Il presente lavoro ha il duplice obiettivo di fornire una panoramica generale di mercato ed illustrare le principali strategie di gestione e valutazione degli NPL (Non Performing Loans). L’elaborato, nella prima fase, ripercorre il framework normativo, successivamente l’attenzione è posta sulle principali strategie di recupero crediti, declinandone tipologia, perimetro di applicabilità e scopo finale quale massimizzazione degli incassi e sostenibilità dei costi e connessi tempi di recupero. In tale fase, sono approfondite, altresì, le principali metodologie di valutazione di un portafoglio NPL, dalla fase di segmentazione alla fase di definizione del valore recuperabile in ottica disposal. Nella fase finale, sono illustrate le assumption ed i risultati derivanti dall'applicazione di un modello di pricing basato sull’attualizzazione dei flussi di cassa netti, mediante la predisposizione del business plan ed un'analisi di sensitivity sui prezzi e tassi di rendimento previsti dall’investitore.
1. Non Performing Loans:
Valutazione e pricing di un portafoglio NPL
Jacopo Cipolletta
Ugo Coppola
Giovanni Morelli
Giovanni Peduto
Alessia Spartera
Carlo Valentino
MFA - MASTER IN FINANZA AVANZATA, RISK, FINTECH & BIG DATA
MIB – MASTER IN BILANCIO, AUDIT, CONTROLLING & CONSULTING
2. Logo azienda
2/15
PROJECT WORK 2023
AGENDA
Ricognizione del quadro normativo ed
overview mercato Non Performing Exposures
1
Valutazione e pricing NPE: strategie di
recupero e strumenti di valutazione
2
3
Conclusioni
4
Modello di pricing: predisposizione Business
Plan e sensitivity analysis
3. Logo azienda
• Classificazione crediti
bancari
• Valutazione periodica
deterioramento del credito
IFRS 9: staging e
criteri di
valutazione
contabile dei crediti
bancari
• Definizione di Default
• Patrimonio di vigilanza
Art. 178
Regolamento UE n.
575/2013 (Capital
Requirements
Regulation - CRR)
3/15
Evoluzione normativa NPE
Linee guida della
Banca Centrale
Europea per le
banche significant
sui crediti deteriorati
Orientamenti
sull’applicazione della
definizione di default
ai sensi dell’art. 178
del regolamemto UE n.
575/2013 (New
Definition of Default -
NewDod)
26/06/2013
24/07/2014 20/03/2017
Linee guida Banca
d’Italia per le
banche Less
Significant sui
crediti deteriorati
Comunicazione in
merito alle
aspettative di
vigilanza sulla
copertura delle NPE
22/08/2019
• Identificazione,
valutazione, costituzione
di riserve adeguate
28/02/2023
Snellimento
dell’iter di
recupero
mediante
l’espropriazione
forzata (Riforma
Cartabia)
16/12/2022
Implementing
Technical
Standards on Non
Perforimg Loans
(NPL) transaction
data templates
• Standard comune per le
operazioni di cessione NPL
18/01/2017 30/01/2018
4. Logo azienda
❑ Il flusso % dei nuovi crediti deteriorati sul totale degli
impieghi vivi appare in forte diminuzione,
principalmente a causa della riduzione dei flussi di
crediti deteriorati nel settore delle imprese e, in misura
minore, nel settore delle famiglie.
❑ Nel lungo periodo, grazie all'adeguamento alle linee
guida BCE, si è osservato un trend decrescente nel
numero di crediti deteriorati. Tuttavia, l'applicazione
della NDoD nel 2021, che ha introdotto parametri più
stringenti per l'identificazione delle esposizioni
scadute, ha causato un aumento dei crediti considerati
deteriorati.
(1) Fonte: elaborazione interna sulla base dei dati forniti da Market Watch di Banca Ifis – Febbraio 2023
Contesto normativo ed influenze sui mercati
4/15
Su richiesta del regolatore, le banche nell’ultimo decennio hanno ridotto il numero di NPLs nel loro bilancio
attraverso una gestione interna più efficiente e una politica sostanziale di de-risking.
0
20
40
60
80
100
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
GBV dei portafogli e valore di mercato (2)
GBV Valore di Mercato
(2) Fonte: Market Database Banca Ifis Npl
❑ Gli investitori possono ritenere conveniente investire in
NPL, considerato l’alto differenziale presente tra il Gross
Book Value (GBV) dei portafogli e il valore di mercato.
La differenza è data dalla remunerazione che si
aspettano gli investitori, per l’alto rischio.
❑ Tra il 2015 e il 2022, il mercato dei prestiti non
performing (NPE) ha registrato investimenti di quasi 83
miliardi di euro da parte degli investitori.
17,2 17,9
13,6
10,1
7,8
4,8
3,4
2,6
6,1 6,2
5,2
3,8
2,4
1,9 1,4 1,2
0
5
10
15
20
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Rapporto tra crediti deteriorati e impieghi vivi(1)
Imprese Famiglie
5. Logo azienda
❑ Nel 2021 l’ammontare totale delle sofferenze chiuse si è
ridotto rispetto all’anno precedente (da 25 a 17 miliardi€),
quale risultato dell’ottimizzazione delle attività di gestione
e conseguente effetto della diminuzione delle cessioni (da
20 a 14 miliardi€), in misura minore, anche le posizioni
non oggetto di cessione (da 5 a 4 miliardi).
❑ Il peso delle cessioni sul totale delle posizioni chiuse è
pari al 78%.
5/15
Fonte: Elaborazione interna sulla base dei dati forniti da Banca
d’Italia nelle “Note di stabilità finanziaria e vigilanza n.32”
Lo stock complessivo di NPLs è in forte riduzione dal 2017 ed è dovuto in gran parte ad operazioni di
cartolarizzazione e cessioni. Nello specifico, si è registrato un calo maggiore nelle banche significant
rispetto alle banche less significant.
❑ La GACS, nel 2021 ha sostenuto tutte le principali
operazioni di cessione di sofferenze (11,2 miliardi),
portando così il GBV cumulato dal 2016 a 96 miliardi€
pari a 36% del transato NPL, rispetto al 2020 in cui le
operazioni sono state circa di 13,9 miliardi realizzate da
29 banche, alcune con operazioni multioriginator.
❑ Nel 2020, la percentuale delle posizioni cedute rispetto al
totale è stata del 63%, mentre nel 2021 è scesa al 55%.
0
20.000
40.000
60.000
80.000
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Totale delle sofferenze chiuse nel tempo
(in miliardi di euro)
Posizioni cedute Posizioni non oggetto di cessione Totale posizioni chiuse
Fonte: Elaborazione interna sulla base di Market Database Banca Ifis
Npl– Comunicati stampa e news– stime interne Banca Ifis.
0,5
32
28,6
10
13,9
11,2
0
5
10
15
20
25
30
35
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Trend portafogli NPL assistiti da GACS
(in miliardi di euro)
Operazioni di de-risking NPL in Italia
6. Logo azienda
6/15
PROJECT WORK 2023
AGENDA
Ricognizione del quadro normativo ed
overview mercato Non Performing Exposures
1
Valutazione e pricing NPE: strategie di
recupero e strumenti di valutazione
2
3
Conclusioni
4
Modello di pricing: predisposizione Business
Plan e sensitivity analysis
7. Logo azienda
CASH FLOW
ASSESSMENT
KEY POINT
GOING
CONCERN
GONE
CONCERN
NATURA
STRAGIUDIZIALE
STRAGIUDIZIALE
Flussi d cassa
operativi
Piano di rientro
GIUDIZIALE
Realizzo collateral
Concorsuale
TIME TO
RECOVERY
Discounted Payoff
(Garante, Debitore,
Soggetto terzo)
❑ Outsourcing della gestione a
servicer esterni
❑ Cessione di portafogli a
investitori terzi
❑ Ristrutturazione del debito
❑ Analisi sostenibilità debitore
Vendita
consensuale
❑ Preservare il valore aziendale
❑ Analisi informazioni finanziarie
e reddituali
❑ Valutazione eventuali garanzie
statali
❑ Valutazione delle garanzie
(peritale, Consulente Tecnico
d’Ufficio - CTU, Asta)
❑ Presenza di gravami
interni/esterni sull’immobile
❑ Stima costi di prededuzione
❑ Accertamento consistenza
patrimoniale
❑ Ranking creditori ammessi
Ripossessamento
bene
Gli intermediari finanziari dispongono di diversi strumenti per il recupero dei crediti deteriorati. In funzione
della tipologia di credito gestito è possibile valutare i flussi di cassa attesi mediante l’approccio gone o
going concern, definire la strategia ottimale impattando sui Gross Cash Flow e time to recovery.
Strategie per il recupero del credito
7/15
8. Logo azienda
In sede di underwriting, la valutazione dei crediti deteriorati è condotta attraverso la stima degli importi di
recupero associati al singolo rapporto e delle relative date di incasso. La valutazione viene espressa al netto
della stima dei costi dell’operazione e del premio per il rischio richiesto dagli investitori.
Valutazione del credito deteriorato
Dubbio esito: ammontare che la banca non prevede di
recuperare rispetto al valore della garanzia e/o il flusso di cassa,
il quale solitamente viene coperto con i fondi di accantonamento
Costi: importo relativo alle spese legali e procedurali,
nonché alla composizione delle commissioni di servicing
e delle spese relative alla due diligence
GACS: premio ricorrente per l’accesso al sistema di
Garanzia Statale sulla Cartolarizzazione delle
Sofferenze applicato all’importo del capitale residuo
Premio per il rischio: remunerazione dell’investitore,
considerando il rischio e scontando i flussi di cassa
utilizzando un tasso di remunerazione basato sulla
volatilità prevista del recupero
8/15
Purchase
Price
9. Logo azienda
Modello di Pricing NPL
Il pricing di un portafoglio NPL è realizzato attraverso l’attualizzazione dei Flussi di Cassa Netti,
utilizzando un tasso interno di rendimento (IRR) adeguato, che garantisca all’acquirente del portafoglio un
opportuno margine di profitto.
Determinazione importo
recuperabile
CREDITO VIVO
(going concern)
Flussi di cassa operativi
proiettati su più annualità:
EBITDA ponderato per il settore
di appartenenza e
adeguamento del valore alle
performance storiche di
mercato
Realizzo garanzie non
funzionali:
valutazione al fair value di
mercato e ponderazione per la
tipologia di garante
Recuperabilità residua:
percentuale recuperata sulla
riscossione dei crediti vantati,
basata su vintage e procedure
Realizzo garanzie
immobiliari:
valutazione sull’immobile
(peritale, asta, CTU);
applicazione haircut su valore
facciale della garanzia
Realizzo altre garanzie
reali/personali:
valutazione beni mobili o
garanzie monetarie
Realizzo attivo patrimoniale
residuale:
Percentuale di recupero in fase
di liquidazione dell’attivo
patrimoniale
Stima spese
di recupero
Agli importi recuperabili vengono
sottratti molteplici costi tra cui:
• Procedurali (es. CTU)
• Legali e notarili
• Servicing
• Due diligence
• Onboarding
• Perizie
• Imposte e tasse (es. IVA)
Tempi di recupero
Il time to recovery è calcolato
tenendo conto di:
• tempi medi delle procedure
(per tribunale)
• tempi delle aste (per
posizioni Secured)
• curve di recupero sulla base
delle serie storiche (a
seconda del cluster
portafoglio)
Gross cash flow (GCFs) Costs Time to recovery
𝑃𝑟𝑖𝑐𝑖𝑛𝑔 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑡𝑜𝑟𝑒 =
𝑡=1
𝑁
𝐹𝐶𝑡
(1 + 𝐼𝑅𝑅)𝑡
CREDITO RISOLTO
(gone concern)
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10. Logo azienda
10/15
PROJECT WORK 2023
AGENDA
Valutazione e pricing NPE: strategie di
recupero e strumenti di valutazione
Ricognizione del quadro normativo ed
overview mercato Non Performing Exposures
1
2
3
Conclusioni
4
Modello di pricing: predisposizione Business
Plan e sensitivity analysis
11. Logo azienda
11/15
Tempi medi (in anni)
2,2 5,2
I tempi medi dei tribunali
sono variabili e vanno da un
minimo di 2,2 anni in Valle
D'Aosta, ad un massimo di
5,2 anni in Basilicata
❑ Numero linee di credito: 100
❑ Tipologia crediti: Secured
❑ Tipologia controparti: Corporate
❑ Tipologia procedura: Giudiziale
- Esecutiva
❑ Tipologia garanzia: Ipoteca
immobiliare di I grado
❑ Cut-off date: 31/10/2020
❑ Media vintage avvio atti: 5,7
anni
❑ Distribuzione geografica: 42%
Nord, 34% Centro e 24% Sud
DESCRIZIONE DATASET OPEN DATA TRIBUNALI
ASSUMPTION VALUTAZIONE NPL
IRR investitore: 7%
Costi tribunale: 6%
Abbattimento valore
asta deserta: 25%
Haircut asset type:
• Industrial: 35%
• Commercial: 40%
• Residential: 20%
• Land: 10%
Descrizione dataset ed assumption modello
12. Logo azienda
12/15
I flussi di cassa lordi
registrati nel 2024 e nel
2025 derivano dalle
posizioni che alla data di
cut-off si trovano allo stato
di «avvio atti» o di «CTU».
La somma del valore dei
GCF per le esposizioni in
questione è di circa 5
milioni di euro.
Una volta stimati i flussi di cassa, è stato possibile determinare il prezzo finale del portafoglio, corrispondente
al 16,34% del GBV e all’ all’82,40% dei flussi di cassa netti derivanti dalla vendita degli assets posti a garanzia.
Determinazione del prezzo del portafoglio
Date
GCFs from
Asset
Procedural &
Mortgage
Costs
Legal
Expenses
Servicing Fee
Due
Diligence
Onboarding Perizie VAT Expenses Net Cash Flows Price
2020
- - - - - 150.928,31 - 80.564,11 - 104.445,15 - 73.906,27 - 409.843,84 14.097.484,39
2021
- - 140.000,00 - 34.000,00 - 25.269,20 - - - - 43.839,22 - 243.108,43
2022 7.989.230,73 - 304.000,00 - 90.000,00 - 85.981,23 - - 8.074,00 - 25.000,00 - 112.872,15 7.363.303,35
2023
6.800.861,25 - 391.000,00 - 90.000,00 - 85.981,23 - - - - 124.735,87 6.109.144,15
2024 2.725.857,92 - 322.000,00 - 75.000,00 - 78.711,63 - - - - 104.656,56 2.145.489,73
2025 2.131.164,43 - 260.000,00 - 22.600,00 - 43.000,00 - - - - 71.632,00 1.733.932,43
I flussi di cassa più
consistenti si registrano
fra il 2022 e il 2023, in
quanto la media dei tempi
necessari a concludere
una procedura giudiziale,
già alla fase di vendita, è
di 28 mesi. Le posizioni in
fase di vendita
rappresentano ben il 75%
del valore dei GCF.
Fonte: elaborazione interna
-
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
-
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
4.500.000
5.000.000
Gross cash flow trend trimestrale dal 2020 al 2025
(in milioni di euro)
GCFs from Asset Cumulated GCF Price
5
4,5
4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
25
20
15
10
5
13. Logo azienda
13/15
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
8.000.000 €
9.000.000 €
10.000.000 €
11.000.000 €
12.000.000 €
13.000.000 €
14.000.000 €
15.000.000 €
16.000.000 €
Sensitivity analysis (1)
€ Price Cash on cash (x)
Net IRR € Price Cash on cash (x)
5% 14.776.036,82 € 1,16
6% 14.430.882,61 € 1,19
7% 14.097.484,39 € 1,21
8% 13.775.314,71 € 1,24
9% 13.463.875,19 € 1,27
10% 13.162.694,66 € 1,30
Un rendimento atteso più basso per
l'investitore comporta un aumento del
prezzo e dunque della probabilità di
aggiudicazione del deal. Tuttavia, è
importante che il tasso di
rendimento interno (IRR) non sia
inferiore al costo del capitale per
evitare perdite finanziarie.
(1)Fonte: elaborazione interna
Sensitivity Analysis: trade-off prezzo e rendimento
L'efficientamento del mercato degli NPL ha ridimensionato il tasso di rendimento medio atteso dagli investitori
grazie all'efficienza operativa migliorata e alla competizione che ha compresso i rendimenti.
14. Logo azienda
14/15
PROJECT WORK 2023
AGENDA
Valutazione e pricing NPE: strategie di
recupero e strumenti di valutazione
Ricognizione del quadro normativo ed
overview mercato Non Performing Exposures
1
2
3
Conclusioni
4
Modello di pricing: predisposizione Business
Plan e sensitivity analysis
15. Logo azienda
15/15
EBA Transaction
Template
Evoluzione processi
di gestione
Revisione delle
strategie di recupero
Riduzione delle asimmetrie
informative mediante la
standardizzazione del modello
dati delle transazioni NPL,
migliorando il funzionamento dei
mercati secondari e la
determinazione del purchase
price
Impatto significativo sui modelli di
pricing a seguito dell’aumento dei
tassi di interesse nel mutato
contesto economico anche in
ottica futura. L’investitore potrebbe
prediligere strategie di recupero
con exit anticipate
Introduzione nel mercato di nuovi
modelli avanzati di intelligenza
artificiale e machine learning
per la definire la strategia di
recupero, stimare la probabilità
di accadimento, valutare i flussi
di cassa attesi e monitorare
l’efficacia dell’attività di recupero
Conclusioni