 수준
- ① 계절정 성수기 진입으로 판매량이 534만톤(+14%QoQ)으로 증가해 고정비가 감소했고,
② 11월부터 현기차향 내수 자동차강판 가격이 톤당 5만원 인하되어 고로부분 ASP가 3Q대
비 1.8만원 하락했지만 원가는 톤당 2만원이상 하락해 고로마진 개선되었기 때문으로 추정
- 연초이후 시황부진에도 현대제철 분기 영업이익은 3분기 연속 시장기대치를 상회하고 있음
- 세전이익은 분기말 원달러환율 상승에 따른 일회적 외화평가손실 약 1,000억원으로 컨센서
스를 약 10% 하회전망
2015년에도 자동차강판 중심의 안정적 실적 예상. 봉형강부분도 수익성 개선 기대
- 2015년 영업이익은 별도 1.60조원(+13%YoY), 연결 1.66조원(+12%YoY) 전망
- 2015년에도 고로부분은 자동차강판 중심으로 영업이익률 15% 내외의 안정적 수익성 지속
- 2014년 부진했던 봉형강부분도 2014년 국내 아파트분양 증가에 따른 수요개선과 H형강 반
덤핑 및 중국 보론강 수출증치세 환급 폐지에 따른 수입재 가격 상승으로 수익성개선 기대
- H형강 반덤핑 예비판정 및 보론강 수출증치세 환급폐지 여부는 12월 ~ 1월경 발표될 전망
- 2015년 지배주주 순이익은 9,340억원(+27%YoY)으로 전망하는데, 법인세율이 14년 30%에
서 15년에 24%로 하락하고, 이자비용도 일부 감소가 예상되기 때문
현 주가는 15E PBR 0.5X(ROE 6.5%), PER 8.2X 수준으로 valuation 매력 존재
- 철강업황 및 현기차 자동차 업황부진 우려로 9월 중순이후 현대제철 주가부진 심화. 현 주가
는 15E PER 8.2X, PBR 0.5X(ROE 6.5%) 수준에 불과
- 특히 PBR valuation은 2010년 고로가동이후 밴드 최하단에 위치해 추가하락가능성 제한적
- 시장기대치를 상회할 것으로 예상되는 4Q14실적과 15년에도 안정적인 실적개선 가능성, 추
가하락이 제한적인 valuation 매력관점에서 투자의견 Buy 유지
- 4Q14 예상실적을 반영해 14E EPS를 6.3% 하향하지만 15E EPS를 7.7% 상향 조정함. 목
표주가 94,000원 유지함
KOSPI 1943.12
시가총액 7,646십억원
시가총액비중 0.63%
자본금(보통주) 583십억원
52주 최고/최저 86,400원/ 62,300원
120일 평균거래대금 250억원
외국인지분율 19.53%
주요주주 기아자동차 외 8인 41.81%
국민연금공단 7.01%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 1.1 -15.6 -8.9 -22.0
상대수익률 2.2 -11.4 -7.7 -20.4
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
54
59
64
69
74
79
84
89
13.12 14.03 14.06 14.09
(%)(천원) 현대제철(좌)
Relative to KOSPI(우)

6. 6
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 12/22 12/19 12/18 12/17 12/16 12월 누적 14년 누적
개인 -133.9 -182.3 -62.7 -90.4 120.2 -315 -2,371
외국인 -56.2 -2.4 -522.0 -408.6 -489.9 -2,109 4,893
기관계 108.3 183.3 483.4 395.2 345.9 1,670 -1,002
금융투자 53.2 -7.5 193.9 251.8 213.8 570 -1,058
보험 -1.2 41.6 37.8 27.6 32.0 332 1,362
투신 -32.0 17.7 122.7 52.5 28.6 322 -1,237
은행 -10.6 -1.6 -3.3 -5.7 -3.7 -30 -2,215
기타금융 -4.9 -4.3 2.4 -3.7 -2.3 -74 -691
연기금 107.6 132.2 119.6 83.4 75.0 890 4,815
사모펀드 -6.5 4.3 -1.2 -22.7 7.7 -70 -892
국가지자체 2.7 0.9 11.4 12.0 -5.2 -270 -1,086
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
한국전력 42.4 삼성전자 55.2 한진칼 78.5 한국전력 20.8
S-Oil 8.9 제일모직 39.7 삼성에스디에스 24.3 제일모직 11.3
삼성전기 7.4 삼성에스디에스 24.1 현대차 18.4 신한지주 5.2
한미약품 6.9 현대차 20.7 삼성전자 18.0 대우증권 4.9
SK 이노베이션 6.8 팬오션 13.3 NAVER 10.2 기아차 4.9
삼성 SDI 6.3 SK C&C 8.3 SK 이노베이션 9.7 LG 화학 4.1
OCI 5.7 현대모비스 7.4 현대모비스 7.2 삼성물산 4.0
롯데케미칼 5.2 LG 화학 5.6 현대글로비스 6.0 삼성전기 3.9
삼성물산 4.8 기업은행 4.6 SK C&C 5.8 삼성증권 3.6
NHN 엔터테인먼트 4.2 현대위아 3.8 현대차 2 우 B 5.6 LG 전자 3.0
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
셀트리온 2.6 인테그레이티드에너지 4.7 CJ E&M 3.6 웹젠 3.2
뷰웍스 1.5 게임빌 3.5 게임빌 3.2 파티게임즈 2.7
파라다이스 1.3 선데이토즈 2.0 파라다이스 2.6 인바디 1.0
테라세미콘 1.2 다음카카오 1.9 SK 브로드밴드 2.4 아이센스 0.9
액토즈소프트 1.1 네오위즈게임즈 1.6 컴투스 2.3 바이넥스 0.8
파트론 1.1 나이스정보통신 1.6 이오테크닉스 2.2 뷰웍스 0.8
아이센스 0.9 KG 이니시스 1.5 블루콤 1.7 데브시스터즈 0.8
크루셜텍 0.7 메디톡스 1.4 다음카카오 1.6 에이디테크놀로지 0.7
KH 바텍 0.7 컴투스 1.4 매일유업 1.4 SKC 코오롱PI 0.7
하이비젼시스템 0.7 성우하이텍 1.1 CJ 오쇼핑 1.4 테고사이언스 0.6
자료: KOSCOM

7. 7
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
한전기술 37.1 4.8 제일모직 509.8 0.0 제일모직 416.1 0.0 LG전자 65.4 -2.8
S-Oil 30.4 7.6 삼성전자 413.7 5.2 삼성전자 255.1 5.2 기아차 36.3 -4.0
삼성화재 22.9 -4.0 삼성에스디에스 181.5 -1.7 삼성에스디에스 148.3 -1.7 삼성화재 29.4 -4.0
대한항공 20.2 -2.4 현대차 146.7 -2.0 한진칼 78.9 -3.9 삼성생명 19.3 -0.8
SK 하이닉스 19.6 3.8 한국전력 64.5 10.3 NAVER 53.2 2.2 삼성물산 16.4 -0.8
NHN 엔터테인먼트 18.3 -6.6 삼성전자우 47.3 6.0 한전기술 45.5 4.8 대우증권 11.7 0.5
삼성물산 16.3 -0.8 POSCO 45.3 3.4 SK 이노베이션 40.3 5.3 쿠쿠전자 10.9 -0.5
삼성전기 15.7 -2.7 기아차 38.1 -4.0 SK 텔레콤 38.2 2.7 삼성테크윈 8.9 -1.4
롯데케미칼 13.5 8.5 신한지주 35.8 -0.2 엔씨소프트 35.0 6.2 롯데쇼핑 7.9 0.2
NAVER 13.1 2.2 SK C&C 30.3 6.6 현대차 2 우 B 31.5 2.7 우리투자증권 7.9 0.5
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 12/22 12/19 12/18 12/17 12/16 12월 누적 14년 누적
한국 -66.3 34.1 -472.1 -364.0 -457.7 -1,802 5,628
대만 134.9 265.4 -221.8 -653.4 -322.6 -2,066 11,985
인도 -- -95.5 -129.2 -253.4 -190.6 78 16,422
태국 -- 0.9 -36.5 -177.0 -253.9 -820 -1,279
인도네시아 -- -153.0 -64.7 -4.3 -97.5 -559 3,871
필리핀 155.2 14.9 -24.5 -45.5 -33.6 -124 1,234
베트남 7.8 -11.5 -5.2 -4.3 -0.4 -26 94
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
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