More Related Content
Similar to 詹姆士看天下 2015/03/16 (10)
詹姆士看天下 2015/03/16
- 2. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
124.26
108.55
59.52
37.26
54.80
債券長抱大多賺錢
2
2008年最⼤大
修正幅度
2014年最⼤大
修正幅度
－強勢貨幣新興債(⾮非投資等級) -34.64%
-15.70%
－全球⾼高收益債 -36.09%
-7.28%
－當地貨幣新興政府債 -21.11%
-12.76%
－全球公債 -9.52%
-5.56%
－全球投資級公司債 -18.82%
-5.58%
資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2014/12/31，當地貨幣新興政府債資料起始日為2005/12/31
債市近十年表現 單位：%
長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。
- 3. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
高收益債與新興債
資料來源：Bloomberg ，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2015/3/13 較前一週上升標紅色，下降標綠色
3
美林債券指數 目前殖利率(%) 前週利差(bp) 最新利差(bp)
近三年最低利差
(bp)
歐洲高收益債券 4.29 364 375 297
美國高收益債券 6.63 442 468 335
強勢貨幣新興市場債券 9.75 822 860 461
美元亞債 4.06 236 248 218
殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下，
持有至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價
差；殖利率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債
券到期前賣出債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。
利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指
一種債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高
的債券，而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格
通常呈現上漲(下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低；
而當利差趨於縮小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)，
應對利率走升時的緩衝空間也更大。
- 4. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
債券指數一週表現
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/3/13
債市概況
4
(%)
美銀美林高收益債殖利率
─歐洲高收益債
─美國高收益債
5.89
美銀美林新興市場債殖利率
─強勢貨幣債(非投資級主權債&公司債)
─當地貨幣主權債
4.29
6.63
單位：%
單位：%
近五年殖利率走勢圖
9.75
觀望美國聯準會FOMC會議，近一週高收益型債券表現普遍不佳，僅政府債與投資級債
在美股波動中上揚。
-‐1.22
-‐1.11
-‐0.85
-‐0.68
-‐0.65
-‐0.12
0.08
0.13
0.51
0.74
-‐1.5
-‐1
-‐0.5
0
0.5
1
當地貨幣新興債
全球高收債
美元亞洲主權債
美國高收債
美元新興債
歐洲高收債
美國可轉債
歐洲投資級公司債
美元投資級公司債
美國政府債
- 5. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
-1.1
-2.5 -2.7 -2.8
-3.3
-5.0
-5.5
-7.0
0.3
-0.5 -0.5 -0.8
-1.5 -1.8 -2.0 -2.0
-2.6
-4.5
-‐8
-‐7
-‐6
-‐5
-‐4
-‐3
-‐2
-‐1
0
1
美
國
那
斯
達
克
亞
洲
不
含
日
本
歐
洲
東
南
亞
新
興
市
場
拉
美
歐
非
中
東
東
歐
健
護
彈
性
消
費
工
業
金
融
公
用
事
業
電
訊
資
訊
科
技
必
要
消
費
原
物
料
能
源
5
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/3/13
上週全球股市普遍延續修正，東歐因貨幣貶值幅度較大，在股匯皆跌下表現最弱。
一週主要股市概況
MSCI區域指數 MSCI世界產業指數
(%)
- 6. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
6
l 美國原油庫存持續上升，加上國際能源總署(IEA)表示，近期油價只跌回穩可能
只是一時的，因為供需失調問題並未減緩，且美國原油產量並沒有顯著減少的跡
象，負面評論使油價大幅走低。
l 歐洲央行啟動購債，歐元領跌下多數貨幣兌美元貶值，美元指數突破100點。
其他市場一週概況
-‐5.7
-‐34.6
3.5
-‐0.7
-‐9.6
-‐4.3
2.0
-‐0.5
-‐0.6
-‐0.6
-‐1.0
-‐1.1
-‐1.3
-‐1.9
-‐1.9
-‐2.9
-‐3.2
-‐3.5
-‐3.6
-‐5.7
-‐40
-‐35
-‐30
-‐25
-‐20
-‐15
-‐10
-‐5
0
5
10
美
國
歐
元
區
日
本
黃
金
輕
原
油
CRB
倫
敦
期
銅
日
圓
台
幣
土
耳
其
里
拉
澳
幣
新
元
印
度
盧
比
英
鎊
瑞
郎
俄
羅
斯
盧
布
歐
元
南
非
蘭
特
波
蘭
茲
羅
堤
巴
西
里
拉
(%)
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/3/13
十年債殖利率 商品價格 匯市
￥121.4
$1158.55
2.114%
$44.84
$1.0496
- 7. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
4.1
3.0
1.7
1.5
1.2
0.9
0.9
0.8
-‐0.7
-‐0.9
-‐1.2
-‐1.3
-‐1.3
-‐1.4
-‐1.4
-‐1.4
-‐1.6
-‐1.6
-‐1.7
-‐2.5
-‐2.8
-‐2.9
-‐3.2
-‐4.6
-‐7.7
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
中
國
德
國
墨
西
哥
日
本
義
大
利
法
國
恆
生
國
企
瑞
士
台
灣
美
國
波
蘭
越
南
南
韓
馬
來
西
亞
香
港
澳
洲
印
尼
新
加
坡
泰
國
英
國
巴
西
南
非
印
度
土
耳
其
俄
羅
斯
7
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/3/13 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數
一週市場走勢
(%)
- 8. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
特殊股市表現
• 中國(4.1%)：市場傳出中國財政部已針對地方債務問題，推出3兆人民幣的「債
務置換」計劃，引發市場對「中國版QE」的聯想，加上週間公佈之貨幣供給數
據顯示寬鬆訊息，激勵市場信心。
• 德國(3.0%)：歐洲央行啟動購債，加上歐元走貶激勵出口類股，德股再創歷史
新高。
• 俄羅斯(-7.7%)：油價走低以及盧布貶值，使美元計價的股指大幅下跌。
• 土耳其(-4.6%)：里拉疲軟令資金流出，土耳其股指延續近期修正格局。
8
- 9. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
債市短線震盪 美高收抗跌
9
美國就業市場復甦力道增強，2月失業率驚喜下滑到
5.5%，非農就業人口更大增29.5萬人，但優異的數據卻讓
市場重燃對聯準會提早升息的疑慮，導致6日美國10年期長
債殖利率單日勁揚12個基點，拖累近一週全球債市普遍走
低。
美國1月物價已連續3個月呈萎縮狀態，而2月就業市場
狀況指數(LMCI)為4，劣於前期的4.8，且主席葉倫頗重視的
薪資成長在2月也僅緩步年增2%，依舊低於健康水準的
3.5%到4%，這些都能讓欲持續促進就業的聯準會可以慢慢
來。
在近一週的債市震盪中，美高收表現相對抗跌，由於目
前美高收的利差與利率分別達451個基點和6.53%，就算美
國公債利率突升，壓縮其他債種的表現，對去年已經歷一波
調節，目前擁有較大緩衝空間的美高收來說，利差依然有不
小的收斂空間。
隨歐州央行的印鈔機開動，歐洲公債利率將進一步走低，
這除讓收益較高的美國公債與高收益債魅力增加外，更有助
美元維持強勢格局；追蹤美元兌主要貨幣表現的美元指數目
前已來到97.6，為近11年多以來的高位，這亦使美高收更
具優勢。
主要債種表現 (美元報酬)
上述資料來源：先鋒整理，美林美銀債券指數 資料時間：2015/3/10
嚴選美國高收益債券基金
基
金
名
稱
法巴百利達美國高收益債券基金(本
基金主要係投資於非投資等級之高
風險債券且配息來源可能為本金)
下
單
代
碼
3830 (美元)
3868 (美元月配)
8360 (澳幣月配)
瑞銀(盧森堡)美元高收益債券基金
(本基金主要係投資於非投資等級之
高風險債券且配息來源可能為本金)
0423 (美元)
0424 (美元月配)
天利(盧森堡)-美國高收入債券基金
(本基金主要係投資於非投資等級之
高風險債券且配息來源可能為本金)
4530 (美元)
4584 (美元月配)
4532 (歐元)
4533 (歐元避險)
- 10. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
QE上路 把握歐股拉回機會
10
歐洲央行9日正式啟動購債計畫，德國、法國和義大利
等國的公債買盤熱絡，殖利率均向歷史新低邁進，但受到希
臘議題影響，週二歐股與債市表現出現分歧，希臘財長在歐
元區財長會議前表示，若日前遞交的財政改革方案未能獲得
首肯，希臘不排除提前大選或訴諸公投，而歐盟卻反批希臘
的改革力道不足，雙方的唇槍舌戰也讓股市承壓，11日希
臘和國際債權人將針對改革內容再做進一步的談判。
儘管希臘與歐元區財長態度都很強硬，但根據New
Europe的最新民調顯示，有近7成的歐盟受訪民眾認為，至
少年底前希臘都不會脫離歐元區，而希臘當地民眾的看法更
樂觀，有71.3%的人認為今年還是會繼續留在歐元區，比率
比整體歐盟還高。本次歐元區財長會議除討論希臘問題外，
也同意了規模3150億歐元的投資計畫，接著該計畫將送至
歐洲議會協商，目標在年內能開始第一期的計畫，希望藉由
機場、鐵路等重大投資建設提振歐洲的經濟發展。
歐洲央行日前上調歐元區的經濟成長預期，並表示歐洲
的經濟將不斷走強，樂觀的展望也反應在投資人的態度上，
截至3月4日，歐股共同基金已連續8週成為股票基金吸金之
冠，今年以來全球累積流入328億美元，規模是2014年全
年的一倍以上，顯示全球投資人對歐洲股市的信心依然相當
充足。
近一年道瓊歐洲600指數走勢圖
上述資料來源：先鋒整理 資料時間：2015/3/10
嚴選歐股(美元避險)基金
基
金
名
稱
景順泛歐洲基金 下
單
代
碼
2695 (美元對沖)
亨德森遠見泛歐股票基金 8925 (美元避險)
由於希臘與聯準會升息議題干擾，歐股短線上可能
有所波動，不過歐洲基本面逐漸好轉，資金面也持續增
溫，中長線的展望依舊正面，建議投資人可以小額分批
的方式持續佈局，此前已有獲利的投資人則可先進行部
分獲利了結再滾動投資，同時應優先考慮美元避險之股
別，規避歐元貶值的匯兌風險。
- 11. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
潛在兩大利多
除了「隱藏版QE」可以期待之外，此次中國兩會期間，也有兩項
利多逐漸浮上檯面，其中之一是總理李克強念茲在茲的「深港通」，下
半年將有機會上路，中國證監會甚至喊出了「滬台通」、「陸台通」，
充分顯示要增加資本市場流通性的企圖心。
另一項則是養老保險基金投資營運方案的變革，在多元化的投資方
向下，中國國內總金額約3兆人民幣的養老金，未來可能將有一部分進
入股市，形成另一股資金暖流，儘管市場上對於此舉是否靠譜仍有些疑
慮，但相較於目前養老金只能買國債、存入銀行來說，政策可行性相當
高。
陸股有望突破箱型整理
今年來陸股因新股發行一波波，以及政策面灑水降溫，加上市場對
於降息、降準的反應逐漸疲乏，上證指數持續在3100點至3400點間箱
型整理，不過在地方債務問題已有了解決眉目下，有利股市突破盤整區
間，可持續滾動投資。
11
中國「隱藏版QE」？
11日市場傳出中國財政部將針對地方債務問題，推出3兆人民幣的
「債務置換」計劃，並且最後可能由中國人行買單，因此引發市場對
「中國版QE」的聯想。不過官方隨即闢謠，表示「中國版QE是不實
之詞」，國務院批准今年換債的規模是1兆而非3兆，並且這是企業與
商業銀行間的契約行為。
相較於美、歐、日降無可降的利率環境，中國1年期貸款利率在近
期人行兩度降息後，仍高達5.35%，主要金融機構的存款準備率則有
19.5%，同時今年1、2月中國消費者物價指數分別僅較去年同期成長
0.8%及1.4%，生產者物價指數更連續36個月為負成長，因此尚不乏
降準、降息的空間，中國人行要一下子跳到QE的可能性不大，只是部
分地方債務再融資需求迫在眉睫，利息負擔沉重，將「債務置換」的
作法比喻為「隱藏版QE」可能也不為過。
「開前門、堵後門」
儘管已確認的換債計劃規模未如預期，但中國財政部長樓繼偉先
前在兩會上表示，地方債的處理要「開前門、堵後門」，而所謂的
「債務置換」，正好可藉由「時間換取空間」的方式，為現存到期債
務找出口，降低不良債權可能導致的系統性風險，至於如何堵住後門，
則要後續觀察當局如何持續進行金融改革。
官方統計截至2013年底，地方債規模達17.5兆人民幣，更有法人
推估可能在25兆至30兆之間，為了拆除地方債務的炸彈，未來再推換
債的可能性相當高，累積下來，也就驗證了「3兆」、甚至「10兆」
之說。
上述資料來源：先鋒整理 資料時間：2015/3/12
嚴選中國基金
基
金
名
稱
瑞萬通博基金-中國星股票基金
下
單
代
碼
0302 (美元)
荷寶資本成長基金-荷寶中國股票
4220 (美元)
4202 (歐元)
瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金 0404 (美元)
中國版QE現蹤
- 15. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
本週經濟焦點
資料來源: Bloomberg
眾所矚目的美國聯準會FOMC會議登場，會後聲明是否刪除「耐心」一詞可能對市
場有重大影響。
15
公佈時間
主要國家
休市概況
重要經濟數據與事件 市場預估 前期數據
3/16(週一) 墨西哥 美國2月工業生產月比 0.2% 0.2%
3/17(週二)
美國2月新屋開工年率 104.8萬戶 106.5萬戶
美國2月營建許可年率 106.5萬戶 105.3萬戶
德國ZEW景氣調查預期指數 59.4 53.0
歐元區2月CPI終值年比 -0.3% -0.3%
土耳其利率決策會議 7.50% 7.50%
印尼利率決策會議 7.50% 7.50%
3/18(週三) 美國FOMC利率決策會議 0.25% 0.25%
3/19(週四) 美國2月領先指數月比 0.2% 0.2%
3/20(週五) 巴西3月IBGE通膨IPCA-15月比 1.24% 1.33%
- 16. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
本週市場展望
市場 展望
全球股市
本週美國FOMC會後聲明是否繼續保留「耐心」一詞，將是6月是否升息的重要風向球，不
過考量錯綜的經濟數據表現，加上美元升勢過猛將侵蝕企業獲利與出口競爭力，預料聯準
會貨幣政策仍將偏向寬鬆，股市雖然將持續受到升息議題影響，但來回震盪多次後，影響
可望逐漸減退。
全球債市
上週歐洲央行購債計畫正式啟動，歐債反應熱烈，德國、法國、義大利等國家的公債殖利
率均向歷史低點邁進，此外，泰國、南韓央行也意外地加入降息行列，顯示全球寬鬆氛圍
仍濃厚；不過本週聯準會將進行利率決策會議，市場氣氛可能較為觀望，若官員能延續
「耐心」一說，將有利於債市表現。
匯市
美元延續強攻，美元指數一舉升破100，創2003年以來新高，本週關注美國聯準會是否將
「耐心」一詞從會後聲明踢除，但長線而言，美元強勢格局不易改變。歐元兌美元貶至1比
1之預期居高不下，因此在投資歐洲相關標的上，建議選擇有貨幣避險的股別。
商品
美國原油庫存連續九週增加，加上2月以來油價確實出現不小的反彈幅度，近期在市場觀望
聯準會動向之際，油價將偏震盪整理，預料短期仍將在40到50美元區間遊走。另外，上週
歐版QE啟動，歐元領貶多數貨幣，且在部分聯準會官員發表較鷹派的談話下，金價承壓；
然由於美國通膨相當溫和，預期本週聯準會可能保持鴿派態度，金價壓力有望緩解。
16
- 17. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
資產
類別
市場
未來
一季
未來
半年
評論
股市
(60%)
美國 ↗ ↗
升息議題與強勢美元成為美股創高後的修正理由，不過在全球資金行情續燒的情況下，美股也不會缺席，
多頭格局仍可延續。
歐洲 ↗ ↗
近期經濟數據逐漸好轉，加上歐洲央行展開新一輪購債計畫，基本面與資金面的雙重力道，將可望帶動
歐洲股市持續上攻。
日本 ↗ ↗
隨國際股市加溫，日圓也趨於弱勢，日股步步攀升，日經指數挑戰2萬點大關指日可待。
中國 ↗ ↗
中國版QE現蹤後，陸股快速攀升，頗有打破區間整理的態勢，投資人仍可以分批小額佈局，適時滾動。
新興亞洲 ↗ ↗
中國經濟政策將陸續出台，加上油價維持低檔，皆有利亞股表現。
新興歐洲 → →
儘管俄盧布貶勢暫止，且央行降息以促經濟，然股市仍受油價震盪所影響，在基本面未改變下，宜謹慎
看待。土耳其政府欲穩定里拉匯價並可能改變其對利率的態度，市場對政府干預央行的疑慮可望舒緩。
新興拉美 → →
巴西在經濟展望不佳、總統預算案難獲支持、乾旱嚴重將助漲物價，且中國經濟放緩可能拖累其出口下，
儘管股市有逢低承接買盤出現，然在里拉貶勢未止下，建議仍宜持觀望態度。
產業 → →
生技：產業具成長潛力，且併購與新藥題材將持續注入利多，儘管波動高，長多格局不變。
黃金：金礦股價已接近前波低點，在金價尚未破底，且實體需求回升下，建議可逢低佈局或續抱。
債市
(40%)
成熟國家公債 → →
歐洲央行市上週正式出手寬鬆，歐洲公債氣氛正面，且目前全球鴿派氣氛依舊濃厚，短線上成熟國家公
債殖利率預料維持低檔。
投資級債 → →
投資級債可適度分散風險，今年以來持續獲得資金青睞，在美元相對強勢下，建議考慮以美元計價的投
資級債。
高收益債 → ↗
高收益債已連續6週吸金，資金動能逐漸回溫，目前美國高收益債券殖利率較高且利差收斂空間較大，加
上美元強勢格局依舊，建議高收債的佈局優先選擇美高收。
可轉債 → ↗
攻守兼具的可轉債建議仍可納入資產配置的一環；寬鬆環境續行下，中長期有望隨股市走升。
新興國家債 → ↗
泰國、南韓也加入降息行列，新興國家的寬鬆政策一波接著一波，若鴿派氛圍能延續，有助於帶動新興
債表現。
趨勢預測 ： ↗樂觀 →中立 ↘保守
投資組合建議(2015/3/16)
17
- 18. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
一週大事回顧
美國－
美元指數衝破百點：市場預期美國可能加快升息腳步，與歐洲央行啟動購債計劃，
美元一路走強，美元指數12日盤中突破100關卡，為2003年以來新高。歷史經驗與
統計資料的結果，當美元指數在100之上，兌歐元匯率會低於1.05，如果歐元跌到
與美元平價1比1，指數將在104左右。
美零售銷售下滑：美國2月份零售銷售較上個月減少0.6%，低於市場預期的成長
0.3%，連續三個月下滑，主要因汽油價格下跌和氣候嚴寒影響汽車銷量，不過扣除
汽油與汽車銷售後，僅小幅月減0.1%。
18
- 19. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
一週大事回顧
歐洲－
歐洲央行啟動購債：歐洲央行執行理事科爾(Benoit Coeure)表示，歐洲央行將按計
畫、有規律的進行操作，尊重市場運作方式購入債券。他也透露，這項計畫啟動短
短3天，歐洲央行就已經購入98億歐元的國債，平均到期年限為9年。
希臘與德國口水戰升級：9日歐元區財長會議上，官員認為希臘提出的改革方案細節
還不夠充分，再度展開協商，歐元區紓困基金10日證實，已對希臘注資5億歐元，
暫時化解該國資金的燃眉之急。不過面對還債資金短缺，希臘翻出舊帳，希望能遵
照15年前希臘法院的判決，沒收德國在希臘的資產，以賠償二戰期間的納粹暴行。
德國政府則回應，德國認為在法律和政治上，問題已經解決，要希臘好好面對現在
的問題。
19
- 20. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
一週大事回顧
亞太－
中國版QE現蹤：市場傳出中國財政部針對地方債務問題，推出3兆人民幣的「債務
置換」計劃，並且最後可能由中國人行買單，因此引發市場對「中國版QE」的聯想。
不過官方隨即闢謠，表示「中國版QE是不實之詞」，國務院批准今年換債的規模是
1兆而非3兆，並且這是企業與商業銀行間的契約行為。儘管已確認的換債計劃規模
未如傳言，但中國財政部長樓繼偉先前在兩會上表示，地方債的處理要「開前門、
堵後門」，而所謂的「債務置換」，正好可藉由「時間換取空間」的方式，為現存
到期債務找出口，降低不良債權可能導致的系統性風險，至於如何堵住後門，則要
後續觀察當局如何持續進行金融改革。
亞洲國家加碼寬鬆：泰國央行上週降息一碼至1.75%，出乎市場意料，而且無獨有
偶，緊接著南韓央行亦意外降息一碼至歷史新低的1.75%，在歐洲正式施行新一輪
QE後，亞洲也持續加碼寬鬆政策。
20
- 21. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
一週大事回顧
新興市場－
土耳其政府關注匯價：日前土耳其總理與央行總裁及其他資深經濟官員會面，共商
為穩定匯價所可能採取的措施，而未來總統對央行政策的干預程度或可減輕。目前
央行在每日的標售中，已將外匯的標售規模從4,000萬美元提高到6,000萬美元，未
來仍可能採取其他措施。
巴西減赤壓力仍大：巴西政府為避免在國會碰壁，同意對低收入者給予較預期大的
所得稅減免；財長表示這項更動將使政府今年短少19.3億美元的收入，而若政府沒
有更多的收入或大幅的減支，巴西債信評等將受到影響。此外，總統亦強調目前政
府採取的措施，諸如緊縮公共支出等是必要的。
俄羅斯降息以促經濟：儘管俄國2月物價上升，且官員表示壓低物價為目前央行優先
考慮事項，但在經濟活動減緩之際，央行仍符合市場預期調降基準利率4碼至14.0%。
21
- 22. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
一週經濟數據回顧
公佈時間 重要經濟數據 實際數據 市場預估 前期數據
北美
美國2月先期零售銷售月比 -0.6% 0.3% -0.8%
美國2月PPI月比 -0.5% 0.3% -0.8%
美國3月密大消費者信心指數初值 91.2 95.5 95.4
歐洲
歐元區1月工業生產年比 1.2% 0.1% 0.6%
德國1月貿易收支(歐元) 159億 195億 189億
法國2月央行企業信心指數 96 98 98
法國1月工業生產年比 0.6% 0.4% -0.4%
英國1月工業生產年比 1.3% 1.3% 0.8%
資料來源: Bloomberg
22
- 23. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
一週經濟數據回顧
公佈時間 重要經濟數據 實際數據 市場預估 前期數據
亞太
中國2月消費者物價指數年比 1.4% 1.0% 0.8%
中國2月生產者物價指數年比 -4.8% -4.3% -4.3%
中國2月貨幣供給M2年比 12.5% 11.0% 10.8%
中國2月新增人民幣貸款 1兆200億 7500億 1兆4700億
南韓利率決策會議 1.75% 2.00% 2.00%
泰國利率決策會議 1.75% 2.00% 2.00%
新興
市場
俄羅斯利率決策會議 14.00% 14.00% 15.00%
土耳其經常帳餘額(美元) -20.0億 -27.5億 68.1億
巴西1月零售銷售年比 0.6% -1.3% 0.3%
墨西哥2月CPI年比 3.00% 3.03% 3.07%
資料來源: Bloomberg
23
- 24. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
漲跌幅(%) 指數 上週收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
股
市
成
熟
市
場
世界 MSCI 1719.82 -1.27 -1.89 3.88 -0.73 0.59 4.79
美國 史坦普五百 2053.4 -0.86 -2.08 4.09 2.72 -0.27 11.53
美國小型 羅素兩千 1232.14 1.20 0.74 8.14 7.05 2.28 4.29
歐洲 道瓊歐洲六百 396.61 0.62 5.33 20.59 15.68 15.79 23.08
歐洲小型 道瓊兩百 269.16 0.76 5.24 22.25 20.00 16.58 16.89
日本 日經225 19254.25 1.49 6.94 14.91 21.01 10.33 34.39
日本小型 東證二部 4604.95 1.22 3.84 8.41 10.39 4.87 28.01
新
興
市
場
中國 上證 3372.91 4.06 4.67 11.63 46.87 4.27 68.28
全球新興市場 MSCI 939.56 -3.26 -4.52 3.25 -10.86 -1.75 0.20
新興亞洲 MSCI 466.21 -2.32 -1.65 5.14 -1.83 1.91 8.85
新興歐洲 MSCI 283.14 -6.82 -11.03 3.42 -28.73 -4.53 -22.83
新興拉美 MSCI 2339.81 -5.02 -11.23 -6.30 -32.66 -14.22 -17.35
歐非中東 MSCI 260.02 -5.51 -9.55 4.62 -18.81 -3.97 -12.44
債
市
高評
等債
美國政府債 Bloomberg 121.86 0.74 -0.17 0.29 3.45 0.58 4.56
歐洲投資級公司債 Bloomberg 133.98 0.13 0.22 1.65 2.98 1.25 6.97
美元投資級公司債 Bloomberg 138.20 0.51 -0.14 1.01 3.11 1.08 5.78
高收
益債
全球高收債 Bloomberg 145.87 -1.11 -0.94 0.30 -4.03 -0.31 -3.02
美國高收債 Bloomberg 152.97 -0.68 0.30 3.60 -0.98 2.09 1.41
歐洲高收債 Bloomberg 163.50 -0.12 1.31 2.85 2.65 2.91 5.78
美國可轉債 巴克萊ETF 47.24 0.08 -0.94 0.11 -3.87 0.75 -0.11
新興
市場債
美元新興債 Bloomberg 141.63 -0.65 -0.48 1.58 -1.21 0.57 4.75
當地貨幣新興債 Bloomberg 123.00 -1.22 -2.39 -1.39 -2.52 -1.14 1.88
美元亞洲主權債 Bloomberg 150.36 -0.85 -0.34 1.92 4.64 1.95 11.34
股債市回顧
資料來源：Bloomberg 時間截至：2015/3/13
24
- 25. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
產業指數與商品回顧
漲跌幅(%) 指數(單位) 上週收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
產
業
能源 MSCI 218.00 -4.48 -10.40 -1.55 -25.09 -8.33 -19.01
原物料 MSCI 225.63 -2.56 -4.55 5.35 -7.08 1.16 -5.46
金融 MSCI 101.75 -0.76 -1.31 2.01 -2.06 -0.98 2.25
彈性消費 MSCI 195.32 -0.46 0.67 9.18 8.60 4.89 10.34
必要消費 MSCI 201.27 -2.03 -1.93 3.04 2.10 0.68 8.18
工業 MSCI 201.92 -0.50 -0.96 4.31 0.31 1.30 3.18
資訊科技 MSCI 142.47 -1.98 -2.00 4.90 3.95 0.84 16.29
電訊服務 MSCI 68.81 -1.77 -3.98 1.76 -2.98 0.66 0.01
公用事業 MSCI 112.76 -1.54 -4.72 -4.72 -6.03 -8.37 -2.98
醫療保健 MSCI 211.37 0.31 1.63 6.82 8.37 5.74 17.79
NBI生技 3614.36 0.86 6.80 17.55 27.55 13.75 36.31
AMEX金蟲 160.65 -3.57 -15.87 6.38 -27.08 -2.06 -37.80
全球REITs FTSE 14436.31 2.01 -3.19 4.55 11.98 1.32 20.48
美國REITs FTSE 1762.51 2.45 -3.28 4.63 13.48 1.52 21.39
歐洲REITs FTSE 1479.25 0.28 1.50 24.71 27.48 18.04 43.32
亞太REITs FTSE 1509.54 -3.03 -3.16 0.24 1.99 -0.75 12.37
商
品
黃金現貨 (美元/盎司) 1158.55 -0.74 -5.77 -5.23 -5.79 -2.22 -15.44
銀現貨 (美元/盎司) 15.66 -1.55 -9.83 -3.15 -16.19 -0.35 -26.08
倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 5858.50 1.98 2.15 -9.73 -14.32 -7.01 -8.67
布蘭特原油合約 (美元/桶) 54.67 -8.47 -11.13 -11.61 -43.70 -4.64 -49.09
紐約輕原油合約 (美元/桶) 44.84 -9.61 -15.04 -22.44 -51.40 -15.83 -54.34
綜合商品 CRB 210.70 -4.29 -8.07 -11.75 -25.91 -8.37 -30.44
農業指數 羅傑斯 879.20 -1.56 -5.41 -10.22 -7.13 -8.86 -23.60
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/3/13
25
- 26. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
國際匯市回顧
兌美元升貶幅(%) 上週收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
主要
貨幣
歐元 1.0496 -3.21 -7.88 -15.61 -18.89 -13.24 -24.32
日圓 121.40 -0.47 -2.18 -2.95 -11.71 -1.33 -16.11
英鎊 1.4744 -1.95 -4.23 -5.72 -9.17 -5.35 -11.31
瑞士法郎 1.0056 -1.99 -7.30 -3.98 -7.00 -1.12 -13.02
加幣 1.2783 -1.26 -2.62 -8.69 -13.52 -9.09 -13.35
澳幣 0.7637 -1.02 -1.61 -6.99 -15.41 -6.58 -15.44
新
興
貨
幣
亞洲
南韓圜 1128.70 -2.72 -2.82 -2.61 -8.04 -3.34 -5.26
新台幣 31.6210 -0.59 -0.55 -0.92 -4.87 0.11 -4.07
中國人民幣 6.2589 0.07 -0.29 -1.05 -1.88 -0.85 -1.94
印尼盾 13205.00 -1.76 -3.08 -3.72 -9.34 -6.19 -13.78
印度盧比 62.9662 -1.28 -1.22 -0.03 -2.89 0.12 -2.84
泰銖 32.9250 -1.07 -0.96 0.14 -1.97 -0.05 -1.78
新加坡幣 1.3927 -1.10 -2.69 -5.73 -9.26 -4.83 -9.04
馬來西亞林吉特 3.6855 -0.97 -2.88 -5.11 -12.39 -5.11 -11.17
菲律賓披索 44.2900 -0.47 -0.01 0.88 -0.07 0.97 0.59
歐非
南非蘭特 12.4792 -3.62 -6.52 -5.77 -12.15 -7.28 -13.40
土耳其里拉 2.6398 -0.62 -6.92 -9.98 -16.11 -11.55 -15.43
俄羅斯盧布 62.2345 -2.99 1.94 3.22 -38.41 -2.41 -41.28
波蘭茲羅提 3.9528 -3.76 -7.06 -14.86 -17.98 -10.35 -22.69
匈牙利福林 291.21 -3.31 -7.64 -14.64 -16.57 -10.15 -22.29
羅馬尼亞列依 4.2343 -3.29 -7.83 -14.92 -19.46 -12.57 -23.17
拉美
巴西里拉 3.2487 -6.03 -12.74 -17.02 -27.88 -18.20 -27.23
墨西哥披索 15.4877 0.07 -3.89 -4.69 -14.54 -4.75 -14.18
阿根廷披索 8.7823 -0.26 -1.13 -2.63 -4.34 -3.61 -10.16
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/3/13
26
- 27. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
各國債市回顧
十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp)
上週收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年
美國
美國30年期 2.6987 10.8 5.1 -3.9 -64.5 -5.3 -89.2
美國10年期 2.1140 12.1 6.4 3.2 -49.7 -5.7 -53.1
日本 日本 0.4100 7.5 -1.4 1.4 -16.8 8.1 -23.4
歐洲
歐元區 0.2570 -7.1 -8.5 -36.7 -82.5 -28.4 -128.4
德國 0.2570 -7.1 -8.5 -36.7 -82.5 -28.4 -128.4
法國 0.4970 -10.7 -14.8 -40.0 -93.3 -32.9 -164.1
義大利 1.1490 -18.2 -45.8 -91.5 -130.9 -74.1 -228.7
西班牙 1.1500 -11.0 -40.1 -73.0 -119.6 -46.1 -223.2
葡萄牙 1.5600 -26.8 -82.6 -141.1 -167.5 -112.7 -305.3
東歐非洲
波蘭 2.4570 30.0 27.6 -13.1 -77.2 -6.1 -184.0
土耳其 8.5100 13.0 89.0 10.0 -79.0 49.0 -262.0
俄羅斯 12.6663 -26.3 86.7 5.8 296.5 -34.1 323.0
匈牙利 3.5800 67.0 55.0 11.0 -125.0 -2.0 -234.0
南非 7.9920 36.8 43.7 0.9 -26.0 2.3 -55.7
拉美
巴西 13.4040 111.6 76.5 81.3 164.5 104.0 37.2
墨西哥 6.1020 47.0 43.7 0.3 16.1 25.8 -16.1
亞洲
南韓 2.3570 0.2 -4.0 -33.9 -65.4 -24.8 -117.6
印尼 7.3590 29.7 -13.6 -86.8 -83.4 -43.7 -67.8
印度 7.7980 7.0 10.0 -7.1 -70.5 -5.9 -94.0
泰國9年期 2.6750 6.2 -0.5 -1.4 -79.7 7.4 -125.1
資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/3/13
27
- 28. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書
Copyright
©
2015
Ezfunds
Securi:es
Investment
Consul:ng
Enterprise
Ltd.
警語：先鋒證券投資顧問股份有限公司提供證券投資之研究意見或建議， 僅供投資人作為投資參考，投資人最終係完全
依本身之獨立判斷， 決定進行境外基金產品之交易，須自行承擔產品交易之一切風險， 若有造成任何投資損失概由投資
人完全承擔，與本公司無關，投資人不得要求本公司承擔或分攤投資損失。
本資訊所提及之境外基金均經金管會核准，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；
基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。銷售機構有本基金公開說明書備索，投資人或可至境外基金資訊觀測站查詢。有關投資人及基金應負擔之費用
（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至前揭網站查詢。基金配息率不代表基金報酬率，
且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其
投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金
可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金適合願
意承擔較高風險之投資人，本類型基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本超市/銷售資料提及之任何中國或大中華基
金並非多數資金直接投資於大陸地區證券市場；依金管會之規定，目前直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市
有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十，投資人亦須留意中國證券市場特定之政
治及經濟等投資風險。
台北總公司 (02)770-88888 台北市中正區忠孝西路一段66號33樓
新竹分公司 (03)620-5699 新竹縣竹北市自強南路8號9樓之7
台中分公司 (04)3700-7988 台中市台灣大道二段360號17樓之1
高雄分公司 (07)972-1188 高雄市新興區林森一路39號
營業執照字號：103年金管投顧新字第027號
