Chp032

1. Бүлэг 32
Нэгдэлт
Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reservedMcGraw-Hill/Irwin

2. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 2
McGraw-Hill/Irwin
Сэдэв
Нэгдэх хүчтэй шалтгаан
Нэгдэх зарим эргэлзээтэй шалтгаан
Нэгдэлтийн ашиг болон зардлыг тооцох
Нэгдэх механик
Худалдан авах дайн ба тактик
Нэгдэлт ба эдийн засаг

3. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 3
McGraw-Hill/Irwin
Одоогийн нэгдэлт
Industry Acquiring Company Selling Company
Payment
($billions)
Telecoms Vodafone (UK) Mannesmann (germany) 203.0
Pharmaceuticals Sanofi (France) Aventis (France/Germany) 64.0
Pharmaceuticals Pfizer Pharmacia 59.5
Banking JP Morgan Chase Bank One 58.0
Banking Bank of America FleetBoston Financial Corp. 49.3
Telecoms Cingular Wireless AT&T Wireless Services 41.0
Banking
Mitsubishi Tokyo Financial
Group (Japan) UFJ Holdings (Japan) 25.7
Healthcare Anthem Wellpoint Health Networks 16.4
Insurance St. Paul Companies Travelers property Casualty 16.1
Banking
Banco santander Central
Hispano Abbey (UK) 15.6
Banking/Consumer Finance HSBC Holdings (UK) Household International 15.3
Media General Electric
Vivendi Universal Entertainment
(France) 13.7

4. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 4
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэх хүчтэй шалтгаан
Эдийн засгийн цар хэмжээ
Том пүүс илүүдэл хүчин чадлаа ашиглаж илүү
их нэгжийг үйлдвэрлэх болон тогтмол зардлыг
тархаах замаар нэгжийн зардлыг бууруулах
боломжтой байдаг.
$ $
$
Зардлыг бууруулдагЗардлыг бууруулдаг

5. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 5
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэх хүчтэй шалтгаан
Эдийн засгийн босоо интеграци
– Нийлүүлэгчээ хянах нь зардлыг бууруулдаг.
– Илүүдэл интеграци нь эсрэг нөлөөтэй байж
болно.
Интеграцийн өмнө
(үр ашиг бага)
Компани
S
S
S
S
S
S
S
Интеграцийн дараа
(илүү үр ашигтай)
Компани
S

6. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 6
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэх хүчтэй шалтгаан
Нэмэлт нөөцийг хослуулах
Нэгдэлийн үр дүнд пүүс тус бүр бие
биеийнхээ дутагдаж байгаа зүйлийг
нөхөх боломжтой болно.
Пүүс A
Пүүс B

7. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 7
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэх хүчтэй шалтгаан
Илүүдэл нөөцөө ашиглах замаар нэгдэх
Хэрэв танай компани боловсорч гүйцсэн
үйлдвэр бол боломжит эерэг NPV бүхий
төслүүдийг олж авах нь өөрийн сангаа ашиглах
хамгийн сайн арга байж болох юм.

8. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 8
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэх эргэлзээтэй шалтгаанууд
Диверсификаци
– Хөрөнгө оруулагчид өөрсдөө хийж чадах
бол диверсификацид урамшуулал төлөх
шаардлагагүй.

9. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 9
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэх эргэлзээтэй шалтгаан
The Bootstrap Game
Нэгтгэж байгаа пүүс нь өндөр P/E харьцаатай
Нэгдэж байгаа пүүс бага P/E харьцаатай
(цөөн тооны хувьцаа)
Нэгдсэний дараа нэгтгэж байгаа пүүсийн
богино хугацааны EPS өснө
Урт хугацаанд нэгтгэж байгаа пүүсийн
хувьцаа жижгэрснээр EPS-ийн өсөлт нь
ердийн өсөлтөөсөө бага байна.

10. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 10
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэх эргэлзээтэй шалтгаан
The Bootstrap Game
World Enterprises
(before merger) Muck and Slurry
World Enterprises
(after buying Muck
and Slurry)
EPS 2.00$ 2.00$ 2.67$
Price per share 40.00$ 20.00$ 40.00$
P/E Ratio 20 10 15
Number of shares 100,000 100,000 150,000
Total earnings 200,000$ 200,000$ 400,000$
Total market value 4,000,000$ 2,000,000$ 6,000,000$
Current earnings
per dollar invested
in stock 0.05$ 0.10$ 0.067$

11. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 11
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэх эргэлзээтэй шалтгаан
1 долларын
хөрөнгө
оруулалтад
ногдох ашиг
(логарифм
хэмжээс)
Одоо
Хугацаа
.10
.067
.05
Muck & Slurry
World Enterprises (нэгдэхийн өмнө)
World Enterprises (нэгдсэний дараа)

12. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 12
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэлтийн ашгийг тооцох
Асуулт
– Нэгдэлд эдийн засгийн ашиг байна уу?
– Компанид болон хувьцаа эзэмшигчдэд
нэгдэх нь илүү дээр байж чадах уу?
????
PV(AB) > PV(A) + PV(B)

13. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 13
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэлтийн ашгийг тооцох
)(
paidCash
)(
BAB
B
ABBAAB
PVcashPV
lostgainNPV
PVCost
PVPVPVPVGain
−−∆=
−=
−=
∆=+−=

14. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 14
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэлтийн ашгийг тооцох
million
PVCost
PVGain
PV
PV
B
AB
B
A
15$5065
paidCash
25$
50$
200$
=−=
−=
+=∆=
=
=
Жишээ – Хоёр пүүсийн нэгдэл нь $25 саяыг
хамтын хүчин чармайлтаар бий болгожээ.
Хэрэв A нь B-г $65 саяар худалдан авбал зардал
нь $15 сая байна.

15. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 15
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэлтийн ашгийг тооцох
Эдийн засгийн ашиг
Economic Gain = PV(increased earnings)
=
New cash flows from synergies
discount rate

16. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 16
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэлтийн НББ
NWC 20 30 D NWC 1 0 D
FA 80 70 E FA 9 10 E
100 100 10 10
NWC 30 D
FA 88 E
Goodwill 118
21
89
118
A Corporation B Corporation
Balance Sheet of AB corporation
Initial Balance Sheets
A болон B корпорацийн нэгдлийн үед A
корпораци B корпорацид $18 саяыг төлсөн
бүртгэл.

17. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 17
McGraw-Hill/Irwin
Нэгдэх механик
Taxable Merger Tax-free Merger
Impact on Captain B
Captain B must recognize a
$30000 capital gain.
Capital gain can be deferred until
Captain B sells the Baycorp
shares.
Impact on baycorp
Boat is revalued at $280000. Tax
depreciation increases to
$280000/10=$28000 per year
(assuming 10 years of remaining
life)
Boat's value remains at $150000,
and tax depreciation continues at
$15000 per year.

18. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 18
McGraw-Hill/Irwin
Phillips Case
1985 1984 1985 1984
Current assets $3.10 $4.60 Current liabilities $3.10 $5.30
Fixed assets 10.30 11.20 Long-term debt 6.50 2.80
Other 0.60 1.20
Other long-term
liabilities 2.80 2.30
Equity 1.60 6.60
Total assets 14.00 17.00 Total liabilities 14.00 17.00
Philips-ийн үлдэгдэл тэнцэл хөшүүргийн
бүтцийн өөрчлөлтөөр эрс өөрчлөгдсөн байна ($
тэрбумаар).

19. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 19
McGraw-Hill/Irwin
Худалдан авах арга
Нэгтгэж байгаа компаний ашигладаг хэрэгсэл
Хяналтын
багцыг авах
Худалдан
авах
Хөшүүргээр
худалдан
авах
Менежментийн
хувьчлал
Нэгтгэх
Тендер санал
болгох

20. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 20
McGraw-Hill/Irwin
Худалдан авалтаас хамгаалах
White Knight – Зорилтот компани нь хүсээгүй
зүйлээр нь сүрдүүлэх нөхөрсөг боломжит
нэгтгэгч компанийг хайж олно.
Shark Repellent – Худалдан авалтыг таслан
зогсоохын тулд компаний дүрэмд нэмэлт
өөрчлөлт оруулах.
Poison Pill – Худалдан авалтаас зайлсхийхийн
тулд зорилтот компаний авсан арга хэмжээ,
жишээ нь үнэ хаягч том холдингийг худалдан
авах үед одоогийн хувьцаа эзэмшигчид таатай
үнээр нэмэлт хувьцааг худалдан авах эрх.

21. Copyright © 2006 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
32- 21
McGraw-Hill/Irwin
Web Resources
www.cfonews.com
www.mergernetwork.com
www.mergerstat.com
www.globalfindata.com