3. Motivasi Merger & Akuisisi
1. Meningkatkan kekuatan & prestise.
2. Menciptakan nilai ekonomi baru bagi pemegaqng
saham melalui cara berikut :
Mengambil keuntungan dari skala ekonomi.
Meningkatkan manajemen target.
Menggabungkan sumber daya komplementer.
Mengambil manfaat pajak.
Menyediakan pendanaan berbiaya rendah untuk target
finansial terbatas.
Meningkatkan sewa produk-pasar.
4. ACQUISITION PRICING
Analyzing Premium OfferedTarget
Stockholders
AnalyzingValue of theTarget to the Acquirer
Earning Multiples
Limitations of Price-EarningsValuation
Discounted Abnormal Earnings or Cash Flows
5. ACQUISITION FINANCING
Effect of Form of Financing onTarget
Tax Effect
Transaction Cost
Effect of Form of Financing on
Acquiring Stockholders
Capital Structure Effects
Information Problems
7. 1. Selama awal 1990 terdapat suatu peningkatan
nyata atas merger dan akuisisi antar
perusahaan di berbagai negara yang berbeda
(disebut akuisisi lintas-batas). Apakah faktor
yang dapat menjelaskan peningkatan ini? Apakah
isu khusus yang dapat muncul dalam
pengeksekusian suatu akuisisi lintas batas dan
pada akhirnya memenuhi tujuan Anda untuk suatu
penggabungan yang berhasil?
8. •JAWAB :
Faktor yang menjelaskan peningkatan merger dan akuisisi adalah
1. Meningkatkan Efisiensi (Skala Ekonomi)
2. Meningkatkan manajemen target
3. Menggabungkan sumber daya komplementer
4. Menangkap manfaat pajak.
5. Menyediakan pendanaan berbiaya rendah untuk target finansial
terbatas.
6. Meningkatkan sewa produk-pasar
Isu khusus yang dapat muncul dalam pengeksekusian suatu akuisisi
lintas batas adalah adanya ekspansi pasar dan efisiensi biaya.
Keinginan untuk memperoleh pangsa pasar yang lebih luas dan
penghematan biaya menjadi alasan yang kuat dari dua perusahaan yang
melakukan akuisisi lintas batas.
Tindakan bergabung dengan perusahaan lain menyebabkan suatu
perusahaan bisa memperoleh pasar baru secara lebih cepat
dibandingkan jika mengembangkannya sendiri. Dengan demikian,
potensi pendapatan dan laba perusahaan juga akan meningkat.
9. 2. Pada tahun 1980an leveraged buyouts (LBOs)
adalah sebuah bentuk populer dari akuisisi.
Dalam leveraged buyouts, sebuah kelompok
buyout (yang seringkali termasuk manajemen
target) membuat sebuah penawaran untuk membeli
perusahaan target pada premi di atas harga
saat ini. Kelompok buyout membiayai banyak
akuisisi dengan modal utang, mengarahkan
target untuk menjadi perusahaan swasta dengan
leverage tinggi sesudah akuisisi.
Jenis perusahaan apakah yang akan menjadi
kandidat ideal untuk LBOs? Mengapa?
Bagaimana bisa pengakuisisi menambah nilai
yang cukup pada target untuk membenarkan premi
buyout yang tinggi?
10. Jenis perusahaan yang menjadi kandidat ideal
untuk LBOs adalah perusahaan yg tidak memiliki
kelebihan kas sehingga menggunakan teknik
LBOs, yaitu teknik penguasaan perusahaan
dengan metode pinjaman atau utang yang
digunakan pihak manajemen untuk membeli
perusahaan lain.
Perusahaan melakukan akuisisi terhadap
perusahaan target dengan nilai premi diatas
harga sekarang dapat dibenarkan apabila
perusahaan yang akan diakuisisi memiliki
produk yang telah brandname, sehingga terdapat
jaminan produk yang akan diserap oleh pasar,
contoh Aqua diakuisisi oleh Danone, Pizza Hut
oleh Coca Cola.
11. 3. Kim Silverman, CFO di First Public Bank
Company, menyatakan: “Kami beruntung memiliki
biaya modal hanya 10 persen. Kami ingin
memanfaatkan kelebihan ini dengan mengakuisisi
bank-bank lain yang memiliki biaya dana lebih
tinggi. Saya percaya bahwa kami bisa menambah
nilai yang signifikan pada bank-bank ini
dengan menggunakan biaya pendanaan kami yang
lebih rendah.” Apakah Anda setuju dengan
analisis Silverman? Mengapa atau mengapa
tidak?
12. Kami tidak setuju dengan
analisis Silverman karena
saat mengambil keputusan
untuk mengakuisisi suatu
perusahaan tidak bisa hanya
dilihat dari cost of fund-
nya saja namun juga harus
melakukan analisis yang
memadai terhadap perusahaan
target tersebut.
13. 4. The Boston Tea Company merencanakan untuk
mengakuisisi Hi Flavor Soda Co. pada $60 per
lembar saham, premi 50 persen di atas harga
pasar saat ini. John E. Grey, CFO Boston Tea,
berpendapat bahwa penilaian ini dapat dengan
mudah dibenarkan, menggunakan analisis harga
pada laba. “Boston Tea memiliki rasio harga
pada lama 15, dan kami berharap bahwa kami
akan mampu menghasilkan laba jangka panjang
atas Hi Flavor Soda sebesar $5 per lembar
saham. Hal ini menunjukkan bahwa Hi Flavor
bernilai $75 bagi kami, jauh di bawahnya
adalah $60 harga penawaran kami. Apakah Anda
setuju dengan analisis ini? Apa saja asumsi
kunci Grey?
14. Asumsi kunci Grey adalah bahwa PER Boston Tea adalah
sama dengan PER Hi Flavor Soda
Price Earnings Ratio = Harga Saham / Laba per lembar
saham
Pada Boston Tea: PER = 15
Pada Hi Flavor Soda:
Harga Saham = Price Earnings Ratio x Laba per lembar
saham
Harga Saham = 15 x 5 = 75
Berdasarkan harga saham $75 inilah maka John E. Grey
menganggap bahwa premi $60 yang dibayarkannya dapat
dibenarkan karena lebih rendah daripada harga saham $75
tersebut, meskipun lebih tinggi daripada harga saham
saat ini yaitu $40.
Kami tidak setuju dengan penilaian Grey karena Hi Flavor
Soda adalah entitas yang independen sebelum akuisisi
sehingga tidak seharusnya Grey menyamakan besarnya Price
Earnings Ratio antara Boston Tea dan Hi Flavor Soda,
kecuali kinerja Boston Tea sama dengan Hi Flavor Soda.
15. 5. Anda telah dipekerjakan oleh GS Investment
Bank untuk bekerja di departemen merger.
Analisis yang diperlukan untuk seluruh
akuisisi potensial meliputi sebuah pemeriksaan
atas target untuk setiap aset atau kewajiban
di luar neraca yang harus diperhitungkan dalam
penilaian. Siapkan sebuah daftar untuk
pemeriksaan Anda.
16. Contoh off balanced sheet perbankan:
Citibank memiliki USD $960 milyar aset dalam
off-balance sheet tahun 2010, yang jumlahnya
mencapai 6% dari GDP di United States
Daftar pemeriksaan terdiri dari:
Besarnya operating lease perusahaan (bukan
pembelian peralatan modal)
Besarnya kerja sama riset dan pengembangan
Besarnya pinjaman nasabah yang belum ditarik
(kontinjen dan komitmen)
Karyawan outsourcing
17. 6. Perusahaan T saat ini bernilai $50 di
pasar. Sebuah pengakuisisi potensial, A,
meyakini bahwa hal ini dapat menambah nilai
dengan dua cara: $15 atas nilai dapat
ditambahkan melalui manajemen modal kerja yang
lebih baik, dan tambahan $10 atas nilai dapat
dihasilkan dengan melakukan penyediaan sebuah
teknologi yang unik untuk memperluas penawaran
produk baru T. Dalam persaingan penawaran yang
kompetitif, akan seberapa besar nilai tambahan
yang harus dibayarkan A kepada pemegang saham
T untuk muncul sebagai pemenang?
18. Rumus:
Nilai dari target setelah akuisisi = Nilai perusahaan independen + Nilai manfaat merger
Nilai dari target setelah akuisisi = 50 + 15 + 10 = 75
Maka nilai tambahan yang harus dibayarkan oleh
A kepada pemegang saham T adalah antara $1 -
$25. Jadi jumlah yang harus dibayar adalah
antara $51 s.d $74 agar A muncul sebagai
pemenang namun premi yang dibayarkan masih
dapat dibenarkan
19. 7. Pada tahun 1995 Disney
mengakuisisi televisi ABC pada
suatu premi yang signifikan.
Manajemen Disney membenarkan
besarnya premi ini dengan
menyatakan bahwa akuisisi ini
akan menjamin akses program
Disney di stasiun televisi ABC.
Evaluasi manfaat-manfaat ekonomi
atas klaim ini.
20. Manfaat ekonomi akuisisi atas klaim
tersebut adalah peningkatan efisiensi
biaya dan pangsa pasar. Dengan
pengakuisisian yang dilakukan Disney
atas televisi ABC dapat membawa
keuntungan bagi Disney, dimana produk-
produk Disney dapat dinikmati oleh
lebih banyak konsumen, karena dengan
mengakuisisi televise ABC, Disney
tidak perlu mengeluarkan biaya yang
besar untuk promosi akan produknya.
21. 8. Sebuah perusahaan eksplorasi minyak
terkemuka memutuskan untuk
mengakuisisi sebuah perusahaan
internet pada premi 50 persen.
Pengakuisisi berpendapat bahwa langkah
ini menciptakan nilai untuk pemegang
sahamnya karena dapat menggunakan
kelebihan arus kas dari bisnis minyak
untuk membantu membiayai pertumbuhan
dalam segmen internet baru. Evaluasi
manfaat ekonomi dari klaim ini!
22. Manfaat ekonomi akuisisi klaim tersebut adalah
peningkatan nilai pemegang saham. Dengan
adanya pengakuisisian atas industry yang
berbeda dengan bisnis utamanya
(diversifikasi), maka hal itu dapat
meningkatkan nilai dari pemegang saham dengan
cara :
Kelebihan arus kas dapat digunakan untuk
menghasilkan laba yang lebih tinggi sehingga
deviden yang diterima pemegang saham akan
lebih besar.
Peningkatan deviden ini dapat meningkatkan
kepercayaan pasar sehingga harga saham
meningkat dan menarik investor.
23. 9. Dalam standar akuntansi AS saat
ini, pengakuisisi disyaratkan untuk
mengkapitalisasi goodwill dan
melaporkan penurunan nilai selanjutnya
sebagai sebuah penurunan biaya. Metrik
kinerja apa yang akan Anda gunakan
untuk menilai apakah goodwill menurun?
24. Aturan penurunan goodwill adalah dengan proses
2 tahap. pertama, perusahaan harus
membandingkan nilai wajar unit yang dilaporkan
terhadap jumlah tercatat, termasuk goodwill.
jika nilai wajar unit yang dilaporkan melebihi
jumlah tercatat, maka penurunan nilai goodwill
tidak dipertimbangkan, perusahaan tidak perlu
melakukan apa-apa lagi.
Namun jika nilai wajar perusahaan lebih kecil
daripada jumlah tercatat aktiva bersihnya maka
perusahaan melakukan langkah kedua yaitu untuk
menentukan penurunan nilai yang mungkin
terjadi. yaitu dengan cara menetapkan nilai
wajar goodwill (nilai yang diimplikasikan oleh
goodwill tersebut) dan membandingkannya dengan
jumlah tercatat.
