先鋒基金超市 http://www.ezfunds.com.tw 詹姆士看天下 2015/04/13

1. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
2015/04/13

2. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
124.26
108.55
59.52
37.26
54.80
債券長抱大多賺錢
2008年最⼤大
修正幅度
2014年最⼤大
修正幅度
－強勢貨幣新興債(⾮非投資等級) -34.64%
-15.70%
－全球⾼高收益債 -36.09%
-7.28%
－當地貨幣新興政府債 -21.11%
-12.76%
－全球公債 -9.52%
-5.56%
－全球投資級公司債 -18.82%
-5.58%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2014/12/31，當地貨幣新興政府債資料起始日為2005/12/31
債市近十年表現 單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。

3. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg ，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2015/4/10 較前一週上升標紅色，下降標綠色
美林債券指數 目前殖利率(%) 前週利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 4.24 394 381 297
美國高收益債券 6.46 480 460 335
強勢貨幣新興市場債券 8.42 784 732 461
美元亞債 3.86 252 242 218
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，
持有至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價
差；殖利率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債
券到期前賣出債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指
一種債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高
的債券，而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格
通常呈現上漲(下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；
而當利差趨於縮小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，
應對利率走升時的緩衝空間也更大。

4. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
債券指數4/7以來表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/4/10
債市概況
(%)
美銀美林高收益債殖利率
─歐洲高收益債
─美國高收益債
5.75
美銀美林新興市場債殖利率
─強勢貨幣債(非投資級主權債&公司債)
─當地貨幣主權債
4.24
6.46
單位：%
單位：%
近五年殖利率走勢圖
8.82
股市氣氛帶動下，風險性債種表現最佳。
-­‐0.68
-­‐0.28
-­‐0.01
0.04
0.19
0.21
0.5
0.56
0.7
0.77
-­‐1
-­‐0.5
0
0.5
1
當地貨幣新興債
美國政府債
美元投資級公司債
全球高收債
歐洲投資級公司債
美元亞洲主權債
歐洲高收債
美國可轉債
美元新興債
美國高收債

5. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
5.6
4.2 4.1
3.0
2.6
2.2
1.4
0.8
3.4
2.8
2.0 1.9
1.5 1.4 1.4
0.8 0.7
0.0
-­‐1
0
1
2
3
4
5
6
東
歐
亞
洲
不
含
日
本
新
興
市
場
歐
非
中
東
拉
美
美
國
那
斯
達
克
歐
洲
東
南
亞
能
源
健
護
工
業
資
訊
科
技
原
物
料
彈
性
消
費
必
要
消
費
公
用
事
業
金
融
電
訊
5
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/4/10
俄股與港陸股拉抬區域指數表現，一週新興股市漲幅高於成熟市場；產業方面，能源業
傳出併購消息，加上油價回升，帶動類股表現。
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)

6. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
6
l 儘管面臨庫存續增壓力，油價持續在50美元關卡遊走。
l 美元短暫拉回後上週重回升勢，除俄羅斯盧布延續升值格局、澳幣則因央行決定
不降息，表現抗跌外，多數貨幣回貶。唯上週五俄羅斯央行宣佈自13日起調升外
匯回購合約利率，試圖打擊利差交易的投資客，短期盧布可能因而承壓。
其他市場一週概況
5.9
-­‐20.1
-­‐6.3
0.4
5.1
0.5
-­‐0.1
5.8
1.5
0.6
0.3
-­‐0.8
-­‐1.0
-­‐1.3
-­‐1.6
-­‐1.9
-­‐2.1
-­‐2.4
-­‐2.8
-­‐3.3
-­‐25
-­‐20
-­‐15
-­‐10
-­‐5
0
5
10
美
國
歐
元
區
日
本
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
俄
羅
斯
盧
布
巴
西
里
拉
澳
幣
印
度
盧
比
台
幣
日
圓
新
元
南
非
蘭
特
英
鎊
土
耳
其
里
拉
波
蘭
茲
羅
堤
瑞
郎
歐
元
(%)
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/4/10
十年債殖利率 商品價格 匯市
￥120.22$1207.58
1.947% $1.0604
$51.64

7. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
10.5
7.9
7.4
4.4
3.8
3.8
3.4
3.3
2.4
2.4
2.4
2.2
2.1
2.1
1.7
1.6
1.5
1.2
1.1
0.8
0.6
0.5
0.5
0.2
-­‐0.4
-2
0
2
4
6
8
10
12
恆
生
國
企
香
港
俄
羅
斯
中
國
瑞
士
英
國
德
國
法
國
義
大
利
日
本
南
非
印
度
南
韓
巴
西
美
國
波
蘭
墨
西
哥
澳
洲
越
南
泰
國
印
尼
新
加
坡
馬
來
西
亞
台
灣
土
耳
其
7
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/4/10 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週市場走勢
(%)

8. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
特殊股市表現
• 恆升國企(10.5%)、香港(7.9%)、中國上證(4.4%)：A股與Ｈ股的價差持續吸引
來自中國內地的資金進駐，清明連假結束後，港股通額度更是連二日用罄，此
外，近期中國證監會開放公募基金以滬港通機制投資港股，加上保監會同意保
險業資金投資香港創業板，政策面亦拉抬港股買氣。股市氣氛熱絡，上證指數
亦成功站上4000點大關。
• 俄羅斯(7.4%)：由於俄國央行未來可能繼續降息，市場正面解讀為匯市回穩訊
號，讓俄羅斯盧布延續升值格局，加上油價在低檔有撐，市場氣氛好轉下，美
元計價的俄羅斯RTS指數一度重回1000點之上。
• 歐股(英3.8%、德3.4%、法3.3%)：希臘如期償還債務，加上汽車銷售、經濟
數據等利多消息，工業、能源、醫療保健、資訊各類股輪動下，帶動英國、德
國股市再創歷史新高。

9. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
中國大牛漲不停 分批進場免錯過
亞投行的議題炒得沸沸揚揚，包含台灣已有超過50個
國家申請成為亞投行的創始會員國，顯示中國在國際間的角
色愈來愈吃重，甚至連向來親美的日本也抱持相當濃厚的興
趣，中日財政首長將於6月舉行金融會談，若雙方關係能進
一步增溫，對兩國股市不失為一大利多。
除亞投行的利多外，對內中國近期也是佳音頻傳，官方
公佈的3月份製造業採購經理人指數回升至50.1，為3個月
來首度重返景氣榮枯線之上，顯示先前寬鬆政策的效益已逐
漸萌芽，另一方面，中國人民銀行4月7日在公開市場進行
200億人民幣的逆回購操作，同時將得標利率下調10個基點，
為農曆年後第四度調降，引導利率走低的意圖相當明顯，中
國「結構牛」的態勢愈來愈鮮明。
中國上證指數已經創下7年多來新高，年初至今漲幅也
超過2成，是表現最好的亞洲主要股市，在全球股市中亦是
名列前茅；去年3月滬深兩市成交值平均是每日2000億人民
幣，但今年3月平均已飆升至9400億，這股資金熱潮成為引
領這波強漲的主要動能之一；而A股納入MSCI新興市場指
數也已經進入第二波徵詢意見的階段，最快今年6月即可定
案，屆時可望再吸引超過1兆人民幣的資金湧入陸股，為資
金行情再添柴火。
今年以來主要亞洲股市表現
上述資料來源：先鋒整理 資料時間：2015/4/7
嚴選中國基金
基
金
名
稱
瑞萬通博基金-中國星股票基金
下
單
代
碼
0302 (美元)
瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金 0404 (美元)
荷寶資本成長基金-荷寶中國股票
4220 (美元)
4202 (歐元)
在陸股的強勢領漲下，港股和H股近期表現也受到
拉抬，尤其A股對H股(國企股)的溢價程度已經來到3年
半來新高，H股的補漲空間相對充足，再加上政策面與
資金面的加持，中國大牛格局仍相當穩固，建議投資人
可採小額分批的方式滾動佈局。

10. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
3低環繞 美高收可續抱
美國何時升息的問題，原來除了分析師們猜不透，官員
自己也還拿不定主意，細看3月聯準會會議記錄，雖然刪除
了「耐心」一詞，但對於升息時點的看法，從6月到明年都
有，意見相當分歧，而升息的關鍵之一，就是要能夠讓官員
們相信通膨率可回升至2%，記錄顯示，除了勞動市場持續
改善之外，油價與美元匯率兩項國際變數的回穩也是重要考
量，也難怪聯準會始終語帶保留，不急於太快升息。
升息壓力趨緩也帶動資金流入債市，截至4月1日，高
收益債券共同基金今年來累計淨流入已接近百億美元，其中
美國高收益債逐漸擺脫能源業曝險高的疑慮，自去年12月
低點反彈超過6%，利差也已經由當時的571點下降超過100
個基點。
根據信評機構穆迪3月的報告，預估今年全球高收益債
的違約率將維持在2.5%以下，遠低於長期歷史平均的4.5%，
其中美國高收益債下半年違約率更可控制在2.2%左右。此
外，發行非投資等級債的美國企業，平均有76%的營收來
自本土市場，可享受經濟復甦的果實，較不受強勢美元干擾，
整體基本面值得信賴。
總結來看，美國高收益債在「三低因素」，即升息壓力
低、低違約率、低海外市場的環繞下，有助於抵抗市場雜訊，
建議投資人可續抱，或納入債市多元佈局的一環。
美國高收益債券指數
上述資料來源：先鋒整理 資料時間：2015/4/8
嚴選美國高收益債券基金
基
金
名
稱
法巴百利達美國高收益債券基金(本
基金主要係投資於非投資等級之高
風險債券且配息來源可能為本金)
下
單
代
碼
3830 (美元)
3868 (美元月配)
8360 (澳幣月配)
瑞銀(盧森堡)美元高收益債券基金
(本基金主要係投資於非投資等級之
高風險債券且配息來源可能為本金)
0423 (美元)
0424 (美元月配)
天利(盧森堡)-美國高收入債券基金
(本基金主要係投資於非投資等級之
高風險債券且配息來源可能為本金)
4530 (美元)
4584 (美元月配)
4532 (歐元)
4533 (歐元避險)

11. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
希臘如期還錢 歐股續擁資金行情
希臘8日成功標售超過11億歐元的短期公債，9日如期償
還IMF到期的4.5億歐元債款，履行償債承諾；儘管希臘仍有
其他債務將陸續到期，不過政府還是可以借新還舊，且隨希臘
財長欲在24日與國際債權人達成融資協議的意圖越發強烈，
政府違約的可能性降低，希臘公債價格回升，10年期公債殖
利率已從4月初的逾12%降至11%出頭。
歐洲央行首月QE規模達標，3月購入525億歐元的政府公
債，加上其他私部門債券，600億歐元的目標輕鬆達成，除助
益歐元區公債利率大幅下降外，溢出效應亦不容小覷；8日瑞
士央行發行的10年期公債，居然以-0.055%的利率標出，債
主反而要倒貼給欠錢的人，而墨西哥則售出百年歐元債券，兩
者均創歷史先例，歐版QE的「副作用」令人嘖嘖稱奇。
有QE加持的歐股強力吸金，截至4月1日當週，歐股共同
基金已經連續12週獲得資金青睞，今年以來全球買超逾500億
美元，是所有股票型基金之冠。歐洲企業的前景也相當良好，
預料2015年企業盈餘有望增至7.45%，2016、2017兩年更可
給出雙位數的獲利成長。
歐股今年以來已漲近兩成，然不僅資金行情未見盡頭，
經濟展望還持續獲得機構上調，歐股動能依然充足，未來上行
空間仍大；此外，在歐元維持弱勢格局下，建議投資人優先選
擇美元避險的歐股基金，規避歐元貶值帶來的匯兌風險。
歐股月季年線呈多頭排列
以上資料來源：先鋒整理 資料時間：2015/4/9
嚴選歐股(美元避險)基金
基
金
名
稱
景順泛歐洲基金 下
單
代
碼
2695 (美元對沖)
亨德森遠見泛歐股票基金 8925 (美元避險)

12. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
亞洲主要國家外資買賣超
資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元

13. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
南韓股市 台灣股市 印尼股市
近一年外資買賣超
–指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/4/10(每週)

14. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
近一年外資買賣超
泰國股市
越南股市
㊞印度度股市
–指數 –外資買賣超(百萬美元)
資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/4/10(每週)

15. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg
歐美將公佈3月通膨數據，歐洲央行將舉行利率決策會議，同時經濟成長備
受各界矚目的中國，第一季GDP將在本週揭曉。
公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件 市場預估 前期數據
4/13(週一) 泰國、埃及
(4/13-15)中國3月貨幣供給M2年比 12.4% 12.5%
中國3月出口年比 9.0% 48.3%
中國3月進口年比 -10.0% -20.5%
4/14(週二) 泰國、印度
美國3月零售銷售月比 1.0% -0.6%
美國3月生產者物價指數月比 0.2% -0.5%
英國3月消費者物價指數月比 0.2% 0.3%
歐元區2月工業生產月比 0.4% -0.1%
4/15(週三) 泰國
美國3月工業生產月比 -0.3% 0.1%
歐洲央行利率決策會議 0.05% 0.05%
中國第一季GDP年比 7.0% 7.3%
4/16(週四)
美國3月新屋開工年率 104.0萬棟 89.7萬棟
歐元區3月消費者物價指數月比 -- 0.6%
4/17(週五)
美國3月消費者物價指數月比 0.3% 0.2%
美國3月領先指數 0.3% 0.2%
美國4月密西根大學消費者信心指數 94.0 93.0

16. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
本週市場展望
市場 展望
全球股市
美國企業第一季財報將陸續公佈，短期市場因觀望財報結果，波動可能偏大，但聯準會不
急於升息，且景氣持續增溫，美股中長期多頭格局不變；至於歐股則呈現良性類股輪動，
加上央行持續量化寬鬆，股市仍有續創新高的動能。本週中國第一季GDP數據將為市場焦
點，不過目前中國政府穩增長與推動改革的政策方向相當明確，股市預料可延續當前牛市，
而A股與Ｈ股價差則有利港股持續吸引來自內地的資金進駐。
全球債市
希臘順利償還IMF4.58億歐元的到期債款，且明確表示欲跟國際債權人達成紓困協議，使
歐洲債市上週氣氛偏向樂觀，而美國高收益債以及強勢貨幣新興債，也在美國升息預期降
低，以及歐洲QE的外溢效果下，延續走升格局；由於強勢貨幣新興市場債的殖利率仍相對
較高，且呈現下滑的趨勢，因此偏好固定收益的投資人，若有閒置資金可考慮分批進場。
匯市
從3月的聯準會會議記錄來看，官員對於升息時點的意見分歧，並且還需觀察國際油價與美
元波動對通膨展望的影響，保留相當大的政策彈性，因此儘管美元短暫拉回後上週重回強
勢格局，整體看來，中長線美元應以緩升為主。
商品
儘管油價近期表現稍稍回溫，但美國原油庫存持續增加，供需失衡的結構性問題仍存在，
50美元仍是短期的壓力線。黃金部分，由於目前聯準會鴿派氣氛仍濃，對於金價乃一大利
多，但在全球市況樂觀的情況下，也降低黃金的避險買盤，短線上在1200美元拉鋸的機會
相當高。

17. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
資產
類別
市場
未來
一季
未來
半年
評論
股市
(60%)
美國 ↗ ↗
上週企業財報週正式起跑，股市短線可能受其影響，不過中長期隨景氣持續增溫，仍有望維持多頭格局。
歐洲 ↗ ↗
希臘債務違約危機緩解，加上歐版QE的效應不斷擴散，儘管短期可能在市場觀望財報表現下稍作調整，
兼具基本面與資金面的歐股，長多格局依然穩固。
日本 ↗ ↗
日銀維持寬鬆政策，加上企業營收成長可期，氣氛樂觀下，買盤承接意願高，即便2萬點關卡近在眼前，
多頭格局不變。
中國 ↗ ↗
上證指數成功站上4000點大關，政策面作多及資金簇擁下，牛氣可望延續，而在證監會開放公募基金利
用港股通南下投資港股後，Ｈ股補漲行情已然展開。
新興亞洲 ↗ ↗
亞銀預估今明兩年開發中亞洲今明兩年可維持6.3%的經濟增長，印度和東南亞國協多數成員國的經濟可
望升溫，彌補區域最大經濟體中國的逐步減緩，因此亞洲仍是目前新興市場中，最值得投資的區域。
新興歐洲 → →
隨著油價回溫，逢低承接的買盤湧入俄羅斯股市。股指也突破千點大關，不過油價尚未脫離整理區間，
升勢能否延續還有待觀察，操作上應以小額分批為主。
新興拉美 → →
巴西副總統成為府會的溝通橋樑，讓市場對於國內的財政改革有樂觀期待，巴西股匯市近一月明顯回升，
若府會協商能有進一步的突破，有利於延續這波漲勢，然巴西過去走勢較為震盪，投資上需謹慎為之。
產業 → →
生技：經過近一個月的整理後，生技股逐漸回溫，強勢格局仍相當鮮明，4月下旬生技公司將陸續公佈第
一季財報，相關結果需密切留意。
債市
(40%)
成熟國家公債 → →
希臘順利償還IMF4.58億歐元的到期債款，且明確表示欲跟國際債權人達成紓困協議，加上歐洲QE政策
不打折，成熟國家公債殖利率預料將維持低檔一段時間。
投資級債 → →
近期股市呈現高檔震盪，建議將波動性較低的投資級債納入資產配置中以分散風險，且投資級債持續獲
得投資人青睞，資金動能依然充足。
高收益債 → ↗
美國升息預期降低，以及歐洲QE的外溢效果下，高收益債市延續走升格局，而美國高收益債券收益率優
勢仍明顯，利差亦有收斂空間，依舊值得投資。
可轉債 → ↗
攻守兼具的可轉債建議仍可納入資產配置的一環，寬鬆環境續行下，中長期有望隨股市走升。
新興國家債 → ↗
強勢貨幣新興債的債的殖利率仍相對較高，且呈現下滑的趨勢，因此偏好固定收益的投資人，若有閒置
資金可考慮分批進場。
趨勢預測 ： ↗樂觀 →中立 ↘保守
投資組合建議(2015/4/13)

18. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
一週大事回顧
美國－
聯準會對升息時點的看法不一：3月美國聯準會會議記錄中，雖然刪除耐心一詞，但
對於升息時點的看法，從2015年6月到2016年後都有，意見相當分歧；儘管部委員
擔憂能源價格低迷與強勢美元可能會拖累物價展望，但總體來講，多數委員已做好
在2015年內升息的準備。
歐洲－
歐版QE首月目標達成：歐洲央行3月購入525億歐元的政府公債，加上其他私部門
債券，600億歐元的目標達成；此外，歐洲寬鬆的溢出效應讓8日瑞士央行發行的10
年期公債以負利率標出，而墨西哥則售出100年期的歐元債券。
希臘如期還債：希臘8日標售逾11億歐元的6個月期國庫券，使9日到期的4.5億貸款
得以償付，月底的退休金與公務員薪資也有著落，債務問題暫獲得緩解；不過希臘
財長仍強調須在24日與債權人達成初步貸款協議，才能取得其餘的紓困貸款避免資
金用罄。

19. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
一週大事回顧
亞太－
「北水南下」陸港股市輪漲 B股竄高：A股與Ｈ股的價差持續吸引來自中國內地的資
金進駐，清明連假結束後，港股通額度更是連二日用罄。而上週五資金湧向以外幣計
價的中國B股市場，其中上證B股清一色漲停板，主要與B股相對A股折價，以及市場
預期中國政府今年將加快人民幣資本項目可兌換等關鍵改革，AB股有合併機會，因此
引發資金卡位戰。
南韓央行下修經濟成長：南韓央行上週決議維持基準利率在歷史低點1.75%不變，但
下修2015年南韓經濟成長目標，由3.4%降至3.1%，通膨率預估更由1.9%下修至0.9%。
央行總裁李柱烈指出，南韓經濟復甦的最大障礙在於內需疲弱，而非出口不振，呼籲
政府應採取財政措施以提振經濟動能。
澳洲、印度央行按兵不動：上週澳洲與印度央行分別維持現行基準利率於2.25%與
7.5%不變。印度央行總裁拉姜表示，央行將觀察先前降息的效應是否傳遞出去，貨幣
政策立場將維持寬鬆。
穆迪調升印度信評展望：信評機構穆迪9日將印度主權信用評級展望從穩定調升為正
面，預期在相對溫和的商品價格與全球流動性等有利的結構性環境支持下，印度經濟
成長幅度，將繼續領先其他信評與印度同等級的國家。

20. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
一週大事回顧
新興市場－
俄羅斯銀行業通過央行壓力測試：俄羅斯央行行長７日表示，央行對俄羅斯銀行業
進行的壓力測試，在以國際油價每桶40美元為條件的銀行壓力測試中，俄羅斯各銀
行表現穩健，銀行業總資產高於最低資本要求，顯示銀行業資本仍充足。
俄央行新政遏制盧布升值：俄羅斯央行10日宣布，將提高外匯回購協議拍賣利率，
俄羅斯貨幣盧布匯率應聲下跌，近期盧布強勢升值態勢得以遏制。俄羅斯央行將提
升28日期的外匯回購協議拍賣的最低利率提升1.5%，至倫敦銀行間同業拆借利率
(LIBOR)加2.5%。今年以來，盧布貶值壓力有所減輕，俄央行採取降息措施，今年
來，盧布對美元升值約13%
惠譽下調巴西評級展望至負面：惠譽9日宣布，將巴西的長期外幣及本幣發行人違約
評級的展望從「穩定」下調至「負面」。該信評機構表示，巴西的經濟表現持續欠
佳以及政府債務的增長，為促使其下調評級前景的原因。
伊朗核協議能否簽訂仍有變數：伊朗最高領袖卡曼尼警告，伊朗與西方國家在伊朗
核能問題上達成的談判共識，不保證最終能夠簽訂協議，伊朗總統魯哈尼也撂話，
除非談判對手同意在協議生效第一天，就解除對伊朗的經濟制裁，否則伊朗不會簽
字，但美國則主張要慢慢來。

21. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
一週經濟數據回顧
公佈時間 重要經濟數據 實際數據 市場預估 前期數據
北美
美國3月ISM服務業指數 56.5 56.5 56.9
美國3月綜合採購經理人指數終值 59.2 -- 58.5
美國3月勞動市場狀況指數 -0.3 -- 2.0
美國2月JOLTS職缺總數 513.3萬 500.7萬 496.5萬
歐洲
歐元區4月Sentix投資者信心指數 20.8 20.8 18.6
歐元區2月零售銷售年比 2.8% 2.8% 3.7%
德國2月工廠訂單年比 0.5% 0.5% -0.1%
德國2月工業生產月比 0.2% 0.1% -0.4%
法國2月工業生產年比 0.5% 0.5% 0.6%
英國利率決策會議 0.50% 0.50% 0.50%
資料來源: Bloomberg

22. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
一週經濟數據回顧
公佈時間 重要經濟數據 實際數據 市場預估 前期數據
亞太
日本2月經常帳收支(日圓) 1.44兆 1.20兆 614億
中國3月消費者物價指數年比 1.4% 1.3% 1.4%
中國3月生產者物價指數年比 -4.6% -4.8% -4.8%
韓國利率決策會議 1.75% 1.75% 1.75%
澳洲利率決策會議 2.25% 2.25% 2.25%
印度利率決策會議 7.50% 7.50% 7.50%
新興
市場
俄羅斯3月物價指數年比 16.9% 16.8% 16.7%
俄羅斯2月貿易收支(美元) 136億 132億 150億
土耳其2月經常帳赤字(美元) 32億 28億 20.1億
巴西3月IPCA物價指數月比 1.32% 1.39% 1.22%
南非製造業生產月比 0.7% 0.4% -1.9%
南非礦業生產月比 3.8% 1.5% -3.5%
資料來源: Bloomberg

23. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
漲跌幅(%) 指數 週五收盤 4/7以來 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1779.47 0.85 3.47 6.04 10.28 4.08 8.61
美國 史坦普五百 2102.06 1.03 2.37 3.91 12.13 2.10 15.77
美國小型 羅素兩千 1264.78 0.34 2.65 7.13 20.53 4.99 13.80
歐洲 道瓊歐洲六百 412.93 3.80 4.11 19.77 28.41 20.55 25.60
歐洲小型 道瓊兩百 279.63 3.99 3.89 19.10 33.65 21.11 21.49
日本 日經225 19907.63 2.63 3.39 16.50 30.11 14.08 42.60
日本小型 東證二部 4806.88 0.71 4.39 8.69 20.65 9.47 39.94
新
興
市
場
中國 上證 4034.31 4.41 19.61 24.70 70.51 24.72 89.36
全球新興市場 MSCI 1034.59 2.86 10.11 7.78 4.35 8.19 1.89
新興亞洲 MSCI 509.84 4.03 9.36 10.17 13.67 11.45 12.21
新興歐洲 MSCI 326.76 1.53 15.41 9.59 -9.93 10.18 -19.68
新興拉美 MSCI 2614.23 -0.30 11.73 -0.92 -20.29 -4.16 -20.66
歐非中東 MSCI 290.82 1.02 11.85 6.52 -1.71 7.40 -9.34
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 123.13 -0.28 1.16 0.40 2.68 1.63 5.44
歐洲投資級公司債 Bloomberg 134.32 0.19 -0.02 1.33 2.71 1.51 6.87
美元投資級公司債 Bloomberg 140.14 -0.01 1.33 1.20 2.76 2.50 6.12
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 148.14 0.04 1.05 1.78 -0.84 1.24 -2.49
美國高收債 Bloomberg 155.50 0.77 1.46 3.89 1.96 3.78 1.96
歐洲高收債 Bloomberg 164.12 0.50 0.30 3.10 4.22 3.31 5.29
美國可轉債 巴克萊ETF 48.55 0.56 3.47 3.56 5.44 3.54 5.46
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 145.91 0.70 2.79 3.76 1.89 3.61 5.20
當地貨幣新興債 Bloomberg 125.89 -0.68 2.15 0.79 0.00 1.18 2.56
美元亞洲主權債 Bloomberg 153.36 0.21 2.18 3.50 6.96 3.98 12.20
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2015/4/10

24. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤 4/7以來 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
產
業
能源 MSCI 236.57 1.75 8.52 7.18 -6.10 -0.52 -15.22
原物料 MSCI 229.93 0.45 1.91 5.13 5.11 3.08 -4.69
金融 MSCI 104.82 0.15 3.02 5.55 6.65 2.00 4.88
彈性消費 MSCI 200.72 0.74 2.76 9.76 20.40 7.79 16.69
必要消費 MSCI 208.73 0.43 3.71 4.05 9.90 4.41 9.74
工業 MSCI 207.50 1.21 2.76 6.71 12.66 4.10 5.58
資訊科技 MSCI 145.80 0.91 2.34 5.04 14.53 3.20 21.13
電訊服務 MSCI 70.22 -0.85 2.05 2.95 4.81 2.72 1.47
公用事業 MSCI 117.83 -0.32 4.50 4.50 0.72 -4.25 -0.02
醫療保健 MSCI 220.62 2.37 4.38 7.96 18.79 10.37 27.66
NBI生技 3739.19 5.42 3.45 13.43 39.12 17.68 66.07
AMEX金蟲 171.18 -1.21 6.55 -7.23 -11.15 4.36 -24.11
全球REITs FTSE 14563.64 -3.27 0.88 -2.76 13.18 2.22 21.36
美國REITs FTSE 1775.82 -3.73 0.76 -3.33 14.26 2.29 21.50
歐洲REITs FTSE 1551.74 4.18 4.90 18.62 38.70 23.83 47.36
亞太REITs FTSE 1573.76 1.94 4.25 0.14 7.99 3.47 12.64
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1207.58 -0.60 3.94 -1.22 -1.27 1.92 -8.44
銀現貨 (美元/盎司) 16.47 -3.11 5.06 -0.71 -5.34 4.80 -17.88
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 6039.00 0.99 4.75 -0.84 -9.12 -4.14 -9.26
布蘭特原油合約 (美元/桶) 57.87 -0.43 2.62 15.49 -35.85 0.94 -46.15
紐約輕原油合約 (美元/桶) 51.64 -0.96 6.94 6.78 -39.83 -3.06 -50.06
綜合商品 CRB 217.12 -1.32 3.05 -1.17 -21.22 -5.58 -29.82
農業指數 羅傑斯 891.10 -1.22 0.04 -7.43 -4.55 -7.62 -22.71
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/4/10

25. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 週五收盤 4/7以來 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
主要
貨幣
歐元 1.0604 -2.91 -0.88 -10.39 -16.03 -12.35 -23.64
日圓 120.22 -0.57 0.76 -1.56 -10.45 -0.37 -15.55
英鎊 1.4632 -1.67 -2.91 -3.55 -8.98 -6.07 -12.83
瑞士法郎 0.9791 -2.13 2.08 3.65 -2.25 1.55 -10.48
加幣 1.2566 -0.67 0.98 -4.71 -10.88 -7.52 -12.97
澳幣 0.7682 1.19 0.73 -5.82 -11.56 -6.03 -18.39
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1092.68 -0.71 2.75 -1.02 -2.03 -0.16 -4.81
新台幣 31.2260 -1.00 1.01 2.02 -2.62 1.38 -3.92
中國人民幣 6.2087 -0.23 0.86 -0.08 -1.25 -0.05 0.06
印尼盾 12927.00 0.25 1.29 -2.54 -5.45 -4.17 -12.14
印度盧比 62.3200 -0.21 0.74 -0.30 -1.58 1.16 -3.61
泰銖 32.5450 -0.31 0.51 1.03 -0.25 1.12 -0.84
新加坡幣 1.3682 -1.03 1.63 -2.48 -6.70 -3.12 -8.63
馬來西亞林吉特 3.6670 -0.98 1.01 -2.73 -11.16 -4.63 -12.11
菲律賓披索 44.3850 0.01 -0.18 1.13 0.93 0.75 -0.17
歐非
南非蘭特 11.9962 -1.66 3.09 -3.92 -7.30 -3.55 -12.71
土耳其里拉 2.6286 -2.24 0.37 -13.06 -12.98 -11.17 -19.81
俄羅斯盧布 53.5858 3.38 16.55 17.83 -24.67 13.34 -33.71
波蘭茲羅提 3.7932 -1.66 2.52 -4.77 -12.55 -6.58 -20.74
匈牙利福林 280.01 -2.25 2.60 -4.16 -13.59 -6.56 -21.42
羅馬尼亞列依 4.1567 -2.79 -0.02 -8.79 -16.10 -10.94 -22.73
拉美
巴西里拉 3.0754 1.62 0.84 -13.06 -21.02 -13.59 -28.24
墨西哥披索 15.2263 -2.06 2.61 -3.76 -11.47 -3.12 -14.21
阿根廷披索 8.8484 -0.25 -0.89 -2.90 -4.31 -4.33 -9.58
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/4/10

26. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
週五收盤 4/7以來 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
美國
美國30年期 2.5791 2.6 -14.4 5.1 -43.3 -17.3 -94.0
美國10年期 1.9473 5.2 -18.2 0.2 -33.3 -22.4 -70.0
日本 日本 0.3450 0.5 -12.4 6.6 -16.0 1.6 -26.4
歐洲
歐元區 0.1550 -3.9 -7.9 -33.7 -73.2 -38.6 -136.5
德國 0.1550 -3.9 -7.9 -33.7 -73.2 -38.6 -136.5
法國 0.4340 -5.1 -9.0 -34.6 -81.8 -39.2 -158.4
義大利 1.2660 -3.5 4.7 -61.3 -105.7 -62.4 -190.0
西班牙 1.2320 1.1 -1.0 -49.1 -83.6 -37.9 -193.7
葡萄牙 1.6110 -9.8 -9.4 -103.2 -134.6 -107.6 -226.2
東歐非洲
波蘭 2.2940 3.4 -18.1 -3.5 -46.0 -22.4 -172.1
土耳其 8.4500 29.0 6.0 111.0 -102.0 43.0 -155.0
俄羅斯 10.9459 -52.5 -191.6 -256.0 108.2 -206.1 202.0
匈牙利 3.2500 -3.0 -24.0 -23.0 -99.0 -35.0 -233.0
南非 7.7050 -0.5 -27.8 7.5 -41.7 -26.4 -55.1
拉美
巴西 12.5780 -21.9 -55.5 40.9 105.9 21.4 -8.4
墨西哥 5.7530 -1.3 -32.3 12.2 -16.4 -9.1 -38.2
亞洲
南韓 2.0750 1.0 -31.2 -46.0 -74.2 -53.0 -146.0
印尼 7.2480 -4.0 -43.3 -67.0 -114.3 -54.8 -61.7
印度 7.7980 7.5 4.9 -4.8 -65.8 -5.9 -120.3
泰國9年期 2.5760 4.0 -16.2 13.7 -67.0 -2.5 -135.0
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/4/10

27. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
警語：先鋒證券投資顧問股份有限公司提供證券投資之研究意見或建議， 僅供投資人作為投資參考，投資人最終係完全
依本身之獨立判斷， 決定進行境外基金產品之交易，須自行承擔產品交易之一切風險， 若有造成任何投資損失概由投資
人完全承擔，與本公司無關，投資人不得要求本公司承擔或分攤投資損失。
本資訊所提及之境外基金均經金管會核准，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；
基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。銷售機構有本基金公開說明書備索，投資人或可至境外基金資訊觀測站查詢。有關投資人及基金應負擔之費用
（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至前揭網站查詢。基金配息率不代表基金報酬率，
且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其
投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金
可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金適合願
意承擔較高風險之投資人，本類型基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本超市/銷售資料提及之任何中國或大中華基
金並非多數資金直接投資於大陸地區證券市場；依金管會之規定，目前直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市
有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十，投資人亦須留意中國證券市場特定之政
治及經濟等投資風險。
台北總公司 (02)770-88888 台北市中正區忠孝西路一段66號33樓
新竹分公司 (03)620-5699 新竹縣竹北市自強南路8號9樓之7
台中分公司 (04)3700-7988 台中市台灣大道二段360號17樓之1
高雄分公司 (07)972-1188 高雄市新興區林森一路39號
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.

28. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2014
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書