ストックボイス出演：2019年3月6日（水）午前11時から（スタジオ) エグゼトラスト株式会社　川田重信『バロンズ拾い読み』編集人ブログ：「川田重信のありがとうアメリカ株式」http://www.kawataamekabu.com/

1. ストックボイス
2019年3月6日（水）午前11時から（スタジオ)
エグゼトラスト株式会社 川田重信
『バロンズ拾い読み』編集人
ブログ：「川田重信のありがとうアメリカ株式」
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2. 『バロンズ拾い読み』注目記事
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3. ブログ「川田重信のありがとうアメリカ株式」
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4. 2018年の下落と19年の反騰
ダウ S&P500 ナスダック総合 ナスダック100
2018/9/20(木)高値 26,657 2,931 8,028 7,569
2018 12/24(月) 21,729 2,351 6,193 5,899
今回の下落率 -18.5% -19.8% -22.9% -22.1%
直近（2019年3月5日） 25,807 2,790 7,576 7,157
(12/24→3/5) 18.8% 18.7% 22.3% 21.3%
昨年9月高値まで 3.3% 5.1% 6.0% 5.8%
直近相場（ナスダック10週続伸！）
4
こんなに戻ってい
いの？ちょっと調
子に乗りすぎ？
9/20 2930
12/24 2351
3/1 2779
2803

5. ブログ編集後記：
「予想利益引き下げは株高のけん引力？：自然治癒力（続き）」
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2019年3月4日号
主要指数の中ではナスダック総合が10週続伸した。その他の主要指数も10週間中9週でアップ。昨年9月20日の高値までダウはあと2.4%、S&P500指数4.5%、ナスダック総合だと5.7%にまで
迫った。この2か月間でのS&P500の上昇率は11.08%で2か月間での上昇率は1991年（＋11.16%）以来とのこと、少し調子に乗り過ぎ？
今回の上昇相場は2008年3月9日を底にスタートしたので今週末がちょうど10周年だ。この間の上昇は年率17.69%（含配当）でITバブル崩壊後（1999年末以降）の5.42%の3倍のペース。また
東西冷戦終了（1989年末以降）の9.64%の約2倍、さらにS&P500指数が創設された1926年からの10.09%と比べても圧倒的に高い。もっとも金融危機では2017年10月高値から56%下落してい
るのでその反動もあるのだろう。
さて、株価の居所を決定するのは金利と企業業績。金利は市場反騰の原動力だがこの間の株価上昇で少し変化している。今年12月まで利上げではなく利下げの確率は先週火曜日の
21.6%から週末には2%にまで低下。一方でなりを潜めていた利上げ確率はほとんど皆無の1.3%から7.7%にまで高まった。
もう1つの企業業績は最近アナリストの下方修正が目立つ。ある四半期の企業利益で最初の2か月でアナリストがどれくらい期中利益を下方修正したか？2019年1Qの四半期では1月、2月
で6.5%だ。直近20四半期（5年間）の平均は2.4%で40四半期（10年間）なら2.8%、過去60四半期（15年間）では2.9%なので直近四半期はこれらと比べ相当大きい。もっとも2015年１Ｑには8%
だったし2016年1Qもそれ以上下方修正されている。
予想利益は、今回に限れば株価下落が先取りしアナリストは後追いした格好だ。ただし米国の場合は株価が消費行動や設備投資に与える影響が大きい。つまり株価下落が先にあってそ
れが実体経済を下押ししたのかもしれない。したがってあながちアナリストが後追いと責めるわけにもいかない。市場重視の経済がもたらす不確実性の宿命ともいえよう。
米国らしいのはここからで、今回のように下方修正が大きい分だけ今後ポジティブサプライズの期待度合が大きくなる。こんな風になんでも前向きに捉えるプラス思考が米国株投資には大
事だ。2週間前に米国株式の自然治癒力について言及したがこのプラス思考もまた米国株式の自然治癒力の源泉と言える。
現時点でのバリュエーション（PER）は予想利益の16.2倍程度だ。過去5年の平均は16.4倍で10年だと14.7倍。つまり年後半に予想利益の上振れ確度が上がれば、それにつれて株価もまた
上昇余地があるはずだと。こんな楽観は心配性の日本人にはコンセンサスにならないだろう。でも過去百年とってもはり年率10%強を実現してきた米国だ。私は米国人の株価上昇への“使
命感”を信じる。
さて今週のカバー（1番）は【遺伝子治療】だ。「遺伝子治療は多くの遺伝性疾患に役立つ可能性」としてユニキュア（QURE）等、専業7社を紹介。2番の【食品銘柄】では売り込まれたこれらの
銘柄は割安で買か？さにあらず、消費者行動の大変化が成長を妨げているから。銘柄はキャンベル・スープ（CPB）、JMスマッカー（SJM）等。また3番の【インタビュー】では半導体製造装置、
9番の【米国株式市場】ではアップル関連の光学部品メーカーのルメンタム（LITE）に言及。
ところで、週末の日本の新聞、投資情報誌には米国株式への偏った見方が溢れかえっているがこれには長い間辟易してきた。要は“米国株式投資は割高で危ない”一方で“日本株はここ
がねらい目”ときて“安く買って高く売れ！”。その上で“これが日本のバフェット銘柄”。本当にバカげているが見識あるマーケットの権威者の意見として堂々と紙面を飾っている。同じ株式で
もこの2つは日米両国のおかれた立場や経済の仕組みそして文化的背景を色濃く反映している。これらを同一の投資対象として論ずるのは全く間違っていると思うがこれ以上は言うまい。
それより米国株式の“本当”を平易に語る『バロンズ拾い読み』を読み込んだほうがいい。ありがとうアメリカ株式。
『バロンズ拾い読み』編集人 川田重信

6. 今回の上昇相場10周年
~since 2009/3/9~
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2008年3月9日以来：年率17.69%（含配当）
ITバブル崩壊後（1999年末以降）：5.42%の3倍の
ペース。
東西冷戦終了（1989年末以降）の9.64%の約2倍
S&P500指数が創設された1926年からの10.09%
2017年10月高値から56%下落

7. 『バロンズ拾い読み』注目記事（3/４号）
1番【遺伝子治療専業銘柄】
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■ ユニキュア：血友病
■ リジェネックスバイオ：アデノ随伴ウイルスを基盤にした遺伝子治療
の上場投資信託（ETF）
■ オーデンツ・セラピューティクス：X連鎖性劣性ミオチュブラーミオパ
チーと、超希少クリグラー・ナジャール症候群。
■ メイラGTxホールディングス 複数の遺伝性の目の希少疾患。
■ ボイジャー・セラピューティクス
パーキンソン病などの治療抗体をボイジャー・セラピューティクスのデリ
バリー技術を用いて脳内に注入する治療法。
■ ソリッド・バイオサイエンシズ デュシェンヌ型筋ジストロフィー
■ サレプタ・セラピューティクス デュシェンヌ型筋ジストロフィー治療薬

8. 『バロンズ拾い読み』注目記事(2/25号）
1番【ハイテク覇権】
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＊米中間ハイテク冷戦から最も打撃を受ける銘柄：
マイクロン・テクノロジー
＊有利な地位にある銘柄：ファーウェイの競合（シ
スコシステムズ（CSCO）、ノキア（NOK）、エ
リクソン（ERIC）、シエナ（CIEN）、ジュニ
パー・ネットワークス（JNPR）などの大手ネット
ワーク企業）
＊中立的な銘柄：台湾積体電路製造（TSMC）

9. 『バロンズ拾い読み』注目記事（3/４号）
２番【食品銘柄】買うのはまだ早い！
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Cheap, But Are They Tasty?
ValuationsformanyU.S.foodcompanieshavecomedown.Somefacemoreportfolio
challengesthanothers.
Company/Ticker RecentPrice MktVal(bil) ForwardP/E DivYld
Portfolio:
Good
Portfolio:
Stable
Portfolio:
Challenged
B&GFoods/BGS $24.28 $1.6 12.8 7.80% 40% 22% 34%
CampbellSoup/CPB 36.21 10.9 14.4 3.9 33 30 31
ConagraBrands/CAG 23.09 11.2 10.7 3.7 33 40 27
GeneralMills/GIS 47.09 28.1 14.7 4.2 12 37 38
Hershey/HSY 109.58 22.2 19.3 2.6 43 31 14
HormelFoods/HRL 42.91 22.9 23.1 2 68 9 20
J.M.Smucker/SJM 107.57 12.2 13 3.2 34 25 43
Kellogg/K 55.76 19.2 13.9 4 17 16 50
KraftHeinz/KHC 32.2 39.3 11.2 5 17 38 40
McCormick/MKC 134.75 17.8 25.3 1.7 54 35 11
MondelezInt’l/MDLZ 47.13 68.1 18.8 2.2 50 26 23
Sources:FactSet;CreditSuisse
Kraft Heinz Co. (KHC) Campbell Soup Co. (CPB) J.M. Smucker Co. (SJM)
Costco Wholesale Corp. (COST) General Mills Inc. (GIS) Unilever PLCADR (UL)
消費者の購買行動の
変化について行けな
い！

10. 『バロンズ拾い読み』注目記事（3/４号）
６番【上場投資信託】経費率ゼロでいいの？
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11. 『バロンズ拾い読み』注目記事（2/25号）
8番【インカム投資】
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Utilities Select Sector SPDR ETF (XLU) Vanguard Dividend Appreciation ETF
(VIG)
Vanguard High Dividend Yield ETF
(VYM)
＊高配当利回り
＊低配当性向
＊高配当成長

12. バフェットの株主への手紙
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パフォーマンス比較
バークシャーVs.S&P500（配当込）
Year 簿価 株価
S&P500（含
配当）
1965 23.8 49.5 10.0
1966 20.3 -3.4 -11.7
1967 11.0 13.3 30.9
1968 19.0 77.8 11.0
1969 16.2 19.4 -8.4
1970 12.0 -4.6 3.9
1971 16.4 80.5 14.6
1972 21.7 8.1 18.9
1973 4.7 -2.5 -14.8
1974 5.5 -48.7 -26.4
1975 21.9 2.5 37.2
1976 59.3 129.3 23.6
1977 31.9 46.8 -7.4
1978 24.0 14.5 6.4
1979 35.7 102.5 18.2
1980 19.3 32.8 32.3
1981 31.4 31.8 -5.0
1982 40.0 38.4 21.4
1983 32.3 69.0 22.4
1984 13.6 -2.7 6.1
1985 48.2 93.7 31.6
1986 26.1 14.2 18.6
1987 19.5 4.6 5.1
1988 20.1 59.3 16.6
1989 44.4 84.6 31.7
1990 7.4 -23.1 -3.1
1991 39.6 35.6 30.5
1992 20.3 29.8 7.6
1993 14.3 38.9 10.1
1994 13.9 25.0 1.3
1995 43.1 57.4 37.6
1996 31.8 6.2 23.0
1997 34.1 34.9 33.4
1998 48.3 52.2 28.6
1999 0.5 -19.9 21.0
2000 6.5 26.6 -9.1
2001 -6.2 6.5 -11.9
2002 10.0 -3.8 -22.1
2003 21.0 15.8 28.7
2004 10.5 4.3 10.9
2005 6.4 0.8 4.9
2006 18.4 24.1 15.8
2007 11.0 28.7 5.5
2008 -9.6 -31.8 -37.0
2009 19.8 2.7 26.5
2010 13.0 21.4 15.1
2011 4.6 -4.7 2.1
2012 14.4 16.8 16.0
2013 18.2 32.7 32.4
2014 8.3 27.0 13.7
2015 6.4 -12.5 1.4
2016 10.7 23.4 12.0
2017 23.0 21.9 21.8
2018 0.4 2.8 -4.4
年率複利 18.7% 20.5% 9.7%
Ｘ倍 10,919.0 24,726.3 150.2