Johtokunnan jäsen Olli Rehn Suomen Pankki Euroalue ja Suomi –sakkaako vai kasvaako kestävästi? Oulun yliopiston kauppakorkeakoulu Oulu 10.8.2017

1. Julkinen
Johtokunnan jäsen, Suomen Pankki
Euroalue ja Suomi - sakkaako
vai kasvaako kestävästi?
Oulun yliopiston kauppakorkeakoulu
10.8.2017
110.8.2017
Olli Rehn

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talouskehitys ja
rahapolitiikka
10.8.2017 Olli Rehn 2

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talous kääntyi kasvuun v. 2013
– alkuun haurasta, nyt vahvempaa kasvua
10.8.2017 Olli Rehn 3
90
95
100
105
110
2008 2010 2012 2014 2016 2018
Euroalueen reaalinen BKT EKP:n ennuste, kesäkuu 2017
Indeksi, 100 = 2008
Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja.
Lähteet: EKP, Eurostat ja Macrobond. patu32427@BKTindMPE(3)
0,4
-4,5
2,1
1,6
-0,9 -0,2
1,2
2,0
1,8
1,9
1,8
1,7

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroopan kasvukartta:
Q1/2017 vs. Q1/2016
10.8.2017 Olli Rehn 4

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen työttömyys supistuu
0
5
10
15
20
25
30
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Euroalue Saksa Ranska Italia Espanja
Työttömyysaste, %
Lähteet: Eurostat ja Macrobond.
32424@Työttömyysisot
10.8.2017 Olli Rehn 5

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Luottamusindikaattorit ennakoivat
kasvun jatkuvan
45
50
55
60
-0.5
0
0.5
1
2013 2014 2015 2016 2017
BKT
Ostopäällikköindeksi (oik. ast.)
Talouden luottamusindikaattori (oik. ast.)
Prosenttimuutos edellisestä neljänneksestä Saldoluku
Lähteet: Eurostat, Markit, Euroopan komissio, Macrobond
ja Suomen Pankin laskelmat. patu32425@PMIBKT (2)
10.8.2017 Olli Rehn 6

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Luotonanto yksityiselle sektorille on
jatkanut elpymistään
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Yritykset Kotitaloudet
Lainakannan vuosikasvu, %
Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32423@lainakannat
Arvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot.
10.8.2017 Olli Rehn 7

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Inflaatio yhä vaimeaa euroalueella,
etenkin pohjainflaatio
-1
0
1
2
3
4
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
YKHI Pohjainflaatio*
Inflaatio ja pohjainflaatio euroalueella, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Eurostat ja Macrobond. patu32426@YKHI
* YKHI pl. energia, ruoka-, alkoholi-, ja tupakkatuotteet.
10.8.2017 Olli Rehn 8

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n neuvosto heinäkuussa:
Rahapolitiikka jatkuu kasvua tukevana
 Arvopaperiostoja jatketaan aiemmin kerrotun
mukaisesti 2017 loppuun asti 60 mrd. kuukausitahtia
– Tarvittaessa netto-ostoja tehdään pidempäänkin, kunnes neuvosto
katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen
mukaiseksi,
– ohjelmassa hankittujen omaisuuserien erääntyessä takaisin
maksettava pääoma sijoitetaan uudelleen vielä netto-ostojen
päätyttyä,
– jos näkymät heikkenevät oleellisesti, EKP:n neuvosto on valmis
kasvattamaan ostojen määrää ja/tai pidentämään ohjelman
kestoa.
 Korkoja koskeva ennakoiva viestintä
– EKP:n neuvosto odottaa ohjauskorkojen pysyvän nykyisellä
tasolla pidemmän aikaa, vielä netto-ostojen päätyttyäkin.
10.8.2017 Olli Rehn 9

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Hintavakaustavoitteen kestävän
täyttymisen edellytykset
 Hintavakaus on määritelty ja sen toteutumista
tarkastellaan keskipitkällä aikavälillä.
 Inflaation tulee lähentyä tavoitetta kestävällä tavalla:
ohimenevä hintojen nousu ei riitä.
 Hintavakauden tulee toteutua niin, että se pitää
itseään yllä eli hintakehitys on tavoitteen mukaista
myös tilanteessa, jossa rahapolitiikan nykyinen
erittäin kevyt mitoitus poistetaan.
 Hintavakaustavoite koskee koko euroalueen
kattavaa keskimääräistä inflaatiota.
10.8.2017 Olli Rehn

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talouksien tasapainottuminen:
alijäämämaiden vaihtotaseet tasapainoon,
ylijäämät ennallaan
Olli Rehn 11
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2005 2010 2015
Ylijäämäiset maat* (vuonna 2008)
Alijäämäiset maat** (vuonna 2008)
Euroalue (oikea asteikko)% BKT:stä % BKT:stä
* Ylijäämäiset maat: AT, BE, DE, FI, NL
** Alijäämäiset maat: FR, IT, ES, PT, IE, GR
Lähteet: Euroopan komissio ja Macrobond.
Ennuste
10.8.2017

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kriisin opetuksia euroalueen
uudistamisen näkökulmasta
 Kun eurossa ollaan, on parempi, että se toimii (hyvin).
 Rahoitusjärjestelmän vakauden merkitys aliarvioitiin
Maastrichtissa. Korjautumassa pankkiunionin myötä.
Sen viimeistely lähivuosien painopisteenä.
 Vakausunioni tavoitteena: päävastuu talouspolitiikasta
jäsenvaltioilla; euroalueella toimivat säännöt ja rajattu
yhteisvastuu. Ei pysyvien tulonsiirtojen unionia. Ensin
riskien vähentäminen ennen seuraavia askelia.
 Koska ei tulossa federaatiota, jatkossakin jäsenmaiden
oma talouspolitiikka ratkaisevaa. Kotipesä kunnossa.
 Rahapolitiikka keskeinen myös jatkossa, mutta EKP ei
enää voi olla ”the only game in town”.
10.8.2017 Olli Rehn 12

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen talouden näkymät 2017-19
10.8.2017 Olli Rehn 13

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
BKT:n kasvu vahvistunut ja laajentunut
-Myös nettovienti tuki kasvua
2017 Q1
 Kasvu perustui yksityiseen
kysyntään
 Tuotanto kasvoi kaikilla
päätoimialoilla
 BKT 2,8% YoY
 BKT 1,1% QoQ
10.8.2017 Olli Rehn 14
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1
Nettovienti Yksityinen kulutus
Yksityiset investoinnit Julkinen kysyntä
Varastojen muutos ja tilastollinen ero BKT:n vuosimuutos
Prosenttiyksikköä
Eri kysyntäerien vaikutus BKT:n kasvuun
Lähde: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.
32758@YoY_kontribuutio

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
SP:n ennuste: noususuhdanne vahvistuu –
BKT vihdoin yli vuoden 2008 tason
10.8.2017 Olli Rehn
Kokonaistuotanto, %
Maaliskuu Kesäkuu
2016 1,6 1,4
2017e 1,6 2,1
2018e 1,5 1,7
2019e 1,3 1,4
15

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Teollisuuden tuotanto ja tilaukset kasvussa
 Uudet tilaukset tammi-toukokuussa yli 20
prosenttia vuoden takaista suurempi.
– Erityisesti tilaukset lisääntyivät
metalliteollisuudessa (+32 %).
 Teollisuuden arvonlisäys kasvussa
– Tehdasteollisuus +10% Y-o-Y
– Kasvu laaja-alaista
 Käyttöasteet tavallista korkeampia
10.8.2017 Olli Rehn 16
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Teollisuuden uudet tilaukset (vasen asteikko)
Teollisuustuotannon volyymi-indeksi (oikea asteikko)
Prosenttimuutos edellisestä vuodesta, 3 kk liukuva keskiarvo
Lähde: Tilastokeskus.
Eurojatalous.fi
13.7.2017
32631@Kuv io

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Investoinnit kiihdyttävät talouskasvua,
tuotannolliset investoinnit elpyvät
10.8.2017 Olli Rehn 17
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Asuinrakennukset Muut rakennusinvestoinnit
Koneet, laitteet, kuljetusvälineet ja asejärjestelmät Kasvatettavat varat ja henkiset omaisuustuotteet
Investoinnit yhteensä
Volyymin vuosikasvu, %
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin ennuste.
30219@Investoinnit2

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Työllisyys kohenee ja työmarkkinoille
palannut työnhakijoita
 Työmarkkinoiden
ulkopuolella olevien määrä
on supistunut
 …mutta työttömyyden
aleneminen on hidasta
10.8.2017 Olli Rehn 18
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2200
2300
2400
2500
2600
2000 2005 2010 2015
Työlliset (vasen asteikko) Työttömyysaste (oikea asteikko)
1 000 henkeä %
Kausipuhdistettuja lukuja.
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki (kausipuhdistus).

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiky-sopimus parantaa suomalaisen työn
ja tuotannon kilpailukykyä v. 2017‒2018
Paraneminen 2017‒2018
 Kiky-sopimus
 Oletettu palkkamaltti
 Muualla kustannusten
nousu kiihtyy
95
100
105
110
115
120
125
130
135
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Suomi Euroalue 12***
Indeksi, 2005 = 100
*) Palkansaajakorvaukset jaettuna kansantulon määrällä. 34093
**) Palkansaajakorvaukset jaettuna kansantuotteen määrällä.
***) Euroalueen 12 ensimmäistä jäsenmaata.
Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja Euroopan komissio (EA12).
Lähteet: Tilastokeskus, Suomen Pankki ja Euroopan komissio.
Vaihtosuhdekorjatut yksikkötyökustannukset*
Ilman vaihtosuhdekorjausta**
19Olli Rehn10.8.2017

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
KIKY-sopimus laski työtunnin hintaa
ensimmäisellä neljänneksellä
10.8.2017 Olli Rehn 20
Finland
Luxembourg
Netherlands
Spain
Cyprus
Belgium
Italy
France
Ireland
EA19
EU28
Austria
Sweden
Germany
Slovenia
Portugal
Malta
Slovakia
Estonia
Greece
Latvia
Lithuania
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
Työtunnin nimellinen hinta*
Prosenttimuutos edellisen vuoden vastaavasta ajankohdasta
* Palkansaajakorvaukset jaettuna tehdyillä työtunneilla, työpäiväkorjattu
Lähde: Eurostat.
Eurojatalous.fi
13.7.2017
34272@hourlylabourcosts
2017Q1

21. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
 Kauppataseen
ylijäämä ei riitä
kääntämään
vaihtotaseen kehitystä
positiiviseksi
 Vaihtotaseen
alijäämää selittää
vahva yksityisen
kysynnän kasvu ja
heikkenevä
vaihtosuhde
10.8.2017 Olli Rehn 21
Vaihtotase pysyy sitkeästi alijäämäisenä
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2000 2005 2010 2015
Kauppatase Palvelutase
Ensitulo Tulonsiirrot ulkomailta
Vaihtotase
% BKT:stä
Lähde: Tilastokeskus.
y j
13.6.2017
eurojatalous.fi
34210@Vaihtotase_alaerät

22. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Säästämisaste painuu, kotitaloudet
velkaantuvat
10.8.2017 Olli Rehn 22
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2009 2011 2013 2015 2017 2019
Säästämisaste
Kotitalouksien käytettävissä olevat reaalitulot
Yksityisen kulutuksen määrä
%
Kotitaloudet = kotitaloudet ja kotitalouksia palvelevat voittoa tavoittelemattomat yhteisöt.
* Prosenttimuutos edellisestä vuodesta.
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki.
13.6.2017
19912@ET_2017_3_tulot ja kulutus

23. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Talouskasvun voimistuminen ei riitä taittamaan
velkasuhdetta laskuun
10.8.2017 Olli Rehn 23
40
42
44
46
48
0
20
40
60
80
1999 2004 2009 2014 2019
Julkisyhteisöjen EDP-velka (vasen asteikko)
Kokonaisveroaste (oikea asteikko)
%
Lähteet: Tilastokeskus, Valtiokonttori ja Suomen Pankki.
24903@ET_2017_3_velka_julkyht
%
Julkinen velka, % BKT:stä

24. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomi 2017: talous kasvaa ja työllisyys
kohenee – mutta velkaantuminen jatkuu
 Suomi päässyt kiinni euroalueen kasvuvauhtiin, ja kasvun
rakenne laajentunut vientiin
 Kustannuskilpailukyky paranemassa kiky-sopimuksen
myötä ja työllisyys kohenee
 Kotitaloudet velkaantuvat, säästämisaste jää historiallisen
alhaiseksi
 Talouskasvu auttaa, mutta ei yksin ratkaise julkisen
talouden rahoitusaseman heikkoutta
 Jatkossa korostuu reaalinen kilpailukyky – osaaminen,
innovaatio- ja tutkimustoiminta – ja talouden rakenteiden
uudistaminen
10.8.2017 Olli Rehn 24

25. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
10.8.2017 Olli Rehn 25