Week

1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
10‫مايو‬2015
‫و‬ ‫جرد‬‫تقييم‬‫آخر‬‫يكية‬ ‫األمر‬ ‫االقتصادية‬ ‫البيانات‬
‫شهد‬‫الماضيان‬ ‫األسبوعان‬‫اقتصادية‬ ‫بيانات‬ ‫صدور‬‫في‬ ‫هامة‬
‫المتحدة‬ ‫الواليات‬‫يكية‬ ‫األمر‬:‫في‬ ‫تتمثل‬‫تقديرات‬‫الناتج‬ ‫نمو‬
‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬‫عام‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫بع‬ ‫للر‬ ‫الحقيقي‬5102،
‫و‬‫ا‬ ‫التجارة‬ ‫بيانات‬‫تعتبر‬ ‫التي‬ ‫لدولية‬‫أهمية‬ ‫ذات‬‫ل‬‫توقع‬
‫ال‬‫تعديالت‬‫الالحقة‬‫على‬‫بيانات‬‫ا‬،‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫لناتج‬
‫أ‬ ‫لشهر‬ ‫العمل‬ ‫سوق‬ ‫وبيانات‬‫المتعلقة‬ ‫البيانات‬ ‫وأظهرت‬ .‫يل‬ ‫بر‬
‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫بالناتج‬‫تباطؤ‬‫في‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ‫أسوأ‬ ً‫ا‬
‫ال‬‫االقتصادي‬ ‫نشاط‬‫ل‬‫المتحدة‬ ‫لواليات‬‫في‬‫وفي‬ .‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬
‫العمل‬ ‫سوق‬ ‫فإن‬ ،‫نفسه‬ ‫الوقت‬‫استأنف‬ ‫قد‬‫انتعاش‬‫ه‬‫القوي‬
‫بعد‬‫الركو‬‫د‬‫المؤقت‬‫في‬‫شهر‬‫مارس‬ً‫مقلال‬‫مخاطر‬ ‫من‬ ‫بذلك‬
‫التباطؤ‬ ‫تمدد‬‫االقتصادي‬‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫بعد‬ ‫ما‬ ‫إلى‬.
‫الن‬ ‫نما‬‫ل‬ ‫الحقيقي‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫اتج‬‫المتحدة‬ ‫لواليات‬
‫بنسبة‬1,5‫ف‬ ‫فقط‬ ٪‫عام‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫ي‬5102،‫من‬ ‫أقل‬ ‫أي‬
‫ا‬‫لنسبة‬‫المنخفض‬‫ة‬0,1‫المراقب‬ ‫معظم‬ ‫توقعها‬ ‫التي‬ %‫ين‬‫ل‬‫لنمو‬.
ً‫تباطؤا‬ ‫الرقم‬ ‫هذا‬ ‫ويمثل‬ً‫كبيرا‬‫بال‬‫مقارنة‬‫مع‬‫من‬ ‫الرابع‬ ‫بع‬ ‫الر‬
‫عام‬5102،‫فيه‬ ‫شهد‬ ‫الذي‬‫اال‬‫قتصاد‬ً‫نموا‬‫بنسبة‬5,5.٪‫واكنت‬
‫السبب‬ ‫هي‬ ‫التجارة‬‫الرئيسي‬‫ل‬،‫لتباطؤ‬‫حيث‬‫على‬ ‫عملت‬
‫ت‬‫ق‬‫ليص‬0,3‫مئوية‬ ‫نقطة‬‫النمو‬ ‫من‬‫بسبب‬‫ال‬‫تأثير‬‫السلبي‬
‫ال‬‫قيمة‬ ‫رتفاع‬‫على‬ ‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬.‫الصادرات‬ ‫صافي‬‫كما‬
‫قل‬‫ص‬‫في‬ ‫االستثمار‬‫الهيالك‬‫السكنية‬ ‫غير‬1,2‫مئوية‬ ‫نقطة‬
‫أخ‬‫ى‬‫ر‬‫النمو‬ ‫من‬‫وذلك‬ ،‫في‬‫األساس‬‫ل‬ ‫نتيجة‬‫اال‬ ‫خفض‬‫ستثمار‬
‫والغاز‬ ‫النفط‬ ‫قطاع‬ ‫في‬ً‫استجابة‬.‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫النخفاض‬‫ولم‬
‫اإليجابي‬ ‫التأثير‬ ‫يظهر‬‫المتوقع‬‫من‬‫تراجع‬‫على‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬
‫الشخصي‬ ‫االستهالك‬،‫فقد‬‫تباطأ‬‫اإلنفاق‬‫االستهالك‬‫ي‬‫على‬
‫الرغم‬‫من‬‫ال‬‫ماكسب‬‫ال‬‫في‬ ‫كبيرة‬‫مجال‬‫التوظيف‬‫وارتفاع‬
‫الحقيقية‬ ‫األجور‬‫و‬‫في‬ ‫يادة‬ ‫الز‬.‫المستهلك‬ ‫ثقة‬
،‫ذلك‬ ‫على‬ ‫وعالوة‬‫الم‬ ‫من‬‫أن‬ ‫حتمل‬‫ي‬‫خف‬ ‫تم‬‫ض‬‫تقديرات‬
‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬‫إلى‬ ‫بما‬ ‫ور‬ ،‫األول‬ ‫بع‬ ‫للر‬‫نسبة‬‫سلبية‬،
‫ف‬‫الناتج‬ ‫بيانات‬ ‫من‬ ‫األول‬ ‫اإلصدار‬‫اإل‬ ‫المحلي‬‫جمالي‬
‫يكي‬ ‫األمر‬‫إل‬ ‫يستند‬‫مكتملة‬ ‫غير‬ ‫بيانات‬ ‫ى‬ً‫وعادة‬‫ما‬‫ي‬‫خضع‬
.‫ية‬ ‫جوهر‬ ‫لتعديالت‬‫و‬‫األولية‬ ‫التقديرات‬ ‫إصدار‬ ‫منذ‬‫للناتج‬
‫توفرت‬ ،‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬‫الدولية‬ ‫التجارة‬ ‫بيانات‬‫مارس‬ ‫لشهر‬
‫لكي‬ً‫عجزا‬ ‫تظهر‬‫ي‬ ‫تجار‬‫أوسع‬ ً‫ا‬‫من‬‫اكن‬ ‫الذي‬ ‫ذلك‬‫متوقع‬ً‫ا‬‫في‬
‫التقدير‬‫ات‬‫األولي‬‫للناتج‬ ‫ة‬‫و‬ .‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬‫اكن‬‫نمو‬
‫الصادرات‬ً‫أيضا‬‫م‬ ‫أقل‬‫ن‬‫ال‬‫متوقع‬‫استمرار‬ ‫مع‬ ،‫العبء‬‫عن‬ ‫الناتج‬
‫التوقعات‬ ‫الواردات‬ ‫نمو‬ ‫وفاق‬ .‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬ ‫قيمة‬ ‫ارتفاع‬
‫أدى‬ ‫حيث‬‫فض‬‫الساحل‬ ‫موانئ‬ ‫في‬ ‫العمالية‬ ‫اإلضرابات‬
‫في‬ ‫بي‬ ‫الغر‬‫يادة‬ ‫ز‬ ‫إلى‬ ‫فبراير‬‫أنش‬‫ط‬‫ة‬‫االستيراد‬‫في‬.‫مارس‬
‫و‬‫التج‬ ‫أرقام‬ ‫تشير‬‫المحلي‬ ‫للناتج‬ ‫الثانية‬ ‫التقديرات‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫ارة‬
‫اإلجمالي‬‫س‬‫ت‬‫تقلص‬ ‫ظهر‬ً‫ا‬‫صغير‬ً‫ا‬‫في‬‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬‫يتم‬ ‫عندما‬
‫إصدارها‬‫في‬52‫مايو‬2015.
‫الحقيقي‬ ‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫نمو‬
()٪
‫في‬ ‫االقتصاد‬ ‫قسم‬ ‫وتحليالت‬ ‫االقتصادي‬ ‫التحليل‬ ‫مكتب‬ :‫المصادر‬QNB
‫على‬‫من‬ ‫الرغم‬‫ال‬‫ضعف‬‫الواضح‬‫في‬‫اال‬‫قتصاد‬،‫فإن‬
‫ما‬ ‫االقتصاديين‬‫أن‬ ‫يعتقدون‬ ‫زالوا‬‫ذلك‬‫النمو‬ ‫وأن‬ ،‫مؤقت‬ ‫أمر‬
‫س‬‫ي‬‫فوق‬‫النسق‬‫المعتاد‬.‫العام‬ ‫هذا‬‫جمع‬‫وي‬‫خبراء‬‫السوق‬
‫معلومات‬ ‫بحسب‬‫جمعتها‬‫مؤسسة‬‫بلومب‬‫ي‬‫أن‬ ‫إلى‬ ‫غ‬ ‫ر‬
‫االقتصاد‬‫يكي‬ ‫األمر‬‫س‬‫بنسبة‬ ‫ينمو‬5,8٪‫في‬‫العام‬‫الحالي‬.
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2012 2013 2014 2015

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
10‫مايو‬2015
‫النسبة‬ ‫تلك‬ ‫تتحقق‬ ‫ولكي‬‫ال‬ ‫ظل‬ ‫في‬‫تقدير‬‫ات‬‫األولي‬‫ة‬‫لنمو‬
‫ال‬‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫ناتج‬‫يجب‬ ،‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫في‬‫ينتعش‬ ‫أن‬
‫النمو‬‫سنوي‬ ‫معدل‬ ‫إلى‬‫قدره‬3,8‫لك‬ ‫في‬ ٪‫باع‬ ‫األر‬ ‫من‬ ‫بع‬ ‫ر‬
‫ال‬‫ثالث‬‫ة‬‫ال‬‫تالية‬‫و‬ .‫ل‬ ‫حاجة‬ ‫هناك‬ ‫تكون‬ ‫قد‬‫معدال‬‫أعلى‬ ‫نمو‬ ‫ت‬
‫إلى‬ ‫بالنظر‬‫المتوقع‬ ‫الخفض‬‫ل‬‫تقديرات‬‫ا‬‫المحلي‬ ‫لناتج‬
‫اإلجمالي‬.‫األول‬ ‫بع‬ ‫الر‬ ‫في‬‫و‬‫يحدث‬ ‫لم‬ ‫إذا‬‫انتعاش‬‫ق‬‫في‬ ‫وي‬
‫النمو‬‫و‬‫أن‬ ‫ثبت‬‫التباطؤ‬‫اال‬‫قتصادي‬‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬‫أمر‬
‫دائم‬،‫أ‬ ‫نتوقع‬ ‫فإننا‬‫ن‬‫خفض‬ ‫يتم‬‫التوقعات‬،‫عن‬ ً‫فضال‬‫احتمال‬
‫حدوث‬‫عمليات‬‫تصحيح‬‫ية‬‫التي‬ ‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫في‬‫سعر‬‫ت‬
‫فيها‬‫معدالت‬‫ال‬‫نمو‬‫ال‬‫مرتفعة‬‫تلك‬.
‫في‬ ‫للتباطؤ‬ ‫يمكن‬ ‫كيف‬‫اقتصاد‬‫المتحدة‬ ‫الواليات‬‫على‬ ‫يؤثر‬ ‫أن‬
‫لقد‬ ‫الفائدة؟‬ ‫أسعار‬ ‫رفع‬ ‫بشأن‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬ ‫قرار‬
‫وضع‬‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬‫لرفع‬ ‫شرطين‬.‫الفائدة‬ ‫أسعار‬
‫ي‬ ‫أن‬ ‫بد‬ ‫ال‬ ،ً‫أوال‬‫البنك‬ ‫شهد‬ً‫يدا‬ ‫مز‬‫سوق‬ ‫في‬ ‫التحسن‬ ‫من‬
‫ي‬ ‫والذي‬ ،‫العمل‬ً‫مؤشرا‬ ‫عتبره‬‫للنشاط‬ ‫أفضل‬‫االقتصادي‬‫على‬
‫الق‬ ‫المدى‬‫مقارنة‬ ‫صير‬‫اإل‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫بنمو‬، ً‫ثانيا‬ .‫جمالي‬
‫يحتاج‬‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬‫يبلغ‬ ‫أن‬‫درجة‬‫معقول‬‫من‬ ‫ة‬
‫ب‬ ‫الثقة‬‫التضخم‬ ‫أن‬‫سي‬‫صل‬‫إلى‬‫النسبة‬‫المستهدف‬‫ة‬‫تبلغ‬ ‫التي‬
5‫وتشير‬ .‫المتوسط‬ ‫المدى‬ ‫على‬ ٪‫آخر‬‫توقعات‬‫االحتياطي‬ ‫بنك‬
‫الفيدرالي‬‫إلى‬‫أن‬‫الشر‬ ‫هذين‬‫ط‬‫ين‬‫سيتحققان‬‫رفع‬ ‫وسيتم‬
‫الحق‬ ‫وقت‬ ‫في‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬‫من‬‫هذا‬.‫العام‬‫هذه‬ ‫لكن‬
‫التوقعات‬‫في‬ ‫صدرت‬‫مارس‬5102،‫أن‬ ‫قبل‬‫ال‬ ‫يظهر‬‫تباطؤ‬
‫ي‬ ‫أن‬ ‫رجح‬‫ي‬ ‫لذلك‬ .‫واضح‬ ‫بشلك‬‫تعامل‬‫االحتياطي‬ ‫بنك‬
‫الفيدرالي‬‫الحذر‬ ‫من‬ ‫أكبر‬ ‫بقدر‬‫مع‬‫االقتصادية‬ ‫البيانات‬‫ل‬‫ي‬ ‫شهر‬
‫يل‬ ‫أبر‬‫الجديدة‬ ‫التوقعات‬ ‫نشر‬ ‫قبل‬ ‫ومايو‬‫في‬‫شهر‬‫يونيو‬،
‫ر‬ ‫ألي‬ ‫يق‬ ‫الطر‬ ‫تمهد‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫من‬ ‫والتي‬‫فع‬‫أل‬‫الفائدة‬ ‫سعار‬
‫المستقبل‬ ‫في‬.
‫و‬،‫السياق‬ ‫هذا‬ ‫في‬‫تشير‬‫ال‬ ‫بيانات‬ ‫أحدث‬‫توظيف‬-‫و‬‫التي‬
‫أ‬‫ظهرت‬‫نمو‬ً‫ا‬‫قوي‬ً‫ا‬‫في‬‫عدد‬‫الوظائف‬‫بعد‬‫ال‬ ‫ير‬ ‫تقر‬‫توظيف‬
‫لآلمال‬ ‫المخيب‬‫في‬‫مارس‬-‫أن‬‫ال‬‫شرط‬‫وضعه‬ ‫الذي‬ ‫األول‬
‫االحتياطي‬ ‫بنك‬‫الفيدرالي‬‫األقل‬ ‫على‬‫يسير‬‫في‬‫يق‬ ‫الطر‬
‫الصحيح‬.‫فقد‬‫االقتصاد‬ ‫أضاف‬553‫ألف‬‫وظيفة‬‫في‬‫شهر‬
‫يل‬ ‫أبر‬‫وذلك‬‫يتوافق‬‫إلى‬‫ما‬ ‫حد‬‫متوسط‬ ‫مع‬‫األ‬‫شهر‬‫الستة‬‫التي‬
‫سبقت‬.‫مارس‬‫و‬‫تراجع‬‫البطالة‬ ‫معدل‬‫إلى‬2,2٪‫بذلك‬ ً‫با‬ ‫مقتر‬
‫تقديرات‬ ‫من‬‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬‫ل‬‫البطالة‬ ‫معدل‬‫على‬
‫بين‬ ‫تتراوح‬ ‫والتي‬ ‫البعيد‬ ‫المدى‬2,1‫و‬ %2,5%.
‫في‬‫الختام‬،‫يعتبر‬‫االختالف‬‫بين‬‫في‬ ‫العمل‬ ‫سوق‬ ‫بيانات‬
‫المتحدة‬ ‫الواليات‬‫أمر‬ ‫االقتصاد‬ ‫قطاعات‬ ‫وبقية‬ً‫ا‬‫محير‬ً‫ا‬.
‫ف‬‫الم‬ ‫معظم‬‫حللين‬‫سينتعش‬ ‫االقتصاد‬ ‫أن‬ ‫يعتقدون‬ ‫زالوا‬ ‫ما‬
‫مع‬‫ت‬‫و‬ ‫اإلنتاجية‬ ‫حسن‬‫ازدياد‬‫أن‬ ‫ويبدو‬ .‫االستهالكي‬ ‫اإلنفاق‬
‫قد‬ ‫الفيدرالي‬ ‫االحتياطي‬ ‫بنك‬‫ر‬ ‫قر‬‫اال‬‫نضم‬‫ام‬‫ل‬‫المعسكر‬ ‫هذا‬
‫الراهن‬ ‫الوقت‬ ‫في‬‫األمر‬ ،‫ارتفاع‬ ‫إلى‬ ‫أدى‬ ‫الذي‬‫قيمة‬.‫الدوالر‬
‫و‬‫سوف‬‫ت‬‫ح‬‫وض‬‫المستقبلية‬ ‫البيانات‬‫ما‬‫إذا‬‫اكن‬‫المستهلك‬‫في‬
‫المتحدة‬ ‫الواليات‬‫سينفق‬‫بالقدر‬‫الاكفي‬‫إلثبات‬‫صحة‬‫وجهة‬
‫النظر‬‫هذه‬.
‫لالتصال‬
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫ز‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادي‬‫ة‬
‫هاتف‬:(+974) 4453-4646
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫وري‬ ‫ر‬
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4643
‫ي‬‫وانس‬‫مونغارديني‬
‫االقتصاد‬ ‫رئيس‬
:‫هاتف‬(+974) 4453-4412
‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬ :‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬ ‫"إخالء‬QNB‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬‫في‬ ‫الواردة‬ ‫اآلراء‬
‫الخاص‬ ‫وف‬ ‫الظر‬ ‫على‬ ً‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫استثمار‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬‫على‬ ً‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫ة‬
‫توز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ً‫جزئيا‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجوز‬ ‫وال‬ ، ً‫مجانا‬ ‫يعه‬QNB".