1. Tutkimus
Tiistai 15.11.2011
Aamukatsaus
• Euroalueen teollisuustuotanto heikkeni odotetusti
• Kreikan konservatiivit vastustavat edelleen säästötoimia
• Italian ja Espanjan korot nousivat selvästi luottamuksen pysyttyä heikkona
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
130.70 1272 2352
1.375
1267 2337
138.42 130.48
1.371 1262 2322
138.04 130.26
1257 2307
1.367
137.66 130.04
1252 2292
1.363
137.28 129.82 1247 2277
1242 2262
1.359 136.90 129.60 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 11.11
Bund, vasen Bund, closing 11.11
EUR/U SD 14.11. CLOSING 11.11.
Treasury, oikea Treasury, closing 11.11. Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 11.11
Euroalueen teollisuustuotanto heikkeni odotetusti – tänään euron tukipaketin ehdoissa pysymiselle. Samaras totesi, ettei hän
huomio BKT-luvuissa ja Saksan ZEW-indeksissä. Teolli- tukisi talouskasvua haittaavia säästötoimia. Uuden tukipaketin
suustuotanto supistui odotetusti syyskuussa kumoten melkein ehtojen hyväksymistä pidetään tärkeänä askeleena edellisen tu-
edellisen kahden kuukauden hyvän nousun. Lasku oli kaiken kipaketin seuraavan lainaerän saamiseksi. Uuden pääministeri
kaikkiaan verrattain laaja-alainen, sillä niistä 13 euromaasta, Papadimoksen laajapohjainen hallitus ei siten ole ihan niin yhte-
joista julkaistiin dataa, tuotanto laski yhdeksässä edelliskuuhun näinen mielipiteissään, kuin toivottiin. Poliittinen kädenvääntö
nähden. Teollisuustuotannon kasvun hyytyminen kasvattaa huo- jatkuu Kreikassa. Paineen alla Papdimoksen hallituksella ei kui-
lia talouden heikkenemisestä vuoden loppua kohden, vaikka yh- tenkaan juurikaan ole muita vaihtoehtoja kuin hyväksyä euro-
den kuukauden perusteella ei voikaan vielä vetää vahvoja johto- maiden tukipaketin saamiselle asetetut ehdot.
päätöksiä tuotannon suunnasta. Etenkin teollisuussektorin osto-
päällikköindeksien jyrkkä heikkeneminen kasvattaa kuitenkin Venäjän BKT-kasvu kiihtyi kolmannella kvartaalilla, mutta
oli hieman odotettua heikompaa. Kuukausidatan perusteella pie-
huolia neljännen neljänneksen kasvusta.
nen pettymyksen taustalla oli kiinteiden investointien odotettua
Odotamme euroalueen alustavan BKT:n kertovan hidastuneesta hitaampi elpyminen. Talouskasvua on toistaiseksi erityisesti tu-
kasvusta toiseen neljännekseen verrattuna, kun alueen talouksien kenut yksityinen kulutus, mitä on vauhdittanut myös säästä-
aktiviteetti on hyytynyt. Viitteitä tästä on saatu esimerkiksi osto- misasteen supistuminen. Toistaiseksi kulutusnäkymät ovat ver-
päällikköindeksien jyrkästä heikentymisestä. Odotamme kuiten- rattain valoisat: kuluttajaluottamus on vahvistunut, työttömyys-
kin Saksan kasvun kiihtyneen edelliskvartaalin hitaasta kasvus- aste on laskenut selvästi ja inflaation maltillistuessa kuluttajien
ta, mutta myös Saksassa kasvu hidastunee loppuvuodesta, mikä ostovoima on parantunut. Globaalin talouden hidastuminen uh-
kasvattaa huolia euroalueen aktiviteetin selvemmästä heikenty- kaa Venäjän talouskasvua etenkin, jos tämä johtaa matalampiin
misestä. Kuvaa Saksan talouden hidastumisesta korostanee ra- raaka-ainehintoihin. Kokonaisuudessa uskomme tämän vuoden
hoitusmarkkinoiden luottamusindeksi, jonka odotamme kerto- talouskasvun jäävän noin neljän prosentin tuntumaan.
van niin odotusten kuin nykytilanteenkin heikentymisestä. Eten-
kin ZEW-indeksin odotusten heikkeneminen kasvattaa huolia Odotamme USA:n vähittäismyynnin heikentyneen. Loka-
kuun vähittäismyynnin odotetaan kertovan neljännen kvartaalin
euroalueen suurimman talouden hyytymisestä.
alkaneen vaatimattomalla kasvulla. Kulutusta lienee tukenut lä-
Kreikan konservatiivit vastustavat uusia säästötoimia. Kon- hinnä autojen myynti, joka on korjaus aiempaan, Japanin toimi-
servatiivien johtaja Samaras ilmoitti eilen, että hänen puolueen- tusongelmien painamaan automyynnin heikkouteen. Odotamme
sa tuki säästötoimille rajoittuu nyt esillä olleisiin toimiin, eikä yksityisen kulutuksen heikentyvän tulevina kuukausina, kun esi-
hän suostu antamaan kirjallista sitoutumista uuden 130 miljardin merkiksi heikkoina pysyneet työmarkkinat painavat kulutusta.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
08:30 Ranska BKT (v/v) 1.julkaisu 3.nelj. 1.6% 1.3/2.0% 1.7%
09:00 Saksa BKT (v/v) 1.julkaisu 3.nelj. 2.4% 2.1/2.6% 2.8%
11:30 Iso-Britannia Inflaatio (v/v) Loka 5.1% 4.9/5.3% 5.2%
12:00 Euroalue BKT (v/v) 1.julkaisu 3.nelj. 1.4% 1.2/1.6% 1.6%
12:00 Saksa ZEW-indeksi (rahoitusmarkkinoiden luottamus) Marras -52.5 -60.0/-50.0 -48.3
15:00 Puola Inflaatio (v/v) Loka 4.0% 1.0/4.3% 3.9%
15:30 USA Tuottajahinnat pl. ruoka ja energia (v/v) Loka 2.8% 2.6/3.0% 2.5%
15:30 USA Vähittäismyynti pl. autot (k/k) Loka 0.2% -0.4/0.8% 0.6%
15:30 USA New Yorkin teollisuuden luottamus Marras -2.0 -7.2/5.0 -8.5
17:00 USA Teollisuuden varastot Syys 0.1% -0.1/0.5% 0.5%
USA Fedin Fisher ja Williams puhuvat illan aikana
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Venäjä BKT (y/y), 1. julkaisu 3.nelj. 4.8% 5.0% 4.2/5.4% 3.4%
Euroalue Teollisuustuotanto (v/v) Syys 2.2% 3.5% 1.8/4.3% 6.0(5.3)%

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 14.11.2011 FX 07:30 14.11.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3609 1.3630 EUR/JPY 104.93 105.09 3kk Euribor 1.459% -0.003 3kk US depo 0.320% 0.000
USD/JPY 77.10 77.08 EUR/C HF 1.2389 1.2375 12kk Euribor 2.026% -0.006 12kk US depo 0.800% 0.000
EUR/GBP 0.8561 0.8570 EUR/PLN 4.41 4.41 Saksa 2v 0.32% -0.06 USA 2v 0.23% 0.00
EUR/SEK 9.117 9.109 EUR/HUF 315.45 315.67 Saksa 10v 1.79% -0.05 USA 10v 2.05% -0.01
EUR/NOK 7.792 7.793 EUR/C ZK 25.81 25.81 Bund-futuuri 138.26 1.00 T-Note 130.45 0.67
EUR/USD kumosi eilen perjantain reippaan nousunsa, kun Eilinen päivä lähti käyntiin positiivisissa merkeissä mm. Italian
Kreikan ja Italian uusien hallitusten aikaansaama optimismi jäi valtionlainakorkojen laskiessa, mutta positiivisuus ei kestänyt
lyhytaikaiseksi. Euro sai hieman tukea, kun Italian velkakirja- kauaa. Pahimpia pelkoja selvästi paremmin menneestä Italian 5-
huutokaupassa vältettiin pahimmat skenaariot, vaikka maan lai- vuotisesta viitelainahuutokaupasta huolimatta Italian korot kään-
nakustannukset nousivatkin euroajan huippuihin. Helpotus jäi tyivät selvään nousuun myöhemmin, kun taas Espanjan 10-
kuitenkin lyhytaikaiseksi ja kurssin suunta kääntyi nopeasti uu- vuotinen viitekorko nousi yli 6%:n ensi kertaa sitten elokuun
destaan. Lisäksi tukitason 1.3680 ohittaminen vauhditti laskua. alun. Myös Ranskan ja Belgian valtionlainat kohtasivat jälleen
Edessä on talousdatan kannalta mielenkiintoinen päivä, katseet myyntipainetta. Saksan valtionlainojen turvakysyntä puolestaan
kohdistuvat erityisesti euroalueen BKT- ja USA:n vähittäis- oli vahvaa painaen Saksan korkoja selvästi alaspäin.
myyntilukuihin. Myös euroalueen kriisiä seurataan edelleen tar-
Eilispäivän markkinaliikkeet kertovat hyvin, että luottamus eu-
kasti. Tason 1.3499 alittaminen avaisi laskutilaa tasolle 1.3144.
roalueen valtionlainamarkkinoilla on kateissa eikä sitä ole help-
USD/JPY lipsui eilen jälleen uusiin intervention jälkeisiin poh- po löytää uudelleen. Useat esimerkiksi Italian valtionlainat hy-
jiin tasolle 76.78. Jenin lisävahvistumista rajoittavat Japanin jat- länneet sijoittajat tuskin palaavatkaan ainakaan pitkään aikaan
kuvat interventiovaroitukset. Teknisesti laskutilaa on pohja- Italian valtionlainamarkkinoille. Kannattaakin varautua siihen,
tasoille 75.55 asti. että suuret korkoliikkeet jatkuvat: tilanne menee huonompaan
suuntaan pakottaen EKP:n markkinoille, jonka jälkeen voidaan
EUR/GBP sahaili eilen miltei paikallaan tason 0.8570 tuntu- taas nähdä tilapäistä rauhoittumista. EKP:n raportoitiin eilenkin
massa päivätason muutoksen jäädessä pieneksi. Kurssi tosin kä- olleen ostamassa ainakin Italian valtionlainoja, mutta ostot oli-
vi hetkellisesti tasolla 0.8602, kun sijoittajien raportoitiin kotiu- vat sen verran pieniä, ettei niiden avulla käännetty markkinan
telleen voittoja punnan viimeaikaisesta vahvistumisesta ennen suuntaa.
BoE:n inflaatioraporttia keskiviikkona. Pohjataso 0.8482 tukee
kurssia. Tänään on talousdatan osalta viikon mielenkiintoisin päivä. Eu-
roalueen datasta vastaavat vuoden 3. neljänneksen alustavat
EUR/SEK nousi maanantaina riskitunnelmien heikettyä ja osa- BKT-luvut sekä Saksan ZEW-indeksi. USA:ssa julkaistaan lo-
kemarkkinoiden käännyttyä laskuun perjantain hyvän vireen jäl- kakuun vähittäismyynti sekä tuottajahinnat ja New Yorkin Fedin
keen. Nousutilaa kurssilla on tasolle 9.1981. teollisuusindeksi. Tarjontarintamalla Kreikka ja Espanjan myy-
EUR/NOK nousi maanantaina jyrkästi. Kruunu heikkeni, kun vät lyhyitä velkasitoumuksiaan.
riskinottohalukkuus otti päivän aikana kolauksen ja öljyn hinta
sukelsi. Nousutilaa kurssilla on reilusti aina tasolle 7.9101.
Raaka-aineet
14.11. Muutos 14.11. Muutos 160
Sähkö HEL spot 47.15 12.9% C O2 EUA v. 2012 10.50 -0.5% 140
120
Sähkö SYS spot 46.07 9.7% C O2 EUA v. 2013 11.15 -0.5% 100
Sähkö Q4 11 46.95 -1.8% Kupari (3kk) 7 760 1.6% 80
60
Sähkö Q1 12 42.75 -0.8% Nikkeli (3kk) 17 800 -1.5% 40
Sähkö vuo si 12 44.76 -1.0% Alumiini (3kk) 2 165 0.1% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 44.90 -0.1% LME-metallit 3 413 0.8%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 111.89 -2.0% C RB-indeksi 318 -0.7%
Metallien hinnat pysyivät pääsääntöisesti toista päivää nousussa Öljyn hinnat kääntyivät selvään laskuun maanantaina korjaten
maanantaina. Hinnat nousivat selvästi aamulla saaden tukea toi- muutaman edellispäivän nousun. Myös öljyä painoi huoli euro-
veista, että Kiina keventää rahapolitiikkaansa lisäten myös me- alueen ajautumisesta taantumaan osakkeiden laskiessa ja dolla-
tallien kysyntää maassa. Lisäksi useimpien teollisuusmetallien rin vahvistuessa. Amerikkalainen WTI-hinta kävi kuitenkin en-
varastot ovat pysyneet selvällä laskutrendillä tukien hintoja, ja nen kääntymistään laskuun vielä korkeimmalla tasollaan sitten
sama suunta jatkui myös eilen. Iltaa kohden suuri osa aamun heinäkuun lähes 100 dollarissa. Tukea hinnoille tuo fyysinen tar-
nousuliikkeestä kuitenkin korjaantui, kun euroalueen kriisi sai jontatasapaino, ja mm. jenkkiöljyvarastojen nähdään laskeneen
jälleen riskinottohalukkuuden vähenemään. Painetta metalleille myös menneellä viikolla. Libyan tuotannon palautuessa mahdol-
loivat osaltaan laskevat osakemarkkinat sekä vahvistuva dollari. lisuus Opecin tuotantoleikkauksista jarruttaa hintojen lasku-
Hinnat pysyttelevätkin selvästi kuunvaihteen tasojen alapuolella, painetta. Opec-jäsen Algerian öljyministeri sanoi eilen nykyisen
ja tänä aamuna suunta on ollut pitkälti laskuvireinen. hintatason 100 dollarin tuntumassa olevan sopiva niin tuottajille
kuin kuluttajille. Opec on tapaamassa ensi kuussa, eikä ministeri
vielä ilmoittanut maan kantaa mahdollisiin tuotannonleikkauk-
siin.
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 2 Aamukatsaus