ФУНКЦИОНАЛЕН АНАЛИЗ IV-та ЧАСТ (АНАЛИЗ НА ИНВЕСТИЦИОННАТА ДЕЙНОСТ НА БИЗНЕС ОРГАНИЗАЦИЯТА)

1. ФУНКЦИОНАЛЕН АНАЛИЗ IV-та ЧАСТ
(АНАЛИЗ НА ИНВЕСТИЦИОННАТА ДЕЙНОСТ НА БИЗНЕС
ОРГАНИЗАЦИЯТА)

2. 2
Определение
Инвестирането е процес на проучвания, анализи,
проектиране, създаване или придобиване и
въвеждане в действие на активи, които могат да
носят текущ доход, прираст на капитала и други
положителни резултати за собственика
(инвеститора) в течение на дълъг период.

3. 3
В широк смисъл процесът в бизнес организацията
обхваща 7 фази:
І. Идентифициране на инвестиционните възможности
(търсене на идеи за инвестиране);
ІІ. Дефиниране и предварително оценяване (пресяване)
на предложенията (идеите) за инвестиране;
ІІІ. Разработване на идеите за инвестиране (проучване
и проектиране);
(Продължение)

4. 4
(Продължение)
ІV. Оценяване и избор на най-добрата
алтернатива за инвестиране в рамките на всеки
проект;
V. Съставяне на портфейл от проекти с осигурено
финансиране.
VІ. Изпълнение на проектите;
VІІ. Слединвестиционен контрол.

5. 5
Особености:
•голяма продължителност;
•много участници с непокриващи се интереси;
•голяма ресурсоемкост;
•трудна обратимост на инвестиционните решения;
•наличие на риск от прекъсване и недобри резултати.

6. 6
Установяване и анализ на
проблемната ситуация за
фирмата
Предварителни
(прединвестиционни
проучвания)
Съставяне на задание за
проектиране
Разработване на идеен проект
Разработване на технически
проект
Разработване
на работен
проект
Изпълнение на
проекта
Експлоатация на
активите
Осигуряване на
финансирането на проекта
Слединвестиционен
контрол

7. 7
Определение
Финансирането е съвкупност от дейности, свързани
с набавянето на финансови ресурси, необходими за
стартиране, функциониране, развитие и растеж на
бизнес организациите т.е. снабдяване им с “капитал”.

8. 8
първо, разходът на държания капитал да
съответства на потребностите при нормална
инвестиционна дейност на фирмата;
второ, осигуряване на оптимална структура на
капитала (собствен капитал/дълготраен привлечен
капитал);
(Продължение)

9. 9
(Продължение)
трето, съобразяване със скоростта на оборота
на активите, които се финансират;
четвърто, използването на привлечен капитал
изисква много внимателен анализ на риска,
свързан с вероятността да не са налице парични
средства за плащанията на падежа.

10. 10
А. Краткосрочни заеми - кредит по текуща сметка
(овърдрафт); краткосрочни еднократни кредити и
кредитни линии; кредит от доставчика; кредит от
клиента.
Б. краткосрочните задължения на предприятието
- към доставчици, към персонала, към бюджета, към
социалното осигуряване и др. Техният обичаен срок
е до една година.

11. 11
А. Финансиране със собствен капитал - Акции;
Дружествен дял; Дялова вноска.
Б. Финансиране от резервите и неразпределената
печалба.
В. Амортизационните отчисления като източник
на финансиране.
Г. Други източници на финансиране - Лизинг;
Европейски програми и фондове; Финансиране чрез
рисков капитал - (Банки, Venture Capital фондове,
Бизнес ангели и др.).

12. 12
Предимствата на финансирането от вътрешни
източници:
•финансова стабилност;
•финансова независимост;
•минимизиране на риска;
•по-висока норма на доходност;
•висока кредитоспособност и кредитонадеждност.

13. 13
Недостатъците на финансирането от вътрешни
източници:
•недостигат за осъществяването на крупни
инвестиционни проекти;
•цената на финансирането със собствени средства е по-
висока;
•предприятието се лишава от ползването на данъчен
ефект и др.

14. 14
Предимствата на финансирането от външни източници
са:
•предприятието ползва данъчен ефект;
•създават се възможности за положително проявление
на ефекта на финансовия лийвъридж;
Дълг/Активи=………....Дълг/Собствен капитал=
Оперативна печалба/Разходи за лихви=
•цената на финансиране е по-ниска;

15. 15
Недостатъци на финансирането от външни източници са:
•увеличава се зависимостта на фирмата от външни
фактори;
•увеличава се риска от изпадане в
неплатежоспособност;
•увеличава се финансовия риск на предприятието.

16. 16
Определение
Съвкупност от относителни дялове, характеризиращи
относителното участие на дългосрочните източници
на финансиране в общото дългосрочно финансиране.
Най-често се характеризира чрез относителния дял
на собствения капитал и на дългосрочните заеми в
общото дългосрочно финансиране (капитал).

17. 17
100
*
1
ОДК
СК
d  100
*
2
ОДК
ДЗ
d 
ДЗ
СК
ОДК 

където:
СК – собствен капитал на предприятието;
ДЗ – дългосрочни заеми на предприятието;
ОДК – общ дългосрочен капитал на предприятието;

18. Точка на Фишер
При оценяване и класиране на взаимно изключващи
се варианти на дадена инвестиция в БО възниква
въпроса: може ли да се получи различно класиране на
вариантите в зависимост от показателите, които се
използват за оценка?
Точката на Фишер се получава в този процент на
дисконтиране, при който NPV и за двата проекта е
една и съща. Процентът ”f” е норма на преход, т.е.
след него предпочитанието по критерия NPV се
прехвърля към другия вариант. (на примера 2-ри)

19. Графично представяне на точката на Фишер

20. Заключения от анализа
Ако желаната норма на възвръщаемост от фирмата е
по-малка от „f“ то вариантите ще бъдат подредени
по различен начин по критерия NPV (по-добър ще
бъде първи вариант) и по критерия IRR (по-добър е
втори вариант). Подреждането ще бъде едно и също
само ако желаната норма на възвръщаемост е по-
голяма от „f“.

21. Икономическата обосновка на една инвестиция в БИ преминава през
редица етапи на базата на които се провежда съответния анализ.
Такива са:
(1) Определяне на срока на икономически живот на проекта;
(2) Определяне на обема на инвестицията и всички еднократни разходи;
(3) Източници за финансиране на проекта и определяне на нормата им
на възвръщаемост (средно-претеглената цена на капитала, необходим
за финансирането);
(4) Определяне на приходите от проекта;
(5) Определяне на текущите разходи по реализиране на проекта;
(6) Осъвременяване на паричните потоци по проекта (входящи и
изходящи);
(7) Определяне на икономическата ефективност на база на набор от
показатели.

22. Нормата на доходност и риска при инвестиране в БО
са неразривно свързани.
Съществуват редица методи за оценка на риска при
инвестиране, като по-често използваните са:
-Статистически методи за оценка на риска;
-Оценка на риска на базата на равновесната точка;
-Оценка на риска по метода на безрисковия
еквивалент и др.

23. Оценка и анализ на риска чрез Равновесната точка
Методът се основава на зависимостта, която
съществува между печалбата и обема на производството,
т.е. равнището на условно постоянните и условно
променливите разходи от една страна и цената, по която се
реализира продукцията от друга страна.
Целта е:
При всеки вариант да се намери гранично условие по
отношение на обема на реализираната продукция, при
която приходите са равни на разходите т.е. печалбата е
равна на нула 0.

24. Методът на равновесната точка се прилага в следната последователност:
1.Определяне на променливите:
а) Р – цена на продукцията [лв./бр.];
б) V – условно променливи разходи в единица продукция;
в) F – условно постоянни разходи за целия обем на продукцията;
г) t – период [година].
2.Определяне на равновесната точка по отношение на обема на продажбите
в натура:
рт
F
Q
P V


където: рт
Q е обема на продажбите в натура в
равновесната точка.
Извеждане на формулата:
П = R – C, където:
П – печалба в равновесната точка;
R – приходи от продажби за година в лв.;
С – себестойност на целия годишен обем продукция (реализирана!)
от тук:
П = Qрт.Р – (V. Qрт + F) П = 0
0 = Qрт.Р – V. Qрт - F)
F = Qрт(P – V) рт
F
Q
P V



25. 3.Определяне на Qрт в стойностно изражение.
( )
рт стойност
F
Q P
P V
 
 

 
4.Определяне на равновесната точка по отношение на производствената
мощност:
100
рт
F
М х
P V М


където:
Мрт – процент на използване на проектната мощност при който
Приходи = Разходи;
М – проектна производствена мощност в натура.

26. 5.Сравняване на зоната за икономическа сигурност и големината на
риска при отделните варианти на инвестиционните проекти.
Б. Решаване на задачи
Задача
Показател Първи вариант Втори вариант
1.Годишна производствена мощност и
годишна производствена програма [бр.]
5 000 5 000 М
2.Продажна цена [лв./бр.] 6 6 Р
3.Условно променливи разходи [лв./бр.] 3 2,80 V
4.Условно постоянни разходи [лв.] 12 000 15 000 F
5.Период (години) 1 1

27. 1 вариант
( )
12000
4000 .( )
6 3
рт натура
F
Q бр изделия
P V
  
 
( )
12000
6 24000 .
6 3
рт стойност
F
Q Р лв
P V
  
 
100 12000 100
80%
6 3 5000
рт
F
М х х
P V М
  
 
R = QxP
C = QxV + F – Кривата С е успоредна на V с начало 12 000

28. Фиг.1.Построяване на графика за 1-ви вариант

29. 2 вариант
( )
15000
4688 .( )
6 2,8
рт натура
F
Q бр изделия
P V
  
 
( )
15000
6 28128 .
6 2,8
рт стойност
F
Q Р лв
P V
  
 
100 12000 100
93,8%
6 2,8 5000
рт
F
М х х
P V М
  
 
R = QxP

30. Фиг.2.Построяване на графиката за 2-ри вариант

31. Изводи:
При 1-ви вариант обемът на производството може да падне с 20%
до достигане на критичната точка с 0-ва печалба, при 2-ри
вариант този процент е 6,2%.
1-ви вариант има по-голяма зона на икономическа сигурност и
съответно се отличава с по-малък риск при реализиране.

32. Статистически методи за оценка и анализ на
риска
А. Методическа постановка
Рискът при инвестиране се свързва с интервала на
вариране на стойностите на определен основен
измерител на инвестициите – нетен доход,
възвръщаемост, нетна настояща стойности т.н.
Колкото е по-голям този диапазон (интервал),
толкова по-голям е рискът.
Очакваната стойност на избрания показател за
измерване риска (НД, NPV, .... ) е средна от
възможните му стойности, претеглена с вероятността
за поява на тези стойности.
(Продължение)

33. (Продължение)
Степента на концентриране на възможните стойности
около средната се измерва чрез показатели за
разсейване: средно отклонение; дисперсия;
стандартно отклонение; коефициент на вариация.
В инвестициите най-широко се използва
стандартното отклонение. Неговата стойност се
интерпретира като мярка за риск.

34. За използване на метода “стандартно отклонение” за измерване степента на
риска е необходимо да се определи:
1.Вида на разпределението на случайните величини;
2.Възможните стойности със съответстващите им вероятности;
3.Наличието на корелация на паричните потоци и др.
1
N
t i i
t
U U P


където:
U1, U2, U3, ……. Un е нетен доход (случайна величина) по години;
P1, P2, P3, ……. Pn – Вероятност за получаване на нетния доход.
t – брой години от икономическия живот на проекта.
или ако t = 5
5 1 1 2 2 5 5
....
U U P U P U P
   

35. Стандартното отклонение на U в t-тата година е:
0 1
1
1
NPV C C
r
 

където: е дисперсията на U
2
t t
 

2
t

2 2
1
( )
N
t i t i
i
U U P


 
 или 2 2 2 2
5 1 5 1 2 5 2 5 5 5
( ) ( ) ... ( )
U U P U U P U U P
       
Изчисляване на очакваната стойност на NPV
1 (1 )
N
t
t
i
U
NPV I


 

 където:
NPV е очаквана стойност на NPV (лв.);
I – първоначална инвестиция (лв.);
ε – процент на дисконтиране, несъдържащ
риск;
n – брой години в Тиж.

36. Изчисляване на стандартното отклонение на NPV
При наличие на корелационна зависимост между нетните доходи :
2
( ) 2
1 (1 )
n
t
NPV t
t







1 2
, ,...., n
U U U
2 1
( ) 2
1 1 2
2
(1 ) (1 )
n n n
t
NPV t
t t
r  
 

  

 


  
 
 
  където:
..
и
 
  - стандартно отклонение в τ-тата и θ-тата година;
r
- коефициент на корелация между стойностите на U за τ и θ години.

37. Вероятност NPV да бъде под или над определена стойност.
f
NPV NPV
Z



където:
NPVf – фиксирана стойност на NPV, чиято
вероятност за получаване търсим;
NPV - очаквана (средна) стойност на NPV за проекта;
 - стандартно отклонение.
В много случаи е трудно да се определят и вероятността P1 …. Pn. Тогава
се използва метод основан на β-разпределението.
 
1
( ) 4 ( ) ( )
6
t t t t
U D U M U O U
  
където:
D(Ut) – песимистична оценка за нетния доход в t-тата година;
М(Ut) – Най-вероятната стойност на нетния доход;
О(Ut) – оптимистична оценка.

38. - Стандартното отклонение на нетния доход е:
 
1
( ) ( )
6
t t t
O U D U
  
Б. Практическо приложение на метода
Пример:
Фирма прави инвестиция в размер на I = 3000лв., като очакваните нетни
доходи по години и вероятността за тяхното получаване е както следва :
1-ва година
U1
=1500лв. P1
=0,1
U2
=1700лв. P2
=0,2
U3
=2000лв. P3
=0,6
U4
=2100лв. P4
=0,1
U1
=2500лв. P1
=0,1
U2
=2700лв. P2
=0,5
U3
=3000лв. P3
=0,2
U4
=3100лв. P4
=0,2
2-ра година

39. 3-та година
U1
=2000лв. P1
=0,1
U2
=2100лв. P2
=0,3
U3
=2300лв. P3
=0,4
U4
=2500лв. P4
=0,2
Задача:
1. да се намери средната нетна настояща стойност;
2. да се намери стандартното отклонение, като мярка
за риска.
Решение:
1 1500 0,1 1700 0,2 2000 0,6 2100 0,1
150 340 1200 210
U x x x x
   
    
1 1900 .
U лв

2 2500 0,1 2700 0,5 3000 0,2 3100 0,2
250 1350 600 620
U x x x x
   
    
2 2820 .
U лв

3 2000 0,1 2100 0,3 2300 0,4 2500 0,2
200 630 920 500
U x x x x
   
    
3 2250 .
U лв


40. 2 2 2
1
2 2
(1500 1900) 0,1 (1700 1900) 0,2
(2000 1900) 0,6 (2100 1900) 0,1
16000 8000 6000 4000
x x
x x
    
   
    
2
1 34000
 
2 2 2
2
2 2
(2500 2820) 0,1 (2700 2820) 0,5
(3000 2820) 0,2 (3100 2820) 0,2
10240 7200 6480 15680
x x
x x
    
   
    
2
2 39600
 
2 2 2
3
2 2
(2000 2250) 0,1 (2100 2250) 0,3
(2300 2250) 0,4 (2500 2250) 0,2
6250 6750 1000 12500
x x
x x
    
   
    
2
3 26500
 

41. Изчисляване на средната нетна настояща стойност
 
2 3
1,21 1,331
1900 2820 2250
3000
1 0,1 (1 0,1) (1 0,1)
NPV    
  
1727,27 2330,58 1690,46
NPV   
5748,31 3000
NPV  
2748,31
NPV 

42. Изчисляване на стандартното отклонение на NPV
  
( ) 2 4 6
1,21 1,46 1,77
34000 39600 26500
(1 0,1) (1 0,1) (1 0,1)
28099, 2 27123,3 14971,8
NPV
   
  
  
( ) 264,94
NPV
 

43. ФУНКЦИОНАЛЕН АНАЛИЗ IV-та ЧАСТ
(АНАЛИЗ НА ИНВЕСТИЦИОННАТА ДЕЙНОСТ НА БИЗНЕС
ОРГАНИЗАЦИЯТА)