Frameworks & Ratios to evaluate financial attractiveness of investment projects

1. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru1
Оценка инвестиционных проектовОценка инвестиционных проектов

2. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 2
Зачем инвестировать? - Цели
Увеличение доходов ЗС
(прямых или косвенных).
Это предполагает (как минимум)
возвращение вложенных средств.
Лучше, если в результате
реализации проекта средства будут
приумножены
Увеличение доходов ЗС
(прямых или косвенных).
Это предполагает (как минимум)
возвращение вложенных средств.
Лучше, если в результате
реализации проекта средства будут
приумножены

3. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 3
Зачем инвестировать? - Задачи
• Обновить основные
средства
• Освоить новый вид
деятельности
• Расширить производство
• Обновить основные
средства
• Освоить новый вид
деятельности
• Расширить производство

4. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 4
Критерии оценки инвестиционных
проектов
По величине требуемых инвестиций
• Крупные
• Традиционные
• Мелкие
По величине требуемых инвестиций
• Крупные
• Традиционные
• Мелкие

5. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 5
Критерии оценки инвестиционных
проектов
По типу предполагаемых доходов:
• Сокращение затрат (penny saved-penny
gained!)
• Доход от расширения
• Выход на новые рынки сбыта
• Экспансия в новые сферы бизнеса
• Снижение рисков производства/сбыта
• Социальные эффекты
По типу предполагаемых доходов:
• Сокращение затрат (penny saved-penny
gained!)
• Доход от расширения
• Выход на новые рынки сбыта
• Экспансия в новые сферы бизнеса
• Снижение рисков производства/сбыта
• Социальные эффекты

6. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 6
Критерии оценки инвестиционных
проектов
По типу отношений между собственно
проектами:
• Независимость (реализация одного не влияет на
результаты другого)
• Альтернативность (два или более проектов не
могут быть реализованы одновременно)
• Комплементарность (реализация проекта дает
повышение дохода по одному/нескольким другим
проектам)
• Замещение (реализация проекта приводит к
снижению доходов по другим проектам).
По типу отношений между собственно
проектами:
• Независимость (реализация одного не влияет на
результаты другого)
• Альтернативность (два или более проектов не
могут быть реализованы одновременно)
• Комплементарность (реализация проекта дает
повышение дохода по одному/нескольким другим
проектам)
• Замещение (реализация проекта приводит к
снижению доходов по другим проектам).

7. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 7
Протяженность во времени
Инвестиции, по определению, будут
возвращены в долгосрочной перспективе.
Отсюда – необходимость учитывать:
• Изменение стоимости денег со временем
• Риски
• Привлекательность проекта по сравнению
с альтернативными проектами.
Инвестиции, по определению, будут
возвращены в долгосрочной перспективе.
Отсюда – необходимость учитывать:
• Изменение стоимости денег со временем
• Риски
• Привлекательность проекта по сравнению
с альтернативными проектами.

8. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 8
Ограниченность средств для
инвестирования
На все проекты средств не хватит
никогда!
Поэтому необходимо сравнивать
проекты друг с другом, чтобы
выбрать наиболее целесообразные
варианты (или их сочетание).
Базируясь на оценке КРИТЕРИЕВ (см.
слайды 3-5), определяют степень
ПРИОРИТЕТНОСТИ проектов.
На все проекты средств не хватит
никогда!
Поэтому необходимо сравнивать
проекты друг с другом, чтобы
выбрать наиболее целесообразные
варианты (или их сочетание).
Базируясь на оценке КРИТЕРИЕВ (см.
слайды 3-5), определяют степень
ПРИОРИТЕТНОСТИ проектов.

9. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 9
Методы оценки инвестиционных
проектов - многообразие
Основные методы оценки ИП:
1. NPV (Net Present Value) – чистая
приведенная стоимость проекта
2. IRR – (Internal Rate of Return) -внутренняя
норма отдачи
3. PP (Payback Period) -срок окупаемости
4. DPP (Discounted Payback Period)
дисконтированный метод учета срока
окупаемости
5. ARR – (Accounting Rate of Return) – метод
бухгалтерской нормы прибыли
Основные методы оценки ИП:
1. NPV (Net Present Value) – чистая
приведенная стоимость проекта
2. IRR – (Internal Rate of Return) -внутренняя
норма отдачи
3. PP (Payback Period) -срок окупаемости
4. DPP (Discounted Payback Period)
дисконтированный метод учета срока
окупаемости
5. ARR – (Accounting Rate of Return) – метод
бухгалтерской нормы прибыли

10. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 10
Методы оценки инвестиционных
проектов - NPV
Сумма начальных инвестиций
сопоставляется с общей
суммой денежных поступлений
по проекту, приведенной к
текущей стоимости.
Сумма начальных инвестиций
сопоставляется с общей
суммой денежных поступлений
по проекту, приведенной к
текущей стоимости.

11. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 11
Методы оценки инвестиционных
проектов - NPV
Приведение к текущей стоимости -
осуществляется путем
дисконтирования (применения
коэффициента дисконтирования,
зависящего от стоимости капитала). Все
потоки ДС умножаются на К дисконтирования (МЕНЬШЕ 1!)
Приведение к текущей стоимости -
осуществляется путем
дисконтирования (применения
коэффициента дисконтирования,
зависящего от стоимости капитала). Все
потоки ДС умножаются на К дисконтирования (МЕНЬШЕ 1!)

12. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 12
NPV – алгоритм вычисления
1. Составление таблицы денежных потоков по
годам жизни проекта (затраты на
исследования включаются только если они
сопутствуют данному решению).
2. Вычисление чистых денежных потоков по
годам (положительные – отрицательные
потоки ДС)
3. Дисконтирование чистых потоков по годам
4. Суммирование чистых дисконтированных
потоков – получение значения NPV
1. Составление таблицы денежных потоков по
годам жизни проекта (затраты на
исследования включаются только если они
сопутствуют данному решению).
2. Вычисление чистых денежных потоков по
годам (положительные – отрицательные
потоки ДС)
3. Дисконтирование чистых потоков по годам
4. Суммирование чистых дисконтированных
потоков – получение значения NPV

13. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 13
NPV как критерий выгодности проекта
1. Если NPV БОЛЬШЕ 0 (реализация проекта
приводит к повышению стоимости бизнеса), то
проект следует принять.
2. Если NPV меньше 0, то проект необходимо
отвергнуть (его реализация приводит к
уменьшению стоимости бизнеса)
3. Если NPV=0, то с финансовой точки зрения
проект не выгоден, однако бизнес за счет его
реализации, скорее всего, вырастет.
1. Если NPV БОЛЬШЕ 0 (реализация проекта
приводит к повышению стоимости бизнеса), то
проект следует принять.
2. Если NPV меньше 0, то проект необходимо
отвергнуть (его реализация приводит к
уменьшению стоимости бизнеса)
3. Если NPV=0, то с финансовой точки зрения
проект не выгоден, однако бизнес за счет его
реализации, скорее всего, вырастет.

14. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 14
Ставка дисконтирования
Зависит от:
1.Стоимости капитала
(средневзвешенной или
банковского процента)
2.Рисков проекта
3.Индекса инфляции
Зависит от:
1.Стоимости капитала
(средневзвешенной или
банковского процента)
2.Рисков проекта
3.Индекса инфляции

15. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 15
NPV – достоинства и недостатки
Преимущества:
• Учитывает изменение ценности денег со временем.
• Учитывает риски с помощью выбора ставки
дисконтирования
• Показывает, будет ли возвращена в результате
проекта хотя бы стоимость капитала.
• Позволяет оптимизировать распределение
капитала между проектами – если у компании есть
много возможностей, можно выбрать комбинацию
проектов, которая обеспечит наибольшее значение
NPV.
Преимущества:
• Учитывает изменение ценности денег со временем.
• Учитывает риски с помощью выбора ставки
дисконтирования
• Показывает, будет ли возвращена в результате
проекта хотя бы стоимость капитала.
• Позволяет оптимизировать распределение
капитала между проектами – если у компании есть
много возможностей, можно выбрать комбинацию
проектов, которая обеспечит наибольшее значение
NPV.

16. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 16
NPV – преимущества и ограничения
Ограничения:
• Более трудно рассчитать, чем срок окупаемости
(хотя легко провести расчеты с помощью
электронных таблиц).
• Результат представляется в виде абсолютной
величины, в то время как менеджеры могут
чувствовать себя более комфортабельно, имея
дело с процентами.
• В неявной форме предполагается, что все
промежуточные поступлений инвестируются в тот
же проект (наблюдается далеко не всегда).
Ограничения:
• Более трудно рассчитать, чем срок окупаемости
(хотя легко провести расчеты с помощью
электронных таблиц).
• Результат представляется в виде абсолютной
величины, в то время как менеджеры могут
чувствовать себя более комфортабельно, имея
дело с процентами.
• В неявной форме предполагается, что все
промежуточные поступлений инвестируются в тот
же проект (наблюдается далеко не всегда).

17. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 17
Методы оценки инвестиционных
проектов - IRR
IRR есть такая величина ставки
дисконтирования, при которой NPV
проекта будет равен 0.
Отражает способность проекта
(компании) обеспечивать отдачу на
вложенные средства.
IRR есть такая величина ставки
дисконтирования, при которой NPV
проекта будет равен 0.
Отражает способность проекта
(компании) обеспечивать отдачу на
вложенные средства.

18. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 18
Методы оценки инвестиционных
проектов - IRR
IRR есть такая величина ставки
дисконтирования, при которой NPV
проекта будет равен 0.
Отражает способность проекта
(компании) обеспечивать отдачу на
вложенные средства.
IRR есть такая величина ставки
дисконтирования, при которой NPV
проекта будет равен 0.
Отражает способность проекта
(компании) обеспечивать отдачу на
вложенные средства.

19. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 19
IRR как критерий выгодности проекта
• Если IRR больше ставки дисконтирования,
то проект принимается (реализация
проекта приведет к повышению стоимости
бизнеса)
• Если IRR меньше ставки дисконтирования,
то проект отвергается
• Если IRR равно 0, для принятия решения о
запуске проекта необходимо рассмотреть
дополнительные параметры (влияние на
размер бизнеса, обновление ОС и др.).
• Если IRR больше ставки дисконтирования,
то проект принимается (реализация
проекта приведет к повышению стоимости
бизнеса)
• Если IRR меньше ставки дисконтирования,
то проект отвергается
• Если IRR равно 0, для принятия решения о
запуске проекта необходимо рассмотреть
дополнительные параметры (влияние на
размер бизнеса, обновление ОС и др.).

20. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 20
IRR – преимущества и
ограничения
Преимущества:
• Ясный экономический смысл (можно
принимать е проекты, рентабельность
которых не ниже текущей величины
стоимости капитала).
• Учитывает изменение ценности денег со
временем.
• Результат выражается в процентах
(относительная величина), что может быть
более понятно людям.
Преимущества:
• Ясный экономический смысл (можно
принимать е проекты, рентабельность
которых не ниже текущей величины
стоимости капитала).
• Учитывает изменение ценности денег со
временем.
• Результат выражается в процентах
(относительная величина), что может быть
более понятно людям.

21. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 21
IRR – преимущества и
ограничения
Ограничения:
• Предполагается, что образующиеся денежные
средства могут быть реинвестированы с тем же
коэффициентом отдачи вплоть до окончания
проекта.
• Метод склонен к тому, чтобы отдавать
предпочтение более рискованным проектам с
более высокими коэффициентами отдачи.
• Метод не учитывает масштаб проекта, т.е. более
масштабный проект с меньшим значением IRR
может быть отклонён в пользу меньшего проекта,
имеющего более высокий IRR.
Ограничения:
• Предполагается, что образующиеся денежные
средства могут быть реинвестированы с тем же
коэффициентом отдачи вплоть до окончания
проекта.
• Метод склонен к тому, чтобы отдавать
предпочтение более рискованным проектам с
более высокими коэффициентами отдачи.
• Метод не учитывает масштаб проекта, т.е. более
масштабный проект с меньшим значением IRR
может быть отклонён в пользу меньшего проекта,
имеющего более высокий IRR.

22. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 22
IRR – преимущества и
ограничения
Ограничения:
• Данный показатель трудно рассчитывать, хотя
применение электронных таблиц делает это
доступным.
• В некоторых случаях решением уравнения NPV = 0
может явиться более, чем одно значение IRR – это
уже относится к математике, а не к финансам. Это
может случиться в тех случаях, когда
кумулятивные денежные потоки несколько раз
меняются от отрицательных к положительным
значениям и обратно. Может случиться так, что,
скажем, как 11 %, так и 26 % будут решениями
уравнения.
Ограничения:
• Данный показатель трудно рассчитывать, хотя
применение электронных таблиц делает это
доступным.
• В некоторых случаях решением уравнения NPV = 0
может явиться более, чем одно значение IRR – это
уже относится к математике, а не к финансам. Это
может случиться в тех случаях, когда
кумулятивные денежные потоки несколько раз
меняются от отрицательных к положительным
значениям и обратно. Может случиться так, что,
скажем, как 11 %, так и 26 % будут решениями
уравнения.

23. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 23
Методы оценки инвестиционных
проектов – срок окупаемости
Срок окупаемости – период времени, в
течение которого происходит полное
возмещение первоначальных затрат на
проект.
PP (Payback Period)=
Год окупаемости + месяц окупаемости =
Год окупаемости +
[отрицательное сальдо на начало периода/
поступление ДС в год окупаемости] X 12
(мес.)
Срок окупаемости – период времени, в
течение которого происходит полное
возмещение первоначальных затрат на
проект.
PP (Payback Period)=
Год окупаемости + месяц окупаемости =
Год окупаемости +
[отрицательное сальдо на начало периода/
поступление ДС в год окупаемости] X 12
(мес.)

24. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 24
Срок окупаемости – преимущества и
ограничения
Преимущества:
• Простота расчета (кажущаяся)
• имеет тенденцию к предпочтению
проектов, менее напряженных по уровню
ликвидности.
Преимущества:
• Простота расчета (кажущаяся)
• имеет тенденцию к предпочтению
проектов, менее напряженных по уровню
ликвидности.

25. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 25
Срок окупаемости – преимущества и
ограничения
Ограничения:
• Не учитывает изменение ценности денег
со временем.
• Не учитывает денежные потоки, которые
имеют место после даты наступления
окупаемости.
• Не учитывает различия в уровне рисков.
• Не учитывает также масштаб проекта.
Ограничения:
• Не учитывает изменение ценности денег
со временем.
• Не учитывает денежные потоки, которые
имеют место после даты наступления
окупаемости.
• Не учитывает различия в уровне рисков.
• Не учитывает также масштаб проекта.

26. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 26
Сочетание методов при оценке
проектов
• В зависимости от примененного метода могут
быть сделаны диаметрально
противоположные выводы.
• В случае противоречивости оценок,
полученных разными методами, опираемся на
NPV
• Если проекты независимы, то оценки
методами NPV и/или IRR дадут схожие
результаты (проект, приемлемый по одному
критерию, будет приемлем и по другому).
Причина- взаимосвязь критериев через
стоимость капитала.
• В зависимости от примененного метода могут
быть сделаны диаметрально
противоположные выводы.
• В случае противоречивости оценок,
полученных разными методами, опираемся на
NPV
• Если проекты независимы, то оценки
методами NPV и/или IRR дадут схожие
результаты (проект, приемлемый по одному
критерию, будет приемлем и по другому).
Причина- взаимосвязь критериев через
стоимость капитала.

27. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 27
Применение на практике
Пора начать пробовать.
Успехов!
Пора начать пробовать.
Успехов!

28. Крашенинникова Любовь missing_link@mail.ru 28