1. ‫الزمة المالية العالمية‬
‫السباب - التداعيات - المواجهة‬
‫دكتور/ على لطفي‬
‫رئيس وزراء مصر السبق‬
‫مارس ٩٠٠٢‬

2. 2

3. ‫تتضمتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتن الدراستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة التتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتي:‬
‫- أس تتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتباب الزم تتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫أول‬
‫ثانيتتتتتتتتتتتتتا - تداعيات الزمتتتتتتتتتتتتة على القتصتتتتتتتتتتتتاد العالمتتتتتتتتتتتتي.‬
‫ثالثتتتتتتتتتتتتتتتا - كيتتتتتتتتتتتتتتف بدأت الدول مواجهتتتتتتتتتتتتتتة الزمتتتتتتتتتتتتتتة.‬
‫رابعتتتتتتتتتتتتا - تداعيات الزمتتتتتتتتتتتة على اقتصتتتتتتتتتتتاد الدول العربيتتتتتتتتتتتة.‬
‫خامستتتتتتتا - القتصتتتتتتتاد المصتتتتتتتري والزمتتتتتتتة الماليتتتتتتتة العالميتتتتتتتة.‬
‫س تتتتادسا - س تتتتياسات و إجراءات لمواجه تتتتة الزم تتتتة المالي تتتتة العالمي تتتتة.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫ستتتتابعتا - رأى صتتتتندوق النقتتتتد الدولي فتتتتي الزمتتتتة الماليتتتتة العالميتتتتة.‬
‫ثامنتتتتتتتتا – تستتتتتتتاؤلت وإجابات حول الزمتتتتتتتة الماليتتتتتتتة العالميتتتتتتتة.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫تاستتتتتتتتتتتتتتتتعتا – ملختتتتتتتتتتتتتتتتص فكاهتتتتتتتتتتتتتتتتي للزمتتتتتتتتتتتتتتتتة.‬
‫عاشرا - قصتتتتتتتتتة جون متتتتتتتتتع الزمتتتتتتتتتة الماليتتتتتتتتتة العالميتتتتتتتتتة.‬
‫تنبيه هام :‬
‫ننبته القارىء إلى أن هذا البحتث قتد انتهينتا متن كتابتته يوم ٥ مارس ٩٠٠٢،‬
‫ت‬ ‫ت ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫ونظرا لن الزمتة الماليتة العالميتة مستتمرة وفيهتا الجديتد كتل يوم، لذلك رأينتا تنتبيه‬
‫القارىء إلى ضرورة متابعتتة تداعيات الزمتتة وستتبل مواجهتهتتا منتتذ هذا التاريتتخ.‬
‫3‬

4. ‫مقدمـة:‬
‫يعانى القتصاد العالمي في الوقت الراهن من أزمة مالية طاحنة بدأت في‬
‫الوليات المتحدة ثتتم انتقلت إلى الدول الوروبيتتة ثتتم إلى بقيتتة دول العالم. وعلى‬
‫الرغم من أن الزمة قد بدأت بشكل واضح في سبتمبر ٨٠٠٢، إل أن بوادرها كانت‬
‫تتزايد يوما بعد يوم منذ عام ٧٠٠٢ وخلل النصف الول من عام ٨٠٠٢. يمكن القول‬
‫أن يوم ٥١ ستبتمبر عام ٨٠٠٢ هتو العلن الرستمى عتن الزمتة الماليتة التتي يعانتى‬
‫منهتا القتصتاد المريكتى حيتث أعلن بنتك "ليمان برازر" )وهتو رابتع بنتك استتثماري‬
‫أمريكتى( تقدمته بطلب لشهار إفلسته وحمايتته متن الدائنيتن. وفتى ٤٢ ستبتمبر متن‬
‫نفتتس العام بدأ مكتتتب التحقيقات التحادى فتتي الوليات المتحدة التحقيتتق متتتع‬
‫شركتتتتى"فان فيتتر" و"فريدى ماك" للرهتتن العقارى وهمتتا أكتتبر شركتيتتن للرهتتن‬
‫العقارى فتي الوليات المتحدة بتل فتي العالم أجمتع حيتث توستعت هاتان الشركتان‬
‫فتي الرهتن العقارى غيتر المحستوب بشكتل غيتر عادى حيتث بلغتت القروض التتي‬
‫قدمتها ما يزيد عن ٠٠٠٤ مليار دولر حتى عام ٧٠٠٢ وهو ما يمثل حوالي ٠٥% من‬
‫حج تتتتتتتتتتتتتتتتم القروض العقاري تتتتتتتتتتتتتتتتة ف تتتتتتتتتتتتتتتتي الوليات المتحدة.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫وفتتى أواختتر شهتتر ستتبتمبر عام ٨٠٠٢ أوشكتتت شركتتة إيتته آى جتتى ‪A.I.G‬‬
‫المريكية للتأمين على الفلس وهى أكبر شركة تأمين في العالم وأصبحت عاجزة‬
‫عتتن الوفاء بالتزامات وثائق التأميتتن. ومتتع العولمتتة وثورة التصتتالت والتحريتتر‬
‫القتصتتتادي كان النتشار الستتتريع للزمتتتة بيتتتن مختلف دول العالم ول ستتتيما أن‬
‫القتصتاد المريكتى الذي بدأت الزمتة فيته وانتقلت منته إلى بقيتة دول العالم يمثتل‬
‫وحده حوالي ٠٢ %متن القتصتاد العالمتي ستواء بمعيار الناتتج المحلى الجمالي أو‬
‫بمعيار التجارة الدوليتتة. هذا علوة على أن ومتتن الستتباب لستترعة انتقال الزمتتة‬
‫الماليتة متن الوليات المتحدة إلى بقيتة دول العالم هتو أن الدولر هتو أقوى وستيلة‬
‫مقبولة للوفاء باللتزامات الخارجيتتة منتتذ نهايتتة الحرب العالميتتة الثانيتتة حيتتث تتتتم‬
‫تستتويات التجارة الدوليتتة بالدولر... إن حوالي ٠٨% متتن المعاملت الدوليتتة تتتتم‬
‫بالدولر... هذا الوضتع ستمح للبنتك المركزي المريكتى )الفدرال ريزيرف( أن يصتدر‬
‫كما كبيرا من الدولرات أكثر بكثير مما يعكس قيمة النتاج في الوليات المتحدة )لم‬
‫4‬

5. ‫يؤد ذلك إلى إرتفاع معدل التضختتم فتتي الوليات المتحدة حيتتث أن هذه الدولرات‬
‫استوطنت خارجها(. لقد استخدم جزء كبير من هذه الدولرات في تحصيل عائدات‬
‫البترول )بترو دولر(، كما استوطن جزء كبير من هذه الدولرات في أوروبا )يورو –‬
‫دولر(... وهكذا ارتبتتط القتصتتاد العالمتتي بأداء القتصتتاد المريكتتى. )إذا عطتتس‬
‫القتصتتتتتتتاد المريكتتتتتتتى، أصتتتتتتتيب القتصتتتتتتتاد العالمتتتتتتتي بإلتهاب رئوى(.‬
‫أول : أسباب الزمة:‬
‫١- التوسع الئتمانى غير المحسوب:‬
‫عندمتا توافرت الموال لدى البنوك المريكيتة فتي الستنوات الولى متن القرن‬
‫الحادى والعشرين، توسعت هذه البنوك في منح الئتمان، وهو أمر في حد ذاته ل‬
‫غضاضة عليه حيث ل يجوز أن تبقى الموال في البنوك بدون توظيف، ولكن الخطأ‬
‫كان فتتي منتتح الئتمان دون تطتتبيق قواعتتد وضوابتتط منتتح الئتمان المعروفتتة.‬
‫وقتد أطلق البعتض على هذه القروض استم "قروض النينجنتتا " " ‪NINJNA‬‬
‫‪ ((No Income , No Job , No Assets‬وقد ثبت فيما بعد وجود فساد كبير في منح‬
‫هذه القروض.‬
‫٢- القروض العقارية الرديئة:‬
‫شهدت الفترة متتن عام ٥٠٠٢ حتتتى عام ٨٠٠٢ فتتي الوليات المتحدة توستتع‬
‫شركات التمويتل العقارى بشكتل غيتر طتبيعى فتي منتح القروض العقاريتة ورهتن‬
‫المنازل التي يشتريها المريكيون بقروض بلغت في بعض الحالت ٠٠١% من قيمة‬
‫العقار ودون دراستتتتتتتتة للتأكتتتتتتتتد متتتتتتتتن مقدرة المشترى على الستتتتتتتتداد.‬
‫وحتتى نتتبين مدى ضخامتة القراض العقارى فتي الوليات المتحدة يكفتى أن‬
‫نذكتر أن هذه القروض كانتت عام ٤٧٩١ حوالي ٠٨٦ مليار دولر ارتفعتت عام ٨٠٠٢‬
‫إلى متتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتا يزيتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتد عتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتن ٤١ تريليون دولر.‬
‫وفتى عام ٧٠٠٢ تعثتر عدد كتبير متن المشتريتن فتي الستداد بستبب قيام البنتك‬
‫المركزي المريكى برفع أسعار الفائدة للحد من التضخم مما أدى إلى زيادة العباء‬
‫على المشترين السابقين للمساكن بالتقسيط، وكذلك تراجع سوق العقارات بصورة‬
‫5‬

6. ‫متس تارعة فقام تت شركات التموي تل العقارى باس تترداد المنازل وعرضه تا للبي تع فزاد‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫العرض وانخفضتت الستعار ممتا أدى إلى ظهور أزمتة الستيولة فتي شركات التمويتل‬
‫العقارى.‬
‫٣- تعاظم الستهلك الترفي عن طريق القتراض:‬
‫شهتتد القتصتتاد المريكتتى فتتي الستتنوات الولى متتن القرن الحالى تزايتتد‬
‫الستتتهلك فتتي الوليات المتحدة بشكتتل كتتبير حتتتى بلغ حوالي ٧٨ % متتن الناتتتج‬
‫المحلى الجمالي عام ٨٠٠٢ بعتد أن كان حوالي ٢٨% عام ٢٠٠٢. والمشكلة هنتا‬
‫ليست في تزايد الستهلك في حد ذاته ولكن في حصول كثير من المريكيين على‬
‫قروض لشراء العديتد متن الستلع والخدمات بالتقستيط وبشكتل يفوق بكثيتر قدراتهتم‬
‫على الستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتداد.‬
‫٤- ضعف الرقابة على المؤسسات المالية:‬
‫يقصد بالمؤسسات المالية البنوك وشركات التأمين وشركات التمويل العقارى‬
‫وستتتتوق رأس المال وشركات التوريتتتتق وشركات التخصتتتتيم. ول شتتتتك أن هذه‬
‫المؤسسات المالية تلعب دورا هاما و خطيرا في اقتصاد أى دولة. فهى بمثابة القلب‬
‫بالنسبة لجسم النسان، حيث تتلقى الموال وتعيد توظيفها، تماما كما يتلقى القلب‬
‫الدم ويعيد ضخه في شرايين الجسم. وعلى الرغم من ذلك فإن هذه المؤسسات‬
‫لم تكتن تخضتع فتي الوليات المتحدة وبعتض الدول الوروبيتة لرقابتة كافيتة متن‬
‫ت ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت ت‬ ‫ت‬
‫الجهات الرقابيتة. وليتس أدل على ذلك متن أن الزمتة الماليتة الحاليتة قتد بدأت متن‬
‫القطاع المالي.‬
‫ومتن جهتة أخرى فقتد ظلت الستواق والدوات الماليتة منفصتلة نستبيا لعقود‬
‫طويلة، بمعنتى أن انهيار ستوق التأميتن مثل كان يؤثتر فتي المقام الول على شركات‬
‫التأميتن والنشطتة المتصتلة بته و هكذا. ولكتن انهيار الحدود والحواجتز التقليديتة بيتن‬
‫الستواق والمؤستسات الماليتة أدى إلى أنته فتي حالة تعرض أحتد أنشطتة القطاع‬
‫المالي )بنوك، شركات تأمين، شركات تمويل عقارى، سوق المال، شركات التوريق،‬
‫شركات التخصتيم( لزمتة معينتة، فإن هذه الزمتة تنتقتل ستريعا إلى بقيتة أنشطتة‬
‫القطاع المالي. ومم تا زاد الم تر س توءا تعدد الجهزة الرقابي تة على أنشط تة القطاع‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫6‬

7. ‫المالي ومتن ثتم عدم وجود تنستيق بينهتا. وفتى العدد القليتل متن الدول التتي وحدت‬
‫الجهزة الرقابيتة على أنشطتة القطاع المالي )فيمتا عدا البنوك( فتي جهاز واحتد، لم‬
‫يتطور هذا المفهوم لتوحيد الرقابة بشكل كاف مما جعل الرقابة غير كافية. ولذلك‬
‫فحينمتا بدأت أزمتة التمويتل العقارى فتي الوليات المتحدة، سترعان متا انتقلت إلى‬
‫باقتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتى أنشطتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة القطاع المالي.‬
‫٥- تدهور القتصاد المريكى في السنوات الخيرة:‬
‫شهتد القتصتاد المريكتى فتي الستنوات الثمانتى الخيرة تدهورا شديدا ممتا‬
‫جعله ل يستتطيع أن يصتمد فتي مواجهتة بدايات الزمتة الماليتة ممتا جعلهتا تستتشرى‬
‫وتتزايتتد يوما بعتتد يوم. ونورد فيمتتا يلى بعتتض الرقام التتتي توضتتح مدى تدهور‬
‫القتصتتتتتتتتتتتتتتاد المريكتتتتتتتتتتتتتتى فتتتتتتتتتتتتتتي الستتتتتتتتتتتتتتنوات الخيرة :‬
‫1- تراجتتع فائض الموازنتتة العامتتة للدولة متتن حوالي ٥٥٢ مليار دولر عام‬
‫٠٠٠٢ إلى حوالي ٢٩ مليار دولر عام ١٠٠٢ ثتتم تحول إلى عجتتز بلغ ٠٣٢‬
‫مليار دولر عام ٢٠٠٢، وأخذ هذا العجز يتزايد سنة بعد أخرى حتى وصل‬
‫إلى حوالي ٥٥٤ مليار دولر ف تي عام ٧٠٠٢ /٨٠٠٢!!! )م تن المعروف أن‬
‫ت‬ ‫ت‬
‫الستتبب الرئيستتي لذلك هتتو التزايتتد غيتتر الطتتبيعي للنفاق العستتكري(.‬
‫2- ارتفاع معدل التضختم حتتى بلغ فتي الستنة الخيرة حوالي ٥% بعتد أن‬
‫٣% ستتتتتتتتتتتتتنويا.‬ ‫كان يتراوح بيتتتتتتتتتتتتتن ٢% و‬
‫3- انخفاض معدل النمتو القتصتادي حيتث لم يتعتد ٢% ستنويا فتي المتوستط‬
‫فتتي الستتنوات الخيرة بعتتد أن كان قبتتل ذلك حوالي ٤% ستتنويا فتتي‬
‫المتوستتتتتتط فتتتتتتي الستتتتتتنوات الخيرة متتتتتتن القرن العشريتتتتتتن.‬
‫4- ارتفاع معدل البطالة خلل الستتنوات الثمانتتي الخيرة إلى حوالي ٥,٥ %‬
‫بعتد أن كان قتد انخفتض فتي أواختتر القرن العشتترين إلى حوالي ٤%.‬
‫5- تزايتد عجتز الميزان التجاري ستنة بعتد أخرى حتتى بلغ عام ٧٠٠٢ /٨٠٠٢‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫حوالي ٠٥٨ مليار دولر.‬
‫6- تزايتد العجتز فتي ميزان الحستاب الجاري حتتى بلغ حوالي ٠٠٧ مليار دولر‬
‫فتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتي الستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتنة الخيرة ٨٠٠٢/٧٠٠٢.‬
‫7‬

8. ‫7- تزايد المديونية الخارجية بحيث أصبحت الوليات المتتحدة هي أكبر دولة‬
‫مدينتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة فتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتي العالم.‬
‫ويكفى أن نذكر أن صافى المديونية الخارجية للوليات المتحدة قد بلغت‬
‫عام ٧٠٠٢ /٨٠٠٢ حوالي ٣ تريليون دولر.‬
‫٦- النمــو غيــر العادى للتجارة فــي الصــول التمويليــة واللتجاء إلى توريــق بعضهــا‬
‫‪Securitization‬‬
‫من المعروف أن الصول التمويلية تشمل العملت والسهم والسندات. وتدل‬
‫الرقام على أن التجارة ف تي الص تول التمويلي تة تزي تد ك تل عام بأرقام فلكي تة حت تى‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫أصتتتتتبحت تزيتتتتتد بحوالي مائة مرة عتتتتتن حجتتتتتم التجار فتتتتتي الستتتتتلع !!‬
‫وممتتتا زاد متتتن هذه الكارثتتتة التجاه الذي ظهتتتر فتتتي الستتتنوات الخيرة‬
‫والمعروف بإستم " التوريتق "، وهتو يتلختص فتي إصتدار أوراق أخرى وليتس أصتول‬
‫عينية. وقد تم أيضا التوسع في عملية التوريق عن طريق إصدار سندات تستند إلى‬
‫ستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتندات ستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتبق إصتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتدارها.‬
‫٧- ظهور و تنامــى أدوات ماليــة جديدة للتعامــل فــي البورصــات وأهمهــا "المشتقات "‬
‫‪ Derivatives‬والتعامل بالهامش ‪Margin Trading‬‬
‫والمشتقات – كم تتا ه تتو معروف – تتي تتح المضارب تتة على ارتفاع وانخفاض‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫أستعار الستلع والستهم والستندات، بتل واخطتر متن ذلك فإنهتا تتيتح المضاربتة على‬
‫مؤشرات تستند إلى هذه الصول الحقيقية، أى بعبارة أخرى المضاربة في حد ذاتها‬
‫والخطتتر الكتتبر هتتو عدم وجود تنظيتتم قانونتتى وعدم وجود رقابتتة كافيتتة على‬
‫المشتقات بأنواعهتا " المستتقبليات " ‪ Futures‬و " الخيارات " ‪ Options‬و " المبادلة "‬
‫‪ Swaps‬أما التعامل بالهامش – كما هو معروف - فإنه يتلخص في قيام المؤسسات‬
‫الماليتة وصتناديق الستتثمار بالتعامتل فتي أستواق المال عتن طريتق القتراض أى‬
‫التعامتل على محافتظ استتثمارات تفوق متا لدى هذه المؤستسات متن ستيولة نقديتة.‬
‫وحينمتا تنخفتض أستعار الستهم لستبب أو لختر تصتبح هذه المؤستسات الماليتة غيتر‬
‫قادرة على ستداد القروض )بعتض الفراد أيضتا يقترضون متن أجتل التعامتل فتي‬
‫8‬

9. ‫البورصتات(. ولذلك فإن " وارن بوفيتة ‪ " Buffet‬كان على حتق حيتن أطلق على‬
‫المشتقات المالي تتتتتتتتتتتتتتة " أس تتتتتتتتتتتتتتلحة الدمار المالي الشام تتتتتتتتتتتتتتل ".‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫9‬

10. ‫تطور حجم المشتقات على الصعيد العالمي في نهاية ديسمبر من كل عام‬
‫)القيمة بالتريليون دولر(‬
‫٧٠٠٢‬ ‫٦٠٠٢‬ ‫٥٠٠٢‬ ‫نهاية ديسمبر‬
‫٦٩٥,٤٠٠‬ ‫٤١٤,٨٧١‬ ‫٧٩٢,٦٦٦‬ ‫اجمالي قيمة المشتقات‬
‫٦٥,٨٣٢‬ ‫٠٤,١٧٢‬ ‫١٣,٠٦٣‬ ‫سوق الصرف‬
‫٩٢,٤٤١‬ ‫٩١,٢٨٨‬ ‫٥١,٣٧٨‬ ‫العقود الجلة‬
‫٤١,٧٤٣‬ ‫٠١,٢٩٧‬ ‫٨,٤٠٥‬ ‫عقود المبادلة‬
‫٢١,٨٤٧‬ ‫٩,٧٩٥‬ ‫٦,٤٨٩‬ ‫عقود الخيارات‬
‫٣٩٣,٨٣١‬ ‫١٩٢,٢٨٥‬ ‫١١٢,٠٧٩‬ ‫سعر الفائدة‬
‫٦٢,٩٩٥‬ ‫٨١,٨٦٦‬ ‫٤١,٩٦٢‬ ‫اتفاقات العقود الجلة‬
‫٩٠٣,٨٨٥‬ ‫٩٢٢,٣٩٦‬ ‫٩٦١,٦٠١‬ ‫عقود المبادلة‬
‫٦٥,١٥٦‬ ‫٣٤,١٢٢‬ ‫٨٢,٦٩٥‬ ‫الخيارات‬
‫٨,٩٠٥‬ ‫٧,٨٨٤‬ ‫٣٩٧٥‬ ‫عقود الملكية المرتبطة‬
‫٢,٣٣٢‬ ‫١,٧٦٧‬ ‫١,٧٧١‬ ‫العقود الجلة والمبادلت‬
‫٦,٦٧٢‬ ‫٥,٠٢٧‬ ‫٤,٧١٦‬ ‫الخيارات‬
‫٩,٠٠٠‬ ‫٧,٥١١‬ ‫٥,٤٣٤‬ ‫السلع‬
‫٠,٥٩٥‬ ‫٠,٠٤٦‬ ‫٠,٤٣٣‬ ‫الذهب‬
‫٨,٥٠٤‬ ‫٦,٥٧٤‬ ‫٥,٠٠١‬ ‫اخرى‬
‫٥,٩٢٦‬ ‫٢,٣١٨‬ ‫١,٩٠٩‬ ‫الجلة والمبادلة‬
‫٢,٦٧٧‬ ‫٣,٣٦٦‬ ‫٣,١٩١‬ ‫الخيارات‬
‫٧٥,٤٩٨‬ ‫٨٢,٠٥٦‬ ‫٣١,٨٠٩‬ ‫مبادلة الديون‬
‫٢٣,٦٤٢‬ ‫٧١,٩٧٨‬ ‫٠١,٢٣٤‬ ‫مؤسسات منفردة‬
‫٥٢,٨٤٦‬ ‫٠١,١٧٧‬ ‫٣,٦٧٤‬ ‫مؤسسات متعددة‬
‫١٧,٥٢٢‬ ‫٩٣,٠٤٧‬ ‫٩٢,٩٩١‬ ‫غير مخصص‬
‫٦٥,٨٣٢‬ ‫٠٤,١٧٢‬ ‫١٣,٠٦٣‬ ‫اجمالي مبادلت المشتقات‬
‫بالسواق‬
‫8002 ‪.Source: bank of international settlements, the annual report, October‬‬
‫01‬

11. ‫٨- التزايد الرهيب في المعاملت خارج السواق المنظمة‬
‫)‪Over the counter Transactions (OCT‬‬
‫وهى بطبيعة الحال عمليات تخرج عن نطاق التحكم والسيطرة لنها ل تظهر‬
‫ف تتتتتتتتتي القوائم المالي تتتتتتتتتة للبنوك والمؤس تتتتتتتتتسات المالي تتتتتتتتتة الخرى.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫لق تد تزايدت هذه المعاملت ف تي الس تنوات الخيرة حت تى بلغ تت حوالي ٠٠٦‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫تريليون دولر أى متا يمثتل عشرة أمثال الناتتج المحلى للعالم الذي ل يزيتد عتن ٠٦‬
‫تريليون دولر.‬
‫٩- تزايد غير مسبوق للمعاملت المالية التي تتم من خلل المراكز المالية المغتربة:‬
‫‪OFF-Shore Financial centers‬‬
‫فمتتن المعروف أن هناك متتا يستتمى " يورو دولر "، " يورو بونتتد "، " يورو‬
‫ماركتت ". والفكرة الستاسية هنتا هتى إصتدار أدوات ماليتة بالدولر المريكتى خارج‬
‫الوليات المتحدة. والخطورة فتي هذه الدوات الماليتة أنهتا ل تخضتع لرقابتة البنتك‬
‫المركزي للدولة التي تصدر فيها، كما أنها ل تخضع لرقابة البنك المركزي المتريكى‬
‫‪.Federal‬‬ ‫‪Reserve‬‬
‫٠١- فساد وكالت التقييم ‪: Rating Agencies‬‬
‫هذه الوكالت مهمتهتا الستاسية تقييتم الجدارة الئتمانيتة. وقتد انتشتر الفستاد‬
‫والرشوة فتي كثيتر متن هذه الوكالت فتي الوليات المتحدة وبعتض الدول الوروبيتة‬
‫بحيث أصبح التقييم ل يعبر عن حقيقة الجدارة الئتمانية للبنوك )استثمارية وتجارية(‬
‫وشركات التأميتتتن وشركات إعادة التأميتتتن وشركات التمويتتتل العقارى أى القطاع‬
‫المالي بأكمله.‬
‫١١- فساد المديرين ومكاتب المحاسبة والمراجعة في بعض الشركات العملقة:‬
‫11‬

12. ‫ف تى عام ٥٠٠٢ طالعن تا ف تي الص تحف أخبارا ع تن تلع تب ف تي بيانات ك تبرى‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت ت‬ ‫ت‬
‫الشركات المريكيتة وإفلس بعتض هذه الشركات ووصتول بعضهتا إلى مرحلة شفتا‬
‫الفلس. وقتد بدأت هذه الوضاع المتردي تة بإعلن شركتة " إنرون" العملقتة فتي‬
‫ت ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫مجالت الطاقتة، وقتد أديتن مكتتب المحاستبة والمراجعتة المريكتى العالمتي "آرثتر‬
‫أندرسون" بتدمير الوثائق والمستندات الخاصة بشركة " إنرون"، كذلك أعلنت شركة‬
‫"زيروكتتس" الرائدة فتتي مجال أجهزة تصتتوير المستتتندات أنهتتا خفضتتت إيراداتهتتا‬
‫بحوالتتي ٦ مليار دولر وذلك بعتد قيامهتا بعمليتة مراجعتة لحستاباتها عتن الستنوات‬
‫١٠٠٢/٧٩٩١.‬
‫أمتا شركتة " وورلد كوم " وهتى ثانتى أكتبر شركتة للتصتالت فتي العالم، فقتد‬
‫اعترفتت بالتحايتل لخفاء نفقات بحوالي ٣,٨ مليار دولر المتر الذي ترتتب عليته أن‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫أصتبحت الشركتة على شفتا الفلس ومتن ثتم إعلنهتا عزمهتا على التخلص متن ٧١‬
‫ألف متن العامليتن لديهتا أى حوالي ١٢% متن إجمالي العامليتن فتي شركاتهتا فتي‬
‫مختلف دول العالم والذين يصل عددهم إلى حوالي ٠٨ ألف أما عن أسهم الشركة‬
‫فقتد انخفضتت قيمتة الستهم متن ٠٦ دولر إلى ٠١ ستنت ومتن ثتم خستر حملة أستهم‬
‫الشركتة حوالي مائة مليار دولر، وزادت مديونيتهتا إلى أكثتر متن ٠٣ مليار دولر فتي‬
‫شكتتتتتتتتتتتتتتتتل ستتتتتتتتتتتتتتتتندات عجزت عتتتتتتتتتتتتتتتتن ستتتتتتتتتتتتتتتتدادها.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫والواقتتع أن الفضائح الماليتتة التتتي هزت الشركات المريكيتتة عام ٥٠٠٢ قتتد‬
‫وصتتلت أصتتداؤها إلى لندن عاصتتمة المال والعمال فتتي أوروبتتا حيتتث ستتارت‬
‫التستاؤلت عتن مدى صتدق وجودة المعاييتر المحاستبية للشركات البريطانيتة وبصتفة‬
‫خاصتة شركتة "بوتتس" لكشاك الهاتتف وشركتة "كابتل آنتد وايرلس" رغتم عدم ثبوت‬
‫تورط أى منهمتا فتي تزويتر تقاريتر ماليتة، وعلوة على ذلك فإن الشركات الوروبيتة‬
‫التتي تطبتق معاييتر المحاستبة المريكيتة بدأت تتراجتع عتن تطتبيق هذه المعاييتر وبدأ‬
‫المستتتاهمون فتتتي هذه الشركات يتشككون فتتتي مدى صتتتدق بياناتهتتتا الماليتتتة.‬
‫إن التلعتب فتي بيانات بعتض الشركات المريكيتة تمثتل فتي تقليتل النفقات‬
‫الحقيقيتة وتضخيتم اليرادات الحقيقيتة ومتن ثتم إظهار أرباح وهميتة وبالتالى يستتفيد‬
‫مديرو هذه الشركات نتيجتة تضخيتم مكافآتهتم الستنوية ومكافآت نهايتة الخدمتة فتي‬
‫21‬

13. ‫الوقتت الذي ل يبالون فيته بالخستائر التتي تلحتق بحملة الستهم و أصتحاب المعاشات‬
‫متتتتتن جراء إفلس الشركات أو هبوط أستتتتتعار الستتتتتهم فتتتتتي البورصتتتتتة.‬
‫31‬

14. ‫ثاني ً : تداعيات الزمة على القتصاد العالمي:‬
‫ا‬
‫١- القطاع المالي:‬
‫شهتتد القطاع المالي فتتي الوليات المتحدة ومتتن بعدهتتا بقيتتة دول العالم‬
‫تداعيات هامة وخطيرة تفاوتت حدتها من دولة لخرى. وفى بداية الزمة كان التأثير‬
‫واضحا فتي الوليات المتحدة على القطاع المالي حيتث عانتى عدد كتبير متن البنوك‬
‫من نقص السيولة، ولم تتمكن كثير من شركات التأمين من دفع ما يستحق عليها،‬
‫وتوقتتتتتتف عدد كتتتتتتبير متتتتتتن شركات التمويتتتتتتل العقارى عتتتتتتن العمتتتتتتل.‬
‫وكما سبق أن ذكرنا في المقدمة، مع ثورة التصالت والعولمة والتشابكات‬
‫بيتن المؤستسات الماليتة داختل الدولة الواحدة وبيتن الدول بعضهتا وبعتض، شهتد‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫القطاع المالي في كافة أنحاء العالم تداعيات ولكنها لم تكن على نفس الحدة في‬
‫جميتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتع الدول.‬
‫أما أسرع وأخطر التداعيات فكان من نصيب البورصات. لقد حدث انهيار في‬
‫كافتتتة بورصتتتات العالم، فكيتتتف حدث ذلك ؟..عندمتتتا عجزت البنوك ومؤستتتسات‬
‫القراض الخرى عتن توفيتر الستيولة، اتجته كثيتر متن الفراد ومؤستسات العمال‬
‫ت‬ ‫ت ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫لتعديتل محافظهتم الماليتة وذلك بتبيع جزء ممتا يمتلكونته متن أستهم و ستندات. ولمتا‬
‫كانتت موجتة البيتع آنيتة، فقتد كان متن الطتبيعى أن تنهار أستعار هذه الوراق الماليتة.‬
‫ويلحظ أن انهيار أسعار الوراق المالية قد صاحبه كذلك انهيار في السعار‬
‫فتي البورصتات الستلعية وإن كان بدرجتة أقتل نستبيا لن أستواق المال أكثتر حستاسية‬
‫متن البورصتات الستلعية... وفتى تقديرنتا أن انهيار أستعار الستهم فتي البورصتات فتي‬
‫بدايتة الزمتة ل يرجتع إلى عوامتل حقيقيتة أى انخفاض ربحيتة الستتثمارات وإنتاجيتة‬
‫عوامتل النتاج بقدر متا يرجتع إلى " غريزة القطيتع " ‪ Herd Instinct‬أى الهرولة نحتو‬
‫بي تتتتتتتتتتتتع الس تتتتتتتتتتتتهم والس تتتتتتتتتتتتندات ف تتتتتتتتتتتتي البورص تتتتتتتتتتتتات.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫٢- القطاع الحقيقى:‬
‫41‬

15. ‫اس تتتبع الزم تة المالي تة أزم تة اقتص تادية حي تث بدأ " القطاع الحقيق تى " ‪Real‬‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫‪ Sector‬أى " القتصاد الحقيقى " ‪ Real Economy‬في التأثر كنتيجة حتمية لما حدث‬
‫فتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتي القطاع المالي.‬
‫وتدل الرقام المنشورة على أن القتصتتاد العالمتتي قتتد دختتل بالفعتتل فتتي‬
‫مرحلة الركود حيتث انخفضتت معدلت النمتو القتصتادي فتي مختلف دول العالم وإن‬
‫كان ذلك بدرجات متفاوت تتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة م تتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتن دولة لخرى.‬
‫ت‬ ‫ت‬
‫ويتوالى التأثيتتتتتتتتر على القتصتتتتتتتتاد الحقيقتتتتتتتتى بالتتابتتتتتتتتع التالى :‬
‫نقص السيولة لدى الفراد والمؤسسات‬
‫نقص الطلب على السلع والخدمات‬
‫تخفيض النتاج‬
‫نقص الطلب على المواد الخام‬
‫الستغناء عن جزء من العمالة‬
‫نقص جديد واكبر في الطلب على السلع والخدمات‬
‫وهكذا‬
‫وإذا أدخلنا المعاملت التجارية الدولية في العتبار فلبد أن نشير إلى نقص‬
‫الواردات بستبب نقتص الستيولة و متن ثتم نقتص وجته العملة الختر للواردات وهتو‬
‫الصتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتادرات.‬
‫ولبتتتد أن نشيتتتر أيضتتتا إلى أن نقتتتص الستتتيولة يؤدى كذلك إلى نقتتتص‬
‫الس تتثمارات الجنبي تة والت تى كان تت ق تد تزايدت ف تي الس تنوات الخيرة بشك تل غي تر‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫مس تتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتبوق.‬
‫ت‬
‫51‬

16. ‫ومن الطبيعى إزاء كل ما سبق أن يظهر العجز في الموازنات العامة للدول‬
‫)أو يتزايتد إن كان موجودا قبتل الزمتة( وان يزداد كذلك الديتن العام، وأن تنتشتر‬
‫البطالة. وليتس أدل على ذلك عمتا صترح بته الرئيتس المريكتى " أوبامتا " فتي كلمتته‬
‫السبوعية للشعب المريكى في السبوع الخير من شهر يناير ٩٠٠٢ حيث قال "لقد‬
‫فقدت الوليات المتحدة ٢,٦ مليون وظيف تتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة خلل عام ٨٠٠٢.‬
‫ت‬
‫ويكفتى أن نشيتر فتي هذا الصتدد إلى التقريتر الذي أصتدرته منظمتة العمتل‬
‫الدوليتة فتي الستبوع الخيتر متن ينايتر ٩٠٠٢ حيتث توقعتت اختفاء ١٥ مليون وظيفتة‬
‫خلل العام الحالى، وهتو ناقوس خطتر جديتد يشيتر إلى أن تداعيات أزمتة القتصتاد‬
‫العالمتتي متتا زالت فتتي بدايتهتتا وأن القادم أستتوأ متتا لم يتوصتتل العالم إلى أفكار‬
‫وستتتتتتتتتياسات غيتتتتتتتتتر تقليديتتتتتتتتتة تخفتتتتتتتتتف متتتتتتتتتن حدة الزمتتتتتتتتتة.‬
‫كمتا نشيتر أيضتا إلى أن التمويتل العالمتي المتاح لدول العالم الثالث لن يزيتد‬
‫عام ٩٠٠٢ عن ٠٥١ مليار دولر في حين أن هذا التمويل كان قد كسر حاجز الت ٠٠٩‬
‫مليار دولر عام ٨٠٠٢.‬
‫ثالثا: كيف بدأت الدول مواجهة الزمة؟‬
‫كان متن الطتبيعى أن يكون الجراء الول والسترع والهتم الذي تلجتأ إليته‬
‫الحكومات هو ضخ الموال على نطاق واسع لمواجهتة مشكلة نقص الستيولة وهتو‬
‫ما يعرف بإسم "برنامج النقاذ المالي". ففى الوليات المتحدة - على سبيل المثال-‬
‫وافق الكونجرس على السماح للحكومة بضخ ٠٠٧ مليار دولر تستخدمها في شراء‬
‫أصتتول هالكتتة والمستتاهمة فتتي رؤوس أمول شركات وبنوك تعانتتى متتن نقتتص‬
‫الستتيولة. وبالضافتتة إلى هذا فقتتد قررت الوليات المتحدة رفتتع ستتقف الضمانات‬
‫للمودعيتن متن مائة ألف دولر إلى ٠٥٢ ألف دولر لمدة عام واحتد. كذلك تقرر منتح‬
‫إعفاءات ضريبية قيمتها حوالي مائة مليار دولر للطبقة الوسطى والشركات. وقد تم‬
‫إنشاء "مجلس مراقبتة" للشراف على تطتبيق خطتة النقاذ المالي، كمتا تتم تعييتن‬
‫مفتتتتتتتتتتش عام مستتتتتتتتتتقل لمراقبتتتتتتتتتة قرارات وزيتتتتتتتتتر الخزانتتتتتتتتتة.‬
‫وفتتتى نوفمتتتبر ٨٠٠٢ أعلن البنتتتك المركزي المريكتتتى )الفيديرال ريزيرف(‬
‫ووزارة الخزانة عن خطة إنقاذ جديدة وتقضى بتوفير حوالي ٠٠٨ مليار دولر لدعم‬
‫61‬

17. ‫بع تتض القطاعات القتص تتادية الحرج تتة مث تتل : قطاع التموي تتل العقارى، صتتناعة‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫الستيارات، بطاقات الئتمان، المؤستسات الستتثمارية الصتغيرة،..... إلخ. وتفاصتيل‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫هذه الخطتة كمتا يلى : ٠٠٦ مليار دولر لشراء ستندات الرهون العقاريتة، ٠٠٢ مليار‬
‫دولر لدعم قروض صناعة السيارات وبطاقات الئتمان والقروض الممنوحة للطلبة‬
‫والقروض الستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتثمارية الصتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتغيرة.‬
‫كمتا لجأت الوليات المتحدة ومعظتم الدول المتقدمتة إلى انخفاضات متتاليتة‬
‫فتي ستعر الفائدة حتتى وصتل فتي الوليات المتحدة إلى صتفر وذلك فتي محاولة‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫لتنشي تتط الطلب )ع تتن طري تتق القتراض( س تتواء لغراض اس تتتثمارية أو أغراض‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫استتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتهلكية.‬
‫وحينما تولى الرئيتس المريكتى الجديتد مقاليتد الحكم فتي ٠٢ يناير ٩٠٠٢، بدأ‬
‫تنفيذ وعده النتخابي بانتشال القتصاد المريكى من كبوته حيث أمر مجلس النواب‬
‫فتي نهايتة يناير ٩٠٠٢ )خطتة التحفيتز القتصتادي( التتي تصتل قيمتهتا إلى ٩١٨ مليار‬
‫دولر. وتتضمتتن هذه الخطتتة ٤٤٥ مليار دولر فتتي صتتورة إنفاق و ٥٧٢ مليار دولر‬
‫استتقطاعات ضريبيتة،كمتا تشمتل انشاء صتندوق للستتقرار المالي بقيمتة ٩٧ مليار‬
‫دولر تخصص لمساعدة الحكومة على تغطية نفقات التعليم وغيرها, كما سيجرى‬
‫تخصتتتتتتيص ٠٣ مليار دولر إضافيتتتتتتة لمشاريتتتتتتع انشاء الطرق والجستتتتتتور.‬
‫والواقتع أن المتر لم يختلف كثيرا فتي الدول الوروبيتة الكتبرى حيتث ستارعت‬
‫بتخصتيص حوالي ٢,٣ تريليون دولر لنقاذ القطاع المالي. ونظرا لن بريطانيتا هتى‬
‫أكتبر الدول الوروبيتة تأثرا بالزمتة الماليتة، فقتد قامتت بضتخ أكتبر مبلغ متن بيتن جميتع‬
‫الدول الوروبية حيتث بلغ حوالي ٠٠٥ مليار جنيته استرلينى. أما بقية الدول الوروبية‬
‫الكتبرى، فكانتت المبالغ التتي قامتت بضخهتا كمتا يلى: ألمانيتا ٠٠٥ مليار يورو، فرنستا‬
‫٠٥٣ مليار يورو، هولندا ٠٠٢ مليار يورو، أستتتتبانيا ٠٠١ مليار يورو، النمستتتتا ٥٨ مليار‬
‫يورو. أمتا بقيتة دول العالم فقتد قامتت بضتخ أموال تفاوتتت قيمتهتا متن دولة لخرى‬
‫تبعا لحدة الزمة فيها وبصفة خاصة مدى تأثر القطاع المالي بها فبينما قامت روسيا‬
‫التحادية بضخ حوالي ٠٣٢ مليار دولر، قامت كوريا الجنوبية بضخ حوالي ٠٣١ مليار‬
‫دولر.‬
‫71‬

18. ‫والواقتع أن المتر لم يختلف فتي بقيتة دول العالم )أفريقيتا وآستيا وأمريكتا‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫اللتينيتتة، حيتتث قامتتت مختلف الدول فتتي هذه القارات بإجراءات مماثلة لمواجهتتة‬
‫الزمتة ستواء فيمتا يتعلق بضتخ الموال أو التخفيضات الضريبيتة وتخفيتض أستعار‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫الفائدة.‬
‫81‬

19. ‫رابع ً : تداعيات الزمة على اقتصاد الدول العربية:‬
‫ا‬
‫متن الطتبيعى أن يتأثتر اقتصتاد الدول العربيتة بالزمتة الماليتة القتصتادية لن‬
‫الدول العربيتة جزء متن منظومتة القتصتاد العالمتي. ومتن الطتبيعى كذلك أن الثار‬
‫المتوقعة على كل دولة عربية تختلف تبعا لظروف و أوضاع كل دولة وبصفة خاصة‬
‫مدى انفتاحهتتتتا على العالم الخارجتتتتى ومدى ستتتتلمة قطاعهتتتتا المصتتتترفى.‬
‫ويمكتن رصتد أهتم التداعيات التتي بدأت بالفعتل وتلك المتوقعتة فتي الفترة‬
‫المقبلة ف تتتتتتتتتتتتتتتتتتي ك تتتتتتتتتتتتتتتتتتل قطاع على حدة كم تتتتتتتتتتتتتتتتتتا يلى:‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫١- البترول:‬
‫كان من الطبيعى إزاء الزمة المالية العالمية أن ينخفض الطلب على معظم‬
‫الستلع ومتن بينهتا البترول. وهذا متا حدث بالفعتل ول ستيما فتي الوليات المتحدة‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫باعتبار أنهتا أكتبر دولة مستتهلكة للبترول فتي العالم. ومتن الطتبيعى أن يترتتب على‬
‫انخفاض الطلب على البترول انخفاض سعره العالمي، وهذا ما حدث بالفعل خلل‬
‫الشهور الخيرة من عام ٨٠٠٢ والشهور الولى من عام ٩٠٠٢ حيث انخفض السعر‬
‫العالمتتتي للبترول متتتن حوالي ٠٥١ دولر إلى حوالي ٠٤ دولر !!! ونظرا لن الدول‬
‫العربيتة الخليجيتة الستت هتى أكثتر الدول العربيتة إنتاجتا وتصتديرا للبترول، فيمكتن‬
‫القول أن هذا القطاع فتتي هذه الدول قتتد تأثتتر أكثتتر متتن بقيتتة الدول العربيتتة.‬
‫٢- الصــادرات:‬
‫فتى ظتل الركود القتصتادي العالمتي الحالى، يكون متن الطتبيعى أن يقتل‬
‫الطلب بشكتل عام، ومتن ثتم ستوف تنخفتض الصتادرات العربيتة ول ستيما أن الجزء‬
‫الكتبر متن الصتادرات العربيتة يتجته نحتو الوليات المتحدة والدول الوروبيتة وهتى‬
‫الدول الت تتتتتي تأثرت أكث تتتتتر م تتتتتن غيره تتتتتا بالزم تتتتتة المالي تتتتتة الحالي تتتتتة.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫وتدل البيانات الحصتائية على أن الصتادرات العربيتة الجماليتة قتد بلغتت عام‬
‫٨٠٠٢ حوالي ٠٠٨ مليار دولر أى م تتا يمث تتل حوالي ٦% م تتن إجمالي الص تتادرات‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫العالمية,وقد بلغت الصادرات العربية من البترول في نفس العام حوالي ٨٠٦ مليار‬
‫دولر أى متتتتتا يمثتتتتتل حوالي ٦٧% متتتتتن إجمالي الصتتتتتادرات العربيتتتتتة.‬
‫91‬

20. ‫ومتن الطتبيعى أن يترتتب على انخفاض الصتادرات، تقليتل النتاج المتر الذي‬
‫سيؤدى حتما إلى تخفيض العمالة وتقليل حوافزهم ومن ثم توقع زيادة انخفاض‬
‫القدرة الشرائيتتتتتتتتتتتة ممتتتتتتتتتتتا يؤدى إلى الركود فتتتتتتتتتتتي الستتتتتتتتتتتواق.‬
‫٣- الستثمارات العربية بالخارج:‬
‫تقدر الستتتثمارات العربيتتة بالخارج بحوالي ٥,٢ تريليون دولر، وهذه الموال‬
‫مملوكتتة للحكومات والمؤستتسات )الصتتناديق الستتيادية( والفراد. وقتتد تأثرت تلك‬
‫الستثمارات من جراء الزمة المالية العالمية وضاع جزء منها )غير معروف قيمته(‬
‫نتيجتة إفلس بعتض البنوك، وتعثتر بعتض شركات التأميتن وانهيار بعتض البورصتات.‬
‫٤- البنوك:‬
‫يمكتن القول أن البنوك العربيتة بصتفة عامتة لم تتأثتر بالزمتة الماليتة العالميتة‬
‫إل في حدود ضيقة وفى حالت محدودة، وقد يرجع ذلك إلى متانة مراكزها المالية،‬
‫والرقابتة الصتارمة متن جانتب البنوك المركزيتة، وتطتبيق مقررات بازل، وقلة حالت‬
‫الفستاد فتي منتح الئتمان،..... الخ. ومتع ذلك فقتد تعرض أحتد البنوك الكتبرى فتي‬
‫الكويتت لهزة عنيفتة كادت تعصتف بته لول تدختل الحكومتة وضمانهتا كافتة الودائع‬
‫بالبنوك.‬
‫٥- البورصات:‬
‫الواقع أن البورصات العربية هى القطاع الكثر تأثرا بالزمة المالية العالمية.‬
‫ولعتل ذلك يرجتع إلى تأثتر جميتع البورصتات فتي العالم ونحتن نعلم مدى التشابكات‬
‫بين البورصات في مختلف دول العالم ول سيما في ظل ما يعرف بإسم " شهادات‬
‫اليداع الدوليتة ". هذا علوة على بيع الجانتب معظتم متا لديهتم متن أستهم وستندات‬
‫ف تي البورص تات العربي تة نظرا لحاجته تم الشديدة للس تيولة على أث تر الزم تة المالي تة‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫العالميتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة.‬
‫٦- الستثمارات الجنبية المباشرة الوافدة:‬
‫فتى الستنوات القليلة الماضيتة وحتتى بدايتة الزمتة الماليتة العالميتة، كانتت‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫الستثمارات الجنبية المباشرة الوافدة إلى الدول العربية تزداد عاما بعد عام. ففى‬
‫02‬

21. ‫عام ٦٠٠٢ بلغتت الستتثمارات الجنبيتة المباشرة الواردة إلى الدول العربيتة حوالي‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫٦٠٣١ مليار دولر مقابتتل حوالي ٦٤٩ مليار دولر فقتتط عام ٥٠٠٢ أى بزيادة قدرهتتا‬
‫٠٦٣ مليار دولر ف تتتتتتتتتتتتتتتتتي عام واح تتتتتتتتتتتتتتتتتد وبنس تتتتتتتتتتتتتتتتتبة ٨٣%.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫ومن الطبيعى إزاء الزمة المالية العالمية أن يقل حجم الستثمارات الجنبية‬
‫المتجهتة إلى الدول العربيتة، والستبب فتي ذلك هتو اتجاه الدول المتقدمتة الكتبرى‬
‫المس تتثمرة إلى تعوي تض الخس تائر ف تي الداخ تل، وحاجته تا إلى زيادة الس تتثمارات‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫الداخلية لتعويض النقص في الستثمارات الخاصة، ومحاولة مواجهة مشكلة البطالة‬
‫التتي تفاقمتت متع الزمتة الماليتة نتيجتة إفلس العديتد متن المشروعات واستتغناء‬
‫البعتتتتتتض الختتتتتتر متتتتتتن المشروعات عتتتتتتن أعداد كتتتتتتبيرة متتتتتتن العمالة.‬
‫وهناك احتمال آختر وهتو تقليتص وستحب جزء متن الستتثمارات المريكيتة‬
‫خارج أمريكتتا ومنهتتا بطبيعتتة الحال الستتتثمارات المريكيتتة فتتي الدول العربيتتة.‬
‫ومتتن المتوقتتع إزاء ذلك أن يتتتم إغلق بعتتض المشروعات المريكيتتة فتتي‬
‫الدول العربية وتسريح عمالها، ومن الطبيعى أن تنتهج الدول الوروبية نفس النهج.‬
‫والنتيجتة النهائيتة لكتل ذلك هتى تباطتؤ معدلت النمتو فتي الدول العربيتة وزيادة عدد‬
‫البطالة.‬
‫٧ – السياحة:‬
‫يعت تبر قطاع الس تياحة م تن أس ترع القطاعات تأثرا بأى أزم تة مالي تة حي تث أن‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫الستياحة خدمتة ترفيهيتة كماليتة وليستت خدمتة ضروريتة أستاسية. ولذلك فإن قطاع‬
‫الستياحة فتي الدول العربيتة قتد تأثتر بالفعتل خلل الشهور الخيرة )ستبتمبر ٨٠٠٢ –‬
‫فبراير ٩٠٠٢( حيث بدأ عدد السياح الوافدين إلى الدول العربية في التناقص، وكذلك‬
‫بطبيعتتة الحال اليرادات الستتياحية. ومتتن المعروف أن هناك خمستتة دول عربيتتة‬
‫تستتحوذ فتي المتوستط على حوالي ٠٧% متن جملة أعداد الستياح الوافديتن إلى‬
‫الدول العربيتتة، وهذه الدول بالترتيتتب هتتى : مصتتر، الستتعودية، تونتتس، المغرب،‬
‫المارات، وهذه الدول سوف تتأثر أكثر من غيرها من الدول العربية بتناقص أعداد‬
‫الستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتياح واليرادات الستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتياحية.‬
‫٨ – القطاع العقارى:‬
‫12‬

22. ‫قبتل وقوع الزمتة الماليتة العالميتة، شهدت الدول العربيتة ارتفاعات متتاليتة‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫وغيتر عاديتة فتي أستعار العقارات، وذلك منتذ عام ٣٠٠٢ حتتى بدايتة الربتع الخيتر متن‬
‫عام ٨٠٠٢. ومنتذ ذلك الوقتت بدأت أستعار العقارات فتي الدول العربيتة تتجته نحتو‬
‫النخفاض وبمعدلت كبيرة وبصفة خاصة في دبى حيث أن النسبة الكبرى لمبيعات‬
‫العقارات فتي هذه المارة كانتت للجانتب، وهؤلء توقفوا عتن الشراء بستبب نقتص‬
‫الستيولة بتل ولجتأ الكثيرون منهتم إلى بيتع عقاراتهتم، وتوقتف كثيتر متن الخريتن عتن‬
‫سداد القساط. وإذا تذكرنا أن صناعة البناء والتشييد هى أكثر الصناعات استخداما‬
‫لمنتجات الصتتناعات الخرى )أكثتتر متتن ٠٩صتتناعة فتتي مقدمتهتتا حديتتد التستتليح‬
‫والستمنت( نستتطيع أن نتفهتم لماذا يؤدى انهيار قطاع العقارات إلى انخفاض كتبير‬
‫فتتتتتتتتتتتتتتتتي معدل النمتتتتتتتتتتتتتتتتو القتصتتتتتتتتتتتتتتتتادي وإلى انتشار البطالة.‬
‫٩ – المعونات القتصادية الدولية:‬
‫تقدر المعونات القتصتادية الدوليتة بحوالي ٥١١ مليار دولر فتي الستنة )أرقام‬
‫عام ٧٠٠٢(، ومعظم هذه المعونات )حوالي ٠٩%( تأتى من دول منظمة التعاون‬
‫القتصتادي والتنميتة. ونظرا لن هذه المعونات تقدم إلى الدول الناميتة، فإن الدول‬
‫العربيتة تحصتل على نصتيب منهتا، وهتو يختلف متن ستنة لخرى. ففتى عام ٦٠٠٢‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫حصتلت الدول العربيتة على حوالي ٦١% متن المعونات القتصتادية الدوليتة بينمتا‬
‫كانتت هذه النستبة حوالي ٧٢% عام ٥٠٠٢. ومتن المتوقتع فتي ظتل الزمتة الماليتة‬
‫العالميتة أن تتجته المعونات القتصتادية الدوليتة إلى النخفاض وهذا يعنتى تناقتص‬
‫الموال التتتي تحصتتل عليهتتا الدول العربيتتة فتتي شكتتل معونات اقتصتتادية دوليتتة.‬
‫خامس ً : القتصاد المصري والزمة المالية العالمية:‬
‫ا‬
‫قبتل وقوع الزمتة الماليتة العالميتة كان القتصتاد المصتري يستير بشكتل جيتد.‬
‫لقتد بلغ معدل النمتو القتصتادي ٧,٢ % عام ٧٠٠٢ / ٨٠٠٢، وبدأ معدل التضختم فتي‬
‫النخفاض، كمتتا اتجهتتت نستتبة عجتتز الموازنتتة العامتتة للدولة إلى الناتتتج المحلى‬
‫الجمالي نحتتتو النخفاض، وكذلك الحال بالنستتتبة لمعدل البطالة. هذا علوة على‬
‫اتجاه احتياطى النقد الجنبى لدى البنك المركزي المصري نحو التزايد عاما بعد آخر‬
‫22‬

23. ‫حتتى تجاوز ٥٣ مليار دولر عام ٨٠٠٢/٧٠٠٢، هذا بالضافتة إلى تحقيتق فائض فتي‬
‫ميزان المدفوعات بلغ فتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتي ذلك العام حوالي ٥ مليار دولر.‬
‫وحينما وقعت الزمة المالية العالمية، لم يكن القتصاد المصري بمنأى عنها‬
‫حيتث بدأت التداعيات تتوالى على مختلف القطاعات. وتتلختص هذه التداعيات فيمتا‬
‫يلى:‬
‫انخفاض الصادرات، انخفاض إيرادات قناة السويس، تزايد البطالة، انخفاض‬
‫معدل النمتو القتصتادي، انخفاض تحويلت المصتريين العامليتن بالخارج )٣٣% متن‬
‫التحويلت تأت تى م تن الوليات المتحدة(، تراج تع أعداد الس تياح واليرادات الس تياحية،‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫تراجتتتتتتتتتتتتتع الستتتتتتتتتتتتتتثمارات الجنبيتتتتتتتتتتتتتة المباشرة الوافدة،.... إلخ.‬
‫وقتد أصتدرت وزارة التنميتة القتصتادية فتي القاهرة تقريرا فتي مارس ٩٠٠٢‬
‫عن متابعة تنفيذ خطة التنمية القتصادية والجتماعية خلل النصف الول من السنة‬
‫الماليتة ٨٠٠٢ /٩٠٠٢ أى خلل الفترة متن أول يوليتو ٨٠٠٢ حتتى نهايتة ديستمبر متن‬
‫نفس العام. ومن هذا التقرير يتبين ما يلى عن الفترة المذكورة مقارنة بمثيلتها من‬
‫العام الستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتابق :‬
‫٤,١%.‬ ‫1-انخفاض معدل النم تتتتتتتو الحقيقتتتتتتتي متتتتتتتن ٧,٦% إلى‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫٣,٨%.‬ ‫2-انخفاض معدل نمتتتو ناتتتتج الصتتتناعات التحويليتتتة متتتن ٨% إلى‬
‫٩,٣%.‬ ‫3-انخفاض معدل نمتتتتو قطاع التشييتتتتد والبناء متتتتن ٥١,٤% إلى‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫4-انخفاض معدل نمتتتتتو الستتتتتياحة متتتتتن ٨٣,٣ % إلى ستتتتتالب )٧,٨% (.‬
‫5-انخفاض معدل نمتو إيرادات قناة الستويس متن ٩١,٣% إلى ستالب ) ٢,٥ %(.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫6-انخفاض معدل نمتتتتتتتتتتو النتاج الزراعتتتتتتتتتتي متتتتتتتتتتن ٣,٣ % إلى ٣,١%.‬
‫٥,٤%.‬ ‫7-انخفاض معدل نمتتتتتتتو قطاع النقتتتتتتتل متتتتتتتن ٨,١% إلى‬
‫8-زيادة عجتتتتتتتز الميزان التجاري متتتتتتتن ١١,٣ مليار دولر إلى ٤١,٦ مليار دولر.‬
‫9-تحول الفائض فتي ميزان المدفوعات إلى عجتز يبلغ نحتو مليار دولر فتي الربتع‬
‫الثانتي متن الستنة الماليتة ٨٠٠٢ /٩٠٠٢ مقارنتة بفائض يصتل إلى ٣,١ مليار دولر‬
‫خلل الفترة المماثلة متتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتن العام الستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتابق.‬
‫32‬

24. ‫01-انخفض رصيد صافى الحتياطيات الدولية من النقد الجنبي من حوالي ٥٣ مليار‬
‫دولر بنهاي تة شه تر س تبتمبر ٨٠٠٢ إلى نح تو ٤٣,١ مليار دولر ف تي ديس تمبر ٨٠٠٢.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫11-انخفاض صافى الستثمارات الجنبية المباشرة من حوالي ٤,٨ مليار دولر إلى ٩‬
‫١, مليار دولر خلل فترة المتابعتتتتتتتتتتتة بنستتتتتتتتتتتبة تناقتتتتتتتتتتتص ٠٦ %.‬
‫21-تحقيتق قيمتة ستالبة لصتافى استتثمارات محفظتة الوراق الماليتة بلغتت نحتو ٧,٤‬
‫مليار دولر خلل فترة المتابعتتتتة مقارنتتتتة بحوالي ١,٧ مليار دولر خلل الفترة‬
‫المماثلة متتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتن العام الستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتابق.‬
‫31-تراجع معدل الستثمار خلل فترة المتابعة من أكثر من ٣٢% من الناتج المحلى‬
‫الجمالي إلى أقتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتل متتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتن ١٢%.‬
‫41-تراجع جملة أعداد الشركات التي تمت الموافقة على تأسيسها وتوسعاتها بنسبة‬
‫٣٢%.‬ ‫٥١%، كمتتتتتا انخفضتتتتتت جملة الموال المصتتتتتدرة بنستتتتتبة‬
‫51-تقلص فرص العمل الجديدة التي تم توفيرها بالداخل خلل فترة المتابعة إلى‬
‫٨٢١ ألف فرصتة عمتل مقابتل ١٨١ ألف فرصتة عمتل فتي الفترة المناظرة متن‬
‫العام السابق بنسبة تراجتع ٠٣% ليصل معدل البطالة إلى ٨,٨ % مقابل ٨,٦ %.‬
‫هذا عتن القتصتاد الحقيقتى )القتصتاد العينتى( فتي مصتر، أمتا القطاع المالي‬
‫فإن آثار الزمتة عليته محدودة جدا بستبب الصتلح المصترفى الذي تتم فتي الستنوات‬
‫الخمتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتس الخيرة و الذي تضمتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتن:‬
‫1-إص تتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتدار قانون جدي تتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتد للبنوك.‬
‫ت‬ ‫ت‬
‫2-وضتع البنتك المركزي لستقف ٥% على الكثتر للتمويتل العقاري متن المحفظتة‬
‫الئتمانيتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة لي بنتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتك.‬
‫3-ح تتتتتتتتتتتتتتتل الجزء الك تتتتتتتتتتتتتتتبر م تتتتتتتتتتتتتتتن مشكلة الديون المتعثرة.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫4-رفتتتتتتتتتتتتتتتتتتع الحتتتتتتتتتتتتتتتتتتد الدنتتتتتتتتتتتتتتتتتتى لرؤوس أموال البنوك.‬
‫5-اندماج البنوك الص تتتتتتتتتتتغيرة ف تتتتتتتتتتتي بنوك ك تتتتتتتتتتتبيرة وقوي تتتتتتتتتتتة.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫6-تشديتتتتتتتتد الرقابتتتتتتتتة على البنوك متتتتتتتتن جانتتتتتتتتب البنتتتتتتتتك المركزي.‬
‫42‬

25. ‫وينطبتق نفتس المتر على شركات التأميتن التتي لم تتأثتر بالزمتة الماليتة... ول‬
‫يختلف المر بالنسبة لشركات التمويل العقارى نظرا لحداثة عهدها بالسوق المصري‬
‫وقلة عددهتا وفرض رقابتة صتارمة عليهتا ودقتة الضمانات التتي تطلبهتا لمنتح الئتمان‬
‫الذي ل يتجاوز ٣ مليار جنيتتتتتتتتتتتته فتتتتتتتتتتتتي الستتتتتتتتتتتتوق المصتتتتتتتتتتتتري.‬
‫وبالنس تبة لشركات التأمي تن، فق تد كان تأثي تر الزم تة عليه تا محدودا جدا وذلك‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫بستبب الصتلحات التتي تتم أخذهتا فتي الستنوات القليلة الماضيتة حيتث شملت عدة‬
‫محاور من أهمها تطوير القواعد التشريعية واستصدار القوانين والقرارات المنظمة‬
‫لستوق التأميتن المصتري والتتى استتهدفت تطويتر آلت الرقابتة والعتماد على نظام‬
‫الرقابتة على أستاس المخاطتر وتنظيتم الستوق، وتطتبيق الستلوك المهنتى الستليم،‬
‫بالضافتة لصتدار القواعتد المنظمتة لممارستة الشخاص العتباريتة لنشاط أعمال‬
‫الوستتتتتتتتتاطة التأمينيتتتتتتتتتة والتزاماتهتتتتتتتتتم والعمال المحظورة عليهتتتتتتتتتم.‬
‫أما بالنسبة لشركات التمويل العقارى، فلم تتأثر بالزمة المالية العالمية ومن‬
‫ثتتم لم تكتتن هناك حاجتتة لتخاذ أى إجراءات فتتي هذا المجال. ويرجتتع عدم تأثتتر‬
‫شركات التمويتتتتل العقارى فتتتتي مصتتتتر بالزمتتتتة إلى عدة أستتتتباب أهمهتتتتا :‬
‫1- حداثتة عمتل هذه الشركات فتي الستوق المصتري )ثلث ستنوات(.‬
‫2- محدوديتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة عدد هذه الشركات )ستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة(.‬
‫3- خضوع هذه الشركات لرقابتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة صتتتتتتتتتتتتتتتتتتتارمة.‬
‫وإزاء ذلك اتخذت الحكوم تة مجموع تة م تن الجراءات كان أهمه تا : ض تخ ٥١‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت ت‬ ‫ت‬
‫مليار جني تتته بهدف تنشي تتتط الطلب الفعال وذلك بزيادة النفقات العام تتتة لص تتتالح‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫الستتتخدامات الستتتثمارية وعلى النفاق الجارى فتتي بعتتض المجالت الحيويتتة.‬
‫بالنستتبة للنفاق الستتتثماري فكان نصتتيبه ٩٧% موزعتتة على مشروعات البنيتتة‬
‫الستاسية متن مياه شرب وصترف صتحى وطرق وكبارى وللوحدات الصتحية والتنميتة‬
‫المحليتة وغيرهتا. أمتا النفاق الجارى فقتد استتحوذ على ١٢% وقتد وزعتت لدعتم‬
‫الصادرات المصرية وزيادة قدرتها التنافسية ولدعم المناطق الصناعية بالدلتا ولدعم‬
‫البنيتة الستاسية للتجارة الداخليتة. ويتتم تمويتل التت ٥١ مليار جنيته كمتا يلى: ٢٣٣.٣١‬
‫مليار جنيته اعتماد إضافتى يتتم تمويله متن موارد حقيقيتة أى عتن طريتق القتراض‬
‫52‬

26. ‫الداخلى. أمتا الباقتى وقدره ٨٦٦.١ مليار جنيته فيتتم تمويلهتا عتن طريتق الوفتر فتي‬
‫الدعم المخصص للسلع المدعمة التي تستوردها الحكومة وذلك على أثر انخفاض‬
‫أستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتعارها العالميتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة.‬
‫وبالضافتة الى ذلك فقتد قررت الحكومتة تقديتم مليار جنيته دعتم لمدة عام)‬
‫٩٠٠٢( لمقابلة ضريبيتتة المتتبيعات على الستتلع الرأستتمالية يهدف الى إعفاء‬
‫المستتثمرين متن الضريبتة على مشترياتهتم متن هذه الستلع لمواجهتة تداعيات الزمتة‬
‫الماليتة العالميتة على استتثماراتهم وأنشطتهتم. وتتضمتن إعفاءات الستلع الرأستمالية‬
‫من ضريبة المبيعات لمدة عام العدد والمعدات واللت سواء المحلية أو المستوردة‬
‫بهدف توفيتر ستيولة ماليتة للشركات الملتزمتة بستداد الضريبتة، ويتتم إعفاء المعدات‬
‫واللت التي تستخدم في إنتاج سلع خاضعة أو غير خاضعة لضريبة المبيعات. وقد‬
‫يعتقتد البعتض أن هذا الجراء ستوف يؤدى الى نقتص إيرادات الدولة, والواقتع أن‬
‫هذا غير صحيح لن النقص في إيرادات الدولة سوف يحدث خلل عام ٩٠٠٢ فقط‬
‫ولكتتن ذلك يقابله زيادة فتتي إيرادات الدولة فتتي الستتنوات التاليتتة نتيجتتة إقامتتة‬
‫المشروعات خلل عام ٩٠٠٢ ومتتتتتتتتتتتا كان لهتتتتتتتتتتتا أن تقام لول هذا العفاء.‬
‫أصتدر الرئيتس محمتد حستنى مبارك قرارا جمهوريا رقتم ١٥ لستنة ٩٠٠٢ فتي‬
‫فتتبراير ٩٠٠٢ بتعديتتل بعتتض فئات التعريفتتة الجمركيتتة على الستتلع الرأستتمالية‬
‫ومس تتلزمات النتاج وذلك ف تي إطار حزم تة الجراءات الحكومي تة لمواجه تة تداعيات‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫الزمتة الماليتة العالميتة على القتصتاد المحلى وتنشيتط حركتة الستتثمارات حيتث تتم‬
‫إعفاء وتخفيتض الرستوم الجمركيتة على حوالي ٠٥٢ بندا جمركيا. وقتد شمتل هذا‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫التعديتتل فتتي التعريفتتة الجمركيتتة بصتتفة خاصتتة إعفاء اللت والمعدات والجهزة‬
‫اللزمتة لبعتض الصتناعات وأهمهتا صتناعة الخشاب، الصتناعات الهندستية، الطباعتة،‬
‫الصتتتتتتتتتتتتتتناعات الكيماويتتتتتتتتتتتتتتة، الصتتتتتتتتتتتتتتناعات النستتتتتتتتتتتتتتيجية.‬
‫كمتا قررت الحكومتة تأجيتل ستداد أول قستط مستتحق لراضتى المستتثمرين‬
‫العقارييتن الذيتن حصتلوا على الراضتى بالظرف المغلقتة. وأيضتا لراضتى الستكان‬
‫العائلى )القرعتة( وأيضتا الراضتى التتي تتم تخصتيصها قبتل تطتبيق نظام القرعتة،‬
‫وستوف يتتم تأجيتل ستداد هذا القستط إلى متا بعتد ستداد جميتع القستاط المستتحقة‬
‫62‬

27. ‫بعام وبدون فوائد. والهدف متتتن هذا القرار هتتتو الحفاظ على استتتتقرار الستتتوق‬
‫العقارى المصتتري وعلى العمالة فتتي قطاع التشيتتد والبناء وعلوة على ذلك فقتتد‬
‫تقرر تخفي تض أس تعار الطاق تة م تن غاز وكهرباء بالنس تبة لبع تض الص تناعات، لفترة‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫مؤقتتة تنتهتى فتي نهايتة عام ٩٠٠٢ وهتى صتناعات الزجاج والستيراميك والكيماويات،‬
‫حيتث تقرر تخفيتض ستعر المليون وحدة حراريتة متن الغاز إلى ٧.١ دولر بدل متن ٣‬
‫دولر، وتخفيتض ستعر الكيلووات / ستاعة متن الكهرباء إلى ٤١ قرشتا بدل متن ٠٢‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫قرشتا للجهتد الفائق، و ٥.٧١ قرشتا للجهتد العالى بدل متن ٥.٤٢ قرش، و ٣٢ قرشتا‬
‫للجهتتتتتتتتتتتتتتتتد المتوستتتتتتتتتتتتتتتتط بدل متتتتتتتتتتتتتتتتن ٣٣ قرشتتتتتتتتتتتتتتتتا.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫وفتى مجال الزراعتة أصتدر الرئيتس محمتد حستنى مبارك قرارا بإعفاء صتغار‬
‫المزارعيتن متن نصتف ديونهتم المستتحقة لبنتك التنميتة والئتمان الزراعتى علما بأن‬
‫عدد المزارعيتن المتعثريتن لدى هذا البنتك ٠٣١ ألفتا يتجاوز حجتم دويونهتم لمليارى‬
‫جنيته. وقتد تقرر اتخاذ التدابيتر اللزمتة لتحمتل الخزانتة العامتة متا يتتم إعفاؤه متن‬
‫الديون.‬
‫سادساً : سياسات وإجراءات لمواجهة الزمة المالية العالمية:‬
‫١- على المستوى الدولي:‬
‫فى ١١ أكتوبر ٨٠٠٢، عقد وزراء مالية الدول الصناعية السبع الكبرى اجتماعا‬
‫في واشنطون واتخذوا عددا من القرارات لمواجهة الزمة المالية العالمية أهمها :‬
‫1-اتخاذ دول المجموعتة إجراءات حاستمة وان نستتخدم كتل الليات المتاحتة متن‬
‫أجتتتتتتل دعتتتتتتم المؤستتتتتتسات الماليتتتتتتة الحيويتتتتتتة ومنتتتتتتع انهيارهتتتتتتا.‬
‫2-اتخاذ مجموعتتة الخطوات الضروريتتة الكفيلة بستتلمة أستتواق المال والقتراض‬
‫وضمان حصول المصارف وغيرها من المؤسسات المالية على السيولة النقدية‬
‫التتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتي تحتاجهتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتا.‬
‫3-ضمان قدرة المصتارف والمؤستسات على الحصتول على الموال متن المصتادر‬
‫العامتة والخاصتة بكميات كافيتة لعادة الثقتة بالستواق، وللستماح لهتا بمواصتلة‬
‫القراض.‬
‫72‬

28. ‫4- تمتتع البرامتج الخاصتة بضمان ستلمة الودائع بالقوة الكافيتة لشاعتة جتو متن‬
‫الثقة في أوساط المودعين بسلمة ودائعهم. التحرك – عندما يكون ذلك مناسبا‬
‫– لتفعيتل الستواق الثانويتة للرهون العقاريتة وغيرهتا متن القروض المضمونتة.‬
‫5- أن تتختذ هذه الجراءات بطرق تحمتى دافعتي الضرائب وتتجنتب إيقاع تأثيرات‬
‫ضارة بالدول الخرى. واستتتخدم الدوات القتصتتادية العموميتتة المتاحتتة عنتتد‬
‫الحاجتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة وبالطرق المناستتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتبة.‬
‫6-دعم الدور الحيوي الذي يقوم به صندوق النقد الدولي في مساعدة الدول التي‬
‫تأثرت بهذه الزمتة، والستراع بالتطتبيق الكامتل لتوصتياته، والتأكيتد على الحاجتة‬
‫الماستتتتتتتتتتتتتتتتتتة لصتتتتتتتتتتتتتتتتتتلح النظام المالي العالمتتتتتتتتتتتتتتتتتتي.‬
‫7- تعزيتز التعاون فيمتا بيتن دول المجموعتة ومتع الخريتن لتطتبيق هذه الخطتة.‬
‫ثم جاءت بعد ذلك قمة العشرين للدول الصناعية والنامية التي انعقدت في‬
‫واشنطون في ٥١ نوفمبر ٨٠٠٢ حيث قام رؤساء الدول والحكومات للقمة المذكورة‬
‫بإرساء مبدأ ضبط أسواق المال على قاعدة وطنية مستبعدين فكرة إنشاء " سلطة‬
‫ضابطتة عليتا" للنظام المالي العالمتي، وهتو القتراح الذي كان قتد قدمته "كينتز" فتي‬
‫مؤتمتر بريتون وودز عام ٤٤٩١ بتأستيس مصترف عالمتي حقيقتى لتستوية المعاملت‬
‫الدوليتة يقوم على استخدام عمليتة حستابية موحدة اطلق عليهتا تستمية " بانكور ".‬
‫وفتى الوقتت ذاتته فقتد تمتت الشارة فتي مؤتمتر قمتة واشنطون إلى ضرورة إشراك‬
‫جميتتع الدول فتتي تشكيتتل إدارة اقتصتتادية عالميتتة مقبلة متتع تأكيتتد مبدأ الحريتتة‬
‫القتصتادية والتجاريتة متع تجنتب الحمائيتة فتي التجارة والستتثمار. وقتد تضمتن البيان‬
‫الختامتى للقمتة المذكورة مبادىء عامتة أستاسية لمعالجتة الزمتة الماليتة العالميتة‬
‫تتمحور حول س تتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتت نقاط :‬
‫ت‬
‫1-إصتلح المؤستسات الماليتة الدوليتة وفتى مقدمتهتا صتندوق النقتد الدولي والبنتك‬
‫الدولي.‬
‫2-التوصتل إلى اتفاق فتي نهايتة ٨٠٠٢ يمهتد لتفاق عالمتي للتجارة الحرة وفقتا "‬
‫لجندة الدوحتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة".‬
‫82‬

29. ‫3-تحقيق الشفافية في أسواق المال العالمية وضمان الفصاح الكامل عن الوضع‬
‫المالي للشركات المدرج تة على أن توض تع إجراءات تحس تين أداء أس تواق المال‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫قبتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتل ١٣ مارس ٩٠٠٢.‬
‫4-ضمان عدم دخول المصتارف والمؤستسات الماليتة الخرى فتي عمليات خطرة‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫وشديدة المجازفتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة.‬
‫5-وض تتع قوائم بالمؤس تتسات المالي تتة الت تتي يمك تتن أن يعرض انهياره تتا النظام‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫الاقتصتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتادي العالمتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتي لخطار كتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتبيرة.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫6-تحستتتتتتتتتين نظام المراقبتتتتتتتتتة المالي فتتتتتتتتتي كتتتتتتتتتل دولة على حدة.‬
‫وقتد تقرر أن تنعقتد قمتة العشريتن فتي اجتماعهتا المقبتل فتي لندن فتي ٢‬
‫أبري تتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتل ٩٠٠٢.‬
‫ت‬
‫لقتد تعرض العالم فتي الربتع الخيتر متن القرن الماضتى والعقتد الول متن‬
‫القرن الحادى والعشريتن لمجموعتة متن الزمات الماليتة والنقديتة متن أهمهتا : أزمتة‬
‫المديونية الخارجية لدول أمريكا اللتينية في مطلع الثمانينات،أزمة السواق السيوية‬
‫الناشئة فتي التستعينات، الزمتة الماليتة العالميتة الحاليتة. وفتى تقديرنتا أن تكرار هذه‬
‫الزمات وانتقالهتا متن المستتوى المحلى إلى المستتوى العالمتي ل يرجتع إلى طبيعتة‬
‫النظام الرأستمالي ولكتن إلى عدم فاعليتة وتدهور أداء المؤستسات الماليتة والنقديتة‬
‫الدولي تة وف تى مقدمته تا ص تندوق النق تد الدولي والبن تك الدولي. والمتتب تع لداء هذه‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫المؤستتتتتسات يلحتتتتتظ بشكتتتتتل واضتتتتتح قصتتتتتورا فتتتتتي المجالت التيتتتتتة :‬
‫1-الشراف والرقابتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتة على القطاع المالي.‬
‫2-التنستتتتتتيق بيتتتتتتن الستتتتتتياسات الماليتتتتتتة والنقديتتتتتتة للدول المختلفتتتتتتة.‬
‫3-التنبتتتتتؤ بالزمات الماليتتتتتة والنقديتتتتتة قبتتتتتل وقوعهتتتتتا ومحاولة تلفيهتتتتتا.‬
‫4-الشراف والتوجي تته للتدفقات الرأس تتمالية بي تتن مختلف الدول وبص تتفة خاص تتة‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫الستتتتتتثمار الجنتتتتتبي غيتتتتتر المباشتتتتتر أو استتتتتتثمار الحافظتتتتتة.)‪.(FPI‬‬
‫5-توفيتتتتتتر الستتتتتتيولة الماليتتتتتتة بشكتتتتتتل كاف عنتتتتتتد الحاجتتتتتتة إليهتتتتتتا.‬
‫92‬

30. ‫6-الشراف على نظتتتتتتتتم ستتتتتتتتعر الصتتتتتتتترف فتتتتتتتتي كافتتتتتتتتة الدول.‬
‫إننتا نعتقتد جازميتن أن تطويتر المؤستسات الماليتة والنقديتة الدوليتة بمتا يستمح‬
‫له تتا بأداء الوظائف المشار إليه تتا أعله أص تتبح أمرا ضروريا وحتمي تتا لتجن تتب تكرار‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫الزمات المالية. وعلوة على ذلك فإن المر يستدعى تعديل نظام التصويت في كل‬
‫م تتتتتتتتتتتتتتن ص تتتتتتتتتتتتتتندوق النق تتتتتتتتتتتتتتد الدولي والبن تتتتتتتتتتتتتتك الدولي.‬
‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬ ‫ت‬
‫وبالضافتة إلى متا ستبق فإن تطويتر النظام المالي العالمتي يستتدعى وضتع‬
‫قواعتد جديدة للرقابتة تلتزم بهتا مؤستسات التصتنيف الدوليتة بهدف ضمان حياديتة متا‬
‫تصتتدره متتن تقاريتتر أو تصتتنيفات ستتواء للدول أو البنوك أو الشركات ولستتيما أن‬
‫مؤستسات التصتنيف الدوليتة تتقاضتى رستوما متن هذه الدول أو البنوك أو الشركات.‬
‫وأخيرا فمتن الضرورى التوجته نحتو فكتر رقابتى جديتد فيمتا يتعلق بالستواق‬
‫المالية، ويتلخص هذا الفكر في توحيد الجهزة الرقابية التي تخضع لها المؤسسات‬
‫الماليتة غيتر المصترفية فتي جهاز واحتد لضمان التنستيق، متع تدعيتم القدرات الماليتة‬
‫لهذا الجهاز متن حيتث الموارد، أو الختبرات والكفاءات، أو الدوات الرقابيتة فتي حتد‬
‫ذاتهتا. وبعبارة أخرى فإن جهاز الرقابتة على الستواق الماليتة غيتر المصترفية فتي أى‬
‫دولة يجتتب أن يكون - على القتتل – على نفتتس المستتتوى متتن حيتتث التجهيتتز‬
‫والستتتتتتعداد والكفاءة التتتتتتي تتميتتتتتز بهتتتتتا المؤستتتتتسات التتتتتتي يراقبهتتتتتا.‬
‫٢– على مستوى الدول العربية:‬
‫أ– قيام كتتل دولة عربيتتة بزيادة النفاق العام وبصتتفة خاصتتة النفاق العام‬
‫الستثماري ولسيما في مشروعات البنية الساسية لتنشيط الطلب الفعلي والخروج‬
‫متتتتتتتتتتن حالة الكستتتتتتتتتتاد وتعويتتتتتتتتتتض الفقتتتتتتتتتتد فتتتتتتتتتتي الوظائف.‬
‫كمتا يجتب على الدول العربيتة أن تستارع بتقويتة بنوكهتا المركزيتة وإعطائهتا‬
‫الستتقلل حتتى تتمكتن متن فرض رقابتة شديدة على جميتع البنوك ولستيما فيمتا‬
‫يتعلق بمن تتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتتح الئتمان.‬
‫ت‬
‫وعلى الدول العربية كذلك أن تعيد النظر في العلقات التجارية والقتصادية‬
‫مع الخارج والتوجه نحو الستفادة من السواق المنة الجديدة في العالم ول سيما‬
‫03‬