Ekonomi Tuukka Taipaleen esitys Eurooppatiedotuksen tilaisuudesta 5.10.2015 Lahdessa.

1. Julkinen
Suomen Pankki
Suomen ja euroalueen
talouden näkymät sekä
pankkiunioni
Eurooppatiedotuksen yleisöseminaari, Lahti
15.10.2015
Tuukka Taipale, ekonomisti

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Esityksen teemat
 Globaalin talouden kehittyminen
 Euroalueen ja Suomen talouden kehittyminen
 Pankkiunioni, missä mennään?
5.10.2015 Tuukka Taipale 2

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Maailmantalouden laihat vuodet
5.10.2015 Tuukka Taipale 3
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
145
2008 2010 2012 2014
Euroalue Yhdysvallat Japani
Venäjä Suomi Kiina (oikea asteikko)
Indeksi, 2008 = 100 Indeksi, 2008 = 100
Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Macrobond ja Suomen Pankin
laskelmat.
16.9.2015
eurojatalous.fi
Taantuman vaikutukset tuotantoon

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Maailmantalouden muuttuva
toimintaympäristö
 Maailmantalouden kasvu jäi alkuvuonna 2015
aiempaa hitaammaksi
– Nousevien talouksien kasvu hidastunut; erityisesti Kiinan, mutta
myös Brasilian ja Venäjän
– Kehittyneissä maissa varovaista kasvua; Yhdysvallat toimivat
kasvun veturina, joskin alkuvuosi oli odotettua heikompi
– Euroalueella orastavaa kasvua
– SP:n maailmantalouden kasvuennuste: 3,0 % (2015); 3,2 %
(2016) ja 3,7 % (2017)
 Maailmantalouden kasvun hidastumiselle tarjottuja
selityksiä:
– Vuoden 2008 globaali finanssikriisi ja sen perintö
– Pysyvä kasvun hidastuminen (”secular stagnation”)
5.10.2015 Tuukka Taipale 4

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Maailmantalouden näkymät
 Lähivuosien kasvuun vaikuttavat suhdannetekijät
– Öljyn ja muiden raaka-aineiden hinnat
– Rahapolitiikan viritys eri talousalueilla
– Valuuttakurssien kehittyminen
– Velkaantuneisuuden purkaminen
 Rakenteelliset ja pidemmän aikavälin muutokset
– Maailmankaupan kiivain kasvuvaihe jäämässä taakse?
– Talouden rakennemuutokset (erit. Kiina) ja rakenteellisten
uudistusten tärkeys
– ICT:stä ja digitalisaatiosta kasvun avaimet?
5.10.2015 Tuukka Taipale 5

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
IMF:n maailmantalouden
kasvuennusteet (heinäkuu 2015)
5.10.2015 Tuukka Taipale 6
0
1
2
3
4
5
6
2013 2014 2015 2016
Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet
%
Lähde: IMF. Ennuste: heinäkuu 2015. 31644
Ennusteet

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Globaalit ajankohtaiset talousilmiöt
5.10.2015 Tuukka Taipale 7

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Öljyn hinta laskenut alle puoleen
vuodentakaisesta
5.10.2015 Tuukka Taipale 8
0
20
40
60
80
100
120
140
2010 2011 2012 2013 2014 2015
USD/barreli EUR/barreli
USD, EUR
Pohjanmeren Brent, spot
Lähde: Bloomberg.
Raakaöljyn hintakehitys

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Pörssikurssien volatiliteetti voimistunut
viime aikoina
5.10.2015 Tuukka Taipale 9
30
60
90
120
150
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Euroalue, STOXX Indeksi, EUR Yhdysvallat, S&P 500 Indeksi, USD
Japani, TOPIX Indeksi, JPY Kiina, Shanghai Composite Indeksi, CNY
Indeksi 1.1.2008 = 100
Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki. 32119 @Chart1

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Inflaatio globaalisti alhaisella tasolla
5.10.2015 Tuukka Taipale 10
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Euroalue USA Japani Kiina
Prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Eurostat, BLS, Bloomberg
23162@Inflaatio (FI)

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Keskuspankkikorot nollarajalla
5.10.2015 Tuukka Taipale 11
-1
0
1
2
3
4
5
6
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden minimitarjouskorko
Yhdysvaltain fed funds -tavoitekorko
Japanin yön yli -lainakorko
Iso-Britannian repokorko
Ruotsin repokorko
%
Japanin keskuspankki siirtyi 4.4.2013 rahapolitiikassaan rahaperustan tavoitteeseen, eikä
yön yli -koron tavoitetasoa näin ollen enää raportoida.
Lähteet: EKP ja Bloomberg.
22887@Chart2

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n rahapolitiikka tukenut euroalueen
elpymistä
5.10.2015 Tuukka Taipale 12

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan viritys kevyt euroalueella
 Keskuspankkikorot laskettu alarajalle
 Pankkien keskuspankkirahoituksessa ns. täydenjaon
menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016
loppuun
 Pankeille tarjotaan pitkäkestoista kiinteäkorkoista
keskuspankkirahoitusta reaalitalouden luotottamista
varten
 Katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellisten
arvopapereiden osto-ohjelmat sekä osto-ohjelman
laajennus
5.10.2015 Tuukka Taipale 13

14. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n laajennettu osto-ohjelma
 EKP:n neuvoston päätös tammikuussa 2015
 Osto-ohjelma laajeni ostettavien omaisuuserien
osalta euroalueen ja yleiseurooppalaisten laitosten
joukkolainoihin
– Eurojärjestelmän kolmen ohjelman (aiemmat + laajennus)
yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa kuukaudessa
vähintään syyskuuhun 2016 asti (yht. 1140 mrd. euroa).
– Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin
liittyvän luottoriskin se kantaa itse
 Ennakoiva viestintä
– Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes
EKP:n neuvosto katsoo inflaation palautuvan kestävästi tavoitteen
mukaiseksi
5.10.2015 Tuukka Taipale 14

15. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kevyen rahapolitiikan vaikutuskanavat
 Korkokanava
– Vaikutukset koko korkokäyrään (lyhyet ja pitkät korot)
– Yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot helpottuvat
– Nostattaa inflaatio-odotuksia, joka laskee reaalikorkoja
 Luottokanava
– Tukee pankkien lainanantoa reaalitalouden tarpeille
 Varallisuusesineiden hintakanava
– Arvopapereiden hintojen nousu
 Valuuttakurssikanava
– Euron ulkoinen arvo laskee
 Lisäksi kevyt rahapolitiikka tukee kysyntää (kulutus ja
investoinnit) ja hintavakaustavoitetta
5.10.2015 Tuukka Taipale 15

16. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen inflaatio
5.10.2015 Tuukka Taipale 16
-1
0
1
2
3
4
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
YKHI YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeet
Prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähde: Eurostat.
22887@Chart45(2)

17. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen inflaatio-odotukset
5.10.2015 Tuukka Taipale 17
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
2013 2014 2015
1 vuoden swap 5 vuoden swap 5 vuotta 5 vuoden jälkeen
%
Lähde: Bloomberg.
patu 30199@infsw_2
Osto-ohjelman
ilmoitus 22/1
Osto-ohjelman
aloitus 9/3

18. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kotitalouksien ja yritysten lainakorot
laskeneet
5.10.2015 Tuukka Taipale 18
0
1
2
3
4
5
6
7
2005 2007 2009 2011 2013 2015
10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAA
Uusien yrityslainojen keskikorko
Uusien kotitalouslainojen keskikorko
%
Lähde: EKP, Macrobond. patu30199@FBFC

19. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euron dollarikurssi heikentynyt
5.10.2015 Tuukka Taipale 19
Euron dollarikurssi
0,7
0,8
0,9
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Lähde: Bloomberg. 31591

20. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talouskasvu käynnistynyt
vähitellen
5.10.2015 Tuukka Taipale 20
85
90
95
100
105
110
2008 2010 2012 2014
Euroalue Saksa Ranska Espanja Italia
2008/I =100
Lähde: Suomen Pankki.
16.9.2015
eurojatalous.fi
Euroalueen suurten maiden BKT

21. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Luottamusilmapiiri parantunut
Euroopassa
5.10.2015 Tuukka Taipale 21
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Euroalue Saksa Ranska Espanja Italia
Koko talouden luottamusindeksi, 1.1.2010 = 100
Lähde: Komissio, Macrobond ja Suomen Pankki. 32129@Chart1

22. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n syyskuun ennuste euroalueelle
2015 2016 2017
BKT, % kasvu 1,4 1,7 1,8
Inflaatio, % 0,1 1,1 1,7
Työttömyysaste, % 11,0 10,6 10,1
Investoinnit, % 2,1 3,4 3,9
Velkasuhde 91,6 90,7 89,4
5.10.2015 Tuukka Taipale 22
Lähde: EKP

23. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen rahapolitiikan
toimintaympäristön muutokset 1/2
 Yhteinen rahapolitiikka, yhdentyneet
rahoitusmarkkinat sekä kansallinen valvonta ja
kriisinratkaisu loivat hauraan kokonaisuuden; tämän
lisäksi pankkien ja kotivaltioiden välillä vallitsi
kaksisuuntainen kohtalonyhteys
 Pankkiunioni perustettiin ylläolevista syistä johtuen
 Pankkiunioni koostuu kolmesta peruspilarista, jotka
ovat:
– Pankkivalvonta
– Kriisinratkaisu
– Talletussuoja
5.10.2015 Tuukka Taipale 23
Yhteinen sääntökirja

24. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen rahapolitiikan
toimintaympäristön muutokset 2/2
 Pankkiunionin eteneminen:
– Yhteinen pankkien valvonta ja kriisinratkaisu jo osa pankkiunionia
– Suurten pankkien valvonta ja kriisinratkaisu Euroopan
keskuspankilla, pienempien pankkien valvonta ja kriisinratkaisu
kansallisilla viranomaisilla; laajaa yhteistyötä kansallisten ja
ylikansallisten viranomaisten välillä
– Yhteinen talletussuoja kolmas pilari, mutta ei toistaiseksi vielä
edennyt
 Uutena politiikkalohkona makrovakauspolitiikka
rahapolitiikkaa ja rahoitusvalvontaa täydentämään
– Tarkoituksena edistää rahoitusjärjestelmän vakautta
– Makrovakauspolitiikan välineillä torjutaan rahoituskriisejä ja
vahvistetaan rahoitusjärjestelmän kriisinsietokykyä
– Luonteeltaan ennakoivaa
5.10.2015 Tuukka Taipale 24

25. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen talous
5.10.2015 Tuukka Taipale 25

26. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen BKT-kehitys heikkoa
5.10.2015 Tuukka Taipale 26
Suomi
Korkean luottoluokituksen maat*, pl. Suomi
GIIPS**
90
92
94
96
98
100
102
104
106
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Indeksi, 2007 = 100
* Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta.
** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja.
Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat.
27221

27. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Arvonlisäyksen muutos: ICT:n ja
metsäteollisuuden suuri merkitys
5.10.2015 Tuukka Taipale 27
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuus
Metsäteollisuus Kemianteollisuus
Muu tehdasteollisuus
Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta
Lähde: Tilastokeskus. 27748

28. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Vienti ja teollisuuden tuotanto
5.10.2015 Tuukka Taipale 28
70
80
90
100
110
120
130
140
2006 2008 2010 2012 2014
Tehdasteollisuuden tuotanto Tavaravienti
Volyymi-indeksi, 2005 = 100
Kausipuhdistettuja lukuja.
Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaraviennin määrän kausipuhdistus).
Teollisuustuotanto ja viennin määrä

29. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kustannuskilpailukyky heikentynyt
suhteellisilla yksikkötyökustannuksilla
mitattuna
5.10.2015 Tuukka Taipale 29
90
95
100
105
110
115
120
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Toteutunut Ennuste
Indeksi, 1999 = 100
*) 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa.
Ennuste: Euroopan komissio, toukokuu 2015.
Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat.
27664
Suhteelliset yksikkötyökustannukset
Koko talouden suhteelliset
yksikkötyökustannukset; Suomi
suhteessa
kauppakumppanimaiden*
keskiarvoon
Suomen ulkomaankaupan painoilla

30. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Yksityisen kulutuksen arvo kasvanut
5.10.2015 Tuukka Taipale 30
Yksityinen kulutus ja asuinrakennusinvestoinnit
Tuotannolliset investoinnit (oikea asteikko)
Vienti
6
8
10
12
15
20
25
30
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Käypähintainen, mrd euroa neljännesvuosittain
*) Investoinnit pl. asuinrakennukset.
Lähde: Tilastokeskus.
26664

31. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen julkisen talouden tasapaino
5.10.2015 Tuukka Taipale 31
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Julkisyhteisöjen EMU-rahoitusjäämä Suomen Pankin ennuste, kesäkuu 2015
Valtion rahoitusjäämä Suomen Pankin ennuste, kesäkuu 2015
% BKT:sta
Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 17.9.2015

32. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Suomen julkisen talouden velka
5.10.2015 Tuukka Taipale 32
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2006 2008 2010 2012 2014 2016
Julkisyhteisöjen EMU-velka Suomen Pankin ennuste, kesäkuu 2015
Valtionvelka Suomen Pankin ennuste, kesäkuu 2015
% BKT:sta
Lähteet: Tilastokeskus, Valtiokonttori ja Suomen Pankki. 17.9.2015

33. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Julkisen talouden rakenteellinen vaje
5.10.2015 Tuukka Taipale 33
50
60
70
80
90
100
110
2001 2004 2007 2010 2013 2016
Tulot Menot
Mrd. euroa
Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus
24903

34. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Työmarkkinoiden kehitys heikentynyt
5.10.2015 Tuukka Taipale 34
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2200
2300
2400
2500
2600
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Työlliset, trendi (vasen asteikko)
Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko)
1 000 henkeä %
Lähteet: Tilastokeskus. 24515@Työttömyysaste&työlliset_trend

35. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Työikäinen väestö supistuu
5.10.2015 Tuukka Taipale 35
98
100
102
104
106
108
1990 2000 2010 2020
Suomi EU27
Indeksi, 1990 = 100
Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat.
Työikäisen väestön määrä (15–64-vuotiaat)
27747

36. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Vaimeaa kasvua vuoden 2015
alkupuoliskolla
 Alkuvuoden kasvua tukevat tekijät:
– Öljyn hinnan lasku
– Matalat korot
– Pankkien lyhennysvapaat (yksityinen kulutus)
– Euroalueen elpyminen, investoinnit
 Kasvua (edelleen) hidastavat tekijät:
– Venäjän tilanne
– Kustannuskilpailukyky
– Työikäisen väestön supistuminen
– Työmarkkinoiden kohtaanto-ongelmat
– Rakenneuudistusten puuttuminen
5.10.2015 Tuukka Taipale 36

37. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Lähivuosien kasvunäkymät
 Suomen Pankki arvioi Suomen talouskasvun olevan
keskimäärin noin 1 % vuosina 2014-2030.
 Heikkojen näkymien taustalla
– Työikäisten määrän merkittävä väheneminen
– Voimakas rakennemuutos, jossa korkean arvonlisän tuotantoa on
menetetty
– Viime vuosien heikon kehityksen myötä tuotannolliset investoinnit
ovat supistuneet
 Suomen vahvuutena kuitenkin yhä kunnossa olevat
fundamentit:
– Luotettavat instituutiot & oikeusjärjestelmä
– Infrastruktuuri, koulutus & innovaatio potentiaali
– Pankkisektori terve sekä julkinen velka verrattain matala
5.10.2015 Tuukka Taipale 37

38. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Liike-elämän luottamus
5.10.2015 Tuukka Taipale 38
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
2007 2009 2011 2013 2015
Palvelut Rakentaminen Teollisuus Vähittäiskauppa
Saldoluku
Kausipuhdistettuja lukuja.
Lähde: Euroopan komissio.

39. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Jääkö Suomi jälkeen euroalueesta?
5.10.2015 Tuukka Taipale 39
90
95
100
105
2008 2010 2012 2014 2016
Suomi Euroalue
Määrä, indeksi, 2008I = 100
Lähteet: EKP ja Suomen Pankki.
31729@BKT tot+ennuste
0,2
1,2
1,3

40. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
5.10.2015 Tuukka Taipale 40