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詹姆士看天下 2015/06/29
- 1. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 2015/06/29
- 2. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 124.26 108.55 59.52 37.26 54.80 債券長抱大多賺錢 2008年最⼤大 修正幅度 2014年最⼤大 修正幅度 －強勢貨幣新興債(⾮非投資等級) -34.64% -15.70% －全球⾼高收益債 -36.09% -7.28% －當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76% －全球公債 -9.52% -5.56% －全球投資級公司債 -18.82% -5.58% 資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2014/12/31，當地貨幣新興政府債資料起始日為2005/12/31 債市近十年表現 單位：% 長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。
- 3. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 高收益債與新興債 資料來源：Bloomberg，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2015/6/26 較前一週上升標紅色，下降標綠色 美林債券指數 目前殖利率(%) 前週利差(bp) 最新利差(bp) 近三年最低利差 (bp) 歐洲高收益債券 4.69 435 405 297 美國高收益債券 6.72 473 465 335 強勢貨幣新興市場債券 8.53 748 718 461 美元亞債 4.03 235 227 218 殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下， 持有至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價 差；殖利率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債 券到期前賣出債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。 利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指 一種債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高 的債券，而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格 通常呈現上漲(下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低； 而當利差趨於縮小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)， 應對利率走升時的緩衝空間也更大。
- 4. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 債券指數近一週表現 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/26 債市概況 (%) 美銀美林高收益債殖利率 ─歐洲高收益債 ─美國高收益債 6.10 美銀美林新興市場債殖利率 ─強勢貨幣債(非投資級主權債&公司債) ─當地貨幣主權債 4.69 6.72 單位：% 單位：% 近五年殖利率走勢圖 8.53 希臘債務協商未有實質進展，但投資人目前抱持謹慎樂觀情緒，反而不利美國與歐元區 公債表現 -‐4.33 -‐3.27 -‐2.87 -‐2.71 -‐1.24 -‐1.18 -‐0.70 -‐0.31 -‐0.02 0.28 -‐5 -‐4 -‐3 -‐2 -‐1 0 1 美元投資級公司債 歐洲投資級公司債 美國政府債 美元亞洲主權債 當地貨幣新興債 美元新興債 歐洲高收債 美國高收債 美國可轉債 全球高收債
- 5. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 1.1 1.0 0.6 -0.1 -0.6 -0.7 -0.7 -1.5 1.4 0.9 0.7 0.4 0.0 -0.2 -0.7 -0.8 -0.9 -1.4 -‐2 -‐1 0 1 2 歐 洲 歐 非 中 東 新 興 市 場 亞 洲 不 含 日 本 東 南 亞 拉 美 美 國 那 斯 達 克 東 歐 電 訊 工 業 彈 性 消 費 必 要 消 費 能 源 金 融 健 護 原 物 料 資 訊 科 技 公 用 事 業 5 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/26 市場普遍呈現觀望氣氛，而隨希臘議題一度出現曙光，歐股所有反彈。 一週主要股市概況 MSCI區域指數 MSCI世界產業指數 (%)
- 6. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 6 l 美國經濟數據正面，市場謹慎樂觀氣氛使美國與歐元區公債殖利率上升。 l 聯準會今年啟動升息越來越確立，美元走勢偏強，此外歐元受希臘債務議題干擾， 一週下滑幅度較為明顯。 其他市場一週概況 9.5 22.6 11.1 -‐2.1 0.0 1.2 1.7 1.1 -‐0.1 -‐0.3 -‐0.5 -‐0.9 -‐0.9 -‐1.0 -‐1.2 -‐1.4 -‐1.5 -‐1.5 -‐1.6 -‐1.7 -‐5 0 5 10 15 20 25 美 國 歐 元 區 日 本 黃 金 輕 原 油 CRB 倫 敦 期 銅 土 耳 其 里 拉 印 度 盧 比 南 非 蘭 特 台 幣 英 鎊 日 圓 巴 西 里 拉 新 元 俄 羅 斯 盧 布 波 蘭 茲 羅 堤 澳 幣 歐 元 瑞 郎(%) 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/26 十年債殖利率 商品價格 匯市 ￥123.85 $1175.55 2.473% $1.1167 $59.63
- 7. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 5.1 4.9 4.1 2.6 2.6 2.1 1.9 1.8 1.8 1.5 1.4 1.3 1.3 0.6 0.6 0.5 -‐0.4 -‐0.4 -‐0.5 -‐0.7 -‐0.7 -‐0.9 -‐1.2 -‐2.5 -‐12.4 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 法 國 義 大 利 德 國 台 灣 日 本 南 韓 南 非 印 度 泰 國 波 蘭 瑞 士 土 耳 其 墨 西 哥 英 國 新 加 坡 巴 西 香 港 美 國 越 南 馬 來 西 亞 恆 生 國 企 澳 洲 印 尼 俄 羅 斯 中 國 7 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/26 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數 一週市場走勢 (%)
- 8. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 特殊股市表現 • 歐洲(法國5.1%、義大利4.9%、德國4.1%)：希債危機上週一度出現曙光，助 歐股普遍反彈。各國消息方面，法國製造業數據良好，且上調第一季GDP終值， 提振投資人信心；義大利消費者信心指數和企業信心指數優於預期。 • 中國(-12.4%)：受累於IPO盛行、監管單位嚴格管理場外配資活動，以及市場 認為人行本月可能不會降息。外資流出與大股東獲利了結的消息，亦影響投資 人信心。
- 9. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 希臘債務協商一波三折 歐股逢低佈局 9 希臘6月21日在協商前夕總算交出一份被認為是「有誠 意」的改革方案，包含調升企業稅率、富人稅與加值營業稅， 至於關鍵的退休金制度，則計劃以取消提早退休與延後退休 年齡的方式，設法降低政府的退休年金支出。對此進展，歐 元集團先是發表聲明，期待在本週稍晚就改革計劃達成協議， 不過24日債權人大修改革計劃，遭希臘政府拒絕，協商也因 此再度陷入僵局，隨著關鍵時程逼近，短線上歐洲股市仍難 逃希臘議題的干擾，但修正幅度已不小，可開始分批逢低佈 局。 未來一個月是關鍵期 6月底前除了25、26日的歐元區領袖峰會之外，也是希 臘政府償還IMF到期債務、以及國際債權人第二輪紓困計劃 是否再度展延關鍵，各個決策環環相扣。如今國際債權人正 在討論是否再度展延紓困，並且發出剩下的72億歐元救助金， 條件就是希臘必須負起責任，提出合理的改革方案。 希臘黎民報最新民調顯示，62%受訪者認為希臘脫歐會 更糟糕，22%認為利多於弊，16%則尚未決定，民心之所向 如此，或許也有助希臘政府願意繼續努力協商，留在歐元區。 歐洲央行扮演關鍵角色 在希臘持續與國際債權人進行攻防戰的同時，歐洲央行 默默協助希臘銀行維持正常運作、應付提領人潮，分別在19、 22、23日接連三天加碼緊急流動性援助(ELA)。外媒估 計，由於希臘民眾擔心政府將實施資本管制，光是上一 週，民眾就從銀行提領了42億歐元。 不過歐洲央行也不會一直當濫好人，現在給希臘的 紅蘿蔔也可以變成棍子，面對傲嬌的希臘，若歐洲央行 威脅要來個釜底抽薪，暫停緊急流動性援助的話，希臘 政府恐怕也不得不低頭，過去曾同樣面臨倒債危機的愛 爾蘭(2011年)和塞普勒斯(2013年)都是前車之鑑。 以上資料來源：先鋒整理 資料時間：截至2015/6/25 未來一個月希臘議題關鍵時程 資料來源：CNBC、先鋒整理 資料時間：截至2015/6/22
- 10. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 希臘債務協商一波三折 歐股逢低佈局 10 兩次希臘債務危機對照 希臘脫歐影響調查 資料來源：Bloomberg、華爾街見聞、先鋒整理 資料時間：2015/6/22 *按歐盟統計局2015年第一季資料，希臘國內生產毛額佔歐元區約1.6%。 另外從債券的信用違約交換來看(越高表示違約風險 越高)，與2011年歐債危機期間比較，目前希臘債務議題 對歐元區週邊國家影響有限。 希臘議題紛擾 歐股可逢低佈局 巴克萊銀行6月調查近900位對沖基金經理人當中， 超過五成的人認為，由於希臘經濟體小*，同時歐洲央行 也有防火牆機制，因此希臘若真的退歐，將只會造成小 規模的負面影響。而28%的人則認為希臘退歐的影響將 主要限於外圍國家(如義大利、西班牙)。 儘管希臘議題尚未塵埃落定，不過歐洲股市自4月時的 高點修正以來，波段最深跌幅已經有7.5%，德國股市由4 月10日12,374點跌至6月17日的10,978點，修正幅度超過 一成。此外，歐洲整體經濟正在走出谷底，最新公佈的6 月採購經理人指數初值，歐元區製造業與服務業指數皆來 到近4年高檔，復甦展望不變，加上目前技術面指標也出 現買進訊號，投資人不妨可逢低分批佈局歐洲股市。 以上資料來源(除特別註明)：先鋒整理 以上資料時間(除特別註明)：截至2015/6/24 資料來源：Bloomberg 資料時間：2015/6/23
- 11. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 希臘債務協商一波三折 歐股逢低佈局 11 嚴選歐股(美元避險)基金 道瓊歐洲600指數 資料來源：Bloomberg 資料時間：2015/6/23 基 金 名 稱 亨德森遠見泛歐股票基金 下 單 代 碼 8925(美元避險) 景順歐洲大陸企業基金 2663(美元對沖)
- 12. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 越南股市轉笑臉 政策鬆綁吸外資 12 在經歷先前12%的修正波後，越南股市自5月下旬起 吹起反攻號角，自低點彈升超過一成，目前相當接近今 年高點602.4點，W底已見成形，看來頗有機會挑戰去年 的高點644點。 開放政策 扭轉盤勢關鍵 越南的外貿近來頻傳捷報，與韓國在5月簽署了FTA， 隨後又與俄羅斯為首的歐亞經濟聯盟簽署FTA，由於越 南生產成本低，廣簽貿易協定對於外國企業投資設廠更 具吸引力。另外越南也是TPP成員之一，由於美國歐巴 馬總統的貿易促進授權法已獲國會通過，有助加速TPP 談判，成為越南股市的利多題材。 越南政府也配合FTA，著手鬆綁產業私營的限制， 來吸引更多本地和外國投資：7月1日起45種原本禁止私 營的產業將被開放，如生產煙花和基因改造產品等，使 得受限的產業只剩下6種，這是1990年來最大的私營政 策鬆綁，同時100種產業的營商條例也將放寬。 面對亞洲區內國家的FDI（外國直接投資）競爭，越 南今年的表現似乎有些力不從心，前五個月的FDI較去年 同期下滑22%，因此越南政府毅然決然拋棄過去官僚思 想，開放產業私營大門！ 越南政府也透過稅務與土地 方面提供外商更多的投資誘因，並計畫釋出史上最大比 例的國企股權。 越南政府也透過稅務與土地方面提供外商更多的投資誘 因，並計畫釋出史上最大比例的國企股權。越南政府原 先計畫在今年出售289家國營企業股權，但直到5月底， 只售出了43家國企股權，所以看來還得再加把勁，但相 信已開啟史上最大政策鬆綁的越南政府，未來仍將致力 於改革，改革紅利相當值得期待。 各項指標皆偏多 先前越南股市修正並非源於經濟問題，今年第1季 越南經濟成長率為6.03％，創下近5年的新高，6月的通 膨年率也是今年首度站上1％；此外，受益於房市復甦、 內需成長回溫等，今年頭4個月政府收入累計已達314 兆越盾，較去年同期成長9.4%，全年有望達成900兆收 入的目標；而景氣熱絡也反應在企業活動上，今年前五 個月全國新註冊企業增加3.6萬，創造大量就業機會。 胡志明指數的月線在5月底轉為上升趨勢，並在6月 9日時穿過季線，隨後於6月24日突破200日均線(年線)， 盤勢趨強。不止如此，量能也在這波上漲中溫和放大， 日成交量重回2兆越南盾之上，而外資今年以來仍站在 買方。
- 13. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 越南股市轉笑臉 政策鬆綁吸外資 13 越南股市W底成形 資料來源：bloomberg 資料時間：2013/6/25~2015/6/25 外資今年以來累積淨買超越股金額 利安越南基金vs胡志明指數？ 胡志明指數是觀察越南股市最重要的指標，但當用 來與利安越南基金做比較時，必需要先瞭解很多股票是 基金經理人看得到摸不到的，因為外資有持股上限限制， 加上越南股市規模小、許多股票交易量很小，所以經理 人基於風險考量，無法買入一些流動性很低的股票。 胡志明指數的成分股有303檔，利安越南基金的持 股數大多時候只有20~30檔左右，而且以大型股居多， 因此兩者走勢常出現分歧，但基金與胡志明指數何者表 現較佳並無絕對。另外還有匯率風險的因素要考量，今 年越南央行兩度讓越盾貶值、幅度達2%，這會讓基金投 資人有匯兌損失，相反地，胡志明指數則是越盾計價， 比較基準有所不同。 利安越南基金真正的大盤(基準指標)，是FTSE越南 指數，其為提供充足外資持股量的公司所組成，比較貼 近本基金可以投資的範疇。 越南股市同時具備基本面、資金面以及改革題材， 前景看俏，基本上無論大中小型股都有機會賺錢，如果 您也看好越南的前景，那不妨續抱利安越南基金，並先 觀察大盤是否能成功突破今年高點。 以上資料來源(除特別註明)：先鋒整理 以上資料時間(除特別註明)：2015/6/25 資料來源：bloomberg 資料時間：2015/6/25
- 14. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 亞洲主要國家外資買賣超 資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元
- 15. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 南韓股市 台灣股市 印尼股市 近一年外資買賣超 –指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/6/26(每週)
- 16. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 近一年外資買賣超 泰國股市 越南股市 ㊞印度度股市 –指數 –外資買賣超(百萬美元) 資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/6/26(每週)
- 17. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 本週經濟焦點 資料來源: Bloomberg 美國將公佈多項經濟數據，包含非農就業和ADP就業變動、失業率、 ISM 製造業指數。 公佈時間 主要國家 休市概況 重要經濟數據與事件 市場預估 前期數據 6/29(週一) 智利 德國6月CPI年比初值 0.5% 0.7% 6/30(週二) 美國6月芝加哥採購經理人指數 50.0 46.2 美國6月消費者信心指數 96.7 95.4 歐元區6月CPI預估年比 0.2% - 7/1(週三) 香港 泰國 美國6月ADP就業變動 20.5萬 20.1萬 美國5月營建支出月比 0.5% 2.2% 美國6月ISM製造業指數 53.0 52.8 澳洲央行公布6月商品指數年比 - -19.5% 7/2 (週四) 美國6月非農就業人口變動月比 22.5萬 28.0萬 美國6月失業率 5.4% 5.5% 美國5月工廠訂單月比 0.0% -0.4% 7/3(週五) 美國 歐元區5月零售銷售數據月比 0.1％ 0.7％
- 18. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 本週市場展望 市場 展望 全球股市 希臘政府最後決定將是否接受國際債權人的方案，交付7月5日全民公投，希臘還要求將目前 紓困計畫再延長一個月，但遭到歐元區財長拒絕，此外歐洲央行也暫時不提高ELA上限，希臘 情勢嚴峻，而該國銀行週一將拉下鐵門，股市也休市一天。由於目前看來希臘議題拖到7月的 可能性極高，月底希臘亦可能不會還清該給IMF的欠款，因此預料市場波動將加劇。此外，陸 股2週內跌幅達兩成，人行週末緊急宣佈「雙降」，降息1碼並定向降準2碼，是否有助回復市 場信心有待觀察。 全球債市 上周美國房市數據和消費支出等經濟數據表現亮眼，削弱避險需求，令美國公債承壓 ; 不過週 末希臘債務協商破局，短期避險需求或會提振公債市場。希債最後結局撲朔迷離，本週需注 意西班牙、 葡萄牙、 義大利等國的公債市場，來判斷希臘問題是否有擴散效應。 匯市 美國5月消費者支出月度上升0.9%，創6年來最大增幅，同時個人所得亦連續2個月成長，顯 示經濟持續好轉，使得聯準會9月升息機率仍相當高，上週美元因此走升，不過拉長至近一個 月來看，全球匯市則是呈現錯綜格局。美國利率預料未來將以緩升為主，美元強升的機率不 高，但短中期而言仍會相對強勢。 商品 西德州輕原油持穩在每桶60美元附近已兩個月的時間，本週伊朗與六大國的核談判，關係到 歐美是否解除對伊朗原油出口的制裁，此前伊朗表示將盡全力在6月30日前達成協議，其結果 可能使國際油價出現較大波動。金價方面，目前期貨空方力量較盛，淨多單水位接近2009年 以來低檔，短線有打底機會，股市震盪或有利支撐金價。
- 19. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 資產 類別 市場 未來 一季 未來 半年 評論 股市 (60%) 美國 → ↗ 受希臘違約風險升高的影響，預料市場氣氛將偏向謹慎，建議觀望為主。 歐洲 → ↗ 希臘債務談判結果仍未定案，歐股仍深陷修正格局；以長期而言，隨歐版QE效應不斷擴散，兼具景氣回 溫與資金面題材的歐股，多頭態勢仍未改變。 日本 → ↗ 日經指數上週創下18年新高，日股仍是全球最強勢的市場之一，且日圓貶值已非上漲的必要條件，基本 面的好轉才是日股後續走強的主要因素。 中國 → ↗ 在監管當局嚴控融資融券業務風險，嚴禁場外配資入市下，加上近期IPO規模龐大，使股市量能大幅下滑， 陸股出現大幅修正；整體而言大局多頭依然不變，但短期內應適時獲利了結，並謹慎逢低佈局。 新興亞洲 → ↗ 面對升息議題與外資持續調節，新興亞洲近期股匯市皆呈現震盪，港股亦受陸股震盪影響，短期內需保 守以對。 新興歐洲 → → 油價面臨上方壓力，加上盧布回軟，欲逢低承接俄股的投資人應抱持謹慎態度。 新興拉美 → → 巴西今年經濟展望仍疲軟，且財政部為避免國家信評被調將而持續推動減支措施，皆不利於市場，加上 股指仍未有擺脫區間震盪格局的跡象，因此並非投資首選。 產業 → → 能源：今年起伏大，且油價上方壓力沈重，投資人若欲參與油市，建議應採取靈活短期操作。 生技：NBI指數下半年歷史表現優於上半年，且新藥審核速度有望加速，產業表現有望相對強勢。 債市 (40%) 成熟國家公債 ↘ → 歐洲央行強調購債將持續進行，而美國升息時點進逼，短期內波動難免。 投資級債 ↘ → 近期公債殖利率震盪，短線雖因希臘違約風險上升帶動避險需求，但投資級債相對高收益債種欠缺利差 緩衝空間，可考慮減持。 高收益債 ↘ → 公債殖利率波動較大，高收益債雖有利差緩衝，多少也受到影響，短期內以觀望為主。 可轉債 ↘ → 股債市皆陷入震盪，短期內可轉債較難表現，但長期仍有望隨股市走升。 新興國家債 ↘ → 升息前新興債有修正可能，可考慮適當調節。 趨勢預測 ： ↗樂觀 →中立 ↘保守 投資組合建議(2015/6/29)
- 20. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 一週大事回顧 美國－ 房屋和消費數據報佳音：美國5月個人支出較上月增加0.9％，優於市場預期的0.7％， 創近6年來的最大月增率。個人支出和所得同步走高，顯示就業市場走強引導雇主調 薪，促使民眾樂於消費，反映美國經濟已從寒冬中復甦。 TPA法案闖關成功：美國參議院通過TPP的快速通關法案-TPA，有助談判加快 ,但是 該法案授權予歐巴馬談判TPP及其他貿易協定，須再交付國會表決，國會只能通過 或否決，不能更改內容。支持TPP人士擔心，國會對TPP的表決可能拖到明年大選期 間，到時左派和右派的民粹主義者可能齊聲批評，讓TPP更難立法通過。 歐洲－ 希臘協商談判破局：歐元區領袖峰會期間，希臘與國際債權人仍未達成協議，雙方 對於經濟改革的細節方面仍存在嚴重分歧，尤其是廢除退休金給付和公司稅率方面， 另外，上周六希臘以公投為籌碼，希望延後還款期限，但遭到歐元財長拒絕，歐洲 央行也暫時不提高ELA上限。不過信評機構惠譽認為就算希臘本周二（30日）未即 時償還IMF欠款，技術上也不構成違約，希臘債務協商歹戲拖棚，不排除會延續至7 月。
- 21. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 一週大事回顧 亞太－ 中國降息降準救陸股：中國人民銀行決定，自2015年6月28日起有針對性地對金融 機構實施定向降準，對“三農”貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域 農村商業銀行降低存款準備金率0.5個百分點；對“三農”或小微企業貸款達到定向 降準標準的國有大型商業銀行、股份製商業銀行、外資銀行降低存款準備金率0.5個 百分點；降低財務公司存款準備金率3個百分點，進一步鼓勵其發揮好提高企業資金 運用效率的作用，這是今年以來的第三次降準。 中國部署推進「互聯網+」：中國國務院總理李克強6月24日主持召開國務院常務會 議，通過《「互聯網＋」行動指導意見》，明確現代農業等11個產業的「互聯網＋」 目標，並提出五項具體措施，促進形成經濟發展新動能。 日本經濟勢頭轉好：日本總務省2上週公布最新數據顯示，5月消費者物價指數（CPI） 較去年同期成長0.1%，為一年多來為扣除消費稅上調影響後的首次成長，優於市場 預期的持平，顯示經濟轉好，帶動消費者購物意願。5月求職比率創23年來新高至 1.19（意味每位日本求職者，平均可得1.19個工作機會），較4月份的1.17微幅上升。
- 22. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 一週大事回顧 新興市場－ 歐盟延長制裁 俄羅斯加倍奉還：22日歐盟外長會議決定，將對俄經濟制裁延長半年 至明年1月底，對此24日俄羅斯總統普亭簽署政令，以「維護俄羅斯國家安全」為 由，將農產品禁運令延長1年。 防堵俄勢力 美將在中東歐部署軍事裝備：美國國防部長卡特表示，美國將在東歐與 中歐事先部署戰車、火砲及其他軍事裝備，以確保北大西洋公約組織盟友不會因為 俄羅斯干預烏克蘭內政而坐立不安。 土耳其央行維持利率不變：土耳其央行23日維持基準利率於7.5%不變，符合市場預 期。央行強調，雖然短期內通膨情形有機會因部分食品價格下滑而減緩，然而土耳 其里拉匯率走跌、全球市場不確定因素，與能源與食品價格波動的緣故，央行仍將 堅守謹慎的貨幣政策。
- 23. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 一週經濟數據回顧 公佈時間 重要經濟數據 實際數據 市場預估 前期數據 北美 美國5月成屋銷售年率 535萬棟 528萬棟 504萬棟 美國5月耐久財訂單月比 -1.8% -0.7% -0.5% 美國5月新屋銷售年率 54.6萬棟 52.3萬棟 51.7萬棟 美國2015年第一季GDP年化季比修正值 -0.2% -0.2% -0.7% 美國5月個人所得(月比) 0.5% 0.5% 0.4% 美國5月個人支出(月比) 0.9% 0.7% 0.0% 美國6月密西根大學信心指數終值 96.1 94.6 94.6 美國6月製造業PMI 53.4 54.1 51.7 歐洲 歐元區消費者信心指數初值 -5.6 -5.8 -5.5 歐元區6月製造業PMI指數初值 52.5 52.2 52.2 德國6月製造業PMI指數初值 51.9 51.2 51.1 德國6月IFO企業景氣指數 107.4 108.1 108.5 歐元區5月M3貨幣供給(年比) 5.0% 5.4% 5.3% 資料來源: Bloomberg
- 24. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 一週經濟數據回顧 公佈時間 重要經濟數據 實際數據 市場預估 前期數據 亞太 日本6月CPI年比 0.5% 0.4% 0.6% 日本6月失業率 3.3% 3.3% 3.3% Markit日本6月製造業PMI 50.5 49.9 50.9 匯豐中國製造業PMI 49.6 49.4 49.2 越南6月CPI(年比) 1.00% 0.86% 0.95% 越南6月出口(年比) 9.3% 9.8% 7.3% 新興 市場 土耳其央行利率決策會議 7.5％ 7.5% 7.5% 南非第1季經常帳(佔GDP%) -4.8% -5.1% -5.1% 巴西5月未償貸款總額 3.081兆 3.077兆 3.061兆 巴西5月失業率 6.7% 6.6% 6.4% 巴西5月經常帳餘額 －33.66億 －46億 －6.9億 巴西5月外國直接投資 66.08億 42億 57.77億 資料來源: Bloomberg
- 25. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 漲跌幅(%) 指數 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 股 市 成 熟 市 場 世界 MSCI 1776.22 0.41 -0.17 1.80 2.57 3.89 2.03 美國 史坦普五百 2101.49 0.98 -0.28 1.96 0.52 2.07 7.17 美國小型 羅素兩千 1279.79 2.23 2.67 3.18 4.98 6.23 7.59 歐洲 道瓊歐洲六百 396.85 -1.69 -0.76 0.33 15.27 15.86 16.05 歐洲小型 道瓊兩百 273.33 0.02 -0.71 3.13 18.54 18.39 17.68 日本 日經225 20706.15 5.36 0.70 7.37 16.79 18.65 37.17 日本小型 東證二部 5064.12 5.75 3.37 8.88 15.63 15.32 36.52 新 興 市 場 中國 上證 4192.87 -2.20 -9.08 13.59 32.35 29.62 105.89 全球新興市場 MSCI 980.63 -5.95 -2.35 2.35 2.29 2.54 -6.27 新興亞洲 MSCI 480.11 -7.07 -3.78 1.65 5.02 4.95 2.61 新興歐洲 MSCI 312.93 -3.14 -2.31 4.92 2.50 5.52 -28.29 新興拉美 MSCI 2544.65 -2.68 1.93 5.81 -6.75 -6.71 -24.53 歐非中東 MSCI 277.01 -3.98 0.12 2.42 0.60 2.30 -17.04 債 市 高評 等債 美國政府債 Bloomberg 120.20 -2.87 -1.38 -2.09 -0.30 -0.79 2.00 歐洲投資級公司債 Bloomberg 130.15 -3.27 -1.94 -2.71 -1.44 -1.64 1.51 美元投資級公司債 Bloomberg 134.76 -4.33 -2.15 -3.13 -0.91 -1.43 0.24 高收 益債 全球高收債 Bloomberg 149.26 0.28 -0.54 1.50 2.03 2.01 -3.56 美國高收債 Bloomberg 155.49 -0.31 -0.94 1.29 3.90 3.77 -0.36 歐洲高收債 Bloomberg 162.33 -0.70 -1.03 -0.21 2.21 2.17 2.17 美國可轉債 巴克萊ETF 48.07 -0.02 -2.40 0.92 -0.65 2.52 -1.83 新興 市場債 美元新興債 Bloomberg 144.37 -1.18 -1.62 0.65 2.52 2.51 0.65 當地貨幣新興債 Bloomberg 124.75 -1.24 -0.76 -0.39 0.45 0.26 -1.43 美元亞洲主權債 Bloomberg 149.00 -2.71 -1.96 -2.17 1.21 1.03 6.19 股債市回顧 資料來源：Bloomberg 時間截至：2015/6/26
- 26. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 國際匯市回顧 兌美元升貶幅(%) 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 主要 貨幣 歐元 1.1167 3.34 2.70 2.60 -8.34 -7.70 -17.96 日圓 123.85 -4.16 -0.61 -3.76 -2.86 -3.29 -17.86 英鎊 1.5746 5.24 2.35 6.04 1.21 1.08 -7.52 瑞士法郎 0.9333 1.97 2.15 3.18 5.81 6.54 -4.25 加幣 1.2321 -0.61 0.92 1.31 -5.63 -5.68 -13.25 澳幣 0.7655 -1.63 -1.03 -2.21 -5.74 -6.36 -18.68 新 興 貨 幣 亞洲 南韓圜 1116.44 -3.03 -1.38 -0.78 -1.59 -2.28 -8.97 新台幣 30.9310 0.34 -0.88 1.04 2.61 2.34 -3.18 中國人民幣 6.2094 -0.19 -0.09 0.03 0.06 -0.06 0.25 印尼盾 13308.00 -3.56 -0.66 -2.18 -6.76 -6.91 -9.08 印度盧比 63.6425 -2.05 0.53 -1.53 -0.12 -0.94 -5.50 泰銖 33.7800 -4.43 -0.15 -3.62 -2.56 -2.58 -3.85 新加坡幣 1.3498 -0.29 0.02 1.54 -1.97 -1.80 -7.45 馬來西亞林吉特 3.7680 -3.97 -3.68 -2.81 -7.36 -7.18 -14.58 菲律賓披索 45.0820 -1.98 -0.80 -0.76 -0.85 -0.80 -2.70 歐非 南非蘭特 12.2014 -1.11 -0.96 -1.67 -4.95 -5.17 -12.85 土耳其里拉 2.6646 0.52 -0.86 -2.59 -12.98 -12.37 -20.23 俄羅斯盧布 54.8064 -5.47 -7.23 4.60 -2.38 10.82 -38.48 波蘭茲羅提 3.7375 -0.27 2.12 0.39 -3.92 -5.19 -18.39 匈牙利福林 279.56 -0.34 1.73 -1.47 -6.85 -6.41 -18.91 羅馬尼亞列依 3.9945 2.37 2.65 1.86 -8.16 -7.32 -19.30 拉美 巴西里拉 3.1293 -2.91 0.77 1.72 -14.70 -15.07 -29.80 墨西哥披索 15.5582 -1.45 -1.68 -2.67 -5.41 -5.19 -16.33 阿根廷披索 9.0781 -2.38 -1.12 -2.99 -5.81 -6.75 -10.43 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/26
- 27. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 各國債市回顧 十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp) 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 美國 美國30年期 3.2402 72.1 34.2 66.0 42.4 48.8 -11.6 美國10年期 2.4726 60.7 33.4 48.3 22.3 30.1 -5.6 日本 日本 0.4700 16.2 4.7 14.1 14.0 14.1 -10.2 歐洲 歐元區 0.9220 84.4 37.5 70.7 33.3 38.1 -32.3 德國 0.9220 84.4 37.5 70.7 33.3 38.1 -32.3 法國 1.2970 92.7 44.3 80.2 40.0 47.1 -38.7 義大利 2.1500 67.2 21.2 83.8 16.5 26.0 -69.5 西班牙 2.1100 65.6 24.3 84.4 38.2 49.9 -53.2 葡萄牙 2.7180 70.2 18.2 93.5 0.4 3.1 -77.3 東歐非洲 波蘭 3.2330 93.2 27.1 93.2 72.5 71.5 -19.6 土耳其 9.3400 39.0 3.0 79.0 145.0 132.0 45.0 俄羅斯 10.8883 21.9 47.2 -90.1 -214.3 -211.9 243.7 匈牙利 3.8300 55.0 33.0 58.0 23.0 23.0 -42.0 南非 8.2920 43.6 12.3 53.6 22.8 32.3 -2.5 拉美 巴西 12.5950 0.5 23.6 -56.7 16.1 23.1 63.8 墨西哥 6.1480 41.6 22.5 30.8 22.5 30.4 46.6 亞洲 南韓 2.4960 38.1 0.1 31.9 -15.4 -10.9 -70.9 印尼 8.3210 78.8 15.8 101.8 43.8 52.5 3.3 印度* 7.8140 1.8 14.0 1.6 -16.7 -4.3 -91.8 泰國9年期 2.9580 46.5 15.5 26.1 13.2 22.9 -84.9 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/26
- 28. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 產業指數與商品回顧 漲跌幅(%) 指數(單位) 週五收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 產 業 能源 MSCI 227.29 -6.71 -2.08 0.29 -5.80 -4.42 -26.55 原物料 MSCI 228.28 -0.50 -1.89 0.49 1.62 2.34 -9.10 金融 MSCI 106.58 1.83 1.29 3.37 2.60 3.72 2.42 彈性消費 MSCI 202.39 2.52 1.35 3.08 7.84 8.69 11.39 必要消費 MSCI 204.93 -1.32 -0.15 0.17 1.19 2.51 3.30 工業 MSCI 203.45 -0.66 -0.86 0.14 0.76 2.07 -1.11 資訊科技 MSCI 145.69 1.53 -2.08 1.65 1.34 3.12 11.25 電訊服務 MSCI 72.25 2.51 1.26 3.39 4.24 5.69 -0.34 公用事業 MSCI 113.74 -3.03 -4.07 -4.07 -10.13 -7.57 -8.78 醫療保健 MSCI 222.50 2.05 0.83 2.72 9.91 11.31 17.96 NBI生技 3898.94 4.52 2.02 7.23 20.93 22.70 45.34 AMEX金蟲 152.24 -13.84 -8.74 -8.41 -3.85 -7.18 -35.65 全球REITs FTSE 13676.77 -5.35 -2.66 -7.38 -5.61 -4.01 5.65 美國REITs FTSE 1652.93 -6.06 -3.04 -8.45 -6.40 -4.79 5.24 歐洲REITs FTSE 1454.32 -4.02 -1.83 -3.32 16.02 16.05 24.31 亞太REITs FTSE 1489.87 -4.47 -1.89 -4.78 -2.90 -2.04 -2.37 商 品 黃金現貨 (美元/盎司) 1175.55 -2.39 -0.99 -2.43 -1.71 -0.79 -10.71 銀現貨 (美元/盎司) 15.81 -2.85 -5.67 -7.64 -1.63 0.62 -25.11 倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 5755.00 -5.03 -5.76 -6.79 -8.68 -8.65 -17.25 布蘭特原油合約 (美元/桶) 63.26 -0.30 -0.72 6.88 6.41 10.34 -44.12 紐約輕原油合約 (美元/桶) 59.63 6.98 2.76 15.94 8.95 11.94 -43.66 綜合商品 CRB 224.88 0.42 0.76 4.52 -3.59 -2.21 -27.65 農業指數 羅傑斯 925.17 5.16 6.89 3.05 -6.02 -4.09 -15.92 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/6/26
- 29. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 警語：先鋒證券投資顧問股份有限公司提供證券投資之研究意見或建議， 僅供投資人作為投資參考，投資人最終係完全 依本身之獨立判斷， 決定進行境外基金產品之交易，須自行承擔產品交易之一切風險， 若有造成任何投資損失概由投資 人完全承擔，與本公司無關，投資人不得要求本公司承擔或分攤投資損失。 本資訊所提及之境外基金均經金管會核准，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益； 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開 說明書。銷售機構有本基金公開說明書備索，投資人或可至境外基金資訊觀測站查詢。有關投資人及基金應負擔之費用 （含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至前揭網站查詢。基金配息率不代表基金報酬率， 且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其 投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金 可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金適合願 意承擔較高風險之投資人，本類型基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本網站/銷售資料提及之任何中國或大中華基 金並非多數資金直接投資於大陸地區證券市場；依金管會之規定，目前直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市 有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十，投資人亦須留意中國證券市場特定之政 治及經濟等投資風險。 台北總公司 (02)770-88888 台北市中正區忠孝西路一段66號33樓 新竹分公司 (03)620-5699 新竹縣竹北市自強南路8號9樓之7 台中分公司 (04)3700-7988 台中市台灣大道二段360號17樓之1 高雄分公司 (07)972-1188 高雄市新興區林森一路39號 Copyright © 2015 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd.
- 30. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright © 2014 Ezfunds Securi:es Investment Consul:ng Enterprise Ltd. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書