Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki Suomen Pankki Talouskriisit ovat monipuolistaneet rahapolitiikan toimeenpanoa Euro ja talous -tiedotustilaisuus 25.8.2020

1. Johtokunta, Suomen Pankki
Talouskriisit ovat monipuolistaneet
rahapolitiikan toimeenpanoa
Euro ja talous -tiedotustilaisuus 25.8.2020
Tuomas Välimäki

2. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen Pankin toiminta rahoitusmarkkinoilla
25.8.2020 2

3. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Esityksen keskeiset viestit
• Hintavakauteen tähtäävää rahapolitiikkaa on toteutettu viime ajat
mittavilla markkina-operaatioilla, joilla on tuettu euroalueen
talouskasvua ja työllisyyttä sekä rahoituksen välittymistä.
• Koronapandemian aikana Suomen Pankki on
− ostanut huomattavan määrän joukkolainoja rahapolitiikan osto-ohjelman
puitteissa,
− myöntänyt pankeille ennätysmäärän halpoja rahapoliittisia luottoja,
− helpottanut (ja helpottaa edelleen) rahapoliittisten luottojensa vakuuspolitiikkaa,
− uudelleenkäynnistänyt sijoitustoimintansa kotimaisilla yritystodistusmarkkinoilla.
25.8.2020 3

4. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen Pankin toiminta rahoitusmarkkinoilla
25.8.2020 4

5. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
1997 2001 2005 2009 2013 2017 2021
Epävarmuusindikaattori Historiallinen keskiarvo
Indeksi (S.D.)
Lähteet: Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat.
Lehman Brothersin
konkurssi
Koronapandemia
Kauppakiistojen
kärjistyminen
Terrori-iskut (9/11)
IT-kuplan
puhkeaminen
Eurokriisin
kärjistyminen Brexit-äänestys
Taloudellinen epävarmuus kohosi ennätystasolle
koronapandemian myötä
25.8.2020 5
Epävarmuusindikaattori pohjautuu osakkeiden hintoihin (VIX-indeksi) ja maailmanlaajuista talouspoliittista
epävarmuutta kuvaavaan mittariin (EPU). Lähde: Lindblad ym. 2020.

6. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Rahapolitiikan tavoite, mitoitus ja toteutus
Hintavakaustavoite:
Euroalueen vuosi-inflaatio alle 2%:ia, mutta lähellä sitä.
Rahapolitiikan mitoitus:
Rahoitusolot (normaalisti korkotaso) tasolla, jolla inflaatio keskipitkällä
aikavälillä tavoitteen mukaiseksi.
Rahapolitiikan toteutus:
Rahoitusmarkkinoilla tehtävät toimet, joilla ohjataan lyhyitä korkoja ja
vaikutetaan muiden varallisuuserien hintoihin.
25.8.2020 6

7. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Finanssikriisiä edeltäneen rahapolitiikan toteutuksen
kolme lähtökohtaa
1. Keskuspankki pystyy ohjaamaan lyhimpiä markkinakorkoja.
2. Lyhyiden korkojen muutokset vaikuttavat suoraan muihin
rahoitusmarkkinoiden korkoihin ja hintoihin.
3. Korkotasoa voidaan muuttaa rahapolitiikan lopputavoitteen
edellyttämällä tavalla.
25.8.2020 7

8. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Rahapolitiikan toteutuksen edellytykset murtuivat
1. Pankkienvälisen markkinan romahdus johti tilanteeseen, jossa keskuspankin oli
hankala määrittää neutraali likviditeetin kysyntä.
→ korkojen ohjaus hankaloitui
2. Erityisesti valtionvelkakriisin seurauksena riskipreemioiden taso ja vaihtelu
kasvoivat.
→ rahapolitiikan mitoittaminen hankaloitui
3. Talouden tasapainottava reaalikorko on laskenut vuosien ajan.
→ mittava rahapoliittinen elvytys olisi vaatinut ohjauskoron painamista selvästi
alle nollan
→Ilmeinen tarve epätavanomaisille rahapolitiikkatoimille
25.8.2020 8

9. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Rahapolitiikan epätavanomaiset toimet
1. Negatiiviset korot
2. Ennakoiva viestintä
3. Pitkät kohdennetut operaatiot
4. Laajamittaiset arvopaperiostot
25.8.2020 9

10. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Pitkäkestoisella luototuksella ja arvopaperiostoilla kohti
vakautta
25.8.2020 10

11. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Eurojärjestelmän rahapoliittiset luotot
25.8.2020 11
0
250
500
750
1 000
1 250
1 500
1 750
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Lähde: EKP.
mrd. euroa
Pitkät operaatiot
Alle vuoden mittaiset luotot
Pandemian
aikana
euroalueen
pankeille on
myönnetty
halpoja
TLTRO III -
luottoja
1 423 mrd. euron
edestä.

12. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen Pankin rahapoliittiset luotot
25.8.2020 12
0
5
10
15
20
25
mrd. euroa
Pandemian
aikana
Suomen Pankki
on myöntänyt
pankeille
TLTRO III
–luottoja
17 mrd. euron
edestä.
Lähde: Suomen Pankki

13. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Ei luottoja ilman vakuuksia
25.8.2020 13

14. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen Pankille vuonna 2020 toimitetut rahapolitiikan
vakuudet vakuuslajeittain
0 %
20 %
40 %
60 %
80 %
100 %
Julkisen sektorin joukkolainat Pankkien katetut joukkolainat
Pankkilainat Muu arvopaperit
tammi helmi maalis huhti touko kesä heinä
Lähde: Suomen Pankki
25.8.2020 14

15. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen Pankille toimitettujen vakuuksien määrä
tuplaantunut vuonna 2020 reiluun 30 mrd. euroon
0
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
2.1.2015 8.1.2016 20.1.2017 23.1.2018 28.1.2019 30.1.2020
Suomen Pankille pantatut vakuudet Avoimena olevat rahapolitiikan luotot
mrd.
EUR
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Lähde: Suomen Pankki
25.8.2020 15

16. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen Pankin kansalliset toimet vakuuskehikossa
• Suomen Pankin väliaikainen lisälainasaamiskehikko käyttöön 1.9.2020
• Mahdollistaa sellaisten pankkilainojen käytön vakuutena, jotka eivät täytä kaikkia
normaaleja vaatimuksia.
• Lisälainasaamiskehikolla EKP:n neuvoston hyväksyntä
• Näiden lainojen luottokelpoisuuden alarajana BB+ (normaalisti BBB-)
• Lisäksi hyväksytään suomalaisille yrityksille myönnettyjä lainoja, joilla on Suomen
valtion COVID-19 toimenpiteisiin liittyvä Finnvera Oyj:n myöntämä takaus.
• Suomen Pankki kantaa hyväksymänsä lisälainasaamiskehikon puitteissa
toimitettuihin vakuuksiin liittyvät riskit.
• Lainasaamisten minimikokoa laskettiin kotimaisessa käytössä 1.4.2020
25.8.2020 16

17. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Rahapoliittiset arvopaperiostot
25.8.2020 17

18. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Eurojärjestelmän rahapoliittiset ostot
0
500
1 000
1 500
2 000
2 500
3 000
3 500
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Lähde: EKP.
mrd. euroa
määrällinen
keventäminen
korona-
pandemia
25.8.2020 18

19. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen Pankin rahapoliittisia arvopaperiostoja
0
10
20
30
40
50
60
Tasearvo (mrd. €)
Pandemian aikainen
osto-ohjelma (PEPP)
Yrityssektorin
velkapapereiden osto-
ohjelma (CSPP)
Julkisen sektorin
velkapapereiden osto-
ohjelma (PSPP)
Arvopaperimarkkinoita
koskeva ohjelma (SMP)
Katettujen
joukkolainojen osto-
ohjelmat (CBPP 1-3)
Lähde: Suomen Pankin tase.
25.8.2020 19

20. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen Pankin sijoitustoiminta
25.8.2020 20

21. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomen Pankin markkinaoperaatiot
Rahapoliittiset ostot
Valuuttavarannot
Euromääräinen
rahoitusvarallisuus
Politiikkaominaisuus;
yhteinen päätöksenteko
Turvallisuus, likvidisyys ja tuotto;
Itsenäinen päätöksenteko
57 mrd. euroa
11 mrd. euroa
25.8.2020

22. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Suomalainen yritystodistusmarkkina
• Suomalainen markkinaerikoisuus (mm. pankkien keskeinen
merkitys)
• Yritystodistusohjelma yli sadalla yrityksellä (kaikki eivät ole
aktiivisia)
• Näistä Suomen Pankin riskienhallintakriteerit täyttää alle 60 yritystä.
• Yritystodistuksia oli helmikuussa liikkeessä 4,2 miljardin euron
edestä.
• Suomen Pankki ei osta julkisen sektorin liikkeeseenlaskuja.
25.8.2020 22

23. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kotimaisten yritystodistusten ostaminen
• Kotimaisen yritystodistusmarkkinan toiminta heikkeni nopeasti maaliskuun
puolivälissä, kun perinteiset sijoittajat alkoivat poistua markkinoilta.
• Tuolloin johtokunta päätti, että Suomen Pankki palaa tälle markkinalle, josta
oli poistuttu 2018 alussa. Ostojen kooksi määriteltiin aluksi 500 miljoonaa
euroa, mutta määrää kasvatettiin nopeasti miljardiin euroon.
• Päiväostot olivat suurimmillaan yli 150 milj. euroa. Muutamassa viikossa
tilanne oli rauhoittunut ja Suomen Pankin ostotahti hidastunut oleellisesti.
• Vaikka ostot ovat osa sijoitustoimintaa, ne tukevat myös rahoituksen
välittymistä – poistaa yritysten luottolimiitteihin kohdistuvaa painetta.
25.8.2020 23

24. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Euro & talous 4/2020 liiteartikkelit
− Rahapolitiikan osto-ohjelmien toteutus Suomen Pankissa (Ilmanen)
− Ennätysmäärä luottoja suomalaisille pankeille (Tötterman)
− Ei luottoja ilman vakuuksia (Hohti ja Järvinen)
− Suomen Pankki hallinnoi rahoitusvarallisuuttaan vastuullisesti (Haavanlammi)
− Suomen Pankki ylläpitää ja kehittää yhteistä eurooppalaista
rahoitusmarkkinainfrastruktuuria (Peltoniemi)
− Markkinoiden myllerryksessä on pysyttävä ajan tasalla (Herrala)
25.8.2020 24

25. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Keskeiset viestit
• Kriisit ovat mullistaneet rahapolitiikan toteutuksen viime vuosina.
• Koronapandemian aikana Suomen Pankki on
− ostanut yli 9 mrd. eurolla joukkolainoja rahapolitiikan osto-ohjelmien
puitteissa,
− myöntänyt noin 17 mrd. euron edestä lisää halpoja TLTRO III –luottoja,
− päättänyt ottaa käyttöön lisälainasaamisten kehikon syyskuun alusta,
− ostanut kotimaisia yritystodistuksia lähes miljardin euron edestä.
25.8.2020 25

26. | Julkinen | SP/FIVA-EI RAJOITETTU
Kiitos!
25.8.2020 26