2. Perkenalan
Nama : Bambang Mulyana
Agama : Islam
Pendidikan : S-1 Universitas Jayabaya tahun 1981
S-2 PPs Universitas Indonesia tahun 1998
S-3 SPs Institut Pertanian Bogor tahun 2012
Pengalaman kerja : 1. Bank Dagang Negara 1983 – 1999
2. Bosowa Group 2000 – 2002
3. Bank Syariah Mandiri 2003 – 2012
Telepon : 08129937976 – 081510007299
E-mail : bambang_0406@yahoo.co.id
3. Mata kuliah ini diharapkan memberikan kita:
1. Pengetahuan konsep-konsep dasar dalam manajemen
keuangan perusahaan
2. Alat-alat utama dan keterampilan pemecahan masalah
untuk menangani masalah dalam keuangan perusahaan
3. Basic foundation yang akan digunakan pada kuliah
keuangan berikutnya
4. Kemampuan untuk membuat keputusan keuangan
penting dalam hidup, baik personally maupun
professionally
4. Bacaan
1. Ross, Westerfield, Jaffe, and Jordan, 2008. 8th
Edition, Modern Financial Management. McGraw-Hill
2. Brealey, Meyer, and Allen. 2006. Corporate Finance.
McGraw-Hill
3. Brigham and Eisenhardt. 2011. Finacial Management:
Theory and Practice. Thomson South-Western
5. Rencana Perkuliahan
1. Overview Manajemen Keuangan dan Lingkungannya
2. Analisis Laporan Keuangan Perusahaan
3. Perencanaan dan Proyeksi Keuangan
4. Konsep Nilai Waktu Uang
5. Penilaian Obligasi
6. Risk and Return of Investment
7. Stock Valuation
8. Biaya Modal Gabungan dan Komponennya
9. Evaluasi Kelayakan Proyek
10. Estimasi Arus Kas Proyek dan Analisis Risiko
11. Struktur Modal: Teori dan Pengelolaannya
12. Kebijakan pembiayaan Dividen
13. Manajemen Modal Kerja
14. Merger dan Akuisisi dan Penilaian Perusahaan
6. 1. Overview Manajemen Keuangan dan Lingkungannya
23 Maret 2013
A. Perkembangan Teori Keuangan
B. Bentuk-bentuk Badan Usaha
C. Tujuan Utama Perusahaan
D. Peran Financial Officer
E. Financial market
7. A. Perkembangan Teori Keuangan
Teori keuangan
Diyakini dimulai tahun 1952 oleh David Duran
yang mengemukakan tentang nilai perusahaan melalui tiga konsep
Net profit approach Net operating income approach
Traditional approach
Selanjutnya TK berkembang
Berdiri sendiri Koreksi atas teori sebelumnya
8. Teori-teori keuangan saat ini yang banyak dijadikan rujukan
dalam riset manajemen keuangan:
1. Modigliani and Miller Theory (MM Theory)
2. Trade-off Theory
3. Pecking Order Theory (teori urutan pendanaan)
4. Market Timing Capital Structure
5. Dynamic Capital Structure Theory
6. Agency Theory
7. Determinant Capital Structure
8. Optimum Capital Structure
9. Financial Distress and Bankcruptcy
10. Teori Kebijakan Dividen
9. 1. MM Theory (1958)
Struktur kapital tdk ada hubungannya dengan nilai perusahaan,
atau struktur kapital tdk berpengaruh thd nilai perusahaan
Persh. A Persh. B
Debt 30% Debt 47%
Equity 70% Equity 53%
Value : 150
Teori ini disebut juga Irrelevance Capital Structure Theory
10. 2. Trade-off Theory
Mengkritisi MM Theory, yang mengatakan mengenai potensi timbulnya
financial distress karena pertambahan debt (utang berpengaruh
terhadap nilai perusahaan)
Stiglitz (1969) Rubinstein (1973)
Investor tidak akan mau memberi Investor tidak mungkin untuk
interest rate yang sama dari yang memberikan pinjaman dengan
sebelumnya karena perusahaan tingkat bunga yang sama
terus menambah utang
Persh yang akan bangkrut akan membayar bunga tinggi
11. 3. Pecking Order Theory (Gordon Donaldson, 1961)
melakukan penelitian thd 176 perusahaan
Perusahaan mempunyai urutan dalam melakukan pembiayaan,
yaitu:
1. Laba ditahan (retained earning)
2. Utang kpd pihak ketiga dlm bentuk kredit atau menerbitkan obligasi
3. Menerbitkan saham baru
12. 4. Market Timing Capital Structure Theory (Baker dan Wurgler, 2002)
Terkait dengan pertanyaan “apakah persh bisa menggunakan
perubahan harga saham di bursa efek sbg alat utk mendapatkan dana”
Maka, pengelolaan struktur kapital antara perusahaan
terbuka dan tertutup sangat berbeda
Menjual/menerbitkan saham pada saat harga tinggi
dan membeli kembali pada saat harga rendah
13. 5. Dynamic Capital Structure Theory
(Kane, Marcus, McDonald, 1984)
Perusahaan selalu berhitung thd struktur kapitalnya agar
perusahaan tetap going concern
Akibatnya, struktur kapital perusahaan menjadi berubah-ubah
(dinamis) setiap waktu, sesuai kinerja perusahaan
Manajer keuangan tdk mempersoalkan struktur kapitalnya
selama perusahaan mengalami going concern
Utang dimungkinkan sepanjang benefit lebih besar drpd cost
14. 6. Agency Theory (Jensen, 1983)
Munculnya teori ini karena dlm perusahaan terdapat dua pihak
yang sering kali berbeda pandangan, yaitu:
Agent Principal
pengelola perusahaan (direksi) pemilik perusahaan (shareholder)
perkembangan persh. sangat menuntut agar keinginannya
tergantung pada perilaku Agent dijalankan oleh Agent
15. Pada neraca perusahaan, ada dua dana eksternal, yaitu dari:
Creditor Shareholder
Dipandang dari teori organiasasi, terdapat tiga pihak dlm persh
Agent Creditor Shareholder
Menimbulkan dua persoalan keagenan
Agent Vs Creditor Agent Vs Shareholder
ketakutan kreditor, bahwa kredit Agent bekerja tidak sesuai
default karena perilaku Agent keinginan shareholder
16. Agent Vs Creditor
Kreditor akan memberikan negative covenant dan positive covenant,
misalnya: (1) tdk diperkenankan ekspansi tanpa izin, (2) tidak
membayar deviden sebelum utang lunas
Positive covenant ?????????
Agent Vs Shareholder
1. Shareholder menginginkan persh mengambil proyek yang
dipandang menguntungkan tapi Agent menolak
2. Shareholder mengeluarkan biaya monitoring thd Agent
Diskusikan: apakah persh. di Indonesia mengalami agency problem???
17. 7. Determinant Capital Structure (Myers, 1977)
Pinjaman merupakan bagian dari struktur kapital dan peningkatannya
Harus berdampak positif pada nilai perusahaan
Perusahaan tdk salah meningkatkan utang sebanyak mungkin
bila perusahaan mampu menciptakan profitabilitas dan
penambahan aset yang kapital intensif
Untuk lebih jelas mengenai teori-teori keuangan, lihat pada
Prof. Dr. Adler H. Manurung. 2012. Teori Keuangan Perusahaan
18. B. Bentuk-bentuk Badan Usaha
Bisnis
Tidak semua merupakan perusahaan, karena usaha kecil biasa
dimiliki dan dikelola secara individual (misal toko kelontong,
industri rumah tangga), tapi
Bisnis menengah dan besar diorganisasikan sbg perusahaan
(misal: Astra, Indosat, Telkom)
Bahan diskuisi: apakah yang disebut korporasi??
19. 1. Di Amerika Serikat
a. Sole proprietorship (persh. perseorangan), dng ciri:
1. Tdk ada perbedaan antara kepemilikan pribadi dan bisnis
2. Owner keeps all profit
3. Kewajiban tdk terbatas
Keuntungannya
1. Mudah dan murah mendirikannya
2. Pajak yang dibayar merupakan personal tax
20. Kelemahannya
1. Kewajiban tdk terbatas, sampai kepada harta pribadi
2. Modal sangat tergantung pada kekayaan pribadi
3. Kelangsungan usaha tergantung hidup pemilik
4. Sulit dipindahtangankan secara parsial
21. b. Partnership, dengan ciri:
1. Dua atau lebih pemilik
2. Shared resources, revenue, responsibility
3. Seorang pemilik dapat bertindak mewakili lainnya
Types of partnerships
General Limited
22. General partnership
1. Everything is shared
2. Seluruh general partner memiliki kewajiban tdk terbatas
3. Partnership berakhir bila general partner keluar atau meninggal
Limited partnership
1. General partner menjalankan bisnis dan memiliki unlimited liability
2. Limited partner tdk aktif partisipasi dlm bisnis dan tanggung
jawab memiliki kontribusi yang terbatas thd bisnis
3. Seorang limited partner dpt melepas kepemilikannya
tanpa partnership harus bubar
23. Keuntungan partnership
1. Relatif mudah utk memulai
2. Mudah memperoleh modal
3. Pajak penghasilan hanya sekali yaitu sbg personal tax
Kelemahannya
1. Tanggung jawab tdk terbatas bagi general partner
2. Partnership bubar ketika general partner keluar atau meninggal
3. Sulit transfer kepemilikan
24. c. Corporation, dengan ciri-ciri
1. Bentuk yang sangat umum pada organisasi bisnis
2. Entitas yang terpisah secara hukum dari kepemilikan pribadi
3. Memiliki unique powers, antara lain dalam hal:
a. Mudah akses pembiayaan
b. Bisa mempailitkan dan dipailitkan
c. Mudah mengakses legal contract
d. Tanggung jawab terbatas bagi shareholder
e. Bagian saham mudah dipindahtangankan
25. Keuntungannya
1. Akses modal atau pendaan tinggi
2. Pemisahan antara pemilik dan manajemen
3. Tanggung jawab terbatas sesuai porsi saham
4. Mudah terjadi pengalihan kepemilikan saham
5. Rentang waktu pendirian persh. yang tidak terbatas
Kelemahannya
1. Pajak berganda (korporat dan personal)
2. Relatif sulit dalam proses pemantapannya
3. Pemisahan antara pemilik dan manajemen
26. 2. Di Indonesia
Dikenal beberapa bentuk usaha, antara lain:
a. Perorangan
b. Persekutuan Firma
c. Persekutuan Komanditer
d. Perusahaan Perseroan
d.1. milik negara (terbuka dan tertutup)
d.2. milik swasta (terbuka dan tertutup)
e. K o p e r a s i
Catatan: Persekutuan Firma sudah jarang ditemukan
Lalu, apa yang dimaksud dng corporate finance??
27. Corporate finance
Bidang spesifik dari manajemen keuangan yang menganalisis
keputusan keuangan perusahaan, meliputi:
1. Keputusan investasi dan budgeting
2. Keputusan pembiayaan
3. Operasional sehari-hari
Maka, tiga pertanyaan kunci dlm corporate finance adalah:
1. Long-term investment apa yang akan diambil capital budgeting
2. Cara terbaik membiayai long-term investment capital structure
3. Bgm persh mengelola aset atau liability jk pendek WC management
28. Ad.1. Capital budgeting
1. Proses perencanaan dan pengelolaan firm’s long-term investment
2. Manajer keuangan harus mampu mengidentifikasi kesempatan
investasi yang lebih berharga dan menghitung
biaya perolehannya
Misalnya,
1. Ketika Sony memutuskan untuk hengkang dari Indonesia
dan pindah ke Thailand
2. Ketika PT Golden Mississippi memutuskan mendirikan
pabrik di beberapa tempat
29. Pertanyaan kuncinya:
1. Berapa banyak penerimaan kas yang diekspektasi perusahaan??
Ukuranya adalah cash inflows dan cash outflows
2. Kapan perusahan mengekspektasikan hal itu??
Timing of cash flows
3. Bagaimana kemungkinan menerimanya??
Riskiness of cash flows
30. Ad.2. Capital Structure
1. Bgm persh mendapatkan dan mengelola pendanaan jangka
panjang utk mendukung investasi jangka panjangnya
2. Merupakan bauran spesifik antara short-term debt,
long-term debt, dan equity
3. Meningkatnya pembiayaan jangka panjang akan sangat mahal,
maka pertimbangannya hrs dipertimbangkan hati-hati
Maka, pertanyaan kuncinya adalah:
1. Bgm persh membiayai asetnya? Utang atau dana sendiri?
2. Berapa banyak kalau hrs berutang?
3. Mana sumber dana yang paling murah
31. Ad.3. Working Capital Management
1. Berkaitan dng short-term assets termasuk inventory dan
kewajiban, seprti utang kpd supplier
2. Pengelolaan modal kerja merupakan aktivitas har-hari
terkait penerimaan dan pengeluaran perusahaan
Pertanyaan kuncinya adalah:
1. Bgm persh me-manage penerimaan dan pengeluaran untuk
current assets maupun current liabilities
2. Bgm persh mendapatkan short-term financing
3. Bgm cara terbaik mengelola short-term asset seperti inventory
4. Apakah persh akan menjual dan atau membeli secara kredit?
32. Maka, sekali lagi
Capital budgeting
Proses perencanaan dan pengelolaan investasi prsh dlm jk panjang
Capital structure
Bauran dari utang dan ekuitas yang dikelola perusahaan
Working capital management
Perencanaan dan pengelolaan current assts dan current liabilities
33. c. Tujuan Utama Perusahaan
Bisa diklasifikasikan dalam
Tujuan manajemen keuangan Tujuan membentuk profit
Memaksimalkan nilai perusahaan
34. Tujuan dalam manajemen keuangan
Menjawab apa tujuan perusahaan, melalui:
1. Meminimalkan biaya
2. Memaksimalkan profit
3. Memaksimalkan nilai pasar
4. Mengelola earnings growth yang stabil
5. Memaksimalkan sales revenue atau market share
6. Menghindarkan financial distress dan kebangkrutan
7. Memaksimalkan kesejahteraan CEO dan shareholder
35. Tujuan dalam membentuk profit
Memaksimalkan nilai ekuitas perusahaan, melalui:
1. Memaksimalkan nilai saham per lembar dari
saham- saham persh yang eksis
2. Membentuk keuntungan yang maksimal melalui
manajemen biaya dan benefit
Financial manager, bekerja utk board of directors and owners
karena mereka akan senang bila:
1. Nilai saham perusahaan tinggi
2. Kesejahteraan tinggi
36. Tujuan memaksimalkan nilai ekuitas, melalui:
1. Memaksimalkan ekuitas pemilik ketika mereka memegang saham
2. Memaksimalkan nilai saham ketika sdh diperdagangkan
3. Interes terkait harmonisasi keputusan bisnis dan nilai ekuitas
Akurat dalm mengukur keputusan finansial perusahan
37. D. Peran Financial Officer
Financial officer, bertanggung jawab atas:
1. Financial policy
2. Corporate planning
Dia akan membawahkan
Treasurer Controller
bertanggung jawab atas: bertanggung jawab atas:
1. cash management 1. prepare financial statement
2. raising new capital 2. manage internal accounting
3. bank and owner relationship 3. taxes
38. Firm and financial market
The Market The Firm
Capital Structure Capital Budgeting
Dividends
Stockholders Cash flow
Equity
Financial
Projects
Debt Manager
Bondholders Investments
Interest
Corporate
Personal Taxes
Taxes
Government
39. Firm and financial market (2)
The Market The Firm
Capital Structure Capital Budgeting
Dividends
Stockholders Cash flow
Equity
Financial
Projects
Debt Manager
Bondholders Investments
Interest
Corporate Ethical Ethical
Taxes Cooperation vs. Pressures
Personal Social Costs
Taxes
Government Society
Politics
40. E. Financial Market
Pasar
Pasar uang Pasar modal
1. short-term debt securities 1. long-term securities : govt and corp
2. merupakan dealer market 2. memperdagangkan saham
match buyer dan seller
Di Indonesia BEI
41. Pasar modal
Pasar perdana Pasar sekunder
pasar yang memperdagangkan perdagangan saham setelah
saham atau sekuritas lainnya melewati penawaran perdana
yang dijual utk pertama kalinya
sebelum sekuritas tersebut
dicatat di bursa
42. Kesimpulan hari ini
1. Teori kuangan, muncul
Berdiri sendiri Koreksi atas teori sebelumnya
2. Bentuk badan usaha
Di USA ada tiga Di Indonesia setidaknya ada lima
namun satu bentuk sudah jarang
ditemukan lagi
3. Tiga lapangan utama corporate finance
Capital budgeting Capital Structure Working Capital Management
43. 4. Peran financial officer
financial policy corporate planning
membawahkan treasurer dan controller
5. Financial market
money market capital market
prime market secondary market
