Kanon.nahadha 980119

1. 1
«‫چشم‬‫کسب‬ ‫و‬ ‫اقتصاد‬ ‫انداز‬‫سال‬ ‫در‬ ‫وکار‬89*
»
‫تبریزی‬ ‫عبده‬ ‫حسین‬
‫پیش‬‫اقتصاد‬ ‫از‬ ‫بینی‬1931‫مدل‬ ‫با‬ ‫روزها‬ ‫این‬‫پیش‬ ‫که‬ ‫کسانی‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫دشوار‬ ‫بسیار‬ ‫سازی‬‫کرده‬ ‫بینی‬‫اند‬‫نظرس‬ ‫با‬ ً‫ا‬‫عمدت‬‫از‬ ‫نجی‬
‫خبرگان‬،‫پیش‬‫کرده‬ ‫ارائه‬ ‫بینی‬.‫اند‬‫جمله‬ ‫از‬‫دفترچه‬‫رسید‬ ‫دستم‬ ‫به‬ ‫امروز‬ ‫که‬ ‫ای‬،‫بو‬ ‫نوین‬ ‫سرمایه‬ ‫تامین‬ ‫به‬ ‫مربوط‬ ‫و‬،‫د‬‫نیز‬
‫پیش‬‫سال‬ ‫از‬ ‫بینی‬31‫ن‬ ‫با‬ ‫را‬.‫است‬ ‫کرده‬ ‫ارائه‬ ‫خبرگان‬ ‫از‬ ‫ظرسنجی‬‫کرده‬ ‫مرور‬ ‫را‬ ‫آن‬ ‫است؛‬ ‫خوبی‬ ‫بسیار‬ ‫کار‬ ،‫البته‬‫ا‬‫گزارش‬ ‫و‬ ‫م‬
‫آن‬ ‫پارسال‬‫مدل‬ ‫اما‬ .‫بود‬ ‫خوب‬ ‫بسیار‬ ‫نیز‬ ‫ها‬‫کرده‬ ‫نظرسنجی‬ ً‫ا‬‫صرف‬ ‫و‬ ‫نیست‬ ‫سازی‬‫همه‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫آن‬ ‫علت‬ ‫چیست؟‬ ‫علت‬ .‫اند‬
‫چ‬‫یز‬‫ایران‬ ‫اقتصاد‬ ‫در‬( ‫شرطی‬conditional)‫شده‬‫است‬‫مدل‬ .‫پیش‬ ‫برای‬ ‫اقتصادی‬ ‫های‬‫شرط‬ ‫این‬ ‫به‬ ‫بینی‬‫شده‬ ‫محدود‬ ‫ها‬
‫این‬ ‫از‬ ‫ناشی‬ ‫سرمایه‬ ‫امنیت‬ ،‫مسئله‬ ‫این‬ ‫دیگر‬ ‫بعد‬ ‫البته‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫نفت‬ ‫فروش‬ ‫میزان‬ ‫و‬ ‫امریکا‬ ‫با‬ ‫رابطه‬ ‫بحث‬ ‫اصلی‬ ‫شرط‬ .‫است‬
.‫است‬ ‫رابطه‬
‫شرط‬ ‫این‬ ‫دلیل‬ ‫به‬‫محتمل‬ ‫کدام‬ ‫بگوییم‬ ‫و‬ ‫داده‬ ‫شرح‬ ‫را‬ ‫مختلفی‬ ‫سناریوهای‬ ‫ناچاریم‬ ،‫ها‬:‫است‬ ‫تر‬
1.:‫اول‬ ‫سناریوی‬‫موجود‬ ‫وضعیت‬ ‫حفظ‬‫صدور‬ ‫و‬‫نفت‬ ‫بشکه‬ ‫میلیون‬ ‫یک‬(‫االن‬000‫ر‬000‫بشکه‬.‫روز‬ ‫در‬ )
2.:‫دوم‬ ‫سناریوی‬‫وضع‬ ‫بهترشدن‬‫یعنی‬‫کنیم‬ ‫شروع‬ ‫را‬ ‫مذاکره‬‫سرعت‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫چند‬ ‫هر‬ ،‫برویم‬ ‫پیش‬ ‫هم‬ ‫کمی‬ ‫و‬‫ب‬‫توافق‬ ‫ه‬
‫نمی‬.‫رسیم‬
*
‫کلی‬ ‫خطوط‬‫کاری‬ ‫عصرانة‬ ‫جلسة‬ ‫در‬ ‫تبریزی‬ ‫عبده‬ ‫حسین‬ ‫سخنرانی‬«‫سرمایه‬ ‫نهادهای‬ ‫کانون‬‫ایران‬ ‫گذاری‬»‫چهارشنبه‬ ‫روز‬ ‫در‬22/12/1930‫هتل‬ ‫محل‬ ‫در‬
.‫تهران‬ ‫استقالل‬

2. 2
9.:‫سوم‬ ‫سناریوی‬‫وضع‬ ‫بدترشدن‬‫جاری‬.‫باالگرفتن‬‫درگیری‬‫های‬‫لفظی‬‫صدور‬ ‫؛‬000‫ر‬000‫بشکه‬.‫نفت‬
‫نمی‬ ‫نظر‬ ‫به‬‫امریکایی‬ ‫رسد‬‫بخواه‬ ‫ترامپ‬ ‫شخص‬ ‫و‬ ،‫ها‬‫ن‬‫برو‬ ‫پیش‬ ‫شدید‬ ‫درگیری‬ ‫و‬ ‫جنگ‬ ‫سمت‬ ‫به‬ ‫د‬‫ن‬‫ه‬ ‫این‬ ‫با‬ .‫د‬،‫مه‬‫افراد‬
‫معت‬ ‫بسیار‬‫ب‬‫نگرانی‬ ‫اعالم‬ ‫و‬ ‫کرده‬ ‫اظهارنظرهایی‬ ‫ر‬‫کرده‬‫اند‬.(‫برنز‬ ‫ویلیام‬ ً‫ال‬‫مث‬William Burns)‫مصاحبه‬ ‫در‬‫با‬‫آ‬‫تالنتیک‬
‫چند‬ ‫هر‬ ‫که‬ ‫کرده‬ ‫تصریح‬ ً‫ا‬‫اخیر‬‫ندارد‬ ‫جنگ‬ ‫و‬ ‫حمله‬ ‫قصد‬ ‫ترامپ‬،‫را‬ ‫او‬ ‫اطرافیان‬ ‫اما‬‫سمت‬ ‫آن‬ ‫به‬‫می‬‫کشانند‬‫؛‬‫ت‬‫اطراف‬ ‫یم‬
‫طرفداران‬ ‫از‬ ‫مرکب‬‫ا‬‫سرائیل‬‫عربستان‬ ،... ،‫زمینه‬‫می‬ ‫آماده‬ ‫را‬ ‫جنگ‬ ‫های‬‫کنند‬.
‫یعنی‬‫سال‬2013‫جنگ‬ ‫برای‬ ‫مهمی‬ ‫سال‬‫سال‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫چرا‬ ‫است؛‬ ‫افروزان‬2020‫امریکا‬ ،‫است‬ ‫انتخابات‬ ‫سال‬ ‫که‬‫کشور‬ ‫به‬
‫نمی‬ ‫تجاوز‬ ‫دیگر‬‫این‬ ‫از‬ .‫کند‬‫بی‬ ‫و‬ ‫تندرو‬ ‫اطرافیان‬ ‫رو‬‫عقل‬‫سال‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫آورد‬ ‫خواهند‬ ‫را‬ ‫فشار‬ ‫همة‬ ‫ترامپ‬2013‫حمله‬ ،
‫گیرد‬ ‫صورت‬‫؛‬‫به‬‫ویژه‬‫چون‬‫می‬ ‫نظر‬ ‫به‬‫رسد‬‫در‬‫ان‬ ‫ترامپ‬ ‫بعد‬ ‫دور‬‫نشود‬ ‫تخاب‬،‫سال‬ ‫همین‬ ‫برای‬1931‫حیاتی‬ ‫و‬ ‫مهم‬ ‫سالی‬
‫است‬‫و‬‫سال‬ ،‫نیز‬ ‫انقالب‬ ‫رهبری‬ ‫نظر‬ ‫به‬1931.‫دارد‬ ‫بسیار‬ ‫اهمیت‬
‫سناریو‬ ‫کدام‬ ‫اینکه‬ ‫مورد‬ ‫در‬ ‫اظهارنظر‬ ‫از‬ ‫قبل‬‫است‬ ‫محتمل‬‫ارقامی‬ ‫چه‬ ‫و‬‫نفت‬ ‫صادرات‬ ‫از‬،‫یافت‬ ‫خواهد‬ ‫واقعیت‬‫ن‬ ‫بد‬‫یست‬
‫به‬ ‫نگاهی‬‫ارقام‬‫و‬‫اقتصادی‬ ‫وقایع‬‫سال‬‫ب‬ ‫اخیر‬ ‫های‬‫ی‬‫ندازیم‬‫که‬ ‫بگیریم‬ ‫نتیجه‬ ‫و‬‫در‬‫اخیر‬ ‫دهة‬ ‫یک‬ ‫طول‬،‫بی‬‫ثب‬‫ات‬‫دوران‬ ‫ترین‬
‫انواع‬ ،‫دهه‬ ‫این‬ ‫طی‬ ‫در‬ .‫است‬ ‫بوده‬ ‫ایران‬ ‫در‬ ‫اقتصادی‬‫مشکالت‬‫در‬ ‫را‬‫کالن‬ ‫اقتصاد‬‫داشته‬،‫مدت‬ ‫همین‬ ‫طی‬ ‫ایم؛‬‫بیماری‬‫هلندی‬
‫کرده‬ ‫تجربه‬ ‫را‬‫ایم؛‬‫شکل‬‫حباب‬ ‫گرفتن‬‫دارایی‬ ‫بازار‬ ‫در‬ ‫مکرر‬ ‫های‬‫ها‬‫بوده‬ ‫شاهد‬ ‫را‬‫با‬ ‫ایم؛‬‫تورمی‬ ‫رکود‬‫مواجه‬‫اش‬ ‫ایم؛‬‫کال‬
‫ب‬ ‫مختلف‬‫ی‬‫مالی‬ ‫ثباتی‬‫جمله‬ ‫از‬ ‫و‬‫بحران‬‫مالی‬‫کرده‬ ‫تجربه‬ ‫را‬‫ایم؛‬‫جهش‬‫ارزی‬ ‫های‬‫داشته‬‫ایم؛‬‫شکل‬‫تورم‬ ‫گیری‬‫ه‬‫شدید‬ ‫ای‬‫را‬

3. 9
‫بوده‬ ‫شاهد‬.‫ایم‬‫یعنی‬‫تورم‬‫باال‬ ‫های‬‫ی‬31،32‫و‬30‫داشته‬ ‫را‬‫سال‬ ‫شدید‬ ‫رکود‬ ‫ایم؛‬‫های‬31،32‫و‬39‫ه‬ ‫را‬‫داشته‬ ‫م‬‫ایم‬‫و‬‫در‬
‫سال‬30.‫کردیم‬ ‫تجربه‬ ‫دیگر‬ ‫بار‬ ‫را‬ ‫ارز‬ ‫قیمت‬ ‫شدید‬ ‫کاهش‬ ‫نیز‬
‫دوره‬ ‫این‬‫داستان‬ ‫که‬ ‫بوده‬ ‫ای‬:‫است‬ ‫افتاده‬ ‫اتفاق‬ ‫آن‬ ‫طی‬ ‫مختلفی‬ ‫های‬
‫بانک‬ ‫داستان‬:
‫پرداخت‬‫باال‬ ‫سود‬‫یعنی‬ ،‫حقیقی‬ ‫سود‬10‫درصد‬‫داشته‬ ‫دوره‬ ‫این‬ ‫در‬ ‫را‬‫طی‬ ‫که‬ ‫اقتصادی‬ ‫در‬ .‫ایم‬90‫طور‬ ‫به‬ ‫سال‬‫دو‬ ‫متوسط‬
‫تا‬‫حقیقی‬ ‫سود‬ ‫پرداخت‬ ،‫داشته‬ ‫رشد‬ ‫درصد‬ ‫سه‬10‫است‬ ‫جالب‬ .‫نداشته‬ ‫کامل‬ ‫دیوانگی‬ ‫از‬ ‫غیر‬ ‫دیگری‬ ‫معنای‬ ،‫درصدی‬‫که‬
‫نگاه‬ ‫پایین‬ ‫را‬ ‫تورم‬ ‫و‬ ،‫بود‬ ‫تورمی‬ ‫سپر‬ ‫باال‬ ‫سود‬ ‫پرداخت‬ ‫چون‬ ،‫نکرد‬ ‫چندانی‬ ‫مخالفت‬ ‫آن‬ ‫با‬ ‫نیز‬ ‫یازدهم‬ ‫دولت‬‫م‬‫ی‬‫هر‬ ،‫داشت‬
‫داغان‬ ‫را‬ ‫اقتصاد‬ ‫که‬ ‫چند‬‫می‬.‫کرد‬
‫بدهی‬ ‫ناترازی‬‫ها‬‫دارایی‬ ‫و‬‫ها‬‫بانک‬ ‫ی‬.‫است‬ ‫بوده‬ ‫باال‬ ‫سودهای‬ ‫پرداخت‬ ‫همین‬ ‫حاصل‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫داستان‬ ‫این‬ ‫از‬ ‫بخشی‬ ‫ها‬
‫دارایی‬‫منجمد‬ ‫های‬‫بانک‬‫وصول‬ ‫حاصل‬ ‫ها‬‫بانک‬ ‫سنگین‬ ‫ورود‬ ‫و‬ ‫اعطایی‬ ‫اعتبارات‬ ‫نشدن‬‫بوده‬ ‫مستغالت‬ ‫و‬ ‫امالک‬ ‫حوزة‬ ‫به‬ ‫ها‬
‫دارایی‬ ‫این‬ .‫است‬‫شرکت‬ ‫و‬ ،‫انجامید‬ ‫ایران‬ ‫در‬ ‫اعتباری‬ ‫تنگنای‬ ‫به‬ ‫ها‬‫ه‬‫گردش‬ ‫در‬ ‫سرمایه‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫اعتبارات‬ ‫به‬ ‫نیازمند‬ ‫و‬ ‫مستعد‬ ‫ای‬
‫سال‬ ‫در‬ ‫هم‬ ‫آن‬ ،‫کرد‬ ‫محروم‬‫دلیل‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫هایی‬‫نیازمند‬ ‫بیشتر‬ ‫گردش‬ ‫در‬ ‫سرمایه‬ ‫به‬ ‫همیشه‬ ‫از‬ ‫بیش‬ ،‫ارز‬ ‫نرخ‬ ‫باالرفتن‬‫ب‬‫ودند‬.
‫بودجه‬ ‫داستان‬:‫پنهان‬ ‫و‬ ‫آشکار‬ ‫بودجة‬ ‫کسری‬ ‫تشدید‬‫شکل‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫کسری‬ ‫این‬ ‫دولت‬ .‫است‬ ‫دوره‬ ‫همین‬ ‫به‬ ‫مربوط‬‫ا‬‫نتشار‬
‫و‬ ‫شناخت‬ ‫رسمیت‬ ‫به‬ ‫اوراق‬‫که‬ ‫شگفتا‬‫کسر‬‫عنوان‬ ‫تحت‬ ‫را‬ ‫ی‬«‫منبع‬».‫کرد‬ ‫تعریف‬‫ش‬ ‫ناترازی‬ ‫پتانسیل‬ ،‫متأسفانه‬‫دلیل‬ ‫به‬ ‫دیدتر‬
‫مشکالت‬‫صندوق‬‫اجتماعی‬ ‫تأمین‬ ‫و‬ ‫بازنشستگی‬ ‫های‬‫و‬‫بانک‬ ‫زیان‬‫ها‬‫کسری‬ ‫بند‬ ‫در‬ ‫خود‬ ‫که‬ ‫دولتی‬ .‫دارد‬ ‫وجود‬‫هزینه‬‫های‬

4. 9
‫بانک‬ ‫از‬ ‫باید‬ ،‫است‬ ‫روزانه‬‫صندوق‬ ‫و‬ ‫ها‬‫پس‬ .‫کند‬ ‫دفاع‬ ‫هم‬ ‫بازنشستگی‬ ‫های‬‫بدهی‬ ‫افزایش‬‫دولت‬ ‫های‬‫روز‬ ‫واقعیت‬ ‫به‬‫انه‬
‫کنار‬ ‫در‬ ‫بودجه‬ ‫ضعیف‬ ‫وضعیت‬ .‫است‬ ‫شده‬ ‫تبدیل‬‫اعتباری‬ ‫تنگنای‬ ‫تشدید‬‫بانک‬‫به‬ ،‫ها‬‫اقتصادی‬ ‫رکود‬‫د‬.‫است‬ ‫زده‬ ‫امن‬
‫مسکن‬ ‫داستان‬:‫داستان‬‫مهر‬ ‫مسکن‬‫همین‬ ‫به‬ ‫مربوط‬‫است؛‬ ‫دوره‬‫مستغالت‬ ‫و‬ ‫مسکن‬ ‫بخش‬ ‫در‬ ‫قیمتی‬ ‫حباب‬‫ن‬‫به‬ ‫مربوط‬ ‫یز‬
.‫است‬ ‫دوره‬ ‫همین‬‫حباب‬ ‫ترکیدن‬،‫آن‬ ‫پی‬ ‫در‬ ‫است؛‬ ‫خاص‬ ‫دورة‬ ‫همین‬ ‫به‬ ‫مربوط‬ ‫نیز‬ ‫مسکن‬ ‫قیمتی‬‫سنگ‬ ‫بسیار‬ ‫رکود‬‫در‬ ‫ین‬
‫فعالیت‬‫مستغالت‬ ‫و‬ ‫زمین‬ ‫بخش‬ ‫های‬.‫است‬ ‫شده‬ ‫تجربه‬‫بانک‬ ‫مشکل‬‫ها‬‫نیز‬‫مستغالت‬ ‫و‬ ‫امالک‬ ‫با‬ ‫رابطه‬ ‫در‬‫تش‬.‫است‬ ‫شده‬ ‫دید‬
،‫باالخره‬ ‫و‬‫قیمت‬ ‫شدید‬ ‫افزایش‬‫ها‬‫مستغال‬ ‫ی‬‫ت‬‫سال‬ ‫در‬30‫کرده‬ ‫تجربه‬ ‫هم‬ ‫را‬.‫ایم‬
‫ارز‬ ‫داستان‬:‫هدردادن‬‫دالر‬ ‫میلیاردها‬‫با‬ ‫ارز‬000‫ر‬10‫صدمه‬ ‫و‬ ‫آن‬ ‫فروختن‬ ‫ریال‬‫صادرات‬ ‫به‬ ‫زدن‬‫همین‬ ‫وقایع‬ ‫از‬ ‫تولید‬ ‫و‬
.‫است‬ ‫دهه‬‫قیمتی‬ ‫سرکوب‬‫ارز‬‫تورم‬ ‫کنترل‬ ‫برای‬‫استفاده‬ ‫تورمی‬ ‫سپر‬ ‫مثابة‬ ‫به‬ ‫ارز‬ ‫قیمت‬ ‫از‬ ‫دهم‬ ‫و‬ ‫نهم‬ ‫دولت‬ ‫و‬ ‫شده‬ ‫انجام‬
.‫است‬ ‫کرده‬‫سرکوب‬ ‫ادامة‬‫ارز‬ ‫قیمت‬‫یازدهم‬ ‫دولت‬ ‫در‬‫بوده‬ ‫شاهد‬ ‫دوباره‬ ‫نیز‬ ‫را‬‫نیز‬ ‫یازدهم‬ ‫دولت‬ .‫ایم‬‫ریشه‬ ‫با‬‫ها‬‫برخور‬‫د‬
‫به‬ ‫را‬ ‫ارز‬ ‫قیمتی‬ ‫جهش‬ ‫زمینة‬ ،‫نقدینگی‬ ‫تولید‬ ‫ادامة‬ ‫با‬ ‫دولت‬ ‫این‬ .‫نکرد‬‫آورد‬ ‫فراهم‬.
‫داس‬:‫نقدینگی‬ ‫تان‬‫متوسط‬ ‫نرخ‬ ‫با‬ ‫نقدینگی‬ ‫خلق‬ ‫ادامة‬20‫دولت‬ ‫دو‬ ‫تفاوت‬ ‫البته‬ .‫یافت‬ ‫ادامه‬ ‫نیز‬ ‫یازدهم‬ ‫دولت‬ ‫در‬ ‫درصد‬
‫دولت‬ .‫بود‬ ‫پول‬ ‫خلق‬ ‫نوع‬ ‫در‬،‫مرکزی‬ ‫بانک‬ ‫به‬ ‫ارز‬ ‫فروش‬ ‫با‬ ‫و‬ ‫مهر‬ ‫مسکن‬ ‫دلیل‬ ‫به‬ ‫پرقدرت‬ ‫پول‬ ‫تولید‬ ‫با‬ ‫دهم‬ ‫و‬ ‫نهم‬ ‫های‬
‫دولت‬ ‫در‬ ‫برعکس‬ .‫داد‬ ‫رشد‬ ‫را‬ ‫نقدینگی‬‫د‬ ‫و‬ ‫یازدهم‬ ‫های‬‫شبه‬ ‫تولید‬ ،‫وازدهم‬‫خلق‬ ‫فزایندة‬ ‫ضریب‬ ‫افزایش‬ ‫طریق‬ ‫از‬ ‫را‬ ‫پول‬
‫کرده‬ ‫تجربه‬ ‫نقدینگی‬‫شبه‬ ‫نسبت‬ ‫چه‬ ‫هر‬ ،‫دوره‬ ‫این‬ ‫در‬ .‫ایم‬‫بزرگ‬ ‫پول‬ ‫به‬ ‫پول‬‫می‬ ‫تر‬‫غیرسیال‬ ‫(نقدینگی‬ ‫شود‬‫می‬ ‫تر‬‫ضریب‬ )‫شود‬
‫می‬ ‫افزایش‬ ‫شدت‬ ‫به‬ ‫نقدینگی‬ ‫خلق‬ ‫فزایندة‬‫بی‬ ‫رقم‬ ‫به‬ ‫و‬ ‫یابد‬‫سابقة‬0‫می‬‫تحو‬ ،‫دوره‬ ‫همین‬ ‫در‬ .‫رسد‬‫گردش‬ ‫کاهش‬ ‫دیگر‬ ‫ل‬

5. 0
‫بین‬ ‫عددی‬ ‫دهه‬ ‫چند‬ ‫طول‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫نسبت‬ ‫این‬ .‫دسترس‬ ‫در‬ ‫نقدینگی‬ ‫حجم‬ ‫با‬ ‫داخلی‬ ‫ناخالص‬ ‫تولید‬ ‫رابطة‬ ‫یعنی‬ ‫است؛‬ ‫پول‬
0/2-2‫رشد‬ ‫ادامة‬ .‫است‬ ‫رفته‬ ‫پیش‬ ‫یک‬ ‫مرز‬ ‫تا‬ ‫و‬ ‫یافته‬ ‫کاهش‬ ،‫بوده‬20‫قیمت‬ ‫جهش‬ ً‫ا‬‫طبع‬ ‫دوره‬ ‫این‬ ‫طی‬ ‫نقدینگی‬ ‫درصد‬
.‫داشت‬ ‫دنبال‬ ‫به‬ ‫را‬ ‫ارز‬
‫تورم‬ ‫داستان‬:‫طی‬‫ای‬‫بود‬ ‫داستانی‬ ‫خود‬ ‫هم‬ ‫تورم‬ ،‫دوره‬ ‫ن‬‫رنگ‬ ‫و‬.‫است‬ ‫گرفته‬ ‫خود‬ ‫به‬ ‫مختلفی‬ ‫متلون‬ ‫های‬‫تور‬‫تک‬ ‫م‬‫نرخی‬
‫احمدی‬‫نژاد‬‫قیمتی‬ ‫چه‬ ‫به‬(3‫احمدی‬ ‫زمان‬ ‫درصد‬‫قیمت‬ ‫چه‬ ‫به‬ ‫نژاد‬‫حا‬ )‫ص‬‫آن‬ ‫آمد؟‬ ‫ل‬‫حدود‬ ‫به‬ ‫ارز‬ ‫داشتن‬ ‫نگاه‬ ‫با‬ ‫جا‬000‫ر‬1
.‫تومان‬‫تک‬ ‫تورم‬‫قیمتی‬ ‫چه‬ ‫به‬ ‫یازدهم‬ ‫دولت‬ ‫نرخی‬‫؟‬‫پرداخت‬ ‫با‬ ‫اینجا‬‫سود‬90‫درصد‬.
‫این‬ ‫همة‬ ‫با‬ ‫سرمایه‬ ‫بازار‬‫داستان‬‫ها‬‫می‬ ‫کنار‬‫بورس‬ ‫در‬ ‫قیمتی‬ ‫چه‬ ‫به‬ ‫کاال؟‬ ‫بورس‬ ‫در‬ ‫قیمتی‬ ‫چه‬ ‫به‬ ‫قیمتی؟‬ ‫چه‬ ‫به‬ ‫هم‬ ‫آن‬ .‫آید‬
‫بهادار؟‬ ‫اوراق‬‫تک‬ ‫تورم‬ ‫دورة‬ ‫طی‬ ‫که‬ ‫چرا‬ ،‫بورس‬ ‫در‬ ‫فساد‬ ‫گسترش‬ ‫با‬‫مسا‬ ‫بازدهی‬ ‫بازار‬ ،‫رقمی‬‫خالص‬ ‫سود‬ ‫وی‬10‫درصد‬
‫بانک‬‫نداش‬ ‫ها‬.‫ت‬‫دستکاری‬ ‫شاهد‬ ‫رو‬ ‫این‬ ‫از‬‫ها‬‫بازی‬ ‫و‬‫عده‬ ‫های‬‫صندوق‬ ‫در‬ ‫بویژه‬ ‫ای‬.‫بودیم‬ ‫ها‬
‫با‬ ‫تورم‬ ‫کنترل‬‫تولید‬ ‫تضعیف‬‫و‬‫نظام‬ ‫ادامة‬‫یارانه‬ ‫پرداخت‬ ‫های‬.‫نکرد‬ ‫تجربه‬ ‫که‬ ‫را‬ ‫ارقامی‬ ‫چه‬ ‫تورم‬ ‫دوره‬ ‫این‬ ‫طی‬ .‫شد‬ ‫محقق‬
‫تا‬ ‫نقطه‬ ‫به‬ ‫نقطه‬ ‫تورم‬90‫درصد‬‫و‬‫به‬ ‫نزدیک‬ ‫متوسط‬ ‫تورم‬90‫امسال‬ ‫درصد‬‫می‬ ‫تجربه‬‫تورم‬ ‫قبل‬ ‫دولت‬ ‫در‬ ‫که‬ ‫چند‬ ‫هر‬ ،‫شود‬
‫به‬ ‫نزدیک‬00‫جاری‬ ‫شرایط‬ ‫در‬ .‫شد‬ ‫تجربه‬ ‫هم‬ ‫درصد‬‫تورم‬‫کاالهای‬‫غذایی‬‫نگران‬ ‫بسیار‬ ‫خود‬.‫است‬ ‫کننده‬‫ب‬ ‫نقطه‬ ‫تورم‬‫ه‬
‫کاالیی‬ ‫نقطة‬39‫و‬ ‫است‬ ‫درصد‬‫نقط‬ ‫به‬ ‫نقطه‬ ‫تورم‬‫ة‬‫خدمات‬19‫ترکیب‬ ‫این‬ ‫و‬ ‫درصد‬92‫پایان‬ ‫تا‬ ‫نقطة‬ ‫به‬ ‫نقطه‬ ‫تورم‬ ‫درصد‬
‫ر‬ ‫بهمن‬‫می‬ ‫ا‬،‫البته‬ .‫سازد‬‫ضعیف‬ ‫طبقات‬ ‫بر‬ ‫فشار‬‫ب‬‫از‬ ‫فراتر‬ ‫مراتب‬ ‫ه‬92‫می‬ ‫درصد‬:‫رود‬‫سبد‬ ‫عمدة‬ ‫که‬ ‫غذایی‬ ‫محصوالت‬ ‫تورم‬
‫این‬‫خانوار‬‫ها‬‫می‬ ‫را‬‫سازد‬،‫از‬100‫درصد‬‫نیز‬‫سال‬ ‫در‬30.‫است‬ ‫رفته‬ ‫فراتر‬

6. 3
‫دهه‬ ‫این‬‫داستان‬ ‫دلیل‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫ای‬.‫است‬ ‫شده‬ ‫تضعیف‬ ‫شدت‬ ‫به‬ ‫متوسط‬ ‫طبقة‬ ‫باال‬ ‫های‬
‫مشاهدة‬ ‫با‬‫گوش‬ ‫و‬ ‫ارقام‬ ‫این‬‫داستان‬ ‫مورد‬ ‫در‬ ‫بنده‬ ‫عرایض‬ ‫به‬ ‫کردن‬‫پرسید‬ ‫باید‬ ،‫دهه‬ ‫این‬ ‫های‬‫سیاست‬ ‫از‬ ‫پایی‬ ‫جای‬ ‫آیا‬‫گذاری‬
‫می‬ ‫پولی‬‫بینیم‬‫؟‬
‫کردیم‬ ‫مشاهده‬‫دهة‬ ‫از‬ ‫بهره‬ ‫نرخ‬ ‫که‬10‫قابل‬ ‫افزایشی‬ ‫روند‬‫داشته‬ ‫مالحظه‬‫؛‬‫ایران‬ ‫اقتصاد‬ ‫در‬ ‫مالی‬ ‫و‬ ‫اعتباری‬ ‫تنگنای‬ ‫بروز‬ ‫با‬
‫پولی‬ ‫سیاست‬ ‫اجرای‬ ‫همزمان‬ ‫و‬‫سال‬ ‫در‬ ‫انقباضی‬1932‫بانک‬ ‫وجود‬ ‫و‬‫مشکل‬ ‫های‬‫بانک‬ ‫سود‬ ‫نرخ‬ ‫افزایش‬ ،‫دار‬‫ها‬‫به‬ ‫خود‬
‫نقدینگی‬ ‫رشد‬ ‫برای‬ ‫نیرویی‬‫تبدیل‬.‫شد‬‫می‬ ‫امروز‬‫متوسط‬ ‫به‬ ‫و‬ ‫است‬ ‫افزایش‬ ‫حال‬ ‫در‬ ‫شدت‬ ‫به‬ ‫نرخ‬ ‫که‬ ‫بینیم‬90‫درصد‬
‫می‬‫برسد‬ ‫تواند‬‫که‬ ‫است‬ ‫این‬ ‫سؤال‬ .‫سال‬ ‫از‬ ‫اگر‬32،‫هدف‬ ‫جای‬ ‫به‬‫هدف‬ ،‫پولی‬ ‫پایة‬ ‫میانی‬ ‫گذاری‬‫سود‬ ‫نرخ‬ ‫میانی‬ ‫گذاری‬
‫می‬ ‫صورت‬،‫گرفت‬‫آیا‬‫دچار‬ ‫سود‬ ‫نرخ‬‫چنین‬ ‫این‬‫افزایش‬‫هایی‬‫می‬‫آیا‬ ‫شد؟‬‫عمیق‬ ‫رکود‬ ‫وارد‬‫می‬‫دولت‬ ‫در‬ ‫متأسفانه‬ ‫شدیم؟‬
،‫یازدهم‬‫بین‬ ‫سود‬ ‫نرخ‬‫ابزار‬ ‫بانکی‬‫سود‬ ‫نرخ‬ ‫کاهش‬‫شد‬‫نمی‬ ‫کار‬ ً‫ال‬‫اص‬ ‫که‬ ‫ابزاری‬ ‫؛‬.‫کرد‬
‫حال‬ ‫هر‬ ‫به‬،‫آمار‬00‫سال‬‫گذشته‬‫می‬ ‫نشان‬‫دهد‬‫که‬‫همة‬ ‫در‬ ‫تورم‬ ‫نرخ‬‫این‬‫سال‬‫ها‬‫حوش‬ ‫و‬ ‫حول‬‫متوسط‬‫و‬ ،‫ایستاده‬ ‫آن‬‫این‬
‫نرخ‬‫متوسط‬‫با‬ ‫انطباق‬ ‫در‬ ً‫ال‬‫کام‬‫میزان‬‫نقدینگی‬‫بوده‬.‫است‬‫سال‬ ‫محوری‬ ‫و‬ ‫کانونی‬ ‫بحث‬ ‫نقدینگی‬ ‫کنترل‬ ،‫بنابراین‬1931
‫سال‬ ‫اقدامات‬ ‫بیشتر‬ .‫است‬1930‫مو‬ ‫و‬ ‫بوده‬ ‫صحیح‬ ‫مرکزی‬ ‫بانک‬‫رد‬‫این‬ ‫حمایت‬.‫است‬ ‫جانب‬‫بازار‬ ‫عملیات‬ ‫انجام‬ ‫ضرورت‬
.‫است‬ ‫عملیات‬ ‫این‬ ‫انجام‬ ‫برای‬ ‫مناسب‬ ‫فرصت‬ ‫منتظر‬ ‫بانک‬ ‫آن‬ ‫و‬ ،‫شده‬ ‫شناخته‬ ‫رسمیت‬ ‫به‬ ‫مرکزی‬ ‫بانک‬ ‫توسط‬

7. 0
‫سه‬ ‫سناریوهای‬ ‫به‬ ‫حال‬‫و‬ ‫رابطه‬ ‫بدترشدن‬ ‫کمی‬ ‫سناریوی‬ ،‫من‬ ‫نظر‬ ‫به‬ :‫برگردیم‬ ‫باال‬ ‫گانة‬000‫ر‬000‫نفت‬ ‫صادرات‬ ‫بشکه‬
‫محتمل‬‫در‬ .‫است‬ ‫تر‬‫متوسط‬ ‫تورم‬ ‫نرخ‬ ،‫نقدینگی‬ ‫کنترل‬ ‫در‬ ‫مرکزی‬ ‫بانک‬ ‫مؤثر‬ ‫اقدامات‬ ‫فرض‬ ‫به‬ ،‫شرایط‬ ‫این‬90‫و‬ ‫درصد‬
‫منفی‬ ‫رشد‬ ‫نرخ‬9‫تا‬0‫محتمل‬ ‫درصد‬‫می‬ ‫نظر‬ ‫به‬ ‫تر‬.‫رسد‬