동사는 전자상거래 PG 1위 사업자로서 2013년에도 온라인 쇼핑 시장 성장의 수 혜를 받을 전망. 전자상거래 시장은 최근 하향 조정되는 경기 둔화 우려에도 불구 하고 고성장하고 있어 PG 시장 내 1위 업체인 동사도 고성장 전망. 또한 회계기 준 변경으로 영업이익 중 이자수익이 제거되어도 영업이익률은 지속 상승 추세를 보이고 있는 점 긍정적. - 자료출처 : 교보증권

1. KG이니시스 035600 Jan 22, 2013
N/R [탐방] 경기 둔화 속에서도 고성장하는 업종 내 1위
Company Data
동사는 전자상거래 PG 1위 사업자로서 2013년에도 온라인 쇼핑 시장 성장의 수
현재가(01/21) 12,750 원
액면가(원) 500 원 혜를 받을 전망. 전자상거래 시장은 최근 하향 조정되는 경기 둔화 우려에도 불구
52 주 최고가(보통주) 15,500 원 하고 고성장하고 있어 PG 시장 내 1위 업체인 동사도 고성장 전망. 또한 회계기
52 주 최저가(보통주) 5,650 원
자본금 127 억원 준 변경으로 영업이익 중 이자수익이 제거되어도 영업이익률은 지속 상승 추세를
시가총액 3,243 억원
발행주식수(보통주) 2,543 만주
보이고 있는 점 긍정적. 2013년 매출액 2,550억원(+18.6%), 영업이익 278억원
평균거래량(60 일) 121.6 만주 (+29.3%) 전망됨. 현재 주가는 2013년 예상실적 대비 PER 10.4배 수준
외국인지분(보통주) 2.22%
주요주주
KG 케미칼 외 4 인 44.85% 경기 둔화 속에서도 고성장하는 전자상거래 시장
2012년 경기둔화에도 불구하고 대표거래액은 급증세를 이어간 것으로 파악됨.
Price & Relative Performance 2011년 6.5조원이었던 동사의 대표거래액은 2012년 7.6조원 수준으로 전년대비
(%)
160
KODAQ상대수익률 (좌측)
KG이니시스주가 (우측)
(천원)
18
16.9% 급증한 것으로 추정됨. 이에 비해 2012년 민간소비 증가율은 1.7%에 그
150
140
130
120
16
14
칠 것으로 보임. 민간소비증가율은 2009년 2.6%로 급락한 이후 2010년 7.1%,
110
100
90
12
2011년 6.1%로 회복한 바 있음. 2012년, 경기 둔화 속에서도 전자상거래 시장의
80 10
70
60
50
8
고성장 지속을 확인할 수 있었으며, 향후 상대적으로 안정적이며 높은 시장성장
40 6
30
20
10
4
수혜를 고스란히 받을 것으로 전망됨.
0 2
-10
12.01.27
-20 12.04.27 12.07.27 12.10.27 0
주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월
이자수익이 영업외수익으로 반영되어도 본질은 변하지 않아
절대주가 15.4% 72.8% 108.7% 동사는 IFRS 시행으로 2011년부터 거래대금 보유 예수금에 대한 이자수익을 기
상대주가 7.2% 61.7% 107.7%
타영업수익으로 계상해 영업이익에 반영시켰음. 기타영업수익에 반영된 이자수익
은 2011년 26억원, 2012년 3/4분기까지 33억원이었음. 그러나 최근 금융 당국
이 이를 영업외 항목으로 반영할 것을 권고함에 따라 이자손익이 영업외손익 항목
에 반영될 가능성 있음. 이로 인해 표면적으로 영업이익률이 감소하는 것처럼 보
일 수 있으나, 이자수익을 제외한 영업이익률도 지속적으로 상승하고 있어 동사의
본질은 변하지 않는 것 확인할 수 있을 것.
Forecast earnings & Valuation
12 결산 (십억원) 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12E 2013.12E
매출액 (십억원) 130.0 159.9 180.1 215.0 255.0
YoY(%) 23.2 23.0 12.7 19.4 18.6
영업이익 (십억원) 7.1 10.1 15.0 21.5 27.8
OP 마진(%) 5.5 6.3 8.3 10.0 10.9
순이익 (십억원) 12.5 7.0 12.1 23.8 30.1
EPS(원) 972 545 773 935 1,185
| Mid-Small Cap | YoY(%) -3.0 -44.0 41.9 21.0 26.7
PER(배) 5.2 14.6 9.4 13.1 10.4
책임연구원 심상규 PCR(배) 10.7 7.5 9.8 16.3 12.7
3771-9751 PBR(배) 1.1 1.6 1.6 2.2 1.9
aimhhigh@iprovest.com EV/EBITDA(배) 0.0 -0.4 3.8 6.5 3.3
ROE(%) 21.6 11.2 13.5 18.8 19.6

2. KG이니시스 [035600] 경기 둔화 속에서도 고성장하는 업종 내 1 위
[KG이니시스 035600]
포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원
12 결산 (십억원) 2009A 2010A 2011A 2012F 2013F 12 결산 (십억원) 2009A 2010A 2011A 2012F 2013F
매출액 130 160 180 215 255 유동자산 107 132 144 190 249
매출원가 104 128 139 164 193 현금및현금성자산 84 79 63 90 123
매출총이익 26 32 42 51 62 매출채권 및 기타채권 5 7 8 9 11
기타영업손익 22 27 33 37 37 재고자산 0 0 0 0 0
판관비 19 22 28 33 39 기타유동자산 17 46 74 90 115
외환거래손익 0 0 0 0 0 비유동자산 60 57 60 62 64
이자손익 0 0 3 5 6 유형자산 7 6 6 6 7
기타일시적손익 0 0 0 0 0 관계기업투자금 49 45 46 46 46
영업이익 7 10 15 21 28 기타금융자산 1 1 1 3 5
조정영업이익 7 10 13 17 23 기타비유동자산 3 4 6 6 6
EBITDA 8 11 16 22 29 자산총계 166 189 205 252 312
영업외손익 10 -2 1 8 10 유동부채 75 113 89 113 144
관계기업손익 -9 0 0 8 9 매입채무 및 기타채무 71 112 86 110 140
금융수익 14 3 1 1 1 차입금 0 0 0 0 0
금융비용 -3 -6 0 0 0 유동성채무 0 0 0 0 0
기타 8 1 0 0 0 기타유동부채 4 1 3 3 3
법인세비용차감전순손익 17 8 16 30 38 비유동부채 31 11 0 0 0
법인세비용 4 1 4 6 8 차입금 0 0 0 0 0
계속사업순손익 12 7 12 24 30 전환증권 30 11 0 0 0
중단사업순손익 0 0 0 0 0 기타비유동부채 1 0 0 0 0
당기순이익 12 7 12 24 30 부채총계 106 124 90 113 144
비지배지분순이익 0 0 0 0 0 지배지분 60 65 115 139 169
지배지분순이익 12 7 12 24 30 자본금 6 6 13 13 13
매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 14 14 39 39 39
기타포괄이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 48 52 65 89 119
포괄순이익 12 7 12 24 30 기타자본변동 -8 -8 -3 -3 -3
비지배지분포괄이익 0 0 0 0 0 비지배지분 0 0 0 0 0
지배지분포괄이익 12 7 12 24 30 자본총계 60 65 115 139 169
주: 조정영업이익은 매출총이익에서 판관비를 차감한 금액 총차입금 30 11 0 0 0
현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, %
12 결산 (십억원) 2009A 2010A 2011A 2012F 2013F 12 결산 (십억원) 2009A 2010A 2011A 2012F 2013F
영업활동 현금흐름 18 46 -14 12 24 EPS 972 545 773 935 1,185
당기순이익 12 7 12 24 30 PER 5.2 14.6 9.4 13.1 10.4
비현금항목의 가감 -6 7 0 -5 -5 BPS 4,707 5,035 4,514 5,449 6,634
감가상각비 1 1 1 1 1 PBR 1.1 1.6 1.6 2.2 1.9
외환손익 -2 -1 0 0 0 EBITDAPS 554 784 954 844 1,094
지분법평가손익 9 0 0 -8 -9 EV/EBITDA 0.0 -0.4 3.8 6.5 3.3
기타 -14 6 -1 2 3 SPS 10,128 12,454 11,470 8,454 10,026
자산부채의 증감 12 33 -29 -7 0 PSR 0.5 0.6 0.6 1.4 1.2
기타현금흐름 0 0 4 0 -1 CFPS 1,403 3,287 -1,097 430 896
투자활동 현금흐름 17 -29 -27 -13 -13 DPS 0 0 100 100 100
투자자산 14 0 -14 -2 -2
유형자산 -1 -1 0 0 0 재무비율 단위: 원, 배, %
기타 4 -29 -13 -11 -11 12 결산 (십억원) 2009A 2010A 2011A 2012F 2013F
재무활동 현금흐름 -6 -23 25 1 1 성장성
단기차입금 -6 0 0 0 0 매출액 증가율 23.2 23.0 12.7 19.4 18.6
사채 0 -23 -12 0 0 영업이익 증가율 12.6 41.4 49.0 43.3 29.6
장기차입금 0 0 0 0 0 순이익 증가율 -3.0 -44.0 73.6 96.0 26.7
유상증자 0 0 36 0 0 수익성
현금배당 0 0 0 0 0 ROIC -10.7 -11.9 -15.5 -25.3 -24.6
기타 0 0 1 1 1 ROA 7.8 3.9 6.2 10.4 10.7
현금의 증감 30 -5 -16 28 33 ROE 21.6 11.2 13.5 18.8 19.6
기초 현금 55 84 79 63 90 안정성
기말 현금 84 79 63 90 123 부채비율 65.6 74.4 52.2 44.4 37.7
NOPLAT 5 9 12 17 22 순차입금비율 -108.3 -165.3 -108.0 -119.5 -130.3
FCF 18 42 -17 11 23 이자보상배율 2.8 10.2 97.5 139.7 181.0
자료: KG 이니시스, 교보증권 리서치센터
2 Research Center

3. KG이니시스 [035600] 경기 둔화 속에서도 고성장하는 업종 내 1 위
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▶ 투자기간 및 투자등급 _향후 6개월 기준, 2008.7.1일 Trading Buy 등급 추가
적극매수(Strong Buy): KOSPI 대비 기대수익률 30% 이상 매수(Buy): KOSPI 대비 기대수익률 10~30% 이내
Trading Buy: KOSPI 대비 10% 이상 초과수익 예상되나 불확실성 높은 경우 보유(Hold): KOSPI 대비 기대수익률 -10~10%
매도(Sell): KOSPI 대비 기대수익률 -10% 이하
3 Research Center