الاستثمار المالي هو امتلاك أصل من الأصول المالية على أمل أن يتحقق من ورائه عائد في المستقبل والاستثمار المالي قد يتحقق من خلال عدة أدوات استثمارية وتعتبر الأسهم والسندات أكثر هذه الأدوات شهرة وانتشارا، فالسندات تمثل أداة دين يقرض بموجبها المستثمر المؤسسة مبلغا من المال مقابل فوائد دورية، أما الأسهم فهي عبارة عن صكوك يحصل بموجبها حاملها على حصة معينة من رأس مال المؤسسة، أما الصنف الثالث من الأوراق المالية فتسمى بالمشتقات المالية التي تشتق قيمها من قيمة الأسهم والسندات.

1. ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫مخاطر‬‫العامة‬ ‫المقدمة‬‫أ‬
‫العام‬ ‫الفهرس‬
‫الجداول‬ ‫فهرس‬
‫األشكال‬ ‫فهرس‬
‫ال‬‫مقدمــة‬‫العامة‬...................................................................................................‫ا‬
‫األول‬ ‫الفصل‬:.‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫ومبادئ‬ ‫أسس‬...................................................................01
:‫األول‬ ‫المبحث‬‫االستثمار‬‫المالي‬..............................................................................02
:‫األول‬ ‫المطلب‬.‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫وأدوات‬ ‫تعريف‬...............................................02
:‫الثاني‬ ‫المطلب‬‫وأه‬ ‫دوافع‬.................................................‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫داف‬03
:‫الثالث‬ ‫المطلب‬‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫خصائص‬.....................................................05
:‫الثاني‬ ‫المبحث‬.‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫أدوات‬..........................................................06
:‫األول‬ ‫المطلب‬.‫األسهم‬.........................................................................06
:‫الثاني‬ ‫المطلب‬.‫السندات‬.......................................................................12
:‫الثالث‬ ‫المطلب‬‫الم‬ ‫المشتقات‬‫الية‬................................................................15
:‫الثالث‬ ‫المبحث‬.‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬............................................................18
:‫األول‬ ‫المطلب‬.‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫وأهمية‬ ‫تعريف‬...........................................18
:‫الثاني‬ ‫المطلب‬.‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫مكونات‬.................................................20
:‫الثالث‬ ‫المطلب‬.‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫ووظائف‬ ‫خصائص‬......................................25
‫خاتمة‬.‫األول‬ ‫الفصل‬.................................................................................27
‫الثاني‬ ‫الفصل‬:.................................................‫تقليلها‬ ‫وطرق‬ ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫مخاطر‬29
:‫األول‬ ‫المبحث‬.‫المخاطرة‬ ‫حول‬ ‫عموميات‬........................................................30
‫األو‬ ‫المطلب‬‫ل‬:‫مفهوم‬‫المخاطرة‬‫وتصنيفها‬....................................................30
:‫الثاني‬ ‫المطلب‬.‫باألسهم‬ ‫المرتبطة‬ ‫المخاطر‬...................................................32
:‫الثالث‬ ‫المطلب‬.‫بالسندات‬ ‫المرتبطة‬ ‫المخاطر‬....................................................35
:‫الثاني‬ ‫المبحث‬.‫المخاطرة‬ ‫قياس‬ ‫طرق‬...........................................................38
‫األو‬ ‫المطلب‬‫ل‬:.‫بالمخاطرة‬ ‫وعالقته‬ ‫العائد‬......................................................38
‫المطل‬:‫الثاني‬ ‫ب‬‫مالي‬ ‫أصل‬ ‫مخاطرة‬ ‫قياس‬......................................................41
:‫الثالث‬ ‫المطلب‬.‫مالية‬ ‫محفظة‬ ‫مخاطرة‬ ‫قياس‬...................................................42
:‫الثالث‬ ‫المبحث‬‫من‬ ‫التقليل‬ ‫أساليب‬.‫المخاطرة‬.....................................................44
‫األو‬ ‫المطلب‬‫ل‬:.‫التنويع‬........................................................................44
:‫الثاني‬ ‫المطلب‬................................................................‫المالية‬ ‫المشتقات‬48
‫الث‬ ‫المطلب‬:‫الث‬‫واسترات‬ ‫سياسات‬‫ي‬‫محفظة‬ ‫إدارة‬ ‫جيات‬‫األوراق‬.‫المالية‬...........................50
.................................................................................‫الثاني‬ ‫الفصل‬ ‫خاتمة‬53
:‫الثالث‬ ‫الفصل‬‫االستثمار‬ ‫مخاطر‬............)‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫حالة‬ ‫(دراسة‬ ‫المالي‬.....................55
:‫األول‬ ‫المبحث‬.‫الجزائر‬ ‫بورصة‬..................................................................56

2. ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫مخاطر‬‫العامة‬ ‫المقدمة‬‫ب‬
:‫األول‬ ‫المطلب‬.............................‫لها‬ ‫المنظمة‬ ‫والهيئات‬ ‫الجزائر‬ ‫بورصة‬ ‫نشأة‬ ‫ظروف‬56
:‫الثاني‬ ‫المطلب‬‫المقيدة‬ ‫الشركات‬...........................................‫الجزائر‬ ‫بورصة‬ ‫في‬60
:‫الثالث‬ ‫المطلب‬.............................‫الجزائر‬ ‫بورصة‬ ‫في‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫وتسعير‬ ‫تداول‬63
:‫الثاني‬ ‫المبحث‬.‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫لمجمع‬ ‫عام‬ ‫تقديم‬..................................................65
:‫األول‬ ‫المطلب‬.................................................‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫بمجمع‬ ‫التعريف‬65
:‫الثاني‬ ‫المطلب‬....................................................‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫تنظيم‬69
‫الثالث‬ ‫المطلب‬:‫شروط‬‫وإجراءات‬‫ا‬ ‫إلى‬ ‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫دخول‬‫لبورصة‬...................72
:‫الثالث‬ ‫المبحث‬‫مخاطر‬‫ة‬‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬......................................74
:‫األول‬ ‫المطلب‬..............‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫لسهم‬ ‫المتوسط‬ ‫السوقي‬ ‫السعر‬ ‫و‬ ‫التداول‬ ‫حجم‬ ‫تطور‬75
:‫الثاني‬ ‫المطلب‬‫سط‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫سهم‬ ‫مخاطرة‬‫يف‬............................................76
:‫الثالث‬ ‫المطلب‬...........................................................‫مالية‬ ‫محفظة‬ ‫مخاطرة‬81
‫العامة‬ ‫الخاتمة‬.......................................................................................89
‫ثبت‬.‫المراجع‬
.‫المالحق‬
‫الجداول‬ ‫فهرس‬
‫الجدول‬ ‫رقم‬‫الجدول‬ ‫عنوان‬‫الصفحة‬
01‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫لسهم‬ ‫التداول‬ ‫حجم‬ ‫تطور‬75
02‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫لسهم‬ ‫السوقي‬ ‫السعر‬ ‫تطور‬76
03.‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫سهم‬ ‫من‬ ‫المحققة‬ ‫العوائد‬77
04.‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫لسهم‬ ‫المتوقعة‬ ‫العوائد‬78
05‫تباي‬.‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫سهم‬ ‫ن‬78
06.‫للسوق‬ ‫والمتوقع‬ ‫المحقق‬ ‫العائد‬79
07.‫السوق‬ ‫عائد‬ ‫تباين‬80
08.‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫سهم‬ ‫وعائد‬ ‫السوق‬ ‫عائد‬ ‫بين‬ ‫المشترك‬ ‫التباين‬80
09.‫األوراسي‬ ‫فندق‬ ‫لسهم‬ ‫والمتوقع‬ ‫المحقق‬ ‫العائد‬81
10.‫صيدال‬ ‫مجمع‬ ‫لسهم‬ ‫والمتوقعة‬ ‫المحققة‬ ‫العوائد‬82
11.‫األوراسي‬ ‫فندق‬ ‫سهم‬ ‫تباين‬83
12.‫صيدال‬ ‫مجمع‬ ‫سهم‬ ‫تباين‬83
13‫فندق‬ ‫سهم‬ ‫وعائد‬ ‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫سهم‬ ‫عائد‬ ‫بين‬ ‫لمشترك‬ ‫التباين‬‫األوراسي‬.84
14.‫صيدال‬ ‫مجمع‬ ‫سهم‬ ‫وعائد‬ ‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫سهم‬ ‫عائد‬ ‫بين‬ ‫لمشترك‬ ‫التباين‬84
15.‫األوراسي‬ ‫سهم‬ ‫وعائد‬ ‫صيدال‬ ‫سهم‬ ‫عائد‬ ‫بين‬ ‫المشترك‬ ‫التباين‬85
16.‫األوراسي‬ ‫سهم‬ ‫وعائد‬ ‫السوق‬ ‫عائد‬ ‫بين‬ ‫المشترك‬ ‫التباين‬86
17.‫صيدال‬ ‫سهم‬ ‫وعائد‬ ‫السوق‬ ‫عائد‬ ‫بين‬ ‫المشترك‬ ‫التباين‬87
‫األشكال‬ ‫فهرس‬
‫الشكل‬ ‫رقم‬‫الشكل‬ ‫عنوان‬‫الصفحة‬

3. ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫مخاطر‬‫العامة‬ ‫المقدمة‬‫ج‬
01.‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫هيكل‬24
02.‫المخاطرة‬ ‫على‬ ‫التنويع‬ ‫أثر‬45
03‫للمجمع‬ ‫المكونة‬ ‫الفروع‬‫له‬ ‫التابعة‬ ‫والمطاحن‬69
04.‫سطيف‬ ‫لرياض‬ ‫لمجمع‬ ‫التنظيمي‬ ‫الهيكل‬71
05.‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫لسهم‬ ‫التداول‬ ‫حجم‬ ‫تطور‬ ‫منحنى‬75
06.‫المتوسط‬ ‫السوقي‬ ‫السعر‬ ‫تطور‬ ‫منحنى‬76
‫المصطلحات‬ ‫أهم‬
‫المالي‬ ‫االستثمار‬L'investissement financement …………..……………..…….……………
‫المالية‬ ‫األوراق‬Les titre financières………..…………………….……...………………….
‫األسهم‬Les actions……...……………………….………...……………………………...
‫السندات‬Les obligations……….…………………….……..……………………………..
‫ا‬ ‫المشتقات‬‫ل‬‫مالية‬Les dérévés…..…………………………….………..……………………
‫االختيار‬ ‫حقوق‬Les options…...………….………………….……..………………………
‫المستقبلية‬ ‫العقود‬Contrat a terme…………….………………………...……………………
‫المبادلة‬ ‫عقود‬Contrat de change……….…………….……………..…….………………...
‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬Le marché des titres…..……..…………………..…….………………
‫األولية‬ ‫السوق‬Le merché primaire……..……………………………..………….…………
‫الث‬ ‫السوق‬‫انوية‬Le marché secondaire………..…………………………..…………….……
‫المنظمة‬ ‫السوق‬.............Le marché du bourse………………………….………….……….
.‫المنظمة‬ ‫غير‬ ‫السوق‬Le marché hors bourse.…………………..……………...……………..
‫الثالثة‬ ‫السوق‬Le troisième marché…………………..……….…………..…………………
‫الرابعة‬ ‫السوق‬Le quatrième marché………………..………….…………..……………….
‫العائد‬Le rendement…...…………………...……….…………………………………….
‫المخاطرة‬Le risque…..…………………..…………..…………………………………...
‫التنويع‬Le diversification……………..……………………..…………………………….
‫البورصة‬ ‫عمليات‬ ‫ومراقبة‬ ‫تنظيم‬ ‫لجنة‬.....................................Commission d'organisation et de
surveillance opération des bourse(cosob)
‫شركة‬‫القيم‬ ‫بورصة‬ ‫تسير‬...............................Société de gestion de la bourse des valeurs(sgbv)
‫للسندات‬ ‫المركزي‬ ‫المؤتمن‬Dépositaire contral des titres………………….….….……………..
‫التباين‬Variance (2
……………...……………....................……………….….….…...)
‫المعياري‬ ‫االنحراف‬type(-écart……...…………….…...….……….…….……………...)
‫معامل‬‫االختالف‬Cœfficient de variance(CV)…..…....………….……...……………………
‫ال‬‫المشترك‬ ‫تباين‬Covariance(cov)…………..….……….…………………………………...
‫بيتا‬ ‫معامل‬.....................................................................................Cœfficient bêta ()

4. ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫مخاطر‬‫العامة‬ ‫المقدمة‬‫د‬
‫مـلـخـص‬
‫المالية‬ ‫األصول‬ ‫من‬ ‫أصل‬ ‫امتالك‬ ‫هو‬ ‫المالي‬ ‫االستثمار‬‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫عائد‬ ‫ورائه‬ ‫من‬ ‫يتحقق‬ ‫أن‬ ‫أمل‬ ‫على‬
‫شهرة‬ ‫األدوات‬ ‫هذه‬ ‫أكثر‬ ‫والسندات‬ ‫األسهم‬ ‫وتعتبر‬ ‫استثمارية‬ ‫أدوات‬ ‫عدة‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫يتحقق‬ ‫قد‬ ‫المالي‬ ‫واالستثمار‬
‫أما‬ ،‫دورية‬ ‫فوائد‬ ‫مقابل‬ ‫المال‬ ‫من‬ ‫مبلغا‬ ‫المؤسسة‬ ‫المستثمر‬ ‫بموجبها‬ ‫ض‬‫يقر‬ ‫دين‬ ‫أداة‬ ‫تمثل‬ ‫فالسندات‬ ،‫وانتشارا‬
‫ع‬ ‫فهي‬ ‫األسهم‬‫الصنف‬ ‫أما‬ ،‫المؤسسة‬ ‫مال‬ ‫رأس‬ ‫من‬ ‫معينة‬ ‫حصة‬ ‫على‬ ‫حاملها‬ ‫بموجبها‬ ‫يحصل‬ ‫صكوك‬ ‫عن‬ ‫بارة‬
.‫والسندات‬ ‫األسهم‬ ‫قيمة‬ ‫من‬ ‫قيمها‬ ‫تشتق‬ ‫التي‬ ‫المالية‬ ‫بالمشتقات‬ ‫فتسمى‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫من‬ ‫الثالث‬
‫السوق‬ ‫من‬ ‫ويتكون‬ ‫االستثمارية‬ ‫باألدوات‬ ‫فيه‬ ‫يتعامل‬ ‫الذي‬ ‫اإلطار‬ ‫فهو‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫أما‬‫األولية‬
‫بعد‬ ‫المالية‬ ‫ق‬‫ألورا‬‫ا‬ ‫تتداول‬ ‫فيها‬ ‫التي‬ ‫الثانوية‬ ‫ق‬‫والسو‬ ،‫مرة‬ ‫ألول‬ ‫المالية‬ ‫ق‬‫ألورا‬‫ا‬ ‫بإصدار‬ ‫تختص‬ ‫والتي‬
‫والت‬ ،‫إصدارها‬‫ي‬‫فالسو‬ ‫منظمة‬ ‫غير‬ ‫وأسواق‬ ‫منظمة‬ ‫أسواق‬ ‫إلى‬ ‫بدورها‬ ‫تنقسم‬‫ق‬‫أما‬ ‫البورصة‬ ‫في‬ ‫تتمثل‬ ‫المنظمة‬
‫الرا‬ ‫والسوق‬ ‫الثالثة‬ ‫السوق‬ ‫في‬ ‫فتتمثل‬ ‫المنظمة‬ ‫غير‬ ‫السوق‬.‫بعة‬
‫تحقي‬ ‫هو‬ ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫من‬ ‫الهدف‬ ‫كان‬ ‫وإذا‬‫ق‬‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫هي‬ ‫والتي‬ ‫مخاطر‬ ‫له‬ ‫أن‬ ‫إال‬ ‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫عائد‬
‫هي‬ ‫المنتظمة‬ ‫فالمخاطر‬ ‫منتظمة‬ ‫غير‬ ‫ومخاطر‬ ‫منتظمة‬ ‫مخاطر‬ ‫إلى‬ ‫تنقسم‬ ‫وهي‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫عوائد‬ ‫في‬ ‫التذبذب‬
،‫السوق‬ ‫في‬ ‫المتداولة‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫أسعار‬ ‫كافة‬ ‫تمس‬ ‫التي‬‫المنتظم‬ ‫غير‬ ‫المخاطر‬ ‫أما‬‫ة‬‫منشأة‬ ‫أسهم‬ ‫تمس‬ ‫التي‬ ‫هي‬
‫طرق‬ ‫عدة‬ ‫وتوجد‬ ‫بالسندات‬ ‫مرتبطة‬ ‫ومخاطر‬ ‫باألسهم‬ ‫مرتبطة‬ ‫مخاطر‬ ‫وهناك‬ ‫المنشآت‬ ‫من‬ ‫مجموعة‬ ‫أو‬ ،‫بعينها‬
‫واالنحراف‬ ‫التباين‬ ‫قل‬ ‫فكلما‬ ،‫بيتا‬ ‫ومعامل‬ ،‫االختالف‬ ‫معامل‬ ‫المعياري‬ ‫االنحراف‬ ، ‫التباين‬ ‫أهمها‬ ‫المخاطرة‬ ‫لقياس‬
‫أ‬ ‫المعياري‬.‫المالية‬ ‫بالورقة‬ ‫المرتبطة‬ ‫المخاطرة‬ ‫انخفاض‬ ‫إلى‬ ‫ذلك‬ ‫دى‬
‫منوعة‬ ‫المالية‬ ‫المحفظة‬ ‫كانت‬ ‫فكلما‬ ‫التنويع‬ ‫أهمها‬ ‫المخاطرة‬ ‫من‬ ‫للتقليل‬ ‫أساليب‬ ‫عدة‬ ‫هناك‬ ‫ذلك‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬
‫جيدا‬‫ومن‬ ‫المخاطرة‬ ‫تقليل‬ ‫إلى‬ ‫إتباعها‬ ‫يؤدي‬ ‫واستراتيجيات‬ ‫سياسات‬ ‫توجد‬ ‫كما‬ ،‫المخاطرة‬ ‫تقليل‬ ‫إلى‬ ‫ذلك‬ ‫أدى‬
‫السي‬‫عنص‬ ‫تجاه‬ ‫التحفظ‬ ‫عنصر‬ ‫على‬ ‫م‬‫تقو‬ ‫التي‬ ‫عية‬ ‫الدفا‬ ‫السياسة‬ ‫المالية‬ ‫المحفظة‬ ‫رة‬ ‫إدا‬ ‫في‬ ‫المتبعة‬ ‫ت‬ ‫اسا‬‫ر‬
‫تقوم‬ ‫التي‬ ‫المتوازنة‬ ‫السياسة‬ ‫هناك‬ ‫وأيضا‬ ‫العائد‬ ‫حساب‬ ‫على‬ ‫األمان‬ ‫لعنصر‬ ‫األولوية‬ ‫بإعطاء‬ ‫وذلك‬ ،‫المخاطرة‬
‫االستر‬ ‫يخص‬ ‫فيا‬ ‫أما‬ ،‫والمخاطرة‬ ‫العوائد‬ ‫بين‬ ‫النسبي‬ ‫التوازن‬ ‫تحقيق‬ ‫على‬‫اختيار‬ ‫إستراتيجية‬ ‫فهناك‬ ‫ت‬‫اتيجيا‬
‫على‬ ‫الوقوف‬ ‫بهدف‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫تقييم‬ ‫سبل‬ ‫وكذا‬ ‫واألساسي‬ ‫الفني‬ ‫بالتحليل‬ ‫القيام‬ ‫تقتضي‬ ‫والتي‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬
‫مخصصات‬ ‫توزيع‬ ‫تقتضي‬ ‫التي‬ ‫المحفظة‬ ‫مخصصات‬ ‫توزيع‬ ‫إعادة‬ ‫إستراتيجية‬ ‫توجد‬ ‫وكذلك‬ ،‫لها‬ ‫الحقيقية‬ ‫القيمة‬
‫متعدد‬ ‫مجموعة‬ ‫على‬ ‫المحفظة‬.‫المعمرة‬ ‫للسلع‬ ‫المنتجة‬ ‫الشركات‬ ‫وأسهم‬ ‫البنوك‬ ‫كأسهم‬ ‫ة‬
‫في‬ ‫المقيدة‬ ‫المؤسسات‬ ‫أحد‬ ‫باعتباره‬ ‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫في‬ ‫بها‬ ‫القيام‬ ‫تم‬ ‫التي‬ ‫الميدانية‬ ‫الدراسة‬ ‫خالل‬ ‫ومن‬
‫االنخفاض‬ ‫إلى‬ ‫راجع‬ ‫وهذا‬ ‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫لسهم‬ ‫بالنسبة‬ ‫استثمار‬ ‫مخاطر‬ ‫هناك‬ ‫بأن‬ ‫القول‬ ‫يمكن‬ ‫البورصة‬
‫لعوائد‬ ‫المستمر‬.‫والتوزيعات‬ ‫السوقي‬ ‫السعر‬ ‫النخفاض‬ ‫وكذلك‬ ،‫أسهمه‬
Summary
Financial investment is the ownership of financial assets in the hope that it
achieved behind dividend in the future and the financial investment has been
achieved through a number of investment tools are equities and bonds over these
tools known and widespread, Valsendat religion is a tool whereby the investor lender
institution a sum of money in return for benefits periodically, The shares are for
instruments acquired by the holder of the share capital of certain institution, The third
class of securities called derivatives, which values derived from the value of shares
and bonds. The stock market is the framework that deals with the tools of
investment consists of the market, which specializes in the primary issuance of
securities for the first time, The secondary market in which the securities traded after

5. ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫مخاطر‬‫العامة‬ ‫المقدمة‬‫ه‬
issuance. which in turn is divided into regulated markets and the markets of
unregulated market in the Exchange organization is either unregulated market is the
third market and the forth market..
If the objective of the financial investment is to achieve a return in the future,
however, is the risk that is a fluctuation in the returns of securities and is divided into
systematic risks, and risks of irregular Risk regular is affecting all the prices of
securities traded on the market. The risks are irregular affecting equities business
specific or group of enterprises, there are risks associated with equity and the risks
associated with the bonds, there are several ways to measure risk is divergence,
standard deviation difference factor, beta factor, The less variation in the standard
deviation has led to a decline in the financial risk associated with the paper.
In addition, there are several methods to reduce the risk of the most important
diversification Whenever well-diversified portfolio of Finance led to the reduction of
risk, There are also policies and strategies pursued leads to minimize the risk of
policies in the portfolio management of financial defence policy based on the element
of the reservation to the risk element, by giving priority to the safety component at
the expense of return and also a balanced policy which is based on the relative
balance between returns and risk, The strategies is a strategy for selecting securities,
which requires a technical and fundamental analysis, as well as ways of assessing
securities to determine the real value, There are also strategic re-allocations portfolio
allocations requiring a portfolio of multi-bank shares stocks of companies producing
durable goods.
Through field study carried out in the compound of ERIAD SETIF as one of the
institutions registered in the Stock Exchange could be argued that there are risks of
investing in stock compound kindergarten schools because of the continuing decline
of revenue shares, as well as the low market price and distributions.

6. ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫مخاطر‬‫العامة‬ ‫المقدمة‬‫و‬
‫العامة‬ ‫المقدمة‬
‫التنمية‬ ‫وأسس‬ ‫طبيعة‬ ‫تختلف‬‫اإلطار‬ ‫حسب‬ ‫االقتصادية‬‫غير‬ ،‫دولة‬ ‫كل‬ ‫تتبناه‬ ‫الذي‬ ‫االقتصادي‬‫أن‬‫مهما‬ ‫ه‬
‫المناهج‬ ‫اختلفت‬‫واألنظمة‬‫االقتصادية‬‫عملها‬ ‫وأطر‬ ‫فلسفتها‬ ‫حيث‬ ‫من‬‫؛‬‫وهي‬ ‫الغايات‬ ‫نفس‬ ‫تحقيق‬ ‫إلى‬ ‫تسعى‬ ‫أنها‬ ‫إال‬
‫المعيشة‬ ‫مستوى‬ ‫رفع‬،‫ي‬ ‫ال‬ ‫وهذا‬‫ت‬‫معدل‬ ‫رفع‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫إال‬ ‫حقق‬‫االستثمار‬‫وتنويعه‬،‫يعتبر‬ ‫األخير‬ ‫هذا‬ ‫أن‬ ‫حيث‬
.‫والمستدامة‬ ‫الشاملة‬ ‫التنمية‬ ‫لعملية‬ ‫األساسي‬ ‫الركن‬
‫فاالستثمار‬‫تعظيم‬ ‫إلى‬ ‫ي‬‫يؤد‬ ‫بشكل‬ ‫مختلفة‬ ‫ت‬‫مجاال‬ ‫في‬ ‫األموال‬ ‫تخصيص‬ ‫هو‬‫دودي‬ ‫المر‬‫ة‬‫االقتصادية‬
‫والمالية‬،‫التنمية‬ ‫تعجيل‬ ‫في‬ ‫إيجابيا‬ ‫دورا‬ ‫يلعب‬ ‫أنه‬ ‫كما‬،‫هي‬ ‫األخيرة‬ ‫هذه‬ ‫تواجه‬ ‫التي‬ ‫األساسية‬ ‫المشكلة‬ ‫أن‬ ‫إال‬
‫تمويلها‬ ‫مشكلة‬،‫معدالت‬ ‫قصور‬ ‫في‬ ‫المشكلة‬ ‫هذه‬ ‫وتكمن‬‫أ‬ ‫بمختلف‬ ‫االدخار‬‫االستثمار‬ ‫معدالت‬ ‫عن‬ ‫نواعه‬‫فتمويل‬
‫مصادر‬ ‫عن‬ ‫البحث‬ ‫في‬ ‫يكمن‬ ‫التنمية‬‫االدخار‬‫التنمية‬ ‫ألغراض‬ ‫المدخرات‬ ‫هذه‬ ‫بتعبئة‬ ‫الكفيلة‬ ‫الوسائل‬ ‫عن‬ ‫والبحث‬،
‫يتم‬ ‫وال‬‫ذلك‬‫والتوجيه‬ ‫التحريض‬ ‫على‬ ‫القادرة‬ ‫والتنظيمات‬ ‫المالية‬ ‫المؤسسات‬ ‫من‬ ‫متكامل‬ ‫هيكل‬ ‫توفر‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫إال‬
‫أل‬ ‫المدخرات‬ ‫لهذه‬ ‫الجيد‬‫غراض‬‫االستثمار‬.‫المنتج‬
‫فا‬‫ال‬ ‫لسوق‬‫ومكان‬ ‫تفاعل‬ ‫أداة‬ ‫مالية‬‫التقاء‬‫قوى‬‫االستثمار‬‫المختلفة‬،‫بالنسبة‬ ‫فعالة‬ ‫تمويلية‬ ‫قناة‬ ‫تعتبر‬ ‫أنها‬ ‫كما‬
‫لتمويل‬ ‫المتقدمة‬ ‫للدول‬،‫اقتصادها‬.‫كالجزائر‬ ‫النامية‬ ‫الدول‬ ‫بعض‬ ‫إلى‬ ‫بالنسبة‬ ‫جديدة‬ ‫آلية‬ ‫تعتبر‬ ‫أنها‬ ‫غير‬
‫يدخل‬ ‫الجزائر‬ ‫بورصة‬ ‫وإنشاء‬‫في‬‫خضم‬‫اإلصالحات‬‫االقتصادية‬‫و‬‫العمومية‬ ‫السلطات‬ ‫باشرتها‬ ‫التي‬ ‫المالية‬
‫الجزائرية‬،‫في‬ ‫تندرج‬ ‫والتي‬‫نحو‬ ‫التوجه‬ ‫إطار‬،‫السوق‬ ‫اقتصاد‬‫اجل‬ ‫من‬ ‫هذا‬‫إحداث‬‫كل‬ ‫على‬ ‫وتتوفر‬ ‫التنمية‬ ‫عملية‬
‫المناسبة‬ ‫المالية‬ ‫الوسائل‬.
‫المالية‬ ‫السوق‬ ‫وتعد‬‫والمشترون‬ ‫البائعون‬ ‫فيها‬ ‫يلتقي‬ ‫سوق‬‫لتداول‬‫األ‬‫ال‬ ‫دوات‬‫مالية‬،‫هذه‬‫األخيرة‬‫بدائل‬ ‫تعتبر‬
‫العو‬ ‫حيث‬ ‫من‬ ‫البعض‬ ‫بعضها‬ ‫عن‬ ‫متميزة‬ ‫استثمارية‬‫تد‬ ‫التي‬ ‫ائد‬‫عليها‬ ‫ي‬‫تنطو‬ ‫التي‬ ‫والمخاطر‬ ‫رها‬‫التميز‬ ‫هذا‬ ،
‫المستثم‬ ‫يجعل‬‫على‬ ‫بينها‬ ‫يفاضلون‬ ‫رين‬‫س‬‫أسا‬‫تحققها‬ ‫بعدم‬ ‫المرتبطة‬ ‫والمخاطر‬ ‫عليه‬ ‫الحصول‬ ‫المتوقع‬ ‫العائد‬.
‫بي‬ ‫المفاضلة‬ ‫فعملية‬ ‫وعليه‬‫األدوات‬ ‫ن‬‫بالغة‬ ‫استثمارية‬ ‫عملية‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫هي‬ ‫المالية‬‫األهمية‬‫سلسل‬ ‫على‬ ‫تنطوي‬‫من‬ ‫ة‬
‫الدراسا‬‫ت‬‫باالستثما‬ ‫تعرف‬ ‫والتحاليل‬‫ر‬‫المالي‬.
‫هذا‬‫كغير‬ ‫األخير‬‫مبني‬ ‫تكون‬ ‫المستقبل‬ ‫تخص‬ ‫التي‬ ‫القرارات‬ ‫من‬ ‫ه‬‫ة‬‫تخضع‬ ‫والتي‬ ‫والتوقعات‬ ‫التنبؤات‬ ‫على‬
‫بالضرورة‬‫إلى‬‫المخاطرة‬ ‫عنصر‬.‫وعليه‬،‫ين‬ ‫فانه‬‫ترجع‬ ‫التي‬ ‫النتائج‬ ‫في‬ ‫التباين‬ ‫دراسة‬ ‫المستثمر‬ ‫على‬ ‫بغي‬‫إلى‬
‫الظ‬‫ر‬ ‫الستثما‬ ‫با‬ ‫المحيطة‬ ‫ف‬ ‫و‬ ‫ر‬‫المستثم‬ ‫من‬ ‫الكثير‬ ‫يفضل‬ ‫قد‬ ‫لذلك‬ ،‫دي‬‫وتفا‬ ‫نسبيا‬ ‫منخفض‬ ‫عائد‬ ‫ل‬ ‫قبو‬ ‫رين‬
‫االستثمارا‬‫ت‬‫الكبيرة‬ ‫المخاطرة‬ ‫ذات‬،‫االستثمار‬ ‫قرار‬ ‫اتخاذ‬ ‫لصعوبة‬ ‫ونضرا‬‫وتأثيره‬‫المستقبلية‬ ‫الوضعية‬ ‫على‬
‫للمستثمر‬‫؛‬‫و‬‫جب‬‫ال‬‫ا‬‫ق‬ ‫بالطر‬ ‫هتمام‬‫وأيض‬ ‫طرة‬‫المخا‬ ‫وتحليل‬ ‫س‬ ‫لقيا‬ ‫الكمية‬‫ا‬‫ت‬ ‫التي‬ ‫ألساليب‬‫با‬‫م‬‫ك‬‫تدنية‬ ‫من‬ ‫ن‬
‫المخاطر‬.
‫طرح‬ ‫يمكن‬ ‫العرض‬ ‫هذا‬ ‫ضوء‬ ‫وعلى‬‫اإلشكالية‬‫التالية‬:
-"‫مخا‬ ‫هي‬ ‫ما‬‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫طر‬‫األوراق‬‫وما‬ ‫المالية‬‫منها‬ ‫التقليل‬ ‫يمكن‬ ‫وكيف‬ ‫قياسها‬ ‫طرق‬ ‫هي‬‫؟‬"
‫ويمكن‬‫إن‬‫هذه‬ ‫عن‬ ‫تتفرع‬‫ا‬‫إلشكالية‬:‫التالية‬ ‫الفرعية‬ ‫األسئلة‬
-‫وما‬ ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫مفهوم‬ ‫ما‬‫هي‬‫أدواته‬‫؟‬.
-‫ما‬‫سوق‬ ‫دور‬ ‫هو‬‫األوراق‬‫عموما‬ ‫االستثمار‬ ‫تنشيط‬ ‫في‬ ‫المالية‬،‫و‬‫ا‬‫خصوصا‬ ‫المالي‬ ‫الستثمار‬‫؟‬.
-‫ما‬‫المخاطر‬ ‫قياس‬ ‫طرق‬ ‫هي‬‫عامة‬ ‫بصفة‬ ‫ة‬،‫خاصة‬ ‫بصفة‬ ‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫سهم‬ ‫وفي‬‫؟‬.
‫ا‬ ‫األسئلة‬ ‫عن‬ ‫ولإلجابة‬:‫اآلتية‬ ‫األساس‬ ‫الفرضية‬ ‫وضع‬ ‫يمكن‬ ‫لسابقة‬
-‫التقليل‬ ‫يمكن‬ ‫كما‬ ‫طرق‬ ‫بعدة‬ ‫قياسها‬ ‫يمكن‬ ‫األخيرة‬ ‫هذه‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫باالستثمار‬ ‫مرتبطة‬ ‫مخاطر‬ ‫عدة‬ ‫توجد‬
.‫أساليب‬ ‫عدة‬ ‫بإتباع‬ ‫حجمها‬ ‫من‬
:‫اآلتية‬ ‫الجزئية‬ ‫الفرضيات‬ ،‫الفرضية‬ ‫هذه‬ ‫عن‬ ‫وتتفرع‬
-‫االستثمار‬ ‫يرتبط‬‫ا‬‫م‬ ‫سوق‬ ‫بوجود‬ ‫لمالي‬.‫فيها‬ ‫المتداولة‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫وطبيعة‬ ‫وحجم‬ ،‫الية‬
-.‫االستثمارات‬ ‫نحو‬ ‫توجيهها‬ ‫و‬ ‫المدخرات‬ ‫لتعبئة‬ ‫فضاء‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬
-.‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫باالستثمار‬ ‫المرتبطة‬ ‫المخاطر‬ ‫لقياس‬ ‫طرق‬ ‫عدة‬ ‫توجد‬
‫لعدة‬ ‫جاء‬ ‫الموضوع‬ ‫هذا‬ ‫واختيار‬‫أسباب‬:‫أهمها‬

7. ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫مخاطر‬‫العامة‬ ‫المقدمة‬‫ز‬
-‫االستثمار‬ ‫قرار‬ ‫ارتباط‬‫بظ‬ ‫المالي‬‫بالمخاطرة‬ ‫تتسم‬ ‫روف‬‫يتطلب‬ ‫ما‬ ،‫المخاطرة‬ ‫وتحليل‬ ‫دراسة‬.
-‫األهمية‬‫البال‬‫للمستثم‬ ‫بالنسبة‬ ‫الموضوع‬ ‫لهذا‬ ‫غة‬‫األ‬ ‫في‬ ‫رين‬‫المالية‬ ‫وراق‬.
-‫المواضيع‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬ ‫في‬ ‫للبحث‬ ‫الشخصي‬ ‫والميول‬ ‫الرغبة‬.
:‫يلي‬ ‫ما‬ ‫بلوغ‬ ‫إلى‬ ‫البحث‬ ‫هذا‬ ‫ويهدف‬
-‫تحديد‬‫الما‬ ‫االستثمار‬ ‫مفهوم‬‫ومجاالته؛‬ ‫لي‬
-‫عر‬‫المالي؛‬ ‫االستثمار‬ ‫أدوات‬ ‫وتحليل‬ ‫ض‬
-‫مخاطر‬ ‫على‬ ‫التعرف‬‫االستثمار‬‫في‬‫األوراق‬.‫تقليلها‬ ‫وأساليب‬ ،‫قياسها‬ ‫طرق‬ ‫وعلى‬ ،‫المالية‬
-‫قيا‬ ‫طرق‬ ‫تطبيق‬ ‫محاولة‬‫س‬ ‫على‬ ‫المخاطرة‬ ‫س‬‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫مجمع‬ ‫هم‬.
‫وتجدر‬‫اإلشارة‬‫إلى‬‫باال‬ ‫المرتبطة‬ ‫المخاطر‬ ‫حول‬ ‫تتمحور‬ ‫الدراسة‬ ‫هذه‬ ‫أن‬‫وكذا‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫ستثمار‬
‫تقليلها‬ ‫وأساليب‬ ‫قياسها‬ ‫طرق‬.
‫أجل‬ ‫ومن‬‫إنهاء‬‫يتم‬ ‫سوف‬ ‫البحث‬ ‫جوانب‬ ‫مختلف‬‫إتباع‬‫المنهج‬‫الوصفي‬‫التحليلي‬‫استيع‬ ‫قصد‬ ،‫اب‬‫اإلطار‬
‫النظري‬،‫مخ‬ ‫بدراسة‬ ‫والمتعلق‬ ‫حالة‬ ‫دراسة‬ ‫منهج‬ ‫ادرج‬ ‫مع‬‫ا‬.‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫سهم‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫طر‬
‫ذ‬ ‫إلى‬ ‫إلضافة‬‫با‬‫تم‬ ‫فقد‬ ‫لك‬‫ل‬‫فصو‬ ‫ثالثة‬ ‫إلى‬ ‫البحث‬ ‫هذا‬ ‫تقسيم‬،‫وأسس‬ ‫ئ‬ ‫بمباد‬ ‫ل‬‫و‬‫أل‬‫ا‬ ‫الفصل‬ ‫يهتم‬ ‫حيث‬
‫المالي‬ ‫االستثمار‬،‫ب‬ ‫ينقسم‬ ‫والذي‬‫د‬‫وره‬‫إلى‬‫مباحث‬ ‫ثالثة‬‫باالستثما‬ ‫األول‬ ‫المبحث‬ ‫يتعلق‬ ‫؛‬‫ر‬‫المالي‬،‫المبحث‬ ‫أما‬
‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫أدوات‬ ‫فيتناول‬ ‫الثاني‬،‫الثالث‬ ‫المبحث‬ ‫سيتطرق‬ ‫حين‬ ‫في‬‫إلى‬‫المالي‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬.‫ة‬
‫فسيتطرق‬ ‫الثاني‬ ‫الفصل‬ ‫أما‬‫إلى‬‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫مخاطر‬،‫بدوره‬ ‫يتفرع‬ ‫والذي‬‫إلى‬‫يتعلق‬ ‫مباحث؛‬ ‫ثالثة‬
‫وأنواعها‬ ‫المخاطرة‬ ‫بمفهوم‬ ‫أولها‬،‫فسيتطرق‬ ‫ثانيها‬ ‫أما‬‫إلى‬‫المخاطرة‬ ‫قياس‬ ‫طرق‬،‫حين‬ ‫في‬‫الث‬ ‫المبحث‬ ‫إن‬‫الث‬
‫سيتعرض‬‫إلى‬‫ال‬ ‫تقليل‬ ‫أساليب‬‫مخاطرة‬.
‫ب‬ ‫الثالث‬ ‫الفصل‬ ‫يتعلق‬ ‫بينما‬‫الستثما‬‫ا‬ ‫طرة‬‫مخا‬‫ض‬ ‫ريا‬ ‫سهم‬ ‫في‬ ‫ر‬‫سطيف‬،‫ره‬‫و‬‫بد‬ ‫ينقسم‬ ‫ي‬‫والذ‬‫إلى‬‫ثالثة‬
‫مباحث‬،‫المبحث‬ ‫يتناول‬‫األول‬‫الجزائر‬ ‫بورصة‬،‫سطيف‬ ‫ض‬ ‫ريا‬ ‫مجمع‬ ‫الثاني‬ ‫المبحث‬ ‫يتناول‬ ‫حين‬ ‫في‬،‫أما‬
‫فيتعرض‬ ‫الثالث‬ ‫المبحث‬‫إلى‬‫سطيف‬ ‫رياض‬ ‫سهم‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫مخاطرة‬.
‫وفي‬‫األخير‬‫المتوص‬ ‫النتائج‬ ‫استعراض‬ ‫يتم‬‫ل‬‫االقتراحات‬ ‫وأهم‬ ‫إليها‬.

8. ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫ومبادئ‬ ‫أسس‬ :‫األول‬ ‫الفصل‬1
‫ا‬‫مب‬ :‫األول‬ ‫لفصل‬‫ـ‬‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫وأسس‬ ‫ادئ‬
‫أدى‬‫كبيرة‬ ‫مشاريع‬ ‫ظهور‬ ‫إلى‬ ‫االستثمارية‬ ‫النشاطات‬ ‫تنامي‬‫ت‬‫أموال‬ ‫توظيف‬ ‫ستدعي‬‫ضخمة‬،‫ونظرا‬
‫االقتراض‬ ‫كلفة‬ ‫وارتفاع‬ ‫التمويل‬ ‫لصعوبة‬،‫رأسمالها‬ ‫كفتح‬ ‫مشاريعها‬ ‫لتمويل‬ ‫جديدة‬ ‫طرق‬ ‫إلى‬ ‫الشركات‬ ‫اتجهت‬ ‫فقد‬
‫لال‬‫العام‬ ‫كتتاب‬،‫الفوائض‬ ‫أصحاب‬ ‫المدخرين‬ ‫من‬ ‫األموال‬ ‫تجميع‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫هو‬ ‫الذي‬‫هذه‬ ‫في‬ ‫واستثمارها‬ ‫المالية‬
.‫المشاريع‬
‫فيها‬ ‫لالكتتاب‬ ‫مالية‬ ‫أوراق‬ ‫طرح‬ ‫س‬‫أسا‬ ‫على‬ ‫يقوم‬ ‫االستثمار‬ ‫هذا‬،‫العوائد‬ ‫حيث‬ ‫من‬ ‫تتنوع‬ ‫األخيرة‬ ‫هذه‬
‫االستحقاق‬ ‫وتواريخ‬،‫تمثل‬ ‫التي‬ ‫األسهم‬ ‫وتعتبر‬‫ملكية‬ ‫صكوك‬،‫وا‬‫أهم‬ ‫من‬ ‫مديونية‬ ‫حقوق‬ ‫هي‬ ‫التي‬ ‫لسندات‬‫األدوات‬
.‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫في‬ ‫المستخدمة‬ ‫االستثمارية‬
‫لهذه‬ ‫والمشترين‬ ‫البائعين‬ ‫ين‬ ‫الجمع‬ ‫وبغرض‬‫األدوات‬‫المالية‬،‫ذلك‬ ‫لتسهيل‬ ‫نظام‬ ‫أقيم‬ ‫فقد‬،‫في‬ ‫يتمثل‬ ‫والذي‬
‫من‬ ‫ركنا‬ ‫تعد‬ ‫التي‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬‫أركان‬‫التمويلية‬ ‫السوق‬،‫مصاد‬ ‫من‬ ‫ومصدر‬‫تحتاجها‬ ‫التي‬ ‫األموال‬ ‫ر‬
‫المختلفة‬ ‫أنشطتها‬ ‫لتمويل‬ ‫الشركات‬،.‫االقتصادي‬ ‫النمو‬ ‫تحقيق‬ ‫على‬ ‫المساعدة‬ ‫الركائز‬ ‫أحد‬ ‫منها‬ ‫يجعل‬ ‫مما‬
‫مبادئ‬ ‫على‬ ‫أكثر‬ ‫وللتعرف‬‫وأسس‬‫إلى‬ ‫الفصل‬ ‫هذا‬ ‫تقسيم‬ ‫تم‬ ‫المالي‬ ‫االستثمار‬:
-‫المالي‬ ‫االستثمار‬‫؛‬
-‫أدوات‬‫المالي‬ ‫االستثمار‬‫؛‬
-‫األوراق‬ ‫سوق‬‫المالية‬.
‫ا‬‫ل‬‫م‬‫المالي‬ ‫االستثمار‬ :‫األول‬ ‫بحث‬
‫ا‬ ‫ر‬‫الستثما‬‫ا‬‫أصل‬ ‫في‬ ‫ر‬‫استثما‬ ‫هو‬ ‫لمالي‬‫مالي‬‫المطالبة‬ ‫حق‬ ‫يعطي‬‫ب‬‫حقيقي‬ ‫أصل‬،‫الته‬‫مجا‬ ‫لتعدد‬ ‫ونتيجة‬
‫والخصائ‬‫ص‬‫األخرى‬ ‫االستثمارات‬ ‫عن‬ ‫تميزه‬ ‫التي‬،‫المستثمرين‬ ‫من‬ ‫الكثير‬ ‫إليه‬ ‫توجه‬ ‫فقد‬،‫هذا‬ ‫في‬ ‫التطرق‬ ‫وسيتم‬
‫ال‬‫م‬‫بحث‬‫إلى‬:
-‫االستثمار‬ ‫تعريف‬‫ومجاالته‬ ‫المالي‬‫؛‬
-‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫وأهداف‬ ‫دوافع‬‫؛‬
-.‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫خصائص‬

9. ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫ومبادئ‬ ‫أسس‬ :‫األول‬ ‫الفصل‬2
‫ومجاالته‬ ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫تعريف‬ :‫األول‬ ‫المطلب‬
‫المستقبل‬ ‫في‬ ‫عائد‬ ‫ورائه‬ ‫من‬ ‫يتحقق‬ ‫أن‬ ‫أمل‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫األصول‬ ‫من‬ ‫أصل‬ ‫امتالك‬ ‫هو‬ ‫المالي‬ ‫االستثمار‬
‫مجا‬ ‫عدة‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫يكون‬ ‫قد‬ ‫المالي‬ ‫واالستثمار‬.‫الت‬
‫هذا‬ ‫في‬ ‫التطرق‬ ‫يتم‬ ‫وسوف‬‫إلى‬ ‫المطلب‬:
-‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫تعريف‬‫؛‬
-‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫مجاالت‬.
1-‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫تعريف‬
‫لالستثمار‬ ‫تعاريف‬ ‫عدة‬ ‫أعطيت‬:‫منها‬ ‫المالي‬
:‫بأنه‬ ‫ف‬ ‫يعر‬"
‫الستثمار‬‫ا‬‫ت‬‫وأذونا‬ ‫ت‬‫والسندا‬ ‫ألسهم‬‫با‬ ‫المتعلق‬‫الت‬‫والقبو‬ ‫التجارية‬ ‫ت‬‫ألدوا‬‫وا‬ ‫الخزانة‬
‫المصرف‬‫للتداول‬ ‫القابلة‬ ‫والودائع‬ ‫ية‬.‫والخيارات‬...."1
:‫أنه‬ ‫على‬ ‫أيضا‬ ‫يعرف‬ ‫كما‬"‫في‬ ‫حصة‬ ‫شراء‬‫رأس‬‫سندات‬ ‫في‬ ‫ممثلة‬ ‫قرض‬ ‫في‬ ‫حصة‬ ‫أو‬ ،‫بأسهم‬ ‫ممثلة‬ ‫مال‬
‫ذات‬ ‫القوانين‬ ‫تقرها‬ ‫التي‬ ‫األخرى‬ ‫الحقوق‬ ‫أو‬ ‫الفوائد‬ ‫أو‬ ‫باألرباح‬ ‫المطالبة‬ ‫حق‬ ‫مالكها‬ ‫تعطي‬ ،‫اإليداع‬ ‫شهادات‬ ‫أو‬
‫ف‬ ‫باالستثمار‬ ‫العالقة‬‫األوراق‬ ‫ي‬‫المالية‬"2
.
‫مالية‬ ‫ل‬‫أصو‬ ‫في‬ ‫ل‬‫ألموا‬‫ا‬ ‫ظيف‬‫تو‬ ‫يتضمن‬ ‫المالي‬ ‫ر‬‫الستثما‬‫فا‬ ‫عليه‬‫و‬،‫شكلها‬ ‫عن‬ ‫النظر‬ ‫بغض‬،‫ويتطلب‬
.‫االستثمار‬ ‫أدوات‬ ‫من‬ ‫منوعة‬ ‫تشكيلة‬ ‫للمستثمر‬ ‫توفر‬ ‫مال‬ ‫رأس‬ ‫سوق‬ ‫وجود‬ ‫المالي‬ ‫االستثمار‬
1
-،‫موال‬ ‫كوكا‬ ‫معروف‬ ‫هوشيار‬‫المالية‬ ‫واألسواق‬ ‫االستثمارات‬،‫والتوزيع.األردن‬ ‫للنشر‬ ‫الصفاء‬ ‫دار‬ ،0320:‫ص‬ ،132.
2
-،‫أحمد‬ ‫مصيبح‬‫الجزائر‬ ‫حالة‬ ‫دراسة‬ ‫المالي‬ ‫االستثمار‬،‫الجزائر‬ ،‫للتجارة‬ ‫العليا‬ ‫المدرسة‬ ،‫مالية‬ ‫تخصص‬ ‫التسيير‬ ‫علوم‬ ‫في‬ ‫ماجستير‬ ‫شهادة‬ ‫نيل‬ ‫متطلبات‬ ‫ضمن‬ ‫مقدمة‬ ‫مذكرة‬ ،2002:‫ص‬ ،40.

10. ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫ومبادئ‬ ‫أسس‬ :‫األول‬ ‫الفصل‬3
2-‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫مجاالت‬1
:‫يلي‬ ‫فيما‬ ‫تتمثل‬
1-‫دين‬ ‫أدوات‬
‫هذه‬ ‫تتمثل‬.... ‫اإليداع‬ ‫وشهادات‬ ‫الخزانة‬ ‫أذونات‬ ‫أو‬ ‫السندات‬ ‫في‬ ‫األدوات‬،‫الحصول‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫لحاملها‬ ‫تعطي‬
.‫المدة‬ ‫نهاية‬ ‫في‬ ‫فائدة‬ ‫أو‬ ‫سنوية‬ ‫فوائد‬ ‫عل‬
2-‫الملكية‬ ‫أدوات‬
‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫تشمل‬‫وتمنح‬ ،‫الممتازة‬ ‫واألسهم‬‫في‬ ‫الحق‬ ‫لحاملها‬‫ال‬‫األخرى‬ ‫والحقوق‬ ‫واألرباح‬ ‫توزيعات‬
‫بتسيير‬ ‫المرتبطة‬‫الشرك‬‫ة‬.‫والمراقبة‬ ‫كالتصويت‬
3-‫مركبة‬ ‫أدوات‬
‫ت‬‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫محفظة‬ ‫في‬ ‫تمثل‬،.‫والسندات‬ ‫األسهم‬ ‫من‬ ‫مزيج‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫وهي‬
4-‫مشتقة‬ ‫أدوات‬
.‫المبادالت‬ ‫وعقود‬ ،‫المستقبلية‬ ‫والعقود‬ ‫الخيارات‬ ‫عقود‬ ‫في‬ ‫تتمثل‬
‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫وأهداف‬ ‫دوافع‬ :‫الثاني‬ ‫المطلب‬
‫عد‬ ‫المالي‬ ‫لالستثمار‬‫أهداف‬ ‫عدة‬ ‫له‬ ‫أن‬ ‫كما‬ ،‫االستثمارات‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫لهذا‬ ‫المستثمر‬ ‫ميل‬ ‫من‬ ‫تزيد‬ ‫دوافع‬ ‫ة‬
.‫مستثمر‬ ‫كل‬ ‫تحقيقها‬ ‫إلى‬ ‫يسعى‬
‫ما‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫ذلك‬ ‫إلى‬ ‫التطرق‬ ‫وسيتم‬:‫يلي‬
-‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫دوافع‬‫؛‬
-‫الما‬ ‫االستثمار‬ ‫أهداف‬‫لي‬.
1-‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫دوافع‬2
‫الدا‬ ‫من‬ ‫تزيد‬ ‫العوامل‬ ‫من‬ ‫مجموعة‬ ‫هناك‬‫ف‬‫ومن‬ ‫الفائضة‬ ‫األموال‬ ‫الستثمار‬ ‫ع‬‫ما‬ ‫العوامل‬ ‫هذه‬‫يلي‬:
-‫ت‬‫عا‬‫والقطا‬ ‫ألفراد‬‫ا‬ ‫ى‬‫لد‬ ‫ي‬‫الستثمار‬‫ا‬ ‫عي‬‫الو‬ ‫من‬ ‫عالية‬ ‫درجة‬ ‫توفر‬‫؛‬‫لدى‬ ‫يولد‬ ‫عي‬‫الو‬ ‫هذا‬ ‫مثل‬ ‫جود‬‫و‬ ‫إن‬
‫يقد‬ ‫يجعلهم‬ ‫استثماري‬ ‫حس‬ ‫المدخرين‬‫عن‬ ‫المترتبة‬ ‫الكثيرة‬ ‫المزايا‬ ‫رون‬‫أصول‬ ‫في‬ ‫وتوظيفها‬ ‫مدخراتهم‬ ‫تشغيل‬
‫منتجة‬ ‫مالية‬،‫وليس‬‫القيمة‬ ‫بفعل‬ ‫الزمن‬ ‫ل‬‫خال‬ ‫الشرائية‬ ‫قيمتها‬ ‫تتناقص‬ ‫نقدية‬ ‫ق‬‫را‬‫أو‬ ‫شكل‬ ‫في‬ ‫ها‬‫تجميد‬ ‫مجرد‬
‫التضخم‬ ‫عن‬ ‫والناتجة‬ ‫للنقود‬ ‫الزمنية‬،‫من‬ ‫هبة‬‫الر‬ ‫جز‬‫حا‬ ‫خرين‬‫المد‬ ‫ى‬‫لد‬ ‫يكسر‬ ‫عي‬‫الو‬ ‫هذا‬ ‫مثل‬ ‫توفر‬ ‫ن‬‫أ‬ ‫كما‬
‫ويحثهم‬ ‫المستقبل‬‫المخاطرة‬ ‫من‬ ‫معقول‬ ‫قدر‬ ‫قبول‬ ‫على‬،‫من‬ ‫تزيد‬ ‫عوائد‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫وراء‬ ‫سعيا‬‫مدخراتهم‬ ‫قيمة‬
.‫استثماراتهم‬ ‫أو‬
-‫لالستثمار‬ ‫مناسب‬ ‫وسياسي‬ ‫واجتماعي‬ ‫اقتصادي‬ ‫مناخ‬ ‫توفر‬‫؛‬‫حد‬ ‫لتوفر‬ ‫وذلك‬‫المدخرين‬ ‫يشجع‬ ‫األمان‬ ‫من‬ ‫أدنى‬
(‫أبرز‬ ‫من‬ ‫ولعل‬ ،‫ذاتها‬ ‫االستثمار‬ ‫لعملية‬ ‫المصاحبة‬ ‫المخاطر‬ ‫تقبل‬ ‫على‬ )‫المالي‬ ‫الفائض‬ ‫أصحاب‬‫أوجه‬‫المناخ‬ ‫هذا‬
‫و‬ ‫المستثمرين‬ ‫تحمي‬ ‫قوانين‬ ‫وجود‬‫االقتصادي‬ ‫االستقرار‬ ‫جو‬ ‫فإن‬ ‫ذلك‬ ‫إلى‬ ‫إضافة‬ ،‫االستثمارية‬ ‫المعامالت‬ ‫تنظم‬
‫جميعا‬ ‫المواطنين‬ ‫نفوس‬ ‫في‬ ‫الطمأنينة‬ ‫يبعث‬ ‫والسياسي‬ ‫واالجتماعي‬،‫يخل‬ ‫المختلفة‬ ‫االقتصادية‬ ‫القطاعات‬ ‫وكذلك‬‫ق‬
‫بدوافع‬ ‫مسبوقة‬ ‫االستثمار‬ ‫دوافع‬ ‫لديهم‬‫االدخار‬.
-‫االستثمارية‬ ‫األدوات‬ ‫تعدد‬‫؛‬‫تشك‬ ‫توفر‬ ‫والتي‬‫المستثمرين‬ ‫لكل‬ ‫وتضمن‬ ‫تهيئ‬ ‫االستثمارية‬ ‫الفرص‬ ‫من‬ ‫متنوعة‬ ‫يلة‬
‫المناسب‬ ‫المجال‬ ‫اختيار‬‫وال‬ ‫والعائد‬ ‫والزمن‬ ‫الفرصة‬ ‫حيث‬ ‫من‬‫م‬‫خاطرة‬،‫سوق‬ ‫وجود‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫إال‬ ‫يتحقق‬ ‫ال‬ ‫وهذا‬
1
-‫المرجع‬ ‫نفس‬:‫ص‬ ‫ص‬ ،40-41.
2
-،‫الزبيدي‬ ‫محمود‬ ‫حمزة‬‫ا‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬‫لمالية‬،‫األردن‬ ،‫والتوزيع‬ ‫للنشر‬ ‫الوراق‬ ‫مؤسسة‬ ،2001:‫ص‬ ‫ص‬ ،21-22.

11. ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫ومبادئ‬ ‫أسس‬ :‫األول‬ ‫الفصل‬4
‫بالكفاءة‬ ‫تتسم‬ ‫مالية‬،‫العمق‬ ‫شروطها‬ ‫أهم‬ ‫ومن‬،‫االتساع‬،‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫لألحداث‬ ‫االستجابة‬ ‫وسرعة‬ ‫الدينامكية‬
‫ش‬‫األسواق‬ ‫هذه‬ ‫لمثل‬ ‫األدنى‬ ‫الحد‬ ‫روط‬،‫إلى‬ ‫باإلضافة‬ ‫االتصال‬ ‫وقنوات‬ ‫المناسبة‬ ‫والتسهيالت‬ ‫المناسب‬ ‫كالمكان‬
.‫عام‬ ‫بشكل‬ ‫المالية‬ ‫للمعامالت‬ ‫المنظمة‬ ‫القوانين‬ ‫مجموعة‬
2-‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫أهداف‬1
‫االستث‬ ‫يعتبر‬‫األ‬ ‫تشغيل‬ ‫أنواع‬ ‫أكفأ‬ ‫من‬ ‫المالي‬ ‫مار‬‫موال‬،‫األهدا‬ ‫تحقيق‬ ‫يستطيع‬ ‫أنه‬ ‫ذلك‬‫إليها‬ ‫يسعى‬ ‫التي‬ ‫ف‬
‫المستثمر‬،‫ما‬ ‫في‬ ‫تتمثل‬ ‫األخيرة‬ ‫وهذه‬:‫يلي‬
2-1-‫المستقبل‬ ‫تأمين‬
‫معينا‬ ‫سنا‬ ‫بلغوا‬ ‫الذين‬ ‫األشخاص‬ ‫االستثمارات‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬ ‫بمثل‬ ‫يقوم‬ ‫ما‬ ‫عادة‬،‫التقاعد‬ ‫أبواب‬ ‫على‬ ‫وهم‬
‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫أموال‬ ‫من‬ ‫لديهم‬ ‫ما‬ ‫استثمار‬ ‫على‬ ‫يحملهم‬ ‫مستقبلهم‬ ‫لتأمين‬ ‫ميلهم‬ ‫حيث‬‫المتوسط‬ ‫العائد‬ ‫ذات‬
.‫المخاطرة‬ ‫من‬ ‫ضعيفة‬ ‫درجة‬ ‫مع‬ ‫دوريا‬ ‫المضمون‬
2-2-‫جاري‬ ‫دخل‬ ‫أكبر‬ ‫تحقيق‬
‫عن‬ ‫النظر‬ ‫بغض‬ ‫ممكن‬ ‫حالي‬ ‫عائد‬ ‫كبر‬‫أ‬ ‫تحقق‬ ‫التي‬ ‫ت‬ ‫را‬ ‫الستثما‬ ‫ا‬ ‫على‬ ‫مه‬‫هتما‬‫ا‬ ‫بالغ‬ ‫المستثمر‬ ‫كز‬‫ير‬
.‫األخرى‬ ‫االعتبارات‬
2-3-‫مقبول‬ ‫عائد‬ ‫مع‬ ‫الثروة‬ ‫في‬ ‫مستمرة‬ ‫تنمية‬ ‫تحقيق‬
‫المستثمر‬ ‫هدف‬ ‫يكون‬‫قيمة‬ ‫في‬ ‫مقبولة‬ ‫زيادة‬ ‫نسبة‬ ‫مع‬ ‫مقبول‬ ‫جاري‬ ‫عائد‬ ‫تحقيق‬‫المستثمر‬ ‫مال‬ ‫رأس‬‫على‬
‫الدوام‬،‫المستثمر‬ ‫ف‬ ‫هد‬ ‫تعتبر‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يمكن‬ ‫التي‬ ‫الرأسمالية‬ ‫المكاسب‬ ‫ن‬‫أ‬ ‫حيث‬،‫العائد‬ ‫إليها‬ ‫ومضافا‬
.‫المحصل‬
2-4-‫التضخ‬ ‫نتيجة‬ ‫الشرائية‬ ‫قوتها‬ ‫انخفاض‬ ‫من‬ ‫األموال‬ ‫حماية‬‫م‬
‫يتمثل‬ ‫المستثمر‬ ‫هدف‬ ‫إن‬‫رأسمالية‬ ‫مكاسب‬ ‫تحقيق‬ ‫في‬،‫تحق‬ ‫جارية‬ ‫وعوائد‬‫ق‬‫الشرائية‬ ‫القدرة‬ ‫على‬ ‫المحافظة‬
‫لنق‬‫و‬‫د‬.‫المستثمرة‬ ‫ه‬
2-5-‫الضرائب‬ ‫من‬ ‫الدخول‬ ‫حماية‬
‫استثماره‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫االستفادة‬ ‫الحالة‬ ‫هذه‬ ‫في‬ ‫المستثمر‬ ‫ف‬‫هد‬ ‫يكون‬‫تمنحها‬ ‫التي‬ ‫الضريبية‬ ‫المزايا‬ ‫من‬ ‫هذا‬
‫بها‬ ‫المعمول‬ ‫والتنظيمات‬ ‫التشريعات‬،‫أنه‬ ‫حيث‬‫شرائح‬ ‫إلى‬ ‫إخضاعه‬ ‫سيتم‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬ ‫غير‬ ‫في‬ ‫بتوظيفها‬ ‫قام‬ ‫إذا‬
.‫عالية‬ ‫ضريبية‬
2-6-‫للثروة‬ ‫ممكن‬ ‫نمو‬ ‫أكبر‬ ‫تحقيق‬
‫المضاربون‬ ‫الهدف‬ ‫هذا‬ ‫مثل‬ ‫تحقيق‬ ‫إلى‬ ‫يميل‬،‫درجة‬ ‫لها‬ ‫التي‬ ‫االستثمارات‬ ‫يختارون‬ ‫حيث‬‫مخاطرة‬‫عالية‬
‫اختيارهم‬ ‫عن‬ ‫يترتب‬ ‫ما‬ ‫عندها‬ ‫ويقبلون‬،‫تخ‬ ‫أو‬ ‫توقيعاتهم‬ ‫بتحقيق‬ ‫إما‬.‫طئتها‬
‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫خصائص‬ :‫الثالث‬ ‫المطلب‬2
‫األخرى‬ ‫االستثمارات‬ ‫باقي‬ ‫عن‬ ‫تميزه‬ ‫الخصائص‬ ‫من‬ ‫مجموعة‬ ‫المالي‬ ‫لالستثمار‬،‫الخصائص‬ ‫هذه‬ ‫أهم‬ ‫ومن‬
‫ما‬:‫يلي‬
-‫والتنظيم‬ ‫الكفاءة‬ ‫من‬ ‫عالية‬ ‫درجة‬ ‫على‬ ‫أسواق‬ ‫المالية‬ ‫لألوراق‬‫قلما‬‫فبجانب‬ ‫األخرى‬ ‫االستثمار‬ ‫لألدوات‬ ‫تتوفر‬
‫األول‬ ‫السوق‬‫ية‬‫الثانوية‬ ‫السوق‬ ‫و‬،‫ثالث‬ ‫سوق‬ ‫أحيانا‬ ‫لها‬ ‫يوجد‬‫ة‬‫ورابع‬‫ة‬.
‫من‬ ‫فتزيد‬ ‫تداولها‬ ‫في‬ ‫أكبر‬ ‫مرونة‬ ‫لها‬ ‫توفر‬ ‫دولية‬ ‫أسواق‬ ‫المالية‬ ‫لألوراق‬ ‫توجد‬ ‫المحلية‬ ‫األسواق‬ ‫وبجانب‬
.‫فيها‬ ‫المستثمرة‬ ‫األموال‬ ‫سيولة‬ ‫درجة‬
1
-‫ت‬ ،‫براق‬ ‫محمد‬‫المحافظ‬ ‫سيير‬،‫الجزائر‬ ،‫للتجارة‬ ‫العليا‬ ‫المدرسة‬ ،‫مالية‬ ‫تخصص‬ ،‫التسيير‬ ‫علوم‬ ‫في‬ ‫الماجستير‬ ‫لطلبة‬ ‫موجهة‬ ‫مطبوعة‬ ،2000:‫ص‬ ‫ص‬ ،53-54.
2
-‫الزبيدي‬ ‫محمود‬ ‫حمزة‬،‫سابق‬ ‫مرجع‬،2001:‫ص‬ ،49.

12. ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫ومبادئ‬ ‫أسس‬ :‫األول‬ ‫الفصل‬5
-‫بالمقارنة‬ ‫منخفضة‬ ‫عادة‬ ‫ن‬‫تكو‬ ‫المالية‬ ‫ق‬‫ألورا‬‫با‬ ‫جرة‬‫المتا‬ ‫تكاليف‬‫تكالي‬ ‫مع‬‫المتا‬ ‫ف‬‫الستثمار‬‫ا‬ ‫ت‬‫بأدوا‬ ‫جرة‬
‫إذ‬ ،‫األخرى‬‫فتوفر‬ ‫الكمبيوتر‬ ‫شاشات‬ ‫بواسطة‬ ‫أو‬ ‫الهاتف‬ ‫على‬ ‫تتم‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫وشراء‬ ‫بيع‬ ‫صفقات‬ ‫معظم‬ ‫أن‬
‫النفقات‬ ‫من‬ ‫الكثير‬ ‫المستثمر‬ ‫على‬،‫تخزين‬ ‫نفقات‬ ‫إلى‬ ‫تحتاج‬ ‫ال‬ ‫التي‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫إلى‬ ‫إضافة‬ ‫هذا‬‫صيانة‬ ‫أو‬
‫لألصو‬ ‫بالنسبة‬ ‫الحال‬ ‫هو‬ ‫كما‬.‫الحقيقية‬ ‫ل‬
-‫التجانس‬ ‫بخاصية‬ ‫المالية‬ ‫ق‬‫ألورا‬‫ا‬ ‫تتمتع‬‫؛‬‫قيمتها‬ ‫في‬ ‫متجانسة‬ ‫ن‬‫تكو‬ ‫ما‬ ‫غالبا‬ ‫سنداتها‬ ‫أو‬ ‫معينة‬ ‫شركة‬ ‫فأسهم‬
‫وشروطها‬،‫ال‬ ‫العائد‬ ‫معدل‬ ‫احتساب‬ ‫عملية‬ ‫من‬ ‫ويسهل‬ ‫تقييمها‬ ‫عملية‬ ‫يسهل‬ ‫وهذا‬‫م‬.‫ورقة‬ ‫كل‬ ‫من‬ ‫حقق‬
-‫متخص‬ ‫خبرات‬ ‫إلى‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬ ‫يحتاج‬ ‫ال‬‫المستثمر‬ ‫في‬ ‫تتوجب‬ ‫صة‬‫توفرها‬ ‫المطلوب‬ ‫كتلك‬
‫ى‬‫خر‬‫أل‬‫ا‬ ‫ت‬‫ألدوا‬‫ا‬ ‫في‬ ‫للمستثمر‬،‫العقا‬ ‫في‬ ‫فالمستثمر‬‫دراي‬ ‫ذا‬ ‫ن‬‫يكو‬ ‫ن‬‫أ‬ ‫فيه‬ ‫ط‬‫يشتر‬ ‫مثال‬ ‫ر‬‫مجال‬ ‫في‬ ‫واسعة‬ ‫ة‬
‫العقارات‬،‫إمكاني‬ ‫كانت‬ ‫أيا‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫للمستثمر‬ ‫يمكن‬ ‫حين‬ ‫في‬‫ته‬‫المناسبة‬ ‫االستثمار‬ ‫أداة‬ ‫يجد‬ ‫أن‬ ‫وثقافته‬،
‫ه‬ ‫في‬ ‫يجد‬ ‫وسوف‬.‫المشورة‬ ‫لتقديم‬ ‫استعداد‬ ‫على‬ ‫هم‬ ‫من‬ ‫والسماسرة‬ ‫المختصين‬ ‫من‬ ‫السوق‬ ‫ذا‬
‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫أدوات‬ :‫الثاني‬ ‫المبحث‬
‫األدوات‬ ‫من‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫تعتبر‬‫ي‬ ‫التي‬ ‫الرئيسية‬‫ال‬ ‫تم‬‫تعامل‬‫المالي‬ ‫السوق‬ ‫في‬ ‫بها‬‫المالية‬ ‫الورقة‬ ‫وتمثل‬ ،
‫العائد‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫لحامله‬ ‫يعطي‬ ‫صك‬‫ا‬ ‫أو‬،‫معا‬ ‫الحقين‬ ‫أو‬ ‫الشركة‬ ‫أصول‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫في‬ ‫لحق‬
‫ا‬ ‫وتأخذ‬ ،‫نشاطها‬ ‫طبيعة‬ ‫كانت‬ ‫مهما‬ ‫االقتصادية‬ ‫المؤسسات‬ ‫طرف‬ ‫من‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫إصدار‬ ‫ويتم‬‫أل‬‫وراق‬‫المالية‬
‫األسهم‬ :‫منها‬ ‫أشكال‬ ‫عدة‬،‫و‬ ‫السندات‬.‫المالية‬ ‫المشتقات‬
‫إليها‬ ‫التطرق‬ ‫وسيتم‬‫ما‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المبحث‬ ‫هذا‬ ‫في‬:‫يلي‬
-‫األسهم‬‫؛‬
-‫الس‬‫ندات‬‫؛‬
-.‫المالية‬ ‫المشتقات‬
‫األسهم‬ :‫األول‬ ‫المطلب‬
‫ويندرج‬ ،‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫أدوات‬ ‫أحد‬ ‫األسهم‬ ‫تشكل‬‫ضمن‬‫ها‬‫عد‬‫ة‬‫والتاي‬ ‫وأناواع‬ ‫خصاائص‬‫التطارق‬ ‫ياتم‬‫إليهاا‬
:‫الموالية‬ ‫النقاط‬ ‫خالل‬ ‫من‬
-‫وخصائصها‬ ‫األسهم‬ ‫تعريف‬‫؛‬
-‫األسهم‬ ‫أنواع‬.
1-‫تعريف‬‫وخصائصها‬ ‫األسهم‬
‫عدة‬ ‫لألسهم‬‫تعار‬‫ي‬‫ف‬‫وخصائص‬:‫يلي‬ ‫كما‬ ‫إدراجها‬ ‫يمكن‬
1-1-‫تعر‬‫ي‬‫األسهم‬ ‫ف‬
‫األجل‬ ‫طويلة‬ ‫مالية‬ ‫أوراق‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫أنها‬ ‫على‬ ‫األسهم‬ ‫تعرف‬،‫في‬ ‫شائعة‬ ‫حصص‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫لها‬ ‫صكوك‬ ‫أو‬
‫الشركة‬ ‫في‬ ‫تناسبيا‬ ‫شريكا‬ ‫يصبح‬ ‫أن‬ ‫لصاحبها‬ ‫يسمح‬ ‫بشكل‬ ،‫لها‬ ‫المصدرة‬ ‫الشركة‬ ‫رأسمال‬ ‫ملكية‬،‫هذه‬ ‫تعد‬ ‫كما‬
‫األ‬‫ل‬ ‫رئيسية‬ ‫تمويلية‬ ‫أداة‬ ‫وراق‬‫األموال‬ ‫شركة‬ ‫مال‬ ‫رأس‬ ‫تكوين‬1
.
‫الحق‬ ‫هذا‬ ‫يثبت‬ ‫الذي‬ ‫الصك‬ ‫وهو‬ ‫أموال‬ ‫شركة‬ ‫في‬ ‫المساهم‬ ‫حق‬ ‫هو‬ ‫السهم‬،‫القانون‬ ‫لقواعد‬ ‫وفقا‬ ‫للتداول‬ ‫قابل‬
‫في‬ ‫المساهم‬ ‫حق‬ ‫ويمثل‬ ،‫التجاري‬،‫العمومية‬ ‫الجمعيات‬ ‫في‬ ‫االشتراك‬‫حق‬‫فيها‬ ‫التصويت‬،‫االنتخاب‬ ‫حق‬،‫وحق‬
1
-‫حفي‬،‫الحميد‬ ‫عبد‬ ‫ظ‬‫األ‬ ‫سوق‬ ‫أدوات‬‫ومناهج‬ ‫المالية‬ ‫وراق‬‫تقييمها‬‫الجزائر‬ ‫حالة‬ ‫دراسة‬‫المركز‬ ‫مالية‬ ‫فرع‬ ‫التجارية‬ ‫العلوم‬ ‫في‬ ‫الماجستير‬ ‫شهادة‬ ‫نيل‬ ‫متطلبات‬ ‫ضمن‬ ‫مقدمة‬ ‫مذكرة‬ ،‫الشيخ‬ ‫الجامعي‬
‫التبسي‬ ‫العربي‬،‫تبس‬‫ة‬،2004:‫ص‬ ،17.

13. ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫ومبادئ‬ ‫أسس‬ :‫األول‬ ‫الفصل‬6
‫ال‬ ‫رأس‬ ‫زيادة‬ ‫عند‬ ‫االكتتاب‬ ‫في‬ ‫األولوية‬‫مال‬،‫عند‬ ‫الشركة‬ ‫أرباح‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫يعطي‬ ‫أنه‬ ‫كما‬
‫االنقضا‬ ‫بسبب‬ ‫تصفيتها‬‫ء‬1
.
‫ملكية‬ ‫في‬ ‫شائعة‬ ‫حصة‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫حبه‬‫لصا‬ ‫يثبت‬ ‫صك‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫بأنه‬ ‫ف‬‫عر‬ ‫كما‬‫لشركة‬ ‫ألصول‬‫ا‬ ‫صافي‬
‫أو‬ ‫مساهمة‬‫وحسب‬ ،‫باألسهم‬ ‫توصية‬‫األحوال‬،‫حصة‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫ويضمن‬‫تن‬ ‫الشركة‬ ‫أرباح‬ ‫من‬‫اسب‬
‫أسهم‬ ‫من‬ ‫يملكه‬ ‫ما‬ ‫بمقدار‬ ‫محدودة‬ ‫المساهم‬ ‫مسؤولية‬ ‫وتكون‬ ،‫أسهم‬ ‫من‬ ‫يملكه‬ ‫ما‬2
.
‫التعار‬ ‫خالل‬ ‫من‬‫ي‬‫ي‬ ‫السابقة‬ ‫ف‬‫م‬‫األس‬ ‫أن‬ ‫القول‬ ‫كن‬‫األ‬ ‫طويلة‬ ‫مالية‬ ‫أوراق‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫هم‬‫جل‬،‫من‬ ‫حاملها‬ ‫تمكن‬
‫الشركة‬ ‫مال‬ ‫س‬‫رأ‬ ‫من‬ ‫حصة‬ ‫على‬ ‫الحصول‬‫لها‬ ‫المصدرة‬،‫األرباح‬ ‫من‬ ‫التوزيعات‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫إلى‬ ‫إضافة‬‫التي‬
‫تحققها‬.‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫في‬ ‫للتداول‬ ‫قابلة‬ ‫تكون‬ ‫األوراق‬ ‫هذه‬،‫مال‬ ‫رأس‬ ‫لتكوين‬ ‫أداة‬ ‫األوراق‬ ‫هذه‬ ‫وتعد‬
‫مثل‬ ‫امتيازات‬ ‫على‬ ‫بالحصول‬ ‫الورقة‬ ‫هذه‬ ‫تسمح‬ ‫كما‬ ،‫التمويل‬ ‫إلى‬ ‫المؤسسة‬ ‫احتياج‬ ‫عند‬ ‫رأسمالها‬ ‫لرفع‬ ‫أو‬ ‫الشركة‬
.‫للمساهمين‬ ‫العمومية‬ ‫الجمعية‬ ‫في‬ ‫العضوية‬
‫كل‬ ‫ويتميز‬‫السهم‬ ‫بها‬ ‫يصدر‬ ‫التي‬ ‫القيمة‬ ‫االسمية‬ ‫القيمة‬ ‫تمثل‬ ،‫سوقية‬ ‫قيمة‬ ،‫دفترية‬ ‫قيمة‬ ،‫اسمية‬ ‫بقيمة‬ ‫منهم‬
‫عقد‬ ‫في‬‫اإلصدار‬:‫التالية‬ ‫بالصيغة‬ ‫وتحسب‬ ،
‫االسمية‬ ‫القيمة‬=3
‫تمثل‬ ‫بينما‬‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫في‬ ‫الدفترية‬ ‫القيمة‬،:‫التالية‬ ‫بالعالقة‬ ‫معطاة‬ ‫وهي‬
‫الدفترية‬ ‫القيمة‬==
‫األول‬ ‫أن‬ ‫هو‬ ‫االسمية‬ ‫والقيمة‬ ‫الدفترية‬ ‫القيمة‬ ‫بين‬ ‫والفرق‬‫ى‬‫محاسبي‬ ‫مفهوم‬ ‫تمثل‬،‫مفهوم‬ ‫تمثل‬ ‫الثانية‬ ‫بينما‬
‫قانوني‬4
،‫لقوى‬ ‫وفقا‬ ‫يتحدد‬ ‫بسعر‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫في‬ ‫السهم‬ ‫بها‬ ‫يباع‬ ‫التي‬ ‫القيمة‬ ‫فهي‬ ‫السوقية‬ ‫القيمة‬ ‫أما‬
‫القيمة‬ ‫هذه‬ ‫تكون‬ ‫وقد‬ ،‫والطلب‬ ‫العرض‬‫وتحقق‬ ‫جيد‬ ‫الشركة‬ ‫أداء‬ ‫كان‬ ‫فان‬ ،‫االسمية‬ ‫أو‬ ‫الدفترية‬ ‫من‬ ‫اقل‬ ‫أو‬ ‫أعلى‬
‫االسمية‬ ‫أو‬ ‫الدفترية‬ ‫القيمة‬ ‫من‬ ‫أعلى‬ ‫سيكون‬ ‫للسهم‬ ‫السوقي‬ ‫السعر‬ ‫أن‬ ‫المتوقع‬ ‫فمن‬ ‫أرباحا‬5
.
1-2-‫األسهم‬ ‫خصائص‬
:‫منها‬ ‫األخرى‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫عن‬ ‫تميزها‬ ‫خصائص‬ ‫عدة‬ ‫لألسهم‬
-‫مال‬ ‫رأس‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫يمثل‬ ‫ملكية‬ ‫صك‬.‫الشركة‬ ‫أصحاب‬ ‫هم‬ ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫وحملة‬ ،‫الشركة‬
-‫جزء‬ ‫على‬ ‫المساهمون‬ ‫فيحصل‬ ،‫التصفية‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫من‬ ‫حصة‬ ‫وعلى‬ ‫األرباح‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫على‬ ‫الحصول‬
‫بتوزيعها‬ ‫القرار‬ ‫اتخاذ‬ ‫على‬ ‫وكذلك‬ ،‫األرباح‬ ‫هذه‬ ‫وحجم‬ ‫األسهم‬ ‫عدد‬ ‫على‬ ‫يتوقف‬ ‫األرباح‬ ‫من‬.
-‫وحق‬ ‫العمومية‬ ‫ت‬‫الجمعيا‬ ‫في‬ ‫ك‬‫الشترا‬‫ا‬‫التصويت‬،‫إدارة‬ ‫في‬ ‫المشاركة‬ ‫بحق‬ ‫ن‬‫يتمتعو‬ ‫ألسهم‬‫ا‬ ‫ب‬‫أصحا‬ ‫ن‬‫إ‬
‫الشركة‬.
-‫مسبقا‬ ‫محددة‬ ‫غير‬ ‫السهم‬ ‫أرباح‬‫للشركة‬ ‫المالي‬ ‫الموقف‬ ‫على‬ ‫وتعتمد‬ ،6
-‫السيولة‬ ‫بخاصية‬ ‫األسهم‬ ‫تتميز‬،.‫األخرى‬ ‫االستثمارات‬ ‫من‬ ‫أسرع‬ ‫بشكل‬ ‫نقدية‬ ‫سيولة‬ ‫إلى‬ ‫للتحويل‬ ‫قابلة‬ ‫أنها‬ ‫حيث‬
-‫ت‬‫ل‬ ‫األسهم‬ ‫قيم‬ ‫ساوي‬‫لش‬‫مما‬ ،‫الواحدة‬ ‫ركة‬‫في‬ ‫غيره‬ ‫مع‬ ‫يتساوى‬ ‫سهم‬ ‫كل‬ ‫أن‬ ‫يوحي‬.‫الحقوق‬
-‫المشا‬ ‫لجميع‬ ‫تتيح‬ ‫ايجابية‬ ‫لعبة‬ ‫األسهم‬ ‫في‬ ‫االستثمار‬‫فرص‬ ‫نفس‬ ‫تحقيق‬ ‫الشركة‬ ‫في‬ ‫ركين‬‫األرباح‬.
1
-،‫شمعون‬ ‫شمعون‬‫الجزائر‬ ‫وبورصة‬ ‫البورصة‬،‫للنشر‬ ‫أطلس‬ ،،‫الجزائر‬1993:‫ص‬ ،21.
2
-،‫ربه‬ ‫عبد‬ ‫محمود‬ ‫محمد‬‫المالية‬ ‫الوراق‬ ‫سوق‬ ‫في‬ ‫االستثمارات‬ ‫تقييم‬ ‫عند‬ ‫المحاسبية‬ ‫البيانات‬ ‫على‬ ‫االعتماد‬ ‫مخاطر‬،‫مصر‬ ،‫الجامعية‬ ‫الدار‬ ،2000:‫ص‬ ،08.
3
-،‫الحميد‬ ‫عبد‬ ‫حفيظ‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،2004:‫ص‬ ،25.
4
-،‫أحمد‬ ‫مصيبح‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،2004:‫ص‬ ،52.
5
-‫ال‬ ‫عبد‬‫الز‬ ‫نافع‬‫ر‬،‫فرح‬ ‫،غازي‬ ‫ري‬‫المالية‬ ‫األسواق‬،‫األردن‬ ،‫أولى‬ ‫طبعة‬ ،‫للنشر‬ ‫وائل‬ ‫دار‬ ،2001:‫ص‬ ،157.
6
-،‫موسوي‬ ‫مجيد‬ ‫ضياء‬)‫والسندات‬ ‫األسهم‬ ،‫وأدواتها‬ ‫المال‬ ‫رأس‬ ‫أسواق‬ ( ‫البورصات‬،‫اإلسكندرية‬ ،‫الجامعية‬ ‫شهاب‬ ‫مؤسسة‬ ،2003:‫ص‬ ،41.
‫الشركة‬ ‫مال‬ ‫رأس‬
‫األسهم‬ ‫عدد‬
‫المساهمون‬ ‫حقوق‬ ‫إجمالي‬
‫األسهم‬ ‫عدد‬
‫أر‬ +‫االحتياطات‬ +‫المال‬ ‫رأس‬‫غير‬ ‫باح‬‫موزعة‬
‫موزعة‬‫موزعة‬
‫األسهم‬ ‫عدد‬

14. ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫ومبادئ‬ ‫أسس‬ :‫األول‬ ‫الفصل‬7
-‫لحملة‬ ‫تعطي‬ ‫ميزة‬ ‫وهي‬ ‫للتداول‬ ‫السهم‬ ‫قابلية‬‫األسهم‬‫إمكانية‬.‫بسرعة‬ ‫عنها‬ ‫التنازل‬
-‫التخصيص‬ ‫حق‬ ‫من‬ ‫االستفادة‬‫مجانا‬‫ر‬ ‫حالة‬ ‫في‬‫فع‬‫رأس‬.‫الزيادة‬ ‫هذه‬ ‫مع‬ ‫تتناسب‬ ‫المال‬
2-‫األسهم‬ ‫أنواع‬
‫تتعدد‬‫األسهم‬‫تصد‬ ‫التي‬‫المساهمة‬ ‫شركات‬ ‫رها‬‫إلى‬‫عدة‬‫أنواع‬‫حيث‬ ‫من‬ ‫سواء‬‫حيث‬ ‫من‬ ‫أو‬ ‫الشكل‬‫الحقوق‬
‫بها‬ ‫يتمتع‬ ‫التي‬‫أصحابها‬‫أو‬‫تمنح‬ ‫التي‬ ‫االمتيازات‬ ‫حيث‬ ‫من‬‫بعض‬ ‫ها‬‫األنواع‬‫من‬‫األسهم‬‫و‬ .‫عليه‬،‫تصنيف‬ ‫يمكن‬
‫األسهم‬‫إلى‬‫ما‬:‫يلي‬
-‫أسهم‬‫عادية‬‫؛‬
-‫أسهم‬‫ممتازة‬‫؛‬
-‫أسهم‬‫خاصة‬.
2-1-‫األسهم‬‫العادي‬‫ة‬
‫ملكية‬ ‫مستند‬ ‫هي‬،‫وهي‬‫أسهم‬‫امتياز‬ ‫أي‬ ‫لها‬ ‫ليس‬‫أو‬‫أفضلية‬‫على‬‫األنواع‬‫األخرى‬‫من‬‫األسهم‬،‫وتأتي‬‫في‬
‫مقدمة‬‫األوراق‬‫المالية‬‫في‬ ‫تتداول‬ ‫التي‬‫أسواق‬‫رأس‬.‫المال‬
‫تصنيف‬ ‫ويمكن‬‫ألسهم‬‫ا‬‫العادية‬‫إلى‬‫عدة‬‫ع‬‫أنوا‬،‫حسب‬ ‫البعض‬ ‫بعضها‬ ‫عن‬ ‫تختلف‬‫في‬ ‫المستخدم‬ ‫المعيار‬
‫التصنيف‬،‫والتي‬‫ما‬ ‫منها‬:‫يلي‬
2-1-1-‫الشكل‬ ‫حيث‬ ‫من‬
‫تصنيف‬ ‫يمكن‬ ‫المعيار‬ ‫لهذا‬ ‫وفقا‬‫األسهم‬‫العادية‬‫إلى‬‫ما‬:‫يلي‬
2-1-1-1-‫أسهم‬‫لحاملها‬:‫وهي‬‫أسهم‬‫النقود‬ ‫تشبه‬،‫وي‬،‫يحوزه‬ ‫الذي‬ ‫الشخص‬ ‫هو‬ ‫السهم‬ ‫مالك‬ ‫كون‬‫أي‬‫أن‬‫الملكية‬
‫ت‬‫المناولة‬ ‫بمجرد‬ ‫نتقل‬1
.
2-1-1-2-‫أسهم‬:‫اسمية‬‫صاحبه‬ ‫اسم‬ ‫يحمل‬ ‫سهم‬ ‫هو‬،‫الشركة‬ ‫دفاتر‬ ‫في‬ ‫بالقيد‬ ‫ملكيته‬ ‫وتنتقل‬.
2-1-1-3-‫أسهم‬‫ألمر‬:‫يصدر‬‫السهم‬ ‫هذا‬‫ألمر‬،‫معين‬ ‫شخص‬‫عملية‬ ‫وتتم‬‫التظ‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫تداوله‬‫هير‬،‫دون‬
‫الشركة‬ ‫من‬ ‫مسبقة‬ ‫موافقة‬ ‫اشتراط‬،‫المصدرة‬‫إال‬‫عن‬ ‫تشترط‬ ‫الشركة‬ ‫أن‬‫د‬‫كاملة‬ ‫األسهم‬ ‫هذه‬ ‫تكون‬ ‫أن‬ ‫اإلصدار‬
‫االسمية‬ ‫قيمتها‬ ‫كل‬ ‫بدفع‬ ‫الوفاء‬،‫السهم‬ ‫تداول‬ ‫تعقب‬ ‫على‬ ‫قادرة‬ ‫ليست‬ ‫المصدرة‬ ‫الشركة‬ ‫أن‬ ‫باعتبار‬2
.
2-1-2-‫الحص‬ ‫حسب‬‫ة‬‫قبل‬ ‫من‬ ‫المدفوعة‬‫المساهم‬
‫يمكن‬ ‫المعيار‬ ‫لهذا‬ ‫استنادا‬‫التمييز‬‫بي‬‫ن‬:
2-1-2-1-‫األسهم‬:‫النقدية‬‫هي‬‫أسهم‬‫نقدية‬ ‫حصص‬ ‫تمثل‬‫في‬‫مال‬ ‫رأس‬‫الشركة‬،‫المكتتب‬ ‫يدفع‬‫قيمتها‬‫وال‬ ‫نقدا‬
‫التجارية‬ ‫بالطرق‬ ‫للتداول‬ ‫قابال‬ ‫السهم‬ ‫يصبح‬‫إال‬‫بعد‬‫تأسيس‬‫بصفة‬ ‫الشركة‬.‫نهائية‬
2-1-2-2-‫األسهم‬:‫العينية‬‫أ‬ ‫هي‬‫مال‬ ‫رأس‬ ‫من‬ ‫عينية‬ ‫حصص‬ ‫تمثل‬ ‫سهم‬‫األموال‬ ‫شركة‬،‫أصول‬ ‫مقابل‬ ‫وتصدر‬
‫الشر‬ ‫موجدات‬ ‫أو‬ ‫متجر‬ ‫أو‬ ‫مصنع‬ ‫أو‬ ‫كعقار‬ ‫عينية‬‫كة‬،.‫التأسيسية‬ ‫الجمعية‬ ‫قبل‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫مصادق‬
2-1-2-3-:‫التأسيس‬ ‫حصص‬ ‫أو‬ ‫أسهم‬‫قدموه‬ ‫ما‬ ‫لقاء‬ ‫األشخاص‬ ‫بعض‬ ‫لفائدة‬ ‫الشركة‬ ‫طرف‬ ‫من‬ ‫تصدر‬ ‫أسهم‬ ‫هي‬
‫في‬ ‫الحق‬ ‫ألصحابها‬ ‫تعطي‬ ‫لحاملها‬ ‫أو‬ ‫اسمية‬ ‫تكون‬ ‫قد‬ ‫أسهم‬ ‫هي‬ ،‫الشركة‬ ‫إنشاء‬ ‫إلتمام‬ ‫نادرة‬ ‫وخدمات‬ ‫جهد‬ ‫من‬
‫دون‬ ‫فقط‬ ‫األرباح‬‫حق‬‫اال‬‫شتراك‬‫من‬ ‫نصيب‬ ‫أو‬ ‫الشركة‬ ‫إدارة‬ ‫في‬‫كما‬ ،‫التصفية‬ ‫عند‬ ‫أصولها‬‫قيمة‬ ‫لها‬ ‫تكون‬ ‫ال‬
‫اسمية‬‫أي‬‫الشركة‬ ‫مال‬ ‫رأس‬ ‫تكوين‬ ‫في‬ ‫تدخل‬ ‫ال‬‫سوقية‬ ‫قيمة‬ ‫لها‬ ‫لكن‬3
.
1
-،‫حماد‬ ‫العال‬ ‫عبد‬ ‫طارق‬‫بور‬ ‫إلى‬ ‫المستثمر‬ ‫دليل‬‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫صة‬،‫اإلسكندرية‬ ،‫الجامعية‬ ‫الدار‬ ،2000:‫ص‬ ،20.
2
-،‫الحميد‬ ‫عبد‬ ‫حفيظ‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،2004:‫ص‬ ،21.
3
-‫المرجع‬ ‫نفس‬:‫ص‬ ،22.

15. ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫ومبادئ‬ ‫أسس‬ :‫األول‬ ‫الفصل‬8
2-1-3-‫صاحبها‬ ‫به‬ ‫يتمتع‬ ‫الذي‬ ‫الحق‬ ‫حسب‬
‫اس‬‫التمييز‬ ‫يمكن‬ ‫المعيار‬ ‫لهذا‬ ‫تنادا‬:‫بين‬
2-1-3-1-:‫العادية‬ ‫األسهم‬‫والمأل‬ ‫السائد‬ ‫النوع‬ ‫وهي‬‫المرتبطة‬ ‫األطراف‬ ‫أكثر‬ ‫أصحابها‬ ‫ويعتبر‬ ‫األسهم‬ ‫من‬ ‫وف‬
‫بالم‬‫المنشأ‬ ‫نجاح‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫استفادة‬ ‫نشأة‬‫ة‬،‫ا‬ ‫تحمل‬ ‫التي‬ ‫األطراف‬ ‫أكثر‬ ‫الوقت‬ ‫نفس‬ ‫وفي‬‫حالة‬ ‫في‬ ‫والمخاطر‬ ‫لضرر‬
‫المنشأ‬ ‫فشل‬.‫ة‬
2-1-3-2-:‫التمتع‬ ‫أسهم‬‫سهمه‬ ‫من‬ ‫االسمية‬ ‫القيمة‬ ‫كل‬ ‫على‬ ‫يستولي‬ ‫عندما‬ ‫المساهم‬ ‫يستلمه‬ ‫الذي‬ ‫الصك‬ ‫وهو‬،
‫القرعة‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫ذلك‬ ‫ويتم‬ ‫للشركة‬ ‫النظامي‬ ‫القانون‬ ‫في‬ ‫به‬ ‫مصرحا‬ ‫ذلك‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫السهم‬ ‫هذه‬ ‫إلعطاء‬ ‫ويشترط‬1
.
2-2-‫الممتازة‬ ‫األسهم‬
‫حق‬ ‫تمثل‬ ‫مالية‬ ‫ورقة‬ ‫هي‬‫ملكية‬ ‫وباعتبارها‬ ،‫مديونية‬ ‫حق‬ ‫وأيضا‬ ‫ملكية‬‫منشأة‬ ‫تحققه‬ ‫مما‬ ‫أرباح‬ ‫تستحق‬ ‫فإنها‬
‫ا‬ ‫بحدها‬ ‫محددة‬ ‫األرباح‬ ‫تلك‬ ‫وتكون‬ ‫األعمال‬‫األعلى‬ ‫حدها‬ ‫أو‬ ‫ألدنى‬،‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫لحملة‬ ‫أوال‬ ‫وتدفع‬‫فإنها‬ ‫لذلك‬
‫عدد‬ ‫زيادة‬ ‫في‬ ‫يتمثل‬ ‫امتياز‬ ‫على‬ ‫يحصلون‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫حملة‬ ‫أن‬ ‫كما‬ ‫الحق‬ ‫هذا‬ ‫في‬ ‫السند‬ ‫تماثل‬‫األصوات‬‫التي‬
‫ألولوي‬‫ا‬ ‫امتياز‬ ‫إلى‬ ‫إلضافة‬‫با‬ ،‫التصويت‬ ‫في‬ ‫بها‬ ‫ن‬‫يتمتعو‬‫ة‬‫التصفية‬ ‫أموال‬ ‫من‬ ‫نصيب‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬‫قبل‬
‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫حملة‬ ‫على‬ ‫التوزيع‬2
.
‫ولل‬‫و‬ ‫دفترية‬ ،‫اسمية‬ ‫قيمة‬ ‫الممتاز‬ ‫سهم‬‫العادي‬ ‫السهم‬ ‫شأن‬ ‫ذلك‬ ‫في‬ ‫شأنه‬ ‫سوقية‬،‫تتمثل‬ ‫الدفترية‬ ‫القيمة‬ ‫أن‬ ‫غير‬
‫ألسهم‬‫ا‬ ‫عدد‬ ‫على‬ ‫مقسومة‬ ‫الشركة‬ ‫دفاتر‬ ‫في‬ ‫تظهر‬ ‫كما‬ ‫ز‬‫الممتا‬ ‫للسهم‬ ‫ر‬‫إلصدا‬‫ا‬ ‫وة‬‫عال‬‫و‬ ‫السمية‬‫ا‬ ‫القيمة‬ ‫في‬
‫المصدرة‬3
‫الممتا‬ ‫ولألسهم‬:‫منها‬ ‫أنواع‬ ‫عدة‬ ‫زة‬
2-2-1-‫وغير‬ ‫األرباح‬ ‫مجمعة‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬:‫األرباح‬ ‫مجمعة‬‫إذا‬ ‫بأنه‬ ‫لألرباح‬ ‫مجمعة‬ ‫الممتازة‬ ‫باألسهم‬ ‫يقصد‬
‫عليها‬ ‫المتفق‬ ‫النسبة‬ ‫لدفع‬ ‫الشركة‬ ‫أرباح‬ ‫تكف‬ ‫لم‬‫ل‬‫ما‬ ‫سنة‬ ‫في‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫حمله‬،‫في‬ ‫حقهم‬ ‫سقوط‬ ‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫ال‬
‫و‬ ‫األرباح‬ ‫من‬ ‫نصيبهم‬ ‫على‬ ‫الحصول‬‫ال‬ ‫في‬ ‫المستحق‬ ‫مع‬ ‫تجمع‬ ‫و‬ ‫تؤجل‬ ‫إنما‬‫ع‬‫األرباح‬ ‫تتوفر‬ ‫عندما‬ ‫الموالي‬ ‫ام‬،‫أ‬‫ما‬
‫فال‬ ‫الشركة‬ ‫أرباح‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫المتفق‬ ‫النسبة‬ ‫على‬ ‫تحصل‬ ‫لم‬ ‫إذا‬ ‫فإنها‬ ‫لألرباح‬ ‫المجمعة‬ ‫غير‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬‫يجوز‬
‫األرباح‬ ‫تتوفر‬ ‫عندما‬ ‫حتى‬ ‫التالية‬ ‫السنوات‬ ‫في‬ ‫األرباح‬ ‫من‬ ‫المتبقي‬ ‫بالجزء‬ ‫المطالبة‬.4
2-2-2-‫األ‬‫س‬‫هم‬‫ال‬‫ممتازة‬‫ال‬‫وغير‬ ‫األرباح‬ ‫في‬ ‫مشاركة‬‫ال‬:‫األرباح‬ ‫في‬ ‫مشاركة‬‫في‬ ‫المشاركة‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬
‫السنوي‬ ‫ألرباحها‬ ‫معين‬ ‫بمعدل‬ ‫أدنى‬ ‫حد‬ ‫بتحديد‬ ‫عادة‬ ‫تتميز‬ ‫األرباح‬‫ة‬‫مع‬‫في‬ ‫مشاركتها‬‫ا‬‫أل‬‫المعدالت‬ ‫كانت‬ ‫إذا‬ ‫رباح‬
‫المقدر‬ ‫األدنى‬ ‫الحد‬ ‫من‬ ‫أكبر‬،‫غير‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫تستحق‬ ‫بينما‬‫سنوية‬ ‫أرباح‬ ‫توزيعات‬ ‫األرباح‬ ‫في‬ ‫المشاركة‬
‫ب‬ ‫ثابت‬ ‫بمعدل‬‫التي‬ ‫األرباح‬ ‫مقدار‬ ‫عن‬ ‫النظر‬ ‫غض‬‫ستحق‬‫ق‬‫ال‬ ‫ها‬‫م‬‫نشأة‬5
.
2-2-3-‫األ‬‫سهم‬‫ال‬‫ممتازة‬‫ال‬:‫للسداد‬ ‫قابلة‬‫لالستدعاء‬ ‫القابلة‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫أيضا‬ ‫عليها‬ ‫يطلق‬،‫الشركة‬ ‫تقوم‬ ‫حيث‬
‫أل‬ ‫األسهم‬ ‫هذه‬ ‫قيمة‬ ‫سداد‬ ‫في‬ ‫بحقها‬ ‫وتحتفظ‬ ‫بإصدارها‬‫هذه‬ ‫لحملة‬ ‫تكون‬ ‫ما‬ ‫عادة‬ ،‫معينة‬ ‫زمنية‬ ‫فترة‬ ‫بعد‬ ‫صحابها‬
‫األسه‬،‫األرباح‬ ‫من‬ ‫محددة‬ ‫عالية‬ ‫نسبة‬ ‫م‬‫وتقوم‬ ‫الفرصة‬ ‫هذه‬ ‫تنتهز‬ ،‫للشركة‬ ‫المالي‬ ‫المركز‬ ‫تحسن‬ ‫فبمجرد‬ ‫لذلك‬
‫األسهم‬ ‫هذه‬ ‫لحملة‬ ‫تدفعها‬ ‫التي‬ ‫األرباح‬ ‫من‬ ‫العالية‬ ‫النسبة‬ ‫من‬ ‫للتخلص‬ ،‫ألصحابها‬ ‫األسهم‬ ‫هذه‬ ‫بسداد‬6
.
2-2-4-‫األ‬‫سه‬:‫التصويت‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫ذات‬ ‫الممتازة‬ ‫م‬‫الجمعيات‬ ‫في‬ ‫التصويت‬ ‫حق‬ ‫الممتازة‬ ‫لألسهم‬ ‫ليس‬ ‫الغالب‬ ‫في‬
‫ا‬‫يعطى‬ ‫أن‬ ‫يحدث‬ ‫قد‬ ‫أنه‬ ‫غير‬ ،‫لعمومية‬‫الحق‬ ‫الممتازة‬ ‫األسهم‬ ‫حملة‬‫العمومية‬ ‫الجمعيات‬ ‫حضور‬ ‫في‬‫يعطى‬ ‫وقد‬
‫ح‬ ‫شكل‬ ‫في‬ ‫امتياز‬ ‫يكون‬ ‫وقد‬ ،‫اإلدارة‬ ‫مجلس‬ ‫أعضاء‬ ‫انتخاب‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫األسهم‬ ‫هذه‬ ‫لحملة‬‫على‬ ‫ض‬ ‫االعترا‬ ‫ق‬
.‫العمومية‬ ‫الجمعية‬ ‫قرارات‬
1
-،‫شمعون‬ ‫شمعون‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،1993:‫ص‬ ،25.
2
-،‫الزبيدي‬ ‫محمود‬ ‫حمزة‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،2001:‫ص‬ ،177.
3
-،‫هندي‬ ‫إبراهيم‬ ‫منير‬‫االست‬ ‫أساسيات‬‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫في‬ ‫ثمار‬،‫اإلسكندرية‬ ،‫المعارف‬ ‫منشأة‬ ،1999:‫ص‬ ،23.
4
-‫الحناوي‬ ‫الصالح‬ ‫محمد‬،،‫العبد‬ ‫إبراهيم‬ ‫جالل‬‫والتطبيق‬ ‫النظرية‬ ‫بين‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫بورصة‬،‫مصر‬ ،‫الجامعية‬ ‫الدار‬ ،2002:‫ص‬ ،41.
5
-،‫الزبيدي‬ ‫محمود‬ ‫حمزة‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،2001:‫ص‬ ،177.
6
-‫الحناو‬ ‫صالح‬ ‫محمد‬‫ي‬،،‫العبد‬ ‫إبراهيم‬ ‫جالل‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،2002:‫ص‬ ،43.

16. ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫ومبادئ‬ ‫أسس‬ :‫األول‬ ‫الفصل‬9
2-2-5-‫األ‬:‫المتغيرة‬ ‫التوزيعات‬ ‫ذات‬ ‫الممتازة‬ ‫سهم‬‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫لحاملها‬ ‫تعطي‬ ‫ممتازة‬ ‫أسهم‬ ‫هي‬
‫ثالثة‬ ‫كل‬ ‫عائد‬‫أشهر‬،‫الحكومة‬ ‫سندات‬ ‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫معدل‬ ‫على‬ ‫تطرأ‬ ‫التي‬ ‫للتغيرات‬ ‫وفقا‬ ‫العائد‬ ‫هذا‬ ‫يتغير‬ ‫حيث‬
‫التوزيعات‬ ‫تقل‬ ‫ال‬ ‫وعادة‬‫ا‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫لهذا‬‫عن‬ ‫ألسهم‬7.5%1
.
2-3-‫الخاصة‬ ‫األسهم‬
‫المالحظ‬ ‫النقص‬ ‫وسد‬ ‫الالزم‬ ‫التمويل‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫بهدف‬ ‫المساهمة‬ ‫شركة‬ ‫تصدرها‬ ‫وشهادات‬ ‫أسهم‬ ‫وهي‬
‫عن‬ ‫ما‬ ‫نوعا‬ ‫تختلف‬ ‫تداولها‬ ‫وقواعد‬ ‫خاصة‬ ‫لشروط‬ ‫يخضع‬ ‫األسهم‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬ ‫إصدار‬ ‫أن‬ ‫كما‬ ‫مالها‬ ‫رأس‬ ‫في‬
‫والممت‬ ‫العادية‬ ‫األسهم‬‫ازة‬،:‫أهمها‬ ‫أنواع‬ ‫عدة‬ ‫الخاصة‬ ‫ولألسهم‬
2-3-1-‫شهادات‬‫االستثمار‬:‫لحاملها‬ ‫تعطي‬ ‫المصدرة‬ ‫الشركة‬ ‫مال‬ ‫رأس‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫تمثل‬ ‫شهادات‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫هي‬
‫مثل‬ ‫توزيعات‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬ ‫الحق‬‫أنها‬ ‫غير‬ ‫العادية‬ ‫األسهم‬ ‫مثل‬ ‫ها‬‫أو‬ ‫التصويت‬ ‫في‬ ‫الحق‬ ‫لحاملها‬ ‫تعطي‬ ‫ال‬
‫العامة‬ ‫الجمعية‬ ‫في‬ ‫المشاركة‬2
.
2-3-2-‫همة‬‫المسا‬ ‫ت‬‫سندا‬:‫تم‬ ‫منها‬ ‫مختلفة‬ ‫ض‬ ‫غرا‬‫أل‬ ‫ت‬ ‫هدا‬‫الشا‬ ‫هذه‬ ‫ر‬‫تصد‬‫و‬،‫ت‬ ‫را‬‫الصاد‬ ‫يل‬،‫ت‬ ‫ردا‬‫الوا‬
...‫االستثمار‬‫،و‬‫على‬ ‫يحصل‬ ‫المتحدة‬ ‫الواليات‬ ‫في‬ ‫حاملها‬ ‫نجد‬ ‫فبينما‬ ‫آلخر‬ ‫بلد‬ ‫من‬ ‫السندات‬ ‫هذه‬ ‫خصائص‬ ‫تختلف‬
‫إل‬ ‫إضافة‬ ‫ثابتة‬ ‫فائدة‬‫الفترة‬ ‫آخر‬ ‫في‬ ‫يسدد‬ ‫الذي‬ ‫األصل‬ ‫ى‬-‫االستحقاق‬ ‫عند‬-‫منقوصا‬‫نجد‬ ،‫المصاريف‬ ‫بعض‬ ‫ذلك‬ ‫من‬
‫أن‬‫فرنسا‬ ‫في‬ ‫حاملها‬‫يحصل‬‫وأن‬ ‫فائدة‬ ‫على‬‫أما‬ ،‫محدود‬ ‫غير‬ ‫االستحقاق‬ ‫تاريخ‬‫من‬ ‫يستفيد‬ ‫فحاملها‬ ‫الجزائر‬ ‫في‬
‫فوائد‬،‫للتسديد‬ ‫قابلة‬ ‫غير‬ ‫وهي‬ ‫ثابت‬ ‫واألخر‬ ‫متغير‬ ‫منها‬ ‫جزء‬3
.
2-3-3-‫االكتتاب‬ ‫بقسيمة‬ ‫السندات‬‫ف‬‫األسهم‬ ‫ي‬:‫ب‬ ‫تمتاز‬ ‫سندات‬ ‫هي‬‫حق‬‫في‬ ‫االكتتاب‬‫األ‬‫سهم‬‫الشركات‬ ‫تصدرها‬
‫زيادة‬ ‫حالة‬ ‫في‬‫رأسمالها‬،‫مستقبال‬‫في‬ ‫االكتتاب‬ ‫قسيمة‬ ‫طريق‬ ‫عن‬ ‫تتم‬ ‫الزيادة‬ ‫هذه‬‫أسهم‬‫تكون‬‫مسعرة‬‫أو‬‫متفاوض‬
‫السندات‬ ‫عن‬ ‫بمعزل‬ ‫عليها‬،‫إال‬‫إذا‬‫عقد‬ ‫نص‬‫اإلصدار‬‫ذلك‬ ‫غير‬ ‫على‬4
.
‫يمثل‬ ‫للمصدر‬ ‫فبالنسبة‬ ‫والمستثمر‬ ‫للمصدر‬ ‫مزايا‬ ‫المستندات‬ ‫من‬ ‫النوع‬ ‫هذا‬ ‫ويقدم‬‫قر‬،‫تفضيلية‬ ‫بشروط‬ ‫ضا‬
‫ذلك‬‫أ‬‫هذه‬ ‫مثل‬ ‫على‬ ‫الفائدة‬ ‫معدل‬ ‫ن‬‫األوراق‬‫أ‬ ‫يكون‬ ‫المالية‬‫السوق‬ ‫في‬ ‫السائد‬ ‫المعدل‬ ‫من‬ ‫قل‬‫أما‬‫للمستثمر‬ ‫بالنسبة‬
‫النوع‬ ‫هذا‬ ‫فان‬‫من‬‫األوراق‬‫بميزة‬ ‫يتميز‬ ‫المالية‬‫ال‬.‫مضاربة‬
‫السندات‬ :‫الثاني‬ ‫المطلب‬
‫السندات‬ ‫تعد‬‫من‬‫ف‬ ‫للتداول‬ ‫القابلة‬ ‫المباشر‬ ‫االستثمار‬ ‫أدوات‬‫كوعاء‬ ‫السندات‬ ‫فأهمية‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫ي‬
‫األ‬ ‫بعد‬ ‫الثانية‬ ‫المرتبة‬ ‫في‬ ‫تأتي‬ ‫استثماري‬‫ويتم‬ ‫وأنواع‬ ‫خصائص‬ ‫عدة‬ ‫الصنف‬ ‫هذا‬ ‫ضمن‬ ‫يندرج‬ ‫حيث‬ ‫العادية‬ ‫سهم‬
‫ما‬ ‫خالل‬ ‫من‬ ‫المطلب‬ ‫هذا‬ ‫في‬ ‫إليها‬ ‫التعرض‬:‫يلي‬
-‫تعريف‬‫وخصائصها‬ ‫السندات‬‫؛‬
-.‫السندات‬ ‫أنواع‬
1-‫وخصائصها‬ ‫السندات‬ ‫تعريف‬
‫للس‬:‫يلي‬ ‫كما‬ ‫إدراجها‬ ‫يمكن‬ ‫وخصائص‬ ‫تعاريف‬ ‫عدة‬ ‫ندات‬
1-1-‫السندات‬ ‫تعريف‬
‫شكل‬ ‫في‬ ‫ت‬‫السندا‬ ‫ت‬‫الشركا‬ ‫وتصدر‬ ‫عادة‬ ‫جل‬‫أل‬‫ا‬ ‫طويل‬ ‫ض‬ ‫قر‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫يمثل‬ ‫صك‬ ‫بأنه‬ ‫السند‬ ‫ف‬ ‫يعر‬
‫للتداول‬ ‫قابلة‬ ‫موحدة‬ ‫بقيمة‬ ‫اسمية‬ ‫شهادات‬،‫اإلصدار‬ ‫ذلك‬ ‫في‬ ‫السندات‬ ‫وتمثل‬‫مواجهة‬ ‫في‬ ‫لحامليها‬ ‫متساوية‬ ‫حقوق‬
‫الشركة‬5
.
1
-‫المرج‬ ‫نفس‬‫ع‬:‫ص‬ ‫ص‬ ،43-44.
2
-Simon, Encyclopédie des marchés financières, Tome :1, économica, Paris,1997, P:3.
3
-،‫محفوظ‬ ‫جبار‬‫المالية‬ ‫واألسواق‬ ‫البورصات‬ ‫في‬ ‫المتداولة‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬،‫الجزائر‬ ،‫هومة‬ ‫دار‬ ‫مطبعة‬ ،،‫األولى‬ ‫الطبعة‬2002:‫ص‬ ،82.
4
-Mansour Mansouri, La bourse des valeurs mobilières d'Alger, Edition distribution Houma, Alger, 2002، P: 206.
5
-،‫حماد‬ ‫العال‬ ‫عبد‬ ‫طارق‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،2000:‫ص‬ ،24.

17. ‫المالي‬ ‫االستثمار‬ ‫ومبادئ‬ ‫أسس‬ :‫األول‬ ‫الفصل‬10
‫عر‬ ‫كما‬‫المديونية‬ ‫من‬ ‫جزء‬ ‫أنها‬ ‫على‬ ‫أيضا‬ ‫فت‬‫؛‬‫على‬ ‫يحصل‬ ‫للشركة‬ ‫دائن‬ ‫فهو‬ ‫سند‬ ‫يشتري‬ ‫من‬ ‫أن‬ ‫بمعنى‬
‫االستحقاق‬ ‫تاريخ‬ ‫في‬ ‫للسند‬ ‫االسمية‬ ‫القيمة‬،‫بغض‬ ‫مسبقا‬ ‫محددة‬ ‫دورية‬ ‫فوائد‬ ‫على‬ ‫السندات‬ ‫أصحاب‬ ‫يحصل‬ ‫كما‬
‫الشركة‬ ‫أداء‬ ‫عن‬ ‫النظر‬،‫السن‬ ‫حملة‬ ‫فإن‬ ‫لذا‬‫ومخاطرة‬ ‫بسيط‬ ‫عائد‬ ‫على‬ ‫يحصلون‬ ‫دات‬‫بسيطة‬1
.
،‫أصدرته‬ ‫التي‬ ‫الجهة‬ ‫على‬ ‫مديونية‬ ‫صك‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫السندات‬ ‫أن‬ ‫االستنتاج‬ ‫يمكن‬ ‫السابقة‬ ‫التعاريف‬ ‫خالل‬ ‫من‬
‫استحقاقها‬ ‫مدة‬ ‫خالل‬ ‫ثابت‬ ‫فائدة‬ ‫سعر‬ ‫على‬ ‫حامله‬ ‫ويحصل‬ ‫للتداول‬ ‫قابل‬،‫ع‬‫ميعاد‬ ‫عند‬ ‫السند‬ ‫قيمة‬ ‫يسترد‬ ‫أن‬ ‫لى‬
‫استحقاقه‬.
1-2-‫السندات‬ ‫خصائص‬2
‫األور‬ ‫من‬ ‫غيرها‬ ‫عن‬ ‫السندات‬ ‫تتميز‬:‫يلي‬ ‫بما‬ ‫المالية‬ ‫اق‬
-‫بإصدار‬ ‫قامت‬ ‫التي‬ ‫الجهة‬ ‫على‬ ‫التزام‬ ‫أو‬ ‫قرض‬ ‫عن‬ ‫عبارة‬ ‫السند‬‫ه‬.
-‫دون‬ ‫أموال‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫فرصة‬ ‫للشركة‬ ‫يعطي‬ ‫السند‬ ‫إصدار‬‫ال‬.‫رأسمالها‬ ‫من‬ ‫رفع‬
-‫ل‬.‫استحقاق‬ ‫وتاريخ‬ ،‫فائدة‬ ‫معدل‬ ،‫اسمية‬ ‫قيمة‬ ‫لسند‬
-‫م‬ ‫أو‬ ‫ثابتة‬ ‫دورية‬ ‫فوائد‬ ‫على‬ ‫السند‬ ‫صاحب‬ ‫يحصل‬‫الن‬ ‫بغض‬ ‫تغيرة‬‫الشركة‬ ‫وضعية‬ ‫عن‬ ‫ظر‬.
-‫للشركة‬ ‫العامة‬ ‫ت‬‫الجمعيا‬ ‫في‬ ‫المشاركة‬ ‫السند‬ ‫لحامل‬ ‫يحق‬ ‫ال‬،‫فيها‬ ‫التصويت‬ ‫ال‬‫و‬،‫إلدارة‬‫ا‬ ‫في‬ ‫خل‬‫التد‬ ‫ال‬‫و‬
.‫والرقابة‬
-‫االستحقاق‬ ‫تاريخ‬ ‫قبل‬ ‫السند‬ ‫بقيمة‬ ‫المطالبة‬ ‫يحق‬ ‫ال‬،‫الثانوية‬ ‫السوق‬ ‫في‬ ‫بيعه‬ ‫يمكن‬ ‫وإنما‬.
-‫الشركة‬ ‫أصول‬ ‫بكل‬ ‫مضمون‬ ‫يكون‬ ‫أن‬ ‫يمكن‬ ‫السند‬.‫منها‬ ‫جزء‬ ‫أو‬ ‫المصدرة‬
-‫أكبر‬ ‫بسعر‬ ‫يصدر‬ ‫أن‬ ‫للسند‬ ‫يمكن‬‫بع‬ ‫الفرق‬ ‫ويسمى‬ ‫االسمية‬ ‫القيمة‬ ‫من‬.‫اإلصدار‬ ‫الوة‬
-‫يحقق‬ ‫مما‬ ‫للشركة‬ ‫الضريبي‬ ‫الوعاء‬ ‫من‬ ‫خصمها‬ ‫يجوز‬ ‫التي‬ ‫النفقات‬ ‫من‬ ‫السندات‬ ‫لحملة‬ ‫تمنح‬ ‫التي‬ ‫الفوائد‬ ‫تعتبر‬
‫وف‬‫و‬.‫المصدرة‬ ‫للشركة‬ ‫ضريبية‬ ‫رات‬
-‫األ‬ ‫تكون‬ ‫الشركة‬ ‫تصفية‬ ‫عند‬‫حقوقهم‬ ‫على‬ ‫الحصول‬ ‫في‬ ‫األسهم‬ ‫حملة‬ ‫على‬ ‫السندات‬ ‫لحملة‬ ‫ولوية‬،‫القيمة‬ ‫يعني‬
.‫للسند‬ ‫االسمية‬
-‫قا‬‫لمالكه‬ ‫يحق‬ ‫حيث‬ ‫للتداول‬ ‫السهم‬ ‫بلية‬.‫للغير‬ ‫بيعه‬
2-‫السندات‬ ‫أنواع‬
‫معايير‬ ‫لعدة‬ ‫وفقا‬ ‫السندات‬ ‫تقسم‬:‫أهمها‬
2-1-‫المصدرة‬ ‫الجهة‬ ‫حسب‬3
‫إلى‬ ‫المصدرة‬ ‫الجهة‬ ‫وفق‬ ‫السندات‬ ‫تصنيف‬ ‫يمكن‬:
2-1-1-:‫العامة‬ ‫السندات‬‫تصدر‬ ‫السندات‬ ‫فهذه‬ ‫قروض‬ ‫إلى‬ ‫حاجتها‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫الدولة‬ ‫تصدرها‬ ‫التي‬ ‫السندات‬ ‫هي‬
.‫العامة‬ ‫المؤسسات‬ ‫أو‬ ‫العامة‬ ‫الخزينة‬ ‫عن‬
2-1-2-:‫الخاصة‬ ‫السندات‬‫خارجي‬ ‫تمويل‬ ‫إلى‬ ‫احتياجها‬ ‫حالة‬ ‫في‬ ‫ثابتة‬ ‫قيمة‬ ‫ذات‬ ‫سندات‬ ‫بإصدار‬ ‫الشركات‬ ‫تقوم‬
‫نق‬ ‫سيولة‬ ‫إلى‬ ‫احتياجها‬ ‫أو‬.‫مشروعاتها‬ ‫في‬ ‫للتوسع‬ ‫دية‬
2-2-‫ضمان‬ ‫من‬ ‫به‬ ‫تمتع‬ ‫ما‬ ‫حسب‬4
:‫إلى‬ ‫المعيار‬ ‫هذا‬ ‫حسب‬ ‫تصفيتها‬ ‫يكمن‬
1
-،‫ربه‬ ‫عبد‬ ‫محمود‬ ‫محمد‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،2000،:‫ص‬08.
2
-‫الحمي‬ ‫عبد‬ ‫حفيظ‬،‫د‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،2004:‫ص‬ ،40.
3
-،‫موسوي‬ ‫مجيد‬ ‫ضياء‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،2003:‫ص‬ ،33.
4
-،‫الزبيدي‬ ‫محمود‬ ‫حمزة‬‫سابق‬ ‫مرجع‬،2001:‫ص‬ ،231.