Tham dinh-du-an-npv-irr

THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ
Sưu tầm & biên tập: CAO CỰ CHỨC
Nguồn:
- Internet
- Kiến thức nhân loại

NỘI DUNG
1
2
3
GIÁ TRỊ TIỀN TỆ THEO THỜI GIAN (đưa vào lại)
SỰ KHÁC NHAU GIỮA LỢI NHUẬN & DÒNG TIỀN
Lưu ý:
- Mục tiêu của bài viết này không phải là để chủ doanh nghiệp thực hiện thẩm định dự án
- Mục tiêu là để hiểu được khi thực hiện dự án cần thẩm định nó và cách làm là như thế nào
- Việc thẩm định nên để người có chuyên môn thực hiện, xem lại bài chi phí sử dụng vốn
- Quan trọng nhất là tính toán dòng tiền, nếu tính không đúng thì kết quả sẽ ra sai
- Tính dòng tiền sẽ được trình bày ở một bài khác

GIÁ TRỊ TIỀN TỆ THEO THỜI GIAN
» Thời gian là tiền bạc
» Tiền là giống cái vì nó có thể đẻ
» Đẻ nhanh hay chậm tùy thuộc vào
chúng ta

» Nhiều doanh nghiệp được lập ra
nhằm mục đích để bán hoặc gọi
vốn từ nhà đầu tư tổ chức
» Muốn bán được hàng thì phải hiểu
khách hàng kỳ vọng như thế nào
» Biết khách hàng đánh giá món hàng
như thế nào, định giá như thế nào
Cần nắm được các nguyên
tắc tài chính cơ bản

Thời gian
Giá trị tiền tệ theo thời gian là nguyên
tắc cơ bản của mọi quyết định đầu tư
- Tiền gởi ngân hàng hay mang đầu tư đều phải sinh ra lãi
- Có 2 cách tính lãi cơ bản là lãi đơn và lãi kép
- Thực tế hầu như các giao dịch đều dùng lãi kép

0 1 2 3 4 5
100 8 8 88 8
Lãi đơn: tiền lãi được tính trên vốn gốc
- Gởi tiết kiệm 100 triệu
- Lãi suất 8%/năm
- Lãi tính cuối kỳ (1 năm 1 lần)
- Thời hạn gởi 5 năm
- Tiền lãi mỗi năm: 100 x 8% = 8
- Tổng số tiền thu được cuối năm thứ
5: 100 + 8x5 = 140 triệu

0 1 2 3 4 5
100 8
108
10.88
10.08
Lãi kép: tiền lãi được tính trên vốn gốc và tiền lãi kỳ
trước (lãi đẻ ra lãi hay lãi mẹ đẻ lãi con)
8.64
9.33116.64
125.97
136.05
146.93Số tiền cuối kỳ:
100 x (1.08) x (1.08) x (1.08) x (1.08) x (1.08) = 146.93
Hoặc dùng công thức Excel:
=100*(1+8%)^5= 146.93
Ghi chú: Màu xanh là tiền lãi cuối kỳ
Màu đỏ đậm là tiền gốc đầu kỳ

Kết luận 1:
1. Lãi kép luôn thu được giá trị cao hơn lãi đơn
2. Nếu chu kỳ ghép lãi càng ngắn thì giá trị thu được càng cao:
i. Nếu 18 tuổi lấy chồng và sòn sòn năm một thì tới 35 tuổi có 17 đứa con
ii. Nếu 18 tuổi mới lấy chồng, 5 năm đẻ một đứa, thì tới 35 tuổi chỉ có 4,5 đứa
Ví dụ ghép lãi hàng tháng (thay vì hàng năm)
a. Lãi suất hàng tháng: 8%/12 = 0.667%/tháng
b. Số tiền sau 5 năm = 100*(1+ 0.667%)^60 = 148.98 triệu

Kết luận 2: với lãi suất 8%/năm, lãi kép, mỗi năm tính lãi 1 lần
1. 100 triệu ở thời điểm hiện tại = 108 triệu sau 1 năm
2. 100 triệu ở thời điểm hiện tại = 116.64 triệu sau 2 năm
Do đó nếu bạn được một người hứa cho 100
triệu bây giờ hoặc 2 năm sau cho 116.64 triệu
thì giá trị này cũng như nhau.
Nhưng nếu có thì lấy liền cho chắc ăn 

SỰ KHÁC NHAU GIỮA LỢI NHUẬN & DÒNG TIỀN
Dòng tiền
Lợi nhuận Lợi nhuận Lợi nhuận
Lợi nhuận
Lợi nhuận
Lợi nhuận
Lợi nhuậnLợi nhuận
Lợi nhuận

Dòng tiền và lợi nhuận
Tài sản Giá trị Nguồn vốn Giá trị
Tiền mặt 1,500,000,000 Vốn vay 600,000,000
Phải thu khách hàng Vốn góp 900,000,000
Lợi nhuận tích lũy
Tổng cộng 1,500,000,000 Tổng cộng 1,500,000,000
Diễn giải Tháng 1 Tháng 2 Tháng 3 Tháng 4 Tháng 5 Tháng 6 Cộng
Doanh thu 250 250 250 250 250 250 1,500
Giá vốn 220 220 220 220 220 220 1,320
Lương 10 10 10 10 10 10 60
Lợi nhuận 20 20 20 20 20 20 120
Diễn giải Tháng 1 Tháng 2 Tháng 3 Tháng 4 Tháng 5 Tháng 6
Doanh thu 250 250 250 250 250 250
Trả chậm 250 250 250 250 250 250
Cộng dồn trả chậm 250 500 750 1,000 1,250 1,500
Giả sử doanh thu
và chi phí chỉ có
như bảng bên,
không đóng thuế
Để minh họa cho rõ nét,
toàn bộ doanh thu bán
hàng đều trả chậm trong 7
tháng (bán bây giờ 7
tháng sau mới thu tiền)
Bảng cân đối
kế toán khi
mới thành lập
công ty
Ví dụ minh họa
(chủ đề về bảng
CĐKT sẽ viết sau)

BCTC Tháng 1 BCTC Tháng 1
Tài sản Giá trị Nguồn vốn Giá trị Tài sản Giá trị Nguồn vốn Giá trị
Tiền mặt 1,270,000,000 Vốn vay 600,000,000 Tiền mặt 1,520,000,000 Vốn vay 600,000,000
Phải thu khách hàng 250,000,000 Vốn góp 900,000,000 Phải thu khách hàng Vốn góp 900,000,000
Lợi nhuận tích lũy 20,000,000 Lợi nhuận tích lũy 20,000,000
Tổng cộng 1,520,000,000 Tổng cộng 1,520,000,000 Tổng cộng 1,520,000,000 Tổng cộng 1,520,000,000
Tiền mặt 1,040,000,000 Vốn vay 600,000,000 Tiền mặt 1,540,000,000 Vốn vay 600,000,000
Phải thu khách hàng 500,000,000 Vốn góp 900,000,000 Phải thu khách hàng Vốn góp 900,000,000
Tiền mặt 120,000,000 Vốn vay 600,000,000 Tiền mặt 1,620,000,000 Vốn vay 600,000,000
Phải thu khách hàng 1,500,000,000 Vốn góp 900,000,000 Phải thu khách hàng Vốn góp 900,000,000
Bảng CĐKT – Bán trả chậm Bảng CĐKT – Bán trả ngay
Hết tiền,
nếu không
có tiền bổ
sung vào thì
phá sản là
chắc chắn
dù vẫn có
lợi nhuận
Mỗi tháng
tiền mặt
giảm 220
mua hàng
và trả lương
10

Khi đánh giá dự án đầu tư hoặc định giá doanh
nghiệp không dùng lợi nhuận mà dùng dòng tiền ?
» Tiền trong doanh nghiệp gồm có đầu vào và đầu ra
˃ Đầu ra: Mua nguyên phụ liệu, trả các chi phí liên quan đến tất cả các hoạt động
˃ Đầu vào: Tiền thu từ bán hàng, nhận nợ vay
˃ Đầu vào phải bằng hoặc lớn hơn đầu ra thì công ty mới tồn tại và phát triển được
˃ Tổng tiền đầu vào – tổng tiền đầu ra = Dòng tiền (cash flow)
˃ Như vậy nếu dòng tiền > 0 (vào lớn hơn ra) thì đã bao hàm có lợi nhuận trong đó
» Như minh họa ở ví dụ trước, nếu tiền chỉ có ra hoặc ra lớn hơn vào thì chắc chắn doanh
nghiệp không thể tồn tại được vì hết tiền hoạt động (vừa lỗ vừa thiếu tiền)
» Dù có lợi nhuận nhưng không có tiền thì công ty cũng không tồn tại được

Đặt vấn đề:
Các doanh nhân, chủ doanh nghiệp thường có nhiều ý tưởng, ví dụ xây một nhà máy
mới, nhưng thường tự hỏi dự án đó có tốt không? Có mang lại lợi nhuận không ?
Có nhiều vấn đề liên quan, tuy nhiên chúng ta tạm gác qua và chỉ tập trung
cho 3 vấn đề chính, là mục tiêu của bài viết này:
1. Số tiền đầu tư ban đầu (bao nhiêu và lấy ở đâu?)
2. Số tiền thu được khi dự án hoạt động mỗi năm là bao nhiêu?
3. Dự án này có lợi nhuận tốt không? Nếu có lợi nhuận tốt thì mới giải
quyết được mục số 1 nói trên, tức là mới huy động được vốn từ
người khác góp vào để thực hiện dự án (vốn tự có, vốn góp từ bạn bè,
vay ngân hàng…)
Để trả lời cho mục số 3, chúng ta phải làm cái gọi là “Đánh giá dự án đầu tư”.

Câu chuyện “hư cấu” về sự ra đời của nước mắm Mỹ Nhân Ngư
2 người bạn gặp nhau:
- A: tui có dự án này rất hay, trên thị trường hiện nay có nước mắm Nam Ngư,
và như tên gọi đối tượng khách hàng của nó là phụ nữ, bán rất chạy. Chúng
ta sẽ bắt chước và sản xuất nước mắm Mỹ Nhân Ngư với đối tượng khách
hàng là đàn ông, nước mắm này thơm nhức mũi, bảo đảm ông nào đi ăn
đâu đó về mà quên rửa miệng thế nào cũng bị vợ cho ngủ salon.
- B: sao vậy ?
- A: vì “dám cho con nào trèo lên đầu lên cổ” .
- B: nghe được, nói thử coi có hấp dẫn không.
- A: dự án này đầu tư 1 tỉ (tui với ông mỗi người góp 500 triệu), dự kiến hoạt
động trong 5 năm, mỗi năm thu về 350 triệu, sau 5 năm nếu không muốn
làm nữa thì dẹp luôn, máy móc thiết bị, nhà xưởng thanh lý luôn, tạm coi
như cho không.
- B: So với mang tiền gởi ngân hàng 10%/năm thì dự án này có lời hơn không ?
- A: Chắc chắn lời hơn, dự án này mạng lại tỉ suất lợi nhuận 22%
Năm Dòng tiền A B
0 (1,000) (500) (500)
1 350 175 175
2 350 175 175
3 350 175 175
4 350 175 175
5 350 175 175
Cơ sở nào A nói dự
án này mang lại lợi
nhuận 22% ?

Cách tiếp cận khác
 Bạn cần vay ngân hàng số tiền 1,000, với lãi suất 8%/năm. Có nhiều cách trả tiền, dưới đây là 1 cách: trả
cả lãi và gốc với số tiền = nhau trong 5 năm. Sau 5 năm bạn hết nợ ngân hàng.
 Số tiền trả mỗi năm là 250.46
Giải thích ở
trang sau
Diễn giải Năm Lãi suất
Số tiền
gốc đầu kỳ
Tiền lãi Lấy lại gốc
Số tiền thu
hàng năm
Lãi suất vay 8%/năm, lãi đơn, mỗi năm trả ngân hàng số tiền bằng nhau trong 5 năm
Vay ngân hàng 0 (1,000)
Số tiền trả hàng năm 1 8% 250.46
Cộng 1,252.3
Giá trị hiện tại dùng công thức Excel: 1,000
Cách tính 250.26 =PMT(8%,5,-1000,0) 250.46
Số tiền phải trả hàng năm tương đương số tiền vay 1,000 bây giờ với lãi suất 8%/năm
=-PV(8%,5,250.46,0)

Giải thích
- Đầu tư 1,000 (góc độ cá nhân gởi tiết kiệm hoặc ngân hàng cho vay).
- Lãi suất 8%/năm, lãi đơn.
- Thời gian 5 năm, mỗi năm tính lãi một lần.
- Có 2 cách thu hồi vốn khác nhau đều tương đương với số tiền đầu tư hiện tại là
1,000 (thực ra rất nhiều cách tùy thuộc vào thỏa thuận, ở đây chỉ lấy 2 cách để
minh họa)
- 1,000 thu về (tương đương với các số tiền sẽ nhận được trong tương lai, quy về
hiện tại) sau khi trừ khoản đầu tư ban đầu 1,000 còn được gọi là giá trị hiện tại
(Net Present Value – NPV),
 NPV = 1,000 thu về - 1,000 đầu tư = 0 (coi như cân bằng ở mức lãi suất 8%)
- 8% lãi suất cũng có thể được gọi lại tỉ suất lợi nhuận mang lại cho khoản đầu tư,
cũng có thể gọi là tỉ suất hoàn vốn nội bộ (Internal rate of Return – IRR)
Bản chất của vấn đề khá đơn giản, các nhà kinh tế học gọi tên khác nhau trong
ngữ cảnh khác nhau, làm cho vấn đề trở nên “bí hiểm và khó hiểu”. Ví dụ ở nhà
gọi tên Tèo nhưng lên công ty thì gọi Nguyễn Hùng Dũng chẳng hạn.
Cách 1 Cách 2
0
1 80 250.46
2 80 250.46
3 80 250.46
4 80 250.46
5 80 250.46
5 1,000
Giá trị hiện tại (PV) 1,000 1,000
Đầu tư ban đầu 1,000 1,000
NPV 0 0
Năm
Số tiền thu hàng năm
Cách tính ở
trang sau

Cách tính
Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5
80 80 80 80 80
1000
74.07
68.59
63.51
58.80
735.03
1,000
Đầu tư 68.59 đồng bây giờ sau 2 năm sẽ có:
Giải thích thêm tại sao 68.59
đồng hiện tại lại tương đương
với 80 đồng sau 2 năm khi gởi
tiết kiệm 8%/năm (xem lại giá
trị tiền tệ theo thời gian ở trên)
Lãi và vốn sau năm 1: 74.08 =68.59*(1+8%)
Lãi và vốn sau năm 2: 80.00 =74.08*(1+8%)
Cách viết khác: 80 =68.59*(1+8%)*(1+8%)
Hay cách viết khác: 80 =68.59*(1+8%)^2
Quy tắc tam suất thông thường
Năm Dòng tiền Quy về hiện tại Năm Dòng tiền Quy về hiện tại
0 0
1 80 $74.07 1 250.46 $231.90
2 80 $68.59 2 250.46 $214.73
3 80 $63.51 3 250.46 $198.82
4 80 $58.80 4 250.46 $184.09
5 1,080 $735.03 5 250.46 $170.46
Giá trị hiện tại (PV) 1,000 Giá trị hiện tại (PV) 1,000
Đầu tư ban đầu (1,000) Đầu tư ban đầu (1,000)
Ví dụ tính năm thứ 2: 68.59 =-PV(8%,2,0,80,0) Dùng Excel =-PV(8%,2,0,250.46,0)
Hoặc cách viết khác: 68.59 =80/((1+8%)*(1+8%))
Hoặc cách viết khác: 68.59 =80/(1+8%)^2

Cách 1 Cách 2 PA 1 PA 2
0 0
1 80 250.46 1 90 260.46
2 80 250.46 2 90 260.46
3 80 250.46 3 90 260.46
4 80 250.46 4 90 260.46
5 80 250.46 5 90 260.46
5 1,000 5 1,000
Giá trị hiện tại (PV) 1,000 1,000 Giá trị hiện tại (PV) 1,040 1,040
Đầu tư ban đầu 1,000 1,000 Đầu tư ban đầu 1,000 1,000
NPV 0 0 NPV 40 40
Năm
Năm
Đặt vấn đề
Lãi suất 8%/năm
Giá trị hiện tại (PV) = 1,000
• Lãi suất 8%/năm
• Số tiền thu về/hoặc trả ngân hàng tăng 10
• Giá trị hiện tại (PV) bằng bao nhiêu ? Chắc
chắn phải lớn hơn 1,000 (ở đây là 1,040)
+10Giả sử dòng tiền thu đượcphải trả
tăng têm 10 cho cả 2 phương án:

Giải thích
- Cách tính có vẻ phức tạp nhưng có thể diễn giải bảng kế bên
như sau:
- Đầu tư ban đầu 1,000 đồng (đầu tư bỏ tiền ra nên ghi số âm)
- Mỗi năm thu về 350 đồng sau một năm đầu tư, trong vòng 5
năm
- Lãi suất gởi tiết kiệm 10%/năm
- Đầu tư vào dự án này:
 Đầu tiên là thu được lợi nhuận bằng lãi suất tiết kiệm
10%/năm
 Ngoài ra còn thu được thêm 327đồng
- Tỉ suất lợi nhuận thực sự của dự án này là 22% (quá ngon), nên
đầu tư.
- IRR được tính bằng cách thử đúng sai (tức cứ bỏ đại 1 con số %
vào cho đến khi NPV = 0), sử dụng Excel tính dễ hơn (xem trang
sau)
Năm Dòng tiền A B
0 (1,000) (500) (500)
1 350 175 175
2 350 175 175
3 350 175 175
4 350 175 175
5 350 175 175
Lãi suất gởi tiết kiệm 10%/năm
NPV 327 163 163
IRR 22% 22% 22%
Năm Dòng tiền Quy về hiện tại
0 (1,000)
1 350 318
2 350 289
3 350 263
4 350 239
5 350 217
Giá trị hiện tại (PV) 1,327
NPV 327
IRR 22%

Các trường hợp minh họa khác
Năm Dự án A Dự án B
0 (1,000) (1,000)
1 500 -
2 500 -
3 500 -
4 500 -
5 500 4,000
NPV 895 1,484
IRR 41% 32%
0 (5,000) (20,000)
1 2,000 7,000
2 2,000 7,000
3 2,000 7,000
4 2,000 7,000
5 2,000 7,000
NPV 2,582 6,536
IRR 29% 22%
0 1,000 (1,000)
1 (3,600) (4,000)
2 4,300 5,000
3 (1,760) 2,000
NPV (41) 998
IRR 60% 25%
- Dù có IRR cao nhưng NPV
âm tức không làm cho
giá trị doanh nghiệp tăng
thêm. Dự án A bị loại
- IRR chỉ là kỹ thuật tính
toán, nhiều khi mang lại
kết luận sai.
- 2 dự án có quy mô khác nhau,
nếu có khả năng đầu tư thêm
dự án khác thì chọn dự án A.
- Nếu không có dự án nào đầu tư
nữa mà có nhiều vốn thì vẫn có
thể đầu tư dự án B vì số tiền (tài
sản) mang lại cho công ty nhiều
hơn dự án A
- Dự án A có dòng tiền đều đặn mỗi
năm (phổ biến)
- Dự án B đầu tư bây giờ 5 năm sau
mới thu được (ví dụ trồng rừng, giả
định không phát sinh chi phí trong các
năm cho đơn giản)
- Dù B có IRR thấp hơn nhưng sẽ được
chọn do mang lại nhiều tiền hơn

Các trường hợp minh họa khác
Chọn dự án nào phụ thuộc
vào nguồn vốn và khả năng
kiếm được dự án khác
0 (1,000) 1,000
1 2,000 (2,000)
NPV 818 (818)
IRR 100% 100%
Năm Dự án C Dự án D
0 (1,000) (10,000)
1 1,500 12,000
NPV 364 909
IRR 50% 20%
- NPV là phương pháp
quan trọng để chọn dự
án, IRR chỉ để tham khảo

Tham dinh-du-an-npv-irr

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (20)

Viewers also liked

Viewers also liked (20)

Similar to Tham dinh-du-an-npv-irr

Similar to Tham dinh-du-an-npv-irr (20)

More from Chuc Cao

More from Chuc Cao (20)

Tham dinh-du-an-npv-irr