1. تحليل اقتصادي
QNB Economics economics@qnb.com
19 أكتوبر 2014
هل يتجه الاقتصاد العالمي نحو "الانكماش الكبير"؟
يمكن للتراجع الكبير الذي طرأ على أسعار السلع خلال
الأسابيع الأخير ة مقترناً بآفاق اقتصادية عالمية آخذة في -
التردّي وتصحيحات كبرى في أسواق الأسهم والسندات
العالمية أن يقود إلى "الانكماش الكبير"، أي إلى دوّامة -
من أوضاع انكماش الأسعار/الأصول حول العالم. وتزداد
مخاطر حدوث مثل هذا السينار يو مع الهبوط الشديد في
أسعار النفط الخام خلال الأسبو ع الأخير والتصحيحات
الهامة التي شهدتها أسواق الأسهم والسندات الكبرى.
وإذا ما استمرت هذه الاتجاهات ما لم تعمل الحكومات -
حول العالم على تحفيز الطلب المحلي من خلال مز يد
من الإنفاق الحكومي فمن المرجح أن يحدث انكماش -
كبير يؤدي إلى مز يد من تفاقم الآفاق الاقتصادية
العالمية الهشة سلفاً.
يتم تعر يف الانكماش بأنه هبوط عام في الأسعار . وهو
يقود بصفة عامة إلى إبطاء النشاط الاقتصادي مع تأجيل
اتخاذ القرارات حول الاستهلاك والاستثمار )بسبب انتظار
الأسر والشركات لأسعار أكثر انخفاضاً في المستقبل(
وتخلّ ف أعداد أكبر من المقترضين عن سداد قر وضهم
بسبب تراجع قيمة ضماناتهم إلى مستوى أقل من قيمة
القر وض. وإذا ما اقتر ن انكماش الأسعار بهبوط عام في
أسعار الأصول، فإن تأثير الانكماش قد يصبح مدمراً لأن
انكماش الأسعار والأصول يساعد على خلق حلقة مفرغة
من الهبوط في الدخل والاستثمار والاستهلاك. ويعد
"الانكماش الكبير" الذي شهدته كل من بر يطانيا والولايات
المتحدة في سبعينيات القر ن التاسع عشر ، و"الكساد
الكبير" الذي ساد العالم في ثلاثينيات القر ن العشر ين
أفضل نموذجين تار يخيين لمثل هذه الحلقة المفرغة.
لقد حذرنا سلفاً في أغسطس الماضي بأن تواصل هبوط
أسعار المواد الغذائية العالمية قد يز يد من مخاطر حدوث
انكماش عالمي )أنظر تحليلنا الاقتصادي الشهري بتار يخ
42 أغسطس 4102 (. ومنذ ذلك التار يخ، تراجعت أسعار
الطاقة، ما زاد من الضغوط الانكماشية العالمية. وبصفة
خاصة، هبطت أسعار خام برنت بمقدار يز يد عن الر بع
منذ الذرة التي وصلتها في عام 4102 بسعر 001 دولار
أمر يكي للبرميل في 01 يونيو. وإجمالاً، هبطت أسعار
السلع العالمية بنسبة 3,1 % في الأشهر التسعة الأولى من
عام 4102 ثم تراجعت أكثر بأوائل شهر أكتوبر ، وفقاً
لأحدث مؤشرات أسعار السلع لصندوق النقد الدولي.
مؤشرات أسعار السلع العالمية لصندوق النقد الدولي
)011 = )يناير 4101
المصادر: صندوق النقد الدولي وتحليلات مجموعة QNB
وفي نفس الوقت، شهدت أسواق الأسهم والسندات
تصحيحات هامة. فخلال الشهر حتى 15 أكتوبر ، هبط
مؤشر ستاندارد آند بور ز 011 الأمر يكي بنسبة 6,8 ،%
ومؤشر داكس الألماني بنسبة 12,0 %، ومؤشر نيكاي
الياباني بنسبة 6,4 %. ويبدو أن هذه التصحيحات كانت
مدفوعة بتحول المستثمر ين إلى السندات طويلة الأجل
لدرء مخاطر الانكماش. ونتيجة لذلك، تراجعت عائدات
السندات السيادية لأجل عشر سنوات بنسبة 4,0 %، بينما
وصل تراجع العائدات في ألمانيا إلى مستوى أدنى
تار يخي بلغ نسبة تقل عن 1,3 %، وتراجعت في اليابان
لأقل من نسبة 1,0 %. وعلاوة على ذلك، ارتفعت أسعار
المناز ل في الولايات المتحدة بأبطأ سرعة لها خلال 41
شهراً في شهر يوليو، وفقاً لمؤشر ستاندرد آند بور ز كيس -
شيلر. كما أن أسعار المناز ل في بر يطانيا أيضاً تظهر
8590951001051/135/139/131/145/149/14

2. تحليل اقتصادي
QNB Economics economics@qnb.com 19 أكتوبر 2014
بعض مؤشرات التراجع. وبوضوح، يبدو أن انكماش
الأصول العالمية ينتشر على نطاق كافة فئات الأصول.
ما الذي قد يعنيه حدوث انكماش عالمي بالنسبة للاقتصاد
العالمي؟ أولاً، إن منطقة اليور و ستدخل على الأرجح في
مرحلة الانكماش في وقت لاحق من هذه السنة. كما
يُرجح أن يقود الهبوط في أسعار السلع، مقر وناً بنشاط
اقتصادي ضعيف للر بع الثاني والتصحيحات الكبيرة في
أسعار الأسهم والسندات، بتحويل معدل للتضخم
الأساسي المسجل في سبتمبر 4102 والذي بلغت نسبته
%1,1 إلى نسبة سلبية. وقد يتسبب ذلك في اتخاذ البنك
المركزي الأور بي لمز يد من تدابير التيسير الكميّ، مع
احتمال أن يقوم بشراء سندات سيادية.
ثانياً، من المتوقع لمعدلات التضخم في المملكة المتحدة
والولايات المتحدة أن تتباطأ أكثر خلال الر بع الرابع للسنة.
لقد هبط معدل التضخم في بر يطانيا إلى 0,4 % في شهر
سبتمبر على اساس سنوي، وهو المستوى الأدنى له خلال
خمس سنوات. وتراجع التضخم في الولايات المتحدة
إلى 0,1 % في أغسطس وكان سلبياً على اساس شهري.
وبالرغم من أن معدل التضخم قد لا يتحول إلى نسبة
سلبية، إلا أن معدل التضخم المنخفض سيضع ضغوطاً
نز ولية على النشاط الاقتصادي، خاصة إذا اقتر ن ذلك
بتراجعات أخرى في أسعار السلع البر يطانية والأمر يكية،
بما في ذلك اسعار المناز ل.
ثالثاً، ستتأثر التجارة العالمية سلبياً بهبوط اسعار السلع.
وسيؤثر ذلك بدوره سلبياً على الأسواق الناشئة المصدرة
للسلع، حيث يرجح أن يفاقم انخفاض عائدات الصادرات
من التباطؤ الاقتصادي الحالي الذي يرجع لهر وب ر ؤوس
الأموال عقب إعلان بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفض
. برنامج التيسير الكميّ في مايو 4102
لكن من المرجح أن تظل دولة قطر محصنة جيداً في
حال تعرض الاقتصاد العالمي للانكماش الكبير . وبالرغم
من أن تراجع أسعار الطاقة قد يعني أن فوائض الحساب
الجاري والفوائض المالية ستكون أقل، إلا أن الدولة
ستتوفر لها باستمرار موارد مالية كافية لتنفيذ برنامجها
الاستثماري الطموح، ما سيقود لنمو من رقمين عشر يين
في القطاع غير النفطي مع إبقاء معدل التضخم بإحكام
في المنطقة الموجبة.
ما الذي يمكن عمله لتفادي وقو ع "الانكماش الكبير"؟ في
كل من الولايات المتحدة، والآن في منطقة اليور و، ، أثبتت
السياسات النقدية )بما فيها التيسير الكميّ( أنها غير كافية
لحد ما في تفادي الدخول في بيئة انكماشية. ووفقاً
للفكر الاقتصادي النظري، تعتبر ز يادة الإنفاق الحكومي
الأداة الحقيقية الوحيدة لمكافحة الانكماش بغية دعم
الطلب المحليّ الذي سيكون بمقدوره أن يعمل على
استقرار مستوى الأسعار. إلا أن ذلك سيتفاوت بتفاوت
تطور ومديونية كل بلد على حده. وفي كل الأحوال، فإن
عدم الإسراع في اتخاذ التدابير المناسبة سيجعل فرص
وقو ع "الانكماش الكبير"
أكثر رجحاناً.
للاتصال
ر يم مسراوه
اقتصادي متدرب -
هاتف:
(+974) 4453-4648
ز ياد داود
اقتصادي
هاتف:
(+974) 4453-4642
حمدة آل ثاني
اقتصادي
هاتف:
(+974) 4453-4646
إحسان خمان
اقتصادي
هاتف:
(+974) 4453-4423
ر وري فايف
كبير اقتصاديين
هاتف:
(+974) 4453-4643
يوانس مونغارديني
رئيس الاقتصاد
هاتف:
(+974) 4453-4412
"إخلاء مسؤولية وإقرار حقوق الملكية الفكر ية: لا تتحمل مجموعة QNB أية مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة قد تنتج عن استخدام هذا التقر ير. إن الآراء
الواردة في التقر ير تعبر عن رأي المحلل أو المؤلف فقط، ما لم يُصرَ ح بخلاف ذلك. يجب أن يتم اتخاذ أي قرار استثماري اعتماداً على الظر وف الخاصة بالمستثمر،
وأن يكون مبنياً على أساس مشورة استثمار ية يتم الحصول عليها من مصادرها المختصة. إن هذا التقر ير يتم توز يعه مجاناً، ولا يجوز إعادة نشره بالكامل أو جزئياً
دون إذن من مجموعة QNB ".