Johtokunnan jäsen Olli Rehn Suomen Pankki Miten (talous)politiikka vaikuttaa kansantalouteen ja sijoittamiseen? Arvopaperilehden Rahapäivä 2017 Helsinki, 21.9.2017

1. Julkinen
Suomen Pankki
Euroopan ja Suomen talouden näkymät
Miten (talous)politiikka vaikuttaa
kansantalouteen ja sijoittamiseen?
Arvopaperilehden Rahapäivä 2017
Helsinki, 21.9.2017
121.9.2017
Olli Rehn

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Rahapolitiikan elvytyskeinot finanssikriisin aikana ja
sen jälkeen
21.9.2017 Olli Rehn 2
1. Keskuspankkikorot lähellä nollaa useamman vuoden ajan
– talletuskorko negatiivinen kesäkuusta 2014
2. Laajamittaiset arvopaperiostot aloitettiin tammikuussa 2015
– eurojärjestelmän taseen loppusumma on kasvanut 10 vuodessa
1000 miljardista noin 4 200 miljardiin euroon
3. Pankeille annettu pitempikestoista rahoitusta
– reaalitalouden rahoittamiseen kohdennettujen luottojen määrä yli
760 mrd. euroa

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Keskuspankin suoran arvopaperioston
välittyminen rahoitusmarkkinoilta
1. Sysäysvaihe: Keskuspankin tase ja pankkijärjestelmän likviditeetti
kasvavat
2. Välittymisvaihe: Ostojen vaikutus kanavoituu talouteen.
– Osto-ohjelma välittyy reaalitalouteen rahoitusmarkkinoiden kautta.
21.9.2017 Olli Rehn 3
Ostot
Rahoitus-
markkinat
Arvopaperien hinnat
Korot
Valuuttakurssit
Reaalitalous BKT
Inflaatio
Altavilla (2015)
Hinnat rahoitusmarkkinoilla
reagoivat välittömästi
Reaalitalouden hinnat
reagoivat viipeellä

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Odotukset osto-ohjelmien aloittamisesta heikensivät euron
kurssia
88
90
92
94
96
98
100
102
104
106
108
0,95
1
1,05
1,1
1,15
1,2
1,25
1,3
1,35
1,4
1,45
2014 2015 2016 2017
USD/EUR Euron efektiivinen valuuttakurssi EER-19
USD/EUR Indeksi
Kun käyrä laskee, euro heikkenee.
Lähteet: EKP ja Macrobond.
32422@valuutta
21.9.2017 Olli Rehn 4

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Eurojärjestelmän osto-ohjelma kasvattaa likviditeettiä ja
laskee korkoja
0
500
1000
1500
2000
2500
2015 2016 2017 2018
Omaisuusvakuudelliset arvopaperit Katetut joukkolainat
Julkisen sektorin arvopaperit Yrityssektorin arvopaperit
Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat, mrd. EUR
Katkoviivalla joulukuussa 2016 ilmoitettu tavoitetaso.
Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@EAPP
21.9.2017 Olli Rehn 5

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen antolainauskorot laskeneet
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Euroalue: 3 kk:n euribor Euroalue, kotitalouslainat Euroalue, yrityslainat
Uusien lainojen keskikorko, %
Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Macrobond. 34192@antolainakorot
6Olli Rehn21.9.2017

7. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Epätavanomainen rahapolitiikka elvyttänyt euroalueen
luottomarkkinat maltillisesti
21.9.2017 Olli Rehn
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Yritykset Kotitaloudet
Lainakannan vuosikasvu, %
Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32423@lainakannat2
Arvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot.
poikkeuksellisia
rapo-toimia

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen talous kasvaa laaja-alaisesti
8Olli Rehn21.9.2017
90
95
100
105
110
2008 2010 2012 2014 2016 2018
Euroalueen reaalinen BKT EKP:n ennuste, syyskuu 2017
Indeksi, 100 = 2008
Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja.
Lähteet: EKP, Eurostat ja Macrobond. patu32427@BKTindMPE(3)
0,4
-4,5
2,1
1,6
-0,9 -0,2
1,2
2,0
1,8
2,2
1,8
1,7

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Euroalueen työttömyys vähentynyt, myös Suomessa
työttömyys pienenee jälleen
9Olli Rehn21.9.2017
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Euroalue Suomi
%
Lähde: Kansalliset tilastoviranomaiset (Macrobond).
32427@työttömyys

10. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Inflaatio on yhä hintavakaustavoitetta hitaampaa
euroalueella
-1
0
1
2
3
4
YKHI Pohjainflaatio*
Inflaatio ja pohjainflaatio euroalueella, prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Eurostat ja Macrobond. patu32426@YKHI
* YKHI pl. energia, ruoka-, alkoholi-, ja tupakkatuotteet.
10Olli Rehn21.9.2017

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
EKP:n neuvosto jatkaa epätavanomaista rahapolitiikkaa
 Arvopaperiostoja jatketaan aiemmin kerrotun mukaisesti 2017
loppuun 60 mrd. kuukausitahtia
– Ohjelmassa hankittujen omaisuuserien erääntyessä takaisin maksettava
pääoma sijoitetaan uudelleen vielä netto-ostojen päätyttyä,
– jos näkymät heikkenevät oleellisesti, EKP:n neuvosto on valmis
kasvattamaan ostojen määrää ja/tai pidentämään ohjelman kestoa.
– Tämän syksyn aikana EKP:n neuvosto päättää osto-ohjelman
kalibroinnista vuodenvaihteen jälkeiselle ajalle.
 Korkoja koskeva ennakoiva viestintä
– EKP:n neuvosto odottaa ohjauskorkojen pysyvän nykyisellä tasolla
pidemmän aikaa, vielä netto-ostojen päätyttyäkin.
21.9.2017 Olli Rehn 11

12. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kasvua tukevaa rahapolitiikkaa jatketaan kunnes
hintavakaustavoite täyttyy kestävästi
 Hintavakaus on määritelty keskipitkälle aikavälille
– nyt keskeistä inflaationäkymät vuosille 2019-2020
 Inflaation pitää lähestyä tavoitetta kestävästi
– ohimenevä hintojen nousu ei riitä
 Hintavakauden tulee pitää itseään yllä
– inflaatiotavoitteen pitäisi toteutua myös ilman rahapolitiikan erittäin
kevyttä mitoitusta
12Olli Rehn21.9.2017

13. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen
Kiitos!
21.9.2017 Olli Rehn 13