[Gestion des risques et conformite] solvabilite 2onepoint x weave
La réforme Solvabilité 2 concerne toutes les dimensions des organismes et va bien au delà des exigences quantitatives de solvabilité.
La mise en œuvre de la Directive a certes été reportée au delà de 2014, mais les organismes d’assurance ne doivent pas pour autant ralentir la conduite de leurs projets de mise en conformité. Weave peut vous accompagner sur toutes les phases de votre projet Solvabilité 2 (état des lieux, analyse d’écarts, cadrage de projet, pilotage des chantiers Piliers II & III) et expertises métier (gestion des risques, efficacité des processus, mise en œuvre de l’ORSA).
ACTION & REACTION of Investors, Finance & Investees.
In Impact Investing the limited availability of (inclusive) impact investment products steer investors towards different(iated) impact levels, preferred investment products & impact assets allocation.
E.g. in fixed income green or muni bonds, health property, farmland REITs or SDG investment funds etc. Of course all investments have impact, but impact investing aims at doing well & doing good, which in today's investment market practice varies mainly from doing less harm (the largest offer in investment products) to having positive, broad and/or deep impact. It is an impact ladder developing with growing transparency & product innovation.
Defining a Theory of Change is a strategy for impact investors to define how to achieve impact, their societal & environmental goals. Just as their financial strategy or mandate defines the risk appropriate return goals.
For those overwhelmed by the choices, discourse & reasoning in the impact investment universe, I will briefly sketch impact investment choices i.e. actual market offerings & trends such as Exclusion, Engagement, ESG Integration and more impact ambitious goals such as SDG contribution as Theories of Change.
It is not intended as a philosophical thought piece & soul searching clarification of the theories, on the contrary it aims to be a simplification regardless of ethical, ideological or sustainability motivations.
THEORIES OF CHANGE are like INVESTMENT MANDATES: guiding principles to achieve goals.'Balancing impact
& return' mandates can be exclusion guidelines and/or allocation to low(er) ESG (Environment, Social & Governance) Risk Exposure and / or Selection of ESG Opportunity, Best-in-Class investments, SDG & (Deep) Impact Investments.
Operational risk management and measurementRahmat Mulyana
a short description in mixed English and Bahasa Indonesia on Operational Risk Management and Measurement, in particular value at risk calculation using Monte carlo Simulation. Another method using EVT (Extree Value Theory) will be delivered shortly. regards
Operational Risk Management - Understanding Your Risk LandscapeEneni Oduwole
This presentation provides insights on how the proper implementation of Operational Risk Management can lead to effective risk profiling, analysis and mitigation. It introduces operational risk as a bedrock for meaningful risk management irrespective of which industry an organization plays in.
Etude sur la justice fiscale et la mobilisation des ressources GBO
Le présent rapport a été préparé par une équipe composée par
Mohamed HADDAR, Président de l’ASECTU et Mustapha
BOUZAIENE, Statisticien-Economiste.
Durant la préparation de ce rapport, l’équipe a bénéficié de l’aimable coopération de différents services de l’administration tunisienne qu’elle tient ici à remercier, aussi bien pour l’appui en termes de facilité dans la mobilisation de
certaines informations statistiques, que pour les échanges et
discussions effectués. L’équipe a également bénéficié des rencontres réalisées avec plusieurs différents opérateurs et intervenants de la scène économique et politique.
Tout particulièrement, l’équipe exprime des remerciements à Mme Lamia ZRIBI, ancien ministre des finances, Mr Mustapha K. Nabli, ancien gouverneur de la Banque Centrale de Tunisie et Mr Hédi Larbi, ancien ministre de l’équipement, de l’aménagement du territoire et de l’habitat pour avoir accepté de consacrer du temps à la discussion avec l’équipe chargée de préparer le rapport et pour avoir commenté diverses versions du rapport.
[Gestion des risques et conformite] solvabilite 2onepoint x weave
La réforme Solvabilité 2 concerne toutes les dimensions des organismes et va bien au delà des exigences quantitatives de solvabilité.
La mise en œuvre de la Directive a certes été reportée au delà de 2014, mais les organismes d’assurance ne doivent pas pour autant ralentir la conduite de leurs projets de mise en conformité. Weave peut vous accompagner sur toutes les phases de votre projet Solvabilité 2 (état des lieux, analyse d’écarts, cadrage de projet, pilotage des chantiers Piliers II & III) et expertises métier (gestion des risques, efficacité des processus, mise en œuvre de l’ORSA).
ACTION & REACTION of Investors, Finance & Investees.
In Impact Investing the limited availability of (inclusive) impact investment products steer investors towards different(iated) impact levels, preferred investment products & impact assets allocation.
E.g. in fixed income green or muni bonds, health property, farmland REITs or SDG investment funds etc. Of course all investments have impact, but impact investing aims at doing well & doing good, which in today's investment market practice varies mainly from doing less harm (the largest offer in investment products) to having positive, broad and/or deep impact. It is an impact ladder developing with growing transparency & product innovation.
Defining a Theory of Change is a strategy for impact investors to define how to achieve impact, their societal & environmental goals. Just as their financial strategy or mandate defines the risk appropriate return goals.
For those overwhelmed by the choices, discourse & reasoning in the impact investment universe, I will briefly sketch impact investment choices i.e. actual market offerings & trends such as Exclusion, Engagement, ESG Integration and more impact ambitious goals such as SDG contribution as Theories of Change.
It is not intended as a philosophical thought piece & soul searching clarification of the theories, on the contrary it aims to be a simplification regardless of ethical, ideological or sustainability motivations.
THEORIES OF CHANGE are like INVESTMENT MANDATES: guiding principles to achieve goals.'Balancing impact
& return' mandates can be exclusion guidelines and/or allocation to low(er) ESG (Environment, Social & Governance) Risk Exposure and / or Selection of ESG Opportunity, Best-in-Class investments, SDG & (Deep) Impact Investments.
Operational risk management and measurementRahmat Mulyana
a short description in mixed English and Bahasa Indonesia on Operational Risk Management and Measurement, in particular value at risk calculation using Monte carlo Simulation. Another method using EVT (Extree Value Theory) will be delivered shortly. regards
Operational Risk Management - Understanding Your Risk LandscapeEneni Oduwole
This presentation provides insights on how the proper implementation of Operational Risk Management can lead to effective risk profiling, analysis and mitigation. It introduces operational risk as a bedrock for meaningful risk management irrespective of which industry an organization plays in.
Etude sur la justice fiscale et la mobilisation des ressources GBO
Le présent rapport a été préparé par une équipe composée par
Mohamed HADDAR, Président de l’ASECTU et Mustapha
BOUZAIENE, Statisticien-Economiste.
Durant la préparation de ce rapport, l’équipe a bénéficié de l’aimable coopération de différents services de l’administration tunisienne qu’elle tient ici à remercier, aussi bien pour l’appui en termes de facilité dans la mobilisation de
certaines informations statistiques, que pour les échanges et
discussions effectués. L’équipe a également bénéficié des rencontres réalisées avec plusieurs différents opérateurs et intervenants de la scène économique et politique.
Tout particulièrement, l’équipe exprime des remerciements à Mme Lamia ZRIBI, ancien ministre des finances, Mr Mustapha K. Nabli, ancien gouverneur de la Banque Centrale de Tunisie et Mr Hédi Larbi, ancien ministre de l’équipement, de l’aménagement du territoire et de l’habitat pour avoir accepté de consacrer du temps à la discussion avec l’équipe chargée de préparer le rapport et pour avoir commenté diverses versions du rapport.
L’appétence pour le risque : les nouveaux enjeux pour piloter une entreprise ...Philippe Foulquier
A partir d'une enquête auprès d'acteurs de l'assurance européens, nous analysons la pertinence des indicateurs d'appétence et de tolérance au risque et nous étudions les enjeux de cette nouvelle ère du pilotage d'une entreprise d'assurance
Why You Should Prioritize Third Party Risk Management (TPRM) in Today's Marke...Resolver Inc.
Did you know that 63% of data breaches are linked to third party access, and this number is on the rise? This presentation explores the increasing priority of Third Party Risk Management (TPRM) in today’s marketplace. Learn why TPRM should play a critical role in your overall Corporate Risk Management Strategy and best practices for how to implement a successful TPRM program in your own organization.
Visium Asset Management LP (“Visium”) is an investment firm dedicated to generating high-quality, non-correlated returns in a variety of market environments.
Introduction à la gestion du risque de change.: définition du risque, régimes de changes, crises de change, définition et mise en pratique des solutions de couverture
Are you new to the concept of Integrated Risk Management (IRM)? Are you curious to know how this shift applies to security and risk teams? Do you think the word ‘risk’ doesn’t apply to you because it isn’t included in your job title? Join us for this introductory session to address all of your basic questions about IRM and why you should get started on implementing it within your team and across your organization. Whether you’re a security or risk practitioner, you’ll find value in learning a little more about how an integrated approach will make your team more efficient and effective, while keeping you ahead of the curve.
Risk management is an integral part of business management. This set of principles was developed by the industry for the industry. They have been drafted to make them so practical that they will resonate with any financial organization.
A practical approach to defining indicators within an integrated ERM Framework
Workshop Overview
Many organisations have made considerable progress in the area of enterprise and operational risk management since the financial crisis in 2007/2008. However events over the last few years have demonstrated, and continue to demonstrate the need to make improvements in organisational risk management capabilities and tools.
One area of weakness and, particular challenge for many organisations is around indictors, specifically developing and managing with Key Risk indicators (KRIs). KRIs have a vital role to play in monitoring and managing risk exposure within any organisation, and should be developed and deployed in the context of a wider indicator suite which includes Key Performance Indicators (KPIs) and Key Control Indicators (KCIs).
Workshop Objective
This interactive workshop provided attendees with a deep understanding of developing and managing with Key Risk Indicators. We started by providing an overarching management framework which integrated strategy execution and risk management. We then moved on to clarify the role of KRIs, alongside KPIs and KCIs.
Using a combination of presentations and practical examples, we were able to:
Learn how to define robust suite of indicators, including the different between Leading and Lagging, and Financial and Non-Financial indicators
Understand how to use a well-structured risk definition to guide the definition of KRIs
Understand the relationship between risk appetite and KRIs, and however Risk Appetite should influence the definition of KRIs
Understand the role KRIs play in scenario analysis
Understand the role of KRIs in the risk assessment process
Understand the role of KRIs within the risk, regulatory and management reporting
Who Attended:
CROs, Directors, General Managers, Senior Management and Managers of: Operations, Operational Risk Management, Enterprise Risk Management, Internal Audit, Compliance, Operational Risk, Strategy and Performance.
Please contact andrew.smart@stratexsystems.com for more details about the presentation or to have a talk about our software solutions.
[weave] Risk and Compliace - cartographie des risquesonepoint x weave
La cartographie des risques est devenue un outil réglementaire de premier plan suite à diverses
réglementations bancaires (Bale II, 3ième Directive) ou Assurance (Solvency II).
Five lines of assurance a new paradigm in internal audit & ermDr. Zar Rdj
• Boards are provided with a tangible vehicle to demonstrate they are actively overseeing the company’s “risk appetite framework” (“RAF”)
• The process is designed to fully integrate with strategic planning, new product/service initiatives, and M&A activities.
• The process provides a clear response to emerging expectations like the UK Governance Code, Canadian Securities Administrators, SEC, FSB, credit agencies, institutional investors and TSB.
• The main role of internal audit is to report on the effectiveness of the risk management processes and the consolidated report on residual risk status the board receives from the CEO or his/her designate and to help the company build and maintain robust risk management processes
• Boards are provided with a tangible vehicle to demonstrate they are actively overseeing the company’s “risk appetite framework” (“RAF”)
• The process is designed to fully integrate with strategic planning, new product/service initiatives, and M&A activities.
• The process provides a clear response to emerging expectations like the UK Governance Code, Canadian Securities Administrators, SEC, FSB, credit agencies, institutional investors and TSB.
• The main role of internal audit is to report on the effectiveness of the risk management processes and the consolidated report on residual risk status the board receives from the CEO or his/her designate and to help the company build and maintain robust risk management processes.
BCG has launched its Telco Sustainability Index, designed to capture the four dimensions most relevant to a telco’s environmental strategy. The index tracks the company’s commitment to sustainability, its emissions intensity and that of its upstream and downstream partners, its elimination of waste, and its customer enablement.
L’appétence pour le risque : les nouveaux enjeux pour piloter une entreprise ...Philippe Foulquier
A partir d'une enquête auprès d'acteurs de l'assurance européens, nous analysons la pertinence des indicateurs d'appétence et de tolérance au risque et nous étudions les enjeux de cette nouvelle ère du pilotage d'une entreprise d'assurance
Why You Should Prioritize Third Party Risk Management (TPRM) in Today's Marke...Resolver Inc.
Did you know that 63% of data breaches are linked to third party access, and this number is on the rise? This presentation explores the increasing priority of Third Party Risk Management (TPRM) in today’s marketplace. Learn why TPRM should play a critical role in your overall Corporate Risk Management Strategy and best practices for how to implement a successful TPRM program in your own organization.
Visium Asset Management LP (“Visium”) is an investment firm dedicated to generating high-quality, non-correlated returns in a variety of market environments.
Introduction à la gestion du risque de change.: définition du risque, régimes de changes, crises de change, définition et mise en pratique des solutions de couverture
Are you new to the concept of Integrated Risk Management (IRM)? Are you curious to know how this shift applies to security and risk teams? Do you think the word ‘risk’ doesn’t apply to you because it isn’t included in your job title? Join us for this introductory session to address all of your basic questions about IRM and why you should get started on implementing it within your team and across your organization. Whether you’re a security or risk practitioner, you’ll find value in learning a little more about how an integrated approach will make your team more efficient and effective, while keeping you ahead of the curve.
Risk management is an integral part of business management. This set of principles was developed by the industry for the industry. They have been drafted to make them so practical that they will resonate with any financial organization.
A practical approach to defining indicators within an integrated ERM Framework
Workshop Overview
Many organisations have made considerable progress in the area of enterprise and operational risk management since the financial crisis in 2007/2008. However events over the last few years have demonstrated, and continue to demonstrate the need to make improvements in organisational risk management capabilities and tools.
One area of weakness and, particular challenge for many organisations is around indictors, specifically developing and managing with Key Risk indicators (KRIs). KRIs have a vital role to play in monitoring and managing risk exposure within any organisation, and should be developed and deployed in the context of a wider indicator suite which includes Key Performance Indicators (KPIs) and Key Control Indicators (KCIs).
Workshop Objective
This interactive workshop provided attendees with a deep understanding of developing and managing with Key Risk Indicators. We started by providing an overarching management framework which integrated strategy execution and risk management. We then moved on to clarify the role of KRIs, alongside KPIs and KCIs.
Using a combination of presentations and practical examples, we were able to:
Learn how to define robust suite of indicators, including the different between Leading and Lagging, and Financial and Non-Financial indicators
Understand how to use a well-structured risk definition to guide the definition of KRIs
Understand the relationship between risk appetite and KRIs, and however Risk Appetite should influence the definition of KRIs
Understand the role KRIs play in scenario analysis
Understand the role of KRIs in the risk assessment process
Understand the role of KRIs within the risk, regulatory and management reporting
Who Attended:
CROs, Directors, General Managers, Senior Management and Managers of: Operations, Operational Risk Management, Enterprise Risk Management, Internal Audit, Compliance, Operational Risk, Strategy and Performance.
Please contact andrew.smart@stratexsystems.com for more details about the presentation or to have a talk about our software solutions.
[weave] Risk and Compliace - cartographie des risquesonepoint x weave
La cartographie des risques est devenue un outil réglementaire de premier plan suite à diverses
réglementations bancaires (Bale II, 3ième Directive) ou Assurance (Solvency II).
Five lines of assurance a new paradigm in internal audit & ermDr. Zar Rdj
• Boards are provided with a tangible vehicle to demonstrate they are actively overseeing the company’s “risk appetite framework” (“RAF”)
• The process is designed to fully integrate with strategic planning, new product/service initiatives, and M&A activities.
• The process provides a clear response to emerging expectations like the UK Governance Code, Canadian Securities Administrators, SEC, FSB, credit agencies, institutional investors and TSB.
• The main role of internal audit is to report on the effectiveness of the risk management processes and the consolidated report on residual risk status the board receives from the CEO or his/her designate and to help the company build and maintain robust risk management processes
• Boards are provided with a tangible vehicle to demonstrate they are actively overseeing the company’s “risk appetite framework” (“RAF”)
• The process is designed to fully integrate with strategic planning, new product/service initiatives, and M&A activities.
• The process provides a clear response to emerging expectations like the UK Governance Code, Canadian Securities Administrators, SEC, FSB, credit agencies, institutional investors and TSB.
• The main role of internal audit is to report on the effectiveness of the risk management processes and the consolidated report on residual risk status the board receives from the CEO or his/her designate and to help the company build and maintain robust risk management processes.
BCG has launched its Telco Sustainability Index, designed to capture the four dimensions most relevant to a telco’s environmental strategy. The index tracks the company’s commitment to sustainability, its emissions intensity and that of its upstream and downstream partners, its elimination of waste, and its customer enablement.
Източници на финансиране
Финансови опции СП
Мотив, мисия и стойност на избора на източници за финансиране
Цикъл на живот и избор на източници на финансиране
източници на финансиране използвани от италианските кооперативи
Какво е маркетингово проучване?
Фази на процеса за маркетингово проучване
Дефиниране на проблеми
Разработен подход за проучване
Разработен проект за проучване
Полева работа или събиране на информация
Подготвяне на информация и анализи
Изготвяне на доклад и представяне
Какво е управление на отношенията с клиенти?
Компоненти на системата на управление на отношенията с клиенти
Ключов процес включен в стратегията на управление на отношенията с клиенти
Какво е управление на човешките ресурси?
Основни дейности за управление на човешките ресурси
Персонал
Развитие на служителите
Компенсации
Служители и отношения със синдикатите
Какво е бизнес план, кой трябва да го напише, за кого го пишем и защо пишем бизнес плана?
Как се оценява бизнес плана?
Структура на бизнес план и съдържание на основните раздели
Ползване и изпълнение на бизнес плана
Типични грешки, които предприемачите правят при писане на бизнес план
Представяне на бизнес план
More from The Bulgarian Association of Regional Development Agencies (BARDA) (13)
2. Основни насоки на презентацията
• Какво е капиталов бюджет?
• Критерии за вземане на решения
• Оценка на паричните потоци
• Цена на капитала
3. Какво е капиталово бюджетиране
• Процес на вземане на решение,който
предприемачите /управителите използват за да
идентифицират проекти ,които носят стойност за
фирмата
• Вероятно най важните решения
– Определяне на стратегическите насоки за фирмата
– Резултатите продължават много години
– Лошото капиталово бюджетиране може да има
сериозни финансови последици
• Предприемачът /управителят трябва да знае
критериите за вземане на решение, как да оцени
паричните потоци по проекта и как да оцени
стойността на капитала
4. Критерии за вземане на решения
• Период на изплащане
• Нетна настояща стойност(NPV)
• Вътрешен процент на възвращаемост (IRR)
• Променен вътрешен процент на възвращаемост
(MIRR)
• Индекс на рентабилност(PI)
5. Период на изплащане
• Дефинирано като очакван брой от години изисквани от
оригиналната инвестиция
• Критерии за решения:колкото може по-кратък период на
изплащане е по-добре
• Силни и слаби страни
– Лесно за пресмятане и предоставя информация за това
колко дълго средствата ще бъдат обвързани с проекта
т.е. С ликвидността и риска на проекта
– Игнорира паричните потоци, получени след периода на
изплащане и не се разглежда стойността на капитала
6. Нетна настояща стойност(NPV)
• Определя се като разликата между настоящата стойност на очаквания
паричен приход по проекта (CF),изваден като премерената средна стойност
на капитала (WACC) и настоящата стойност на разходите за инвестиции (І)
• За да се изчисли NPV :
- Определете всички парични потоци (CF) и изчислете настоящата стойност
използвайки WACC
- Сумирайте настоящата стойност на (CF) и да се извади настоящата стойност
на разходите за инвестиции (І)
• Критерии за решения : ако NPV>0 проекта се очаква (отхвърлете проекта ако
NPV<0,ако проекта се изключва взаимно ,този с по-високо NPV се избира
• Силни и слаби страни
- Вземете под внимание всички парични потоци и разходи за капитал
7. Пример: Изчисляване на NPV
• Да вземем проект ,който изисква инвестиране на
1млн. Евро и генерира 500 хиляди евро през първата
година,400 хиляди евро през втората година и 300
хиляди през третата (WACC се изчислява на 10%)
Изчислете NPV
8. Вътрешен процент на
възвръщане(IRR)
• Дефинира се като дисконтов процент при който настоящата стойност на
паричните потоци по проекта са еквивалентни на настоящата стойност на
разходите за инвестиции ( или NPV е равно на нула)
• IRR се изчислява като се използва Microsoft Excel или финансов
калкулатор(или на метода на опитване и грешка)
• Критерии за решения : ако IRR>WACC проекта се очаква (отхвърлете проекта
ако IRR<WACC),ако проектите взаимно се изключват,се избира този с най-
висок IRR.
• Силни и слаби страни
- Отчетете всички парични потоци и разходите за капитал и е относително
измерване
-Дава конфликтен процент за взаимно изключващите се проекти(CF се ре-
инвестира чрез IRR вместо WACC
9. Променен вътрешен процент на
възвръщане(MIRR)
• Дефинира се като дисконтов процент при който
настоящата стойност на разходите за
инвестиции е еквивалентна на настоящата
стойност на усложнената стойност на
очакваните по проекта парични потоци –
крайна стойност (усложнена чрез WACC)
10. Индекс на доходност(PI)
• Показва съответната доходност или настоящата стойностна паричните
потоци по проекта на единица първоначални разходи
• За да се изчисли PI
- Определете всички парични потоци и изчислете настоящата стойност
използвайки WAAC
- Сумирайте настоящата стойност на паричните потоци и изчислете
съотношението към настоящите стойности на разходите за инвестиции
• Критерии за решения : ако PI>1 проекта се очаква (отхвърлете проекта ако
PI<1),ако проектите взаимно се изключват,се избира този с най-висок PI.
• Силни и слаби страни
- Отчетете всички парични потоци и разходите за капитал и е относително
измерване
11. Оценяване на паричните
притоци(CF)
• Идентифициране на съответни проектни CFs
• Пример за оценяване на проектни CFs
12. Идентифициране на съответни
проектни CFs
• Решенията за капиталово бюджетиране трябва
да се основават на CFs, не на осчетоводения
доход, и само нарастващите CFs са относими
• Относимият CF за даден проект е
допълнителният свободен паричен поток (FCF),
който фирмата може да очаква ако изпълнява
проект (FCF са парите в брой налични за
дистрибуция към инвеститори)
13. CF срещу осчетоводения доход
• FCF се калкулират както следва:
Нетна оперативна печалба след плащане данъците (NOPAT)
Плюс непарични такси (амортизация)
Минус Брутни фиксирани разходи за активи
Минус Change in net working capital
-----------------------------------------------------
FCF
• Непарични такси (амортизация)
–амортизация is an expanse when calculating accounting income but not a CF
–Обаче амортизация има влияние върху CF защото той обхваща доход от данъци
• Брутни фиксирани разходи за активи
–Придобиване на активи оказва резултат върху, обаче изтичането не се приспада от осчетоводения
доход (вместо това се приспада амортизация всяка година)
–Пълната стойност за придобиване на фиксирани активи включва също разходи за транспорт и
инсталиране
• Промяна в нетния работен капитал
–Нови операции оказват резултат върху увеличаване на материалните запаси, парите по сметка и в
брой, а така също и плащанията на задължения
–Изчислени както следва: Промяна в оперативните текущи активи – Промяна в оперативните текущи
задължения
• Разходите по лихви не са включени в FCF (WACC включват стойността на дебита)
14. Увеличени CFs
• Представлява промяната в паричните потоци на
фирмата като пряк резултат от инвестиране в проекта
• Невъзвръщаемите разходи, т.е. разходите, появили
се преди вземане на решение за инвестиране
invetsment , не са включени в анализа , (например
разходи за пазарно проучване)
• Алтернативните разходи, т.е. CF, които биха могли
да бъдат генерирани от даден актив, който
фирмата вече притежава, ако не се използва за проекта,
трябва да бъдат включени в анализа (например
наема,който може да бъде получен ако заводът бъде
даден под наем)
• Външните фактори, т.е. ефектите върху други части на
фирмата,трябва да бъдат включени в анализа
15. Пример: FCF estimation
• Да приемем, че фирмата обмисля проект за разширяване,
което ще и позволи да се разшири с нов пазарен сегмент,да
увеличи продажбите на фирмата от 500 хил. евро (500 нови
продукти) през следващите 4 години (след 4 години новата
технология ще бъде остаряла и по този начин продуктът няма
да се произвежда повече). Оборудването
за производствената линия струва 260 хил. евро, разходите
за транспорт и монтаж са в размер на 30 000 EUR. Начислява
се амортизация като се използват проценти 33%, 45%, 15%
и 7%. Оборудването може да бъде продаден след 4 години
за 20 000 EUR. Сумата на променливите разходи е до 50% от
продажната цена (1,000евро), докато постоянните
разходи (без амортизация) са в размер на 20 хил. евро.
Увеличаването на продажбите ще доведе до 20 хил. евро
увеличение в оборотния капитал. Процентът на данъка
на фирмата е 25%.
16. Релевантни CFs
• Разходи за първоначална инвестиция
– Цена на закупуване на оборудване, плюс транспортни и
инсталационни разходи
– Увеличаване на нетния работен капитал
• Оперативни CF
– Нетен оперативен капитал след облагане с данъци
– амортизация
• Отчетна година CF
– Намаляване на нетния работен капитал (продаден и
незаменен)
– Стойност на повредено оборудване (Минус платени
данъци или плюс данъчен кредит)
17. FCF оценяване
ХИЛЯДИ EUR
2010 2011 2012 2013 2014
1 I. Разходи за първоначална инвестиция
2 Цена за закупуване на оборудване -260
3 Розходи за транспорт и инсталация -30
4 Нарастване на нетния работен капитал -20
5 РАЗХОДИ ЗА ПЪРВОНАЧАЛНИ ИНВЕСТИЦИИ(2+3+4) -310
6 II. Оперативни CF
7 Продажби 500 500 500 500
8 Променливи разходи(0,5*1.000 EUR*500) -250 -250 -250 -250
9 Фиксирани разходи -20 -20 -20 -20
10 Амортизационна норма 33% 45% 15% 7%
11 Амортизационни разходи(10*(2+3)) -95,7 -130,5 -43,5 -20,3
12 Нетна оперативна печалба (7+8+9+11) 134,3 99,5 186,5 209,7
13 Платени данъци(-(0,25*12)) -33,6 -24,9 -46,6 -52,4
14 Нетна оперативна печалба след плащане на данъци(12+13) 100,7 74,6 139,9 157,3
15 Плюс амортизация 95,7 130,5 43,5 20,3
16 ОПЕРАТИВНИ CF (14+15) 196,4 205,1 183,4 177,6
17 lll. Отчитана годинаCF
18 Намаление на нетния работен капитал 20
19 Стойност на повредено оборудване(пазарна стойност) 20
20 Счетоводна стойност на оборудването в и 2014 ((2+3)-сума11) 0
21 Очаквана печалба/загуба (19-20) 20
22 Платени данъци или данъчен кредит (-(0,25*21) -5
23 ОТЧЕТНА ГОДИНА CF (18+19+22) 35
24 FCF (5+16+23) -310 196,43 205,13 183,38 212,58
18. Капиталови разходи
• Средно-определена стойност на капиталови
разходи (WACC)
• Анализ на риска от проекта
• Включване на риск на проекта в капиталовото
бюджетиране
19. Средно-определена стойност на
капиталови разходи (WACC)
• Фирмата може да бъде финансирана чрез различни видове капитал,напр.
Чист капитал,дългове и др.
• Заради различията в рисковете на този тип капитали, инвеститорите имат
различен изискван процент на възвръщане
• Така когато се анализират решенията за бюджетиране на капитала на
фирмата или проекта трябва да се измери средна стойност на капитала
(WAAC)
• WAAC се изчислява като се приеме,че разходите за всеки компонент,напр.
Чист капитал (Re) и стойността на дълговете (Rd) и структурата на капиталите
на фирмата (изразени като дял от чистия капитал (We) и дела на дълга (Wd)
в общия капитал
20. Изчисляване на стойността на
чистия капитал
• CAMP модел
- Допускане :инвеститорите инвестиращи в чист капитал се сблъскват с риска,че възвръщаемостта
няма да бъде равна на очакваната,ето защо те изискват рискова премия за да имат желание да
инвестират
- Стойността на чистия капитал е равна на безрисковия лихвен процент на възвръщаемост(rf)
плюс рисковата премия,която е равна на пазарната рискова премия (rm-rf) умноженапо
коефициент бета
- Използвайте доходността на държавните ценни книжа за rf, пазарния процент за възвръщаемост
на капиталите за rm
- Ако ß на фирмата не е налична,използвайте ß на сравними фирми или секторно ß
• Подход за рискова премия
- Допускане :имащите чист капитал се сблъскват с риск по-висок от имащите дългове,ето защо те
изискват рискова премия за компенсация
- Стойността на чистия капитал е равна на стойността на дълга (rd) плюс рисковата премия
изисквана от имащите чисти капитали сблъсващи се с риск по-висок от този на имащите дългове
21. Оценка на разходите по дългове
• Равни е на лихвения процент плащан по заеми ако фирмата се
финансира чрез заеми (включително други разходи появили се
при получаването на кредита)
• Равни на изисквания процент на възвръщаемост на ценните
книжа на фирмата ако фирмата се финансира чрез ценни книжа
• Тъй като дълг осигурява щит за данъчни разходи ,стойността на
дълга след данъците е релевантната стойност съответните
разходи
22. Структура на капитала на фирмата
• Делът на собствения капитал (we) и делът на
дълга (wd) в общия капитал
съответстват на оптималната капиталова
структура
23. Анализ на риска на проекта
• Въпреки,че риска е по проекта е малък или почти
незначителен, ние го измерваме защото:
– Лесно се оценява в сравнение с корпоративния и пазарен
риск
– Има високо ниво на корелация с корпоративен и пазарен
риск като по този начин самостоятелния риск е добър
показател за корпоративен или пазарен
• Това е всичко за определяне на риска,присъщ за проекта
CFs и по този начин и за FCF
• Техники за оценяване на самостоятелния риск по
проекта :
– Анализ на чувствителността
– Анализ на сценария
– Симулация Монте Карло
24. Анализ на чувствителността
• Техника,която показва колко NPV, или всеки друг критерий за вземане
на решение, ще промени в отговор на дадена промяна във входната
променлива, другите неща остават постоянни(NPV се променя в
отговор на промените в продажбите,разходите, WACC и др..)
• След изчисляване на различни NPV при различни стойности на
входната променлива, ние изобразяваме на графика (NPV на оста y и
съответства на входната променлива на оста x)
• Наклонът на линията ни показва чувствителността на NPV към
промяната във входната променлива (колкото е по-висок наклона
толкова е по-висока чувствителност и е по-висок риск за проекта)
• Въпреки, че е най-използваният той има ограничение : не взема под
внимание вероятността от разпространениена входните променливи
(вероятността, че ще се случи промяната , е еднаква за всички
промени)
25. Анализ на сценария
• Техника, която включва вероятностни разпределения навходните
променливи в анализа
• Започва със сценарий за базовия случай или най-вероятния набор от
стойности за входните променливи и за изчисляване на
• Тогава определяме най-лошия сценарий (ниски продажби,високи
разходи, и т.н., както и най-добрия случай (високи продажби и
ниските разходи и др.) и изчисляваме NPV
• Избираме вероятности за сценарии (често 50% за сценарий на
базовия случай и 25% за най-лошия случай и най-добрия случай)
• Вероятното разпределение на NPV показва риска на проекта
(стандартно отклонение и коефициент на вариация)
• Ограничение: отчита само няколко дискретни NPV, въпреки че
има безкраен брой възможности
26. Симулация Монте Карло
• Анализ,който отчита, непрекъснати вероятност
ни разпределения и корелации между входните
променли
• Започва със случаен избор на стойностите
на входните променливи и изчисляването на
NPV (процеса може да се повтори N пъти)
• Получавайки даден брой NPVи на
вероятностното разпределение,можем да
анализираме риска на проекта (стандартно
отклонение и коефициент на вариация)
27. Включване на риск на
проекта в бюджетирането на капитала
• Методи за включване на риска на проекта на бюджетирането на
капитала :
– Еквивалентен подход за сигурност
– Коригиран дискаунтов процес съобразно риска
• Еквивалентен подход за сигурност
– Всеки CF, които не се знае със сигурност е намален
– Колкото е по-висок риска толкова е по-ниска сигурната еквивалентна
стойност
• Коригиран дискаунтов процес съобразно риска
– По-висок или по-нисък риск на проекта , спрямо средния риск на
фирмата е включен чрез промяна на дисконтовия процент
– Използва се за оценяване на средния WACCна проекта на фирмата ,за
по-рискови проекти по-висока стойност на на капитала и за проекти с
по-нисък риск по-нискастойност на капитала
– Трудно е да се определи колко по-висок или по-нисък ще бъдепроцента
на дисконт
28. Допълнителна литература
• Brigham, E.F и J.F. Huston / Основи на финасовия
мениджмънт
• Brigham, E.F и M.C. Ehrhardt / Финансово
управление: Теория и практика
• Brigham, E.F и P.R. Daves / Междинно финансово
управление