Investments: specification, evaluation, application

1. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
УправлениеУправление
инвестиционным процессоминвестиционным процессом

2. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Оптимизация инвестиционного
портфеля
Величина свободного
инвестиционного ресурса
всегда ограничена.
Поэтому – оптимизация
инвестиционного
портфеля
Величина свободного
инвестиционного ресурса
всегда ограничена.
Поэтому – оптимизация
инвестиционного
портфеля

3. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Критерии целесообразности
инвестирования
Не существует единственно
верного критерия. Для
каждой компании главные
критерии
целесообразности
инвестирования
субъективны
Не существует единственно
верного критерия. Для
каждой компании главные
критерии
целесообразности
инвестирования
субъективны

4. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Факторы влияния на
привлекательность инвестиций
1.Рискованность
проектов (чем
длительнее срок
окупаемости, тем
рискованнее проект)
1.Рискованность
проектов (чем
длительнее срок
окупаемости, тем
рискованнее проект)

5. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Факторы влияния на
привлекательность инвестиций
2.Временная стоимость
денег (с течением
времени деньги
изменяют свою
стоимость)
2.Временная стоимость
денег (с течением
времени деньги
изменяют свою
стоимость)

6. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Факторы влияния на
привлекательность инвестиций
3.Привлекательность
проектов по сравнению
с альтернативными
возможностями
вложения средств
3.Привлекательность
проектов по сравнению
с альтернативными
возможностями
вложения средств

7. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Методы оценки инвестиционных
проектов
1.Метод учета срока окупаемости
проекта (PP-Payback period);
2.Метод чистой текущей
стоимости проекта (NPV – net
present value);
3.Метод внутренней нормы
отдачи (IRR-internal rate of
return).
1.Метод учета срока окупаемости
проекта (PP-Payback period);
2.Метод чистой текущей
стоимости проекта (NPV – net
present value);
3.Метод внутренней нормы
отдачи (IRR-internal rate of
return).

8. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод учета срока окупаемости
Определение:
Срок окупаемости – период
времени, в течение которого
происходит полное
возмещение первоначальных
затрат (сумма денежных
потоков доходов равна сумме
денежных потоков затрат)
Определение:
Срок окупаемости – период
времени, в течение которого
происходит полное
возмещение первоначальных
затрат (сумма денежных
потоков доходов равна сумме
денежных потоков затрат)

9. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод учета срока окупаемости
Срок окупаемости отражает
рискованность проекта в
смысле времени,
необходимого для
возвращения вложенных
средств. Чем короче срок
окупаемости, тем
предпочтительнее проект
Срок окупаемости отражает
рискованность проекта в
смысле времени,
необходимого для
возвращения вложенных
средств. Чем короче срок
окупаемости, тем
предпочтительнее проект

10. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод учета срока окупаемости
Расчет:
Срок окупаемости = год окупаемости
+ месяц окупаемости;
Или:
Срок окупаемости = год окупаемости
+ отрицательное сальдо на начало
периода / поступление наличности
в год окупаемости х 12 мес.
Расчет:
Срок окупаемости = год окупаемости
+ месяц окупаемости;
Или:
Срок окупаемости = год окупаемости
+ отрицательное сальдо на начало
периода / поступление наличности
в год окупаемости х 12 мес.

11. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод учета срока окупаемости
Преимущества метода:
1. Простота расчетов
2. Позволяет судить о рискованности
проекта (длительный срок
окупаемости означает иммобилизацию
вложенных средств на длительный
срок + за длительный период могут
произойти события, негативно
влияющие на реализацию проекта)
Преимущества метода:
1. Простота расчетов
2. Позволяет судить о рискованности
проекта (длительный срок
окупаемости означает иммобилизацию
вложенных средств на длительный
срок + за длительный период могут
произойти события, негативно
влияющие на реализацию проекта)

12. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод учета срока окупаемости
Недостатки метода:
1. Не учитываются денежные
поступления про истечении срока
окупаемости проекта;
2. Игнорируется изменение денег со
временем.
3. Риски проекта учитываются не в
полной мере (только связанные со
сроками реализации проекта)
Недостатки метода:
1. Не учитываются денежные
поступления про истечении срока
окупаемости проекта;
2. Игнорируется изменение денег со
временем.
3. Риски проекта учитываются не в
полной мере (только связанные со
сроками реализации проекта)

13. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод чистой текущей стоимости
проекта (NPV)
Суть:
Величина исходной инвестиции
сопоставляется с общей суммой
дисконтированных чистых
денежных поступлений, которые
генерирует проект за время
жизни.
Цель инвестиций- максимизация
NPV
Суть:
Величина исходной инвестиции
сопоставляется с общей суммой
дисконтированных чистых
денежных поступлений, которые
генерирует проект за время
жизни.
Цель инвестиций- максимизация
NPV

14. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод чистой текущей стоимости
проекта (NPV)
NPV – зависит от:
1.ставки дисконтирования;
2.Объема начальных
капиталовложений;
3.Оценок будущих поступлений
денежных средств.
NPV – зависит от:
1.ставки дисконтирования;
2.Объема начальных
капиталовложений;
3.Оценок будущих поступлений
денежных средств.

15. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод чистой текущей стоимости
проекта (NPV)
Варианты
1. Если NPV>0, проект следует принять
(ценность компании в случае его
реализации повышается);
2. Если NPV<0, проект следует отвергнуть,
т.к. Случае его реализации ценность
компании уменьшится;
3. Если NPV=0, то в случае принятия
проекта ценность компании не
изменится, но произойдет рост
компании, что само по себе бывает
ценно.
Варианты
1. Если NPV>0, проект следует принять
(ценность компании в случае его
реализации повышается);
2. Если NPV<0, проект следует отвергнуть,
т.к. Случае его реализации ценность
компании уменьшится;
3. Если NPV=0, то в случае принятия
проекта ценность компании не
изменится, но произойдет рост
компании, что само по себе бывает
ценно.

16. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод чистой текущей стоимости
проекта (NPV)
Выбор проекта: Если проекты
взаимоисключающие, то
выбирать следует тот, который
дает большую величину NPV.
На выбор проекта влияют
величина ставки
дисконтирования и величина
располагаемого капитала.
Выбор проекта: Если проекты
взаимоисключающие, то
выбирать следует тот, который
дает большую величину NPV.
На выбор проекта влияют
величина ставки
дисконтирования и величина
располагаемого капитала.

17. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод чистой текущей стоимости
проекта (NPV)
Преимущества метода:
1.Дает вероятностную оценку
прироста стоимости
коммерческой организации, что
отвечает основной цели
деятельности управленческого
персонала (наращивание
рыночной стоимости компании);
Преимущества метода:
1.Дает вероятностную оценку
прироста стоимости
коммерческой организации, что
отвечает основной цели
деятельности управленческого
персонала (наращивание
рыночной стоимости компании);

18. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод чистой текущей стоимости
проекта (NPV)
Преимущества метода:
1.Обладает свойством
АДДИТИВНОСТИ, то есть
позволяет складывать значения
NPV по различным проектам и
использовать агрегированную
величину для оптимизации
инвестиционного портфеля.
Преимущества метода:
1.Обладает свойством
АДДИТИВНОСТИ, то есть
позволяет складывать значения
NPV по различным проектам и
использовать агрегированную
величину для оптимизации
инвестиционного портфеля.

19. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод чистой текущей стоимости
проекта (NPV)
недостатки метода:
1.Высокая чувствительность к
величине ставки
дисконтирования;
недостатки метода:
1.Высокая чувствительность к
величине ставки
дисконтирования;

20. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод внутренней нормы отдачи
(IRR)
Внутренняя норма отдачи – ставка
дисконтирования, при которой
NPV проекта равно нулю (0).
В таком случае за время жизни
проекта вложенные средства
вернутся полностью, но не
более.
Внутренняя норма отдачи – ставка
дисконтирования, при которой
NPV проекта равно нулю (0).
В таком случае за время жизни
проекта вложенные средства
вернутся полностью, но не
более.

21. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод внутренней нормы отдачи
(IRR)
IRR успешного проекта:
IRR > CC – проект следует принять
(CC- стоимость капитала)
IRR <CC – проект следует
отвергнуть
IRR = CC – проект не является ни
прибыльным, ни убыточным.
IRR успешного проекта:
IRR > CC – проект следует принять
(CC- стоимость капитала)
IRR <CC – проект следует
отвергнуть
IRR = CC – проект не является ни
прибыльным, ни убыточным.

22. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Метод внутренней нормы отдачи
(IRR)
Недостатки метода расчета IRR:
1. Предполагает сложные
вычисления;
2. Не учитывает масштаба инвестиций
(метод относительный, а не
абсолютный);
3. Может иметь несколько значений
или вообще не поддаваться
определению.
Недостатки метода расчета IRR:
1. Предполагает сложные
вычисления;
2. Не учитывает масштаба инвестиций
(метод относительный, а не
абсолютный);
3. Может иметь несколько значений
или вообще не поддаваться
определению.

23. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Обсуждение методов
Специалисты, как правило, не
ограничиваются одним
критерием.
• Ориентация на несколько
важнейших для компании
критериев;
• Принимают во внимание
дополнительные субъективные
и/или объективные факторы.
Специалисты, как правило, не
ограничиваются одним
критерием.
• Ориентация на несколько
важнейших для компании
критериев;
• Принимают во внимание
дополнительные субъективные
и/или объективные факторы.

24. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Связь между критериями
Для случая независимых
проектов:
1.Если NPV >0, то и IRR > CC;
2.Если NPV <0, то и IRR <CC
3.Если NPV =0, то и IRR = CC.
Для случая независимых
проектов:
1.Если NPV >0, то и IRR > CC;
2.Если NPV <0, то и IRR <CC
3.Если NPV =0, то и IRR = CC.

25. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Связь между критериями
В случае противоречий
между оценками проектов
на базе NPV, IRR и др.
критериев предпочтение
отдается NPV.
В случае противоречий
между оценками проектов
на базе NPV, IRR и др.
критериев предпочтение
отдается NPV.

26. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008
Связь между критериями
Однако решения легче
бывает принимать на базе
не абсолютных (NPV)
критериев, а
относительных (IRR).
Однако решения легче
бывает принимать на базе
не абсолютных (NPV)
критериев, а
относительных (IRR).

27. Крашенинникова Л. МИМ ЛИНК 2008