Chp008

1. Бүлэг 8
Эрсдэл ба өгөөж
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reservedMcGraw-Hill/Irwin

2. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 2
McGraw-Hill/Irwin
Сэдэв
Марковичийн портфелийн онол
Эрсдэл ба өгөөжийн хамаарал
CAPM-ийн үүрэг ба хууль
Зарим альтернатив онолууд

3. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 3
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Энгийн жинэлсэн дундаж тооцооллоос
олж авсан түвшингээс доогуурх багц
дахь хувьцаануудын хослол нь стандарт
хазайлтыг бууруулдаг.
Корреляцийн коэффициент нь үүнийг
боломжтой болгодог.
Хувьцаануудын янз бүрийн жинэлсэн
хослолууд нь эдгээр стандарт
хазайлтуудыг бүтээж үр ашигт багцыг
бүрдүүлдэг.

4. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 4
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Үнийн өөрчлөлт ба нормал тархалт
Coca Cola – Өдрийн хувиарх өөрчлөлт 1987-2004
0
0.02
0.04
0.06
0.08
0.1
0.12
0.14
-9 -7 -5 -3 -1 0 2 4 6 7
Өдрүүдийнэзлэххувь
Өдрийн хувиарх өөрчлөлт

5. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 5
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Стандарт хазайлт ба Хүлээгдэж буй өгөөж
Хөрөнгө оруулалт A
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
-50 0 50
%магадлал
% өгөөж

6. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 6
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Стандарт хазайлт ба Хүлээгдэж буй өгөөж
Хөрөнгө оруулалт B
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
-50 0 50
%магадлал
% өгөөж

7. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 7
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Стандарт хазайлт ба Хүлээгдэж буй өгөөж
Хөрөнгө оруулалт C
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
-50 0 50
%магадлал
% өгөөж

8. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 8
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Стандарт хазайлт ба Хүлээгдэж буй өгөөж
Хөрөнгө оруулалт D
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
-50 0 50
%магадлал
% өгөөж

9. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 9
McGraw-Hill/Irwin
Марковичийн портфелийн онол
Exxon Mobil
Coca Cola
Стандарт хазайлт
Хүлээгдэж буй өгөөж
(%)
40% in Coca Cola
 Хувьцаануудын жинэлсэн янз бүрийн хослолын
өгөгдсөн түвшинд Хүлээгдэж буй өгөөж болон Стандарт
хазайлтууд өөрчлөгддөг.

10. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 10
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Стандарт хазайлт
Хүлээгдэж буй өгөөж
(%)
•Хагас өндгөн бүрхүүл бүр хоёр хувьцааны боломжит жинэлсэн
хослолуудыг илэрхийлнэ.
•Бүх хувьцааны хослол нь үр ашигт муруйг бүрдүүлдэг

11. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 11
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Стандарт хазайлт
Хүлээгдэж буй өгөөж
(%)
• Эрсдэлгүй өгөөжийн түвшиндэх (rf) зээлдэх ба зээлдүүлэлт нь үр
ашигт муруйн гадна байх боломжийг олгодог.
rf
Зээлдүүлэх
ЗээлдэхT
S

12. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 12
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Жишээ Корреляцийн коэффициент = .4
Хувьцаа σ Багцад эзлэх % Дундаж өгөөж
ABC Corp 28 60% 15%
Big Corp 42 40% 21%
Стандарт хазайлт = жинэлсэн дундаж = 33.6
Стандарт хазайлт = Багц = 28.1
Өгөөж = жинэлсэн дундаж = Багц = 17.4%

13. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 13
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Жишээ Корреляцийн коэффициент = .4
Хувьцаа σ Багцад эзлэх % Дундаж өгөөж
ABC корп 28 60% 15%
Big корп 42 40% 21%
Стандарт хазайлт = жинэлсэн дундаж = 33.6
Стандарт хазайлт = Багц = 28.1
Өгөөж = жинэлсэн дундаж = Багц = 17.4%
Багцад шинэ корпорацийн хувьцааг нэмье.

14. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 14
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Жишээ Корреляцийн коэффициент = .3
Хувьцаа σ Багцад эзлэх % Дундаж өгөөж
Багц 28.1 50% 17.4%
Шинэ корпШинэ корп 3030 50%50% 19%19%
Шинэ стандарт хазайлт = жинэлсэн дундаж = 31.80
Шинэ стандарт хазайлт = Багц = 23.43
Шинэ өгөөж = жинэлсэн дундаж = Багц = 18.20%

15. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 15
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Жишээ Корреляцийн коэффициент = .3
Хувьцаа σ Багцад эзлэх хувь Дундаж өгөөж
Багц 28.1 50% 17.4%
Шинэ корп 30 50% 19%
Шинэ стандарт хазайлт = жинэлсэн дундаж = 31.80
Шинэ стандарт хазайлт = Багц = 23.43
Шинэ өгөөж = жинэлсэн дундаж = Багц = 18.20%
Тэмдэглэл: Өндөр өгөөж ба өндөр эрсдэл
Үүнийг бид хэрхэн хийх вэ? Диверсификаци

16. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 16
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
A
B
Return
Risk
(measured
as σ)

17. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 17
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
A
B
Return
Risk
AB

18. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 18
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
A
B
N
Return
Risk
AB

19. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 19
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
A
B
N
Return
Risk
AB
ABN

20. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 20
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
A
B
N
Return
Risk
AB
Goal is to move
up and left.
WHY?
ABN

21. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 21
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Return
Risk
Low Risk
High Return
High Risk
High Return
Low Risk
Low Return
High Risk
Low Return

22. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 22
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Return
Risk
Low Risk
High Return
High Risk
High Return
Low Risk
Low Return
High Risk
Low Return

23. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 23
McGraw-Hill/Irwin
Үр ашигт муруй
Return
Risk
A
B
N
AB
ABN

24. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 24
McGraw-Hill/Irwin
Үнэт цаасны зах зээлийн шугам
Return
Risk
.
rf
Risk Free
Return =
Efficient Portfolio
Market Return = rm

25. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 25
McGraw-Hill/Irwin
Үнэт цаасны зах зээлийн шугам
Return
.
rf
Risk Free
Return =
Efficient Portfolio
Market Return = rm
BETA1.0

26. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 26
McGraw-Hill/Irwin
Үнэт цаасны зах зээлийн шугам
Return
.
rf
Risk Free
Return =
BETA
Security Market
Line (SML)

27. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 27
McGraw-Hill/Irwin
Үнэт цаасны зах зээлийн шугам
Return
BETA
rf
1.0
SML
SML Equation = rf + B ( rm - rf )

28. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 28
McGraw-Hill/Irwin
Капиталын үнэлгээний загвар
R = rf + B ( rm - rf )
CAPM

29. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 29
McGraw-Hill/Irwin
CAPM-р шинжилгээ хийх
Avg Risk Premium
1931-2002
Portfolio Beta
1.0
SML
30
20
10
0
Investors
Market
Portfolio
Бета ба Дундаж эрсдлийн шагнал

30. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 30
McGraw-Hill/Irwin
CAPM-р шинжилгээ хийх
Avg Risk Premium
1931-65
Portfolio Beta
1.0
SML
30
20
10
0
Investors
Market
Portfolio
Бета ба Дундаж эрсдлийн шагнал

31. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 31
McGraw-Hill/Irwin
CAPM-р шинжилгээ хийх
Avg Risk Premium
1966-2002
Portfolio Beta
1.0
SML
30
20
10
0
Investors
Market
Portfolio
Бета ба Дундаж эрсдлийн шагнал

32. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 32
McGraw-Hill/Irwin
CAPM-р шинжилгээ хийх
0.1
1
10
100 1926
1936
1946
1956
1966
1976
1986
1996
High-minus low book-to-market
Return vs. Book-to-Market
Dollars
(log scale)
Small minus big
http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/data_library.html
2003

33. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 33
McGraw-Hill/Irwin
Хэрэглээний бета ба зах зээлийн бета
Хувьцаа
(бусад эрсдэлтэй
хөрөнгө)
Баялаг = зах зээлийн
багц
Зах зээлийн
эрсдэл нь
баялгийг
тодорхой бус
болгодог.
Хувьцаа
(бусад эрсдэлтэй
хөрөнгө)
Хэрэглээ
Баялаг
Баялаг тодорхой бус
Хэрэглээ тодорхой бус
Стандарт
CAPM
Хэрэглээний
CAPM

34. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 34
McGraw-Hill/Irwin
Арбитраж үнэлгээний онол
CAPMCAPM-ийн альтернатив-ийн альтернатив
Хүлээгдэж буй эрсдэл
Шагнал = r - rf
= Bfactor1(rfactor1 - rf) + Bf2(rf2 - rf) + …
Өгөөж = a + bfactor1(rfactor1) + bf2(rf2) + …

35. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 35
McGraw-Hill/Irwin
Арбитраж үнэлгээний онол
Эрсдэлт хүчин зүйлсээс тооцсон эрсдлийн шагнал
(1978-1990)
6.36Market
.83-Inflation
.49GNPReal
.59-rateExchange
.61-rateInterest
5.10%spreadYield
)(r
PremiumRiskEstimated
Factor
factor fr−

36. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
8- 36
McGraw-Hill/Irwin
Web Resources
www.finance.yahoo.com/
www.duke.edu/~charvey
www.mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french
www.globalfindata.com