1. Модуль 12.
«Оценка устойчивости проекта
по факторам риска и способы
ее обеспечения»

2. В модуле 9 были рассмотрены способы учета риска,
не изменяющие денежных потоков,
а только корректирующие формальные показатели
(ЧДДТ ,ВНД и т.д.)
Рассмотрим способы учета риска, при которых
корректируются не только формальные
показатели, но и сами денежные потоки
Для начала вспомним 2 условия жизнеспособности
проекта: 1. условие финансовой реализуемости
2. условие коммерческой эффективности
А потом введем новое понятие –
«критическое значение» проектного параметра

3. Условия «жизнеспособности» проекта
Финансовая
реализуемость:
приток1
приток2
приток3
отток1
отток2
отток3
сальдо1
сальдо2
сальдо3
Накопленное сальдо > 0
Коммерческая
эффективность:
Критические
значения
проектных
параметров
ЧДД > 0
ИД > 1
ВНД > δ
tОК < Т
значения параметров, при которых условия
реализуемости и эффективности проекта
перестают соблюдаться называют критическими
Для их определения проводится анализ
чувствительности проекта к факторам риска

4. При критических значениях параметров
положение проекта характеризуется как
финансово неустойчивое
Для определения критических значений
проводится анализ чувствительности проекта
к факторам риска и устанавливается
допустимый диапазон изменения (ДДИ)
ДДИ – это модуль (абсолютная величина)
разности между плановым и критическим
значениями параметра

5. Наиболее точно найти критические значения параметров
позволяет использование компьютерной программы,
–
к ВКР
имитирующей все потоки ребование
т проекта:счетных
е
ельно
ресурсные, денежные, капиталани активов . нных
ых ра
язат
б
он
дено о ите электр исходных да ий
е
года компьютерная модель, тем достовернее
Чем0точнее в я на защ
я
ен
20 8
енени новых знач
и
С
м
нстрац жн значений учения
оценкаокритическихостью из проектных параметров.
дем
о
л
с возм ов ГАК и по зателей
в
файло ьбе член программных продуктов имеется
На рынке готовых
х пока
счетны
о прос средствамоделирования проектных потоков
р
п
множество
Квалифицированный проектант должен уметь либо
модифицировать покупные программы под свой проект,
либо разрабатывать собственные эксклюзивные модели
Наиболее простой моделью денежных потоков,
является метод «критической точки»
или «точки безубыточности».

6. Простейшая модель денежных потоков для оценки
устойчивости проекта по факторам риска и определения ДДИ
Ц N - приток денежных
средств за период
СУП + VУП N - отток
денежных средств за период
СУП + VУП N = Ц N
NКР
NПЛ
условие бесприбыльнобезубыточного состояния
проекта (сальдо = 0)
ДДИ
диапазон значений параметра N
от планового до критического
NКР = СУП / (Ц - VУП )

7. Факторами риска в этой модели могут являться
любые причины, по которым возможно
увеличение затрат или сокращение доходов
Уравнение можно разрешить относительно Ц и многих
других проектных параметров, в «свернутом» виде
присутствующих в показателях VУП, СУП
удельный расход материалов
кредитные проценты
налоговые ставки
срок службы оборудования
рыночная цена материала
Например, выведя в левую
часть уравнения параметр Ц
«цена продукции», получим ее
критическое значение
ЦКР = СУП / N + VУП

8. Воздействие факторов риска смещает ожидаемое экспертом
Запас устойчивости проекта по конкретному параметру,
значение параметра в сторону его критического значения
подверженному воздействию факторов риска, зависит от
ДДИ и измеряется коэффициентом запаса устойчивости
Допустимый диапазон снижения рыночной цены продукции
ЦКР
ЦРЫН
ЦПЛ
| ППЛ – ПКР |
КЗУ = _______________
ППЛ
ЦПЛ
ЦРЫН
ЦКР
Допустимый диапазон повышения рыночной цены ресурсов

9. Допустим, расчеты дали значение КЗУ
по цене продукции, равное 0,5
это
значит
Рыночная цена продукции может сократиться вдвое,
прежде, чем проект станет финансово нереализуемым
?
Вопрос:
50% - это много или мало ?
Насколько велика степень опасности ?
Насколько вероятно такое падение цены ?
Чтобы ответить на эти вопросы, расчетное значение
коэффициента запаса устойчивости нужно сравнить с его
статистически опасным значением

10. Инженерная аналогия устойчивости проекта
Критическая сила ветра,
опрокидывающая башню, 40 м/сек
Чёрненький юмор
Доктор пациенту:
Такой
ветер
наблюдался
1 раз за 100 000 дней
Вероятность сохранения
-У вас очень серьезная болезнь. По статистике из
устойчивости 99,99999%
десяти человек, заболевших ею, выживает только
Сегодня
один.
Но вы счастливчик: ветер 20 м/сек , КЗУ = 0,5
у меня уже было
девять пациентов с вашим диагнозом, и все они
Вчера ветер был 30 м/сек , КЗУ = 0,25
умерли.

11. Инженер заложил в свой проект такой запас
устойчивости, при котором башня рухнет под напором
ветра только с вероятностью 0,000001%.
Если не было ошибок в аэродинамических и прочностных
расчетах.
Если не изменится климат
и ветер более 40 м/сек. не будет дуть чаще.
Если коррозия не ослабит силовые элементы конструкции ...
Статистически опасное значение КЗУ – это такое
значение, при котором не приемлемая для
инвестора вероятность возникновения
критических значений случайного параметра
становится близкой к статистически
наблюдаемой (или прогнозируемой) частоте
появления таких значений.

12. Чтобы считать тот или иной запас устойчивости
по фактору риска достаточным, нужно оценить
вероятность изменения параметра в период
реализации проекта до такого значения, которое
приведет к краху проекта
Если 50% падение цены на продукцию может произойти
вероятностью 99,9%, на проект можно смело ставить крест
Если только с вероятностью 10%, возможно, стоит рискнуть
А если падение цены вдвое практически исключается,
следует исключить из анализа факторы риска,
влияющие на цену продукции
Какую вероятность считать приемлемой –
личное дело инвестора

13. Один из самых простых (в техническом плане) и универсальных
способов обеспечения финансовой безопасности
инвестиционных проектов («переживаемости» рисков) –
создание финансовых резервов.
Этот прием лежит в основе большинства проектных
мероприятий по защите от рисков и характеризуется
двумя особенностями:
1. Мероприятия по «технике безопасности» в
инвестиционном проекте не только подлежат экономической
оценке вместе с другими мероприятиями, но одновременно
являются средством учета рисков
2. Включение этих мероприятий в состав проекта не только
влияет на формальные показатели ЧДД, ИД, ВНД, tОК,
но и прямо влияет на структуру денежных потоков
Характер влияния этих мероприятий на денежные потоки
проекта зависит от содержания мероприятий

14. Способы обеспечения финансовой устойчивости
(безопасности) проектов
Уклонение
от риска
РМ1
Компенсация
риска
Локализация
риска
М1
РМ2
М3
ДМ2
М4
Распределение
риска
М5а
РМ5
М5б
М6
М5в
вн у
тре
рез нние
ерв
ы
е
ни и
ш
не чник е,
в о
ни
ст ахова ьство)
и тр ел
(с чит
ру
по

15. Уклонение
от риска
РМ1
М1
М1 –традиционное
мероприятие с
низким риском
РМ1 – рискованное
инновационное мероприятие
Уклонение от риска – это отказ от
использования в проекте
мероприятий с высокой степенью
неопределенности исхода (РМ1)
и замена их на мероприятия с
традиционными способами
решения производственных,
маркетинговых и других задач (М1)
В конечном счете этот способ повышения надежности
проекта может привести к полному отказу от инноваций
и стратегическому проигрышу в борьбе с конкурентами

16. РМ2 – срыв рискованного инновационного мероприятия
ДМ2 – дублирующее инновационное мероприятие
дет
еизвестно, бу
н
Локализация
Локализация при ра–работке проекта
риска з
мо
о результате
нет, неВбходи
ольку
ли
Поск
риска
это ограничениеероприятие-дублер и
локализации
и различных
овано м
пр
реализ
риска вся
последствийтывать денежные потоки
использовать
счи
сть
рас
последующая
неблагоприятного вития событий, то е
РМ2
М3 тировании.
тах раз
н
вариасобытий
цепочка
дход» в проек
развития сценарный по
«
мероприятий
рамками отдельного
реализуется в
ДМ2
рискованного
,
соответствии с
по существу
тся,
мероприятия
ям
нарий являе
проектом
й такой сце
ть требовани
веча
Кажды
и должен от
выгодности.
оектом
р
кой
отдельным п
и коммерчес
Для локализацииеализуемости
рисков мероприятия должны дублироваться и
о
ансовой р
фин
иваться и ег
оц е н
при угрозе срыва одного мероприятия должен заблаговременно
ово должна
ан
вательно реализации вость
омеханизм , з
запускаться
мероприятия-дублера, в т.ч.
След
устойчи
- мобилизоваться финансовые средства, зарезервированные
для его выполнения

17. Это направление объединяет две
возможности сохранения финансовой
реализуемости проекта:
1. Предотвращение убытков за счет
Особ
ым в
своевременной мобилизации
инфо идом рез
внутренних резервов (страховые запасы р
е
По
рм
Компенсация
риска
вн у
тре
вов я
стоян
ацио
р
материалов,ут
вн запчастей, высоколиквидныхны
вляю езер нние
н е
ное н
р
тся вы
акоп
ре
активов и т.д.) енних
М3зер
и
л
е
в
внеш
снач
них ф ние инфо ы.
а
2. Возмещение ужеа м
р
в кон л возникшего акто
ожет
ечно средствоза счет рах р мации о
недостатка денежных
м ито п казать
и М4
дост
ге по
ся из ска, кото
привлечения внешних источников
ижен
рая
выша
лишн
ия ож
(страховые выплаты, исполнение поручительств)
ей,
ет ве
идае
роят
м
ность шниеки
Содержание мероприятий при ой цели
е
прое
вн очниние, )
кта. т ва во
компенсации риска существенно не
ис хо ст
меняется (в отличие от локализации
риска), они просто удорожаются
М4 – мероприятие, имеющее внутренние
резервы или страхуемое из внешних источников
ра
ль
(ст чите
ру
по

18. Если одновременно, в одном
интервале, «проваливается»
целый комплекс мероприятий,
то резервов на компенсацию
множества рисков может не
хватить или их потребуется
очень много.
Если же эти мероприятия
удается «рассыпать» по
разным интервалам или
регионам, то расширяются
возможности маневрирования
резервами в процессе
выполнения проекта
Распределение (диссипация) риска – это рассосредоточение
во времени или в пространстве мероприятий с высокой
степенью вероятности неблагоприятного исхода
Распределение
риска
М5а
РМ5
М5б
М6
М5в
РМ5 – комплекс
одновременно
реализуемых
мероприятий с
высокими рисками
М5а, М5б, М5в –
распределенные мероприятия с
высокими рисками

19. 3 из 4 способов управления рисками связаны с
формированием и использованием резервов
Локализация риска
Компенсация риска
Распределение риска
Создание резервов - универсальный метод
обеспечения финансовой устойчивости проектов
В то же время это способ учета рисков в денежных потоках
проекта: формируя резервы ресурсов, проектант
увеличивает денежные оттоки по инвестиционной
деятельности.
Повышая надежность проекта, он одновременно
снижает его доходность.