Weekly commentary

1. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
82‫ديسمبر‬8102
‫تهاوي‬‫ال‬‫وسية‬ ‫الر‬ ‫عملة‬‫قد‬‫ي‬‫قود‬‫إلى‬‫مشالك‬‫إضافية‬
‫تسارعت‬‫وتيرة‬‫وب‬ ‫هر‬‫ؤ‬ ‫ر‬‫وس‬‫األموال‬‫االقتصادات‬ ‫من‬
،‫النامية‬‫الفت‬ ‫نحو‬ ‫وعلى‬.‫وسيا‬ ‫ر‬ ‫من‬‫ال‬ ‫أدى‬ ‫وقد‬‫يج‬ ‫مز‬‫السام‬
‫الدولية‬ ‫والعقوبات‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫انخفاض‬ ‫من‬‫إلى‬‫شع‬‫و‬‫ر‬
‫المستثمر‬‫ي‬‫بالقلق‬ ‫ن‬‫إلى‬ ‫بدوره‬ ‫قاد‬ ‫ما‬ ،،‫وسية‬ ‫الر‬ ‫العملة‬ ‫انهيار‬
‫وبل‬ ‫الر‬،‫و‬‫أسواق‬‫األسهم‬.‫ديسمبر‬ ‫منتصف‬ ‫في‬ ‫وسية‬ ‫الر‬‫و‬‫رغم‬
‫أن‬‫ال‬ ‫التدابير‬‫اتخذتها‬ ‫تي‬‫و‬ ‫وسية‬ ‫الر‬ ‫السلطات‬‫النسبي‬ ‫االستقرار‬
‫أل‬‫النفط‬ ‫سعار‬‫اكنا‬‫ك‬‫فيل‬‫ين‬‫ب‬‫تهدئة‬‫في‬ ‫األوضاع‬‫في‬ ‫األسواق‬
‫الراهن‬ ‫الوقت‬،‫لكن‬‫رجح‬ُ‫ي‬‫أل‬‫مزمة‬‫الناشئة‬ ‫األسواق‬‫أن‬‫تتفاقم‬
.‫أكثر‬‫و‬‫لل‬ ‫المنتجة‬ ‫البلدان‬ ‫من‬ ‫عدد‬ ‫هناك‬‫سلع‬‫أيضا‬ ‫تواجه‬ ‫التي‬
‫أمزمات‬.‫ويال‬ ‫وفنز‬ ‫يا‬ ‫ونيجير‬ ‫يل‬ ‫البرامز‬ ‫مثل‬ ،‫محتملة‬‫أن‬ ‫كما‬
‫هناك‬‫أيضا‬‫خطر‬‫انت‬‫قال‬‫العدوى‬‫الحدود‬ ‫عبر‬‫مع‬‫وب‬ ‫هر‬
‫المستثمر‬‫ي‬‫من‬ ‫ن‬‫األ‬‫سواق‬‫ال‬‫بالمخاطر‬ ‫محفوفة‬،‫حدث‬ ‫كما‬
‫حالة‬ ‫في‬‫و‬ ‫وأوكرانيا‬ ‫وسيا‬ ‫ر‬‫في‬‫وبا‬ ‫أور‬ ‫في‬ ‫ى‬‫أخر‬ ‫دول‬
.‫المجر‬ ‫مثل‬ ،‫الشرقية‬
‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫تراجعت‬‫ب‬‫نحو‬48%‫يونيو‬ ‫منذ‬،‫أدى‬ ‫ما‬‫إ‬‫تدهور‬ ‫لى‬
‫التوقعات‬ ‫في‬ ‫مطرد‬‫االقتصادية‬‫من‬ ‫لعدد‬‫الناشئة‬ ‫األسواق‬
‫للنفط‬ ‫المصدرة‬‫مع‬ ،‫شغل‬‫وسيا‬ ‫ر‬‫ل‬‫عناوين‬ ‫معظم‬‫األخبار‬.
‫ف‬ ُ‫ع‬ َ‫وض‬‫وسي‬ ‫الر‬ ‫وبل‬ ‫الر‬‫أثر‬ ‫حيث‬‫سلبا‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫تراجع‬
.‫ي‬ ‫الجار‬ ‫الحساب‬ ‫على‬‫وشلكت‬‫بونات‬ ‫وكر‬ ‫الهيدر‬‫نسبته‬ ‫ما‬
96%‫عام‬ ‫في‬ ‫التصدير‬ ‫عائدات‬ ‫من‬3102،‫حين‬ ‫في‬‫اك‬‫ن‬
‫ي‬ ‫الجار‬ ‫الحساب‬ ‫فائض‬‫منخفضا‬(0,9‫الناتج‬ ‫من‬ ٪‫المحلي‬
‫عام‬ ‫في‬ ‫اإلجمالي‬3102.)‫في‬‫غضون‬‫ذلك‬،‫أضعفت‬‫التوترات‬
‫العقوبات‬ ‫وتشديد‬ ‫أوكرانيا‬ ‫في‬‫ال‬‫من‬ ‫مستمر‬‫قبل‬‫الواليات‬
‫واألفراد‬ ‫والشراكت‬ ‫البنوك‬ ‫ضد‬ ‫وبي‬ ‫األور‬ ‫واالتحاد‬ ‫المتحدة‬
‫وس‬ ‫الر‬‫قدرته‬‫م‬‫على‬‫على‬ ‫الحصول‬.‫الخارجي‬ ‫التمويل‬‫وأدى‬
‫الم‬ ‫التأثير‬‫زدوج‬‫والعقوبات‬ ‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫النخفاض‬‫إلى‬‫شع‬‫و‬‫ر‬
‫المستثمر‬‫ي‬‫بالقلق‬ ‫ن‬،‫إلى‬ ‫قاد‬ ‫الذي‬ ‫األمر‬‫ر‬ ‫وب‬ ‫هر‬‫ؤو‬‫س‬
‫األ‬‫موال‬،‫لذلك‬ ‫ونتيجة‬ .‫وقعت‬‫وسيا‬ ‫ر‬‫في‬‫و‬ ‫عملة‬ ‫أمزمة‬‫هوت‬
‫قيمة‬‫وبل‬ ‫الر‬‫واحد‬ ‫يوم‬ ‫في‬‫بنسبة‬23%‫في‬09.‫ديسمبر‬
‫قيمة‬ ‫لتراجع‬ ‫واكن‬‫االقتصاد‬ ‫على‬ ‫سلبي‬ ‫تأثير‬ ‫وبل‬ ‫الر‬‫وسي‬ ‫الر‬
‫و‬‫على‬‫وسية‬ ‫الر‬ ‫الشراكت‬‫المتوق‬ ‫فمن‬ ،‫ح‬ ‫ع‬‫دوث‬‫العام‬ ‫في‬ ‫ركود‬
‫المقبل‬،‫و‬‫شهدت‬‫عمليات‬ ‫األسهم‬ ‫أسواق‬‫كبير‬‫ة‬‫بأسعار‬ ‫للبيع‬
‫منخفضة‬.،‫ذلك‬ ‫على‬ ‫عالوة‬‫فإن‬‫عملية‬‫الوفاء‬‫ب‬‫الديون‬
‫حوالي‬ ‫تبلغ‬ ‫(التي‬ ‫وسية‬ ‫الر‬ ‫والشراكت‬ ‫للبنوك‬ ‫الخارجية‬700
‫يكي‬ ‫أمر‬ ‫دوالر‬ ‫مليار‬‫أو‬22%)‫اإلجمالي‬ ‫المحلي‬ ‫الناتج‬ ‫من‬
‫صعوبة‬ ‫أكثر‬ ‫باتت‬‫وبل‬ ‫الر‬ ‫قيمة‬ ‫انخفاض‬ ‫مع‬‫ما‬ ،‫شلك‬‫عبئا‬
‫و‬ ‫االقتصاد‬ ‫على‬‫إلى‬ ‫أدى‬‫بشأن‬ ‫مخاوف‬‫حدوث‬‫إعسار‬.‫في‬
‫العادة‬،‫ل‬ ‫يمكن‬‫تدني‬‫العملة‬‫أن‬‫ي‬‫عز‬‫التنافسية‬ ‫القدرة‬ ‫مز‬
،‫للصادرات‬‫تماما‬ ‫يختلف‬ ‫األمر‬ ‫أن‬ ‫غير‬‫عندما‬‫تكون‬‫سلعة‬
‫النفط‬ ‫هي‬ ‫الرئيسية‬ ‫التصدير‬،‫حيث‬‫النفط‬ ‫أسعار‬ ‫أن‬‫يتم‬
‫تحديد‬‫ها‬‫دوليا‬.‫هذه‬ ‫لجميع‬ ‫واكن‬‫العوامل‬‫تأثير‬‫على‬ ‫كبير‬
‫و‬ ‫وبل‬ ‫الر‬‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫على‬.‫ف‬‫يونيو‬ ‫منذ‬‫هبط‬ ،‫األسهم‬ ‫مؤشر‬
‫ال‬‫وسي‬ ‫ر‬‫ة‬–‫مة‬ّ‫المقي‬‫ب‬‫وبل‬ ‫الر‬‫الضعيف‬–‫بنسبة‬10%.
‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫بالدوالر‬ ‫األسهم‬ ‫مؤشرات‬
‫(مؤشرات‬‫ا‬‫لدول‬‫الخمس‬ ‫النامية‬‫أداء‬ ‫األسوأ‬‫على‬‫أساس‬21‫يونيو‬
3101،‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫الدوالر‬ ‫إلى‬ ‫معدلة‬)‫المحلية‬ ‫العمالت‬ ‫من‬
‫المص‬‫ا‬:‫در‬‫وتحليال‬ ‫غ‬ ‫بلومبر‬‫ت‬‫مجموعة‬QNB
‫و‬‫واجهت‬‫السلطات‬‫الموقف‬ ‫وسية‬ ‫الر‬‫ب‬‫التدابير‬ ‫من‬ ‫عدد‬‫التي‬
‫انتعش‬‫إثرها‬ ‫على‬‫و‬ ‫وبل‬ ‫الر‬‫األسهم‬ ‫أسواق‬-‫ارتفع‬‫مؤشر‬
‫األسهم‬‫يكي‬ ‫األمر‬ ‫بالدوالر‬ ‫المعدل‬‫ب‬‫نسبة‬20%‫منذ‬‫هبوطه‬
‫مستوى‬ ‫ألدنى‬.‫و‬‫المركزي‬ ‫البنك‬ ‫تدخل‬‫ال‬‫وسي‬ ‫ر‬‫أسواق‬ ‫في‬
،‫روسيا‬
%41-
،‫أوكرانيا‬
% 36-
،‫نيجيريا‬
%35-
،‫هنغاريا‬
%21-
،‫البرازيل‬
%22-
40
50
60
70
80
90
100
110
120
‫يوليو‬
8102
‫أغسطس‬
8102
‫سبتمبر‬
8102
‫أكتوبر‬
8102
‫نوفمبر‬
8102
‫ديسمبر‬
8102
06،‫ديسمبر‬‫انهيار‬‫بنسبة‬ ‫الروبل‬
37%

2. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
82‫ديسمبر‬8102
‫األجنبي‬ ‫الصرف‬‫نحو‬ ‫على‬‫كبير‬‫أكتوبر‬ ‫في‬‫إلبقاء‬ ‫محاولة‬ ‫في‬
‫ال‬ ‫ضمن‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬‫حدود‬‫المستهدف‬‫ة‬.‫و‬‫أ‬‫و‬‫قف‬‫البنك‬‫تدخل‬‫ه‬
‫في‬‫شهر‬ ‫مطلع‬‫للعملة‬ ‫وسمح‬ ‫نوفمبر‬‫بأن‬‫ترتفع‬‫ية‬ ‫بحر‬،‫غير‬
‫عاو‬ ‫أنه‬‫د‬‫ال‬‫تدخل‬‫مجددا‬‫العملة‬ ‫انهيار‬ ‫مع‬ ‫ديسمبر‬ ‫في‬.‫وقام‬
‫المركزي‬ ‫البنك‬‫ال‬‫وسي‬ ‫ر‬‫برفع‬‫بمقدار‬ ‫الفائدة‬ ‫أسعار‬011‫نقطة‬
‫إلى‬ ‫أساس‬01,5%‫في‬03‫ديسمبر‬‫ب‬ ‫ذلك‬ ‫واتبع‬ ،‫يادة‬ ‫ز‬‫أكثر‬
‫دراماتيكية‬‫بين‬‫وضحاها‬ ‫ليلة‬‫بواقع‬951‫في‬ ‫أساس‬ ‫نقطة‬09
.‫ديسمبر‬‫و‬‫لم‬ ،‫الحظ‬ ‫لسوء‬‫يكن‬‫ذلك‬‫اكفيا‬‫وبل‬ ‫الر‬ ‫انهيار‬ ‫لوقف‬
‫هوى‬ ‫الذي‬‫بنسبة‬23%‫اليوم‬ ‫نفس‬ ‫في‬.
‫بعد‬‫ذلك‬‫وسية‬ ‫الر‬ ‫السلطات‬ ‫أعلنت‬ ،‫االنهيار‬‫عن‬‫تدابير‬‫إضافية‬
‫إل‬‫عادة‬.‫االستقرار‬‫ف‬‫أعلن‬‫وسي‬ ‫الر‬ ‫المركزي‬ ‫البنك‬‫خطة‬‫بقيمة‬
01‫يكي‬ ‫أمر‬ ‫دوالر‬ ‫مليار‬‫إل‬‫عادة‬‫رسملة‬‫ا‬‫المصرفي‬ ‫لنظام‬،
‫رسوما‬ ‫الحكومة‬ ‫وفرضت‬‫لتخفيف‬ ‫الحبوب‬ ‫تصدير‬ ‫على‬ ‫جديدة‬
‫ال‬‫ضغوط‬‫على‬‫أشار‬ ،‫ذلك‬ ‫على‬ ‫وعالوة‬ .‫المحلية‬ ‫األسعار‬
‫مسؤولون‬‫في‬ ‫صينيون‬30‫ديسمبر‬‫ب‬‫أنه‬‫م‬‫استعداد‬ ‫على‬
‫لتوسيع‬‫صفقة‬ ‫نطاق‬‫العمالت‬ ‫تبادل‬‫وسيا‬ ‫ر‬ ‫مع‬‫قيمتها‬ ‫البالغ‬
24‫يكي‬ ‫أمر‬ ‫دوالر‬ ‫مليار‬،‫و‬‫عليها‬ ‫االتفاق‬ ‫تم‬ ‫التي‬‫األصل‬ ‫في‬
‫في‬‫أ‬.‫كتوبر‬‫أخيرا‬‫وضعت‬ ،‫الحكومة‬‫ضوابط‬"‫"ناعمة‬‫ل‬‫رأس‬
‫المال‬‫في‬32‫ديسمبر‬‫لل‬‫األجنبي‬ ‫النقد‬ ‫أصول‬ ‫من‬ ‫حد‬‫التي‬
‫يمكن‬‫لل‬‫المصدرة‬ ‫شراكت‬‫وس‬ ‫الر‬‫ية‬‫ال‬‫مملوكة‬‫للدولة‬‫االحتفاظ‬
‫بها‬.‫و‬‫شهد‬‫وسيا‬ ‫ر‬ ‫في‬ ‫وبل‬ ‫والر‬ ‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫ت‬‫انتعاشا‬‫ب‬‫عد‬
‫ات‬‫خاذ‬‫اإلجراءات‬ ‫هذه‬‫نظرا‬‫ال‬‫نحسار‬‫مخاوف‬‫حدوث‬‫يد‬ ‫مز‬
‫االنهيار‬ ‫من‬.
‫إن‬‫يواجه‬ ‫الذي‬ ‫الوحيد‬ ‫البلد‬ ‫ليست‬ ‫وسيا‬ ‫ر‬‫هذه‬ ‫مثل‬
‫ال‬‫صعوبات‬،‫ف‬‫هناك‬‫م‬‫خاطر‬‫بإماكنية‬‫ظهور‬‫أمزمات‬‫في‬‫أ‬‫م‬‫ا‬‫كن‬
‫أ‬‫خر‬‫ى‬.‫ف‬‫في‬‫ي‬ ‫نيجير‬،‫ا‬‫انخفض‬‫ت‬‫ال‬ ،‫المحلية‬ ‫العملة‬ ‫قيمة‬‫نايرا‬،
‫بنسبة‬01%‫يونيو‬ ‫منذ‬،‫و‬‫هبطت‬‫البورصة‬‫بنسبة‬36%.‫و‬‫في‬
،‫ويال‬ ‫فنز‬‫انخفض‬‫السوداء‬ ‫السوق‬ ‫في‬ ‫الصرف‬ ‫سعر‬‫ب‬‫حوالي‬
11%،‫و‬‫معدل‬ ‫تجاومز‬‫التضخم‬‫نسبة‬‫الـ‬91%،‫و‬‫انخفضت‬
‫اال‬‫حتياطيات‬‫الدولية‬،‫أن‬ ‫كما‬‫ون‬ ‫مخز‬‫البالد‬‫السلع‬ ‫من‬
‫االساسية‬‫النفاذ‬ ‫في‬ ‫آخذ‬.‫أما‬،‫يل‬ ‫البرامز‬ ‫في‬‫فقد‬‫انخفض‬
‫مؤشر‬‫األ‬‫سهم‬‫المعدل‬‫ب‬‫الدوالر‬‫بنسبة‬33%‫على‬ ‫يونيو‬ ‫منذ‬
‫خلفية‬‫أس‬ ‫انخفاض‬‫و‬ ‫األساسية‬ ‫والسلع‬ ‫النفط‬ ‫عار‬‫حالة‬‫عدم‬
‫السياسي‬ ‫اليقين‬‫التي‬‫صاحبت‬.‫األخيرة‬ ‫االنتخابات‬
ّ‫أث‬‫ر‬‫ع‬ ‫وبل‬ ‫الر‬ ‫انهيار‬‫اكفة‬ ‫لى‬‫مخاوف‬ ‫أثار‬ ‫ما‬ ،‫النامية‬ ‫االقتصادات‬
‫بشأن‬‫األمزمة‬ ‫انتقال‬‫الشرقية‬ ‫وبا‬ ‫أور‬ ‫بلدان‬ ‫واكنت‬ .‫الحدود‬ ‫عبر‬
‫والمجر‬ ‫أوكرانيا‬ ‫مثل‬‫را‬ ‫تضر‬ ‫األكثر‬ ‫هي‬.‫و‬،‫ذلك‬ ‫إلى‬ ‫باإلضافة‬
‫األسهم‬ ‫أسواق‬ ‫هبطت‬‫ية‬ ‫البلغار‬‫والبولندية‬ ‫والتشيكية‬
‫بنسبة‬ ‫ومانية‬ ‫والر‬05%‫وقد‬ .‫يونيو‬ ‫منذ‬ ‫أكثر‬ ‫أو‬‫تأثرت‬‫هذه‬
‫الدول‬‫ب‬ ‫سلبا‬‫األ‬‫وض‬‫ا‬‫السياسي‬ ‫ع‬‫المتدهورة‬ ‫ة‬‫وأوكرانيا‬ ‫وسيا‬ ‫ر‬ ‫في‬
‫و‬‫ت‬‫رت‬ ‫ضر‬‫من‬ ‫بشدة‬.‫ديسمبر‬ ‫في‬ ‫وبل‬ ‫الر‬ ‫انهيار‬ ‫جراء‬،‫عموما‬
‫المخا‬ ‫بعض‬ ‫هناك‬ ‫أن‬ ‫يبدو‬‫وف‬‫من‬‫انتقال‬‫ال‬‫عدوى‬‫المالية‬
‫ميزان‬ ‫في‬‫ال‬‫مدفوعات‬‫في‬‫وبا‬ ‫أور‬ ‫في‬ ‫ى‬‫أخر‬ ‫بلدان‬ ‫إلى‬ ‫وسيا‬ ‫ر‬
.‫الشرقية‬
‫ب‬‫إيجامز‬،‫بأن‬ ‫القول‬ ‫يمكن‬‫النفط‬ ‫أسعار‬‫تزال‬ ‫ال‬‫عند‬ ‫منخفضة‬
‫حوالي‬60‫لل‬ ‫يكي‬ ‫أمر‬ ‫دوالر‬‫برميل‬‫مقارنة‬‫بأسعار‬‫ال‬‫وة‬ ‫ذر‬‫التي‬
‫بلغت‬115‫يكي‬ ‫أمر‬ ‫دوالر‬‫يونيو‬ ‫في‬‫أن‬ ‫لها‬ ‫رجح‬ُ‫ي‬ ‫وال‬ ،‫تعاود‬
‫االرتفاع‬‫مجددا‬‫إلى‬‫حدود‬100‫يكي‬ ‫أمر‬ ‫دوالر‬‫السنوات‬ ‫في‬
‫لذلك‬ .‫المقبلة‬ ‫الخمس‬‫ال‬ ،‫ت‬‫ويال‬ ‫وفنز‬ ‫يا‬ ‫ونيجير‬ ‫وسيا‬ ‫ر‬ ‫زال‬
‫جميع‬‫ها‬‫باأل‬ ‫مهددة‬‫مزمة‬،‫و‬‫يمكن‬‫لذلك‬‫إلى‬ ‫يؤدي‬ ‫أن‬‫انتقال‬
‫العدوى‬‫الحدود‬ ‫عبر‬‫و‬‫ال‬ ‫إضعاف‬ ‫إلى‬‫في‬ ‫النمو‬ ‫وتباطؤ‬ ‫عمالت‬
‫ذلك‬ ‫ومع‬ .‫النامية‬ ‫االقتصادات‬ ‫من‬ ‫عدد‬،‫رجح‬ُ‫ي‬ ‫ال‬‫تعاني‬ ‫أن‬
‫قطر‬‫من‬‫األمزمة‬ ‫هذه‬‫أبدت‬ ‫أنها‬ ‫حيث‬ ،‫اآلن‬ ‫حتى‬ ‫كبيرة‬ ‫ونة‬ ‫مر‬.
‫من‬ ‫الرغم‬ ‫وعلى‬‫تأثر‬‫األسهم‬ ‫سوق‬‫ية‬ ‫القطر‬‫ب‬‫أسعار‬ ‫انخفاض‬
‫فإنه‬ ،‫النفط‬‫ا‬‫ال‬‫ت‬‫أعلى‬ ‫زال‬‫ب‬‫حوالي‬5%‫مقارنة‬‫ب‬.‫يونيو‬ ‫نهاية‬
‫لالتصال‬
‫يم‬ ‫ر‬‫مس‬‫راوه‬
‫اقتصادي‬‫ة‬-‫ب‬ ‫متدر‬‫ة‬
:‫هاتف‬
(+974) 4453-4648
‫داود‬ ‫ياد‬ ‫مز‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬
(+974) 4453-4642
‫ثاني‬ ‫آل‬ ‫حمدة‬
‫اقتصادي‬‫ة‬
‫هاتف‬:
(+974) 4453-4646
‫خمان‬ ‫إحسان‬
‫اقتصادي‬
:‫هاتف‬
(+974) 4453-4423
‫فايف‬ ‫ي‬ ‫ور‬ ‫ر‬
‫اقتصاديين‬ ‫كبير‬
:‫هاتف‬
(+974) 4453-4643
‫يوانس‬‫مونغارديني‬
‫االقتصاد‬ ‫رئيس‬
:‫هاتف‬
(+974) 4453-4412

3. ‫اقتصادي‬ ‫تحليل‬
QNB Economics
economics@qnb.com
82‫ديسمبر‬8102
‫مجموعة‬ ‫تتحمل‬ ‫ال‬ :‫ية‬ ‫الفكر‬ ‫الملكية‬ ‫حقوق‬ ‫وإقرار‬ ‫مسؤولية‬ ‫"إخالء‬QNB‫في‬ ‫الواردة‬ ‫اآلراء‬ ‫إن‬ .‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫استخدام‬ ‫عن‬ ‫تنتج‬ ‫قد‬ ‫مباشرة‬ ‫غير‬ ‫أو‬ ‫مباشرة‬ ‫خسائر‬ ‫أي‬ ‫عن‬ ‫مسؤولية‬ ‫أية‬
‫الخاص‬ ‫وف‬ ‫الظر‬ ‫على‬ ‫اعتمادا‬ ‫ي‬ ‫استثمار‬ ‫قرار‬ ‫أي‬ ‫اتخاذ‬ ‫يتم‬ ‫أن‬ ‫يجب‬ .‫ذلك‬ ‫بخالف‬ ‫ح‬ َ‫صر‬ُ‫ي‬ ‫لم‬ ‫ما‬ ،‫فقط‬ ‫المؤلف‬ ‫أو‬ ‫المحلل‬ ‫رأي‬ ‫عن‬ ‫تعبر‬ ‫ير‬ ‫التقر‬‫على‬ ‫مبنيا‬ ‫يكون‬ ‫وأن‬ ،‫بالمستثمر‬ ‫ة‬
‫جز‬ ‫أو‬ ‫بالاكمل‬ ‫نشره‬ ‫إعادة‬ ‫يجومز‬ ‫وال‬ ،‫مجانا‬ ‫يعه‬ ‫تومز‬ ‫يتم‬ ‫ير‬ ‫التقر‬ ‫هذا‬ ‫إن‬ .‫المختصة‬ ‫مصادرها‬ ‫من‬ ‫عليها‬ ‫الحصول‬ ‫يتم‬ ‫ية‬ ‫استثمار‬ ‫مشورة‬ ‫أساس‬‫مجموعة‬ ‫من‬ ‫إذن‬ ‫دون‬ ‫ئيا‬QNB".