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詹姆士看天下 2015/06/15
- 1. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 2015/06/15
- 2. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 124.26 108.55 59.52 37.26 54.80 債券長抱大多賺錢 2008年最⼤大 修正幅度 2014年最⼤大 修正幅度 －強勢貨幣新興債(⾮非投資等級) -34.64% -15.70% －全球⾼高收益債 -36.09% -7.28% －當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76% －全球公債 -9.52% -5.56% －全球投資級公司債 -18.82% -5.58% 資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2014/12/31，當地貨幣新興政府債資料起始日為2005/12/31 債市近十年表現 單位：% 長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。
- 3. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 高收益債與新興債 資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2015/6/12 較前一週上升標紅色，下降標綠色 美林債券指數 目前殖利率(%) 前週利差(bp) 最新利差(bp) 近三年最低利差 (bp) 歐洲高收益債券 4.61 386 401 297 美國高收益債券 6.69 456 463 335 強勢貨幣新興市場債券 8.60 721 725 461 美元亞債 4.07 224 232 218 殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下， 持有至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價 差；殖利率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債 券到期前賣出債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。 利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指 一種債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高 的債券，而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格 通常呈現上漲(下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低； 而當利差趨於縮小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)， 應對利率走升時的緩衝空間也更大。
- 4. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 債券指數近一週表現 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/12 債市概況 (%) 美銀美林高收益債殖利率 ─歐洲高收益債 ─美國高收益債 6.14 美銀美林新興市場債殖利率 ─強勢貨幣債(非投資級主權債&公司債) ─當地貨幣主權債 4.61 6.69 單位：% 單位：% 近五年殖利率走勢圖 8.60 歐美公債市場波動影響整體債市氛圍，當地貨幣新興債和美國政府債相對抗跌。 -‐0.78 -‐0.77 -‐0.40 -‐0.31 -‐0.28 -‐0.23 0.00 0.01 0.10 0.10 -‐1 -‐0.8 -‐0.6 -‐0.4 -‐0.2 0 0.2 美國可轉債 美元亞洲主權債 歐洲高收債 美元新興債 美國高收債 歐洲投資級公司債 美元投資級公司債 全球高收債 美國政府債 當地貨幣新興債
- 5. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 2.2 2.1 1.5 1.3 -0.3 -0.3 -0.3 -0.7 1.5 1.3 0.9 0.8 0.6 0.6 0.4 -0.1 -0.4 -0.5 -‐1 0 1 2 3 東 歐 拉 美 歐 洲 歐 非 中 東 亞 洲 不 含 日 本 新 興 市 場 美 國 那 斯 達 克 東 南 亞 必 要 消 費 金 融 電 訊 原 物 料 彈 性 消 費 工 業 健 護 公 用 事 業 能 源 資 訊 科 技 5 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/12 股市走勢震盪，東南亞表現相對疲軟；產業指數方面，市場樂觀看待未來聯準會升息將 有助銀行淨利差提高，激勵金融類股表現。 一週主要股市概況 MSCI區域指數 MSCI世界產業指數 (%)
- 6. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 6 l 希臘議題仍未達成共識，且世界銀行認為美國應延後升息至2016年，歐美公債 殖利率繼前段時間大漲後回檔。 l EIA公布美國原油庫存減幅大於預期，美國油期持續在每桶60美元附近震盪。 其他市場一週概況 -‐0.7 -‐1.2 5.5 0.8 1.4 0.4 -‐0.4 1.9 1.8 1.7 1.6 1.6 1.4 1.4 1.2 1.0 0.7 -‐0.4 -‐0.5 -‐1.9 -‐3 -‐2 -‐1 0 1 2 3 4 5 6 美 國 歐 元 區 日 本 黃 金 輕 原 油 CRB 倫 敦 期 銅 英 鎊 日 圓 波 蘭 茲 羅 堤 俄 羅 斯 盧 布 南 非 蘭 特 澳 幣 歐 元 瑞 郎 新 元 巴 西 里 拉 台 幣 印 度 盧 比 土 耳 其 里 拉 (%) 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/12 十年債殖利率 商品價格 匯市 ￥123.39 $1181.65 2.392% $1.1266 $59.96
- 7. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 3.0 2.9 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.3 0.3 0.1 0.1 0.1 0.1 0.0 -‐0.3 -‐0.3 -‐0.4 -‐0.4 -‐0.6 -‐0.6 -‐0.8 -‐0.9 -‐1.3 -‐1.7 -‐3.2 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 俄 羅 斯 中 國 澳 洲 越 南 巴 西 新 加 坡 恆 生 國 企 南 非 墨 西 哥 義 大 利 香 港 美 國 泰 國 德 國 日 本 英 國 法 國 台 灣 波 蘭 馬 來 西 亞 南 韓 瑞 士 印 度 土 耳 其 印 尼 7 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/12 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數 一週市場走勢 (%)
- 8. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 特殊股市表現 • 俄羅斯(3.0%)：EIA公布美原油庫存減幅大於預期，油價上揚，能源類股領漲， 股指連3日收紅。 • 中國(2.9%)：上週盤中劇烈震盪，但逢低承接買盤積極進場，貨幣供給M2數據 良好，上週收盤價創７年新高。 • 印尼(-3.2%)：印尼盾貶值，通膨加速提高資金外流風險，印尼主權債違約風險 升高，印尼公債殖利率一度升至15個月高點，印尼股市表現疲弱。 • 土耳其(-1.7%)：因國會大選結果不利執政黨，政局不穩定影響投資人信心。
- 9. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 南韓MERS燒 生技健護熱 9 南韓近期爆發被稱為新SARS的「MERS」*疫情，但南韓 沒有對抗過SARS的經驗，在初期放任病患出入境，家居隔離 者甚至還自行外出，導致疫情擴散，短短數周內出現87個病 例，成為全球疫情第二嚴重國家。疫情升溫除了激勵防疫概 念股近期走勢，也在近期全球股市震盪中，支撐生技與健護 類股的股價。實際上早在南韓爆發MERS前，生技和醫療保 健類股已處於強勢多頭格局，例如今年以來NBI生技指數上 漲20.9%、醫療保健類股上漲9.3%，是全球領漲產業，而疫 情題材則為該產業的牛市錦上添花。 社會轉變帶出長多格局 隨著人口老化以及少子化現象不斷擴大，伴隨著新興市場財 富不斷上升，使得醫療需求逐年成長；同時，新種病毒不斷 被發現與突變，而全球交通發達也增加病毒擴散的風險，這 些社會轉變，皆讓醫療保健產業湧現龐大商機，並使其成為 全球股市的領漲類股。近5年醫療保健指數上漲140％，而世 界指數上漲幅度還不到它的一半。 短多題材可期 逢季線可接 目前正值上半年醫學會議旺季，會議舉辦期間可能有重大訊 息宣布，相關利多消息隨之而來，例如在剛結束的美國臨床 腫瘤醫學年會上，就有藥廠發表抗癌免疫療法的最新臨床研 究，而6至7月還有至少10場重量級醫學會議將陸續召開，皆 可望激勵生技類股和醫療保健類股基金表現。 醫療保健和生 技指數均線呈現多頭排列，而近日健護指數正回測季線支撐， 過去經驗為不錯的買點，醫療保健相較於生技標的更廣， 風險相對分散，因此投資人若對起伏劇烈的生技基金下 不了手，則可考慮佈局健護基金，不過單一產業基金仍 不宜佔投資組合過高比重。 以上資料來源：先鋒整理 資料時間：截至2015/6/8 註：MER原名為Middle East Respiratory Syndrome Coronavirus，中文名為 中東呼吸症候群冠狀病毒感染症。故名思義，就是起源於中東的病毒，也因為 和SARS的病毒一樣，都是冠狀病毒，又名新SARS。但MERS的致死率高達 40.7％，SARS只有9.7％。 以上資料來源：先鋒整理 資料時間：截至2015/6/8 年初至今各大產業表現比較表 資料來源：Bloomberg 資料時間：截至2015/6/5
- 10. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 南韓MERS燒 生技健護熱 嚴選醫療健護／生技基金 基 金 名 稱 瑞銀(盧森堡)保健股票基金 下 單 代 碼 0483(美元) 法巴百利達全球健康護理股票基金 8309(美元) 百達健康基金 3926(美元) 瑞銀(盧森堡）生化股票基金 0465(美元) 百達生物科技基金 3924(美元) 近五年醫療保健類股領漲全球股市 近一年MSCI醫療保健指數走勢圖 近一年NBI生技指數走勢圖 資料來源：Bloomberg 資料時間：截至2015/6/5 資料來源：Bloomberg 資料時間：截至2015/6/5 資料來源：Bloomberg 資料時間：截至2015/6/5
- 11. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 債券投資人 也可與升息和平共處 6月2、3日德國10年期公債創歐元區史上最大2日跌幅， 碰巧當時歐洲央行正舉行例會，記者當然不能錯過機會，詢 問了總裁德拉吉對於公債市場如此波動的看法，卻得到了這 樣的答案：「我們應該要適應波動性變高的情形，極低利率 環境下，資產價格自然有較大的波動。」暗示不打算干預市 場，聽到如此淡定的回應，投資人恐怕很難接受。 債券崩盤止於流言 歐元區公債殖利率從歷史低檔回升，又遇上美國升息時點 步步進逼，罕見的歐美公債市場大震盪，引發投資人對債市 崩盤的聯想，擔心會血本無歸。不過如果了解債券的特性， 就知道崩盤一說只是市井流言。 一、債券持有至到期就會賺錢： 前提是只要發行人不違約，債券到期時投資人就可以拿回 票面金額(本金)，再加上過去領到的票息就會是賺錢的。上 述兩項現金流加總的金額，再以買進成本計算而得的年化報 酬率，就是債券的「殖利率」；換句話說，持有至到期的報 酬(殖利率)在買入債券的當下就已決定，債券在市場交易的 價格雖然會因市場變化起伏，讓投資人帳面上暫時虧損，但 只要發行人最終不違約，投資人不要在到期前賣出就還是會 賺錢。 「正」的殖利率加上發行人不違約，再持有至到期(很重要 所以講三次)，就是債券的賺錢保證；因此先前德國公債呈現 「負」殖利率時，就算德國違約機率無限小，也不會是一般 投資人會購買的標的，不過說到底「負利率」僅屬於特 殊情況。 綜合上面所述的債券特性，就可以解釋為何經歷大幅 下跌後，債市復元所需要的時間遠比股市來得短，並且 長期絕大多數時候都是正報酬；2008年金融海嘯時期之 後，主要債市僅花了一年左右的時間就回補下跌缺口， 而近十年來新興債以及高收益債的報酬率都超過100%。 債市近十年表現 資料料來來源：Bloomberg，美林林債券指數數(美元計價) 資料料時間：截至2015/5/31 *當地貨幣新興政府債資料料起始日為2005/12/31
- 12. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 債券投資人 也可與升息和平共處 二、債券持有期間越長，賺錢的機會越高： 投資人可能不會持有債券至到期，但一般也不會僅持有一 檔債券，對於一籃子債券的投資組合來說，持有期間越長， 賺錢機率越高，這是因為風險已經相當分散，並且挺過短期 債券價格波動，讓債券票息對報酬做出最大貢獻。例如全球 高收益債市過去10年把票息計入的總報酬超過120%，但價 格上漲帶來的報酬僅不到2%，所以債券利滾利才是王道，投 資人因短期價格波動而買賣，就會有買高賣低的風險。 升息並非債券末日 升息時期，債券只有賠錢的份嗎？當然不是，以前次美國 升息循環為例，在2004年6月至2006年6月升息期間，多數 的債券仍然賺錢，證明了持有期間越長，債券賺錢機率越高 這件事，在升息時期也不例外。相反的，債市會預先反應升 息，因此普遍在升息前3~6個月下跌。 目前市場預料美國聯準會將在9月升息，而債市近期的修 正可視為前兆，但此次升息與2004年的不同，在於市場過去 兩年臆測不斷，使得債市在2013年5月、2014年下半年都出 現一波修正；因此在市場已預先反應升息多次下，確定升息 將有利消除市場一大不確定因素。 另外，這次升息還有兩大特色，第一，基準利率將史無前 例地從0%至0.25%的極低水準往上調整；第二，距離美國上 次升息已經是9年前的事情，也是近三十年來相距時間最長 的升息循環，與2004年的時空背景不盡相同，因此這會是變 數較大的因素。 資料料來來源：Bloomberg，美銀美林林債券指數數 資料料時間：2005/5/31~2015/5/31 全球高收益債券近十年報酬率組成 2004年升息前後各債種表現 資料料來來源：Bloomberg、先鋒整理理 資料料時間：2015/6/8
- 13. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 債券投資人 也可與升息和平共處 但這次升息的預料會相當緩慢，按聯準會副主席費雪的說 法，未來將會花上3到4年的時間，將基準利率調升至3.25% 至4%，調幅約3至3.75個百分點，而美國2004年的升息循環 則是以2年的時間，將基準利率由1%調升至5.25%，調幅高 達4.25個百分點，但債市仍然上漲，所以緩升可以利多解讀。 成功的購債計劃＝殖利率上升？! 儘管市場對於升息感到不安，但歐美央行當初降息、實行 購債計劃目的，就是希望能夠刺激經濟，遠離通縮的威脅， 如果計劃成功，會使得景氣、通膨回溫，利率自然也會上升。 經濟變好當然是件好事，然而進入升息前的關鍵時刻，債 市波動難免，因此不得不承認德拉吉說得沒錯，在極低利率 環境下，任何風吹草動都會引發較大的波動，此外，債市投 資管道越來越多元，債券型基金、債券型ETF都可能在市場 情緒出現重大變化之際，成爲實體債券賣壓，擴大債市震盪 幅度催化劑。 總結來說，升息並非債市末日，雖然在升息前會有震盪風 險，對著眼長線的持有者來說，不需要在意崩盤流言；而目 前債券部位比重較高、或者十分擔心波動的投資人，應避免 恐慌性出脫所有債券部位，但可視各別情況減碼、調整部位， 保留可用來未來逢低加碼的資金。 以上資料來源(除特別註明)：先鋒整理 以上資料時間(除特別註明)：截至2015/6/9 歷次聯準會升息情形 資料料來來源：Bloomberg 資料料時間：2015/6/8
- 14. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 亞洲主要國家外資買賣超 資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元
- 15. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 南韓股市 台灣股市 印尼股市 近一年外資買賣超 –指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/6/12(每週)
- 16. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 近一年外資買賣超 泰國股市 越南股市 ㊞印度度股市 –指數 –外資買賣超(百萬美元) 資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/6/12(每週)
- 17. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 本週經濟焦點 資料來源: Bloomberg 美國聯準會FOMC會議將牽動市場升息預期，日本央行亦在本週舉行例會。 公佈時間 主要國家 休市概況 重要經濟數據與事件 市場預估 前期數據 6/15(週一) 美國5月工業生產指數(月比) 0.3% -0.3% 印度5月出口(年比) - -14.0% 俄羅斯央行利率決策會議 11.5% 12.5% 6/16(週二) 美國5月新屋開工數 110萬 113.5萬 德國5月CPI年比終值 0.7% 0.7% ZEW調查德國6月現況 63 65.7 6/17(週三) 美國FOMC利率決策會議 0.25% 0.25% 歐元區5月CPI終值班(年比) 0.2% 0.3% 6/18(週四) 美國5月CPI終值(年比) 0.5% 0.1% 美國5月領先指數 0.4% 0.7% 印尼央行利率決策會議 7.5% 7.5% 6/19(週五) 台灣 日本4月全產業活動指數(月比) 0.2% -1.3% 日本央行貨幣政策會議
- 18. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 本週市場展望 市場 展望 全球股市 希臘債務問題懸而未決恐將持續對股市有負面影響，且美國本週FOMC會議屬重要事件，預 料市場氣氛將偏保守，建議先觀察聯準會動向。中國上週再度衝高，頗有挑戰5200點的氣勢， 但近期量能有所萎縮不利上攻，加上國際情勢詭譎多變，建議投資人可適時部分獲利了結， 再伺機逢低分批承接。 全球債市 由於歐元區通縮疑慮逐漸解除，加上美國升息前債市波動可能加劇，因此短期投資於債市確 實有修正的風險；建議投資人可視各別情況減碼、調節部位，保留可用來未來逢低加碼的資 金，短期以觀望盤勢為主。 匯市 日銀總裁黑田東彥在國會答詢時聲稱，日圓實質有效匯率已「非常低」，不太可能進一步貶 值，破壞日圓走貶趨勢，要貶破130日圓兌1美元關卡的可能性低，預料仍將在120圓關卡附 近震盪。隨著歐美公債殖利率波動加劇，匯市起伏亦大，而媒體披露美國總統歐巴馬在先前 G7高峰會上，向其他國家領袖提到，強勢美元可能是個「問題」，儘管美國官員稍後否認歐 巴馬曾出現這樣的發言，但美元過強對美國沒有太大好處，因此雖然美國升息腳步較其他國 家快，會使美元維持強勢，但預料仍以緩升格局為主。 商品 OPEC決議每日3000萬桶原油的產能不變，加上非OPEC產油國的原油供給短期可能繼續增加， 因此油價上方壓力仍大，投資人若欲參與油市，建議應採取靈活短期操作。金價方面，儘管 強勢美元、升息預期、中、印實體需求疲弱等因素不利金價，不過金價並未破底，短線有望 維持反覆打底的格局。
- 19. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 資產 類別 市場 未來 一季 未來 半年 評論 股市 (60%) 美國 → ↗ 本週聯準會利率決策會議為重要焦點，市場氣氛預料將偏向謹慎，建議觀望為主。 歐洲 → ↗ 希臘債務談判結果仍未定案，歐股仍深陷修正格局；以長期而言，隨歐版QE效應不斷擴散，兼具景氣回 溫與資金面題材的歐股，多頭態勢仍未改變。 日本 → ↗ 上週因日圓震盪與希臘議題未決而修正，但日股仍是全球最強勢的市場之一，且日圓貶值已非上漲的必 要條件，基本面的好轉才是日股後續走強的主要因素。 中國 → ↗ 陸股雖仍位在今年高檔，但成交量近來有所下滑，在量能縮減的狀態下，不排除盤勢可能稍作休息，而 大局多頭依然不變。 新興亞洲 → ↗ 面對升息議題與外資持續調節，新興亞洲近期股匯市皆呈現震盪，印度股市受影響程度最為明顯，另一 方面，港股亦呈現盤整，短期內需保守以對。 新興歐洲 → → 油價面臨上方壓力，加上央行買進美元使盧布承壓，欲逢低承接俄股的投資人應抱持謹慎態度。 新興拉美 → → 巴西今年經濟展望仍疲軟，且財政部為避免國家信評被調將而持續推動減支措施，皆不利於市場，加上 股指仍未有擺脫區間震盪格局的跡象，因此並非投資首選。 產業 → → 能源：今年起伏大，且油價上方壓力沈重，投資人若欲參與油市，建議應採取靈活短期操作。 生技：今年走勢依舊強勢，預料未來仍會是領漲產業。 債市 (40%) 成熟國家公債 ↘ → 歐洲央行強調購債將持續進行，然而美國升息時點進逼，短期內波動難免。 投資級債 ↘ → 近期公債殖利率波動大，投資級債相對高收益債種欠缺利差緩衝空間，可考慮減持。 高收益債 ↘ → 公債殖利率大幅波動，高收益債雖有利差緩衝，多少也受到影響，短期內以觀望為主。 可轉債 ↘ → 股債市皆陷入震盪，短期內可轉債較難表現，但長期仍有望隨股市走升。 新興國家債 ↘ → 升息前新興債有修正可能，可考慮適當調節。 趨勢預測 ： ↗樂觀 →中立 ↘保守 投資組合建議(2015/6/15)
- 20. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 一週大事回顧 全球－ 世界銀行下修全球經濟展望：由於美國今年內將升息，且美元走強及商品價格走跌， 世銀警告新興經濟體前路顛簸。世銀表示，開發中經濟體經構性放緩情況恐維持好 幾年，過去負責的全球成長引擎角色，將拱手讓給美國等成熟經濟體。 美國－ 零售額連3漲：美國5月零售報告上升1.2％，呈現連3個月增長，而且優於預估的 1.1%。與去年同期相比，5月零售額成長2.7%。4月零售額由持平修正為月增0.2%， 3月零售額月增上修至1.5%，寫下5年來最大增幅。零售額連續3個月攀升，反映去 年12月到今年2月的消費頹勢告終。 歐洲－ 希臘遭標普降評：信評機構標準普爾以倒債機率大增為由，調降希臘信用評等。由 於希臘將6月5日應償還的債務延後至6月底償還，因此標普調降希臘長期信評1級至 CCC級，並聲明未來希臘12個月很可能出現商業債務違約，並將信評展望評為「負 向」。
- 21. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 一週大事回顧 亞太－ 中國再推大型基建案：大陸國家發改委再度批准了7項基礎建設案，規模超過人民幣 1,200億元，其中包含了一條跨省高鐵和四個民用機場。外界認為，大陸近期總經數 據不佳，發改委不斷批准新的投資案，將有助於提振經濟。 中國加碼債務置換：中國大陸財政部上週在網站中公布，第二批置換債券額度人民幣 1兆元。報導稱財政部相關負責人指出，當前大陸經濟下滑、地方財政收入成長持續 放緩，發行地方政府債券置換存量債務，有利於優化債務結構，降低利息負擔，緩解 部分地方支出壓力，騰出更多資金用於重點項目建設。 日銀黑田對日圓搗蛋：上週三日銀總裁黑田東彥在國會答詢時聲稱，日圓實質有效匯 率已「非常低」，不太可能進一步貶值，令市場大感意外，並使日圓當天對美元升值 1.34%；隨後黑田本人解釋稱，談話的宗旨傳到市場時遭到曲解了，日本財政大臣甘 利明則指出，黑田的發言無意左右市場走向。
- 22. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 一週大事回顧 新興市場－ G7持續對俄制裁：由於歐盟對俄羅斯實施的制裁到七月底即將到期，本次G7峰會 宣言當中，七國領袖宣誓只要新明斯克停火協議得不到徹底履行，就將持續對俄羅 斯實施制裁。 土耳其聯合政府難產：土耳其執政的正義發展黨在7日國會改選遭遇13年來最大挫 敗，在550個國會議席中只拿到258席，無法獨自組閣，目前尚未有政黨表達籌組聯 合政府的意願，根據土耳其現行憲法規定，45天內若無法組成聯合政府，總統可能 下令重新大選。總統艾爾多安11日呼籲儘快建立新的政府，各黨派應把國家利益放 在首位。 巴西重金衝基建：巴西政府9日宣布規模達650億美元的基礎建設投資計畫，打算出 售新的經營許可權給民間企業，包括興建與經營近7,000公里長的道路、四座大型機 場，以及港口與鐵路等，計畫規模相當於巴西國內生產毛額的3.5%。
- 23. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 一週經濟數據回顧 公佈時間 重要經濟數據 實際數據 市場預估 前期數據 北美 美國4月躉售存貨月比 0.4% 0.２% 0.１% 美國5月先期零售銷售月比 1.2% 1.2% 0.0% 美國5月PPI月比 0.5% 0.4% -0.4% 美國6月密西根大學消費者信心指數初值 94.6 91.5 90.7 歐洲 德國４月工業生產經季調月比 ０.9% 0.６% -0.５% 歐元區第一季GDP年比初值 1.0% 1.0% 1.0% 歐元區4月工業生產經季調月比 0.1% 0.4% -0.3% 資料來源: Bloomberg
- 24. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 一週經濟數據回顧 公佈時間 重要經濟數據 實際數據 市場預估 前期數據 亞太 日本第一季GDP年化季比終值 3.9% 2.8% 2.4% 日本5月PPI年比 -2.1% -2.2% -2.1% 日本４月工業生產月比終值 1.2% - 1.0% 中國5月CPI年比 1.2% 1.3% 1.5% 中國5月PPI年比 -4.6% -4.5% -4.6% 中國5月工業生產年比 6.1% 6.0% 5.9% 中國5月貨幣供給M2年比 10.8% 10.4% 10.1% 韓國５月經季調失業率 3.9% 3.７% 3.7% 韓國央行利率決策會議 1.5% 1.75% 1.75% 韓國央行利率決策會議 1.5% 1.75% 1.75% 新興 市場 南非４月製造業生產經季調年比 －0.2% 0.7% 3.8% 資料來源: Bloomberg
- 25. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 漲跌幅(%) 指數 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 股 市 成 熟 市 場 世界 MSCI 1770.17 0.55 -2.04 2.93 6.99 3.54 2.49 美國 史坦普五百 2094.11 0.06 -1.35 1.98 5.25 1.71 8.16 美國小型 羅素兩千 1265.02 0.32 1.69 2.67 10.94 5.01 8.80 歐洲 道瓊歐洲六百 389.38 0.10 -2.62 -2.66 19.42 12.71 11.24 歐洲小型 道瓊兩百 269.42 0.08 -2.67 -0.86 22.36 15.58 12.33 日本 日經225 20407.08 -0.26 3.32 5.89 19.23 16.83 35.04 日本小型 東證二部 4975.06 0.11 3.55 8.50 15.84 13.78 37.20 新 興 市 場 中國 上證 5166.35 2.85 17.51 50.11 71.43 56.52 144.50 全球新興市場 MSCI 979.46 -0.27 -6.13 4.25 6.00 2.42 -6.64 新興亞洲 MSCI 482.49 -1.12 -4.66 3.49 7.75 5.47 3.16 新興歐洲 MSCI 310.81 0.91 -11.64 9.77 5.60 4.80 -29.35 新興拉美 MSCI 2533.47 2.05 -8.40 8.28 -0.02 -7.12 -25.37 歐非中東 MSCI 270.57 1.33 -9.69 4.06 4.78 -0.07 -19.73 債 市 高評 等債 美國政府債 Bloomberg 120.60 0.10 -0.48 -1.11 -0.74 -0.46 2.62 歐洲投資級公司債 Bloomberg 130.81 -0.23 -1.03 -2.43 -0.75 -1.14 2.41 美元投資級公司債 Bloomberg 135.67 0.00 -0.95 -2.03 -0.84 -0.77 1.43 高收 益債 全球高收債 Bloomberg 149.58 0.01 -0.51 2.17 2.85 2.23 -2.90 美國高收債 Bloomberg 155.57 -0.28 -0.53 1.45 5.36 3.82 0.15 歐洲高收債 Bloomberg 162.32 -0.40 -0.48 -0.77 2.11 2.17 2.22 美國可轉債 巴克萊ETF 48.45 -0.78 -0.66 2.56 2.87 3.33 0.28 新興 市場債 美元新興債 Bloomberg 144.20 -0.31 -0.95 1.39 3.42 2.39 1.01 當地貨幣新興債 Bloomberg 124.46 0.10 -0.98 0.52 -0.23 0.03 -1.82 美元亞洲主權債 Bloomberg 148.40 -0.77 -1.53 -1.38 0.59 0.62 5.22 股債市回顧 資料來源：Bloomberg 時間截至：2015/6/12
- 26. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 國際匯市回顧 兌美元升貶幅(%) 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 主要 貨幣 歐元 1.1266 1.37 -1.89 6.31 -9.66 -7.13 -17.23 日圓 123.39 1.78 -3.47 -1.78 -4.63 -3.04 -17.57 英鎊 1.5561 1.91 -1.22 4.76 -0.66 -0.27 -8.53 瑞士法郎 0.9288 1.16 -1.64 8.17 3.66 6.74 -3.69 加幣 1.2322 0.98 -2.48 3.68 -5.26 -5.67 -11.97 澳幣 0.7731 1.42 -3.80 1.16 -5.87 -5.46 -17.79 新 興 貨 幣 亞洲 南韓圜 1114.63 -0.31 -2.83 1.29 -1.61 -2.35 -8.72 新台幣 31.0760 -0.45 -1.68 2.17 1.17 2.22 -3.02 中國人民幣 6.2084 -0.09 -0.05 0.85 -0.26 -0.06 0.24 印尼盾 13335.00 -0.34 -1.85 -0.64 -4.62 -7.07 -11.34 印度盧比 64.0600 -0.48 -0.84 -1.94 -1.74 -1.58 -6.08 泰銖 33.6400 0.80 -0.70 -2.34 -2.22 -2.40 -4.04 新加坡幣 1.3438 1.02 -2.05 3.14 -2.63 -1.69 -7.24 馬來西亞林吉特 3.7610 -1.13 -5.21 -1.49 -7.01 -7.00 -14.24 菲律賓披索 45.4080 -1.20 -1.71 -1.81 -1.23 -1.14 -2.91 歐非 南非蘭特 12.3793 1.59 -4.77 0.07 -5.08 -6.60 -13.20 土耳其里拉 2.7135 -1.98 -5.38 -3.52 -12.69 -14.21 -21.26 俄羅斯盧布 55.2280 1.60 -10.40 12.50 16.20 9.86 -37.32 波蘭茲羅提 3.6804 1.66 -4.37 5.83 -8.82 -4.00 -17.36 匈牙利福林 277.09 1.25 -3.96 3.07 -10.75 -6.06 -18.68 羅馬尼亞列依 3.9712 0.91 -2.75 5.30 -9.67 -7.18 -18.83 拉美 巴西里拉 3.1197 0.72 -3.21 1.48 -14.92 -14.81 -28.48 墨西哥披索 15.4032 1.96 -2.60 0.07 -4.20 -4.26 -15.34 阿根廷披索 9.0350 -0.23 -1.09 -2.85 -5.34 -6.31 -10.01 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/12
- 27. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 各國債市回顧 十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp) 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 美國 美國30年期 3.1030 -1.1 17.4 40.4 35.6 35.1 -31.0 美國10年期 2.3918 -1.6 24.9 27.8 27.4 22.1 -21.2 日本 日本 0.5180 2.7 11.4 10.8 14.0 18.9 -8.5 歐洲 歐元區 0.8340 -1.0 21.0 57.7 21.1 29.3 -52.9 德國 0.8340 -1.0 21.0 57.7 21.1 29.3 -52.9 法國 1.2130 4.9 31.2 71.6 31.8 38.7 -51.9 義大利 2.2140 -2.8 44.3 106.5 21.8 32.4 -55.9 西班牙 2.2500 2.6 51.8 110.0 46.1 63.9 -40.5 葡萄牙 3.0370 8.8 75.0 147.7 12.1 35.0 -34.4 東歐非洲 波蘭 3.2050 4.6 36.8 74.8 66.8 68.7 -29.4 土耳其 9.4500 13.0 45.0 94.0 106.0 143.0 34.0 俄羅斯 10.6206 -28.9 14.6 -204.6 -234.2 -238.6 209.8 匈牙利 3.9500 34.0 17.0 52.0 48.0 35.0 -51.0 南非 8.3760 -3.4 40.0 38.4 39.2 40.7 -2.1 拉美 巴西 12.6100 7.5 -16.9 -83.7 1.9 24.6 63.5 墨西哥 6.1990 -8.9 30.0 9.7 5.7 35.5 48.3 亞洲 南韓 2.4560 -1.0 -14.4 10.6 -24.0 -14.9 -86.5 印尼 8.6950 16.9 71.4 133.6 24.5 89.9 67.2 印度* 7.8870 9.8 -5.8 8.9 5.3 3.0 -70.6 泰國9年期 3.0650 9.4 18.4 37.2 31.1 33.6 -74.2 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/12
- 28. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 產業指數與商品回顧 漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 產 業 能源 MSCI 228.02 -0.44 -5.50 4.60 4.92 -4.12 -25.31 原物料 MSCI 230.29 0.77 -4.17 2.07 8.15 3.25 -6.77 金融 MSCI 106.04 1.29 -1.17 4.22 6.39 3.19 1.68 彈性消費 MSCI 199.74 0.58 -0.94 2.26 10.95 7.27 11.54 必要消費 MSCI 202.77 1.45 -3.49 0.75 4.09 1.43 2.38 工業 MSCI 205.72 0.56 -1.77 1.88 6.97 3.21 -0.18 資訊科技 MSCI 146.73 -0.52 -1.60 2.99 6.77 3.86 13.04 電訊服務 MSCI 70.91 0.94 -2.33 3.05 5.46 3.73 -2.31 公用事業 MSCI 114.25 -0.09 -4.42 -4.42 -3.81 -7.16 -6.04 醫療保健 MSCI 219.29 0.36 -0.60 3.75 10.48 9.71 18.75 NBI生技 3806.39 -0.94 2.22 5.31 22.25 19.79 47.12 AMEX金蟲 155.84 -2.32 -14.02 -2.99 1.33 -4.99 -29.73 全球REITs FTSE 13792.72 0.32 -4.00 -4.46 -0.42 -3.20 8.35 美國REITs FTSE 1670.47 0.36 -4.40 -5.22 -1.01 -3.78 8.12 歐洲REITs FTSE 1435.81 1.48 -4.29 -2.94 21.91 14.57 23.18 亞太REITs FTSE 1493.29 1.75 -4.73 -1.08 -0.57 -1.82 0.92 商 品 黃金現貨 (美元/盎司) 1181.65 0.82 -3.39 2.07 -0.89 -0.19 -7.39 銀現貨 (美元/盎司) 15.98 -0.84 -8.81 1.99 -1.24 1.61 -18.83 倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 5912.00 -0.42 -8.20 1.16 -8.91 -6.16 -10.69 布蘭特原油合約 (美元/桶) 63.87 0.88 -4.36 16.88 4.65 11.46 -43.66 紐約輕原油合約 (美元/桶) 59.96 1.40 0.40 33.65 7.19 12.50 -43.94 綜合商品 CRB 223.53 0.45 -3.43 6.09 -7.27 -2.80 -27.89 農業指數 羅傑斯 879.60 -1.20 -1.64 -0.32 -10.90 -9.15 -20.10 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/12
- 29. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 警語：先鋒證券投資顧問股份有限公司提供證券投資之研究意見或建議， 僅供投資人作為投資參考，投資人最終係完全 依本身之獨立判斷， 決定進行境外基金產品之交易，須自行承擔產品交易之一切風險， 若有造成任何投資損失概由投資 人完全承擔，與本公司無關，投資人不得要求本公司承擔或分攤投資損失。 本資訊所提及之境外基金均經金管會核准，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益； 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開 說明書。銷售機構有本基金公開說明書備索，投資人或可至境外基金資訊觀測站查詢。有關投資人及基金應負擔之費用 （含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至前揭網站查詢。基金配息率不代表基金報酬率， 且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其 投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金 可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金適合願 意承擔較高風險之投資人，本類型基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本網站/銷售資料提及之任何中國或大中華基 金並非多數資金直接投資於大陸地區證券市場；依金管會之規定，目前直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市 有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十，投資人亦須留意中國證券市場特定之政 治及經濟等投資風險。 台北總公司 (02)770-88888 台北市中正區忠孝西路一段66號33樓 新竹分公司 (03)620-5699 新竹縣竹北市自強南路8號9樓之7 台中分公司 (04)3700-7988 台中市台灣大道二段360號17樓之1 高雄分公司 (07)972-1188 高雄市新興區林森一路39號 Copyright © 2015 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd.
- 30. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書