Pääjohtaja Erkki Liikanen: EKP:n rahapolitiikasta, Euroopan talous- ja rahaliitosta sekä Suomen taloudesta. Suomen Pankin Euro & talous -lehdistötilaisuus 28.9.2017.

1. Julkinen
Suomen Pankki
EKP:n rahapolitiikasta,
Euroopan talous- ja
rahaliitosta sekä
Suomen taloudesta
Euro & talous 4/2017
Erkki Liikanen
28.9.2017 1

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Esityksen sisältö
1. Euroalueen talous- ja inflaationäkymistä
2. Miksi hintavakaustavoite on alle 2 prosenttia,
mutta lähellä sitä?
3. EKP:n rahapolitiikka jatkuu kasvua tukevana
4. Euroopan talous- ja rahaliittoa tulee vahvistaa
5. Suomen talouden tila valoisampi, mutta otteen
tulee pitää
Erkki Liikanen 228.9.2017

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talous- ja inflaationäkymistä
3Erkki Liikanen28.9.2017

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talous kasvaa laaja-alaisesti...
4Erkki Liikanen
90
95
100
105
110
2008 2010 2012 2014 2016 2018
Euroalueen reaalinen BKT EKP:n ennuste, syyskuu 2017
Indeksi, 100 = 2008
Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja.
Lähteet: EKP, Eurostat ja Macrobond. patu32427@BKTindMPE(3)
0,4
-4,5
2,1
1,6
-0,9 -0,2
1,2
2,0
1,8
2,2
1,8
1,7
28.9.2017

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
…mutta inflaatiokehitys vaimeaa
Erkki Liikanen 528.9.2017

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Energian hinta kiihdyttää inflaatiota
Euroalueen YKHI ja sen alaerien vaikutus inflaatioon
Erkki Liikanen 628.9.2017

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen palkkapaineet pysyneet
maltillisina
Erkki Liikanen 728.9.2017

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen epätavanomainen rahapolitiikka
pysäytti inflaatio-odotusten laskun
Erkki Liikanen 828.9.2017

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen kasvu- ja hintanäkymät
EKP:n syyskuun ennuste (vrt. eurojärjestelmän kesäkuun ennuste)
 BKT
 2017: 2,2 % (+0,3)
 2018: 1,8 % (ennallaan)
 2019: 1,7 % (ennallaan)
 Inflaatio
 2017: 1,5 % (ennallaan)
 2018: 1,2 % (-0,1)
 2019: 1,5 % (-0,1)
9Erkki Liikanen28.9.2017

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Miksi hintavakaustavoite on
alle 2 prosenttia, mutta lähellä sitä?
10Erkki Liikanen28.9.2017

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Inflaatio tasaantunut suurissa maissa
28.9.2017 Erkki Liikanen 11

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Hintavakaus eurojärjestelmän
rahapolitiikan ensisijaisena tavoitteena
 Rahapolitiikan ensisijaiseksi tavoitteeksi on
asetettu hintavakaus
 Määrällinen hintavakaustavoite ankkuroi inflaatio-
odotuksia ja lisää rahapolitiikan läpinäkyvyyttä.
 Hintavakaus on tärkeä rahapolitiikan
ensisijaisena tavoitteena, koska se tukee
talouskasvua keskipitkällä aikavälillä
– pitkällä aikavälillä inflaation ja työttömyyden välillä ei ole
riippuvuutta
– Euroopan keskuspankki voi tukea myös muita tavoitteita, kun
se tapahtuu hintavakautta vaarantamatta
28.9.2017 Erkki Liikanen 12

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Miksi hintavakaus?
 Kun inflaatio liian nopeata:
– Inflaatio johtaa tulojen ja varallisuuden
sattumanvaraiseen uudelleenjakoon
– Inflaatioepävarmuus näkyy riskilisänä koroissa ja
kustannuksissa
– Inflaatioerot synnyttävät häiriöitä raha- ja
valuuttamarkkinoille
 Kun inflaatio liian hidasta
”Inflaatio voitelee talouden rattaita” (James Tobin, 1972)
– Deflaatio nostaa reaalikorkoja, jos nimelliskorot
ovat laskeneet lähelle nollaa.
– Deflaatio siirtää kulutusta ja investointeja
myöhempään ajankohtaan ja pahentaa taantumaa
28.9.2017 Erkki Liikanen 13

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Miksi tavoite on noin kaksi prosenttia?
 Inflaatiotavoite ei saa olla liian korkea
– Inflaation vaihtelut ovat sitä suurempia mitä
korkeampi on keskimääräinen inflaatio
 Inflaatiotavoite ei saa olla liian matala
– Hintatason muutosten mittaamiseen liittyy
tilastoharha, jonka vuoksi hintojen nousuvauhtia
voidaan yliarvioida
– Pyrkimys välttää rahapolitiikan ajautuminen
nollakorkotilanteeseen, jolloin reaalikorkoja ei voida
laskea
14Erkki Liikanen28.9.2017

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Hintavakaus eurolueella – alle 2 %, mutta
lähellä sitä
 Talouskasvun jatkuminen vahvistaa
odotuksia siitä, että
– inflaatiovauhti palautuu vähitellen tavoitteen
mukaiseksi, mutta se ei vielä riittävästi näy
nopeampana inflaatiokehityksenä.
 Kun myös pohjainflaation kehitys on
ollut vaimeaa euroalueella, tarvitaan
edelleen rahapolitiikkaa,
– joka tukee vahvasti kasvua, jotta pohjainflaation
nopeutumispaineet pääsevät vähitellen kasvamaan
ja tukemaan kokonaisinflaation kehitystä
keskipitkällä aikavälillä.
Erkki Liikanen 1528.9.2017

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Hitaan kasvu johdosta tuotantokuilut
umpeutuneet hitaasti
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Euroalue (-15) Yhdysvallat Japani
Iso-Britannia Venäjä Kiina
% BKT:stä
Lähteet: OECD ja Macrobond. patu32427@gapOECD
Tuotantokuilu (OECD)
Erkki Liikanen 1628.9.2017

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n rahapolitiikka kasvua tukevaa
17Erkki Liikanen28.9.2017

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikka ollut jo pitkään kasvua
tukevaa
 Keskuspankkikorot lähellä nollaa useamman
vuoden ajan
– talletuskorko negatiivinen kesäkuusta 2014
 Pankeille annettu pitempikestoista rahoitusta
– reaalitalouden rahoittamiseen kohdennettujen
luottojen määrä yli 760 mrd. euroa
 Laajamittaiset arvopaperiostot aloitettiin
tammikuussa 2015
– Eurojärjestelmän taseen loppusumma on kasvanut
10 vuodessa 1000 miljardista noin 4 200 miljardiin
euroon.
18Erkki Liikanen28.9.2017

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapoliittiset korot pitäneet korot
laajasti matalina
Erkki Liikanen 1928.9.2017

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahoitusolot ovat keveät kaikilla
mittareilla
Erkki Liikanen 2028.9.2017

21. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euro on vahvistunut kauppapainoisesti
vuoden 2014 tasolle
Erkki Liikanen 2128.9.2017

22. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikka jatkuu keveänä…
 Arvopaperiostoja jatketaan aiemman päätöksen
mukaisesti 2017 loppuun 60 mrd. kuukausitahtia
– Ohjelmassa hankittujen omaisuuserien erääntyessä
takaisin maksettava pääoma sijoitetaan uudelleen vielä
netto-ostojen päätyttyä,
– Tämän syksyn aikana EKP:n neuvosto päättää
rahapoliittisten toimien kalibroinnista vuodenvaihteen
jälkeiselle ajalle.
 Korkoja koskeva ennakoiva viestintä
– EKP:n neuvosto odottaa ohjauskorkojen pysyvän
nykyisellä tasolla pidemmän aikaa, vielä netto-ostojen
päätyttyäkin.
Erkki Liikanen 2228.9.2017

23. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
…elvyttävää rahapolitiikkaa jatketaan kunnes
hintavakaustavoite täyttyy kestävästi
 Hintavakaus on määritelty keskipitkälle aikavälille
– nyt keskeistä inflaationäkymät vuosille 2019-
2020
 Inflaation pitää lähestyä tavoitetta kestävästi
– ohimenevä hintojen nousu ei riitä.
 Hintavakauden tulee pitää itseään yllä
– inflaatiotavoitteen pitäisi toteutua myös ilman
rahapolitiikan erittäin kevyttä mitoitusta
23Erkki Liikanen28.9.2017

24. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroopan talous- ja rahaliittoa tulee
vahvistaa
28.9.2017 Erkki Liikanen 24

25. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pankkiunioni
 Pankkiunioni tulee saattaa päätökseen
– Yhteinen pankkivalvonta ja kriisinratkaisu jo toiminnassa,
talletussuoja puuttuu
– Ensin ratkaistava
 Hoitamattomien luottojen ongelman ratkaisu asteittain
 Pankkien riskiaseman ja sen arvioinnin
yhdenmukaisuus
 Kriisinratkaisuvalmiuksien yhdenmukainen taso
 Yhteinen, vakuutustyyppinen talletussuoja on sekä
yksittäisen maiden että talous- ja rahaliiton etu
 ”Arvio Euroopan talous- ja rahaliiton kehittämistarpeista ”,
valtiovarainministeriön asettama työryhmä puheenjohtajana
Antti Suvanto
– http://vm.fi/artikkeli/-/asset_publisher/emun-kehittamisesta-vakautta-
talouteen
28.9.2017 Erkki Liikanen 25

26. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yhteiset pääomamarkkinat
 Pääomamarkkinaunioniin tulee saada vauhtia
– Kehittämistä jatkettava rahoituslähteiden
monipuolistamiseksi ja rahoitusjärjestelmän toiminnan
parantamiseksi
– Välttämätöntä, jotta rahoitusmarkkinat voisivat jakaa
enemmän riskiä
– Laajan toimintaohjelman tavoitteet tulee priorisoida
– Jäsenmaiden aloitteellisuus myös tärkeää
28.9.2017 Erkki Liikanen 26

27. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen talouden näkymät
valoisammat, otteen tulee pitää
28.9.2017 Erkki Liikanen 27

28. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
85
90
95
100
105
110
115
120
2008 2010 2012 2014 2016
Suomi Euroalue Ruotsi Saksa
Määrän indeksi, 2008 = 100
Lähde: Macrobond. 34328
Bruttokansantuote
Suomen vuotuinen kasvuvauhti on nyt ohittanut
euroalueen, mutta takamatka on huomattava
28Erkki Liikanen28.9.2017

29. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Vienti vetää: kasvua 20 % vuoden takaa
29Erkki Liikanen28.9.2017

30. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
-20
-10
0
10
20
30
40
Suomi Euroalue
Muutos edellisten 10 vuoden
aikana, %
Kustannuskilpailukyky parantunut,
mutta työ vielä kesken
Erkki Liikanen 30
-1
0
1
2
Suomi Euroalue
Työn hinta yritystoiminnassa
Työkustannusindeksi (Labour Cost Index, Business economy).
Lähde: Eurostat. 34093
Muutos vuotta aiemmasta vuoden
2017 ensimmäisellä puoliskolla, %
28.9.2017

31. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Työllisyys kasvanut
 Työmarkkinoiden
ulkopuolella olevien
määrä on supistunut
 Työttömyys vähentynyt
hitaasti
 Pitkäaikaistyöttömien
määrä on pienentynyt,
mutta yhä suuri
31Erkki Liikanen
6
8
10
12
66
68
70
72
2002 2007 2012 2017
Työllisyysaste, 15–64-vuotiaat, trendi
Työttömyysaste, 15–74-vuotiaat, trendi (oikea ast.)
% %
Lähteet: Tilastokeskus. 24515
28.9.2017

32. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouskasvu parantanut julkisen talouden lukuja
– mutta tulot ja menot edelleen rakenteellisesti
epätasapainossa
32Erkki Liikanen28.9.2017

33. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen taloutta vahvistavien toimien
jatkaminen tärkeää
 Kustannuskilpailukyvyn heikkeneminen on
kääntynyt. On ensiarvoista, että ote pitää ja
vuosikymmenen menetykset kurotaan umpeen
 Työllisyyden ja tuottavuuskasvun edellytysten
parantaminen, erityisesti nuorisotyöttömyyden
vähentäminen, koulutus, innovaatiot, kilpailu
 Julkista taloutta tulee edelleen vahvistaa, pitkän
aikavälin kestävyys on tärkeä varmistaa
Erkki Liikanen 3328.9.2017

34. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
Erkki Liikanen 3428.9.2017